3月14日（周五），沪锡和伦锡均跳升，因Alphamin Resources在刚果（金）的开采活动停止。 北京时间12:32，伦敦金属交易所（LME）三个月期锡涨0.84%至36,200美元；盘中稍早触及每吨37,100美元，为2022年中期以来高位。 沪锡主力合约上涨8.84%，报每吨288,450元。 一期货公司分析师表示，Bisie是全球第三大锡矿，2024年占全球锡矿产量的6%。 尽管缅甸佤邦正在考虑重启采矿业务，但分析师预计，在2025年5月之前，该地区锡矿供应量不会有明显增加。 其他金属方面，三个月期铜上涨0.25%，报每吨9,808美元。三个月期铝下跌0.26%，至每吨2,696美元；三个月期铅上涨0.36%，报每吨2,080美元；三个月期镍上涨0.21%，报每吨16,540美元；三个月期锌上涨0.05%，报每吨2,962.50美元。 上海期货交易所其他金属方面，沪铜主力合约上涨0.70%，报每吨80,240元；沪铝主力合约下跌0.12%，至每吨20,960元；沪铅主力合约上涨0.37%，至每吨17,640元；沪镍主力合约下跌0.16%，至每吨133,300元。

3月13日（周四），伦敦金属交易所(LME)期铜从五个月高点回落，因对全球经济增长的担忧减弱了美国加征关税对金属价格产生的上行压力。 伦敦时间3月13日17:00(北京时间3月14日01:00)，LME三个月期铜上涨13.50美元，或0.14%，收报每吨9,783.50美元，在触及10月11日以来新高9,811美元后收窄涨幅。 然而，美国Comex期铜上涨，因为交易商试图消化美国关税的影响。这使得Comex期铜较LME期铜升水达到每吨1,036美元，为2月13日触及纪录高位以来的最高水平。 受美国为提振美国工业而对进口商品征收关税的影响，交易商一直在竞相抬高金属价格。LME期铜2025年迄今累计上涨11%。 Panmure Liberum大宗商品策略主管Tom Price称：“价格一直在上涨，不过是出于错误的原因。这不是因为需求表现良好，而是因为整个金属市场仍在针对关税进行调整。” 他补充称：“那些真正购买铜、铝和钢材的人在短期内别无选择，只能花钱购买，但随着时间的推移，他们会开始减少使用量或推迟消费。” LME期锡收盘大涨逾7%，盘中触及2022年7月以来的最高水平。Alphamin Resources表示，将暂停在刚果民主共和国的Bisie锡矿项目的运营。

政策面出现新特征 近期政策面出现了两个新特征，一是印尼产业政策作用机制由 “量”向“价”转变，二是镍、钴之间出现了跨品种联动。 自2024年第四季度开始，沪镍就进入了宽幅震荡的走势，价格波动维持在120000~130000元/吨区间，然而近期沪镍却强势运行，并突破了130000元/吨的阻力位。近期沪镍为何表现如此强势？主要有两方面原因，一是美元指数大幅回撤给予镍价支撑，作为前期表现较弱的金属，镍具备补涨动能；二是近期镍市产业政策扰动十分频繁。随着美国经济衰退预期渐起，宏观支撑边际减弱，当下实际矛盾主要集中在产业政策的不确定性上。 近期镍市场出现多轮政策扰动。首先，印尼政府要求部分行业的出口商必须在国家银行的特别账户中留存100%的外汇，否则将禁止出口。市场普遍认为，该外汇管制政策在金属领域主要针对矿业出口，但由于印尼不直接出口镍矿，只出口镍冶炼品，因此该政策并不会直接对镍市产生影响。不过资金占用成本提升会对企业的运营能力产生影响，矿企运营压力增大或将部分传导至下游环节。 其次，据刚果（金）战略矿产市场监管控制局消息，该国总理和矿业部长签署了一项法令，决定暂停钴出口4个月，以应对全球钴供应过剩的局面，这项措施自2025年2月生效，声明称该国政府将在3个月后进行评估，届时可能会根据情况调整或解除暂停措施。虽然钴产业政策并不直接涉及镍，但本次政策扰动却出现外溢，镍、钴之间出现了跨品种联动。具体来看，刚果（金）是全球第一大钴资源国，据美国地质调查局数据，2024年刚果（金）钴储量600万吨，占全球比例为54.55%，钴矿产量22万吨，占全球比例为75.86%，随着刚果（金）暂停钴出口，印尼等其他钴资源国的钴价也随之上涨。但印尼的钴资源多以MHP的形式存在，受刚果（金）政策冲击，印尼MHP的钴元素系数报涨，带动MHP价格走强，硫酸镍价格也出现跟涨。由于硫酸镍是电积镍的主要原料，因此硫酸镍涨价会导致转产电积镍成本上移，间接推动镍价走强。 再次，近期印尼政府对HMA（金属矿产基准价格）的形成方式进行了修改，并将HPM（印尼内贸价格）的适用范围进行拓展。HMA是HPM的影响因子之一，在HMA报价修改前，HMA等于前推第二个月20日至前一个月19日的LME镍价均值，每月一次报价；修改后，HMA每月两次报价，第一周期即当月上旬，HMA为上月5日至25日LME镍价均值，第二周期报价方式暂未公布。HMA修改后，将加强印尼镍矿价格与LME镍价格的联动性，提升市场定价效率。但市场担忧HPM的计价方法开始应用到镍铁、中间品等环节后，HPM报价将会高于目前现货实际销售价格，这种担忧情绪部分推动了镍价上涨。后市需要关注印尼政府是否会强制要求其他镍产品以HPM结算，如HPM最终实际成为结算价的参考依据，或将影响印尼镍产品整体估值水平。 最后，PNBP（非税国家收入）是印尼政府在税收之外的另一种提高国家收入的手段，近期印尼政府还对矿产领域的PNBP征收比例进行了调整。在镍产业方面，镍矿征收比例将从固定10%改为14%~19%，按照HMA价格浮动调整；镍铁征收比例从固定2%调整为5%~7%，按照HMA价格浮动调整；镍锍取消暴利税，征收比例从固定2%改为4.5%~6.5%的浮动区间。对于政策影响，一方面本次PNBP征收比例上调幅度明显，或将加重企业负担，进而会驱动企业向下游转嫁PNBP压力；另一方面，PNBP上调将增加印尼镍冶炼项目成本，进一步加剧相关环节利润倒挂，远期看或将导致新增产能投放变缓。 总体来看，近期镍市消息面扰动十分频繁，在政策前景担忧与不确定性下，镍价受情绪影响强势突破震荡区间压力位。且近期政策扰动出现了两个新特征，一是印尼产业政策作用机制由“量”向“价”转变，二是镍、钴之间出现了跨品种联动。那么镍价的上涨能否持续？镍的需求侧或难以支撑镍价持续走强，虽然下游不锈钢3月排产明显提升，但是其现货成交仍旧表现一般，“金三银四”能否兑现尚有疑问，并且考虑到存量的高库存压力，后市不锈钢或有再度减产的可能。新能源方面，目前三元电池市占率继续处于20%的低位，前驱体产量也因此持续滑坡，下游订单表现不佳，也将拖累镍的需求。 政策扰动下镍价短期或维持高位，但随着市场情绪消退及有色板块计价衰退的贝塔因素被放大，镍价仍然难言反转。

3月12日（周三），伦敦金属交易所(LME)期铜触及数月高点，因交易商为美国可能征收关税做好准备，而中国需求改善的迹象也提振了投资者情绪。 伦敦时间3月12日17:00(北京时间3月13日01:00)，LME三个月期铜上涨107.50美元，或1.11%，收报每吨9,770.00美元。　 美国COMEX期铜盘中触及4.90美元，为去年5月以来最高。 哥本哈根盛宝银行大宗商品策略主管Ole Hansen称：“大量铜被运往美国，消耗了其他地方的库存水平，支撑了美国以外地区的价格。” Comex铜对LME铜的溢价从一天前的每吨845美元升至940美元。 Hansen补充称：“在过去的48小时里，基本情绪肯定有所改善。” 在中国这个最大的金属消费国，上海期货交易所铜日间收盘上涨2.08%，因需求有望改善，此前曾创下9月30日以来的最高点。 LME三个月期锌一度上涨2.2%，达到近三个月来的最高点，此前Nyrstar称将从4月起将其澳洲霍巴特锌矿的产量削减25%。尾盘涨幅收窄至0.38%，收报每吨2,923.50美元。