SMM3月30日讯： 据中国海关数据，进口端，1-2 月精铅累计进口33412吨，同比激增732.08%，其中2月单月进口21072吨，环比增70.77%、同比暴增1169.62%，创近年同期新高；原料供应持续充裕。核心驱动为：一是内外比价高位震荡，进口利润窗口大敞，海外持货商发货意愿大幅回升；二是春节期间国内冶炼停产、再生铅产量骤降，进口铅锭填补供应缺口；三是印度、韩国等海外货源集中发运，进一步放大进口增量。 出口端，1-2月精铅及铅材合计出口7798吨，同比降33.27%，其中2月精铅出口5050吨，环比增981.88%，主要为1月春节低基数带动的短期反弹，同比仍降40.31%，长期出口动力不足。 3月进口窗口持续打开，叠加春节假期因素走远，海外持货商恢复对中发货；另外2月成交的订单在3月陆续到港，SMM预计3月精铅及铅材进口量依然可观。 另外，节后 国内冶炼企业复工增加，精铅产量快速回升 ，国内供应缺口收窄；另一方面，LME铅价波动带动内外价差收窄，进口利润压缩，海外持货商发货意愿边际减弱，叠加2-3月高基数效应，预计4月精铅进口量有所下滑。出口端，因国内铅冶炼成本高企，精铅出口将回归低位，整体难改偏弱格局。

SMM3月30日讯： 美元指数亚盘交易时段走软，支撑贵金属走强，不过，能源价格高企引发了市场对通胀升温的担忧，进而使得市场对美联储的降息预期降温，限制贵金属的涨幅。此外，中东地缘冲突持续升级推升市场避险情绪，以及外盘贵金属3月27日均涨逾2%等带动内盘贵金属3月30日期股联袂拉升，截至3月30日15:19分左右，COMEX黄金涨0.75%，报4558.3美元/盎司；沪金主连涨2.28%，报1014.88元/克；COMEX白银涨0.95%，报70.46美元/盎司；沪银主连涨2.8%，报17707元/千克；白银T+D涨1.97%，报17629元/千克。 贵金属股市方面，截至3月30日收盘，贵金属板块涨3.63%，个股方面：赤峰黄金涨7.89%，山金国际、山东黄金、招金黄金以及中金黄金等涨幅居前。 》点击查看SMM期货数据看板 消息面 【土耳其在伊朗战争期间抛售80亿美元黄金，冲击金价】 根据土耳其央行公布的最新数据，土耳其黄金储备在3月13日当周减少了6吨，在3月20日当周又减少了52.4吨，显示出储备的急剧下降；两周合计出售、或者换掉黄金的价值超过80亿美元。据知情人士透露，其中一部分为直接抛售，而大部分则是通过掉期协议（Swap Agreements）用于获取外汇或里拉。这次抛售标志着土耳其立场的逆转；在过去十年中，由于寻求减少对美元资产的依赖，土耳其一直是全球最积极的黄金买家之一。（彭博） 现货市场 白银 》点击查看SMM白银现货价格 》点击查看SMM金属现货历史价格走势 3月30日，SMM1#白银上午出厂参考均价为17440元/千克，均价较前一交易日涨155元/千克，涨幅为0.9%。据了解，TD-沪银主力合约基差较上周变化不大，临近月底持货商维持挺价惜售。上海地区早盘国标银锭持货商主流报价对TD升水120-150元/千克报价，但由于下游消费转淡，部分持货商调降升水至90-120元/千克少量成交。据了解，尽管持货商挺价惜售，但下游反馈市场不同品牌的流通货源及不同持货商成本原因等，报价差异较大，实际成交价格对TD升水70-100元/千克，市场成交清淡不改。 各方声音 对于贵金属的后市走势，部分机构的看法如下： 汇丰指出，尽管地缘政治紧张局势加剧，黄金价格却出现大幅回调，2026年的表现更像一种风险资产。该报告将此归因于持仓结构向散户和杠杆交易者转移，但仍认为黄金在广泛多元化的投资组合策略中具有不错的长期投资价值，尤其是在全球去美元化的背景下。 金源期货表示：当前美伊谈判目前处于僵局，地缘信号反复切换，预计此次谈判大概率会陷入长时间的拉锯，会导致油价持续处于高位。贵金属依然受到通胀抬升导致的货币政策收紧预期的压制，目前调整还尚未结束。另外，土耳其央行大笔抛售黄金储备维稳汇率也使得金价承压。预计短期贵金属价格将呈震荡偏弱走势。密切关注美伊局势变化。 正信期货指出：周末期间，美军陆战队抵达美军中央司令部责任区，战争可能会升级至地面阶段，目前美国国债收益率维持在近期高位，3月密歇根大学的技术终值数据也展现出消费者对能源冲击的担忧，美股市场表现欠佳，风险偏好仍然偏紧。SPDR黄金ETF持仓流出速度有所放缓，SLV银ETF的持仓也出现了触底后的小幅反弹，国内黄金ETF的持仓这周也有所反弹，整体资金流出有企稳迹象。目前现货黄金的价格已从1255回落至去年10月水平，高估值得到一定的消化，黄金ETF资金也出现回流迹象，投资需求也有所回暖。白银国内库存仍然处于低位，在中长期来看，AI和新能源在白银上的需求趋势未产生结构性逆转，银价中长期也继续看多。投资策略:黄金低位多单继续持仓，空仓者可以小仓位建仓试多，但仍需注意止损。白银因为其价格的高波动率，需谨慎处理，在市场急跌之后试多，急涨之后获利了结。贵金属长期以做多为主。 金瑞期货表示，金银短期承压于流动性挤兑与美债收益率、美元双强的共振压制。周五市场对中东担忧进一步升级，但金银价格开始展现出避险特征且与近期的美股、原油走势相关性反转，价格下行压力有所缓解，但不宜过早解读为价格的趋势性转折已经出现。由于地缘冲突的胶着，短期内金银价格或维持波动，政策预期、避险情绪与流动性争夺将继续主导这一阶段行情，需要密切观察能源价格、政策预期以及金银关键支撑位的情况。 国信期货分析：短期来看，金银受地缘冲突和美联储政策预期双重主导，行情波动较大且较为反复，暂未形成明确的趋势性行情。技术面上，沪金主力合约短期阻力关注1020元/克附近，支撑参考950-980元/克附近区域；沪银波动更为剧烈，短期阻力关注18500元/千克附近，支撑参考17000元/千克附近。操作上建议黄金多单仅保留极轻底仓，白银多看少动，不宜追涨杀跌。 银河证券研报称，黄金接连下跌并非避险失效，而是定价逻辑由风险驱动转向利率驱动。近期金价连续八个交易日下跌，单周跌幅超过10%，在地缘冲突持续升级的背景下显得反常。但本质上并非避险需求消失，而是市场优先定价的变量发生了变化。过去冲突升级往往对应资金流入黄金，而当前阶段，市场首先反应的是通胀与利率路径，使黄金与地缘风险出现阶段性背离。短期承压不改长期逻辑，黄金仍取决于利率与信用的再平衡。当前高油价与高利率环境下，黄金短期波动加大在所难免。但从中长期看，央行购金、储备多元化以及地缘不确定性，仍构成支撑。整体来看，本轮调整更多是节奏变化，而非趋势逆转。 (华尔街见闻) 杰富瑞集团（Jefferies LLC）分析师Christopher Lafemina在给客户的报告中写道：目前，投资者的注意力集中在利润率上，以及金价下跌和能源/消耗品成本上升这‘双重打击’的潜在风险。在冲突长期化的情境下，更高的利率预期和更强的美元可能会对黄金施加更多压力。 瑞银全球财富管理团队近日发布报告，进一步坚定了对黄金的看涨立场。瑞银分析师韦恩·戈登（Wayne Gordon）及其团队表示，尽管金价近期有所下跌，但他们认为，投资者仍应持有黄金，作为防御性对冲工具。“我们不会将此情况视为与黄金的‘伯南克时刻’——即‘重大转折点’——因为我们看到，当前情况与几十年前央行政策重要转折时期存在明显的差异，这表明基本面并未明显变化，并且我们预计在未来的宏观发展基础上金价会有强劲的支撑，”他说道。这位分析师补充说，其团队对于黄金作为有效投资组合对冲工具的看法并未改变，并预测黄金价格很快就会重新开始上涨。瑞银将黄金近期的下跌归因于几个因素，比如投资者对美联储降息的信心减弱、市场投机势头减弱等。不过，在戈登看来，如果历史可以作为参考的话，对黄金未来前景的负面看法可能为时过早。 》点击查看详情 华尔街著名经济学家、欧洲太平洋资本（Euro Pacific Capital）CEO兼首席全球策略师彼得·希夫（Peter Schiff）认为， 黄金当前的抛售是在重演“2008年全球金融危机”的剧本，并大胆预测黄金后续将反弹至11400美元。 希夫看好金价的理由是基于对全球金融危机的历史比较。他社交媒体平台X上发帖写道：“在2008年全球金融危机爆发初期，黄金价格暴跌32%，约占此前牛市涨幅的40%。触底反弹后，金价在接下来的三年里飙升了178%。” 》点击查看详情 贵金属市场“老将”、Yardeni研究公司总裁Ed Yardeni最新表示，仍然坚持到本十年末金价达到1万美元的预测。不过，他将今年年底目标价从6000美元下调至5000美元，这一水平仍较当前价格高出约14%。 中信证券指出，历次中东冲突后，金价的中期走势仍取决于美元信用和流动性因素。展望本轮冲突，预计流动性宽松以及美元信用弱化两大趋势的延续将继续推升金价。历史上估值或股价分位的优势会强化黄金板块的上涨空间，而当前头部公司PE估值水平回落至15—20x的历史低位，同时考虑到近年来股价高点和金价高点高度同步，看好金价新高推动的股价新高。 Global X ETFs投资策略师Justin Lin表示，他对黄金的基准预期仍为年底每盎司6000美元，并称当前回调是“极具吸引力的入场时点”。他指出：“本轮抛售似乎由多重短期因素驱动，包括对利率上行的敏感性上升、股市走弱背景下的资产再配置，以及市场对伊朗冲突的某种程度上的自满情绪。”Lin特别强调，其看涨逻辑并不依赖战争带来的风险溢价。他表示：“我们的判断更多基于更广泛的宏观背景——持续存在的地缘政治不确定性、央行持续购金，以及亚洲黄金ETF资金的持续流入。”这种结构性需求，尤其是新兴市场央行为分散外汇储备而增加黄金配置，预计将为金价提供底部支撑。Lin补充称，在本轮回调之后，央行很可能加大购金力度，从而帮助稳定市场。（财联社） 渣打银行高级投资策略师Rajat Bhattacharya表示：“我们对黄金的长期前景仍持乐观态度，其支撑因素包括新兴市场央行强劲需求，以及在地缘政治风险背景下的投资者资产多元化需求。”渣打预计，在当前去杠杆阶段结束后，金价将在未来三个月内反弹至每盎司5375美元附近，并认为4100美元一线存在技术支撑。 世界黄金协会公布，2026年1月，全球央行累计公开净购金量达5吨，较2025年的27吨的月均购金量，2026年初的购金势头有所放缓。受金价波动和节假日因素影响，部分央行可能暂缓了购金步伐。然而地缘紧张局势几乎无缓和迹象，很可能推动各央行在2026年乃至更长期内继续增持黄金。 惠誉评级（Fitch Ratings）3月16日已上调其金属和矿业价格预期，反映了特定商品供需驱动因素的变化。其中：黄金：整个时期黄金价格上调，反映了市场价格的显著上涨，各国央行大量购入黄金以实现储备多元化，机构投资者和散户投资者也增加了黄金配置。这些持仓将会波动，但宏观驱动因素——地缘政治紧张局势、利率下降以及对全球贸易碎片化长期通胀后果的担忧——在短期内不太可能缓解。铂族金属：铂族金属作为黄金和白银的替代品，受到了投资者越来越多的关注。当前价格并未得到供需动态的支撑。我们假设长期内价格将回归至基本面支撑的水平。我们提高了铂金的中期周期预期，因为铂金的供需基本面更强，它可以替代黄金用于珠宝首饰，并且受益于更广泛的终端市场敞口。钯金和铑的用途高度集中在催化转化器领域。俄罗斯矿山产量受限支撑钯金价格。 推荐阅读： ► 银价震荡整理小幅上涨 临近月底现货市场交投两淡【SMM日评】

过去几年，市场在判断锂电产业链需求时，最常见也最直接的框架，是把新能源车销量视为动力电池需求的核心锚。车卖得越多，电池需求越强；车卖得越慢，电池需求就应同步转弱。这一逻辑在行业早期成立，因为当时新能源汽车仍处于渗透率快速提升阶段，车型结构相对简单，动力电池需求与整车销量之间具备较强的线性关系。但进入当前阶段，这一线性关系正在明显弱化。越来越多迹象表明， 动力电池需求的变化已经不再完全由整车销量单一决定，而是开始更多受到单车带电量、车型结构、商用车电动化、以及出口节奏等多重因素共同驱动 。 一、整车销量=电池需求这条公式开始失效 本质上，整车销量对应的是车的数量，而电池需求对应的是电量总量或电池容量总量。两者只有在平均每辆车所装电池容量基本稳定的前提下，才会保持高度同步。一旦单车带电量发生变化，或者销量结构在BEV、PHEV、乘用车、商用车之间出现迁移，整车销量与电池需求之间就会自然脱钩。 这意味着，市场今天要判断动力电池需求，不能再只盯卖了多少辆车，而必须同时回答另外几个问题： 第一，每辆车平均装了多少电； 第二，增长来自哪一类车型； 第三，出口与区域市场差异是否在放大总需求波动。 换句话说， 行业已经从销量驱动走向电量驱动 。 二、单车带电量上升，是动力电池需求强于整车销量的第一推动力 动力电池需求脱离整车销量最直接的原因，就是 单车带电量持续提升 。这背后有三个层面的推动。 首先，是车型大型化。无论中国市场还是海外市场，新能源车消费都在从有没有电动化转向体验更好的电动化。SUV、皮卡、大型轿车以及高端车型占比提升，使得单车电池包容量自然抬升。车身更大、续航要求更高、性能要求更强，都会带来更高的kWh配置。 其次，是续航竞争并未结束。虽然行业已经走过唯续航论的最激进阶段，但用户对真实续航、低温表现、高速能耗和补能便利性的要求仍在提高。很多车企即使在价格竞争激烈的背景下，也不会轻易牺牲电池容量，因为电池仍然是决定产品力的核心配置之一。 第三，是高端纯电和重载场景的增长。2026年尽管新能源汽车销量增速预计放缓，但动力电池仍预计同比增长20%，其重要支撑之一就是单车带电量提升。 这句话背后反映的正是一个关键事实： 车不一定卖得更快，但每辆车消耗的电池可能更多了。 因此，当市场只看整车销量增速下台阶，就直接推导电池需求转弱时，往往会低估单车带电量抬升带来的对冲效应。 三、车型结构变化，比销量总量本身更重要 除了单车带电量本身， 车型结构分化 也在重塑电池需求。 同样卖100万辆新能源车，如果其中BEV占比提升，电池需求往往会更强；如果PHEV占比抬升，则平均带电量会受到稀释。也就是说，新能源车内部不同技术路线之间的切换，本身就会改变动力电池需求强度。 从当前全球市场来看，这种结构分化正在加剧。欧洲市场在政策边际放松的背景下，PHEV阶段性回升，对平均单车带电量形成一定压制；而中国市场则依旧保持较高的纯电和中高电量车型占比，使动力电池需求强度相对更高。 所以，今天看动力电池需求，不能只问车卖得好不好，更要问是哪类车在卖。 四、商用车电动化，是当前最容易被低估的增量来源 如果说单车带电量提升是需求逻辑重构的第一层，那么 新能源商用车渗透率提升 就是第二层，也是当前市场最容易低估的部分。 乘用车单车带电量通常在几十kWh，而新能源重卡、工程车、专用车往往动辄300kWh、400kWh，甚至更高。也就是说，一辆新能源重卡对电池的拉动，可能相当于数辆甚至十余辆新能源乘用车。只要商用车渗透率出现边际抬升，哪怕销量基数远小于乘用车，也会对动力电池需求形成明显放大。 油价上涨将带动新能源商用车渗透率提升加速，这也是动力电池增速快于新能源汽车销量增速的重要原因之一。 这背后的逻辑非常清晰：高油价直接改善商用车电动化的经济性，尤其是在重载、高频、固定线路等场景下，新能源方案的TCO优势会更快兑现。 因此，从需求弹性上看，商用车虽然不是最大的销量市场，但可能是未来一段时间动力电池最具电量杠杆的细分市场之一。 五、出口、库存与排产节奏，也在放大销量与需求错位 除了终端结构变化，产业链中游和出口节奏也在让整车销量—电池需求之间出现更大偏差。 一方面，出口退税变化、海外客户备货和区域贸易流向，会提前或延后电池与材料的生产节奏。 另一方面，库存周期正在重新回到行业分析框架中心。终端车厂和渠道并不是稳定补库，而是会根据销量与价格战动态调整库存状态。 这意味着，电池厂的排产节奏，有时反映的是去库、补库和订单确认，而不是简单的销量同步器。 SMM 锂电分析师 杨玏 +86 13916526348

今日热卷期货收于3308，全天涨幅0.33%。现货市场方面，热卷上涨10-20元/吨不等，冷轧价格持稳，整体成交尚可。供应方面，本周热卷检修影响量减少，供应预计回升。需求方面，市场需求回温，带动整体出货情绪转好，但下游仍以刚需为主，暂未出现大批量采购的信号。成本方面，铁矿石、双焦受到基本面及国际形势的影响仍有上涨的空间，对成材的成本支撑较强。后续看，冷热轧基本面暂无明显波动，后续仍围绕国际形势及原料端走势波动。  

SMM 3月30日讯： 日内沪铅主力2605合约开于16460元/吨，盘初价格小幅下探，受国内铅锭库存去化支撑，盘面逐步震荡抬升；午后维持在16490-16510元/吨区间偏强整理，尾盘一度冲高至16535元/吨，最终收报16495元/吨，收出光头阴线，下跌60元/吨，跌幅0.36%。原生铅方面，铅冶炼企业及社会仓库库存去化，对铅价形成一定支撑。再生铅方面，4月部分再生铅冶炼厂复产与部分企业检修预期并存。下游需求端方面，厂商按需采购，部分议价较多，且因采购选择较多，成交相对分散。市场整体供需呈博弈态势，预计铅价将维持区间震荡运行。 数据来源声明：除公开信息外的其他数据均是基于公开信息、市场交流、依托SMM内部数据库模型，由SMM进行加工得出，仅供参考，不构成决策建议。 》订购查看SMM金属现货历史价格  

  SMM 3 月 30 日消息， SS 期货盘面呈现震荡运行态势。宏观消息扰动持续，市场难寻明确方向，盘面震荡格局难改，截至午盘收盘报 14360 元 / 吨。现货市场方面，不锈钢现货多以刚需成交为主，市场报价波动有限，贸易商普遍采取稳价出货策略。当前不锈钢价格虽仍有一定成本支撑，但受宏观不确定性扰动，市场观望情绪浓厚；下游为规避价格波动，多维持刚需采买。尽管旺季刚需基本盘表现良好，但短期供需及成本等基本面因素尚难以主导不锈钢价格走势。 SS 期货主力合约震荡运行。上午 10:15 ， SS2605 报 14365 元 / 吨，较前一交易日上涨 10 元 / 吨。无锡地区 304/2B 现货升贴水在 105-305 元 / 吨区间。现货市场中，无锡冷轧 201/2B 卷均价持平；冷轧毛边 304/2B 卷，无锡均价下跌 50 元 / 吨，佛山均价持稳；无锡地区冷轧 316L/2B 卷持平；热轧 316L/NO.1 卷，无锡报价持平；无锡、佛山两地冷轧 430/2B 卷均持稳。 当前不锈钢市场已步入传统消费旺季，下游终端成交保持平稳态势，但市场心态趋于谨慎，终端企业缺乏囤货意愿，采购多以按需补库为主导，并未显现旺季应有的热络成交格局，整体需求表现平稳中性。期货盘面方面，伊朗地缘冲突反复扰动，短期内对 SS 期货盘面的影响难以完全消除；不过近期受冲突有望缓和的预期支撑，叠加印尼镍产品出口关税及暴利税相关消息的刺激，本周 SS 期货盘面呈现偏强震荡走势，但仍未突破前期形成的震荡区间，行情缺乏明确的突破方向。供给与库存端方面，不锈钢厂短期仍维持较高排产计划，供给高位格局未变；叠加近期到货量偏高，尽管下游成交保持平稳，但终端缺乏囤货意愿，本周不锈钢社会库存再度出现小幅累库，市场库存消化压力依然较大，这既对市场形成一定制约，也给钢厂出货节奏带来考验。成本端方面，近期沪镍价格走强推动高镍生铁报价有所上行，但不锈钢厂自身成本压力较大，且废不锈钢的经济性优势凸显，钢厂对高价镍铁接受度较低，整体采购态度谨慎，因此不锈钢生产成本大体保持平稳，未出现明显波动。整体而言，本周不锈钢市场的核心矛盾在于供给高位、库存偏高与需求平稳之间的不匹配。尽管成本端存在一定支撑，但难以提供足够动力推动成材价格上行；叠加宏观消息面不确定性仍较强，市场整体心态谨慎，预计短期不锈钢价格仍将以区间震荡为主。

SMM3月30日讯，          3月30日讯，SMM高镍生铁市场情绪因子为2.18，环比下滑0.02，高镍生铁上游情绪因子为2.83，环比下滑0.01，高镍生铁下游情绪因子为1.54，环比下滑0.02。供应端来看，废钢经济替代持续存在，上游供应商报价承压。需求端来看，多数钢厂采购情绪弱，采购意向价持续承压。总体而言，市场实际成交难寻，高镍生铁价格上方压力明显。       》订购查看SMM金属现货历史价格

》查看SMM镍报价、数据、行情分析 根据SMM海关网最新数据显示，2026年1月SMM湿法中间品的进口量达163318实物吨，环比上升5%，同比增长12.4%。从国别来看，本月的主要增量来自于从巴布亚新几内亚、新喀里多尼亚、芬兰和西班牙进口的湿法中间品。 根据SMM海关网最新数据显示，2026年2月SMM湿法中间品的进口量达124548实物吨，环比下降28%，同比下降3%。从国别来看，本月的主要增量来自于从印度尼西亚、巴布亚新几内亚、新喀里多尼亚、芬兰和西班牙进口的湿法中间品。 》查看SMM镍产品现货报价 》订购查看SMM金属现货历史价格走势 【更多内容请订阅SMM镍研究组产品《中国镍铬不锈钢产业链常规报告》、《中国镍铬不锈钢产业链高端报告》，获取 最新镍矿、镍生铁（中国+印尼）、电解镍、硫酸镍、铬矿、 铬铁、不锈钢（中国+印尼）相关数据分析及行情解析！订 购、试阅请致电021-51666863，联系人：付建】 》点击订阅SMM中国镍产业链年报，掌握全面深度的产业链数据、调研信息和SMM专业分析  

SMM镍3月30日讯： 宏观及市场消息： （1）美国各地掀起“拒绝君王”集会，反对特朗普。美国选民对特朗普“不满意率”创新高。 （2）美国总统特朗普29日对英国《金融时报》说，美国与伊朗通过“中间人”巴基斯坦进行的间接谈判“进展顺利”。但当被问及未来几天能否达成停火协议、重新开放霍尔木兹海峡时，特朗普未透露具体细节。 现货市场： 3月28日SMM1#电解镍价格较上一交易日价格下跌1,300元/吨。现货升贴水方面，金川1#电解镍均值4,750元/吨，较上一交易日下跌150元/吨；国内主流品牌电积镍区间为-600-400元/吨。 期货市场： 沪镍主力合约（2605）维持窄幅震荡，截至今日早盘收盘报136,130元/吨，跌幅0.23%。 供给端从镍矿收紧演进为“矿+税收”双重成本支撑，为镍价底部提供坚实支撑，但终端需求较差及库存持续累积依然对镍价上方空间形成压制。预计短期镍价维持震荡格局，沪镍主力合约核心运行区间为13.3-14.3万元/吨。