2026年9月，国内动力电芯总产量环比增长1.4%，环比增速较上月（环比增长11.6%）明显放缓，三元与磷酸铁锂两大技术路线走势分化明显，呈现显著的结构性特征。 分体系看，磷酸铁锂动力电芯产量环比增长6.2%，延续了近期的强势表现；三元动力电芯产量环比下降15%，降幅显著。两者一升一降，进一步拉大了磷酸铁锂在动力电芯供给结构中的占比优势。 磷酸铁锂：终端旺季叠加二代刀片放量 增长动能充足 磷酸铁锂动力电芯的增长主要来自两方面驱动。其一，"金九银十"传统旺季期间，10万元级及以下等中低端新能源车型销量表现相对较好，该价位段车型以磷酸铁锂配套为绝对主力，直接拉动上游电芯排产。其二，二代刀片电池自放量以来持续爬坡，配套车型产量稳步提升，成为磷酸铁锂电芯产量增长的重要增量来源。 三元：高端增程车型销量平淡 拖累电芯生产 三元动力电芯产量下滑，核心原因在于三元高端增程车型整体销量表现平淡。9月以来，部分定位中高端的新能源品牌终端订单走弱，以三元电池为主配套的增程及中大型车型去化速度放缓，直接传导至电芯端，导致相关厂商生产计划收缩。 10月展望：排产预计环比增长6.6% 铁锂继续冲量 展望10月，预计动力电芯产量环比增长6.6%。需要指出的是，9月部分电芯厂商受到铜箔等原材料供应偏紧的影响，整体排产有所下调，对当月实际产出形成一定压制；随着原材料供应紧张状况缓解，10月排产预计有所恢复。磷酸铁锂电芯作为当前动力市场的主力路线，在终端需求支撑下将继续冲量，其占比有望进一步提升；三元电芯则需观察高端增程车型终端销量的边际变化。 SMM新能源锂电分析师 王子涵 021-51666914

今年以来，全球钼市场经历多轮供应扰动和价格上探，价格重心明显抬升。近期国际57%氧化钼仍处阶段高位，部分报价一度试探34美元/磅钼以上，并在供应紧张预期推动下促成少量成交。不过，市场高位目前已出现松动。欧洲近期57%氧化钼以33.50—33.80美元/磅钼DDP成交，部分货源倒推净回价格约33.20美元/磅钼，在同个价位也同时有以EXW实际成交，显示不同产地、产品形态和交货条件之间的价格分化正在扩大，高位报价并未获得买方普遍接受。 韩国是亚洲除中国以外重要的钼原料进口、加工和贸易节点。韩国海关数据显示，2026年1—8月，氧化钼进口17,682.270吨，同比增长4.4%；出口4,839.669吨，同比增长38.0%。同期，未焙烧钼精矿进口11,397.203吨，同比下降0.4%；出口341.935吨，同比下降76.9%。两类原料合计进口29,079.473吨，同比增长2.4%；合计出口5,181.604吨，同比增长3.9%，进口规模约为出口的5.6倍；净进口量为23,897.869吨，同比增长2.1%。整体贸易规模较去年同期变化不大，但品种结构明显向氧化钼倾斜：氧化钼约占两类产品进口总量的60.8%，并占出口总量的93.4%，而未焙烧钼精矿出口明显收缩。从2026年内走势来看，两类原料合计进口量由1月的4,300.826吨降至8月的3,168.227吨。其间月度进口量虽有波动，但8月较年初下降约26.3%，显示韩国钼原料流入规模依然较大，近期进口节奏则有所放缓。结合累计同比仅增长2.4%来看，当前市场更接近原料进口结构调整，而非整体进口需求明显扩张。需要注意的是，以上为韩国全国海关实物重量，不能直接等同于釜山港库存、港口现货成交量或韩国本土实际消费量。考虑到釜山港是亚洲钼原料现货的重要流通节点，SMM近期将重点关注港口实际成交、到货节奏及不同交货条件下的报价变化。  图1  2025年与2026年1—8月韩国氧化钼及未焙烧钼精矿累计进出口同比 注：HS 261310氧化钼（焙烧口径）与HS 261390未焙烧钼精矿合计；原始公斤数统一换算为实物吨。数据来源：韩国关税厅，韩国贸易协会K-Stat，SMM整理。 釜山港方面，上周57%氧化钼意向价基本维持在33.60—33.75美元/磅钼，主要采用保税仓自提、未清关未完税的交货口径。由于欧洲DDP成交与釜山保税仓自提价格所包含的运输、税费及交货成本不同，两者不能直接比较，但近期实际成交低于此前34美元/磅钼以上的试探价，仍反映买方追高意愿有限。这周，市场意向先稳后升，并在28日明显回落至低于33.5美元/磅钼的位置，市场普遍预计还有进一步下跌的空间。 图2  2026年9月21—28日釜山港57%氧化钼市场价格走势 注：保税仓自提、未清关未完税口径；综合市场意向报价与反馈，仅反映方向性变化，不代表全部实际成交。数据来源：SMM市场研究。 钼铁海关数据进一步体现了韩国作为钼产品加工和出口节点的市场属性。2026年1—8月，韩国钼铁出口12,669.350吨，较2025年同期的14,557.496吨下降13.0%；同期进口量由1.000吨增至13.891吨，同比增长1,289.1%。不过，进口同比增幅主要由去年同期仅1吨的极低基数所放大。2026年1—8月进口量仅相当于同期出口量的约0.1%，并不意味着韩国钼铁贸易结构发生逆转。同期净出口量由14,556.496吨降至12,655.459吨，同比下降13.1%，韩国钼铁仍呈现鲜明的出口导向特征。从年内走势来看，2026年前8个月钼铁月度出口量大致在1,361.600—1,957吨之间波动，8月回落至1,361.600吨，处于年内区间低位，表明近期出口节奏有所放缓。相比之下，进口量在多数月份接近于零，仅8月短暂升至10吨，绝对规模仍然有限。因此，当前韩国钼铁贸易的主要变化来自出口端走弱，而非进口端形成实质性补充。需要说明的是，海关出口量不等同于韩国本土钼铁产量，其中可能包含进口原料加工、委托加工、库存变化及其他贸易安排。后续判断韩国钼铁市场强弱，仍需结合实际成交、主要加工企业开工情况、海外订单以及韩国钢厂采购节奏综合观察。 图3  2025年与2026年1—8月韩国钼铁累计进出口同比 注：HS 720270，实物重量；出口使用左轴、进口使用右轴。韩国全国口径，并非釜山港单一港口数据。数据来源：韩国贸易协会K-Stat（原始数据提供方：韩国关税厅），SMM整理。 然而，原料端维高位的同时，下游价格传导仍不顺畅。上周，韩国60%钼铁市场意向整体走强，报价约77.5美元/千克钼，最新点位略有回落，但近期实际成交仍较有限，买方继续以按需采购为主。相比之下，印度市场前期下游订单偏弱，即使近期出现部分订单回流，中间生产企业仍围绕有限订单激烈竞争，印度60%钼铁报价一度被压至约75—76美元/千克钼。相较之下，韩国市场报价秩序相对稳定，但实际成交活跃度依然不足。 图4  2026年9月21—28日韩国60%钼铁市场价格走势 注：韩国DDP到货口径；综合市场意向报价与反馈。虚线终点代表较低端市场意向，并非已确认成交；未展示成交量。数据来源：SMM市场研究。 SMM预计，短期海外氧化钼供应尚未转为全面宽松，但欧洲低价货源和亚洲买方谨慎采购将限制市场继续追高。釜山市场或维持高位震荡，不同来源及交货条件下的成交区间可能继续扩大。后续应重点关注釜山实际成交、韩国氧化钼及未焙烧钼精矿进口节奏、钼铁出口订单、韩国钢厂补库以及区域低价货源流入情况。  

本周碳酸锂现货价格持续下跌，价格重心进一步下移。期货主力合约2701价格区间自周初的11.88-12.42万元/吨震荡下行至11.77-12.05万元/吨，周末收于11.91万元/吨，周内累计下跌约3.8%，持仓量先减后增，多空博弈持续。 市场成交方面，节前备库接近尾声，询价与成交节奏持续放缓。 下游材料厂节前备库基本完成，部分企业持谨慎观望态度，仅维持逢低刚需采购；部分下游在等待月初长协陆续发运。上游锂盐厂散单出货仍维持挺价惜售策略，主要以长协及长协加量方式执行，散单出货有限。整体来看，市场询价和实际成交活跃度较前期下降。 供应端9月产量小幅增加，10月预计环比基本持稳。 9月国内碳酸锂产量小幅增加：锂辉石端随着矿到港，产量有所恢复；锂云母端随企业检修结束陆续复产而有所增量；盐湖端部分企业控制生产，产量有所下滑；回收端随部分企业检修停产而小幅减量；渣提锂部分企业受原料供应影响有所减产。进入10月，锂辉石矿到港增加将继续提升产量；锂云母端受矿库存低位影响预计有所减量；盐湖端和回收端产量预计基本持稳；渣提锂产量因部分企业检修影响持续回落。综合各端口变化，预计10月国内碳酸锂总产量环比基本持稳。 展望后市，短期碳酸锂价格或维持震荡偏弱格局。 节前备库已接近尾声，下游国庆期间以消耗前期备库以及长协客供陆续发运为主。后续仍需重点关注节后下游补库节奏、10月排产实际兑现程度、锂辉石到港及锂云母端生产情况。

SMM 9月30日讯：9月镨钕金属价格震荡上行，月末收于89.75万元/吨（8月末为88.25万元/吨），月均价88.63万元/吨、环比微涨0.34%。但价格上移并未带来利润修复——9月金属厂周度净利润连续四周为负，成本倒挂延续；同期氧化镨钕同步上涨，金属与氧化镨钕的价差未见扩大。供应端产量结束“五连增”，需求端旺季成色不足，供需平衡由8月的过剩转为9月的小幅缺口。 成本端：原料同步上行，价差未打开 氧化镨钕价格9月稳步上行，月末收于73.95万元/吨（8月末为72.75万元/吨），月均价73.28万元/吨、环比上涨0.60%。原料端上行直接推升金属厂现金成本。 更值得注意的是，金属与氧化镨钕的价差并未随价格上行而扩大：8月均价差15.49万元/吨，9月反而小幅收窄至15.35万元/吨。这说明9月价格上涨属于成本推动型，加工环节的利润空间没有被打开。据SMM测算，9月镨钕金属周度净利润四周全部为负，运行于-2664.8元/吨至-2156.7元/吨之间，净利率约-0.3%至-0.2%。而上游相对宽裕，氧化镨钕分离环节毛利润维持在13万元/吨以上，利润仍集中在上游原料端。 供应端：产量结束“五连增”，减产集中于三地 价格与成本的双重挤压下，金属厂开工意愿回落。9月全国镨钕金属产量7998吨，环比下降3.03%，结束了4月以来的连续五个月增长；同比仍增长9.92%，1—9月累计产量69703吨。 分区域看，9月减量集中在内蒙古、浙江与江西地区。四川、福建、甘肃、山东、广西产量环比持平。而头部企业依托长协或加工订单与刚性排产维持正常开工，而散单零售比例较高的金属企业则因成本倒挂减产预期较强。 需求端：旺季成色不足，备货后移至10月 需求侧未能提供有效拉动。9月钕铁硼毛坯产量32349吨、行业平均开工率75.68%，环比仅增长3.34%，传统“金九”行情并未出现：终端消费疲软，汽车、工业电机、家电及机电类需求增量有限；出口核查趋严、流程延长使部分订单顺延确认；镨钕价格高位下，电机及终端企业倾向低库存运行、仅维持刚需采购。企业分层同步加剧，头部开工普遍在80%以上、腰部维持65%左右、尾部环比持平。 备货需求因而后移至10月释放。据SMM预计，10月钕铁硼毛坯产量34014吨、行业平均开工率升至79.57%，环比增长5.15%，提速主要来自9月滞后需求的回补与四季度终端的提早备货。 后市展望：缺口走扩，但年度宽松基调未改 供需格局上，9月镨钕金属供需平衡转为小幅缺口-89.39吨，而此前的7月和8月分别为过剩151.75吨与422.29吨；10月供需平衡预计扩大至-769吨，缺口进一步走扩。不过从年度看，1—9月累计仍过剩约1300吨，供应宽松的基调尚未改变。 短期看，价格能否脱离成本线是决定金属厂开工与利润修复的关键：若氧化镨钕继续坚挺而金属价格上行受限，倒挂难以缓解，产量或延续回落；若10月磁材排产如期抬升、下游补库启动，金属与原料的价差有望打开。中期需要跟踪的变量包括氧化镨钕价格与供应恢复情况、磁材订单与开工率的实际兑现度。 SMM将持续跟踪镨钕金属价格走势、成本倒挂的修复情况以及下游磁材订单的实际兑现进度。

今日SMM电池级碳酸锂现货价格较前一工作日持续下跌。碳酸锂2701合约今日低开于11.95万元/吨，开盘后多头短暂发力，价格冲高至12.05万元/吨，随后遭遇空头抛压震荡回落，最低触及11.77万元/吨；午盘前后多空双方在11.80万~11.95万元区间反复拉锯；午后空头再度占优，价格震荡走低，尾盘低位小幅回升，收于11.91万元/吨附近，最终收跌0.33%至11.91万元/吨，持仓量增加2773手。 现货市场，节前最后一个工作日下游节前备库接近尾声，市场询价和实际成交节奏持续放缓。9月，国内碳酸锂产量小幅增加。随着锂辉石矿到港，产量有所恢复；锂云母端也随着企业检修结束陆续复产而有所增量。盐湖端部分企业控制生产产量有所下滑，回收端口随着部分企业的检修停产而小幅减量，渣提锂部分企业受到原料供应的影响有所减产。进入10月，随着锂辉石矿到港增加，产量将持续提升；与此同时，锂云母端受到矿库存相对低位的影响预计有所减量，盐湖端和回收端产量预计基本持稳，渣提锂产量因部分企业检修影响持续回落。综合各端口变化，预计10月国内碳酸锂总产量环比基本持稳。

9月钛白粉产量回升库存去化，价格持稳小幅改善 2026年9月国内钛白粉产量环比回升0.09%，叠加节前阶段性补库带动，企业库存去化4.8%，行业基本面迎来小幅修复。价格层面市场整体持稳，品类分化显现：截至9月30日，金红石型钛白粉均价13650元/吨，锐钛型均价12500元/吨；氯化法钛白粉报16050元/吨，环比小幅下跌0.62%，硫酸法品种报价基本保持不变。 不过本次库存去化更多是节前阶段性需求带动，终端持续性订单增量不足，行业上行驱动力仍偏弱，行情反弹空间有限。 9月钛白粉市场整体维持平稳运行。9月以来钛白粉企业集中发布涨价函，有效提振市场整体情绪，叠加传统 “金九” 旺季效应显现，厂家接单表现较前期有所改善。供应端呈现明显分化：受行情回暖、订单好转带动，部分前期停产、减产企业重启生产。但仍有部分厂家受订单偏弱、产品售价偏低、设备检修以及亏损压力影响，维持减产或停产状态。两相抵消之下，行业整体开工率与产量仅小幅抬升，市场供应格局大体保持平稳。 需求层面，涨价函释放前，下游客户出现提前备货行为，带动工厂订单回暖，叠加中秋、国庆双节来临，下游经过前期库存消耗，集中开展一轮补库采购，推动钛白粉企业接单改善、库存得到消化。同时行业内部盈利分化凸显，氯化法钛白粉盈利状况较好，部分货源甚至偏紧，但企业间表现并不均衡，少数厂家产销匹配度不足，依旧背负较高库存压力。临近双节，多数工厂以排单交付已有订单为主，市场新采购积极性有所回落。 原料端钛精矿、硫酸价格持续走弱，成本支撑力度不足。后期如果订单跟进、去库节奏放缓，钛白粉价格上行动力将会受限，不排除价格再度走弱的风险。短期市场大概率维持偏稳运行，行情走向取决于节后新单落地及实际成交价格。而拉长周期看，行业空间仍要看国内终端需求释放力度，以及出口端能否持续形成有效拉动。 海绵钛金九预期落空,四季度市场或将弱势整理运行 2026年9月，SMM中国海绵钛产量环比上调1.88%；1-9月累计产量22.85万吨，同比增长14.53%。价格方面，截至9月24日，0级海绵钛收报44000-45000元/吨，均价44500元/吨，本月价格持稳。 9月海绵钛市场“金九”预期未能兑现。需求方面，9月钛材内贸需求稳步释放，但由于上半年市场积压大量库存，下游对原料采购进度偏缓；叠加出口管制趋严及传统行业淡季影响，今年钛金属产品出口订单表现不佳。供应方面，北方钛企新增产能逐步推进，叠加检修装置陆续恢复，下半年全国海绵钛产量逐步上升。在需求弱稳的背景下，原料端内卷销售，报价整体僵持于4.4万元/吨附近。目前市场对四季度海绵钛价格信心不足，内贸新建需求项目尚不明朗，出口订单亦不稳定。但随着冶炼成本支撑逐步显现，预计2026四季度海绵钛市场价格将以弱势整理为主。 钛材方面 ，9月份民用钛材基本维持弱势整理，同时钛材存在因客户、订单数量不同而降价促销，但航空航天、医疗、3D打印钛粉等高端产品仍保持价格坚挺，与民用钛材存在价差。 展望后市 ，钛行业 “金九” 收官，旺季兑现不及预期，市场对于 “银十” 的需求释放预期已明显降温。上游钛精矿持续走弱，原料端难以支撑产业链反弹。下游钛白粉、钛材的传统内需增量有限，部分领域需求仍存收缩压力，行业增长更多依靠出口拉动。尽管年内出口实现增长，但海外终端需求能否持续放量尚存不确定性。综合来看，短期钛市场大概率维持窄幅震荡格局。