据外电2月12日消息，以下为2月12日LME锌库存在全球主要仓库的分布变动情况：（单位 吨）

SMM 2月11日讯：阖家团圆的春节七天小长假结束，转眼已经来到2月份。回顾刚刚过去的1月，镍价在矿端消息刺激加之年底春节假期临近的背景下，呈现先扬后抑的态势。截至1月27日，沪镍主连收于124150元/吨，月线下跌0.34%。 伦镍方面，1月伦镍价格同样呈现先扬后抑的“倒V”型结构，截至1月31日收盘，伦镍收于15223美元/吨的价格，月线下跌0.69%。 现货方面： 现货方面，据SMM现货报价显示，1月SMM 1#电解镍现货报价也呈现先涨后跌的态势，并在1月21日最高升至129125元/吨，刷2024年12月16日以来的新高。截至1月27日，SMM 1#电解镍现货均价报125050元/吨，较2024年12月31日的125675元/吨下跌625元/吨，跌幅达0.5%。 》点击查看SMM金属现货报价 基本面 供应端： 据SMM调研显示，精炼镍产量方面，2025年1月，全国精炼镍产量环比减少4.9%，同比增加18.7%。行业开工率为69%，较上月相比有所降低。主因过年春节，部分企业放假，开工率降低。需求方面，1月在年底市场情绪影响下，下游备货后整体成交一般。精炼镍在电池、电镀、不锈钢等下游方面的整体需求并未出现根本性好转。精炼镍供需过剩格局未变。 成本端： 1月初，在市场预期印尼将削减镍矿出口配额的影响下，精炼镍成本端支撑效益显著，带动沪镍价格走高，但最终，随着APNI最新消息称2025年已批准的镍矿石开采工作计划和预算（RKAB）总量为2.9849亿吨。镍矿预计将延续供应偏松，成本支撑明显走弱，对镍价形成压制。 库存方面： 据SMM数据显示，1月 SMM纯镍社会库存 呈现累库态势，截至1月24日，SMM纯镍社会库存总计41273吨，较2024年12月27日的41169吨累库104吨，累库幅度达0.25%。 》点击查看SMM数据库 虽然1月精炼镍产量较2024年12月有所下降，但是需求端因年底市场情绪的影响，下游企业备货后整体成交情况较为平淡。精炼镍在电池、电镀、不锈钢等下游领域的需求并未出现根本性改善。综合因素作用下，1月纯镍社会库存小幅累库。 下游消费端： 镍下游主要消费板块——不锈钢市场，据SMM调研显示，1月全国不锈钢总产量环比下降约9.32%，同比增长约3.87%。具体来看，200系不锈钢的产量环比下降约12.38%，300系下降约9.33%，而400系则下降约4.06%。一月份行业淡季深入，尤其临近春节，下游开工率和不锈钢厂订单量整体下降。 新能源板块，SMM三元前驱体1月产量约为为6.7万吨，较上月下降了13%，同比下降了12%。产量下滑的主要原因是由于春节放假和成本倒挂的影响，前驱体厂家纷纷进行停产检修或减产，导致前驱体产量下降。 整体来看，1月镍价呈现震荡态势，月初在市场预期印尼将削减镍矿出口配额的影响下，精炼镍成本端支撑效益显著，沪镍主力合约从震荡走高。1月中旬后，受到春节假期企业停工减产，需求减弱。以及宏观上特朗普上任后关税政策存疑，美元指数居高不下等因素综合影响下，镍价开始走弱。 SMM展望 虽然1月底镍价接连下探，但2月春节假期归来之后，受成本端支撑、需求回暖预期以及供应偏紧等多重因素的影响，沪镍价格迎来“开门红”，2月6日沪镍更是单日涨幅达3.39%，表现十分强势。而这其中，推动镍价上涨的主要驱动力便是来自其成本端的支撑，据SMM调研，作为全球最大的镍矿供应国，印尼的镍矿配额政策不确定性引发了市场的广泛担忧。尽管印尼2025年镍矿配额审批额度较高，但菲律宾试图效仿印尼的政策，使得矿商的挺价意愿愈发强烈，进一步推高了镍矿价格。此外，印尼镍矿升水已上涨至17-18美元/吨，少量高价成交甚至达到20美元/吨，直接提升了纯镍的生产成本。 展望2月整体镍价走势，春节假期结束后，下游消费市场仍处于传统淡季。尽管不锈钢厂的检修将逐步结束，但产能恢复和需求增长仍需时间，因此预计2月整体消费表现将较为一般。从库存角度来看，SMM预计2月纯镍市场或将继续呈现小幅累库的状态。预计2月，镍市场供需过剩格局未变，预计镍价或承压运行，重点关注印尼镍矿政策动向以及不锈钢和新能源领域的实际需求恢复情况。 更多精彩内容，还请关注SMM于每月中旬发布的 中国镍铬不锈钢产业链月报 ！ 机构评论 混沌天成期货表示，上周受菲律宾计划禁止镍矿出口消息影响，镍价大涨。但菲律宾禁矿短期难以落地，且在全球纯镍供应过剩格局下，其吸引企业到当地投资建厂的意愿面临较大挑战，情绪炒作过后，市场重回基本面逻辑，镍价基本回吐前期涨幅。对于后市，中长期来看全球镍产业链供需过剩的格局维持，仍处于有过剩产能待出清的阶段。若印尼不减少镍矿供应，镍供需宽松格局维持，预计在海外降息放缓与关税带来的压力下，镍价将维持偏弱震荡。后续关注印尼产业政策，过剩产能出清，以及宏观环境走向。 西南期货表示，印尼新增RKAB审批叠加新增产线爬产，原料偏紧缓解，但印尼方面讨论将生产配额由2亿削减至1.5亿，新的生产配额目标仅为2024年的55%，表明印尼政府对于矿端资源有所收紧，另一方面菲律宾正值雨季，矿价出现季节性上调，成本支撑尤在，镍铁近期利润缩窄，成交也较为冷清，纯镍现货市场向好，需求端略有好转，不锈钢期现市场走强，下游采购积极性有所提升，库存去化加快，进入2月新能源消费虽然仍旧较好，但今年三元电池市场占比有所下降，新能源对于镍的需求增长拉动有限，硫酸镍需求仍旧清淡，供需过剩格局并未扭转，短期价格预计跟随宏观情绪变化，长期可关注结构性机会。 中财期货表示，宏观方面，1月美国PMI位于扩张区间，美国对中国加征10%关税引发市场恐慌情绪。1月美联储维持利率不变，6月份有较大降息概率。基本面方面，春节前RKAB下调审批配额以支撑镍价，具体落地情况有待观察。菲律宾雨季对出口仍有影响，终端不锈钢节后开工产量预计维持高位，近期镍以宏观逻辑为主，近期维持偏弱。 五矿期货表示，成本端扰动淡化，后市应重点关注需求侧的表现情况，在未看到明显好转之前，预计镍价仍以震荡运行为主。

文华财经据外电2月11日消息，伦敦金属交易所(LME)期铜和期铝周二回落，因投资者担心美国新关税和可能引发的全球贸易摩擦将抑制经济增长和金属需求。 伦敦时间2月11日17:00(北京时间2月12日01:00)，LME三个月期铜下跌89.5美元或0.95%，收报每吨9,358美元。 美国周一宣布对所有进口到美国的钢铁和铝征收25%关税，且“没有例外或豁免”，这可能引发多边贸易摩擦。 白宫表示，对进口钢铁和铝征收25%关税，旨在促进美国国内钢铁行业的生产和就业。最新措施还取消了对部分贸易伙伴的钢铝免税配额和豁免政策。 Amalgamated Metal Trading的研究主管Dan Smith表示：“这对美国经济可能具有相当大的破坏性，因为如果对所有国家的钢铝和半成品都征收关税，只会损害下游制造业。” Smith指的是半成品铝，因为美国的行动还将关税扩大到使用外国制造金属的下游产品。 “第二阶段是其他国家的报复。美国的进口量巨大，但其出口量也在大幅增长，因此他们也将受到所有这些行动的打击。” 美国约一半铝需求依赖进口来满足。加拿大是美国进口铝的主要来源地，美国进口铝总量的58%来自加拿大。据美国政府公布的数据，美国约90%的废铝进口依赖墨西哥和加拿大。 ING集团大宗商品策略师Ewa Manthey在一份报告中表示：“鉴于美国进口大量铝，铝可能会受到美国关税影响最大的商品。”这将导致美国铝价上涨，对今年美国中西部铝升水构成重大上行风险。 澳新银行（ANZ）称：“我们预计任何关税都将导致价格对于美国制造商而言上涨。这很可能以美国中西部地区升水上升的形式出现，而不是LME价格的持续上涨。” 美国COMEX期铜与LME期铜溢价在周一飙升至历史新高，因担心铜也会受到美国关税的影响。 溢价从周一收盘时的每吨930美元回落至754美元，但自1月底以来仍翻了一番。

据外电2月11日消息，以下为2月11日LME锌库存在全球主要仓库的分布变动情况：（单位 吨）

据外电2月11日消息，以下为2月11日LME镍库存在全球主要仓库的分布变动情况：（单位 吨）

去年11月以来，沪镍价格处于12万至13万区间震荡，横盘时间接近3个月，近期虽然镍价运行区间未变，但日内波动幅度明显放大。镍基本面供应过剩格局已经成为市场共识，且已被市场充分交易，目前市场矛盾点转向矿端供应，可以说矿端消息有任何风吹草动，对会使价格剧烈波动。全球红土镍矿资源主要分布在印尼和菲律宾等地，近期两地镍矿政策消息给市场带来较大波动。 印尼镍矿配额数据摇摆 政策风险犹在 2023年以来，印尼镍矿配额政策一直成为影响盘面的重要因素，尤其是去年，印尼镍矿配额发放缓慢，影响了前三个季度的镍矿供应，使得镍矿供应一直处于相对偏紧的状态，印尼镍铁生产受到制约，镍矿价格相对坚挺，为镍价提供下方支撑，使得盘面难以向下方拓展空间。2024年四季度，这一局面有明显改善，持续了将近一年的镍矿配额发放终于完成，镍矿供应恢复，镍矿价格回落。但市场逐渐转而交易2025年镍矿配额发放情况，印尼政策反复，配额发放数量成为市场博弈的焦点。 从时间点上来看，印尼镍矿配额数据先后经历如下变化： 2024年12月20日，有报道称，印尼政府内部正在商讨潜在削减规模，镍矿石产量配额可能由2024年的2.27亿吨削减至2025年的 1.5 亿吨。 2025年1月10日，印尼矿业部一高级官员表示，印尼为今年镍矿石开采设定了约2亿吨配额，并称如果矿产商未能遵守环境和其他规定，可能会削减配额。印尼能源和矿产资源部部长也表示，印度正在审查其年度镍矿石开采配额，以阻止价格进一步下跌。 2025年1月23日，印尼镍矿商协会APNI在议会听证会上表示，印尼已批准2025年镍矿开采配额为2.985亿湿吨，高于去年的2.7189亿湿吨。此外据APNI协会秘书长表示，生产配额削减可能仅适用于尚未获得矿业RKAB批准的新镍公司。能源和矿产资源部长也强调，政府今年没有削减镍矿石产量的计划，能源矿产资源部只想保持企业对RKAB的需求与工业产能之间的平衡。 2025年2月3日，据财联社报道，印尼能矿部部长预计2025年镍矿石产量将达到2.2亿吨。 通过梳理时间线和印尼官员对镍矿配额数据的表述，可以发现2025年配额发放数据由大幅收缩转变为略有减量，印尼政府期望保持镍矿供需紧平衡的状态，这样既可以保证镍矿价格不至于太低，损害矿山企业盈利，同时又能尽可能满足下游产业链对镍矿的需求，当前镍矿价格显著高于去年年初低点，所以印尼并未有强烈限矿控价的意愿。SMM预计2025年印尼当地全年镍矿需求约为3.12亿湿吨，其中约1.69亿湿吨来源于印尼NPI的需求，0.47亿湿吨来源于印尼冰镍的增量，0.89亿湿吨来源于印尼MHP的放量，目前印尼已通过SIMBARA系统审批的矿山出货基本正常。印尼本地镍矿供应可能会存在一些缺口，预计今年印尼进口镍矿量或增加至一千三百万湿吨。在印尼这种平衡机制的设定下，镍矿价格难以较大的下跌空间，或将继续保持相对坚挺的状态，但是，印尼对镍矿政策反复，潜在的政策风险仍然存在。 菲律宾计划禁止原矿出口 供应再添不确定性 2025年2月3日菲律宾参议院通过一项禁止原矿出口的法案，该国将对矿物原料出口实施禁令。此举旨在促进当地工业的发展、生产高价值出口产品和为菲律宾人创造更多就业机会铺平道路。该法案禁止原材料出口，一旦签署成为法律，将在五年后生效。目前该法案正处于两院委员审议中，尚未签署成为法律。 菲律宾作为中国主要红土镍矿进口国，2024年进口量为3448万吨，下游全部为镍铁，2024年中国镍铁产量为35.17万金属吨，占全球原生镍供给10%，若菲律宾实施出口禁令，中国镍矿供应确实会受到影响。不过由于该法案形成法律也需要5年后生效，短期对市场影响有限，且该法案真正落地仍面临较大挑战。 菲律宾计划禁止原矿出口，主要是效仿印尼禁矿政策，试图通过这种方式掌控关键矿产资源，并以此为契机促进本国产业的升级与拓展，提升产品附加值，同时创造更多的就业机会。 回顾印尼禁矿过程，2009年印尼《煤炭与矿物法》通过，2014年1月12日原矿出口禁令正式生效。2017年，印尼方面允许镍矿有条件出口，最终2019年底表示将原计划2022年禁止镍矿出口的政策改为立即生效。 在2014年禁令实施前，中国镍矿进口来源中，印尼和菲律宾的供应量大致相当，各占约50%。禁令实施后，菲律宾的供应占比迅速攀升至90%以上，而印尼的份额则被转化为其国内的镍铁产量。印尼镍矿禁止出口后，该国镍产业取得快速发展，包括中资企业在内的众多企业到该国投资建厂，产业链条逐渐完善。主要是由于当地对华政策友好，同时，前几年镍价处于高位，产业利润丰厚，镍产品之间存在价格壁垒，新能源产业供需缺口较大，企业有较强的投资意愿。反观菲律宾方面，当地不仅存在地缘政治的隐忧，其自然条件和基础设施也不如印尼，且在全球镍产业处于全面供需过剩的格局下，企业投资建厂的积极性已明显下降，菲律宾镍矿开采具有明显的季节性，也不利于企业连续生产，因此，菲律宾吸引企业投资的计划面临较大挑战。而且国内镍铁企业持续亏损，产能呈现收缩状态，若产能出清延续，国内镍铁在全球比重继续下降，5年后菲律宾禁矿落地后或对全球镍铁供应影响有限。 镍产业链供需格局分化，精炼镍过剩延续 镍产业链主要分为镍铁、精炼镍和硫酸镍环节，分别对应终端消费场景为不锈钢、合金电镀、新能源。虽然全产业链呈现供需过剩格局，但内部面临分化。镍铁-不锈钢环节最先转为过剩，也最先进入出清阶段，目前国内镍铁企业亏损严重，产量逐步下滑。印尼方面，虽然仍有新增镍铁产线投产，但当地政府已经限制新增产线建设，后续提产空间有限。印尼政府更倾向于推动新能源、精炼镍环节的生产，因此，在中间品、硫酸镍、精炼镍生产环节给予较大支持，尤其是具有成本优势和技术壁垒的镍湿法冶炼中间品，2025年仍有新增产能投放，为精炼镍和硫酸镍提供充足的原材料。中国和印尼精炼镍产能持续投放，产量逐步攀升，2025年精炼镍预计仍处产能扩张周期，金川、华友等企业扩产，伟明、聚泰等企业预计新投产线，中国精炼镍产量预计有11.2%的增长。印尼的电积镍项目已经投产，目前处于爬产阶段，镍产业链形成了一级镍过剩加剧，二级镍过剩收窄的特征。 综上所述，中长期来看，镍产业链供需过剩格局难以扭转，尤其是精炼镍环节，这也限制镍价上行空间。但下方空间同样受限，印尼镍矿相对平衡的政策使得镍矿价格相对坚挺，为镍价提供成本支撑。多空因素交织，短期镍价区间震荡格局或仍将延续，日间跟随情绪和消息面波动为主。