【铜】 周五沪铜震荡转跌，今日现铜77330元，上海铜贴水扩至110元，洋山铜溢价缩至44美元，继续关注国内阶段供求。隔夜美国费城联储制造业指数低于预期，市场仍不确定关税对美国通胀及投资的影响，晚间关注欧美新一轮制造业PMI。铜价高位区间波动，逢低短多或观望。 【铝&氧化铝】 今日沪铝先扬后抑偏强震荡，现货贴水略有扩大。昨日铝锭铝棒社库较周一分别增加2.7万吨和0.8万吨，节后累库幅度略高于去年同期。原铝供应量同比稳定情况下，库存表现中性，旺季消费仍有待观察。近期宏观情绪偏积极，沪铝短期处于上升浪中，下方布林线中轨支撑，上方测试21000元阻力。氧化铝平衡趋向宽松，国内运行产能处于历史最高水平，国内外新投产能持续释放产量。矿石价格回落，成本支撑下移。出口窗口的阶段性打开有助于缓解价格跌势，本周现货出现升水成交指数止跌小幅反弹，但供应端出现实质性减量前氧化铝反弹空间有限。 【锌】 矿供应总体宽松，炼厂继续看涨后市TC，短期购矿意愿低。现货进口窗口持续关闭，前期进口锁价锌锭流入，LME锌库存跌势暂止，0-3月贴水35.49美元，SMM锌社库累至13.71万吨，锌锭供应难言紧张。下游开工继续提升，但锌价上涨抑制下游采买积极性，现货成交清淡，SMM0#锌报价较近月盘面贴水20元。“海湖庄园协议”传闻引关注，因尚处概念性阶段，后续不确定性依然较高。海外机构陆续唱多国内，宏观情绪偏乐观，市场对国内两会政策及“金三银四”仍有期待，短期方向性不足，资金减仓为主，暂看震荡。 【铅】 废电瓶回收商畏跌抛货，再生铅炼厂原料到货好转。还原铅产量有限，部分报价倒挂再生精铅。铅价反弹，SMM 1#铅报价对近月盘面贴水205元/吨，精废价差75元/吨。终端消费不佳，电池企业新订单不多，且以消化原料库存为主，下游前期低位刚需补库后，对高价铅接受度不足。成本和需求博弈，沪铅延续震荡看待。 【镍及不锈钢】 沪镍震荡，市场交投清淡。过剩继续困扰镍供应链。金川升水2100元，俄镍平水，电积镍平水，现货总体过剩继续制约市场。而与菲律宾和印尼镍矿相关的供应端扰动炒作距离供需现实的变化仍有比较长的时间差。镍铁报价970美元附近，镍铁收紧状态稍有缓解。库存方面，镍铁库存降4000吨至2.8万吨，纯镍库存增5千吨至4.95万吨，为近年来最高水平；不锈钢库存节后增接近7万吨至95万吨。技术上看，沪镍反弹，低位区间波动为主。 【锡】 沪锡收阴，短线再次回撤26.5万上方涨幅，晚间继续关注伦锡。本周美国新任总统再提4月可能对芯片加征关税。供应上，市场等待佤邦消息，但本季锡资源紧张，国内炼厂产量预期较低；下游主要关注国内消费惯性。同时精锡内外比价朝向出口方向，前期2503合约执行价25.5万卖出看跌期权持有到期或直接平仓兑现大部分利润。

沪镍主力合约夜盘收盘价125450元/吨，较前日上涨1.19%，LME主力合约收盘价15700美元/吨，较前日上涨1.85%。 宏观方面，美元指数单边下行，失守107美元关口，收跌0.73%，报106.38，10年期美债收益率收报4.511%。现货市场，日内镍价大幅上涨，市场成交尚可，现货升贴水小幅下跌。俄镍现货均价对近月合约升贴水为-50元/吨，较前日下跌50元/吨，金川镍现货升水均价报2000元/吨，较前日下跌50元/吨。 整体而言，现货成交节后逐步恢复，但目前整体仍以逢低采购为主。成本端印尼镍产业下游需求对矿持续攀升，但开采配额未有放松迹象，加之短期菲律宾正值雨季，印尼镍矿供应紧张凸显，价格短期预计偏强运行。后市来看，国内宏观政策落地窗口期临近，下游企业需求逐步释放，同时成本端支撑有力，预计短期镍价震荡反弹为主。今日沪镍主力合约参考运行区间124000元/吨-128000元/吨，伦镍3M合约运行区间参考15400-15900美元/吨。

周四镍价震荡偏强运行，SMM1#镍报价125075元/吨，上涨100，进口镍报124025元/吨，上涨50。金川镍报126075元/吨，上涨50。电积镍报124025吨，上涨100，进口镍贴水50元/吨，下跌50，金川镍升水2000元/吨，下跌50。SMM库存合计4.95万吨，环比增加4768吨。 宏观层面，美联储维持现有利率政策不变，但经济前景受美国政策变得更加迷离，高频就业数据差强人意，美元指数大幅下滑。现货上，镍价上涨后升贴水有所下滑，现货成交冷清。盘面上，主力合约向05跨越，放量增仓推高价格，表明前空止盈力度较大，近几天内或仍有游资借机推涨，仍可尝试低位短多，注意压缩止损阈值。但镍基本面偏空格局未变，月度级别的持仓仍以高空为主，大趋势上延续区间震荡。

隔夜LME镍涨1.85%报15700美元/吨，沪镍涨0.67%报125450元/吨。库存方面，昨日LME镍库存增加1728吨至192180吨，国内 SHFE 仓单减少596吨至28685吨。升贴水来看，LME0-3 月升贴水维持负数；进口镍升贴水下跌50元/吨至-50元/吨。不锈钢方面，成本支撑表现偏强，叠加本周全国主流市场不锈钢89仓库口径社会总库存106.99万吨，周环比下降0.19%，周度基本面表现偏强。新能源方面，原料价格下跌，周度硫酸镍综合利润有所修复，但仍有工艺处在倒挂状态，上游仍有一定挺价意愿，然而需求亦有走弱态势，2月三元前驱体排产环比下降。综合来看，镍价下方成本支撑，上方基本面制约，仍区间震荡运行，关注估值水平短线操作。