4.3 SMM晨会纪要 盘面： 4月2日夜盘，沪铝2605合约开盘报24545元/吨，盘中最高触及24795元/吨，最低下探至24500元/吨，最终收于24710元/吨，较前收下跌10元/吨，跌幅0.04%。从技术面分析，短期均线（SMA5:24740.71、SMA10:24630.53）拐头向下，短期多头动能减弱。中期均线（SMA20:24483.63、SMA40:24431.25、SMA60:24371.46）呈多头排列，中期支撑仍存。MACD4小时K线级别红柱持续缩短（DIFF=107.48，DEA=11.76，STICK=191.45），多头动能进一步衰减。持仓量上，夜盘持仓量约23.6万手，较前减少253手。4月2日伦铝开盘报3523.5美元/吨，盘中最高触及3525.5美元/吨，最低下探至3428.0美元/吨，最终收于3465.5美元/吨，较前一天下跌1.76%。持仓量上，夜盘持仓量约67.8万手，较前减少5318手。 宏观面： 在2日举行的例行新闻发布会上，商务部新闻发言人何亚东在回答关于中美经贸关系的提问时表示，去年以来，在两国元首重要共识战略引领下，中美经过六轮经贸磋商，在经贸领域达成一系列磋商成果，为双边经贸关系和世界经济注入了更多稳定性和确定性。（利多★）据CME“美联储观察”：美联储4月加息25个基点的概率为0.5%，维持利率不变的概率为99.5%。美联储到6月累计降息25个基点的概率为6.0%，维持利率不变的概率为93.5%，累计加息25个基点的概率为0.5%。（利空★） 基本面： 本周电解铝现货市场在铝价持续上涨的背景下，整体成交氛围呈现分化，出货情绪普遍高于买货情绪，市场流通货源充足。SMMA00铝现货升贴水状态较上周有所走扩。下游端国内铝下游加工龙头企业周度开工率环比回升1.2个百分点至65.2%，整体呈现缓步回升，各板块分化的特征，行业整体仍呈“缓慢修复、旺季不旺”格局，短期开工上行空间有限。 原铝市场： 早盘沪铝2604震荡上行，运行重心较上一日走高。受到铝价高位影响，出货情绪高于买货情绪，终端下游接货情绪较弱，流通货较为充足。市场成交主要集中在SMMA00铝贴水10元/吨至均价。昨日华东市场出货情绪指数3.43，环比上涨0.02；购情绪指数为3.01，环比上涨0.01。期铝价格延续高位，但中原市场贸易商整体看涨情绪高于看跌，虽下游订单不足以支撑过多囤货，但贸易商接货保值行为较为积极，初期过后出货商减量，抬价收货行为有所增加，带动市场报价及成交价格一路走高。最终中原市场实际成交价格围绕在中原价贴水40元到中原价升水10元之间。昨日中原市场出货情绪指数2.79，环比上涨0.03；购情绪指数为2.44，环比上涨0.02。 再生铝原料： 昨日原铝现货环比上一交易日微涨30元/吨，废铝市场整体持稳为主。昨日"反向开票"政策监管趋严态势未改，废铝回收环节合规成本持续高企，实际带票可流通货源依然偏紧。需求端，"金三银四"传统消费旺季不及预期，下游再生合金等利废企业多维持按需采购、低库存运行；高价位叠加铝价剧烈波动持续压制利废企业采购积极性，市场成交整体清淡，"旺季不旺"特征延续。预计下周废铝市场维持高位震荡偏强格局，破碎生铝（水价）主流区间围绕在20800-21300元/吨（不含税）之间运行。供应端，"反向开票"等监管政策短期内难现实质性松动，合规货源偏紧叠加货场捂货惜售情绪延续，将持续为价格提供底部支撑。需求端，旺季恢复不及预期，终端订单回暖动力不足，刚需采购为主的格局预计延续。短期内需密切跟踪中东地缘冲突对全球铝厂产能的实际影响、下游终端订单情况及反向开票政策落地进度，警惕铝价高位大幅波动风险。 再生铝合金： 期货方面，昨日午前，铝合金2605主力合约呈冲高回落、震荡走弱态势。早盘开盘后价格快速冲高，触及日内高点23795元/吨，随后承压回落，盘中出现一波快速跳水，最低下探至23525元/吨，午后在低位区间震荡整理。截至午间收盘，报23660元/吨，较前一交易日结算价下跌70元，跌幅0.29%。现货方面，昨日ADC12市场价格继续持稳为主，少数企业报价小幅下调。昨日铝价波动收窄，成本端驱动有限，企业普遍缺乏主动调价意愿，多稳价观望。从需求端看，下游表现暂未出现明显改善，部分企业对4月需求持偏谨慎甚至略偏悲观预期。在成本支撑趋弱与需求预期分化的背景下，短期ADC12价格延续窄幅震荡运行格局。 铝市行情总结： 当前全球铝市宏观地缘风险持续升级，风险溢价高位盘踞，成为主导市场情绪的核心变量。基本面来看，供应端，海外供给受地缘冲突直接冲击，中东电解铝企业减产。近期阿联酋EGA、巴林Alba铝业先后遭遇导弹袭击，生产设施受损，当前损伤程度仍在全面评估，市场普遍预期将出现大规模减产甚至停产，全球电解铝供给缺口预期扩大，海外供应担忧持续升温；需求端，进入4月传统消费旺季，下游开工率持续上行，铝水比例有望进一步攀升。库存方面，进入4月初，尽管近一周国内铝锭出库表现有所走强，但国内铝锭库存拐点却并未如期出现。当前国内铝锭库存表现各主流消费地之间出现明显分化，但在传统旺季下，国内铝水比例的表现和预期较为乐观，叠加下游刚需支撑与出口良好预期的共振下，国内电解铝社会库存趋势性拐点将延后至4月中旬附近。综合来看，后市核心关注点集中于中东核心铝厂是否进一步扩大减产，若减产持续落地，将为全球铝价提供强劲上行动能，叠加国内旺季需求逐步释放的预期支撑，短期内电解铝价格预计高位调整格局。 【所提供的信息仅供参考。本文并不构成投资研究决策的直接建议，客户应当谨慎决策，勿以此代替自主独立判断，客户所作出的任何决策与上海有色网无关】 》点击查看SMM铝产业链数据库 》订购查看SMM金属现货历史价格

期货盘面： 隔夜，伦铅开于1931.5美元/吨，亚洲时段伦铅交投清淡，基本于1925-1930美元/吨之间盘整。而进入欧洲时段伦铅逐步震荡下行，加之中东地缘政治矛盾再起波澜，伦铅跌势扩大，且一度跌落5日和20日均线。直至夜盘时段，受沪铅强势提振，伦铅修复大部分跌幅，最终收于1934.5美元/吨，跌幅0.23%。另因耶稣受难日，今日伦铅休市。 隔夜，沪期铅主力2605合约开于16680元/吨，国内铅锭去库与消费淡季预期并存，盘中多空胶着，沪铅较长时间于16700-16760元/吨震荡，直至最终沪铅收于16750元/吨，涨幅0.21%；其持仓量至56412手，较上一个交易日减少554手。 》点击查看SMM铅现货历史报价  宏观方面： 美国总统特朗普自行宣称：对伊朗战事取得“压倒性胜利”，未来两到三周将开展极其猛烈的打击。伊朗与阿曼起草协议共管霍尔木兹。伊朗警告敢发动地面战绝不留活口，伊称击中敌先进战机、美否认，特朗普放炸桥视频施压。伊朗：美以对伊朗能力一无所知，将战至敌人投降。科技基础设施成“新战场”，伊朗再袭亚马逊中东数据中心。 现货基本面 ：  昨日铅现货市场，沪铅延续偏强震荡，持货商随行出货，其中电解铅厂提货源报价升水交易困难，主流产地报价维持对SMM1#铅升水0-50元/吨出厂，小部分地区报升水100元/吨。再生铅方面，随着铅价上涨，再生铅亏损修复，炼厂多积极出货，再生精铅报价对SMM1#铅均价贴水50-0元/吨出厂。由于临近清明节，部分下游企业计划放假，加之铅价高企，下游企业采购相对谨慎，现货市场成交低迷。 库存方面：截至4月2日，LME铅库存较前一日下降50吨，维持在281650吨；SHFE铅锭仓单库存为50141吨，较前一个交易日减少1103吨；本周SMM铅锭五地社会库存延续降势，但降幅明显收窄。 》点击查看SMM金属产业链数据库    今日铅价预测：  时至周五，因耶稣受难日欧美市场部分休市，国内亦是临近清明节假期，沪铅周五不进行夜盘交易，市场交易活跃度下降。国内铅锭社会仓库延续降势，而4月份原生铅冶炼企业检修与恢复并存，包括云南、河南等地区，加上偏北方地区再生铅企业增量，整体供应相对充裕。铅蓄电池市场则是传统淡季将至，铅消费预期有限，且清明节假期部分下游计划放假，阶段性消费缺失，节后铅锭社会库存累库风险上升，制约铅价上涨节奏。 数据来源声明：除公开信息外的其他数据均是基于公开信息、市场交流、依托SMM内部数据库模型，由SMM进行加工得出，仅供参考，不构成决策建议。

4.2 SMM铸造铝合金早评 盘面：隔夜铝合金2605合约呈现震荡偏强、尾盘回落的走势。开盘于23500元/吨附近，盘中震荡上行，最高触及23635元/吨，随后承压回落，最低下探23320元/吨，最终收于23595元/吨，较前一交易日结算价上涨40元/吨，涨幅0.17%。成交量1307手，环比减少3277手，持仓量5792手，减少438手。技术面看，KDJ指标尾盘快速回落，短期有调整需求；DKX指标多空线走平，多空博弈加剧。整体来看，夜盘价格围绕23500元/吨关口震荡，上方23600-23650元/吨压力明显，下方23300元/吨支撑较强，短期维持区间震荡格局。 基差日报：据SMM数据，4月2日SMM ADC12现货价格对铸造铝合金主力合约（AD2605）10点15分收盘价理论升水小幅收窄至945元/吨。 仓单日报：上期所数据显示，4月2日，铸造铝合金仓单总注册量为32723吨，较前一交易日增加111吨。其中上海地区总注册量1942吨，较前一交易日增加0吨；广东地区总注册量13566吨，较前一交易日减少214吨；江苏地区总注册量3331吨，较前一交易日增加627吨；浙江地区总注册量9044吨，较前一交易日减少302吨；重庆地区总注册量3634吨，较前一交易日增加0吨；四川地区总注册量1206吨，较前一交易日增加0吨。 废铝方面：昨日原铝现货环比上一交易日微涨30元/吨，废铝市场整体持稳为主。预计下周废铝市场维持高位震荡偏强格局，破碎生铝（水价）主流区间围绕在20800-21300元/吨（不含税）之间运行。供应端，"反向开票"等监管政策短期内难现实质性松动，合规货源偏紧叠加货场捂货惜售情绪延续，将持续为价格提供底部支撑。需求端，旺季恢复不及预期，终端订单回暖动力不足，刚需采购为主的格局预计延续。短期内需密切跟踪中东地缘冲突对全球铝厂产能的实际影响、下游终端订单情况及反向开票政策落地进度，警惕铝价高位大幅波动风险。 工业硅方面：本周工业硅市场偏弱整理，部分规格工业硅成交重心小幅下移。截至4月2日，SMM华东通氧553#硅在9000-9200元/吨，周环比下降100元/吨，441#硅在9300-9400元/吨，周环比下降50元/吨，3303#硅在10100-10300元/吨，周环比下降100元/吨。供应端不同地区硅企开工增减都有，整体开工率变化有限。工业硅期货主力合约价格再度来至8300元/吨，多数生产硅企普遍亏损，下方成本支撑增强，市场低位震荡整理。 海外市场：进口ADC12报价维持在3320-3380美元/吨区间，进口即时亏损仍处于2000元/吨上方，理论进口窗口处于关闭状态。 总结：周四ADC12市场价格继续持稳为主。当前下游采购保持谨慎，市场成交整体平淡。部分企业对4月订单预期悲观，观望情绪加重，需求对价格支撑持续乏力。市场主要矛盾由原料成本推动转向消费动能不足，成品合金锭涨幅明显不及原料端，行业盈利空间随之收窄。供应方面，龙头企业开工率环比持平于59.5%；清明假期龙头企业维持正常生产，部分中小企业因订单不足计划阶段性停产，预计行业整体开工率将小幅回落。成本支撑趋于减弱，需求修复缓慢且预期分化，叠加假期扰动，短期市场难以形成明确向上合力，预计ADC12价格将继续窄幅震荡运行。后续需重点关注节后实际消费表现及宏观情绪变化对价格的传导影响。 【数据来源声明：除公开信息外的其他数据均是基于公开信息、市场交流、依托SMM内部数据库模型，由SMM进行加工得出，仅供参考，不构成决策建议。】

》查看SMM镁现货报价、数据、行情分析 》点击查看SMM镁 产量库存简评 1.1 周度产量 4月24日-4月30日，全国样本镁厂周度产量在23996 吨，周度开工率在78.7％，环比下调0.5%。 1.2 周度库存 1、本周厂家库存环比下行0.1%，本周镁市交投积极性明显提升，部分原镁冶炼企业库存有所去化。不过当前镁锭日产水平偏高，拖累整体市场去库节奏，整体库存降幅有限。 2、本周社会库存环比下降2%，4月社会库存同比去库了5.9%。主要原因还是四月价格高位贸易商采购情绪低且基本都在高位抛货，导致了库存的下跌

电解钴： 本周电解钴现货价格受资金及宏观情绪影响，呈阴跌态势。供应端，主流冶炼厂出厂价持稳；现货价下行后，贸易商挺价情绪升温，基差报价上调至平水以上。需求端，现货价下行带动下游采购情绪好转，成交略有改善，但受相关金属波动影响，下游仍谨慎，以刚需采买为主。本周刚果（金）宣布2025年Q4钴中间品出口配额延期，增加出口不确定性；国内原料结构性偏紧格局未缓解，对钴价形成底部支撑。 钴中间品： 本周钴中间品价格小幅抬升。刚果（金）公布配额延期政策，2025年Q4配额最长可延期1个月，2026年Q1配额可延长至6月底；据悉，当前中间品审批缓慢的核心原因是当地缺乏检测人员。供应端，本周有矿企少量出售期货钴中间品，报价在25.9美金/磅以上。需求端，多数冶炼厂受钴盐价格跟涨乏力、市场可售中间品稀缺影响，仍以观望为主，实际成交清淡。总体来看，结合当前出货进度，钴中间品大批量到港或延期至6-7月。待下游订单明确、采购需求释放后，中间品价格仍有上行空间。后续需持续关注刚果（金）出口进展及下游需求恢复节奏。 硫酸钴： 本周硫酸钴现货市场运行平稳，价格未出现明显波动，整体维持窄幅整理态势。供应端来看，原料偏紧格局持续为冶炼厂报价提供支撑，主流报价区间稳定在9.5-9.8万元/吨，周初少量企业由于财报和资金压力在9.1~9.5万元/吨低价出货，但当前这部分企业基本完成变现。需求端表现依旧平淡，下游企业对后续订单预期偏谨慎，且当前自身原料库存仍有富余，因此采购积极性不高，仅按需少量采购低价货源，市场交投活跃度偏低。短期来看，市场仍处于库存消化周期，买卖双方处于博弈僵持状态，价格难有大幅变动。长期而言，刚果（金）原料供应的不确定性仍对成本端形成支撑，后续随着下游库存完成有效去化，硫酸钴价格有望逐步回升修复。 SMM新能源研究团队 王聪 021-51666838 马睿 021-51595780 冯棣生 021-51666714 吕彦霖 021-20707875 肖文豪 021-51666872 张浩瀚 021-51666752 王子涵 021-51666914 王杰 021-51595902 徐杨 021-51666760 杨涟婷 021-51595835 王照宇 021-51666827

本周隔膜市场整体平稳，价格未见明显波动。从产量数据看，3月隔膜企业快速复工复产，行业整体产量环比增速达17.34%，主要得益于下游电池企业排产回暖及节后补库需求释放。展望4月，隔膜排产增速预计将有所收窄。一方面，前期快速复产后企业库存有所累积，部分电芯厂将优先消化现有库存，对新增采购节奏形成一定抑制；另一方面，终端需求虽维持高位，但增量空间有限。综合来看，4月隔膜产量环比增速或将明显低于3月，行业将进入库存消化与平稳生产并行的阶段。后续需关注下游电池厂开工率变化及隔膜企业库存去化节奏。 SMM新能源行业研究部 王聪 021-51666838 马睿 021-51595780 冯棣生 021-51666714 吕彦霖 021-20707875 周致丞021-51666711 张浩瀚021-51666752 王子涵021-51666914 王杰021-51595902 徐杨021-51666760 陈泊霖021-51666836 杨玏 021-51595898 李亦沙 021-51666730

SMM4月2日讯：   原材料端，本周碳酸锂价格振荡运行，硫酸钴价格小幅下跌、硫酸镍价格暂稳。本周，分三元钴酸锂及铁锂材料类型来看，铁锂湿法端：以铁锂极片黑粉为例，现阶段铁锂极片黑粉价格为6450-6850元/锂点，价格环比上周四成交重心持续上行。随着周一碳酸锂期货及现货价格持续上涨，铁锂黑粉周一的价格也小幅上涨，而随着周二至周四锂盐价格的下跌，因位于刚需采购节点，铁锂黑粉价格基本持平；三元及原材料端，目前三元湿法企业已完全恢复正常采买，但由于镍钴价格变化不大，且部分企业仍有一定库存，目前本周三元、纯钴废料端市场成交相对冷清，基本与上周持平。   SMM新能源研究团队 王聪 021-51666838 马睿 021-51595780 冯棣生 021-51666714 吕彦霖 021-20707875 周致丞021-51666711

SMM4月2日讯： 梯次回收本周情况： 本周锂电 B 品梯次市场整体维稳，库 A、A 品价格上行。成本端碳酸锂先涨后跌、波动明显；硫酸镍小幅下行，硫酸钴价格平稳。供应端电芯产能持续释放，动力端有序备货，储能领域需求旺盛，订单出货维持高位。需求端随 4 月 1 日动力电池新规落地，取消梯次利用专属概念、统一纳入综合利用监管，严控非标流通；市场呈结构性分化，动力需求一般，储能及海外合规订单需求强劲。品相价差方面：头部带质保 A 品报价逼近新电芯，循环料与 B 品因难达合规采购标准，流通偏弱、价格持平。 综合来看，短期市场整体稳价运行：原料波动难带动成品大调，供需分化延续；优质 A 品价格坚挺，B 品及低端循环料刚需定价、涨跌有限，市场以合规筛选、按需补货、稳价成交为主。   SMM新能源研究团队 王聪 021-51666838 马睿 021-51595780 冯棣生 021-51666714 吕彦霖 021-20707875 雷越021-20707873