》查看SMM镍报价、数据、行情分析 11月14日，SMM电池级硫酸镍指数价格为28212/吨，电池级硫酸镍的报价区间为28290-28490元/吨，均价较昨日略有下滑。 从成本端来看，伦镍价格美联储延迟降息预期以及高库存压制进一步下挫，镍盐生产即期成本近期仍在低位震荡；从供应端来看，镍盐厂库存水平低，市场现货流通相对偏少，叠加原材料成本压力，对镍盐厂报价形成一定支撑；从需求端来看，月度采购节点已过，月中下游采购情绪有所回落，价格接受度较上月略有下滑。今日，上游镍盐厂出货情绪因子为1.7，下游前驱厂采购情绪因子为2.7，一体化企业情绪因子为2.7（历史数据可登录数据库查询）。 展望后市，由于原料成本支撑性较强，镍盐价格预计持稳运行。 》查看SMM镍产品现货报价 》订购查看SMM金属现货历史价格走势 【更多内容请订阅SMM镍研究组产品《中国镍铬不锈钢产业链常规报告》、《中国镍铬不锈钢产业链高端报告》，获取 最新镍矿、镍生铁（中国+印尼）、电解镍、硫酸镍、铬矿、 铬铁、不锈钢（中国+印尼）相关数据分析及行情解析！ 】 》点击订阅SMM中国镍产业链年报，掌握全面深度的产业链数据、调研信息和SMM专业分析  

两家头部企业率先减产稳定供应格局 据SMM统计，两家企业11月共计减产1.95GW，其余企业合计减产仅1GW左右，11月硅片产量预计57-58GW之间，该排产预期较月初变化不大。今年Q4需求格局转差基本已成事实，两家头部企业率先减产稳定供应格局。 过量低价的代工订单是跌价快的根源 据SMM统计，仅11月电池厂硅片外代工的比例占硅片出货量就超过了10%（其中3000吨代加工至硅棒，其余均为拉晶和切片），10%看起来数字不大，但这就是硅片厂实际损失的订单量。而且据调研得知，这部分量中很多都是“亏本”做的——代工费基本为零，硅片小企业是为保全现金流而被迫接受这种合约。而低价过量的代工订单也成为压死骆驼的最后一根稻草，三个尺寸硅片价格分别下行了3%-5%。 数家硅片企业联合挺价 11月13日，多家硅片企业联合挺价，183和210R的最低价报至1.3元/片，210N的价格暂未调整。SMM分析此次联合挺价是光伏“反内卷”的积极尝试，更反映出行业对理性竞争的共识正在形成。而如何推进“反内卷”成为光伏圈大家热议的话题，我个人观点光伏其他环节可以效仿硅料进行产能整合，产能整合的目的是让企业有序退出，避免过度竞争削弱我国自身的力量。此外可以拓展贸易商和企业的新合作模式，利用先进的金融工具为企业提供服务，大幅减少流通环节中企业面临的库存压力。 Q&A问答环节 降价是否等于市场差？ 我的答案是否定的。以硅片环节为例，产量没有大幅减少，说明企业还产的动，库存没有大幅累加，说明货还是卖得出去。价格下跌只能说明钱让别人赚走了，仅此而已。 各地弃光如此严重，光伏前景如何？ 好。弃光本质上是光伏发电无处消纳，那就找地方消纳就行——发展储能，反过来不发展光伏那就是因噎废食，再说前面补贴了20年呢。至于那些对着数据去算明年装机低于150GW的，就更是无稽之谈，项目是干出来的，不是算出来的。好比说上半年怎么算出来有136号文，下半年又怎么算出来有硅料XX（敏感词不让打，反正跟下面是一个意思） 垄断vs整合 有办法总比没办法好，总有人说市场经济，打了这么多年了，你见哪家光伏企业倒了？非要闹到工人发不出工资，银行不给贷款大家脸上就好看了？整合初期一天一个小作文嫌多，到结尾没声音了又着急。哎！ 我尽量用简单粗暴的方式，去解答这些问题   》查看SMM光伏产业链数据库

政策与需求双重推动，钢厂生产结构改善 冷轧产能在过去十年增长 60% 。从 2015 年开始到 2020 年冷轧产能稳步快速增长，年均增长 9.7% ，增速在 2020 年达到历年峰值约 11% 。从 2021 年开始发布的《钢铁行业产能置换实施办法》中提到推动了冷轧产能利用率的提高，冷轧产量显著提升，冷轧产能增速放缓， 2021 年到 2024 年年均增速放缓至 2.9% 。这种变化一方面反映了冷轧从扩产进入了抢存量的阶段，另一方面也促使钢厂生产更高端化的产品以抢占市场。随后， 2022 年起工信部“先进钢铁材料”专项给予超高强汽车钢补贴； 2023 年商务部把冷轧电工钢、高强汽车板列入“高附加值钢铁产品”白名单；以及下游尤其是新能源汽车的快速发展显著提高了冷轧高端汽车钢的需求。政策和需求的双重刺激带动钢厂生产结构改善，根据 SMM 调研，钢厂品种钢利润高于普冷，且品种钢接单情况更好，钢厂在排产时会优先关注品种钢的生产，适时减少普冷的生产。 2015-2025E 中国冷轧产能图   数据来源： SMM 破局“东材西运”需长期规划 从冷轧产能分布来看，华东和华北地区冷轧产能超 60% ，是冷轧两大产能集聚区域，牢牢把握供给主导权；华南与东北规模紧随其后，但规模仅占华东和华北的三分之一；华中、西南、西北三者相加不足 15% ，产能密度低，但制造业需求较多，是较为明显的冷轧资源输入地。整体来看，冷轧产能集中在长江与沿海地区，西部地区边缘化严重。 展望未来，随着西部地区汽车、家电的集聚及发展，需求带动冷轧产能向西偏移，且在《西部地区鼓励类产业目录（ 2025 年本）》中支持电炉生产，但高炉仍需遵循产能置换要求，“东材西运”格局的改变仍需要长期的规划。 2025 年我国冷轧产能分布    数据来源： SMM “长六短四”格局看似不变，实则内有玄机 从 2020 年到 2025 年冷轧长短流程产能占比变化看， “ 长六短四 ” 的格局六年没变，印证了前面我们所讲 2021 年的冷轧产能置换使得冷轧钢厂从扩产进入了抢存量的阶段。因此， 2020-2025 这六年，冷轧产能表面看似没有大波动，但实际冷轧产能内部已经发生了巨大的变化。 2020 年和 2025 年冷轧长短流程钢厂产能对比图   数据来源： SMM 六年内，短流程占比虽仅新增 1% ，但内部出现了明显的变化，短流程钢厂淘汰年产量少的产线，取而代之的是年产更高、效率更高的产线，从而减少吨钢能耗提升利润。同时长流程钢厂也进一步优化了内部的生产体系，延长了生产线的长度，逐渐形成了钢水 - 热卷 - 冷卷的内部闭环，将基料利润掌握在自己的手里。 当碳成本遇上绿电溢价，钢铁行业何去何从？ 此外，绿色发展是当下钢铁行业的重要工作内容。长流程煤耗高、电耗低，短流程以电耗为主，但在 “ 双碳 ” 背景下，钢铁行业深度脱碳必然要求长流程占比降低、短流程占比提升。据 SMM 了解，目前已经有不少长流程钢厂推进绿电生产模式，如酒钢“十四五”以来启动 2400 兆瓦智慧电网及新能源就地消纳示范项目，绿电占比达 31.2% ，年减标煤 210 万吨；宝钢湛江将于 2025 年底建成国内首个“氢基竖炉 + 电炉”短流程冶炼生产高等级薄钢板的近零碳生产线，预计年产约 180 万吨零碳板材，每年减少碳排放 314 万吨以上；宝钢从 2018 年开始启动绿电交易，目前可以实现部分外购绿电价格低于火电价格，等等。 从碳成本来看，根据上海环境能源交易所发布的全国碳排放交易信息， 2024 年全国碳市场综合价格收盘价在 69 元 / 吨至 106 元 / 吨之间波动，年底综合价格收盘价稳定在 97.49 元 / 吨。根据中国钢铁工业协会的测算及 SMM 进一步计算，长流程钢厂的吨冷轧钢碳排放量约为 2.2 吨二氧化碳，短流程电炉炼钢的吨冷轧钢碳排放约为 0.7 吨二氧化碳，两者相差  1.5 吨二氧化碳 / 吨。结合 2024 年年底碳市场综合收盘价计算，短流程比长流程少付约 146 元 / 吨的碳成本。从绿电溢价看，短流程用绿电生产一吨冷轧受到钢厂电炉冷轧工序能耗、绿电价格的影响，且因钢厂技术、地区政策而有所区别，绿电冷轧钢材比普通冷轧钢材市场价也高出一部分，存在较大百分比范围的溢价。 从碳成本和绿电溢价来看，随着双碳政策的继续推行，绿电生产成本会逐渐下降，而碳成本会逐渐上升，长短流程生产曲线逐步发生变化，短流程未来产能占比会进一步扩大。 总结来说，过去十年，中国冷轧行业的发展主线已清晰地从 “ 量的扩张 ” 转向 “ 质的提升 ” 。产能增速的放缓与利用率的提高，标志着行业竞争正式步入以技术、结构、效率为核心的阶段。在政策精准引导与下游高端需求的双重驱动下，产能置换推动了内部结构的优化升级，产品高端化趋势不可逆转，而 “ 双碳 ” 目标则正在重塑行业的生产逻辑与成本曲线，为短流程和绿色冶炼技术打开了广阔的发展空间。展望前路，破解产能区域分布失衡的 “ 东材西运 ” 困境，以及平衡绿色转型的成本与效益，将是行业面临的关键挑战。  

据Mining.com网站报道，非洲最大绿地矿山和基础设施一体化项目西芒杜（Simandou）铁矿综合体投入运营。西芒杜山蕴藏着世界最大未动用高品位铁矿床。 周二，几内亚总统与来自项目合作伙伴赢联盟（WCS）、宝武、中国铝业和力拓公司的代表在福雷卡里亚省马瑞巴亚港口出席投产仪式，标志着该项目正式投产。 西芒杜是近几十年来全球重大项目之一，位于几内亚南部山区，多年来一直处于停滞状态。 该项目目前正在交付一条新的多用途铁路，横跨几内亚，长度超过600公里，同时还有驳船和转运船港口设施。 力拓公司在一份新闻稿中称，投产上产后，这些基础设施可以供西芒杜铁矿公司（SimFer）和WCS从各自铁矿山出口铁矿石，每年合计高达1.2亿吨。 矿山、铁路和驳船港口基础设施正在测试和调试中，WCS和SimFer都已开始通过跨几内亚铁路线将铁矿石从矿山大门运输到港口。 该项目正在由几内亚政府、SimFer和WCS携手开发。一旦投入运营，所有共同开发的基础设施和机车车辆都将转让给几内亚运输公司（Compagnie du TransGuinéen，CTG）运营，SimFer和WCS分别持有其42.5%的股权，剩余15%股权由几内亚政府持有。 几内亚共和国总统府办公厅主任兼西芒杜2040战略委员会主席吉巴·迪亚基特（Djiba Diakité）在致辞中表示：“西芒杜不仅是一个矿业项目，更是更是推动国家转型的强大引擎。” “这一集体成就彰显了国家元首的远见卓识，以及整个国家为建设共同繁荣未来所展现的坚定信心”，迪亚基特说。“此次投产仪式标志着几内亚发展历程中的一个重要里程碑，也确立了几内亚作为西非地区可持续发展重要参与者和经济自主的地位”。 力拓首席执行官西蒙·特鲁特（Simon Trott）表示：“这一杰出成就的取得离不开我们成千上万同事的辛勤工作，以及公司同我们的SimFer合作伙伴、几内亚政府和WCS的相互帮助和专业协作”。 “今天我们开启了一个卓越的高品位铁矿山，这不仅将满足客户对于低碳炼钢的需求，也将进一步稳固我们在皮尔巴拉和加拿大的世界级铁矿山资产”。 WCS是由韦立国际集团（Winning International Group）、魏桥铝业（隶属中国魏桥集团）、联合矿业供应国际公司（United Mining Suppliers，集体占股51%）和宝武集团（占股49%）组成的联合体。 SimFer合资公司包括SimFer股份公司（Simfer S.A.），后者拥有西芒杜南第3、4区块，几内亚政府和SimFer Jersey Ltd.分别持有15%和85%。 SimFer Jersey Ltd.是力拓集团（53%）和中国铝业铁矿公司（47%）的合资企业。 中铝铁矿是由中铝集团（75%）牵头的联合体，其他参股公司还包括中国宝武（20%）、中国铁建（2.5%）和中国港湾（2.5%）。 该项目位于几内亚东南部，分为四个区块。第1、2区块由WCS持有；力拓和中国铝业则持有第3、4区块。

盘面：隔夜，伦锌开于3072.5美元/吨，盘初重心上行摸高于3100.5美元/吨，进入欧洲交易时段后空头增仓，伦锌震荡下行探低于3038.5美元/吨，后续虽有小幅反弹但力度有限，终收跌报3040.5美元/吨，跌31.5美元/吨，跌幅1.03%；成交量减至12.1万手，持仓量增加7364手至22.8万手。隔夜，沪锌主力2512合约跳空低开于22700元/吨，盘初沪锌短暂冲高摸高于22725元/吨，随后多头减仓推动价格震荡下行探低于22620元/吨，后续维持窄幅整理走势，终收跌报22635元/吨，跌105元/吨，跌幅0.46%；成交量降至40145手，持仓量减少281手至10.3万手。 宏观：特朗普签署法案，结束美国史上最长政府停摆；白宫国家经济委员会主任：近期将公布十月份的就业报告，但不会包含失业率；美联储鹰派继续释放谨慎信号；特朗普计划出席明年1月份的达沃斯会议；欧洲金融稳定官员讨论替代美联储美元资金流动性支持的机制；商务部：中方依法依规开展稀土相关物项出口管制工作。 现货： 上海：上海地区精炼锌采购情绪为2.16，出货情绪为2.19。市场出货贸易商不多，昨日上海贸易商现货报价维持高位，但厂提锌锭持续流入下游市场，下游企业接货低价厂提，上海仓库自提多于贸易商间交投，整体成交未见改善。 广东：广东地区精炼锌采购情绪为1.99，销售情绪为2.32。整体来看，昨日市场成交仍旧相对平淡，下游接货积极性较低，主要维持刚需采购，部分贸易商虽所报升贴水较高，但成交清淡，在偏弱的市场成交下升贴水小幅下行。 天津：天津地区精炼锌采购情绪为1.73，出货情绪为2.23。昨日锌价震荡为主，下游长单为主，刚需补库，贸易商报价较少，市场报价较乱，价格小幅持稳，整体市场成交清淡。 宁波：昨日宁波市场几无报价贸易商，盘面维持震荡运行，部分下游前期接货有一定库存，昨日接货询价意愿低，市场整体成交冷清。 库存：11月13日LME锌库存增加1925吨至37800吨，增幅5.37%；据SMM沟通了解，截至11月13日，SMM七地锌锭库存总量为15.79万吨，较11月6日减少0.08万吨，较11月10日减少0.17万吨，国内库存减少 锌价预判：隔夜伦锌录得一阴柱，下方40/60日均线为其提供支撑。美国政府结束停摆，美元指数不断下行，但海外库存增加近两千吨，伦锌先涨后跌。隔夜沪锌录得一小阴柱，下方布林道中轨为其提供支撑。当前下游消费较为平淡，需求端对沪锌支撑较弱，但受出口窗口开启带动，国内现货流入海外，又对沪锌起到一定支撑，预计锌价短期将维持震荡走势。 数据来源声明：除公开信息外的其他数据均是基于公开信息、市场交流、依托SMM内部数据库模型，由SMM进行加工得出，仅供参考，不构成决策建议。

本周四氧化三钴市场继续高位持稳，企业报价区间为34–36万元/吨，实际成交价格稳定在34–35万元/吨。价格坚挺的核心逻辑未变：一方面，上游钴原料受刚果（金）供应政策影响，供应收缩预期持续，成本端支撑稳固；另一方面，终端消费电子领域需求平稳，对四氧化三钴采购仍保持稳定释放。市场交投双方操作谨慎，企业多以长协订单为主，现货流通有限，预计下周价格仍将延续稳态，波动概率较低。  

本周钴酸锂市场延续高位运行态势，常规型号产品报价仍维持在37.0-38.0万元/吨。当前价格支撑主要来自两方面：一是原料端氯化钴、四氧化三钴价格传导效应仍在，成本支撑稳固；二是下游电芯企业采购需求依然旺盛，部分消费电子企业为明年备货，订单周期拉长，持续释放刚性采购需求。短期来看，在原料价格整体持稳的情况下，钴酸锂价格仍将持稳，短期出现较大波动的可能性有限。 王聪 021-51666838 马睿 021-51595780 冯棣生 021-51666714 吕彦霖 021-20707875 周致丞021-51666711 张浩瀚021-51666752 王子涵021-51666914 王杰021-51595902 徐杨021-51666760 杨涟婷021-51595835 王照宇021-51666827

》查看SMM金属报价、数据、行情分析 》订购查看SMM金属现货历史价格走势                      截至本周四时华北地区现货升贴水为贴水160元/吨–贴水100元/吨，均价贴水130元/吨。本周铜价重心逐步回升，对于下游需求再度形成抑制。而上游有冶炼企业仍处于检修期间，令市场供应受限。因此周内企业主要进行刚需采购，并以执行长单为主，现货市场成交活跃度表现平淡，现货升贴水持稳运行。展望后市，高铜价持续对于消费产生压制，预计华北市场将延续供需两弱局面。                                                                                                                     》查看SMM金属产业链数据库  

SMM11月13日讯： 本周硫酸钴价格小幅上涨，硫酸镍价格小幅下跌，碳酸锂价格大幅上涨。 铁锂黑粉锂点本周价格随锂盐价格上涨而上涨，且在供需平衡的状态下基本随锂盐价格上涨而上涨，以铁锂极片黑粉为例，现阶段铁锂极片黑粉价格为3050-3300元/锂点。而拿三元黑粉为例：现阶段三元极片黑粉现阶段镍钴系数为75-77%，较上周环比持平小涨，而锂系数在71-74%，环比基本持平。目前利润端口，前期随着锂价上涨，外采铁锂黑粉生产碳酸锂利润有所回升，利润率在-3%-4%。而三元湿法端情况类似，利润基本在1-3%上下徘徊，钴酸锂湿法端随着钴价持续上涨带动上下游回收企业的钴系数涨价，目前利润有所下滑，在1-3%左右。目前今年回收端利润情况随着供应有所宽松叠加盐价回暖有所回暖。   SMM新能源研究团队 王聪 021-51666838 马睿 021-51595780 冯棣生 021-51666714 吕彦霖 021-20707875 周致丞021-51666711