》查看SMM铜报价、数据、行情分析 》订购查看SMM金属现货历史价格 国内主要精铜杆企业本周（5月8日-5月14日）开工率为63.51%，环比增加2.93个百分点，较预期减少0.15个百分点。节后企业逐渐恢复正常生产节奏，但由于本周铜价持续上涨，下游对铜价的接受能力较弱，新增订单环比明显减少，导致节后第一周精铜杆企业开工率恢复情况不及预期。分下游领域来看，线缆、漆包线行业新增订单表现疲软，高铜价压制下终端整体需求表现乏力。库存方面，精铜杆企业原料采购普遍按需采购，不会有过分追高或追低的行为，受新订单偏弱影响，原料库存环比小幅下降0.35个百分点；受高铜价影响，下游企业普遍存在观望情绪，提货速度明显放缓，成品出库节奏明显低于成品补库节奏，成品库存环比上升9.2个百分点。展望下周（5月15日—5月21日），随着企业在手订单环比回落，叠加新增订单表现不及预期，成品库存有所累库，精铜杆企业将放缓生产，优先以去化成品库存为主，SMM预计精铜杆企业开工率环比下降2.66个百分点至60.84%。

        受铜价冲高影响，本周山东地区电解铜现货市场交投氛围陷入冷清。截至本周四，山东地区铜现货均价扩大至贴水200元/吨。具体来看，市场需求延续低迷，省内企业采购以刚需为主，周二铜价重心大幅上抬，市场拿货积极性明显降温，持货商让利促出货，市场观望情绪浓厚，现货成交整体清淡。综合来看，短期市场供需格局难有改善，预计下周山东地区铜现货升贴水维持偏弱运行，修复回升空间有限。     》查看SMM金属报价、数据、行情分析 》订购查看SMM金属现货历史价格走势                                                                                                                                            》查看SMM金属产业链数据库  

SMM5月15日讯： 盘面：隔夜伦锌开于3558.5美元/吨，盘初伦锌短暂下行探低于3542.5美元/吨，随后空头减仓，伦锌拉涨冲至近几年高位，摸高于3633.5美元/吨，随后重心小幅回落，终收涨报3587美元/吨，涨35美元/吨，涨幅0.99%，成交量降至14070手，持仓量减139手至24.2万手。隔夜沪锌主力2606合约开于25000元/吨，盘初多头增仓，沪锌短暂上行摸高于25075元/吨后上行动力不足重心下移探低于24855元/吨，终收涨报24915元/吨，涨35元/吨，涨幅0.14%，成交量降至55810手，持仓量增47手至89049手。 宏观： 印度限制免税黄金进口量；乌称遭冲突以来俄最大规模空袭；以色列和黎巴嫩在美国举行新一轮谈判；沙特被曝酝酿中东版“互不侵犯条约”；威廉姆斯：现在没有看到加息或降息的理由；商务部：中方愿同美方一道不断拉长合作清单；三部门召开加强新能源汽车安全管理工作视频会。 现货市场： 上海：上海地区精炼锌采购情绪为1.80，出货情绪为2.63。盘面锌价继续上涨，昨日市场现货交投依旧清淡，下游企业持续观望，昨日现货几无询价接货，贸易商出货为主，市场现货升水继续走低。 广东：广东地区精炼锌采购情绪为1.45，销售情绪为2.40。锌价高位偏强震荡，下游畏高慎采，市场交投清淡，出货贸易商为成交小幅萧条升贴水，但受高价影响整体成交仍旧较差，现货升贴水继续走低。 天津: 天津地区精炼锌采购情绪为1.72，出货情绪为2.36。昨日锌价重心继续上移，下游消费较弱，采买意愿较低，贸易商出货继续小幅下调升水，整体市场成交较差。 宁波：上午盘面锌价继续走高，下游合金厂畏高今日继续观望，整体接货意愿较差，市场整体交投清淡，贸易商为出货小幅下调现货报价。 社会库存：5月14日LME锌库存增600吨至110875吨，增幅0.54%；据SMM沟通了解，截至5月14日，国内库存增加。 锌价预判： 隔夜伦锌录得一长上影小阳柱，随着通胀飙升促使市场权衡美联储的利率路径，但秘鲁Cajamarquilla锌冶炼厂因火灾暂时关闭，市场对于供应紧张及成本上涨的交易情绪继续升温，伦锌继续上行触及近几年高位，预计伦锌今日偏强运行为主。隔夜沪锌录得一小阴柱，市场对供应担忧升温，外盘带动下，沪锌继续上涨，但消费仍较弱，国内持续累库，沪锌上方仍有压力，预计今日沪锌偏强震荡运行为主。 数据来源声明：除公开信息外的其他数据均是基于公开信息、市场交流、依托SMM内部数据库模型，由SMM进行加工得出，仅供参考，不构成决策建议。                                

》查看SMM金属报价、数据、行情分析 》订购查看SMM金属现货历史价格走势                      华北地区，截至本周四时华北地区现货升贴水为贴水270元/吨–贴水170元/吨，均价贴水220元/吨。周内随铜价重心大幅上涨，消费受抑下游新增订单有所放缓，市场对需求预期不佳，部分持货商开始让利出货，现货升贴水走弱。展望后市，铜价高位运行将对下游需求形成冲击，持货商库存压力增加，预计现货升贴水持续表现承压。                                                                                                                     》查看SMM金属产业链数据库  

本周金交所TD价格和上期所6月合约的价差多维持在10-20元/千克范围，截至周四，上海市场国标银锭对TD主流报价维持小幅贴水区间，成交报价多数小幅下探至金交所TD贴水30-10元/千克范围，且偏向低幅成交。下游买货情绪持续偏弱，白银绝对价格走高持续抑制下游需求，观望情绪较重；深圳地区少数非交割品牌仍有较大贴水，持续对上海现货市场价格形成冲击。部分持货商因现货市场价格内卷较为严重报盘积极性降低，现货市场整体呈现交投两淡。库存方面，银锭现货市场消费清淡不改，仅个别下游企业刚需采购，上海及深圳地区银锭社会库存延续累增态势。 》查看SMM贵金属现货报价  

【价格回顾】 本周白银震荡上行走出独立行情，涨幅显著领先黄金。消息面上，秘鲁突发能源危机，发布全国紧急法令，电力受限将导致矿山停摆从而影响供给，秘鲁作为全球第十二大矿产国，白银储量占比高达 21.8%，因此引爆白银行情。宏观上，美国4月非农、CPI双双超预期，通胀反弹强化美联储延迟降息立场，6月、7月维持利率不变概率分别达 93.5%、86.5%。工业需求方面，现货市场延续弱势，白银绝对价格走高持续抑制下游需求，持货商普遍反映市场成交不积极，买货情绪偏弱，因此报盘积极性偏低，高低幅报价价差拉大，现货市场整体呈现交投两淡，现货库存持续累增。金银比方面，截至5月13日，LBMA金银比降至54，创2013年以来新低。 【重要数据】 利多： 秘鲁突发全国能源危机，宣布紧急状态持续至年底，矿山用电受限。若严格限电，预计白银产量将下滑 3%-10%，全球供需缺口扩大 15%-30%。 美国4月非农数据显示"服务业强、制造业弱" 分化持续，凸显滞胀格局。 利空 美国4月CPI同比 3.8%、核心CPI同比 2.8%，双双超预期，强化美联储延迟降息立场。 美伊谈判陷入僵局，美方全盘否定伊朗提案，核心分歧巨大，霍尔木兹海峡航运风险仍存。 鹰派沃什正式获批出任美联储下届主席，多位官员表态不排除重启加息可能。 【近期关注】 5 月 15 日：美联储新任主席沃什首次公开讲话。 5 月 16 日：美国 4 月零售销售、5 月纽约联储制造业指数。 5 月 17 日：美国初请失业金人数、4 月工业产出月率。 5 月 20 日：美国 4 月核心 PCE 物价指数。 【价格预测】 下周白银预计高位宽幅震荡，核心变量为秘鲁限电执行情况以及美伊谈判进展。在美国通胀持续时间拉长的风险下，滞胀交易有望成为贵金属下一轮行情的核心叙事，若地缘冲突降温带动油价回落，将为沃什接任美联储主席后开启货币宽松窗口提供有利条件。国内基本面上，下游买货情绪持续偏弱，白银绝对价格走高持续抑制下游需求，观望情绪较重，现货银锭社会库存延续累增，市场现货主流成交贴水预期会维持金交所TD贴水40-10元/千克范围。 》查看SMM贵金属现货报价  

近期，铅精矿市场在多重宏观与产业因素交织下保持相对平稳。尽管硫酸价格大涨、白银价格受美伊和谈及秘鲁能源危机等事件扰动出现剧烈波动，但上述因素传导至含银铅精矿加工费领域的影响相对有限。 一、铅精矿市场：铅精矿供需维持紧平衡 铅矿加工费上涨迹象消失 据SMM最新调研了解，进入5月，铅精矿加工费（pb50TC）和铅精矿含银计价系数均整体维持稳定，但银价反弹行情使部分含银铅精矿加工费报价再度坚挺。4月，国内铅精矿供应逐步恢复，叠加贵金属价格承压走弱，部分国产铅精矿TC出现小幅上涨迹象。尤其是3月曾报出极端低价加工费的含银铅精矿卖方，因担心银价持续走弱，小幅上调了报价。但随着美伊和谈进展和秘鲁能源危机发酵等事件扰动，银价被重新评估后，冶炼厂重拾对高银铅矿带来的副产品收益预期，铅精矿加工费上调趋势亦同步消失。 硫酸影响方面，虽然5月锌精矿加工费因硫酸价格大涨等原因出现明显下调（SMM Zn50国产周度TC已降至700元/金属吨），但同期铅精矿加工费报价并未因此同步下调。多家矿山企业表示，铅矿加工费已几乎失去继续下跌的空间。 进口矿方面，冶炼厂仍维持-150至-130美元/干吨的主流报价。但考虑到铅沪伦比值持续下滑，铅精矿进口亏损扩大，叠加海外供应有限，冶炼厂议价接货积极性较差，进口矿实际成交寡淡。 二、贵金属市场：美伊和谈+秘鲁能源危机引爆白银 含银原料计价系数及加工费传导暂未显现 在美伊和谈反复、印度大幅上调金银进口关税、秘鲁能源危机等一系列宏观事件扰动下，白银价格出现剧烈波动。5月11日，秘鲁正式发布能源危机紧急法令，进一步巩固了银价此前因美伊和谈提振走出的上行行情。 秘鲁是全球白银生产前列国家之一，含银矿产储量约11万金属吨，占全球18%，位居世界第一。短期来看，秘鲁能源危机引发的更多是情绪层面的反应。该事件能否真正对矿端供应形成实质性冲击，仍需密切关注后续秘鲁地区出口的含银精矿及铅锌矿的供应动态。 铅精矿中通常富含白银，白银价格波动理论上会影响各类铅矿中的含银计价系数，进而影响铅精矿的综合价值。然而，据SMM最新了解，贵金属的剧烈波动尚未传导至铅精矿含银计价环节。 究其原因，主要有两方面： 第一，银价波动以短期情绪驱动为主，持续性存疑。 秘鲁能源危机引发的银价暴涨更多是情绪层面的反应，现货市场跟涨乏力，银锭现货实际成交贴水扩大，库存逐渐累增，基本面表现对偏强的价格走势并无支撑。 第二，铅精矿含银计价调整具有滞后性。 含银计价系数通常以月度或季度为周期进行谈判调整，短期银价波动难以立即反映在相关条款中。此外，在当前贵金属走势尚不明朗的背景下，买卖双方更倾向于维持现有计价方式，等待趋势明朗后再行调整。 究其原因，主要有两方面： 第一，银价波动以短期情绪驱动为主，持续性存疑。 秘鲁能源危机引发的银价暴涨更多是情绪层面的反应，现货市场跟涨乏力，银锭现货实际成交贴水扩大、银锭库存逐渐累增，基本面表现对偏强的价格走势并无支撑。 第二，铅精矿含银计价调整具有滞后性。 含银计价系数通常以月度或季度为周期进行谈判调整，短期银价波动难以立即反映在相关的条款中。另外，买卖双方在当前贵金属走势不明朗的背景下，更倾向于维持现有计价方式，等待趋势明朗后再行调整。 三、后市展望：铅精矿加工费短期内预计仍将维持稳定 一方面，若秘鲁能源危机持续发酵，可能影响含银铅精矿的供应，从而对含银计价系数形成上调压力，亦可能使含银铅矿加工费再次面临下跌压力。但考虑到铅加工费实际价格已跌至低位且冶炼厂存在因原料价格大幅波动而主动减产的预期，铅精矿加工费继续下跌空间较小。另一方面，考虑到铅市场正处于消费淡季，且铅价走势偏弱，原生铅冶炼厂对原料采购的议价能力有限。在此背景下，高价值的含银铅精矿仍将再度成为冶炼厂采购的优先选择。 后续需重点关注：秘鲁能源危机的持续性，以及白银价格能否守住涨幅并维持高位。