近期铜价持续上涨，背后主要是受宏观利好预期与产业基本面的共同推动。从宏观层面看，美国近来公布的一系列经济数据不佳：美国初请失业金人数超预期攀升，美国大小非农就业数据不及预期，市场对美国劳动力市场疲软的担忧显著升温，已盖过市场对美国通胀微热的关注。这一变化继续巩固了美联储9月的降息预期——目前市场预计下周降息25个基点的概率已超90%，美元的持续走弱，以及国内宏观利好频出均为铜价提供了宏观方面的支撑。​ 从基本面来看，多重因素形成合力。矿端小幅扰动，国内电解铜供需矛盾放大；临近交割，沪铜当月合约持仓所需匹配仓单量与现存期货仓单量仍存差距，推高当月合约价格。国内铜库存目前仍处低位叠加国庆节前的补库需求预期，市场对铜市去库的乐观情绪升温，给铜价带来库存方面的支撑。此外，国内股市表现偏强，尤其是有色金属板块在9月12日领涨所有行业，也带动了资金对铜品种的做多热情。​ 在上述因素的共同作用下，铜价呈现显著上涨态势：截至9月12日15:59，伦铜上涨0.62%，报10114美元/吨，当周周线暂涨2.19%；沪铜上涨1.22%，报81060元/吨，周线实现三连涨，本周涨幅达1.4%。 》点击查看SMM期货数据看板 基本面 进口铜精矿指数（周）出现下降 》点击查看SMM金属铜现货价格 》点击查看SMM金属现货历史价格走势 9月12日SMM进口铜精矿指数（周）报-41.3美元/干吨，较上一期的-40.85美元/干吨下降0.45美元/干吨。20%品位内贸矿计价系数为95%-97%。 矿业动态方面，巴拿马拟与 First Quantum Minerals 谈判重启已关停的 Cobre Panamá 铜矿，商谈于今年底至 2026 年初启动。​Freeport 公告显示，9 月 8 日印尼 Grasberg 地下矿山发生大规模湿性矿料涌出事故，7 名承包商员工受困，矿区已暂停全部采矿作业，救援队伍正全力救援。 SMM全国主流地区铜库存周内下降 周度库存三联增 》点击查看SMM金属产业链数据库 国内库存方面： 截至9月11日周四，SMM全国主流地区铜库存较周一减少0.26万吨至14.43万吨，较上周四增加0.37万吨。周度库存已连续三周呈增长态势。本周除江苏外，其余主流地区库存均有所下降，总库存较去年同期的21.69万吨减少7.26万吨。 具体来看，上海地区电解铜库存较周一下降0.12万吨，核心原因是本周低价进口货源消化积极，且上海市场升水背景下无需交割，国产货源未因交割临近增加。江苏地区库存增加0.07万吨，当前库存量增加至1.7万吨，本周国产货源正常到货，区域消费整体保持平稳，库存仅呈小幅变动。广东地区库存较周一下降0.2万吨，下降至2.2万吨，区域消费呈缓慢回升态势，日均出货量小幅上调的数据也印证了这一趋势。值得关注的是，受交割需求拉动，在途库存创下新高。 》点击查看详情 LME铜库存方面： LME铜库存9月11日的库存数据为153950吨，与9月4日的157950吨相比，下降了4000吨。 COMEX铜库存方面： COMEX铜库存9月11日的库存数据为309834短吨，与9月4日的库存302744短吨相比，增加了7090短吨。 精铜杆周开工率未达预期 铜线缆开工率环比微升 精铜杆： 国内主要精铜杆企业周度（9月5日-9月11日）开工率同环比均下降，低于预期。尽管当前处于传统“金九”旺季，但是9月以来铜价持续高位运行，导致下游采购保持谨慎，持续抑制消费回暖。同时精废价差有所扩大，进一步导致精铜杆消费承压。 》点击查看详情 线缆： 本周（9月5日-9月11日）SMM铜线缆企业开工率环比上涨，同比上升，开工率小幅提升，主要受企业常规排产以及周初铜价跌至80000元/吨以下后刺激部分看涨后市的下游企业下单补库。 》点击查看详情 后市 宏观方面： 国内方面需关注：中国8月规模以上工业增加值年率、中国8月社会消费品零售总额年率、国新办就国民经济运行情况举行新闻发布会等。国外方面：需重点关注美联储的利率决议情况以及美联储主席鲍威尔召开货币政策新闻发布会将为未来的美联储利率路径提供何种指引。值得注意的是，目前市场已经基本消化了美联储下周降息25个基点的预期，需警惕美联储如期降息25个基点落地后出现的利好出尽即为利空的效应，倘若美联储未如期降息将使得铜价受抑，而假如美联储降息幅度超预期将提振铜价。此外，还需注意市场交易逻辑是否发生了变换，倘若后市美国公布的数据继续不佳，市场对美国经济衰退带来的需求不佳的担忧将升温，进而压制铜价的市场表现。此外，还需关注美国的初请失业金人数情况、欧洲的通胀数据以及日本央行的利率决议等。 基本面： 展望后市，供应方面：下周进口货源持续到货，国产货源到货正常，双重因素支撑下，市场整体供应将有所上升。需求端铜价持续走高，使得下游消费受抑制。综合来看，下周市场将呈现“供应增加、消费减弱”的格局，预计周度库存将出现小幅上升。 综上： 当前铜市受多重因素的影响，需警惕宏观利好情绪的降温，而地缘政治冲突升级对铜价的潜在扰动也不容忽视。从基本面角度来看，下周供应增加、消费减弱格局若兑现，库存上升将给铜价带来下行压力。但 Grasberg 矿区停产时间倘若延长，其他主产国因地缘政治冲突，例如南美部分国家内部政治动荡影响铜矿开采运输，全球铜供应短缺预期将被强化，将给铜价带来供应端口的支撑。从需求端看，随着国庆、中秋双节的临近，倘若节前补库需求超预期释放，将对铜价构成有力支撑；然而，铜价持续高位运行，下游企业成本压力过大，导致需求进一步萎缩，压制铜价 。总之，铜价后市在多空因素博弈下继续在高位震荡运行，需紧密跟踪上述关键因素变化。 机构声音 花旗将伦铝2027年平均价格预测上调至3500美元/吨，此前为3000美元/吨。花旗预计到2026年底铜价将上涨至11000美元/吨，保持看涨态度。 中信证券研报指出，近三年国内铜矿板块PE长期运行在10-15x，今年以来板块持续提估值，与供给增速下滑、国内需求强劲有密切关系。展望后市，预计国内铜矿板块在盈利和估值两方面将迎共振：1）年内供需进一步改善为盾，旺季效应和宏观暖风为矛，25Q3-Q4铜价有望冲击10500美元/吨，预计铜价中枢上移将促进企业盈利预期改善；2）对供给短缺与需求成长的感知差异导致海内外板块估值悬殊，预计未来供需认知改善以及铜价上台阶将驱动国内估值继续提升至15-20x。 高盛表示，国防需求增强使其对2026/2027年铜价预测存在上行风险——分别为每吨10,000美元和10,750美元。 推荐阅读： 》周内铜价再上80000元/吨 下游开工承压不及预期【SMM宏观周评】 》本周全国主流地区铜库存减少0.26万吨【SMM周度数据】 》金九旺季高铜价致采购谨慎 精铜杆周开工率未达预期【SMM精铜制杆周评】 》铜线缆开工率环比微升 线缆企业被动累库【SMM电线电缆市场周评】 》十四五收官国网加码！ 线缆行业面临库存与需求新平衡【SMM分析】

SMM 9月12日讯：本周钴系产品现货报价整体呈现上涨态势，钴中间品价格的上涨对钴盐及电解钴价格的涨势均带动明显，不过电解钴方面高库存的情况对钴价上涨仍有制约。硫酸钴方面，下游旺季叠加成本提升，带动其短期价格或呈现偏强运行的态势，如此情况能否持续？……SMM整理了本周钴系产品的价格变动情况，具体如下： 电解钴 方面： 据SMM现货报价显示，本周电解钴现货报价一改9月5日的跌势，其现货报价震荡上行，截至9月12日，电解钴现货报价涨至26.8~27.8万元/吨，均价报27.3万元/吨，较9月5日上涨5500元/吨，涨幅达2.06%。 》查看SMM钴锂现货报价 不过从市场整体交投氛围上来看，与上周相比变化有限。从供需面来看，供给方面，主流冶炼企业维持长单供应，贸易商跟随盘面报价；需求方面，下游企业对当前高钴价接受度偏低，采购仍以刚性需求为主，市场实际成交较为清淡。 本周电解钴价格上行主要受钴中间品及钴盐价格持续上涨带动，然而其自身较高的库存水平以及相对疲软的需求仍对价格上涨存在一定抑制。后续需密切关注电解钴与钴盐之间的价差变动，尤其关注电解钴何时反融为钴盐。 钴盐方面( 硫酸钴 及 氯化钴 )： 硫酸钴 ： 据SMM现货报价显示，本周硫酸钴现货报价同样呈现震荡上行的态势，截至9月12日，硫酸钴现货报价涨至5.55~5.71万元/吨，均价报5.63万元/吨，较9月5日上涨2450元/吨，涨幅达4.55%。 》查看SMM钴锂现货报价 从供需面来看，据SMM 了解，供给方面，冶炼厂和贸易商逐日上调报价区间，当前钴中间品冶炼厂报价5.8~5.9万元/吨，MHP、回收企业和贸易商的报价逐步上移到5.6~5.7万元/吨；需求方面，当前下游仍处于旺季，部分企业存在补库需求，叠加上本周某头部矿企对钴中间品宣布封盘，以及氯化钴高价成交后，硫酸钴下游采购情绪进一步提升， 预计在原料成本持续推升与下游旺季补库需求的共同作用下，硫酸钴价格短期内仍将保持偏强运行。然而后续价格上涨幅度仍需密切关注下游企业对钴盐价格持续上涨的接受程度，若价格传导不畅，或将制约上行空间。 氯化钴 方面： 据SMM现货报价显示，本周 氯化钴 现货报价同样呈现震荡上涨的态势，截至9月12日，氯化钴现货报价涨至66500~69000元/吨，均价报67750元/吨，较9月5日上涨2200元/吨，涨幅达3.36%。 据SMM了解，本周氯化钴市场表现强劲，头部企业周三现货成交价达6.9万元/吨，成交量超百吨，显著高于此前市场普遍6.6-6.7万元/吨的报价水平，对当前市场情绪及价格预期产生明显拉动。从成本端看，中间品价格已攀升至14.3美元/磅，高成本结构为氯化钴价格提供有力支撑。 尽管成本推动型上涨较为明确，下游仍需时间消化涨幅，后续氯化钴价格快速上涨能否激发积极采购与备货行为，仍有待进一步观察。 四氧化三钴 方面： 据SMM现货报价显示，本周四氧化三钴现货报价同样继续上涨，截至9月12日，氯化钴现货报价涨至21.8~22.5万元/吨，均价报22.15万元/吨，较9月5日上涨5000元/吨，涨幅达2.31%。 据SMM了解，9月 10日氯化钴成交价突破前高达到6.9万元/吨，显著增强四氧化三钴的成本推涨动力。据目前了解，头部四钴企业计划于下周一上调报价，预计新报价区间将达23.0–23.5万元/吨。不过，下游正极材料企业当前四钴库存较为充足， 实际成交能否跟进上游涨价预期，仍需密切关注下游接受程度。 消息面上， 腾远钴业在近期回复投资者活动问询时提到，公司电钴产品符合《YS/T255-2009钴》行业标准中Co9995牌号的技术指标。据悉，Co9995 牌号要求钴含量不小于 99.95%，且对碳（C）、硫（S）、锰（Mn）、铁（Fe）、镍（Ni）等多种杂质元素的含量有严格限制，腾远钴业的电解钴产品符合该技术指标意味着其能更好的满足下游应用对钴原料纯度的要求，可用于生产高性能的硬质合金、磁性合金，也可作为制备钴盐的优质原料，能满足电子、电池、航空航天等行业的需求，市场应用范围较广。 此外，腾远钴业海被问及公司钴产品成本的问题，其回应称，公司钴产品成本主要由原料成本、人工成本及制造费用组成，单吨钴产品成本涉及商业秘密。 此外，腾远钴业还被问及公司在刚果的项目进展情况，公司回应称，刚果（金）年产3万吨铜、2000吨钴湿法冶炼厂项目正有序推进，目前已通过ODI审批，并且完成前期设计工作，项目建设周期预计为18个月；项目投产后将通过自有原料供应提升资源自给率，优化成本结构增强成本控制能力。后续公司将密切关注行业政策情况及钴价走势，并快速调整采购销售策略。

SMM9月12日讯： 美国上周初请失业金人数超预期、近期美国大小非农等数据不及预期等，提振了美联储九月降息预期，降息预期升温提振贵金属的市场表现；美元指数近期走弱，目前徘徊在97.6附近；中东以及俄乌冲突再度升级等使得市场避险需求增加以及全球央行加速去美元化等均给予贵金属价格以支撑，截至9月12日19:31分，COMEX黄金涨0.38%，报3687.5美元/盎司；COMEX白银涨1.58%，报42.815美元/盎司，盘中刷新自2011年9月以来的新高至43.04美元/盎司；沪金主连涨0.1%，报834.22元/克；沪银主连涨2.36%，报10035元/千克，盘中刷新上市以来的历史新高至10065元/千克；白银T+D涨2.69%，报100034元/千克，盘中刷新上市以来的历史新高至10048元/千克。 股市方面：贵金属板块9月12日出现上涨，截至9月12日收盘，贵金属板块涨1.59%，个股方面：湖南白银涨停，晓程科技、中金黄金、湖南黄金及四川黄金等涨幅居前。 》点击查看SMM期货数据看板 消息面 【美国CPI通胀较前月走高 但不会阻止美联储下周降息】 当地时间周四（9月11日），美国劳工统计局最新公布的数据显示，8月整体通胀较前月相比有所上升。数据显示，美国8月消费者价格指数（CPI）环比上涨0.4%，高于市场预期的0.3%；同比涨幅录得2.9%，与预期一致，较7月加速了0.2个百分点。剔除波动较大的食品和能源价格后，8月核心CPI环比上涨0.3%，同比上涨3.1%，均与上月涨幅和市场预期一致。分析认为，CPI报告显示美国通胀仍持续存在，特朗普的全球关税正在影响部分商品的价格，而服务成本的持续上涨可能会对整体通胀构成更持久的压力。Pimco分析师表示，美国通胀方面整体符合预期，但更令人担忧的是初请失业金人数的大幅上升，接下来可能会出现更多裁员，或让美联储非常担忧。与CPI同时公布的美国上周首次申领失业金人数升至26.3万人为2021年10月以来的最高水平，较前一周增加了2.7万人，市场原本的预期是23.5万人。结合上周五公布的只有2.2万人的美国非农就业增幅，初请失业金数据进一步确认了近期美国劳动力市场疲软趋势。分析师Enda Curran表示，初请失业金人数跃升至近四年来的最高水平，这表明在招聘急剧放缓的情况下，裁员活动可能正在增加。芝商所“美联储观察”工具显示，市场目前预计，下周降息25个基点的概率超过90%——另外不到10%的概率是预期会降息50个基点。 》点击查看详情 【年度非农岗位下修近百万，美联储还敢说“就业稳固”吗？】 美国劳工统计局在最新的报告中大幅下调了非农就业岗位的增幅，且调整幅度超出市场平均预期，这表明在特朗普关税实施前，就业增长就已经出现停滞迹象。美国劳工统计局的初步调整数据显示，在截至今年3月底的12个月里， 美国经济实际新增的非农就业岗位较之前公布的数字少了91.1万个，平均每个月减少近7.6万个。 在数据公布前，经济学家们预计，下调幅度位于40万个至100万个之间。纵向对比来看，91.1万至少是最近10年最大的降幅，其占比达0.6%——过去十年的调整比例约为0.2%。美国劳工部长Lori Chavez-DeRemer最新表示，数据修正为质疑劳工统计局数据提供了更多理由，该部门将继续致力于推进劳工统计局的数据方法现代化。上月，美国总统特朗普以“操控就业数据”为名解雇劳工统计局局长，更是把美国经济数据是否被粉饰的问题摆上了台面。值得一提的是，本次被下调的是 今年3月底之前的数据 ，因此尚没有受到“对等关税”的影响。自特朗普上任以来， 美联储常以“就业尚且稳固”为由拒绝下调政策利率。 上周五公布的报告显示，美国8月非农就业岗位仅增加2.2万个，增长几近停滞；6月时更是录得减少1.3万个，四年半以来首次出现“负增长”。（财联社） 》点击查看详情 【西部黄金上半年净利同比增131.94%】 西部黄金发布2025年半年度业绩报告,该公司上半年实现营业收入50.3亿元，同比增长69.01%；归母净利润1.54亿元，同比增长131.94%；扣非净利润1.84亿元，同比增长109.97%。西部黄金表示，业绩增长原因主要源于黄金产品销售价格及销量同比上升，自有矿山黄金产量增加，叠加锰产业链业务稳步推进，共同推动营收与利润规模扩大。2025年上半年，西部黄金累计生产黄金5.9吨（含金精矿、焙砂金属量），其中标准金产量达5.57吨，完成年度计划的60.24%，较上年同期的4.54吨增长30%。 【山东黄金：上半年净利润增长102.98%】 山东黄金8月27日晚间发布2025年半年报显示：上半年，公司上半年实现营业收入567.66亿元，同比增长24.01%；归属于上市公司股东的净利润达28.08亿元，同比大幅增长102.98%，业绩表现亮眼。公司同时宣布中期分红计划，拟每10股派发现金红利1.8元（含税），合计派发约8.05亿元。 【中金黄金上半年净利润增长54.64%】 中金黄金发布的半年报显示，公司上半年实现营业收入350.67亿元，同比增长22.90%；净利润26.95亿元，同比增长54.64%，扣非净利润29.57亿元，同比增幅76.95%。基本每股收益0.56元/股，同比增长55.56%。 【世界黄金协会：二季度全球黄金需求总量达1249吨同比增长3%】 世界黄金协会7月312日发布的2025年二季度《全球黄金需求趋势报告》显示，在高 金 价 环境下，二季度全球黄金需求总量（包含场外交易）达1249吨，同比增长3%。黄金ETF投资仍是推高黄金总需求的关键驱动力，二季度流入量达170吨，与2024年二季度的少量流出形成对比，其中亚洲地区流入量达70吨。上半年全球黄金ETF需求总量达397吨，创下自2020年以来的最高上半年纪录。（财联社） 【恒邦股份：2025年上半年净利润3.09亿元同比增长3.53%】 8月22日披露2025年半年度报告。2025年上半年，公司实现营业总收入430.5亿元，同比增长5.08%；归母净利润3.09亿元，同比增长3.53%。 【招金黄金：上半年净利润4469.46万元同比扭亏】 招金黄金(000506)8月19日晚间披露2025年半年报，公司上半年实现营业收入1.96亿元，同比增长98.27%；归母净利润4469.46万元，上年同期亏损5493.16万元；基本每股收益0.05元。报告期内，瓦图科拉金矿共生产黄金9399.62盎司，其中，尾矿回收黄金3272.43盎司。 【赤峰黄金：2025年上半年净利润11.07亿元同比增长55.79%】 赤峰黄金8月23日披露2025年半年度报告。2025年上半年，公司实现营业总收入52.72亿元，同比增长25.64%；归母净利润11.07亿元，同比增长55.79%；扣非净利润11.12亿元，同比增长73.98%。 【湖南白银：预计2025年上半年净利同比增长3.23%-46.25%】 湖南白银7月14日晚间披露业绩预告，预计2025年上半年归母净利润6000万元至8500万元，同比增长3.23%-46.25%；扣非净利润预计5000万元至7000万元，同比增长358.91%-542.48%；基本每股收益0.0213元/股-0.0301元/股。 银价再创新高 现货市场多驻足观望 》点击查看贵金属现货价格 》点击查看SMM金属现货历史价格走势 在沪银期货和白银T+D均升破万元大关，并刷新了上市以来的新高之后，白银现货价格也随之走高，9月12日，SMM1#白银上午出厂参考均价为9988元/千克，均价较前一交易日上涨200元/千克，涨幅为2.04%。据SMM了解，银价突破历史新高后，现货市场多观望，询盘较少。 各方声音 广州期货研报指出：美国8月CPI同比2.9%，符合预期；CPI环比0.4%，略高于预期的0.3%；核心CPI同比3.1%，环比0.3%，持平预期及前值。欧央行连续第二次会议按兵不动，认为通胀压力已得到有效遏制，欧元区经济保持稳健态势。美国就业疲软表现或支持美联储本月降息，不过贵金属价格升至高位后也可能有一定的获利回吐调整。降息预期持续，贵金属价格或高位偏强震荡。 五矿期货表示：昨日公布的美国CPI数据仅小幅超过预期，同时美国劳动力市场周度数据大幅走弱，市场对于美联储后续边际宽松的预期抬升，令金银价格具备支撑。美国8月CPI同比值为2.9%，符合预期，高于前值的2.70%。美国8月季调后CPI环比值为0.4%，高于预期的0.30%和前值的0.20%。美国8月未季调核心CPI同比值为3.1%，美国8月季调后核心CPI环比值为0.3%，符合预期及前值。但在劳动力市场方面，美国9月6日当周初请失业金人数为26.3万人，大幅高于预期的23.5万人以及前值的23.6万人，周度失业数据显示美国劳动力市场已经明显走弱。当前美国劳动力市场已经表现疲软，叠加显著缓和的通胀数据，市场预期美联储在本年度剩余议息会议中将存在三次降息操作。在这样的背景下，贵金属板块建议维持逢低做多思路，重点关注白银价格的上涨机会，沪金主力合约参考运行区间809-850元/克，沪银主力合约参考运行区间9526-11000元/千克。 中信建投研报指出，未来中期看，全球流动性对金价有一定支撑。本轮全球降息周期非美央行先于美联储降息，全球流动性外溢效应推升黄金。近期美国通胀数据不及预期，关税对通胀压力可能没有市场预期那么明显，从现实通胀预测指标来看，预计年内美国通胀风险可控。美联储降息仍有空间，近期美联储沃勒、鲍曼表示支持最早在7月降息。部分央行会跟随美联储降息，因此全球降息潮尚未结束，金价中期有支撑。 世界黄金协会报告显示，今年二季度全球官方黄金储备增加166吨，处于历史高位。2022年至2024年，全球央行年度购金量连续三年均超过1000吨。专家表示，推进储备资产多元化，已成为全球央行的大势所趋。为应对美联储释放的降息信号，多国央行可能延续增持黄金的势头。中国民生银行首席经济学家温彬表示，近期，黄金已超越欧元成为全球第二大储备资产。各国央行加速去美元化以分散风险，黄金价格则持续突破高位。世界黄金协会《2025年全球央行黄金储备调查》还显示，95%的受访央行预计未来12个月全球官方黄金储备将增加，43%的央行表示自身也将增持黄金。 (央视财经) 中信证券研报指出，短期看，2025年第三季度金价横盘企稳、叠加低基数，金饰销售或有较好表现；预计2025全年金饰消费重量维持低位、销售额正增长。当前，金饰消费重量低位下，上市公司靠提升产品单克附加值突围，工艺设计与分级定位驱动高质量发展。品牌角度，设计力、品牌力得以通过捕捉高端化、轻量化两大趋势变现、投资金占比高、自身仍处扩店成长前期的品牌或有良好表现；同时建议关注线上业务、海外业务带来的增量。中信证券9月4日研报表示，4月底以来黄金处在震荡市中，我们认为是关税冲击、美国财政、地缘政治、央行购金等因素形成了复杂的多空平衡。但这些因素的改变有望开启黄金上行趋势。关税的预期好转可能暂告一段落，而对滞胀的影响可能刚开始体现；年内地缘风险明显下降的可能性较小；美联储可能开启提前曲线降息；全球央行的购金趋势稳定。中性假设下，我们的模型预测年底金价有望超过3730美元/盎司。 高盛集团表示，如果美联储公信力受损，而投资者将一小部分美债持仓转换为黄金，金价可能会飙升至每盎司近5,000美元。“若美联储独立性受损，可能会导致通胀上升、股票和长期债券价格下跌，并削弱美元的储备货币地位，” Samantha Dart等分析师在一份报告中指出。“相形之下，黄金是一种不依赖于制度信任的价值储存手段。”高盛的报告概述了金价的多种可能走势：基线预测是到2026年中升至每盎司4,000美元；尾部风险情境下升至4,500美元；如果哪怕仅1%私人持有的美债转投黄金，金价可能飙升至近5,000美元。 瑞银集团称，随着美联储降息、美元走弱以及投资需求扩大，金价将延续涨势，该机构同时还上调了2026年上半年的金价预测。Wayne Gordon等瑞银财富管理部门分析师在报告中表示，将2026年3月末黄金目标价上调100美元，至每盎司3600美元；6月末目标价上调200美元，至每盎司3700美元。他们预测今年全球黄金需求预计将增长3%，达到4760吨，创2011年以来的最高水平。

SMM9月12日讯：环保限车限产结束后，天津地区升贴水仍然低位运行，天津锌锭市场表现低迷，后续升贴水将如何运行？    从供应端来看，天津地区主要品牌的冶炼厂在八月份生产状况良好，得益于充足的原料和较高的硫酸价格，增强了生产积极性。部分新增生产线持续增产，致天津锌锭库存量持续上升。进入九月后，尽管一些冶炼厂开始进行常规检修，北方地区的锌锭总产量相比八月略有下降，但总体上产量依旧保持高位。9月天津的锌锭库存依会继续维持在较高水平，充足的现货供应对升贴水的增长形成了抑制作用。 从消费端来看，天津地区的锌下游主要集中在镀锌企业。八月底至九月初由于环保限产政策的实施，锌锭消费需求下降明显。复产后不及市场预期，整体下游需求依然疲软，开工情况也不理想。尤其是黑色金属价格持续低位震荡，导致镀锌管销量不佳，进而影响了镀锌管厂的生产积极性，实际开工率低于预期。镀锌管企考虑到国庆节前原料的备货需求，增加了9月份的长单比例。但由于消费状况不佳，这些长单的消化速度慢于预期，导致厂内锌锭库存有所累积。结构件来看，铁塔订单表现较好，但护栏、灯杆和光伏支架等产品的需求则较为低迷。小型企业因面临资金压力及订单不确定性，倾向于采取按需采购策略，减少锌锭库存，整体天津市场采购需求并无明显起色，锌锭需求走弱。 综合来看，天津市场仍处于供大于求格局，而沪锌转为正向结构，不少冶炼厂及贸易商有交割计划，而下周一交割之后将有大量仓单流出，但消费表现仍较为低迷，对于整体国庆节前补货有一定预期但可能表现弱于同期。持续供大于求的情况下，预计天津升贴水持续表现较差。 （以上信息基于市场采集及上海有色网研究小组综合评估后得出，文中所提供的信息仅供参考。本文并不构成投资研究决策的直接建议，客户应当谨慎决策，勿以此代替自主独立判断，客户所作出的任何决策与上海有色网无关。)                                                                                            》点击查看SMM金属产业链数据库

取向硅钢价格动态 上海B23R085牌号：12500-12700元/吨 武汉23RK085牌号：12400-12600元/吨 本周冷轧取向硅钢市场延续前期下跌走势且跌幅扩大，市场成交疲软。前期源于新增产能预期与需求疲软的看空情绪逐步转为现实，贸易商与终端心态明显转变，8月下旬至9月上旬取向硅钢超量供应，贸易商达成主动降价抛货共识，下游终端等待降价，延迟采购，供需基本面矛盾较大，市场看空情绪共振导致取向硅钢价格大跌。 后续来看，供应端新增产能释放慢于预期，宝钢、首钢等国营厂家生产情况维持不变，需求端国网110kV及以上变压器招标需求、新能源电站逆变器需求均增加，部分抵消传统工业需求疲软，且经历8月下旬至9月上旬显著下跌后，国营生产厂家高牌号资源价格已经开始企稳，前期比较集中的看空情绪得到释放，贸易商与下游终端心态从恐慌观望转向谨慎博弈，叠加供需矛盾有所缓解，后续取向硅钢降价速度将明显放缓，逐步向弱稳格局过渡。综上，预计下周冷轧取向硅钢市场降价速度将进一步放缓，整体呈现弱稳运行。   数据来源声明：除公开信息外的其他数据均是基于公开信息、市场交流、依托SMM内部数据库模型，由SMM进行加工得出，仅供参考，不构成决策建议。 注：文章属此公众号原创文章，如有转载、开白、合作方面等需求请与我们联系，未经许可，不得转载、修改、使用、销售、转让、展示、翻译、汇编和传播或以其他任何形式将上述内容泄露给第三方、许可第三方使用。否则一经发现，上海有色网将采用法律手段追究侵权责任，包括但不限于要求承担合同违约责任、返还不当得利、赔偿直接及间接经济损失。

菲律宾镍矿价格本周持稳 国内港口库存继续增加 本周菲律宾镍矿价格暂稳。菲律宾到中国菲律宾红土镍矿NI1.3%CIF价格为41~43美元/湿吨，NI1.4%CIF价格为49~51美元/湿吨，NI1.5%CIF价格为56~58美元/湿吨。供需方面来看，本周，吕宋岛西部有低气压形成，受其影响本周Zambales地区有120mm的累计降雨。其它地区在本周均有50-70mm的累计降雨。总体天气情况好于上周。港口库存方面，截止到本周五9月12日，全国港口镍矿库存量为953万吨，环比增加31万吨。折合金属量约7.48万镍吨。港口库存随着发运量进入高峰，库存持续增加。需求方面，NPI价格在本周价格涨势放缓，价格整体趋稳。从9月产量预期来看，预计9月国内NPI产量小幅增加。镍矿整体供需来看，整体依旧偏宽松。未见明显成交增量。海运费方面，本周海运费价格持稳，菲律宾到连云港海运费均价为11.5美元/吨。预计短期在发运量进入高峰下，海运费仍将维持高位。 后市来看，随着进入Q3末，菲律宾矿山挺价意愿增强。但国内冶炼厂接货情绪一般。预计双方博弈将会增加。国内港口库存量级较高下，对现货价格形成压力。预计菲律宾镍矿价格短期或将持稳运行。 林业工作组加大执法力度 印尼镍矿价格稍微走跌 印尼镍矿本周价格有所下跌。基准价方面，印尼内贸镍矿基准9月上半期为14,900美元/干吨。升水方面，据SMM印尼内贸红土镍矿的升水数据，1.4%品位均幅为22.2 美元，1.5%品位均幅为25.2美元, 1.6%品位均幅为25.7美元。SMM印尼内贸红土镍矿1.6%到厂价格为50.5-53.8美元/湿吨，与上周持平。湿法矿价格方面，SMM印尼内贸红土镍矿1.3%到厂价格持稳在24-26美元/湿吨，与上周下跌1.5美元。 近期，苏拉威西和哈马黑拉地区的天气较前几周有所改善，降雨呈间歇性出现，但频率低于8月下旬，有利于镍矿运输。在政策层面，印尼政府已启动对未遵循能源与矿产资源部（ESDM）合规要求的“非法”矿企进行调查，并派出森林执法工作组对土地使用及许可情况展开审查。尽管短期影响有限，但这一举措预示着未来监管将趋严。同时，2025年修订后的RKAB审批已接近尾声，然而2026年的审批进展仍存在不确定性，或将带来潜在供应扰动。在需求端，NPI价格延续上涨态势，但涨幅预计有限，当前周产量较8月亦有所改善。总体而言，尽管雨季期间以及现行RKAB框架下的供应仍相对充足，但受制于四季度雨季以及2026年RKAB审批或推迟的担忧，镍矿价格预计将保持坚挺，尤其是高品位矿，因冶炼厂已加快备库以应对未来潜在供应紧张。 9月份，湿法矿供应整体保持相对充裕，部分冶炼厂甚至认为出现供过于求的现象。其主要原因在于RKAB配额的增加，使得印尼市场中褐红土矿的供应量明显高于硅镍矿。在需求端，大多数冶炼厂已基本完成生产所需的矿石采购，近期采购活动有所放缓。跨岛运输量也出现下降，因为各岛冶炼厂普遍具备充足库存以满足自身需求。展望未来，湿法矿价格下行空间预计有限，一方面受制于市场对2026年RKAB审批可能延迟的担忧，另一方面则受到HPAL项目冶炼厂在年底前可能提前备库的支撑。

SMM9月12日 近期，在钨价持续创新高的制约下，钨市场成交缩量明显，高价向下游传导较为缓慢，下游硬质合金产业开工受高价成本抑制有所下降，市场僵持运行。本周部分贸易商避险情绪有所增加，选择出库存落袋为安，周内钨精矿市场成交价格略有松动，65%黑钨精矿较上周下跌2000元/标吨收报28.55万元/标吨。同时，高价的废钨产品，占用废钨回收商的资金流，部分废钨企业选择获利了结，从而缓解现金流，废钨市场流通宽松，废钨价格在本周优先出现下跌的情况，废钨棒材较上周五下跌5元/千克收报440元/千克左右。钨市场见顶了吗？SMM认为钨市场供需错配矛盾仍未解决，后市难言大幅回调，仍维持偏强震荡为主。 首先,9月上半月国内钨企业长单价格大幅上调，市场散单价格锚定长单价格高位震荡为主。 9月上半月各家长单报价，具体如下： 1、崇义某企业股份有限公司9月上半月长单采购报价如下：1. 55%黑钨精矿：28万元/标吨，较上轮报价上调6.9万元/标吨；2. 55%白钨精矿：27.9万元/标吨，较上轮报价上调6.9万元/标吨；3. 仲钨酸铵(国标零级)：41万元/吨，较上轮报价上调10万元/吨。 2、江西某集团有限公司国标一级黑钨精矿2025年9月上半月指导价27.5万元/标吨，较8月下半月上涨6.2万元/标吨。 3、厦门某钨企2025年2025年9月上半月长单采购价为40.5万元/吨，较上轮报价上调10万元/吨。 4、广东某钨企业2025年09月份上半月钨原料长单含税单价如下：品位55%以上黑钨精矿单价：280,000元/标吨，较上轮报价上调48000元/标吨；品位55%以上白钨精矿单价：279,000元/标吨，较上轮报价上调48000元/标吨；仲钨酸铵单价：410,000元/吨，较上轮报价上调70000元/吨。以上含13%增值税。 5、中国赣州市钨业协会2025年9月份钨市场预测价：55%黑钨矿28万元/标吨，环比上调9.75万元/标吨；APT41万元/吨，环比上调12.7万元/吨；中颗粒钨粉650元/公斤，环比上调210元/公斤。 其次,9月份国内钨精矿企业开工难有增量，部分矿山可用指标量见低。 市场供应仍维持缩量，近期虽然有部分持货商选择落袋为安，散货市场供应量有所增量，但市场可用库存量较低，随着流动库存的出清，市场只能等待主流矿山放货，而矿山挺价意愿仍较为强劲。 第三,高价持续向下传导，中间冶炼产品行业盈利仍需改善。 7月以来，钨原料价格快速上涨，而下游冶炼产品跟涨缓慢，导致行业持续处于亏损状态，仲钨酸铵生产企业开工下降明显，目前行业仍在消化高价原料库存，市场高价处于传导的阶段，企业下调价格出售的可能性不大，SMM测算本周国内仲钨酸铵平均成本环比上涨6438元/吨至41.68万元/吨，行业仍亏损1811元/吨。 第四,金九银十”终端小旺季刺激，带动行业需求向好。 钨市场持续高位运行，下游企业多按订单备库，硬质合金等企业原料库存均处于较低位置，在需求旺季订单增量的带动下，行业都存在备库需求，加剧供需失衡。 第五，美国宣布豁免钨金属贸易关税，带动全球钨贸易增量。 美国钨矿储量仅占全球 1.2%，本土供给存在较大缺口，对进口钨的依赖度较高。而钨是航空航天、国防工业等关键领域的核心原材料。例如在军事方面，钨合金是穿甲弹芯、超高动能穿透器的首选材料，在航天领域，导弹热端构件、火箭喷管等也依赖钨的高温稳定性。若加征关税，将抬高美国本土制造业成本，影响军工供应链安全，豁免政策旨在保障这些关键产业的稳定运行。此次美国宣布对全球国别关税中豁免钨等金属，无疑会使得全球钨市场的贸易更加顺畅，美国作为重要的钨消费市场，其进口成本的降低可能会刺激进口量的增加，从而带动全球钨贸易量的增长。同时，美国对钨的进口需求增加，可能会在一定程度上影响全球钨市场的供需关系，进而影响钨价。从中国的钨市场的角度来看，海外钨需求增量的情况下，利好国内钨市场，但国内钨仍处于出口管制环节，部分原料短期内出口量或难有明显增量，但利好国内硬质合金等钨终端产品的出口预期。 综合以上几点，近期市场获利了结性出货，缓解了短期原料供应紧张局面，钨价有所承压。但从中长期的供需面上来看，钨精矿供应收紧， 市场供需矛盾在未出现根本性转变的情况下，钨市场基本面支撑良好，难言大幅回调空间。同时，后续需要关注以下几点，一国内钨精矿全年指标的信息，指标量出现较大波动的情况下，会引起市场后续供需平衡的调整。二钨价格内强外弱的局面会刺激海外钨资源流入中国市场，从而缓解国内紧张局面，钨资源量进口量需持续关注。三国内外钨方面进出口政策的调整方向等信息。   》查看SMM钨钼产品报价、数据、行情分析 》点击查看SMM钼现货报价 》订购查看SMM金属现货历史价格走势