SMM12月25日讯： 宏观层面： 海内外宏观情绪偏向利好。海外方面，美国经济第三季度以4.3%速度扩张，创两年来最快增速，ADP周度就业报告显示，截至2025年12月6日的四周里，私人部门雇主平均每周增加11500个就业岗位，富有韧性的美国经济数据强化了市场对基本金属需求向好的信心，叠加货币宽松的背景下，美元指数持续疲软，对有色金属期货品种形成利好支撑。国内方面，央行货币政策委员会召开四季度例会，要继续实施适度宽松的货币政策，加大逆周期和跨周期调节力度，中国人民银行于12月25日开展4000亿元1年期MLF，更宽松的国内流动性格局给予有色金属期货品种利好支撑；国务院总理在中央企业负责人会议指出，加快传统基础设施更新和数智化改造，适度超前开展新型基础设施建设，远期铝需求预期改善。 基本面来看： 供应端，国内及印尼新投电解铝项目继续爬产，日均产量继续提升；另外内蒙古某新建电解铝项目宣布于12月20日通电成功，未来短期内，电解铝日均产量预计继续增长。需求端，高价抑制下游提货需求，叠加中原地区下游加工厂受到环保限产影响，开工率下滑，本周铝水比例下降0.61个百分点，周四全国铝锭社会库存较上周四累库3.9万吨。本周下游周度开工率延续弱势运行，铝型材等多个板块开工率环比下滑。 综合来看 ，目前宏观情绪偏向利好，但短期基本面呈现走弱的格局，电解铝运行产能提升，下游开工率减弱，铝锭社会库存累库，基本面表现给予铝价顶部压力，短期内宏观利好与基本面弱势博弈，铝价预计维持高位震荡。预计下周沪铝运行区间为 21,900-22,400元/吨，伦铝运行区间为 2900-2980美元/吨。 》订购查看SMM金属现货历史价格

本周隔膜市场维持结构性上涨态势，各规格产品价格呈现差异化走势。湿法隔膜中5μm产品价格保持稳定，7μm产品（7μ+2μ）主流报价1.03-1.23元/平方米，9μm产品（9μ+3μ）报价1.02-1.2元/平方米；干法隔膜价格整体平稳，12μm与16μm产品分别报价0.45元/平方米和0.44元/平方米。1-2月动力需求下滑，尽管储能板块开工率高企，但难以完全对冲动力端疲软（动力在终端占比约70%）。隔膜市场整体需求因此暂时走弱，供需关系将从紧张转向宽松。 SMM新能源行业研究部 王聪 021-51666838 马睿 021-51595780 冯棣生 021-51666714 吕彦霖 021-20707875 周致丞021-51666711 张浩瀚021-51666752 王子涵021-51666914 王杰021-51595902 徐杨021-51666760 陈泊霖021-51666836 杨玏 021-51595898 李亦沙 021-51666730

SMM12 月 25 日讯， SS 期货盘面呈现止涨回落态势。受沪镍大幅下调回落带动， SS 期货盘面同步回落下跌，盘中一度下探至 12870 元 / 吨。现货市场方面，今日受期货盘面大幅回调影响，市场心态再次转弱；下游终端本就对高价接受度有限，谨慎观望情绪进一步增强。尽管不锈钢现货贸易商报价有所下调，但日内成交仍维持清淡局面。本周社会库存较上周环比下降 3.7% ，至 89.24 万吨。 SS 期货主力合约走跌回落。上午 10:30 ， SS2602 报 12935 元 / 吨，较前一交易日下跌 165 元 / 吨。无锡地区 304/2B 现货升贴水在 135-435 元 / 吨区间。现货市场中，无锡冷轧 201/2B 卷均报 8200 元 / 吨；冷轧毛边 304/2B 卷，无锡均价 13050 元 / 吨，佛山均价 13025 元 / 吨；无锡地区冷轧 316L/2B 卷 24050 元 / 吨，佛山地区 24050 元 / 吨；热轧 316L/NO.1 卷，无锡报 23250 元 / 吨；无锡、佛山两地冷轧 430/2B 卷均为 7600 元 / 吨。 近期，随着美联储主席换届临近，叠加美国政府前期停摆导致的数据缺失，市场对宏观政策面的不确定性担忧进一步加剧。尽管不锈钢期货盘面已处于相对低位，但因缺乏强劲上涨动力，始终维持低位震荡走势。受期货低位震荡影响，现货市场信心本就不足，加之年末需求淡季特征显著，下游多以刚需采购为主。不过，随后印尼镍矿审批或将缩减的消息传出，市场情绪被迅速点燃，带动沪镍与 SS 期货盘面同步冲高，现货价格也随之跟涨上行。近期，不锈钢厂减产、到货量偏低，同时出口政策调整不锈钢产品重新纳入出口许可证管理范围，将于 2026 年 1 月 1 日起实施，出口企业为赶在政策生效前的窗口期完成操作，正加紧加工提货，推动现有库存去化速度加快，周内社会库存周环比下降 2.21% 至 92.67 万吨。原料端方面，尽管周内高镍生铁价格止涨回落，但高碳铬铁价格有所走强，且近期印尼 2026 年镍矿配额缩减的消息，预计将对未来不锈钢成本形成利好支撑。

》查看SMM钴锂产品报价、数据、行情分析 》订购查看SMM钴锂产品现货历史价格走势 本周动力电芯价格继续由成本端推动上行。上游锂盐价格延续强势运行，碳酸锂现货在阶段性供应扰动及贸易商情绪推动下持续走高，带动磷酸铁锂正极、电解液等关键材料价格同步上调，电芯端成本压力进一步放大。在此背景下，磷酸铁锂动力电芯报价普遍上调，部分主流规格已完成阶段性调价；三元体系在成本传导与前期价格结构修正的共同作用下亦出现小幅上调。 需求端对本轮涨价形成一定支撑。乘用车领域 A、B 级纯电及插混车型需求保持相对稳健，主机厂年内目标冲刺带动电芯排产整体维持高位运行，为电芯厂报价调整提供基础。与此同时，行业在新一轮长协谈判前普遍强化成本传导逻辑，通过阶段性提价抬升后续锁价锚点。从市场情绪来看，本轮电芯涨价主要由成本端驱动，需求端并未出现明显过热，短期内电芯价格走势仍将紧密跟随上游材料价格变化。 马睿 021-51595780 冯棣生 021-51666714 吕彦霖 021-20707875 周致丞021-51666711 张浩瀚021-51666752 王子涵021-51666914 王杰021-51595902 徐杨021-51666760 杨涟婷021-51595835 杨玏021-51595898

本周储能电芯价格继续上涨。市场关注的焦点集中在碳酸锂上，其价格在情绪和资金的推动下已被快速拉升至10.15万元/吨。飙升的成本正持续挤压电芯厂的利润空间。根据测算，碳酸锂价格每上涨1万元/吨，将导致储能电芯理论成本增加约5厘/Wh（0.005=10,000*2450【LFP对碳酸锂单耗】*0.99【折扣系数】*2100/1,000,000,000）。考虑到目前大多数储能电芯厂的普遍利润率在10%左右，这意味着仅碳酸锂一项，每万元的涨幅就可能使其利润率收窄约1.6个百分点。与此同时，市场也在评估成本上涨对下游投资的影响。分析表明，如果碳酸锂涨幅维持在数万元的水平，其对国内储能项目的内部收益率（IRR）冲击相对有限，项目经济性的底层逻辑依然稳固。尽管今年部分电芯厂通过提前锁定低价锂盐资源进行了一定对冲，但进入2026年，成本端的压力依然显著。 SMM新能源行业研究部 王聪 021-51666838 马睿 021-51595780 冯棣生 021-51666714 吕彦霖 021-20707875 周致丞021-51666711 张浩瀚021-51666752 王子涵021-51666914 王杰021-51595902 徐杨021-51666760 陈泊霖021-51666836 杨玏 021-51595898 李亦沙 021-51666730

 

评述：本周（12.19-12.25）硅片涨价后已有实际成交，大厂低价订单停止发货，使得库存微幅累加。月末暂无新一轮减产计划，硅片企业维持低负荷生产。 》查看SMM光伏产业链数据库

多晶硅：本周多晶硅N型复投料报价49.7-55元/千克，N型多晶硅价格指数52.06元/千克，颗粒硅报价49-51元/千克，多晶硅实际成交暂时稳定，多晶硅厂家仍有报价调涨心态，但大多还未正式对外统一报价。25日硅片头部企业对外报价较大幅提涨，但下游接货面临极大压力，多数表示高价暂时无法承接。多晶硅市场情绪有所被带动。但市场实际成交动作极少，多数仍在观望并尊重实际成交落地情况。 硅片：本周整体硅片价格上涨，N型183硅片价格在1.23-1.25元/片，210R硅片报价为1.30-1.35元/片，210mm硅片报价为1.50-1.55元/片。四家头部企业于25日下午统一上调报价至1.4-1.5-1.7元/片，下游还未接受该价格，未有实际成交诞生。本周硅片价格上涨的核心原因是电池厂硅片库存消化殆尽后，主动改善利润的行为。近期白银现货价格一路创新高，辅材成本上涨推动电池企业率先报涨，而后硅片跟随报涨。但目前硅片价格位置对下游造成压力较大，需观望电池涨价组件企业的接受程度，以此来判断是否能传导到硅片环节。 电池片：TOPCon183N电池片成交价上涨至0.3-0.34元/W，成交均价在0.34元/W，对应FOB中国到港价为0.038-0.043USD/W；TOPCon210RN上涨至0.31-0.34元/W，成交均价在0.34元/W，对应FOB中国到港价为0.038-0.043USD/W；Topcon210N上涨至0.32-0.34元/W，成交均价为0.34元/W。HJT电池片部分，HJT30%银包铜成交在0.36-0.4元/W，交易冷清。 紧随银价变动，电池价格继续快速上涨。目前全尺寸电池单瓦最高成交价较上周增加4分来到0.34元，市场主流报价紧贴含税生产成本，已普遍升至0.36-0.37元/W，甚至出现0.38元/W的预示性报涨。部分头部电池企业已暂停在0.34元/W价格水平上出货以挺价。面对电池片价格急速攀升，下游多持观望态度，因组件跟涨幅度不及预期，成本过快上升加剧了组件环节的亏损压力。除急需交付的订单外，组件厂普遍暂缓采购以应对市场波动。 在成本上涨与需求疲软的双重压力下，电池片企业生产压力加大，已有厂商采取减产措施。为控制资金与库存风险，预计1月行业开工率将进一步下降。 光伏组件：本周国内组件内部指导价正式开始上调，企业报价基本向0.7元/瓦及以上逼近，但目前实际成交价格仍未有明显上调，下游接单心态较差，且多数终端企业对Q1季度装机持悲观情绪，采买更偏谨慎。但需注意，随着近期电池片价格的连续上涨，组件成本支撑不断增强，后续报价有继续上调的可能，实际成交仍需进一步博弈。截至当前，国内Topcon组件-182mm（分布式）价格为0.658-0.678元/W；Topcon组件-210mm（分布式）价格在0.672-0.689元/W；Topcon组件-210R（分布式）价格在0.663-0.682元/W，集中式方面，182组件价格为0.658-0.678元/瓦，210组件价格为0.678-0.698元/瓦。库存方面，本周国内组件小幅下降，海外企业在报价上涨之后适当小批量采买，但出口退税仍为确定之前，订单释放有限，供应端方面近期开工仍维持下降趋势，故库存小幅去化。 终端：本周光伏组件呈现价跌量减的情况。根据SMM统计，2025年12月15日至12月21日，国内企业中标光伏组件项目共18项，已披露的光伏组件中标价格分布区间集中在0.68~0.76元/瓦，单周加权均价为0.75元/瓦，相比上一统计区间下降0.01元/瓦；中标总采购容量为1686.38MW，相比上一统计区间减少2636.46MW。 据SMM分析，当前统计区间的主要中标容量落在200MW~500MW区间内，占已披露总中标容量的70.50%。各容量区间的具体情况如下： 0MW-1MW的标段共4个项目，容量占比0.07%，区间均价未披露； 1MW-5MW的标段共2个项目，容量占比0.15%，区间均价未披露； 5MW-10MW的标段共1个项目，容量占比0.33%，区间均价0.675元/瓦； 10MW-20MW的标段共1个项目，容量占比1.10%，区间均价未披露； 20MW-50MW的标段共3个项目，容量占比7.10%，区间均价0.742元/瓦； 50MW-100MW的标段共2个项目，容量占比11.86%，区间均价未披露； 100MW-200MW的标段共1个项目，容量占比8.89%，区间均价未披露； 200MW-500MW的标段共4个项目，容量占比70.50%，区间均价0.752元/瓦。 经SMM分析，当前统计区间光伏组件中标价格主要集中于区间0.68~0.76元/瓦。当前统计区间加权均价为0.75元/瓦，相较上一统计区间（0.76元/瓦）下降0.01元/瓦，原因为受到主要中标容量区间加权均价的影响：在披露价格的区间中，容量占比最大的为200MW-500MW，该区间容量占比70.50%，区间均价为0.752元/瓦。 中标总采购容量方面，当周为1686.38MW，相比上一统计区间减少2636.46MW，下降原因为上一统计区间存在三个大容量标段，分别为晶科能源股份有限公司以0.75元/瓦中标的《三峡集团2026年光伏组件框架集中采购（第一批次）》1300MW标段、隆基绿能科技股份有限公司以0.76元/瓦中标的《三峡集团2026年光伏组件框架集中采购（第一批次）》1200MW标段，以及晶澳太阳能科技股份有限公司以0.76元/瓦中标的《[JG2025-5161-001]广州发展2025-2026年光伏组件集中采购标段一：N型双面组件》800MW标段。 在地区分布方面，本周中标容量最高的地区为四川省，占容量总计的30.45%，其次是江苏省和河南省，分别占总量的25.81%及16.00%。 统计期间（12月15日至12月21日）主要中标信息：                在《盐城市兴悦新能源有限公司420MW渔光互补光伏发电》中，上海悦达新实业集团有限公司中标435.32MW的光伏组件。 在《大渡河公司阿坝茸安1150MW光伏项目部分光伏组件设备》中，通威股份有限公司以0.75元/瓦的均价中标282.36MW的光伏组件。 在《华电集团新能源产业相关项目工程河南华电周口等4个户用分布式光伏发电项目240MWp光伏组件打捆》中，天合光能股份有限公司以0.76元/瓦的均价中标240MW的光伏组件。 光伏玻璃：本周，光伏玻璃价格继续下跌，国内玻璃企业由于自身高位库存的压力下继续小幅让价出售，但目前冬季天然气价格高位的支撑下，玻璃让价幅度也有限，倘若供应端不进行减量匹配，预计玻璃供需平衡过剩程度将加剧，国内玻璃成交价格有望跌破11元/平方米，且加工企业由于自身原片采买价格较为优惠，抢先让价，局部小批量订单价格已有连续下跌情况。截至当前国内2.0mm单层镀膜主流成交为11.5元/平方米。 EVA：本周光伏级EVA价格在8500-8700元/吨，供应端月内部分石化厂检修并转产非光伏料，光伏料供应有所下降，但新产能释放导致供应过剩压力仍在，需求端组件排产下滑，下游胶膜企业多维持刚需采买，供需错配下，EVA价格预计下行。 胶膜：EVA胶膜主流价格区间为11600-11700元/吨，EPE胶膜价格区间为12400-12700元/吨，成本端EVA光伏料价格持续下行导致成本面支撑接连走弱，需求端1月份组件排产或不及预期，成本与需求的双重挤兑下，胶膜新单价格预计承压下行。 POE：POE国内到厂价10000-13000元/吨，需求端组件排产大幅下滑，胶膜订单有所减少导致采购节奏不及预期，供应端随着海外石化检修结束，供应逐渐转为宽松，供需错配格局下POE价格弱势运行。 组件回收：国内光伏组件回收市场继续保持上涨的态势。从需求角度来看，小尺寸含边框的早期BSF组件仍是市场需求最旺盛的类型，含边框型号普遍上涨1.5-2元/块，单玻一手成交价价格普遍落在从77-82元/块的区间内，双玻一手成交价则落在71-75元/块的区间内，无边框型号也随着银价的上涨普遍上涨20至40元/吨不等。除早期小尺寸组件以外，大尺寸组件价格也有所上涨，含边框型号价格上涨1.5元/块左右，无边框型号上涨27-33元/吨左右。 此番普涨主要源于两方面原因，一是收料难的问题仍然存在，市场上一手货源较难获得，普遍以二、三手成交，收料价格相较一手高出1.5倍左右。二是银铝价格持续走高，推动回收价值的提高。上周银价继续走高，1号银价格从12月18日的15461元/千克攀升至12月24日的17205元/千克，A00铝价则持续高位震荡，12月24日A00铝价为21870元/吨，直接提升了组件内部银浆及废铝的回收价值，有力支撑了组件回收价格的上涨态势。 》查看SMM光伏产业链数据库

一、2025年宏观环境分析 2025年全球镍市场在复杂多变的宏观环境中运行，美国关税政策的实施对全球贸易流动产生了显著干扰，制造业增速放缓导致有色金属市场普遍承压。美联储货币政策路径一波三折，降息预期反复冲击市场情绪。国内方面，中国实施积极的财政政策与适度宽松的货币政策，试图通过强化内需及开拓出口新渠道对冲部分贸易摩擦风险，7月份出台"反内卷"政策。 从大宗商品整体表现来看，有色金属板块内部呈现明显分化，但镍受制于自身供需矛盾，走势明显弱于其他工业品。   二、2025年镍市场价格回顾 2025年国内外镍价整体呈现震荡下行走势，价格重心显著下移。伦敦金属交易所(LME)镍价从年初开盘15,365美元/吨跌至最低的13,865美元/吨；上海期货交易所(SHFE)沪镍主力合约从124,500元/吨下探至最低111,700元/吨，创下近五年新低。 12月下旬在全球最大镍生产国印度尼西亚宣称计划大幅削减2026年镍矿RKAB配额的消息发出后，供应端减产预期强力刺激多头情绪，镍价强势拉涨，LME镍价涨至16,000美金/吨附近，5个交易日从年内最低点涨至下半年最高点。 2025Q1：现货价稳定在12.8万元/吨，金川镍升水从3500元回落至1500元。需求端节后复工慢、采购低迷；供应端库存季节性累积，压制镍价及升水。 2025Q2：受中美关税政策影响，镍价从13万元急跌后回升至12.5万元。金川镍升水反弹至年初3500元水平，电积镍升水亦上行。 2025Q3：镍价在12-12.5万元区间震荡。成本支撑叠加需求淡季，市场缺乏单边驱动；电积镍产能释放，全球库存持续累积。金川镍升水在2000-2500元窄幅波动，电积镍维持贴水。 2025Q4：镍价跌破震荡区间。年末企业资金回笼导致需求走弱；金川镍因年底减产、现货紧俏，升水从2000元大幅拉升至7000元年内高点，升贴水显著分化。     三、中国和印尼主导的扩张浪潮 2025年国内精炼镍产量延续高速增长态势，预计全年产量达39万吨，同比增长15%；印尼精炼镍全年产量预计为8万吨。 增量主要来自以HPAL工艺（高压酸浸）生产的MHP为原料的电积镍，因MHP可适配更低品位镍矿，钴提取率更高，能通过钴回收增加额外收益。利润层面，截至11月，MHP一体化工艺生产电积镍利润率达9%，显著高于高冰镍工艺的-3%。 同时，印尼MHP规划产能2026-2027年将逐步释放，未来中间品供应增加支撑精炼镍产量的进一步增长。 2025年中国精炼镍净出口格局进一步强化。进口端，由于国内电积镍产能爆发式增长，基本覆盖国内需求，内外盘价格倒挂成为常态。传统进口品牌如俄镍、挪威镍市场份额被国产电积镍替代，精炼镍进口量从2021年26万吨持续下降至2024的10万吨，累计降幅62%。 但2025年进口量恢复增长，预计全年进口量达22万吨，同比增长120%。 出口端，2025年国内精炼镍过剩程度加剧，企业须通过出口疏导压力。由于电积镍具备较强的成本优势，出口至东南亚、欧洲具备价格竞争力。 国内华友、格林美等品牌陆续获得LME交割资格，出口量级逐步增加，2025年预计出口量达17万吨，年复合增长率高达141%。 四、传统需求疲软，新兴引擎尚未发力 不锈钢： 需求见顶，占比萎缩，当前不锈钢厂大量使用镍铁替代精炼镍，导致精炼镍在不锈钢领域的实际消费增长乏力。 合金特钢： 增长最确定、最强劲，是总需求增长的主要驱动力。背后逻辑是中国高端制造业升级（航空航天、军工、风电/光伏支架、高端工具钢、镍基高温合金等）对高纯镍需求快速上升。 电镀： 国内电镀领域对精炼镍的年度需求量较为稳定，包含部分高端电镀（如新能源汽车零部件镀层、5G/消费电子接插件镀镍），未来量级稳定在3万吨左右，属于刚性需求，不易被替代。   五、全球库存持续累积 LME库存： 从2024年12月31日的16万吨飙升至2025年12月22日的25万吨，增幅59%。 上期所库存： 12月26日库存4.5万吨，较年初增加约1万吨，增长幅度31%。 SMM精炼镍社会库存： 截至12月中旬，国内精炼镍社会库存为5.9万吨，同比增长41%。   六、2026年镍市场展望 展望2026年，镍市场供应过剩格局预计延续，预计全球原生镍过剩12万吨。供应方面，印尼低成本MHP产能持续投放将支撑精炼镍供应维持高位。需求方面，主要增长点仍取决于不锈钢和新能源领域：房地产政策托底可能带来边际改善，但房地产市场实质性复苏仍需时间，不锈钢需求难有显著增长。三元电池用镍需求短期难有大幅增长，固态电池商业化应用仍需较长时间，2026年难以对镍需求形成实质性拉动。 基于供需基本面判断，2026年镍价重心可能进一步下移。若印尼实质性收紧镍矿供应，LME镍价或阶段性突破16,000美金/吨，但中长期过剩格局难改，高库存压力可能需要更长时间消化。

SMM12月25日讯： 梯次回收本周情况： 本周梯次市场价格呈现结构性波动，核心驱动因素为年底梯次企业备货需求释放。成本端上，钴盐价格持续高位维稳，锂盐价格本周进一步走高，二者作为三元电芯核心原材料，价格上行直接抬升电芯生产原料成本，为三元电芯价格形成强力支撑；供给端方面，临近年底部分电芯厂商基于经营考量加大出货力度；需求端则呈现分化态势，储能领域电芯供应偏紧格局延续，动力端需求保持稳定运行。从产品流向看，出于安全考量，梯次铁锂电芯成为市场优先选择品类，铁锂 B 品价格同步出现上行态势；而三元电芯更多流向需求基本恒定的换电市场，这一格局直接制约了三元 B 品价格的上行空间。 未来梯次市场将延续结构性分化走势。短期来看，锂钴价格高位运行形成坚实成本支撑，叠加储能需求旺盛且梯次铁锂电芯凭借安全优势更受市场青睐，其价格有望稳中有升；反观三元电芯，受换电市场需求增速平缓、厂商出货力度加大的双重压制，三元 B 品价格上行空间仍将受限。   SMM新能源研究团队 王聪 021-51666838 马睿 021-51595780 冯棣生 021-51666714 吕彦霖 021-20707875 雷越021-20707873