》查看SMM金属报价、数据、行情分析 》订购查看SMM金属现货历史价格走势                   本周（2月24日-2月27日）洋山铜溢价提单成交周均价格区间为42-53.5美元/吨，QP3月，均价为47.75美元/吨，周环比上涨7.25美元/吨，仓单45-57美元/吨，QP3月，均价为51美元/吨，周环比下降15美元/吨。EQ铜CIF提单为15-23.5美元/吨，QP3月，均价为19.25美元/吨，周环比上涨1美元/吨。截至2月27日，LME铜对沪铜2603合约除汇沪伦比值为1.127，进口盈亏-700元/吨附近。截至到周五，伦铜3M-Mar为Contango53.38美元/吨；3月date与4月date调期费差约为Contango30美元/吨。 目前火法好铜仓单实盘价格55美元/吨，主流火法与国产仓单48-53美元/吨，湿法仓单45-48美元/吨；好铜提单实盘价格52美元/吨，主流火法与国产提单44-50美元/吨左右，湿法提单42-44美元/吨；CIF提单EQ铜15-23美元/吨，均价为19美元/吨。 本周为春节假期后首个交易周，周初进口窗口小幅打开吸引进口商收货。但因海内外库存均大幅垒库，进口窗口在随后逐渐关闭。周中市场部分贸易商有长单short需求，因LME Contango结构仍然较深，市场有部分套利驱动的交易。而在此之外整体表现平淡。故周初溢价整体抬升后表现稳定。展望后市，春节假期后库存超预期垒库，高铜价下市场消化需要时间。因2026年长单比例偏低，货源流转较往年波动性将更加明显。预计3-4月到港量将出现下滑，同时非洲、东南亚等地区港口或保税区隐性库存将出现抬升。 据SMM调研了解，本周四（2月27日）国内保税区铜库存环比上期（2月13日）增加0.02万吨至7.22万吨。其中上海保税库存环比减少0.11万吨至5.82万吨；广东保税库存环比增加0.13万吨至0.94万吨。过年期间保税区库存基本维持不变，据SMM了解虽然过年期间港口工作正常进行，但陆运物流仍然暂停，仓库出入库业务受阻，故整体库存波动不大。展望下周，进出口窗口均无套利空间，预计保税区库存量整体仍将维持于当前区                                                                                                                       》查看SMM金属产业链数据库  

》查看SMM硅产品报价   》订购查看SMM金属现货历史价格走势 SMM2月27日讯： 节后归来，国内光伏玻璃产能再度增加，安徽地区新增一座1600吨/天窑炉。据SMM 了解，3月国内仍将新增2000吨/天窑炉。尽管头部企业后续计划关停部分小型窑炉，但预计总产能仍将呈现上升态势，届时国内光伏玻璃总产能将达到13.2万吨/天，单日产量也将超过6.5万吨/天，折算单日产量约1.5GW。 图 光伏周度产能走势 数据来源：SMM 从供应端来看，前期部分小型企业开工率持续下滑，“老、小” 窑炉逐步退出市场，国内在产产能有所回落，供应端压力稍有缓解。但随着节后复工及后续窑炉新增点火，国内玻璃产能仍有反弹回升预期。 需求端方面，近期组件环节整体开工率处于低位，2月组件产量不足30GW，行业开工率降至40％以下，需求端疲软也导致玻璃企业库存天数上升。 图 光伏周度库存走势 数据来源：SMM 3月份玻璃新单价格谈判即将开启，在玻璃库存偏高、供应端增产的影响下，预计组件企业压价情绪将持续增强。目前玻璃虽有成本高位及海外需求回暖支撑，价格暂未调整，但挺价阻力依然较大。预计出口退税取消后，国内需求将明显走弱，玻璃供应压力将显著加大，价格下跌或成定局，后续低价甚至可能跌破2025年年内低点。若想支撑价格，目前仅能通过批量减产实现，具体供应及价格调整仍需等待行业协商。

》查看SMM金属报价、数据、行情分析 》订购查看SMM金属现货历史价格走势                 本周为春节后首个完整交易周，沪铜现货贴水逐日走扩，运行重心自贴水180元/吨进一步扩大至贴水260元/吨。周初受合约换月影响，现货报价由升水转为对2603合约大幅贴水；随后在进口铜持续到港、交割仓单流出及下游复工缓慢的共同压制下，贴水连续下探。据SMM最新数据，SMM电解铜上海地区社会库存达30.58万吨，位于历史性高位，较节前垒库9.75万吨。 展望下周，沪铜现货市场预计仍将处于供应压力消化期，贴水格局难以迅速扭转。供应端，进口铜到港节奏持续，叠加交割仓单后续流出预期，整体可流通货源维持高位，且高库存成为压制现货的核心因素。需求端，下游企业采购情绪或继续温和回升，但全面恢复至节前水平尚需时日，对贴水的支撑力度有限。同时，隔月Contango结构轻微走扩，持货商交仓意愿将持续分流现货。尽管下游采销情绪连续回升，但供应增量释放更为直接，市场整体呈现“供强需弱、库存高企”的特征。综合来看，供强需弱格局下，预计下周现货贴水将继续承压运行。                                                                                                                   》查看SMM金属产业链数据库  

》查看SMM镍报价、数据、行情分析 2月27日，SMM电池级硫酸镍指数价格为31795/吨，电池级硫酸镍的报价区间为31570-32800元/吨，均价较昨日略有下滑。 从成本端来看，受近日美元走势偏强以及美伊谈判等宏观面影响，昨日镍价有所下滑，带动硫酸镍生产即期成本回落；从供应端来看，节后镍盐厂出货情绪有所改善，报价因原料成本潜在上涨预期有所上抬；从需求端来看，部分厂商已开始采购三月原料，也有部分厂商尚未完全消耗节前原料库存，对高价镍盐接受度偏弱。今日，上游镍盐厂出货情绪因子为1.8，下游前驱厂采购情绪因子为2.6，一体化企业情绪因子为2.3（历史数据可登录数据库查询）。 展望后市，节后市场采销情绪略有回升，同时还需关注镍价以及中间品供应对从成本端对硫酸镍价格的支撑。 》查看SMM镍产品现货报价 》订购查看SMM金属现货历史价格走势 【更多内容请订阅SMM镍研究组产品《中国镍铬不锈钢产业链常规报告》、《中国镍铬不锈钢产业链高端报告》，获取 最新镍矿、镍生铁（中国+印尼）、电解镍、硫酸镍、铬矿、 铬铁、不锈钢（中国+印尼）相关数据分析及行情解析！ 】 》点击订阅SMM中国镍产业链年报，掌握全面深度的产业链数据、调研信息和SMM专业分析  

SMM2月27日讯： 今日SMM 1#电解铜现货对当月2603合约报价贴水320元/吨-贴水200元/吨，均价报贴水260元/吨，较上一交易日下跌25元/吨；SMM 1#电解铜价101710~102250元/吨。早盘沪期铜2603合约呈现横盘波动走势，开盘价102020元/吨，开盘后价格小幅下跌，探低至101820元/吨，随后开始上涨，上涨至102450元/吨后下跌，小幅下跌至102170元/吨后重新上涨，摸高至102500元/吨，随后小幅下跌，截止收盘价格102180元/吨。隔月Contango月差在430元/吨-360元/吨之间，沪铜当月进口盈亏在亏损800元/吨-700元/吨之间。 日内采销情绪均小幅上涨，上海地区电解铜销售情绪为2.84，环比上升0.04，采购情绪为2.72，环比上升0.14， 历史数据可以查询数据库 。早盘盘初，持货商报盘平水铜贴水350元/吨-贴水200元/吨，其中祥光、鲁方等报价贴水220元/吨-贴水200元/吨，大江PC、金川ISA、中条山、紫金、红鹭、豫光等报价贴水300元/吨-贴水280元/吨，金川isa永昌报价贴水350元/吨；好铜贵溪、金川大板报价贴水200元/吨-贴水100元/吨。进入第二时间段，持货商挺价意愿强烈，价格变动无较大变动幅度，好铜报价贴水200元/吨-贴水120元/吨，平水铜金冠、铜冠报价贴水260元/吨-贴水250元/吨，祥光等按贴水220元/吨-贴水200元/吨陆续成交。此外，日内可见部分秘鲁、日本货源，报价贴水270元/吨-贴水250元/吨；常州地区存在部分低价货源，天阜等报价贴水350元/吨-贴水340元/吨。注册湿法铜货源紧张，仅缅甸等货源流通，报价贴水350元/吨-贴水340元/吨。 展望下周，沪铜现货供应端持续放量，日内可见部分秘鲁、日本货源。从市场结构看，隔月Contango月差轻微走扩，持货商交仓意愿持续，继续分流现货流动性。尽管日内持货商挺价意愿较强，部分品牌报价维持稳定，但交割仓单后续流出预期仍在，将对现货升贴水形成进一步施压。需求端，下游尚未全面复工复产，采购情绪虽有回升但仍偏谨慎，供需错配格局下社会库存延续累库趋势。综合来看，供应压力主导下，预计下周现货贴水继续承压。

今日银价延续震荡整理趋势，TD对沪银主力2604合约基差收窄后，部分持货商下调升水报价，但大厂银锭报价仍然坚挺。上海地区国标银锭持货商对TD升水下调至1400-1500元/千克报价刚需成交，上海、深圳地区部分持货商对TD升水1200-1400元/千克抛售库存，大厂银锭持货商对TD升水1500-1700元/千克溢价惜售。甘肃、广东、河南等地冶炼厂对TD升水下调至1500元/千克少量成交。今日市场现货市场流通货源增加，部分小厂银锭及进口的国产大锭品牌流入市场补充低端应用及首饰制品等市场需求，深圳地区升水降幅略大于上海市场，不同品牌银锭报价差异较大，与昨日相比高价成交相对困难，市场成交情况逐渐转暖。         》查看SMM贵金属现货报价

》查看SMM镍报价、数据、行情分析 截至目前,印尼MHP镍的FOB价格为15586美元/镍金属吨,印尼MHP钴FOB价格为49601美元/钴金属吨。MHP系数（对SMM电池级硫酸镍指数）为86.5-87.5,MHP钴元素计价系数（对SMM电解钴（鹿特丹仓库））为91。印尼高冰镍FOB价格为15948美元/镍金属吨。 MHP市场情况上，从供应端来看，现货流通量少，部分卖家暂停报价，市场观望印尼某园区尾渣坝滑坡事件的后续处理情况。从需求端来看，受刚果（金）钴中间品出口配额政策影响，MHP作为钴中间品替代原料的补充作用凸显，下游刚需采购。综合来看，市场供需偏紧，镍系数及钴系数高位持平。  高冰镍市场情况上，供应端，市场可流通量紧张，卖方报价坚挺。需求端，当前外采原料企业使用高冰镍经济性相较使用MHP更强。供需紧张下，镍系数当前高位支撑。 》查看SMM镍产品现货报价 》订购查看SMM金属现货历史价格走势 【更多内容请订阅SMM镍研究组产品《中国镍铬不锈钢产业链常规报告》、《中国镍铬不锈钢产业链高端报告》，获取 最新镍矿、镍生铁（中国+印尼）、电解镍、硫酸镍、铬矿、 铬铁、不锈钢（中国+印尼）相关数据分析及行情解析！ 】 》点击订阅SMM中国镍产业链年报，掌握全面深度的产业链数据、调研信息和SMM专业分析  

2021-2024 年，依托于制造业的蓬勃发展以及钢材出口市场的”狂飙“，中国热卷产业快速崛起 2021 年，房地产“三道红线”正式实施，地产行业全面进入下行周期，钢厂建材效益恶化，在此背景下，钢厂将目光逐步投向了以热卷为首的板材；与此同时，制造业逐步接过经济重心“交接棒”，我国制造业投资在2021-2024年期间高位波动，主要产业如汽车、家电行业扬帆起航，产销持续攀高：据统计局数据，2024年中国汽车产量3126万辆，较2021年增长39%，同年中国四大家电产量69524万台，较2021年增长37%。 数据来源：NBS，海关总署，SMM 在国内制造业高速发展的同时，得益于中国钢材价格优势，下游制造加工完善且稳定的供应链体系，钢材直接出口及间接出口也迎来了新的机遇…… 在2024年高基数情况下，据海关总署数据，2025年我国钢材出口总量高达11901.9万吨，同比增长7.5%；据SMM钢材间接出口模型，2025年我国钢材间接出口总量为14964.07万吨，同比增长19.01%，而单看2024年全年，我国热卷出口量高达2988万吨，同比增长30%，在中国钢材出口总量占比接近三分之一！当然，受全球供需情况变化及贸易壁垒升级影响，这个占比在2025年下滑到了21%左右，部分流转至涂镀产品。 2021-2024 年，一方面是核心钢铁需求从房地产向高端制造业的转移，另一方面则是钢材直接&间接出口的走强，从需求角度为热卷-冷镀相关的板材产业链带来了强势支撑，进而使得2021-2024年期间，中国热卷产能产量快速增长，热卷产能实现了由3亿吨迈步到4亿吨的进阶。   产能步入“4亿吨“时代，2028-2030年中国热卷产能增速或将逐步放缓 2021-2025年，在核心需求结构转变及出口贸易升级带动下，国内热卷产能迎来新一轮投产高峰期；根据SMM统计，截至2025年底，中国热轧板卷产能约为4.1亿吨，较2024年同期上升4%，较2020年的“3亿吨”时期上升近39%。 数据来源：SMM 根据SMM统计，2026-2030年，我国仍有近5500万吨的产能正处于建设中或规划中，预估2026年将有约1590万吨产能投放，2027年或将有1060万吨左右的产能投放到市场。 考虑到多个项目仍处于待定状态，新一轮热卷产能投放的高峰期或出现在2026-2027年，后续需关注此批项目的审批及落地情况。   从中国热卷产能结构来看，华北仍占据中国热轧产能TOP1大区 数据来源：SMM 长期以来，华北市场都是中国热卷产能水平最高的区域，拥有着大大小小的国营及民营钢厂。据SMM了解，2026年来看，华北市场仍有4条产线待投产，共计约920万吨产能。 从轧机宽度来看，受到汽车、家电、钢管、钢结构、机械制造、集装箱等行业需求带动，2023-2025年期间，1500mm-2000mm宽度的轧机投产明显增多。 数据来源：SMM   未来5年，中国或将于2026-2027年迎来最后一轮热轧产能投放高峰 数据来源：SMM根据公开资料不完全整理 数据来源：WSA、SEAISI   SMM整理了国内及海外市场2026-2030年部分待投产的热卷项目，海外市场新项目的建设主要集中于亚洲、非洲等市场，预计2026-2027年左右，海外产能将迎来一轮集中释放。 数据来源：SMM根据公开资料不完全整理 国内方面，展望未来五年，考虑到目前多条新产线项目仍处于待定状态，而我国热卷产能过剩问题持续存在，持续投放的产能将进一步激化供需矛盾；此外，2024年以来海外对于中国热卷、冷镀所实施的贸易制裁也在不断升级，受到多种因素影响，2026-2027年或将成为我国热卷产能最后一轮投产高峰期。   2021 年至今，钢厂利润经历数轮洗牌，冷轧利润韧性强于热卷螺纹 根据SMM数据，以国内华东长流程钢厂为例，2021年螺纹、热卷及冷轧的吨钢利润均值为466元，而随之而来的2022-2024年，受到疫情冲击、全球经济下行等影响，国内钢厂利润经历了三年低谷期，直到2025年，钢厂利润迎来较大程度修复。 数据来源：SMM 回到各品种利润，以同一钢厂生产这三种钢材的利润贡献情况来看，2021-2025年，螺纹吨钢利润由432元收窄至82元（贡献占比-14%），热卷吨钢利润由541元收窄至145元（贡献占比-7%），冷轧吨钢利润由486元收窄至290元（贡献占比+22%），不难发现，在钢厂利润整体收窄的背景下，对比螺纹及热卷，附加值更高、消费流向更多元化的冷镀产品展现出了相对较强的效益韧性。 数据来源：SMM   产能过剩&利润流向高附加值品种  预计中长期热卷商品材产量占比回落至60%左右 根据SMM数据，2022年-2023年，中国热卷商品材产量占热卷总轧材量的比重为68%左右，而2024-2025年，该比重下滑至63%，背后的逻辑可能与2020-2024年期间，国内热卷产线大量投产，热卷产能快速过剩，进而使得热卷价格的弹性被迫收窄； 而与此同时，2023-2024年间，得益于汽车、家电需求的良好释放，热卷的下游环节冷轧维持着相对较高的效益韧性，这也使得部分钢厂在生产过程中，逐步将产量流转至冷轧、镀锌等进一步加工生产的环节，最终使得热卷商品材在总轧材中的比重出现下滑。 数据来源：SMM 中长期来看，SMM认为，受制于产能过剩、利润及订单逐步分流至深加工环节，以及海外贸易壁垒加剧等因素影响，预计2026-2030年，热卷商品材产量在总轧材量中的占比将会逐步回落至60%左右，并长期维持。

  》查看SMM铜报价、数据、行情分析 》订购查看SMM金属现货历史价格 伴随春节假期结束，国内主要精铜杆企业陆续复工复产，本周（2月20-26日）行业开工率为18.38%，环比增加6.42个百分点，但较预期低1.57个百分点，复工节奏整体偏缓。目前企业复工呈现错峰特征，部分企业在正月初八后已逐步复产，另有部分企业计划下周启动正常生产，行业预计要到元宵节后才能全面恢复至常规生产状态。库存方面，企业态度谨慎，复工企业暂未开启集中补库，原料库存环比微降0.57%；生产端尚未完全跟上，大部分企业优先消化节前成品库存，带动成品库存环比回落6.02%。展望下周（2月27-3月5日），随着行业基本实现全面复工，SMM预计精铜杆企业开工率将环比大幅提升39.59个百分点至57.97%，不过该水平仍未完全恢复至节前正常生产状态。