9月3日，山金国际股价出现上涨，截至3日收盘，山金国际涨0.48%，报20.74元/股。 山金国际9月3日公告了股份回购进展情况：截至2025年8月31日，公司累计通过股票回购专用证券账户以集中竞价交易方式回购股份数量为1,834,929股，占公司总股本的0.07%，其中，最高成交价为19.45元/股，最低成交价17.85元/股，成交总金额为34,092,534.43元（不含交易费用）。本次回购股份的资金来源为公司自有资金及回购专项贷款，回购价格未超过确定的价格上限29.70元/股（含）。公司回购进展情况符合既定的回购方案和相关法律法规的要求。 山金国际8月20日公告的业绩说明会的内容显示： 第一部分公司上半年概况 2025年上半年，公司锚定“战略先行、攻坚发力收官之年”和“建强项目、跨越提升关键之年”总目标，全力推动各项工作高点起步、高效推进：实现营业收入924,564.50万元，比上年同期增长42.14%；实现营业利润231,548.26万元，比上年同期增长48.14%；归属于上市公司股东净利润159,573.31万元，比上年同期增长48.43%。公司整体发展态势持续向上向好向优。 上半年，青海大柴旦青龙沟金矿深部和东安金矿外围探矿权勘查成效显著，地质探矿实现新增金金属量3.85吨、品位5.79克/吨，为公司高质量发展夯实资源基础。资源整合方面，1月，公司收购云南西部矿业有限公司52.0709%股权，从而获得其持有的云南省潞西市大岗坝地区金矿勘探探矿权，勘查面积35.6平方公里；同月，公司控股子公司芒市华盛金矿开发有限公司收购了云南省潞西市勐稳地区金及多金属矿勘探探矿权勐稳地区探矿权，勘查面积为20.38平方公里，现已正式取得上述探矿权。海外方面，公司去年完成收购的纳米比亚Osino公司项目高效推进，选厂建设计划今年第四季度全面开始，预计2027年上半年投产，将成为公司的重要增长极。此外，公司对多个潜在并购项目进行了前期考察、资源调查及技术论证工作，全力推进优质资源并购项目落地。 第二部分投资者问答 本次交流会中，互动问答的主要内容(口头交流内容表述可能存在误差如与正式公告内容冲突,请以正式公告披露内容为准)如下： 1.公司上半年矿产金产量3.72吨，下半年产量预期情况？ 山金国际回复：上半年因入选品位同比下降，产量低于去年同期，公司已采取多种措施，包括劳动竞赛、科技手段等，争取下半年补回产量预期，努力完成全年目标。 2.根据公司半年报显示，上半年贸易公司亏损，原因是什么？ 山金国际回复：海南盛蔚贸易有限公司除开展贸易业务外，还作为海外投资平台持有Osino境外股权，其亏损原因主要为合并境外公司主体后的净利润。收购Osino资金全部来自公司内部借款和银行贷款，剔除借款利息和境外主体合并过来的亏损后，公司下属上海盛鸿融信国际贸易有限公司、宁波永盛融信国际贸易有限公司以及海南盛蔚贸易有限公司的盈亏相抵后，公司贸易业务板块整体是盈利的。 3.黑河洛克资源接续情况？ 山金国际回复：黑河洛克东安金矿是国内品位较高、最易选冶的金矿之一，为少有的高品位、浅埋藏低温热液型金矿。2023年3月，黑河洛克取得黑龙江省逊克县东安岩金矿床5号矿体外围详查探矿权，勘查区面积18.69平方公里，目前其地质勘查工作主要集中于该探矿权，通过系统勘查以保证黑河洛克未来资源的接续。 4.公司在云南买了两个探矿权，请问后续开发规划是否与华盛项目合在一起开发？华盛项目开发的具体安排？ 山金国际回复：2025年公司及子公司购买了华盛金矿外围的两个探矿权，公司计划与华盛金矿统一整合开发，目前正在推动权证整合变更、资源储量核实报告审查等相关工作。 5.青海大柴旦细晶沟采矿权办理进度及产量预期情况如何？ 山金国际回复：2025年8月14日，公司采矿证已经过青海省自然资源厅厅务会审批，并完成公示，目前正在走报件程序。 6.公司战略规划如何实现？ 山金国际回复：公司2023年发布的战略规划是基于现有矿山产能和外延收购可能贡献的产能而制定的发展规划和目标，规划中涉及的未来计划、目标等前瞻性陈述及预期，不构成对投资者的实质承诺。在日常经营中，公司以发展战略规划为指引，一方面对现有矿山加强管理，确保业绩稳步增长；另一方面深入发掘具有较高安全边际的矿产资源项目，加大矿产资源获取力度，推进战略规划目标的实现。 7.公司成本变动幅度情况？是否有成本上升压力？ 山金国际回复：2025年上半年公司克金销售成本同比增加4.43元，增幅3.02%，受部分矿山露天转地下开采方式和入选品位变化影响，预计成本会有一定上升，但整体增幅不大，不会对公司生产经营产生重大影响。 8.Osino项目推进情况，何时能投产？ 山金国际回复：Osino公司近期已签署工程设计、采购及施工管理（EPCM）合同。同时，工程所需的长周期主要设备的采购已基本完成合同签署；尾矿库、厂区清表等关键工程将于近期启动施工。按照计划，选厂建设将于2025年第四季度全面开始。Osino项目预计2027年上半年投产，该项目建成后将成为公司重要的海外产能支柱，投产后，预计年均黄金产量5吨，助力公司国际化战略目标的达成。 9.未来2-3年，公司黄金产量的主要增量来源？ 山金国际回复：未来2-3年，公司黄金产量增长主要来自于Osino项目投产，以及外延并购项目带来的可能增量。 10.今年的分红计划？ 山金国际回复：公司一直秉持最大限度回馈股东的经营理念，近年连年实现高比例现金分红，公司力争保持分红政策的稳定性，与投资者共享公司成长和发展的成果。 11.黄金和白银在利润中的占比情况如何？ 山金国际回复：公司利润主要来自黄金产品，2024年度主产黄金的矿山对公司归属于母公司股东的净利润贡献率为95.87%，其余由白银、铅和锌贡献。 山金国际8月19日披露2025年半年度报告显示：2025年上半年，公司实现营业总收入92.46亿元，同比增长42.14%， 主要原因为合质金销售收入和金属贸易收入增加 ；归母净利润15.96亿元，同比增长48.43%；扣非净利润15.98亿元，同比增长41.87%。 山金国际在其半年报中介绍：公司主要业务为贵金属和有色金属矿采选及金属贸易。截至报告期末，公司共拥有6 个矿山企业，其中黑河洛克、吉林板庙子、青海大柴旦为金矿矿山企业，玉龙矿业为铅锌银多金属矿矿山企业，上述均为在产矿山企业；华盛金矿为停产待恢复矿山企业；位于纳米比亚的 Osino 为在建矿山企业。除此之外，子公司上海盛鸿是一家以贵金属和有色金属贸易为主业，以金融工具为风控手段的综合型贸易服务商，主要为客户提供购销渠道、风险管理等服务。 在介绍公司面临的风险和应对措施时，山金国际提及了金属价格波动风险：公司的主要产品是黄金、银、铅、锌等，各个产品的价格波动会对公司的业绩产生重要影响。金属产品价格受经济环境、供需关系、通货膨胀、美元走势、国际战争与动乱形势等多方面因素的影响。公司将持续关注国内外宏观经济形势和政治环境，分析金属价格的走势，制定可行的营销策略，同时利用金融工具对冲价格风险，减少市场价格波动对业绩的影响。 中国银河8月20日发布研报称，给予山金国际推荐评级。评级理由主要包括：1）黄金产销量小幅下滑；2）产品价格上涨带动盈利高增；3）金矿资源接续性强，远期增量明确。风险提示：1）贵金属价格大幅下跌的风险；2）美联储降息不及预期的风险；3）海外地缘政治变化的风险；4）中美加征关税影响超出预期的风险；5）公司项目投产不及预期的风险。 民生证券8月19日发布研报称，给予山金国际推荐评级。评级理由主要包括：1）事件：公司发布2025年半年报；2）价格上行提升盈利空间；3）港股IPO上市在即；4）云南地区进展顺利；5）纳米比亚金矿远期贡献增量。风险提示：金属价格大幅波动，项目进展不及预期，海外地缘风险等。 国信证券8月19日发布研报称，给予山金国际优于大市评级。评级理由主要包括：1）核心产品产销量数据；2）黄金售价和成本数据；3）资源为先，未来成长性值得期待。风险提示：项目建设进度不及预期；黄金价格大幅回调；安全和环保风险；远期扩张摊薄回报的风险。

招金黄金9月3日逆势大涨，截至3日收盘，招金黄金涨6.93%，报10.49元/股。 消息面上，有投资者在投资者互动平台提问：请问董秘，斐济矿区的伴生矿除了银之外，还有其它金属吗？你们公司的采炼技术是不是不能提取其它金属？招金黄金8月27日在投资者互动平台表示， 斐济瓦图科拉金矿矿区伴生矿除了银之外，另外含有铜、锑、铅、锌、钼等金属元素，但含量较低，暂不具备提取价值。 有投资者在投资者互动平台提问：招金黄金与招金矿业均为招金集团旗下间接控股与直接控股的上市公司，鉴于两个上市公司的业务范围可能存在重叠或部分重叠，另外在未来有黄金资产注入时，也会不可避免出现业务重叠现象，为避免同业竞争，请问两公司有无并购或重组计划？招金黄金8月27日在投资者互动平台表示，招金矿业与公司在黄金开采、销售等业务环节存在一定重合，但公司的黄金矿山位于境外斐济，而招金矿业的黄金矿山主要位于国内，公司与招金矿业的矿权所涉及的区域范围均为独立矿山，不存在交叉覆盖情况。同时，公司境外金矿自主开采后将生产的合质金空运至澳大利亚的精炼厂，按起运合质金当日的黄金市场价格和折纯后的黄金及白银重量以美元结算。招金矿业是专注于开发黄金产业的综合性黄金生产商和黄金冶炼企业，主要产品为“9999金”及“9995金”标准金锭，主要客户为上海黄金交易所，公司与招金矿业的客户不存在重合的情况。为解决和避免双方存在的同业竞争或潜在同业竞争事项，公司控股股东招金瑞宁及其控股股东招金集团也作出了相应承诺，详细情况您可查阅2024年10月15日披露的《详式权益变动报告书》的相关内容。目前，公司未收到并购或重组的相关信息。若有相关的安排，公司将严格按照上市规则履行信息披露及审议程序。 有投资者在投资者互动平台提问：请问董秘，香港富林公司拟于2025年8月30日前建成达产，具备1000吨/日处理量矿石产能的生产线是否建成达产？每日1500吨尾矿处理生产线建设情况如何？招金黄金8月26日在投资者互动平台表示，香港富林公司1000吨/日矿石浮选项目总体工程进度符合前期规划要求，预计将在8月底实现磨浮联动试车；另外，香港富林的每日1500吨尾矿处理项目，目前已经完成整体场地平整，基建施工将于8月底之前开工。 有投资者在投资者互动平台提问：请问董秘，大股东持股比例仅百分之二十，有无增持股份的计划？公司的生产经营业务全部都在斐济，如何保证提高抗风险能力？有无注入其它优质矿产资源的计划？招金黄金8月25日在投资者互动平台表示，公司若发生股东增持和重大资产注入事项，将严格按照信息披露相关规定履行信息披露义务，请以公司信息披露情况为准。 目前，公司在产矿山为斐济瓦图科拉金矿，公司正集中全公司优势力量，千方百计抓好斐济瓦矿的产能恢复与技改提升 ；另外公司也在积极拓展优质黄金矿山项目的并购，以增强公司黄金矿产资源的控制力和市场竞争力。未来公司将持续加强自身经营建设，不断提升核心竞争力，努力增强盈利能力，提高抗风险能力。公司面临的风险及应对措施，请查阅公司2025年半年度报告中的相关内容。 招金黄金8月19日晚间披露2025年半年报，公司上半年实现营业收入1.96亿元，同比增长98.27%，本期比去年同期收入增加，主要系公司 子公司瓦图科拉金矿销量与销售单价均比去年同期增长导致营业收入增加 ；归母净利润4469.46万元，上年同期亏损5493.16万元，同比增长181.36%；基本每股收益0.05元。 对于报告期内公司的主要业务招金黄金的公告显示：报告期内，公司主要业务包括以黄金为主要品种的矿业开采、矿产品销售。 公司旗下控股子公司斐济瓦图科拉金矿有限公司（以下简称“瓦图科拉金矿”）主要从事黄金的勘探、开采、冶炼及矿产品的销售业务。瓦图科拉金矿主要产品为金精矿和合质金，其中：将生产的合质金销售给精炼厂，以发货当天的国际市场价格计价，按照化验折纯后的金属盎司数量收款；将生产的金精矿销售给国内公司，按照发货后一个月的国际市场均价计价，按照第三方机构化验折纯后的金属盎司数量及合同约定的计价方法进行结算。由于全球黄金市场价格具有高度的透明性，黄金价格、瓦图科拉金矿黄金产量、单位生产成本是影响公司业绩的主要因素。 招金黄金在介绍了报告期内生产经营开展情况： 1、矿产业务方面 报 告期内，瓦图科拉金矿共生产黄金 9,399.62 盎司，其中，尾矿回收黄金 3,272.43 盎司。 排水系统仍然是限制瓦矿产量的瓶颈，随着技术改造工作的如期开展，泵房等相关设备陆续得到了更新与改造，报告期内排水能力得到了一定程度的提升，但目前尚未能够进入 19 至 21 中段进行规模化采矿作业。随着不断加大资金投入力度，公司在井下矿石提升、选矿工艺优化、尾矿再处理能力提升、尾矿库扩容、电厂设施维护等方面进行维护与升级，其中，矿石提升方面，恢复了海豚井提升设施，减少井下矿石倒运环节，提高运输效率；选厂工艺优化方面，调整原浮选流程并新增安装一组浮选槽，提升浮选能力及效果；尾矿再处理能力提升方面，正铺设第二条排尾管路，待投运后实现双管路同时排尾，预计至少提升 30%处理能力；尾矿库扩容方面，目前已经完成黏土坝的加高与碾压工作，开始相关附属设施的施工以及废石坝的堆积；电厂设施维护方面，分批采购重油和柴油维修套装以及 4 号重油机组曲轴，预计8 月初到货后陆续停机大修，以提升发电能力。 2、房地产租赁业务方面 公司现有威海市文登区汕头东路 10 号房产及威海市文登区珠海路 205、207 号房产，其中文登区珠海路205、207号房产合计面积为 34,139.35 平方米，出租率 50%。 对于核心竞争力分析，招金黄金表示：公司 2011 年涉足矿业投资，通过多年矿业资产的运营，已经拥有了一定规模的黄金矿产资源储量。瓦图科拉金矿作为斐济当地大型的在产矿山，雇佣当地员工超过千人，在其国民经济体系中拥有相当的地位和影响力。 瓦图科拉金矿拥有的采矿权和探矿权区域内具有广阔的资源前景，保有的资源量以及资源勘探前景是其核心竞争力。 加拿大斯图矿业国际公司(C2 Mining International) 于 2025 年 1 月 31 日出具的《矿产资源和储量估算更新NI43-101瓦图科拉金矿金矿技术报告》显示， 截至 2024 年 10 月 31 日，地下开采部分的资源金金属量为103.77t，其中探明的资源量为 1.43Mt，品位 6.90g/t，金属量 9.89t；控制的资源量为 4.78Mt，品位 7.04g/t，金属量33.65t；推断的资源量为 9.47Mt，品位 6.36g/t，金属量 60.23t。公司的资源和储量较前期得到了大幅的提升。 公司注重人才培养及储备，坚持“唯才是举，德才兼备”。随着矿山的建设、开采，公司通过全球招聘，以各种渠道吸纳引入了国内外高级矿业人才，他们给企业带来了丰富的投资及矿山管理经验，优化了探矿、采矿、选矿、尾矿处理等生产流程与技术。 招金黄金在其半年报中提及了可能面临的产品市场价格波动风险：黄金销售是公司营业收入的主要来源之一，黄金价格的波动及供需变化对公司的盈利能力将产生较大影响。国际金价受到通货膨胀预期、美元走势、利率、黄金市场供求、经济发展趋势及金融市场稳定性等诸多因素的影响，金价的波动将导致公司的经营业绩存在不确定性。 应对措施：公司将持续关注国际宏观经济形势和地缘政治环境，紧密跟踪价格变动情况，及时调整营销策略和经营策略；加强成本管控，加强生产及采购成本费用控制。 7月22日，中润资源公告称，公司中文名称由“中润资源投资股份有限公司”变更为“招金国际黄金股份有限公司”，英文名称由“Zhongrun Resources Investment Corporation”变更为“Zhaojin International Gold Co., Ltd.”。证券简称由“中润资源”变更为“招金黄金”， 启用时间为2025年7月23日，证券代码“000506”保持不变。此次变更原因为，2025年1月山东招金瑞宁矿业有限公司成为控股股东后，为强化黄金主业影响力、提升品牌形象，公司决定更名。此举旨在使名称与以黄金勘探开发、矿产品加工销售为核心的主营业务相匹配，增强公众辨识度，符合公司战略及全体股东利益。公司控制权变更后主营业务未发生调整。 金价今年以来涨势明显，COMEX黄金今年的年线涨幅暂时为36.38%。截至9月3日16:14分，COMEX黄金涨0.27%，盘中刷新历史新高至3616.9美元/盎司。对于黄金的后市，部分的机构看法如下： 中邮证券认为，黄金市场在近期突破性上涨后存在进一步上行的可能性。上周美国PCE数据公布后，通胀压力交易推动长端美债利率筑底回升，黄金波动率持续下行后初步进入高波阶段，后续存在突破机会。同时，全球去美元化进程仍在持续，叠加美联储降息预期升温，黄金ETF配置资金流入趋势有望延续，进一步支撑贵金属板块表现。建议投资者关注黄金板块的配置机会。 美国银行的分析师则预计，到2026年上半年国际金价将触及每盎司4000美元高位。 国泰海通证券指出，8月22日美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔全球央行年会上释放偏鸽信号，市场对9月降息的预期提升，随着全球流动性边际宽松，黄金作为金融属性最强的大宗商品之一，其价格有望获得向上动力。尽管短期内美国经济显示一定韧性可能限制金价上行空间，但中长期来看，全球货币体系重构背景下，黄金将持续表现强势。 华侨银行预计年末金价目标3570美元/盎司，2026年中上看3850美元。。 瑞银集团日前称，随着美联储降息、美元走弱以及投资需求扩大，金价将延续涨势，该机构同时还上调了2026年上半年的金价预测。WayneGordon等瑞银财富管理部门分析师在报告中表示，将2026年3月末黄金目标价上调100美元，至每盎司3600美元；6月末目标价上调200美元，至每盎司3700美元。他们预测今年全球黄金需求预计将增长3%，达到4760吨，创2011年以来的最高水平。

9月3日，四川黄金股价出现下跌，截至3日14:40分，四川黄金跌1.04%，报25.77元/股。 四川黄金9月2日晚间发布公告称，持股5%以上股东北京金阳于2025年9月1日将持有公司的部分股份进行了质押，质押股份数量为496,300股，占其所持股份比例1.12%，占公司总股本比例0.12%，质权人为广发证券，质押用途为日常经营。 四川黄金8月27日披露2025年半年度报告显示：2025年上半年，公司实现营业总收入4.42亿元，同比增长11.92%；归母净利润2.09亿元，同比增长48.41%；扣非净利润2.14亿元，同比增长52.45%。 四川黄金介绍：公司经营业绩主要来自于金精矿和合质金生产和销售业务，与黄金价格、产销量、生产成本等主要因素密切相关。 1、受益黄金价格上涨， 净利润同比上涨48.41%。报告期内，上海黄金交易所Au99.99加权平均价同比上涨41.07%，公司2025年半年度净利润20,862.47万元，同比上涨48.41%。 2、生产和销售金精矿金属量同比降低。 由于公司梭罗沟金矿露天开采境界内矿石进入残采期，原矿入选品位降低，导致报告期内生产和销售金精矿金属量同比下降，因此，公司报告期内营业收入同比增长幅度低于黄金价格涨幅。 3、报告期内生产成本稳定，但随着公司梭罗沟金矿逐步转入地下开采，地下开采的生产成本相对较高，同时由于安全环保标准日益提高，公司将更多地投入安全环保等方面支出，预计2025年下半年生产成本将呈现上升趋势，可能对公司经营业绩产生不利影响。 公司后续将在管理方面加强精细化管理，强化生产及采购成本控制；在生产方面通过深化金矿采选技术的引进和研究，优化矿山采矿生产计划，加强低品位矿综合利用等措施，力争降低露天转地下开采阶段因原矿入选品位和生产成本上升带来的不利影响。 四川黄金在其半年报中表示：公司业务主要围绕梭罗沟金矿矿山建设、开采、选矿及金精矿、合质金的销售展开。公司将采出的原生矿运至选厂，经过浮选工艺得到产品金精矿；将采矿阶段随采出的氧化矿运至堆浸场，经过喷淋浸出工艺得到产品合质金。公司将金精矿和合质金销售给下游冶炼或精炼企业，经其加工后成为可在上金所交易的标准金产品，标准金主要用于黄金饰品、工业用金、投资品、政府储备黄金等领域。 对于报告期内重点工作情况，四川黄金介绍： 2025 年上半年，公司处于黄金价格高企的有利时期，也面临矿山露天转地下开采阶段的挑战，为此，公司以全面推进年度重点任务和开展“三转三提升”“能力提升年”等专项行动相结合，开展了如下重点工作： 1、锚定年初经营目标，全力以赴保生产。报告期内，由于公司梭罗沟金矿露天开采境界内原生矿减少、品位降低，公司通过调整采矿生产计划，优化工艺流程，充分利用低品位矿进行综合利用等措施，保障了生产经营稳定。 2、推进重大项目，助力长远发展。2025 年上半年公司完成了露天转地下开采的前期准备工作，完成 35kv 新建线路、10kv 变电站工程、梭罗沟金矿 2000t/d 改扩建工程等重点项目，为公司可持续发展奠定了坚实的基础。 3、扎实筑牢安全环保底线。报告期内，公司持续深化安全生产治本攻坚三年行动，细化攻坚任务清单，加大隐患排查力度，加强外协单位安全管理，提升安全生产水平。 谈及黄金价格波动风险，四川黄金在其半年报中表示：公司主要产品为金精矿和合质金，金精矿作为生产黄金的主要原材料，其产品价格受下游黄金价格波动影响较大。黄金价格受市场供求关系、全球宏观经济形势及预期、美元走势、全球重大政治事件等多种因素影响。若未来黄金价格大幅波动，可能给公司经营业绩带来较大影响。如黄金价格持续走低，且低于公司金矿产品的单位生产成本，可能对公司持续盈利能力造成不利影响。公司将持续关注国内外宏观经济形势和政治环境，提升对黄金价格走势的综合研判能力，提高点价结算效益；通过深入推进精细化管理、全面预算管理等措施，降低单位生产成本。 从COMEX黄金今年以来的市场表现来看，COMEX黄金2025年上半年的半年线涨幅为25.52%。截至9月3日14:56分，COMEX黄金涨0.3%，盘中刷新历史新高至3616.9美元/盎司，其下半年的半年线涨幅暂时为8.92%。 对于黄金的后市，部分的机构看法如下： 新湖期货表示：债务风暴再起，临近英国秋季预算叠加法国政治危机，欧洲多个发达国家长期国债收益率创下多年新高，欧美股市承压，市场的避险情绪卷土重来，助力金价突破前期新高。关税方面，特朗普将请求最高法院快速裁决全球关税案，贝森特预计最高法院将支持特朗普关税，另外，贝森特透露将在周五开始对美联储主席候选人展开面试。短期来看，特朗普对美联储的持续攻击使得美联储的独立性堪忧，市场对美元资产信心的流失将对金价形成一定支撑。中长期来看，央行购金具有持续性，叠加全球货币的泛滥和去美元化趋势，将继续支撑金价中枢上行，后续黄金可能仍偏强。关注本周美国8月非农就业数据。 金源期货认为：美联储降息预期强化、美元持续走弱、ETF资金流入以及实物需求复苏等多重利好因素，为黄金和白银价格提供强劲支撑。预计金银价格将维持强势运行，在当下人民币处于升值的背景下，我们更看好白银价格走势。目前市场关注点转向本周五公布的美国非农就业数据，以期从中推测9月份降息幅度。 正信期货指出：短期来看，受美联储独立性、美国关税、地缘局势等多重因素影响，贵金属表现偏震荡。近期特朗普解雇美联储理事的行为，削弱市场对美联储货币政策独立性的信心；特朗普关税被判非法，金融市场不确定性增加。中长期基本面角度来看，美国关税贸易政策缓慢推升美国通胀压力，关税成本逐步转嫁至消费者，PCE通胀数据符合市场预期，关税冲击尚可控，市场仍然预期9月降息概率较高，但仍需警惕下半年通胀超预期的风险。美国债务规模持续扩大，国际社会对美国财政可持续性产生担忧，叠加央行购金潮延续、黄金白银ETF投资保持强劲，贵金属日益成为投资者长期配置的避险工具，金融属性和避险属性为其价格提供长期支撑，预计未来保持震荡上行趋势，建议中长线做多。 中邮证券认为，黄金市场在近期突破性上涨后存在进一步上行的可能性。上周美国PCE数据公布后，通胀压力交易推动长端美债利率筑底回升，黄金波动率持续下行后初步进入高波阶段，后续存在突破机会。同时，全球去美元化进程仍在持续，叠加美联储降息预期升温，黄金ETF配置资金流入趋势有望延续，进一步支撑贵金属板块表现。建议投资者关注黄金板块的配置机会。 美国银行的分析师则预计，到2026年上半年国际金价将触及每盎司4000美元高位。 国泰海通证券指出，8月22日美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔全球央行年会上释放偏鸽信号，市场对9月降息的预期提升，随着全球流动性边际宽松，黄金作为金融属性最强的大宗商品之一，其价格有望获得向上动力。尽管短期内美国经济显示一定韧性可能限制金价上行空间，但中长期来看，全球货币体系重构背景下，黄金将持续表现强势。 民生证券指出，我国央行于2025年7月再度增持，连续9个月购金，继续看好金价中枢抬升；白银因其工业属性以及补涨驱动下，价格屡创新高。中长期看，央行购买黄金+美元信用弱化为主线，持续看好金价中枢上移，一旦金价站稳3500美元/盎司，预计黄金板块迎来右侧布局机会。 华侨银行预计年末金价目标3570美元/盎司，2026年中上看3850美元。。 瑞银集团日前称，随着美联储降息、美元走弱以及投资需求扩大，金价将延续涨势，该机构同时还上调了2026年上半年的金价预测。WayneGordon等瑞银财富管理部门分析师在报告中表示，将2026年3月末黄金目标价上调100美元，至每盎司3600美元；6月末目标价上调200美元，至每盎司3700美元。他们预测今年全球黄金需求预计将增长3%，达到4760吨，创2011年以来的最高水平。 花旗8月初调整对黄金的看跌预测，分析师现预计由于美国经济恶化及关税可能推高通胀，金价短线有望升至纪录高位。MaxLayton等分析师在周一的一份报告中写道，未来三个月金价料位于每盎司3300美元至3600美元，这在一定程度上是因为美国进口关税的平均水平高于预期的15%。这与花旗6月时的观点相左，当时该行表示未来几个季度金价将跌破3000美元。花旗立场的改变使其与高盛和富达国际等其他更看好金价的机构观点趋同。

9月3日，赤峰黄金股价逆势出现上涨，截至3日14:12分，赤峰黄金涨0.47%，报27.94元/股。 赤峰黄金8月23日披露2025年半年度报告显示：2025年上半年，公司实现了稳健的财务业绩。营业收入52.72亿元，同比增长25.64%， 营业成本较上年同期上升，主要系本期电解铜销量及单位销售成本同比上升所致 ；实现归属于上市公司股东的净利润11.07亿元，较去年同期增长55.79%；经营活动产生的现金流量净额16.13亿元，较上年同期增长12.39%，业绩指标大幅提升。截止报告期末，公司资产负债率为37.19%，较年初下降10.06个百分点。 公司业绩的增长主要得益于黄金产品价格同比上升。 2025年上半年，黄金价格强势上涨，不断刷新历史新高。6月末，伦敦现货黄金定盘价较年初上涨24.31%，上海黄金交易所Au9999黄金收盘价较年初开盘价上涨24.50%。同时，面对全行业生产成本不断上升的趋势，公司继续深度推进降本控费，严格控制非生产性支出，有效控制生产成本。 在对上半年业务进行回顾时，赤峰黄金表示：公司聚焦中长期高质量发展，持续加大资源勘探开发、生产基建及技术改造投入，同时把握黄金价格周期机遇，通过调整短期生产计划、加大低品位矿石处理量，实现资源最大化利用。尽管上半年受掘进工程项目和低品位矿石处理量增加导致入选品位有所降低，雨季提前影响境外矿山采矿量等因素，部分矿山产量受到影响，但随着各矿区结合外部条件动态优化入选矿石品位，叠加作业条件改善及技改项目逐批落地，后续增长潜力将逐步释放。 对于公司的主要业务，赤峰黄金介绍：公司属于有色金属矿采选业，主营业务为黄金的开采、选矿及销售，在全球范围内运营6座黄金矿山及1座多金属矿山，业务版图覆盖中国、东南亚及西非等地区。其中，境内子公司吉隆矿业、五龙矿业、华泰矿业及锦泰矿业专注于黄金采选业务，瀚丰矿业聚焦锌、铅、铜、钼等多金属的采选；位于老挝的控股子公司万象矿业以金、铜矿的开采和冶炼为核心；位于加纳的控股子公司金星瓦萨主营黄金采选。此外，公司控股子公司广源科技属于资源综合回收利用行业，专注于废弃电器电子产品处理业务。公司的主要产品涵盖黄金等贵金属以及电解铜等有色金属。 赤峰黄金在其半年报中对行业进行展望时表示： 黄金的价格受金融属性、货币属性、商品属性、避险属性及抗通胀属性的多重影响，其作用随不同时期而变化。近期，黄金价格创历史新高，公司认为主要受避险需求上升和供应紧张的双重驱动。 展望下半年，全球经济仍面临不确定性，包括地缘政治风险、贸易政策调整及关税影响等因素可能加剧通胀压力，对黄金价格产生间接影响。 美元信用体系波动、通胀预期及避险情绪等核心因素仍可能支撑黄金价格中枢，使其在全球大类资产配置中的地位和需求持续提升。近期，多家全球头部投行接连上调金价中长期预测，释放对金价走势的强烈信心。在供应端，全球黄金产业仍维持“高价低增”格局。新矿开采周期长，短期难以显著增加供应，而现有矿山普遍面临品位下降、设备老化及环保安全压力。全球黄金供需整体保持紧张，供给增长可能低于需求增长，从而对价格形成支撑。同时， 未来走势仍高度依赖多重因素，包括宏观经济波动、通胀动态及主要央行的货币政策。若地缘政治紧张或经济衰退风险加剧，避险需求上升将进一步推高金价；若全球贸易和经济复苏顺利，则高收益率和风险偏好回升可能抑制黄金表现。此外，央行购金需求及新兴投资者资金流入仍可能为金价提供部分支撑。鉴于全球经济不确定性，黄金在当前宏观环境下仍具显著优势。 赤峰黄金在其半年报中公告的业务展望显示： 基于上半年完成情况和下半年展望，公司更新2025年黄金产销量目标为16.0吨 。公司将坚守安全发展底线、坚持绿色与可持续发展理念，力争完成年度计划。下半年，公司将紧紧围绕年度重点项目与任务目标，全力推动安全生产、增产增储与提质增效工作： 1. 聚焦安全生产，筑牢发展根基，实现增产增效 下半年，公司将强化安全生产组织管理与指标优化，围绕矿山增产扩能重点项目，推动早建 成、早投产；通过改进采选技术提升回收率，充分挖掘扩能增产潜力。同时，加强全球矿山运营 统筹管理，确保稳产增产、探矿增储与效益扩大同步推进。 2. 加强科研攻关与成果转化，赋能数智化升级 重点推进矿山选冶提质增效项目及核心科研攻关项目，加速技术成果落地应用；持续深化数 智化建设，以技术创新驱动生产效率与管理水平提升。 3. 锚定资源增储核心，拓宽长期发展空间 面对黄金行业日趋激烈的竞争格局，公司将保持战略定力，聚焦资源储备提升：持续加大各 矿山地质探矿投入与勘查力度，强化重点矿山外围及空白区域的探矿增储；加快现有矿山周边及 国内重要成矿带的矿权项目并购步伐；稳妥推进海外优质资源获取，持续夯实资源保障能力。 4. 坚持可持续发展，实现安全可靠运营 践行 ESG 可持续发展理念，推动实现安全、绿色、合规、和谐发展：强化安全防范常态化管 理，深化安全生产预防机制与隐患排查治理；健全合规管理体系，加大重点领域监督力度，提升 依法合规运营水平；继续推进企业成长与运营所在地社区共同发展，持续深化与本地合作伙伴的 关系，让更多利益相关方共享赤峰黄金发展成果。 东莞证券点评赤峰黄金的研报指出：黄金销售价格上行，助推公司业绩增长。公司业绩的增长主要得益于黄金产品价格同比上升。2025年上半年，黄金价格强势上涨，截至6月末，伦敦现货黄金定盘价较年初上涨24.31%，上海黄金交易所Au9999黄金收盘价较年初上涨24.50%。产量方面，上半年矿产金产量同比减少10.56%，但随着各矿区已动态优化入选品位，叠加作业条件改善与技改项目落地，后续增长潜力将逐步释放。资源储备持续增厚，扩张潜力值得期待。公司坚定不移地发展黄金矿业主业，随着重点开发的矿山项目持续推进，降本增效进一步深化，公司未来业绩增长值得期待。风险提示：宏观经济波动风险；环保及安全生产风险；原材料价格波动风险；行业竞争风险；下游需求不及预期的风险；外贸出口风险。 华鑫证券点评赤峰黄金的研报显示：H1矿产金产销量承压，金价大幅提升；Q2矿产金产销量环比平稳，克金销售成本环比下降；港股上市赋能，资产负债与现金流优化。考虑到公司持续降本增效，金价处于景气周期。维持“买入”投资评级。风险提示：1）矿产品成本大幅上升；2）海外开矿政治风险；3）汇率波动风险；4）金价大跌风险等。 中邮证券点评赤峰黄金研报认为：25H1实现归母净利润11.07亿元，Q2业绩表现亮眼。产销量暂时承压，金价上行助力业绩释放。产销量下降，成本暂时偏高，25H2有望下行矿山项目建设持续推进，万象矿业助力利润增长。随着金价中枢稳健上移，公司黄金产销量稳中有升。25H2公司产销量有望恢复，利润环比预计好转。综上，维持“买入”评级。风险提示 ：公司项目进度不及预期，公司生产成本超预期上行，黄金价格大幅下跌等。 此外，赤峰黄金8月7日晚间公告，基于公司位于老挝的控股子公司万象矿业塞班矿区内的新发现——SND金铜矿项目首次矿产资源估算。截至2025年6月30日，SRK考虑SND项目未来有可能采用崩落法进行井工方式开采，仅使用边界品位报告了矿产资源。SND项目采用边界品位0.40克/吨黄金当量（AuEq）进行资源报告，约有9370万吨“控制的”级别的资源量，平均品位为0.57克/吨金和0.27%铜；3780万吨“推断的”级别的资源量，平均品位为0.46克/吨金和0.22%铜；合计矿石量1.315亿吨，金当量品位0.81克/吨，黄金当量金属量约106.9吨。 赤峰黄金8月4日公告称，子公司辽宁五龙黄金矿业有限责任公司通过探转采方式取得一宗采矿许可证，延续、变更两宗矿产资源勘查许可证；子公司赤峰吉隆矿业有限责任公司变更原有一宗采矿权。新采矿权有效期限为玖年零壹个月，开采矿种为金矿，生产规模为6万吨/年。五龙矿业通过探转采方式将原“辽宁省丹东市耗金沟--里滚子勘探”探矿权部分区域转为采矿权，剩余区域仍保留探矿权；原“辽宁省丹东市里滚子金矿详查”探矿权面积由原有0.6112平方公里扩大为1.0705平方公里。吉隆矿业原“敖汉旗撰山子金矿”采矿权完成深部扩界，开采深度由“737米至373米标高”变更为“737米至-135米标高”。

随着金价创下历史新高，而美国、英国和法国的债券收益率都因各种政治问题而走高，9月份的金融动荡看来在所难免。黄金作为传统“避风港”，无疑成了投资者眼里的“香饽饽”。 那么， 黄金在投资组合中究竟应该占比多少，才能发挥最大作用呢？著名对冲基金DE Shaw在最新发布的一份报告中详细地探讨了这一问题，最终得出的区间为6.5%-9%。 上述报告使用了一个不太常见的缩写“NPSOV”来描述黄金，意指“非生产性价值储藏”（non-productive store of value）。当然，这个概念也可以应用于比特币、钻石、名酒或知名画作等。 “作为一种NPSOV，黄金呈现出独特的建模挑战。它不产生收入，也没有广泛的工业用途，其回报驱动因素是可变的，其长期上涨潜力尚不清楚。此外，与所有NPSOV一样，如果社会集体决定停止赋予黄金价值，黄金随时可能变得一文不值，”这家管理着550亿美元资产的公司指出。 那么，应从何开始估值呢？这始于一个有趣的观点，即 黄金的价值增长应与全球财富增长保持一致。 DE Shaw指出，自1975年数据变得更加可靠以来，黄金占发达市场流动总财富的比例通常在1.8%到7.3%之间，尽管它之前也曾突破过这个区间，就像现在这样。 那么问题就变成了财富的增长率是多少？GDP是一个很好的起点，但实际上有时财富的增长速度比经济快，在过去的50年里，财富的增长速度比经济快2.4个百分点。因此，如果这一趋势继续下去，那就意味着财富每年增长约5%（假设全球经济每年增长3%）。 不过，报告也提醒称， 还需要考虑黄金供应的增长。 “在我们的研究期间，黄金供应量每年增长约1.6%，尽管其中一些可能已经反映在价格中。另一方面，如果各国央行在地缘政治紧张时期继续增加储备，供应的增加将在一定程度上被抵消，”该对冲基金表示。 报告指出，关于黄金的价值增长，可以基于许多不同的假设。DE Shaw最终得出的回报假设是每年比经通胀调整后的无风险利率高出0.5%，并假设波动率约为15%，这与历史平均水平一致。这听起来似乎并不多。 然后，这家对冲基金提出了另一个观点—— 黄金的价值取决于它与股票和债券的相关性。 有时，黄金与股票，尤其是与通胀挂钩的债券的相关性相当密切。但长期来看，黄金与股票、债券和通胀的相关性相当松散。 “这些（低）相关性很重要。黄金与股票风险缺乏显著的关联性，这为一个主要由股票和债券组成的投资组合提供了潜在效用。即使如前所述，黄金经风险调整后的预期回报与那些传统资产相比并不具有优势，这一点也依然成立。”报告称。 此外，这份报告还提到了一个重要的相关性观点： 黄金在投资组合中的作用，也取决于股票和债券之间的相关性。 “因此，在其他因素相同的情况下，在股票与债券呈正相关的环境中，即使我们对黄金的预测保持不变，黄金的潜在投资组合效用也会增加。”DE Shaw写道。 最后，DE Shaw假设投资者配置黄金，部分原因是为了规避市场崩盘（如果不是为了这个目的，黄金的用处就会大大降低）。 该对冲基金得出结论，如果股票和债券之间呈负相关，那么DE Shaw得出的最佳配置比例为6.5%；如果呈正相关，则最佳配置比例为9%。 “然而，令人困扰的是，目前股票和债券在过去12个月的相关性几乎为零。” 报告补充道。

受投资者预期美联储本月将降息以及外国央行持续强劲的需求推动， 纽约黄金期货价格周二突破3600美元，创历史新高 。 黄金现货价格也飙升至每盎司3533美元以上的历史高点 。 在金价大涨背后，各国央行对黄金的强劲需求是关键推动力之一。 根据Crescat Capital合伙人兼宏观策略师Tavi Costa汇编并发布在X上的数据， 在金价创下新纪录之际，外国央行的黄金持有量自1996年以来首次超过美国国债 。 “在我看来，这可能是我们近代史上经历的最重大的全球再平衡之一的开始，”他写道。 世界黄金协会（WGC）对央行进行的一项调查显示，绝大多数受访者认为，未来12个月全球央行的黄金储备将会增加。 美国8月非农就业报告将于本周五（9月5日）发布，这是9月16日至17日下次FOMC会议前的最后一份重要劳动力数据。若非农数据弱于预期，投资者或将加大对美联储本月降息的押注。市场目前预计美联储9月降息25个基点的可能性约为90%。 较低的利率通常会提振金价，因为当有息资产的收益率较低时，黄金会变得更具吸引力。 Pepperstone研究策略师Ahmad Assiri表示，对通胀回升的担忧，以及对美联储将很快重启宽松周期的信心增强，帮助提振了金价。 “从这个意义上说，黄金已成为反映通胀、货币政策以及就业方面市场不安情绪和不确定性的晴雨表。”他补充道。 今年以来，黄金期货价格上涨了36%，远超同期分别上涨8%和19%的标普500指数和比特币。 8月份金价上涨逾3.5%，延续了今年以来的单月上涨势头。 allstarscharts.com创始人JC parents指出，自1968年以来，此前黄金从未出现过连续八个月月线收涨的情况。 “这种势头是前所未有的，它不是凭空发生的，而是全球需求异常旺盛的结果。”他在周一写道。“从央行增加储备，到投资者对冲通胀和货币贬值，人们对黄金的需求达到了前所未有的水平。” 华尔街集体唱多 华尔街认为黄金牛市不会就此止步。 周二，瑞银重申了到2026年6月金价将升至每盎司3700美元的预测，并指出“在地缘政治或经济状况恶化的风险情况下，不排除金价升至4000美元的可能性”。 摩根士丹利在最新研报中将黄金年底目标价设定为每盎司3800美元。报告特别强调，黄金与美元的强负相关性仍是关键定价逻辑。当前美元指数若延续贬值趋势，将直接利好以美元计价的贵金属。 本月早些时候，高盛分析师重申了其对金价2026年中期将达到每盎司4000美元的预测。该行指出，支撑金价维持高位的因素包括各国央行的持续购金、黄金ETF的资金流入等。

今天是中国人民抗日战争暨世界反法西斯战争胜利80周年纪念日。今天上午9时，北京天安门广场举行纪念大会。中共中央总书记、国家主席、中央军委主席习近平将发表重要讲话并检阅部队。大会包括约70分钟盛大阅兵，阅兵活动按阅兵式、分列式进行。 特朗普：将就全球关税案裁决向最高法院提起上诉 北京时间9月3日凌晨，特朗普表示，将就全球关税案裁决向美国最高法院提起上诉，并重申，他推出全球关税是鉴于美国处于经济紧急状态。 特朗普称，如果上诉到美国最高法院后，他在全球关税案中败诉，将会造成“一种也许前所未见的震荡”。如果他在关税案中获胜，美国股市将会“直冲云霄”。他认为，不确定性造成美国股市下跌。 特朗普表示，他将请求美国最高法院“快速裁决”，希望法院尽早受理、加快审理，尽快做出裁决，推翻上诉法院认定大部分关税非法的裁决。希望“明天”就上诉到最高法院，“因为我们需要尽早做出裁决”，关税事关“我们国家的财政结构”。 中概股金龙指数逆市收涨 9月2日，美股三大指数集体收跌。截至收盘，道琼斯指数跌0.55%，报45295.81点；标普500指数跌0.69%，报6415.54点；纳斯达克综合指数跌0.82%，报21279.63点，盘中三大指数一度跌超1%。 中概股逆市走高，纳斯达克中国金龙指数涨0.52%。热门中概股多数收涨，贝壳涨4.89%，理想汽车涨4.5%，未来涨3.13%，阿里巴巴涨2.63%，新东方涨2.4%，京东涨1.64%，拼多多涨1.22%，百度涨1.04%，腾讯音乐涨0.12%。 纽约期金突破3600美元/盎司，创历史新高 9月2日纽约尾盘，COMEX黄金期货12月合约涨2.42%，报3601.00美元/盎司，全天处于上涨状态。 当日现货黄金价格涨1.72%，报3536.03美元/盎司，创历史新高。路透社2日分析，这主要受美元走弱以及美国联邦储备委员会9月降息预期影响。数据显示，今年以来，金价已累计上涨大约33%。 “资本”网站金融市场分析师凯尔·罗达说，美国经济前景疲软以及预期中的美联储降息，这两大因素共同提振了贵金属价格。“另一个因素是，美国总统特朗普攻击美联储‘独立性’而引发的美元资产信心危机正在发酵。” 美国财长计划周五开始对美联储主席候选人进行一系列面试 据媒体援引知情人士透露，美国财政部长贝森特计划从周五开始对美联储主席候选人进行一系列密集面试。消息人士称，面试过程将持续到下周，贝森特将与候选人进行面对面或视频会议交流。 据贝森特及其顾问透露，目前共有11名候选人入围，其中包括美联储理事沃勒和鲍曼、国家经济委员会主任哈塞特以及前美联储理事沃什。面试结束后，贝森特将向特朗普提交最终的候选推荐名单。贝森特此前曾表示，他将在劳动节过后不久启动美联储主席继任人选的遴选工作。 资金流入相对理性，A股市场短期板块高低切换或将加速 进入9月，A股上市公司半年报已披露完毕。中国上市公司协会发布的《中国上市公司2025年半年度经营业绩报告》显示，上半年A股上市公司合计营业收入为35.01万亿元，同比增长0.16%。全市场近六成公司营收正增长，超四分之三公司实现盈利，2475家公司净利润正增长，1943家公司营收、净利双增长。当前的A股估值与持续修复的上市公司业绩是否匹配？ 对此，永安期货研究中心股指中级分析师华翔向期货日报记者表示，6月至8月，上证50、沪深300、中证500和中证1000分别上涨约11%、18%、25%和24%，指数之间的涨幅差距比较大，具体落实到行业上，涨幅差距则更大：行业的平均涨幅约10%，但是人工智能产业链相关股票的涨幅在30%左右，个别个股涨幅高达几倍。这造成了板块之间估值分化。从估值看，半导体、硬件设备的行业市盈率分位数已达到98%和95%，市净率分位数达到88%和97%，存在一定的短期高估。 光大期货金融工程分析师王东瀛表示，从二季度A股剔除金融来看，净利润同比增速较一季度明显回落，但维持正值，好于2023年和2024年的水平，这一水平与更加高频的工业企业利润数据基本一致。营业收入同比增速与一季度基本持平，但仍明显低于主要资金利率，即企业资产端收益率仍低于负债端成本。从指数层面来看，快速去杠杆仍在进行时，ROE维持底部位置，基本符合市场预期。 “尽管财报数据表现稍弱，但流动性行情并不受短期基本面数据的影响。例如，2014年指数在ROE下行周期中大幅上涨，原因是地方财政自由度提升，货币发行的锚点由出口换汇转变为社会融资需求，奠定了此后10年的经济发展模式。本轮上涨与2014年有相同的逻辑，都是交易大级别宏观周期的转向。财政政策将在未来数年扮演越发重要的角色，一方面推动居民收入水平提升，另一方面促进高端制造业转型。相关利好在未来数年会逐步体现，并不反映在当下的经济数据中。”王东瀛说。 “近期股票上涨的主要驱动来源于机构配置型资金的买入和杠杆型交易资金的入市。”王东瀛告诉记者，股票型基金自4月以来维持较高热度，8月新成立股票型基金450亿元，混合型基金140亿元，目前仍在逐步建仓；融资余额突破历史新高，达到2.23万亿元，其中8月增幅超2500亿元；外资同样在弱美元的背景下持续流入A股市场。 “尽管融资余额绝对值较高，但当前A股市场包含5000多只个股，总市值和日均交易额同样处于历史高位，远高于2015年的水平，杠杆资金在上涨过程中扮演的角色有限，同时引起流动性风险的概率也较低。配置型资金则主要倾向于成长题材。目前，国内货币政策相对宽松且热点题材明确，在宏观政策出现转变前，流动性行情不易发生明显转向。相比而言，个人投资者更加关注微观细节，如企业财报、产品更新等内容，并不是本轮行情的主要驱动逻辑。”王东瀛称。 “当下的资金分歧显示部分布局早、盈利比较充沛的主力资金可能会从高估值板块撤退。”华翔说，机构资金习惯在市场下跌或者低估值时持续买入，在上涨和估值偏高时卖出，不一定在绝对高位或者低位，但这不能作为单一判断市场涨跌是否结束的信号。他表示，本轮上涨是局部板块持续领涨带来的，和以往全面牛市容易显示出的情绪过热有所不同：本轮行情资金集中在少数板块上，因此从全市场的融资表现和整体情绪指标来看，不容易显示过热。从成交集中度上看，人工智能相关板块的成交量已经占大盘成交量的40%左右，在历史上处于较高位置，显示出板块处于过热的状态。 华翔认为，短期板块高低切换或将加速，资金博弈会加深，在流动性充沛的情况下，资金可能会优先寻找下一个有交易机会的板块，而非直接撤离市场。同时，如果人工智能、医药等热门成长板块有合理的回调或者修整，也不排除资金重新参与，建议关注融资变化。 “尽管股指中期上涨逻辑没有改变，但由于8月以来资金集中度越来越高，短期可能面临回调风险。”王东瀛分析称，8月以来，A股行情呈现“缩圈”态势，即核心指数成分股涨幅明显大于非成分股、“双创”涨幅明显大于其他指数，个别题材交易拥挤度较高，考虑到前期获利盘了结等因素，短期回调属于正常现象。王东瀛建议，期货品种上可以选择远月合约，一方面，远月合约期限较长，可以应对短期波动；另一方面，远月合约基差贴水幅度较大，提供了一定的安全垫。

近期，黄金连续六日上涨创历史新高，今日，亚洲早盘现货黄金向上突破3500美元，最高达3508.730美元/盎司。中国黄金协会联合外部公司发布的《全球黄金年鉴2025》显示，2024年，全球官方部门购金净需求量连续三年突破千吨大关。 展望未来，中信期货认为，市场对黄金的投资情绪预计将持续走强，黄金价格将再创新高，下一目标位看至3900~4000美元。 金价暴拉冲破3500美元天花板，美联储降息与避险情绪支撑金价 行情数据显示，9月2日国际金价持续走强。亚洲早盘，现货黄金向上突破3500美元，最高达3508.730美元/盎司；COMEX黄金期货最高报价3578.4美元/盎司，双双再创历史新高。 截止发稿，金价略有回落，目前为3487.22美元/蛊司，稳定在3490美元左右。 数据来源：英为财情，财联社整理 业内分析人士认为，美联储9月降息预期的持续发酵，是此次贵金属价格强势上扬的关键推手。目前市场对美联储在9月降息25个基点的预期增强，根据CME FedWatch工具，当前交易员认为美联储9月降息25个基点的概率已攀升至89.7%，而维持利率不变的概率仅为10.3%，降息几乎成为市场共识。 此外，特朗普解职美联储理事Lisa Cook引发市场对美联储独立性的担忧，加大了避险买盘力度。国盛证券在相关研报中指出，特朗普罢免美联储理事库克事件持续发酵，美元信用受损叠加美国核心PCE数据连续回升，市场对美联储降息预期持续升温，金银价格快速走强。 官方部门购金净需求量连续三年突破干吨大关，黄金价格预计今年将创新高 中国黄金协会在近期相关会议上，也阐释了对于今年黄金走势的看法。 由中国黄金协会近日主办的2025国际黄金产业发展大会暨黄金矿业技术大会召开，会议发布了《全球黄金年鉴2025》。该年鉴的合作撰写方、全球领先的贵金属咨询公司 Metals Focus（金属聚焦公司）相关负责人介绍，2024年底，管理基金黄金期货净多头头寸上涨56%，2024年9月，净多头头寸达681吨（未公布2024年末数据），达到2020年1月以来的高值；2024年，全球黄金ETPs净流出7吨，虽然前四个月出现相当规模的资金净流出，但第三季度大规模流入。 资料来源：金属聚焦、财联社整理 上述黄金年鉴显示，2024年全球黄金总供应量首次突破5000吨，为5029吨；而总需求受疲软的首饰消费拖累，为4669吨。尽管金价上涨23%，全球黄金需求仅微跌2%，仍处于三年来的高位。 据黄金年鉴，官方部门购金净需求量连续三年突破干吨大关。从全球外汇储备情况来看，去美元化趋势仍在延续。截至2024年末，美元在全球外汇储备中占比降至58%，而官方部门购金量表现持续突出，目前披露的2024年核心增持国为：波兰90吨、土耳其76吨、印度73吨、阿寒拜疆45吨、中国44吨。 此外，黄金实物投资需求表现各不相同，黄金投资市场呈现东西方分化格局，德国和美国深陷二手市场回购激增困境，反观中国和印度，黄金投资需求强势崛起，中国同比跃升20%，印度同比暴涨29%。 据黄金年鉴，展望2025年未来，预计全球黄金总供应量将同比上升1%，再创历史新高，主要原因是矿产金产量再度刷新峰值；而全球黄金总需求量将同比下降9%，主要是由于黄金首饰需求受到重创，中国黄金首饰需求同比骤降24%，印度则因关税下调与零售门店扩张成效显著，首饰需求去年微跌2%。市场对黄金的投资情绪预计将持续走强，黄金价格预计今年将创出新高。美国债务风险持续深化，同时美国政府政策方向的不确定性带来了经济衰退隐忧，从预期角度来看，美联储与市场的判断大体一致，均认为今年晚些时候将进入渐进式宽松周期，即政策利率有望逐步下调，这将增强黄金的避险属性，对金价有一定支撑作用。 中信期货在近期相关研报中认为，一方面，美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔会议表态转向鸽派承认经济下行风险，使市场对9月重启降息周期的预期升温；另一方面，特朗普宣布拟解雇美联储主席库克并意图加强对美联储的控制，引发市场对央行独立性的担忧，进一步放大贵金属的避险吸引力。展望后市，美联储降息周期与政治干预风险仍将是市场核心矛盾。技术面上，黄金突破后下一目标位看至3900~4000美元。

在继9月1日以涨停板报收之后，西部黄金9月2日继续以涨停板报收。截至9月2日收盘，西部矿业涨10%，报24.1元/股。 有投资者在投资者互动平台提问：请问贵公司旗下是否有其他伴生稀有金属和战略资源？有钨吗？西部黄金9月1日在投资者互动平台表示，公司目前无伴生稀有金属。 西部黄金 8月29日晚间发布公告称，截至本公告披露日，公司已完成对新疆美盛矿业有限公司100%股权的收购，交易价格为165，512.07万元。公司于近日收到新疆美盛的通知，其现已完成工商变更登记工作。 西部黄金8月28日发布2025年半年报显示：上半年，公司实现营业收入50.30亿元，同比增长69.01%；归属于上市公司股东的净利润1.54亿元，同比增长131.94%。 2025年上半年，生产黄金5.90吨（含金精矿、焙砂金属量，其中生产标准金5.57吨），完成年初计划的60.24%，较上年同期4.54吨增加1.36吨。生产电解金属锰4.04万吨，生产锰矿石15.97万吨。 西部黄金半年报显示：营业收入较上年同期增加的原因是： 公司黄金产品销售价格较上年同期上升、销量较上年同期增加，致使营业收入较上年同期增加； 利润总额、归属于上市公司股东的净利润以及归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润较上年同期增加的原因是： 自有矿山生产的黄金的销量较上年同期增加、销售价格较上年同期上升。 经营活动产生的现金流量净额较上年同期减少的主要原因：公司为下半年交付锰产品，采购量较上年同期增加，使采购锰产品支付的现金流出大幅增加，致使经营活动产生的现金流量净额较同期减少。销售环节在下半年，回款均在下半年发生。 对于公司的主营业务，西部黄金介绍： 2025年5月，通过关联人减资的方式公司取得了宏发铁合金100%的股权，这既保证了西部黄金锰产业链的完整性，同时又强化了公司控制权和决策效率。2025年8月，公司通过现金收购的方式取得新疆美盛100%的股权。这既为公司后续进阶为以黄金板块为主体，锰业+铍业为两翼的经营模式奠定了坚实基础，又整体上提升了公司的综合竞争力和抗风险能力，降低公司的经营风险，助力公司做优做强。 1、黄金采选冶 黄金采选及冶炼作为公司的主营业务之一，公司拥有矿山勘探、开采、选矿、冶炼、精炼、销售于一体的完整产业链，黄金是公司的主要产品和主要收入来源。公司产品主要以标准金的形式对外出售，标准金产品均在上海黄金交易所销售。 2、锰矿开采及电解锰生产加工销售 公司拥有科邦锰业、百源丰、蒙新天霸三家锰行业全资子公司。公司拥有锰矿开采、电解锰和硅锰合金生产加工及销售的完整产业链，利用自有锰矿为主要原料生产电解锰等产品，销售给钢铁等行业客户用作冶炼工业的重要添加剂。 在对公司的资源优势进行介绍时，西部黄金在其半年报中提及：公司所拥有的哈密金矿、哈图金矿、阿希金矿均位于新疆重要金矿成矿带，各矿山均具有较好的找矿前景；以往矿山勘查主要针对主矿体进行系统控制，深边部科研预测找矿及地质勘查工作程度较低，近年通过开展少量科研工作及对个别蚀变体进行钻孔验证，反映深边部找矿潜力较大。外围探矿权勘查效果良好，地质勘查远景较好。 2025 年下半年，公司以现金收购方式取得新疆美盛 100%的股权。新疆美盛卡特巴阿苏金铜矿现已探明矿石总量 2567 万吨（其中：金资源量78.7 吨），项目建设成达产后，将实现生产规模为 4000 吨/天，年产120 万吨矿石，金金属约3.3 吨，具有良好的发展前景。 锰矿石远景资源量较好，奥尔托喀讷什锰矿带已经成为新疆重要的锰矿成矿带。该地区发现的锰矿体规模大，走向延伸及倾向延深超过千米，矿石品位高，矿石品质好。 COMEX黄金2025年上半年的半年线涨幅为25.52%，进入下半年，其整体依然维持上涨的态势，截至9月2日17:28分，COMEX黄金涨0.88%，报3547.1美元/盎司，其盘中刷新COMEX黄金的历史新高至3578.4美元/盎司，COMEX黄金下半年的半年线涨幅暂时为7.24%。 对于黄金的后市，不少机构发表了自己的看法： 华泰证券最新研报指出，鲍威尔在美联储年会上鸽派讲话明确9月降息信号，市场开始押注美联储9月降息。重申美联储降息有望驱动美实际利率下行，或将驱动ETF等配置资金流入，对黄金是利好。中长期来看，除非美国恢复高增长低通胀并行的经济预期，并能有效降低赤字率，否则以央行为代表的买家或延续当前购金策略，黄金的上涨趋势或持续。典型黄金公司当前估值及筹码结构均较优，且未来有望显著受益于金价上涨和产量增加。建议关注相关标的。此外，金银比收敛多数发生在货币宽松一段时间后经济开始恢复、触发白银工业属性的时期，如果后续降息落地经济开始企稳，金银比有望收敛，建议关注白银投资机会。需要留意的主要风险在于：通胀超预期，联储鹰派超预期，地缘变化等。 美国银行的分析师则预计，到2026年上半年国际金价将触及每盎司4000美元高位。 华侨银行预计年末金价目标3570美元/盎司，2026年中上看3850美元。。 瑞银集团日前称，随着美联储降息、美元走弱以及投资需求扩大，金价将延续涨势，该机构同时还上调了2026年上半年的金价预测。WayneGordon等瑞银财富管理部门分析师在报告中表示，将2026年3月末黄金目标价上调100美元，至每盎司3600美元；6月末目标价上调200美元，至每盎司3700美元。他们预测今年全球黄金需求预计将增长3%，达到4760吨，创2011年以来的最高水平。

9月2日，中金黄金股价出现上涨，截至2日收盘，中金黄金涨1.08%，报17.76元/股。 中金黄金8月28日披露2025年半年度报告显示：上半年，中金黄金实现营业收入350.67亿元，同比增长22.90%；利润总额40.81亿元，同比增长57.32%；归母净利润26.95亿元，同比增长54.64%。2025年上半年， 公司生产矿产金9.13吨、冶炼金19.32吨，与上年同期比较分别变动了2.35%、1.47%；生产矿山铜3.81万吨、电解铜20.39万吨，与上年同期比较分别变动了-8.63%、13.09%。 公司矿产金销量8.87吨、冶炼金销量18.10吨，与上年同期比较分别变动了5.97%、-0.49%；矿山铜销量4.00万吨、电解铜销量19.06万吨，与上年同期比较分别变动了-7.62%、14.75%。 中金黄金在其半年报中表示：利润总额、归属于上市公司股东的净利润、归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润、基本每股收益、稀释每股收益、扣除非经常性损益后的基本每股收益增幅较大主要原因是公司抓住产品价格上涨有利时机，科学组织生产经营，进一步降本增效，公司业绩比上年同期出现了大幅度增长。 中金黄金介绍：上半年，公司的主要业务：黄金、有色金属的地质勘查、采选、冶炼的投资与管理；黄金生产的副产品加工、销售；黄金生产所需原材料、燃料、设备的仓储、销售；黄金生产技术的研究开发、咨询服务；高纯度黄金制品的生产、加工、批发；进出口业务；商品展销。公司的核心产品为黄金，其中黄金系列产品包括金精矿、合质金和标准金等。其他产品主要包括铜、钼、白银和硫酸等。 中金黄金表示：2025年上半年，公司进一步加大探矿增储工作力度，指导重点成矿带的主要矿山企业开展大幅增储项目，进一步加强空白区及深部的工程控制程度，取得了较好的探矿效果，为公司实现高质量发展提供资源保障。报告期内，地质探矿累计投入资金13338万元，完成坑探工程3.22万米、钻探工程14.77万米，累计完成增储金金属量13.82吨。资源拓展持续推进，上半年变更延续矿业权10宗，面积27.21平方千米；整合采矿权1宗，面积6.71平方千米；竞拍取得探矿权4宗，新增面积21.90平方千米。 谈及可能面对的风险，中金黄金在其半年报中表示： 1.产品价格风险。 公司的主要产品是黄金和铜等金属，黄金和铜的价格水平直接决定公司的业绩情况。影响公司产品价格的因素是多方面的，包括美元走势、全球经济情况、通货膨胀因素、地缘政治、美联储货币政策以及市场供需水平等等，以上各因素都存在诸多的不确定性，导致公司在经营过程中可能会面临产品价格波动带来的风险。公司将继续加强对国际金融市场和黄金、铜产品价格走势的研究，完善销售策略、流程和制度，通过科技转型、精细化管理、全过程成本管控等手段，利用黄金租赁、套期保值等业务，不断健全防范价格风险的机制。 2.资源变化风险。 资源是公司发展的“生命线”，资源储备是公司的核心竞争力，由于资源分布不平衡，品位变化等不确定原因，公司保有资源储量存在变化风险。行业资源整合并购竞争激烈，勘探开发加快向复杂和困难地区延伸，都将直接影响公司成本水平。公司将努力提升资源保障质量，实现资源占有新突破。加大地质科研、探矿增储和获取优质资源力度、加快基地建设和重点项目建设进度、加强投资效率和质量管理等措施，提高资源质量，实现规模效应、提高资源利用率，抵御由于资源变化带来的风险。 3.政策性风险。 近年来，国家先后出台环保税、资源税政策，自然保护区、重点生态功能区内矿业权退出，部分黄金矿山企业减产或关停整改，我国黄金产量开始出现大幅下滑。国家资源和环境等税制改革，将有可能加大公司的成本压力，带来降低企业盈利水平的风险。 公司将通过精细化管理，实现经营质量效益新提升。一是切实加强全面预算管理，推动矿业信息化、自动化运营管理和财务管理的深度结合；二是继续纵深推进全过程成本管控，加快实施采选冶定额管理、能源管理；三是持续推进精细化管理，提升经营质量，进一步优化“五率”、降低“五费”；四是加快推进重点项目建设增强发展后劲，加强项目管理，继续深化“建设不完，优化不止”的理念。 4.安全与环保风险。 在污染防治方面，未来环境保护、生态文明建设、美丽中国建设、国家公园制度出台的频度和监管执法的力度将会前所未有，矿业权退出自然保护区、危险废物环保税的征收、氰化物更加严格的管理等，这些对矿业项目建设及生产运营的影响将会越来越大，公司的安全环保投入将继续加大。公司毫不动摇推进安全生产绿色发展，提升绿色发展质量。一是从战略的高度认识安全生产绿色发展的重要意义，践行矿业安全发展、绿色发展；二是创新管理方法，认真履行主体责任，确保公司安全环保健康目标的实现，新建矿山要全部达到绿色矿山建设要求，现有生产矿山要加快改造升级；三是以严的要求、实的作风抓好安全环保健康工作，让员工牢牢掌握岗位安全基本要求，增强员工岗位安全技能，强化安全生产“三基”工作。 国信证券点评其半年报的研报认为：核心产品产销量数据：1）矿产金25H1生产9.13吨，同比+2.35%，完成全年产量指引的50.25%，Q1/Q2分别生产4.51/4.62吨，Q2环比+2.44%；25H1销售8.87吨，同比+5.97%，Q1/Q2分别销售4.25/4.62吨，Q2环比+8.71%。2）矿山铜25H1生产3.81万吨，同比-8.63%，完成全年产量指引的47.98%，Q1/Q2分别生产1.89/1.92万吨，Q2环比+1.59%；25H1销售4万吨，同比-7.62%，Q1/Q2分别销售2.01/1.99万吨，Q2环比-1%。重点增量项目稳步推进：1)纱岭金矿建设项目有序推进，增长潜力大。2)集团资产拟进一步注入，将有效提升公司矿产金产量。公司于今年5月公告，拟收购集团公司持有的内蒙古金陶49.33625%股权、河北大白阳80%股权、辽宁天利70%股权和辽宁金凤70%股权。内蒙古金陶、河北大白阳和辽宁金凤于2024年产金约1.9吨。预计集团四家企业的注入或有望于今年年内完成。风险提示：项目建设进度不及预期；金、铜、钼价格大幅下跌；安全和环保风险。 民生证券点评中金黄金半年报的研报显示：产量符合预期，金价驱动业绩。集团优质资产注入，助力产量增长：为支持公司发展黄金主业，解决与公司存在的同业竞争问题，今年5月公司控股股东黄金集团计划将内蒙金陶、河北大白阳、辽宁天利和辽宁金凤注入上市公司，根据2024年生产经营数据换算，以上公司注入后将增厚公司矿产金权益产量约1.09吨，增厚利润约1.37亿元（考虑少数股东损益后）。重点项目持续推进，纱岭金矿待投产。公司大力推进“资源生命线”战略，纱岭金矿投产后有望大幅增加公司黄金产能风险提示：产品价格波动风险，安全生产风险，项目进展不及预期等。 欲知更多影响贵金属行情的宏观面、基本面、技术面等消息，欢迎参与 2025SMM白银回收与应用产业大会 ~