SMM1月26日讯：         2026年伊始，贵金属、有色金属大狂欢，黄金、白银、铜、铝等金属屡刷新高，锌价亦冲破近一年来新高，随后有色整体按下“暂停键”，那市场具体在交易什么，近期需要关注哪些点呢？         首先先回顾一下去年的走势：2025年虽然锌作为空配品种但从走势上来看，依然站上23000元/吨以上的位置。这里面有几个阶段：         上半年市场交易锌精矿过剩预期，国产加工费从1600元/金属吨“绝地反击”至3500元/金属吨以上、进口加工费从-40美元/干吨涨到60美元/干吨以上，锌价亦从年初的将近25000元/吨一路阴跌，叠加美国增加关税影响，锌价加速下跌至21000元/吨附近，整体市场预期一致，空头主导价格看衰；         三季度随着加工费的止跌反弹，国内冶炼厂新增产能逐步释放，社会库存增加，然海外降息背景下，LME库存加速下跌，锌价重心小幅上移至22000元/吨附近；         进入四季度，LME库存下降至3万吨左右，LME 0-3升水更是一度上涨至300美元/吨以上，海外结构性风险激增，LME价格强势拉回至3000美元/吨以上，国内出口窗口继2022年后首次开启，国内锌锭阶段性转移至海外，同时锌精矿进口窗口关闭，国内和进口加工费“急转直下”，矿过剩逻辑崩塌，冶炼厂原料库存下降至20天左右，锌价站上23000元/吨以上。         进入2026年锌价跟随宏观情绪和周边金属高昂情绪一路上涨，最高位涨至25500元/吨以上，整体表现大幅超出市场预期，除宏观主导外，锌基本面上需要关注哪些因素呢？ 冶炼厂原料库存低位+进口加工费延续下行，冶炼厂减产是否会扩大。 冶炼厂减产与矿加工费低位相互博弈，加工费反弹节点以及BM谈判情况。 海外天然气价格激增，欧洲冶炼厂生产情况。 澳大利亚洪水、刚果（金）内乱，海外极端天气以及地缘政治对矿山生产的扰动。 春节期间社会库存累库情况，以及节后冶炼厂产量和下游消费复苏情况。 数据来源声明：除公开信息外的其他数据均是基于公开信息、市场交流、依托SMM内部数据库模型，由SMM进行加工得出，仅供参考，不构成决策建议。                                                                                            》点击查看SMM金属产业链数据库

》查看SMM镍报价、数据、行情分析 1月26日，SMM电池级硫酸镍指数价格为32797/吨，电池级硫酸镍的报价区间为32150-33650元/吨，均价较昨日有所回升。 从成本端来看，镍价在印尼政策扰动预期中大幅上行，带动镍盐生产即期成本回升；从供应端来看，部分镍盐厂商受到原料成本上涨预期影响，近日镍价上涨再度刺激挺价情绪；从需求端来看，由于镍价波动较大，部分下游厂商采取观望策略，对高价镍盐接受度依旧偏弱，市场成交相对冷清。今日，上游镍盐厂出货情绪因子为1.9，下游前驱厂采购情绪因子为2.7，一体化企业情绪因子为2.4（历史数据可登录数据库查询）。 展望后市，正值春节前备货节点，若镍价能延续偏强走势，或从成本端支撑镍盐价格。 》查看SMM镍产品现货报价 》订购查看SMM金属现货历史价格走势 【更多内容请订阅SMM镍研究组产品《中国镍铬不锈钢产业链常规报告》、《中国镍铬不锈钢产业链高端报告》，获取 最新镍矿、镍生铁（中国+印尼）、电解镍、硫酸镍、铬矿、 铬铁、不锈钢（中国+印尼）相关数据分析及行情解析！ 】 》点击订阅SMM中国镍产业链年报，掌握全面深度的产业链数据、调研信息和SMM专业分析  

1月26日SMM消息，海关数据显示，2025年12月中国其他锑矿砂及其精矿进口量数据为 4775.96 吨，进口量相较11月进口量的 3637.04 吨环比继续上升，并再次回到4000吨大关以上。市场人士表示近期锑市场价格开始进入上行通道，价格的反弹高度值得期待，但是由于国外锑品价格不断下跌，内外价差明显缩小，锑矿的进口有上升也在情理之中。不过不少市场人士表示，预期未来进口锑原料长期偏紧趋势还将依旧存在。

据海关数据显示，2025年12中国氧化锑出口数据为 382.25 吨，环比来看，较11月出口量的 302 吨相比，环比大幅上升26.57%，虽然目前来看和正常出口量相比数量还偏少，但 不少市场人士表示，相较过去几个月出口数百吨左右的数量相比，从11月开始的氧化锑出口出现了明显好转，到12月份氧化锑出口稳步上升，也显示出产业链出口意愿有变强趋势。虽然预计今年的全年氧化锑出口量环比将远小于去年，但如果氧化锑出口整体开始转好，那么对于2026年的锑出口的预期来看，将会对锑市场价格的信心产生正面影响。

今日SMM 1#电解铜现货对当月2602合约报价贴水300元/吨-贴水160元/吨，均价报贴水230元/吨，较上一交易日下跌50元/吨；SMM 1#电解铜价102200~102670元/吨。早盘沪期铜2602合约呈现跳涨拉升后轻微下行走势，开盘快速跳涨拉升，从102830元/吨左右摸高至103870元/吨，随后小幅下跌，紧接着短暂摸高至103740元/吨，然后继续轻微下跌，截止收盘价格102510元/吨。隔月Contango月差在400元/吨至270元/吨之间，沪铜当月进口亏损在530-670元/吨之间。 早盘盘初，持货商报价贵溪和金川大板贴水120元/吨-贴水60元/吨；平水铜报价贴水300元/吨-贴水110元/吨，其中中条山、中金等报价贴水270元/吨-贴水300元/吨开始成交，祥光、鲁方等报价贴水240元/吨-贴水110元/吨。进入第二时段，持货商进一步下调价格，注册湿法铜货源紧张，仅部分缅甸货源流通，因此报价坚挺，贴水350元/吨成交；平水铜鲁方、祥光等贴水270元/吨成交，中金、金通煜盛、豫光等按贴水320元/吨-贴水300元/吨成交。 展望明日，现货贴水预计仍将承压运行。上海今日小幅去库，出库情况转好，但仍在持续入库。贴水行情下，隔月月差走扩增强持货商的交仓意愿，进一步压制现货买盘积极性。若下游对当前价格接受度仍无提升，市场将延续“贴水较深、成交清淡”的局面。

SMM1月26日讯:         2025阳历年已经结束，全年来看镀锌开工表现稍弱于24年，镀锌开工率在4月达到高峰，基建方面受政策提振有所增长，且受关税影响，部分企业出现抢出口现象，消费出现前置的情况，而后下半年消费虽有韧性但表现平平，进入12月天气转凉，终端开工走弱镀锌开工亦逐渐走弱。从终端需求具体来看。 建筑板块。2025年国内房地产市场弱势运行为主。从具体数据看，2025年全国房地产开发投资累计82788亿元，同比下降17.2%，房地产竣工累计面积60348万平方米，同比下滑18.1%，房地产新开工施工面积58770万平方米，同比下滑20.4%。作为锌重要下游消费领域，建筑相关项目施工数据表现不佳，持续拖累25年国内镀锌管及结构件相关的订单表现。     光伏板块。2025年1-11月光伏累计新增装机量274.89GW，同比增长33%，2025年因《关于深化新能源上网电价市场化改革促进新能源高质量发展的通知》即将落地。根据新政，6月1日后并网的增量项目将全面进入电力现货市场交易，电价完全由供需决定，而此前并网的存量项目仍可享受电价兜底保障。这一政策直接触发了光伏行业的“抢装潮”。光伏新增装机量增长明显，光伏支架镀锌需求旺盛，而6月之后需求逐渐回落，镀锌光伏支架订单走弱。   铁塔板块。2025年1-11月电网投资额累计完成5604亿元，累计同比增长16.17%，配合西电东送，风光大基地等发展，特高压建设仍是重中之重，特高压招标量较24年继续增长，铁塔镀锌订单仍然较为旺盛。   2026年来看，预计房地产行业止跌企稳，光伏进入平稳发展期，但对于镀锌行业来说并无明显增长点，而2026年“十五五”规划开局之年，国网明确新一轮重大工程建设任务。下一步将开工建设浙江特高压交流环网等重点项目，加快推进多个特高压及输变电工程建设进度。 国网还确保陕北—安徽等特高压输电工程。铁塔仍给镀锌行业带来一定增长。 （以上信息基于市场采集及上海有色网研究小组综合评估后得出，文中所提供的信息仅供参考。本文并不构成投资研究决策的直接建议，客户应当谨慎决策，勿以此代替自主独立判断，客户所作出的任何决策与上海有色网无关。)                                                                                            》点击查看SMM金属产业链数据库

今日银价大幅上涨，国内现货市场出现惜售，上海地区大厂银锭持货商对TD升水250-300元/千克报价，个别持货商对TD升水300-350元/千克挺价惜售。深圳市场报价差异较大，市场流通货源仍偏紧张，持货商对TD升水200-300元/千克报价，深圳市场投资需求在银价大幅上涨行情中再度燃起，临近春节，部分料商仍有意向积极备库。广东地区冶炼厂厂提货源对沪期银2604合约升水200-250元/千克少量成交，下游工业刚需积极议价，但据SMM了解硝酸银开工已出现下滑，日内现货市场成交以投资需求为主，银物料加工企业普遍观望，现货市场成交整体偏淡。 》查看SMM贵金属现货报价

》查看SMM镍报价、数据、行情分析 截至目前,印尼MHP镍的FOB价格为16027美元/镍金属吨,印尼MHP钴FOB价格为49385美元/钴金属吨。MHP系数（对SMM电池级硫酸镍指数）为90.5-91.5,MHP钴元素计价系数（对SMM电解钴（鹿特丹仓库））为91。印尼高冰镍FOB价格为16368美元/镍金属吨。 MHP市场情况上，从供应端分析，近期，从现货市场来看,现货流通量少，镍系数报价因供需偏紧格局仍然高位支撑。从需求端来看，受刚果（金）钴中间品出口配额政策影响，MHP作为钴中间品替代原料的补充作用凸显，但高价中间品下游接受度低，电镍及镍盐厂多持观望态度。综合来看，市场供需偏紧，镍系数及钴系数当前高位支撑。  高冰镍市场情况上，供应端，市场可流通量紧张，卖方报价坚挺。需求端，当前外采原料企业使用高冰镍经济性相较使用MHP更强。供需紧张下，镍系数当前高位支撑。 》查看SMM镍产品现货报价 》订购查看SMM金属现货历史价格走势 【更多内容请订阅SMM镍研究组产品《中国镍铬不锈钢产业链常规报告》、《中国镍铬不锈钢产业链高端报告》，获取 最新镍矿、镍生铁（中国+印尼）、电解镍、硫酸镍、铬矿、 铬铁、不锈钢（中国+印尼）相关数据分析及行情解析！ 】 》点击订阅SMM中国镍产业链年报，掌握全面深度的产业链数据、调研信息和SMM专业分析  

                  据海关总署数据显示，2025年电线电缆全年出口量299.36万吨，累计同比12.65%，其中铜线缆全年144.1万吨，累计同比23.29%。 数据来源：海关总署 单位：吨 出口市场方面，2025年中国铜线缆出口量累计同比增加23.29%，主要由全球供需格局变化与国内产业竞争力提升共同驱动：一方面，东南亚、中东等地区处于基建扩容与能源转型的关键期，本土产能无法满足激增的建设需求，对进口线缆形成了显著的刚性依赖；另一方面，国内产业依托全产业链的集群效应与规模化制造能力，在保障产品质量的同时确立了高效交付优势；此外，随着企业在高端特种线缆领域的不断突破，进一步增强了中国线缆在中高端国际市场的竞争力。美国对铜线缆等产品加征 50% 关税，叠加既有关税导致中国产品成本激增，失去价格竞争力，同时部分订单回流，使中国企业因利润被挤压而减少对美出口。 从出口省份维度来看，2025年中国铜线缆出口覆盖全国 31 个省份，江苏省以31.14万吨出口量稳居首位，浙江省 20.11万吨、广东省20.03万吨分列第二、第三位，三省出口量合计占全国总量的比重较去年有所下降。 展望2026年，全球宏观经济复苏带动工业用电需求回升，“一带一路”沿线及东南亚国家的电网升级与基建需求持续释放，出口增长动力充足。同时，随着中国高端铜材竞争力的提升，整体增长趋势仍将延续。

1月26日锌晨会纪要 盘面：上周五，伦锌开于3241美元/吨，盘初伦锌围绕日均线附近震荡，欧洲交易时刻伦锌重心小幅下移探低3214美元/吨，随后多头逢低买入伦锌拉涨摸高3278.5美元/吨，终收涨报3269美元/吨，涨36美元/吨，涨幅1.11%，成交量减少至9468手，持仓量增加1359手至23万手。 上周五，沪锌主力2603合约开于24715美元/吨，盘初伦锌快速摸高24880元/吨随后上行动能不足，重心回落至日均线附近整理，终收涨报24690元/吨，涨125元/吨，涨幅0.51%，成交量减少至86008手，持仓量增加3607手至12.4万手。 宏观：黄金突破5000美元大关，白银进入“三位数”时代；特朗普称美国将取得格陵兰岛美军基地所在区域“主权”；美媒：据悉美国财政部迈出了干预外汇市场的初步步伐；美航母打击群已抵达印度洋； 伊朗官员称伊武装力量已进入全面戒备状态；美参议院民主党誓言阻挠国土安全部拨款，政府停摆风险再起；IMF：美元全球外汇储备占比跌破60%；全国市场运行和消费促进工作会议在北京召开 。 现货市场： 上海：上海地区精炼锌采购情绪为2.08，出货情绪为2.56。盘面锌价环比走高，下游企业前期有所拿货，观望情绪再起，上周五整体现货成交表现不畅，而贸易商积极出货报价，市场现货升水环比下调。 广东：广东地区精炼锌采购情绪为2.00，销售情绪为2.49。整体来看，上周五锌价重心走高，下游采购积极性走低，同时广东库存偏低使得贸易商对于仓库现货挺价情绪较高，但市场实际成交普遍偏低，叠加上周五月差走阔，现货升贴水微降。 天津: 天津地区精炼锌采购情绪为1.92，出货情绪为2.25。上周五锌价回升，北方环保预警又起，下游大多进入放假节奏，需求走弱，市场贸易商报价较乱，贸易商交投为主，整体市场成交一般。 宁波：市场现货报价分歧仍存，上周五盘面锌价走高，锌下游企业拿货意愿低，现货依旧按需采购，整体现货交投表现一般。 社会库存：1月23日LME锌库存增减少200吨至111500吨，降幅0.18%；据SMM沟通了解，截至1月22日，国内库存再度下降。 锌价预判：上周五伦锌录得一阳柱，日K重心上移，MACD止阴翻红。上周五地缘政治风险升级，美元弱势，有色金属集体反弹，黄金突破5000美元大关，伦锌重心上移。上周五沪锌录得一小阴线，下方各路均线提供支撑。宏观情绪带动锌价重心上移，基本面上国内部分冶炼厂出现减产，社会库存再度录减给锌价底部支撑。 数据来源声明：除公开信息外的其他数据均是基于公开信息、市场交流、依托SMM内部数据库模型，由SMM进行加工得出，仅供参考，不构成决策建议。