【价格回顾】 本周（6.22-6.25）白银价格高位承压大跌，伴随宏观面多重利空贵金属价格重心较上周明显下移，美联储偏鹰立场持续发酵，多家外资投行在最新报告中均上调美联储加息预期，叠加美元指数走强，对贵金属形成明显压制。美国财政部长贝森特公开表示，美国将继续坚持强美元政策，并强调伊朗、委内瑞拉等国家未来重新融入美元体系有利于进一步巩固美元国际地位，受此影响，美元指数持续反弹。地缘政治方面，美伊停火协议持续推进，霍尔木兹海峡运输逐步恢复正常。工业需求方面，上海市场国标银锭对TD主流报价较上周基本持平，市场成交重心仍主要集中在金交所TD平水至升水20元/千克。随着银价持续下行，下游企业采购节奏有所恢复，但整体仍以刚需采购为主，批量备库意愿有限，部分企业畏跌情绪明显。库存方面，上海及深圳地区银锭社会库存小幅去库，部分冶炼厂检修及出口订单交付继续对库存形成消耗，但库存因素对价格支撑作用有限。金银比方面，截至6月24日，LBMA金银比重新回升至67附近，白银表现弱于黄金。 【重要数据】 利空： 1、美国财政部长贝森特重申强美元立场，并表示美元国际地位仍将进一步强化，推动美元指数持续反弹。 2、美联储6月会议偏鹰影响持续发酵，多家外资投行在最新报告中均上调美联储加息预期。 3、美债收益率维持高位运行，实际利率对贵金属形成持续压制，资金配置倾向仍偏向美元资产。 【近期关注】 6月26日：美国一季度GDP终值； 6月27日：美国5月核心PCE物价指数； 7月3日：美国6月非农就业数据； 重点关注：美国通胀数据变化、美联储官员表态、美元指数走势及中东局势后续进展。 【价格预测】 下周白银预计维持震荡运行格局，当前市场核心逻辑为美联储政策路径与美元走势。6月会议后，美联储偏鹰立场持续发酵，叠加贝森特近期强美元表态推动美元指数走强，同时美债收益率维持高位运行，对白银形成多重宏观高压。国内基本面方面，现货市场整体维持刚需采购格局，现货银锭社会库存整体去库，但难以改变当前宏观主导的调整格局。预计现货银锭主流成交仍维持金交所TD平水至升水20元/千克区间运行，短期内市场升水进一步走扩难度较大。综合来看，在美元走强、美联储维持偏鹰立场的背景下，白银短期仍面临调整压力，预计价格维持震荡运行，关注美国核心PCE数据对市场预期的进一步指引。 》查看SMM贵金属现货报价  

      截止本周四，山东地区铜现货价格报至贴水160元/吨。具体来看，端午节后，受年中资金管控压力影响，持货商出货意愿偏强，带动现货升贴水走弱，但周尾铜价重心大幅下移，下游加工企业趁机逢低补货，采购积极性明显好转，现货升贴水同步修复上行。展望下周，本周下游采购积极导致冶炼厂库存低位，下周年中资金管控结束，若铜价保持低位运行，现货升贴水仍存抬升空间。     》查看SMM金属报价、数据、行情分析 》订购查看SMM金属现货历史价格走势                                                                                                                                            》查看SMM金属产业链数据库  

本周，三元前驱体价格有所走弱，硫酸镍、硫酸钴价格均有所走低，硫酸锰价格持稳。 折扣方面，针对7月以及三季度订单，由于硫酸盐原料相对偏紧，部分厂商有提高折扣意愿。长单方面，部分厂商长协年初已商定，系数尚未出现上调，季度单下游对系数上调同样接受度较弱。散单方面，6月部分消费类散单镍钴系数有所上行，但近期镍钴盐价格表现相对偏弱，7月订单系数尚未进一步抬升。 生产方面，头部厂商国内、海外订单本月依旧表现良好，排产处于较高水平，但也有厂商由于下游年中控库存而降低生产负荷。 展望后市，近期硫酸盐价格整体有所回落，后续新订单价格需关注三季度下游备库节奏。

》查看SMM镍报价、数据、行情分析 截至目前,印尼MHP镍的FOB价格为16067美元/镍金属吨，印尼MHP钴FOB价格为51445美元/钴金属吨。MHP系数（对SMM电池级硫酸镍指数）为81.5-82.5，MHP钴元素计价系数（对SMM电解钴（鹿特丹仓库））为97。印尼高冰镍FOB价格为16153美元/镍金属吨。 MHP市场情况上，从供应端来看，现货流通量少，部分卖家暂停报价。另外，硫磺导致的MHP供应减量尚未明显恢复，部分厂商镍系数报价仍处于高位。从需求端来看，本月正值年中节点，硫酸镍价格表现相对偏弱，镍盐厂价格接受度较弱压制MHP系数上方空间。展望后市，上游成本支撑与下游需求格局未改，MHP镍钴系数或由于硫酸镍价格疲弱而承压运行。 高冰镍市场情况上，供应端，市场可流通量紧张，卖方报价坚挺。需求端，当前外采原料企业使用高冰镍经济性相较使用MHP更强。供需紧张下，镍系数当前高位支撑。展望后市，MHP供应缩紧预期下，高冰镍作为替代原料的补充作用凸显，镍系数难以下行。 》查看SMM镍产品现货报价 》订购查看SMM金属现货历史价格走势 【更多内容请订阅SMM镍研究组产品《中国镍铬不锈钢产业链常规报告》、《中国镍铬不锈钢产业链高端报告》，获取 最新镍矿、镍生铁（中国+印尼）、电解镍、硫酸镍、铬矿、 铬铁、不锈钢（中国+印尼）相关数据分析及行情解析！ 】 》点击订阅SMM中国镍产业链年报，掌握全面深度的产业链数据、调研信息和SMM专业分析  

》查看SMM镍报价、数据、行情分析 6月25日，SMM电池级硫酸镍均价有所下滑。 从成本端来看，加息预期依旧压制有色金属市场，叠加昨日镍矿配额传闻影响，镍价大幅下挫，硫酸镍生产即期成本显著走低；从供应端来看，中间品供应偏紧格局未改，MHP系数及硫酸等辅料价格仍处于高位，镍盐厂报价维持高位，但也有部分企业释放低成本库存；从需求端来看，正值年中节点，下游建库情绪偏弱，叠加镍价相对偏弱，对镍盐价格接受度相对较低。今日，上游镍盐厂出货情绪因子为1.8，下游前驱厂采购情绪因子为2.5，一体化企业情绪因子为2.4（历史数据可登录数据库查询）。 展望后市，临近月末采购节点，硫酸镍市场预计月底恢复活跃，但需关注镍价对成本支撑力度的影响。 》查看SMM镍产品现货报价 》订购查看SMM金属现货历史价格走势 【更多内容请订阅SMM镍研究组产品《中国镍铬不锈钢产业链常规报告》、《中国镍铬不锈钢产业链高端报告》，获取 最新镍矿、镍生铁（中国+印尼）、电解镍、硫酸镍、铬矿、 铬铁、不锈钢（中国+印尼）相关数据分析及行情解析！ 】 》点击订阅SMM中国镍产业链年报，掌握全面深度的产业链数据、调研信息和SMM专业分析  

SMM6月25日讯： 早盘沪期铜2607合约呈先跌后涨走势。开盘价101430元/吨，开盘后价格小幅回落，盘中探低至100880元/吨，随后价格企稳，开始回升，收盘价101400元/吨。隔月月差在Contango 10元/吨至Backwardation 60元/吨之间，沪铜对2607合约当月进口盈亏在亏损130元/吨-亏损20元/吨之间。 日内，上海地区电解铜销售情绪为2.80，环比下降0.09，采购情绪为2.93，环比上升0.16，历史数据可以查询数据库。早盘盘初，持货商首轮报盘平水铜贴水70元/吨-贴水30元/吨，其中JCC、鲁方等报盘贴水30元/吨，大江PC、铁峰、中条山等报盘贴水70元/吨-贴水50元/吨；随后持货商进一步下调报价，铁峰、中条山等报盘贴水80元/吨-贴水70元/吨，金冠、金新、金豚PC、金凤报价厂提平水；好铜金川大板、金豚大板报盘升水10元/吨-升水20元/吨；注册湿法铜BMK等报价贴水80元/吨-贴水60元/吨。且成交较为火热，部分低价货源快速成交。进入第二时间段，市场难寻低价货源，持货商挺价意愿有所显现。非注册铜按贴水180元/吨-贴水150元/吨成交。 展望明日，昨日夜盘铜价回调，部分下游企业趁低位积极点价，日内采购需求明显上升，低价货源被快速消化后，持货商挺价意愿有所显现，后续低价出货动力减弱。从市场结构看，隔月月差已转为Backwardation结构，低价出货意愿下降，对现货贴水形成支撑。供应端方面，夜盘进口窗口一度打开，后续或有海外货源补充。综合来看，在Back结构支撑与下游逢低采购的共同作用下，预计明日沪铜现货对2607合约报价将维持贴水，贴水幅度或小幅收敛。

》查看SMM贵金属现货报价 今日SMM对金交所Ag（T+D）10点取价为13816元/千克，升贴水区间报价为TD平水至+20元/千克，均价+10元/千克，与上个交易日持平。 宏观方面，美财长贝森特关于伊朗、委内瑞拉重回美元体系的表态，进一步强化了美元国际储备货币地位预期。叠加市场对美联储偏鹰政策的重新定价，美元指数明显走强，对贵金属形成阶段性压制。各大外资投行在最新报告中均上调美联储加息预期，贵金属迎利率逆风，大幅下挫。 现货市场方面，白银持续下探后下游消费有所回暖。上海地区早盘报价主要集中在TD平水至+20元/千克，贸易商报价偏向高幅，下游企业议价采购，成交偏向低幅，部分持货商月底出货意愿有限。其他地区低价货源已基本出清，深圳地区报价多围绕TD升水10元/千克附近。今日市场对SHFE主力合约2608的升贴水报价维持贴水30元/千克附近。整体来看，近期白银现货市场升水相对稳定，成交随绝对价格持续走低有所回暖，贵金属盘面短期仍处于宏观高压中。

6月25日锌晨会纪要 盘面： 隔夜，伦锌开于3492美元/吨，盘初伦锌围绕日均线附近震荡，欧洲交易时刻摸高3507美元/吨，随后空头增仓打压伦锌阶梯式下行，于夜盘探低3404美元/吨，盘尾伦锌试图上破受日均线压制再度回落，终收跌报3408美元/吨，跌93.5美元/吨，跌幅2.67%，成交量增加至19785手，持仓量增加325手至26.6万手。隔夜，沪锌主力2608合约跳空低开于24025元/吨，盘初沪锌下沿日均线上沿运行，盘中摸高24195元/吨，随后空入多平下沪锌重心下移至日均线上方，探低23935元/吨，终收跌报24045元/吨，跌325元/吨，跌幅1.33%，成交量减少至79256手，持仓量增加2118手至10.3万手。 宏观： 贝森特强调美元主导地位至关重要；美伊本月底将继续技术磋商；石油市场开始显现短期供过于求迹象，滞留油轮驶离霍尔木兹海峡；以方再次强硬表态不会从黎巴嫩撤军；央行:将开展5000亿元MLF操作，期限为1年期。 现货市场： 上海：上海地区精炼锌采购情绪为2.22，出货情绪为2.72。盘面锌价明显走跌，下游企业自昨夜开始逢低点价，但部分下游企业继续看跌，多持观望态度，上午整体现货成交好转不及预期，市场贸易商积极出货报价，现货升水小幅上涨。 广东：广东地区精炼锌采购情绪为2.2，销售情绪为2.4。昨日盘面有所回落带动现货小幅升水，终端点价采购增多，需求略有回暖，支撑现货升贴水走高。 天津: 天津地区精炼锌采购情绪为2.13，出货情绪为2.65。昨日盘面回落，下游逢低点价补库增加，市场交投情绪好转，贸易商出货升贴水小幅上调，整体市场成交较前日好转。 宁波：盘面锌价明显下滑至24500元/吨下方，上午市场贸易商多上调现货报价，市场升水随之走高，下游企业则积极逢低点价接货，昨日整体现货交投环比好转。 社会库存：6月24日LME锌库存减少325吨至122825吨，降幅0.26%；据SMM沟通了解，截至6月22日，国内库存增加7200吨至27.52万吨。 锌价预判： 隔夜伦锌录得一大阴柱，日K重心下移，MACD阴柱扩大。受美元走强和霍尔木兹海峡通航影响，有色弱势运行，伦锌重心下移。隔夜沪锌录得一小阳柱，但日K重心下移，上方布林道下轨形成压制，KDJ开口下扩。隔夜有色普跌，锌价跟随下行，基本面上随着加工费下跌，冶炼厂亏损扩大，但暂未出现明显减产情况，叠加消费淡季下下游采购积极性减弱，锌价弱势调整，关注24000元/吨整数关口支撑。   数据来源声明：除公开信息外的其他数据均是基于公开信息、市场交流、依托SMM内部数据库模型，由SMM进行加工得出，仅供参考，不构成决策建议。