沪镍日内探底回升，整体维持区间震荡格局，主力合约收跌0.07%，报收121100元/吨。近期宏观不确定有所增加，市场情绪有所收敛，叠加镍价估值逐步修复到中性位置，基本面变化有限，价格缺乏明显驱动，维持宽幅震荡格局。

镍矿方面，7月上半月印尼内贸镍矿升水小幅回落至24-25，叠加基价整体小幅回落，镍矿价格支撑走弱。上周印尼镍矿商协会（APNI）透露政府已将2025年全年镍矿配额提至3.64亿吨，但由于上半年印尼受降雨影响，镍矿开采受到影响，整体供应偏紧。近期菲律宾降雨影响减弱，其中苏里高、D岛及棉兰岛装船出货效率基本有所保证，镍矿有继续宽松预期，对应镍价边际回落。上周镍矿价格小幅下跌，国内1.3%镍矿成交落地至CIF43和CIF44.5；1.3%镍矿至印尼CIF43成交。

精炼镍方面，基本面暂无明显矛盾，过剩持续下镍价进一步上涨缺乏动力。现货方面，上周镍价先跌后涨，镍价重回12万上方后市场观望情绪明显，现货成交平淡。短期国内外库存保持稳定，但考虑隐性库存问题去库结构或难持续，压力将在中期逐步凸显。短期市场受宏观影响较大，但现实消费端难有乐观预期，且矿端吐利背景下价格边际走弱，价格上涨受限。中长期产业过剩压制，产业边际有继续下移趋势。

对于后市，金源期货评论表示，供给环增，需求环降，镍价缺乏基本面驱动，短期关注宏观风险。宏观层面，特朗普关税风波再起，但关税压力整体下调，或导致政策面具有较强不确定性。不锈钢排产下行，镍铁库存高企，镍矿价格有所松动，成本与需求均预期较弱。纯镍库存变动与排产关联度较高，而7月供给环增，或导致纯镍去库进程受阻。整体来看，基本面预期边际弱化，宏观存在较强不确定性，镍价或弱势震荡运行。

（文华综合）