【铜】 周三沪铜震荡收阳在7.72万上方，主力换月到2504。今日现铜报77020元，上海铜贴水110元，精废价差缩窄到1490元。晚间关注美国1月新屋开工，隔夜受关税不确定性影响，美国住宅建筑商信心指数跌至五个月低点。目前倾向今年淡季累库时间较短。短线可关注临到期2503虚值看涨期权价格波动。 【铝&氧化铝】 今日沪铝震荡偏强，现货贴水略有扩大。过去一周铝锭铝棒社库分别增加8.9万吨和1.2万吨，累库幅度与去年同期相当。原铝供应量同比稳定情况下，库存表现中性，旺季消费仍有待观察。沪铝短期仍处于上升浪中，下方布林线中轨支撑，上方测试21000元阻力。氧化铝平衡趋向宽松，国内运行产能处于历史最高水平，国内外新投产能持续释放产量。矿石价格回落，成本支撑下移。出口窗口的阶段性打开有助于缓解价格跌势，本周北方成交较网价出现小幅升水，但供应端出现实质性减量前氧化铝反弹空间有限。 【锌】 宏观偏暖，难以和锌矿转向过剩的预期形成有效共振，沪锌短期方向性信号偏弱，资金快进快出，盘面整体高位震荡，下游接货情绪不高，现货成交改善不明显，SMM0#锌对近月盘面实时贴水5元/吨报价。市场仍在等待3月初的两会和“金三银四”的消费表现，暂看震荡。 【铅】 LME铅库存小幅回升至18.23万吨，0-3月贴水37.99美元，投资基金净空头持仓处于2018年以来高位区间。外盘拖累叠加节后消费略不及预期，沪铅年线下方窄幅盘整近两周却迟迟未能向上突破，周三多头减仓，资金流出2864万。铅价走弱，SMM1#铅对近月盘面贴水缩小至165元/吨，精废价差收窄至50元/吨。国内矿山尚未完全恢复生产，铅精矿TC低位持稳；废电瓶持货商畏跌出货，废电瓶价格下调，对铅价支撑转弱，进口窗口暂未打开，短期关注1.65万元/吨下方支撑。 【镍及不锈钢】 沪镍弱势震荡，市场交投清淡。金川升水2100元，俄镍平水，电积镍平水，现货总体过剩继续制约市场。而与菲律宾和印尼镍矿相关的供应端扰动炒作距离供需现实的变化仍有比较长的时间差。镍铁报价970美元附近，镍铁收紧状态稍有缓解。库存方面，镍铁库存降4000吨至2.8万吨，纯镍库存增5千吨至4.95万吨，为近年来最高水平；不锈钢库存节后增接近7万吨至95万吨。技术上看，沪镍走势偏弱，低位区间波动为主。 【锡】 沪锡震荡收阴在26.15万，今日现锡26.16万，对2503合约实时贴水150元。供应端，市场等待佤邦消息，锡资源当季紧张；下游美国新任总统再提4月可能对芯片加征关税，主要关注国内消费惯性的延续。前期2503合约执行价25.5万卖出看跌期权持有到期。

周二镍价宽幅震荡运行，SMM1#镍报价124775元/吨，上涨225，进口镍报123725元/吨，上涨225。金川镍报125825元/吨，上涨225。电积镍报123725吨，上涨225，进口镍升水0元/吨，上涨0，金川镍升水2100元/吨，上涨0。SMM库存合计4.95万吨，环比增加4768吨。 菲律宾预计对镍矿发运有所扰动，印尼镍矿相对紧缺，内贸升水抬升，提振印尼镍铁价格上涨。2月正极厂排产环比收缩，下游补库强度有限，硫酸镍价格小幅走弱。出口利润驱动下，资源持续向LME流转，有效缓解国内库存压力。近期暂无宏观叙事，但需警惕美国政策扰动。当前镍价已处于区间低位，矿端成本较强，可适当关注布多机会。

镍价区间震荡行情延续，近期LME大幅累库压力下镍价受压制明显，但底部成本支撑亦坚挺，镍价当前位置（124以下）看多盈亏比更佳。综合来看，成本定价逻辑预计维持相当长时间，后续主要关注镍铁开工对于印尼矿端供应的影响情况，基准假设偏紧，但中期来看价格上浮空间较不确定，同时注意相关政策风险，短期预计镍价延续区间震荡走势，沪镍主力运行区间【12.2，13.2】万元/吨。 投资策略：区间操作，逢低做多为主 风险提示：印尼产业政策大幅变动。

2025年2月17日，沪镍主力合约夜盘收盘价124390元/吨，较前日上涨0.70%，LME主力合约收盘价15535美元/吨，较前日上涨0.52%。 宏观方面，市场对美国加征关税预期缓和，美元指数窄幅震荡，最终收跌0.04%，报106.75。 现货市场，日内镍价震荡走弱，市场成交尚可，现货升贴水稳中小涨。俄镍现货均价对近月合约升贴水为0元/吨，较前日上涨50元/吨，金川镍现货升水均价报2100元/吨，较前日上涨50元/吨。 整体而言，现货成交节后逐步恢复，但目前整体仍以逢低采购为主。成本端印尼镍产业下游需求对矿持续攀升，但开采配额未有放松迹象，加之短期菲律宾正值雨季，印尼镍矿供应紧张凸显，价格短期预计偏强运行。后市来看，国内宏观政策落地窗口期临近，下游企业需求逐步释放，同时成本端支撑有力，预计短期镍价震荡反弹为主。今日沪镍主力合约参考运行区间122000元/吨-128000元/吨，伦镍3M合约运行区间参考15200-15700美元/吨。

周一镍价震荡运行，SMM1#镍报价124550元/吨，下跌850，进口镍报123500元/吨，下跌900。金川镍报125600元/吨，下跌900。电积镍报123500吨，下跌950，进口镍升水0元/吨，上涨50，金川镍升水2100元/吨，上涨50。SMM库存合计4.95万吨，环比增加4768吨。 菲律宾雨季扰动尤在，印尼镍矿略有偏紧，内贸升水较强，对镍铁有所提振。2月正极厂排产环比收缩，硫酸镍暂无明显需求驱动驱动，价格较为平稳。出口窗口尤在，LME仓单快速增长，有效消化国内库存。纯镍下方成本牢固，当前价格已进入区间底部，镍价或有阶段性反弹。