11月上半月，SMM电池级硫酸镍价格出现一定程度调整，均价由月初的28450元/吨下调至17日的28280元/吨。同期，SMM电积镍价格也有所下行且相关厂商存在减产预期。本文将对硫酸镍当前供需格局以及电镍-硫酸镍价格相关性做出分析。近期镍价详细分析可见： https://hq.smm.cn/nickel/content/103624650   成本方面 ，本月硫酸镍原料市场供需仍维持紧平衡状态，原料系数预计整体维持高位，但镍价表现整体偏弱，带动镍盐生产成本较上月有所回落。 需求方面 ，今年三元市场旺季延续时间超过预期，在新能源相关补贴退坡刺激下，本月下游订单整体较10月基本持平，带动镍盐采购需求维持高位。 供应方面 ，在一体化企业加大硫酸镍生产力度的同时，本月部分镍盐厂也存在复产或爬产计划，预计硫酸镍可外售量将有所上行，对供需缺口有一定改善。另外，由于硫酸镍价格的强势与镍价的疲软出现背离， 11月SMM硫酸镍价格较SMM电解镍价格平均升水幅度已接近10000元。按照7000元加工费来看，电镍厂商转产硫酸镍理论上已具有经济性 ，本月部分企业存在电镍减产倾向，若后续电镍大量转产为硫酸镍，或进一步带动硫酸镍宽松预期。关于加工费分析详情可见： https://hq.smm.cn/nickel/content/103517454 综合来看，由于需求未见明显增量，成本、供应端相对走松，11月镍盐价格或存在下行压力。 展望12月， 原料端，中间品供应预计维持偏紧，系数或难以走松。需求端，部分头部厂商需求预计维持高位，但下游整体需求预计较11月难再有增长，镍盐采购需求将略有下行。供应端，部分厂商年底或有减产预期，但也需关注电镍转产硫酸镍的格局能否持续。整体来看，12月镍盐价格预计延续承压状态。

自10月28日起，镍价结束了前期的震荡格局，转入单边下跌通道，价格连续突破多个关键支撑位，市场情绪转向悲观。具体来看，沪镍主力合约从12.1万元/吨一路下跌，至11月17日一度下探至116730元/吨，跌破6月份低点。同期LME镍价也从15335美元/吨跌至14800美元/吨下方，创下阶段性新低。 这一轮下跌标志着镍价正式跌破维持近4个月的118000-123000元/吨震荡区间，技术形态呈现明显空头排列，市场重心进一步下移。 一、宏观与市场信息方面 2025年10-11月，全球宏观环境对镍价形成压制。中国10月CPI同比上涨0.2%，制造业PMI生产指数降至49.7%，新订单指数降至48.8%，双双进入收缩区间，直接削弱了对镍下游不锈钢和电池的需求预期。尽管市场对美联储降息有所期待，但美国政策制定者的表态显示利率削减仍需时日，货币政策放松的预期被推迟，美元指数保持相对强势，镍作为周期性商品，受宏观波动放大，下跌通道中缺乏强劲反弹动力。 11月10日，《2025年第28号政府条例》（PP 28/2025）正式实施，印尼政府通过“工业经营许可证”（IUI）限制镍冶炼厂新增投资，旨在应对全球供应过剩。同时印尼能矿部表示计划下调2026年镍矿配额RKAB，将低于2025年的3.19亿吨，但其对短期供应扰动不足，市场对此情绪反应有限。 二、基本面方面 1.由于硫酸镍价格的强势与精炼镍价格的疲软出现背离，11月SMM硫酸镍价格较SMM电积镍价格平均升水幅度已接近10000元。按照7000元加工费来看，电镍厂商转产硫酸镍理论上已具有经济性， 本月部分企业存在电镍转产硫酸镍倾向，或进一步带动硫酸镍宽松预期，预计硫酸镍可外售量将有所上行，但年末三元材料排产预计走低，在需求减弱而供应增加的背景下，镍盐价格存在下行压力。   2.精炼镍供需方面，因部分企业转产硫酸镍， 11月精炼镍产量存有较大减产预期，且当前生产企业与贸易商挺价意愿较为强烈，进入11月精炼镍升水明显走强， 其中金川1#电解镍升水最高达4000元/吨，主流国产电积镍升水同样小幅走高。合金特钢及电镀企业对精炼镍的采购由前期刚下跌时的积极态度，转为镍价连续下跌后的观望态度，等待镍价出现明确底部空间后再进行按需备货。 3.库存累积是此次下跌的核心压力源，截至11月17日，LME镍库存达25.2万吨，SMM精炼镍社会库存高达5.3万吨，全球精炼镍库存已超30万吨，创下近5年新高。 三、后市展望 连续下跌后，镍价短期已呈现超卖迹象，在精炼镍减产预期下，近期库存累积速度将有所减缓，且展望后市印尼矿端不确定性存续，或提供阶段反弹。但在过剩逻辑主导下，镍价难以实现真正的趋势性反转，价格继续震荡筑底，沪镍主力合约价格运行区间预计为11.5-12.2万元/吨。

本周（11.11-11.17）周度库存方面，本周组件库存降幅减小，组件价格的预报涨使得终端企业接受意愿减弱，采买量开始下降。

SMM11月17日讯：                                          今日SMM 1#电解铜现货对当月2511合约升水10-升水200元/吨，均价报价升水105元/吨，较上一交易上涨50元/吨；SMM1#电解铜价格86300~86720元/吨。早盘沪期铜2511合约于86280-86600元/吨波动，沪期铜2512合约于86330-86690元/吨波动，上午交易时段跨月价差在C100-C50元/吨波动。 日内采销情绪均有所下降，上海地区电解铜采购情绪为3.07，销售情绪为3.22 历史数据可以查询数据库 。日内多数持货商对次月合约进行报价，好铜价格依旧较高对次月升水80-120元/吨，平水铜持货商在Contango月差较大时，报价较低，贴水50元/吨货源被市场迅速成交，其他货源贴水20至升水40元/吨成交。 周末上海地区去库，主因进口与国产到货较少，预计本周沪铜现货主要仍在平水附近成交，好铜货源补充有限，预计仍报价居高至百元每吨附近。

        SMM11月17日讯：据SMM了解，截至11月17日，SMM铅锭五地社会库存总量至3.86万吨，较11月10日增加0.59万吨；较11月13日增加0.37万吨。 今日为沪铅2511合约的交割日，周末交割铅锭纷纷入库，铅锭社会库存再度上升。而期间铅消费地周边部分仓库库存有所下滑，主要是上周铅价暴涨，部分下游企业原计划交割的铅锭转为实际使用。本周原生铅与再生铅企业生产增减并存，华北地区因大气管控车辆运输受限，以及冬季废料供应不足导致部分再生铅企业减量，同时华东地区原生铅企业检修后将恢复供应，南北地区供应差异扩大，待当月合约完成交割后，铅锭社库增势或放缓。 数据来源声明：除公开信息外的其他数据均是基于公开信息、市场交流、依托SMM内部数据库模型，由SMM进行加工得出，仅供参考，不构成决策建议。  

》查看SMM镍报价、数据、行情分析 11月17日，SMM电池级硫酸镍指数价格为28199/吨，电池级硫酸镍的报价区间为28280-28480元/吨，均价较昨日略有下滑。 从成本端来看，美联储“鹰派”信号压制市场降息预期，美元指数走强持续压制伦镍价格，镍盐生产即期成本进一步下探；从供应端来看，镍盐厂库存水平低，市场现货流通相对偏少，叠加原材料成本压力，对镍盐厂报价形成一定支撑，但由于部分厂商本月有复产或爬产计划，叠加部分企业有纯镍减产倾向，市场存在一定原料宽松预期；从需求端来看，月度采购节点已过，月中下游采购情绪有所回落，价格接受度较上月略有下滑。今日，上游镍盐厂出货情绪因子为1.7，下游前驱厂采购情绪因子为2.7，一体化企业情绪因子为2.7（历史数据可登录数据库查询）。 展望后市，下游需求无明显增量情况下，镍盐供应上行将对价格形成一定压力，但由于原料成本支撑性较强，预计价格下探空间有限。 》查看SMM镍产品现货报价 》订购查看SMM金属现货历史价格走势 【更多内容请订阅SMM镍研究组产品《中国镍铬不锈钢产业链常规报告》、《中国镍铬不锈钢产业链高端报告》，获取 最新镍矿、镍生铁（中国+印尼）、电解镍、硫酸镍、铬矿、 铬铁、不锈钢（中国+印尼）相关数据分析及行情解析！ 】 》点击订阅SMM中国镍产业链年报，掌握全面深度的产业链数据、调研信息和SMM专业分析  

宏观方面美联储意见分歧及降息预期扰动贵金属价格高位回调，日内TD-沪银2512合约基差收窄并出现倒挂，沪银主力换月至2502合约。持货商因库存有限仍有较多挺价惜售，早盘上海地区国标银锭持货商对TD升水22-25元/千克少量成交，大厂银锭持货商对TD升水25-30元/千克挺价惜售。上期所沪银2511合约交割前后，银锭现货交割后陆续流出，银价回调后，下游终端询价增多，市场成交情况较上周略有好转。   》查看SMM贵金属现货报价

》查看SMM镍报价、数据、行情分析 截至目前,印尼MHP镍的FOB价格为13190美元/镍金属吨,印尼MHP钴FOB价格为47290美元/钴金属吨。MHP钴元素计价系数（对SMM电解钴（鹿特丹仓库））为96。印尼高冰镍FOB价格为13475元/镍金属吨。 MHP市场情况上，从供应端分析，近期，从现货市场来看,部分贸易商可外售库存较少因而报价高位支撑。刚果（金）政策发布出口禁令延期并采取配额，叠加下游补库影响，硫酸钴的价格高位运行，推动MHP中钴的报价及成交系数上涨。从需求端来看，受刚果（金）钴中间品出口配额政策影响，MHP作为钴中间品替代原料的补充作用凸显，叠加下游需求较好，电镍及镍盐厂多持观望态度，对成交系数高度关注。综合来看,市场供需偏紧,预期镍系数及钴系数将高位支撑。  高冰镍市场情况上，市场流通量不足，成交情况较为冷清。预期镍系数将高位支撑。 》查看SMM镍产品现货报价 》订购查看SMM金属现货历史价格走势 【更多内容请订阅SMM镍研究组产品《中国镍铬不锈钢产业链常规报告》、《中国镍铬不锈钢产业链高端报告》，获取 最新镍矿、镍生铁（中国+印尼）、电解镍、硫酸镍、铬矿、 铬铁、不锈钢（中国+印尼）相关数据分析及行情解析！ 】 》点击订阅SMM中国镍产业链年报，掌握全面深度的产业链数据、调研信息和SMM专业分析  

SMM 11月17日锌晨会纪要 盘面：上周五，伦锌开于3043.5美元/吨，盘初伦锌短暂上行摸高于3051美元/吨，随后多头减仓，伦锌一路震荡下行于夜盘探低于2998美元/吨，终收跌报3014.5美元/吨，跌26美元/吨，跌幅0.86%，成交量增至16944手，持仓量降716手至22.8万手。上周五，沪锌主力2512合约开于22460元/吨，盘初沪锌短暂探低于22385元/吨，随后空头减仓，沪锌一路震荡上行于盘尾摸高于22495元/吨，终收涨报22485元/吨，涨60元/吨，涨幅0.27%，成交量降至48639手，持仓量降3237手至96916手。 宏观： 美联储官员洛根和施密德再发强烈鹰派信号；特朗普一个多月内购债至少8200万美元；英国财政大臣放弃提高所得税计划；俄罗斯新罗西斯克港恢复石油装载作业；央行周一进行8000亿元买断式逆回购；四部门发文严控新车以二手车名义出口；玉渊谭天：中方已做好对日实质反制准备。 上海：上周五上海地区精炼锌采购情绪为2.45，出货情绪为2.41。上午盘面环比走跌，下游企业纷纷逢低点价，上周五现货成交表现较好，市场贸易商同样积极出货，整体现货升水继续走高。 广东：上周五广东地区精炼锌采购情绪为2.28，销售情绪为2.27。整体来看，上周五锌价下行，下游采购积极性走高，市场点价增多，现货成交小幅好转，同时上周五月差收缩，现货升贴水上行。 天津：上周五天津地区精炼锌采购情绪为2.31，出货情绪为2.41。上周五锌价回落，恰逢周末备货下游逢低点价较多，而贸易商有挺价心理，价格小幅上涨，整体市场成交较上周四转好。 宁波：宁波市场现货报价较乱，贸易商分歧较大，但整体现货升水环比继续走高，早上下游企业点价较多，现货成交表现尚可。 社会库存：11月14日LME锌库存增加1175吨或3.11%至38975吨；据SMM沟通了解，截至11月13日，SMM七地锌锭库存总量为15.79万吨，较11月6日减少0.08万吨，较11月10日减少0.17万吨，国内库存减少。 锌价预判：上周五，伦锌录得一大阴柱，美联储官员鹰派发言引发市场抛售情绪，降息预期减弱，且LME陆陆续续少量交仓，对低库存担忧有所缓解，伦锌重心下移，预计今日伦锌偏弱震荡为主。上周五，沪锌录得一长下影阳柱，虽宏观不及预期，但基本面来看国内及进口锌精矿TC继续下行，冶炼厂减量仍有预期，叠加锌锭持续出口，基本面支撑较强，沪锌上行，预计今日沪锌高位震荡为主。 数据来源声明：除公开信息外的其他数据均是基于公开信息、市场交流、依托SMM内部数据库模型，由SMM进行加工得出，仅供参考，不构成决策建议。