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SMM 11月4日讯： 金属市场： 截至日间收盘，内盘基本金属普跌，仅沪铅和沪锌一同上涨，沪铅涨0.06%，沪锌涨0.82%。沪铜以1.54%的跌幅领跌，沪镍跌0.99%，其余金属跌幅均在1%以内。氧化铝主连跌0.54%，铸造铝主连跌0.19%。 此外，碳酸锂主连跌4.34%，多晶硅主连跌3.91%，工业硅主连跌2.31%。欧线集运主连涨3.82%报1909.3。 黑色系方面集体下跌，且除了不锈钢外其余品种均跌超1%，铁矿跌1.71%，螺纹跌1.42%，热卷跌1.03%。双焦方面，焦煤跌2.53%，焦炭跌2.4%。 外盘方面，截至15:02分，外盘基本金属集体下跌，伦铜以1.53%的跌幅领跌，伦铝跌0.76%，其余金属跌幅波动均较小。 贵金属方面，截至15:02分，COMEX黄金跌0.59%，COMEX白银跌1.51%。国内方面，沪金跌0.5%，沪银跌1.33%。 截至今日15:02分行情 》点击查看SMM行情看板 宏观面 国内方面： 【央行副行长陆磊：把握好政策支持力度和节奏 抓好各项货币政策工具的实施和执行】 中国人民银行副行长陆磊11月4日在2025年国际金融领袖投资峰会上表示，下一步，中国人民银行将根据国内外经济金融形势和金融市场运行情况，把握好政策支持力度和节奏，抓好各项货币政策工具的实施和执行，充分释放政策效应。他表示，今年以来，中国人民银行实施适度宽松的货币政策，推出了一揽子政策措施，为支持经济稳健发展创造适宜的货币金融环境。一是保持了货币信贷合理增长，二是推动社会综合融资成本下降，三是引导信贷结构调整优化。 【金融监管总局副局长周亮：进一步完善内地与香港金融监管合作机制和政策框架】 金融监管总局副局长周亮11月4日在2025年国际金融领袖投资峰会上表示，加强监管合作，防范金融风险。要有效平衡好防风险和促发展关系，进一步完善内地与香港金融监管合作机制和政策框架，防范跨境金融风险，促进两地金融业高质量发展，加强监管沟通，坚决维护我国金融安全稳定。 【工业和信息化部电子信息司赴华为开展“十五五”电子信息制造业发展规划调研】 据工信部电子信息司，2025年10月31日，工业和信息化部电子信息司赴华为开展“十五五”电子信息制造业发展规划编制企业调研。调研组一行听取了华为公司多条产品线负责人对全球科技产业发展情况及“十五五”规划建议的汇报，并与相关负责人进行了深入沟通交流。调研组指出，华为的多条产品线与电子信息制造业发展各领域密切相关，近年取得的成绩有目共睹。希望华为再接再厉，为推动电子信息制造业发展贡献力量。赛迪研究院、电子一所、电子四院、电子五所、信通院等规划编制组成员，电子信息司相关处室同志参加会议。 【央行公开市场今日净回笼3578亿元】 央行今日开展1175亿元7天期逆回购操作，操作利率为1.40%，与此前持平。因今日有4753亿元7天期逆回购到期，当日实现净回笼3578亿元。 ► 11月4日银行间外汇市场人民币汇率中间价为1美元对人民币7.0885元 美元方面： 截至15:02分，美元指数下跌0.04%报99.83，美联储官员周一继续就经济现状及其面临的风险各抒己见，美联储理事库克表示，联储就业和通胀任务面临的风险均上升，这意味着12月9日至10日的会议 "有可能"降息，但并非板上钉钉。美联储理事米兰表示，在评估货币政策时过分强调股票和企业信贷市场的强弱是错误的。他认为当前政策的限制性仍过强，加剧了经济衰退的风险。最近美联储官员讲话态度不一，内部分歧仍然重重。 美国10月ISM制造业PMI为48.7，前值为49.1，市场预期为49.5。该数据已经连续第八个月低于荣枯线，原因是生产回落和需求疲软。与此同时，美国联邦政府“停摆”进入第35天，追平美国史上最长“停摆”纪录。在过去的30多天里，美国民主、共和两党僵持不下，在国会参议院的13次投票中均未能通过共和党提出的一项临时拨款法案。（文华综合） 宏观方面： 今日将公布加拿大9月贸易帐等数据。此外，还需关注：2027年FOMC票委、旧金山联储主席戴利发表讲话；加拿大央行行长麦克勒姆发表讲话；美联储理事丽莎·库克在布鲁金斯学会就“经济与货币政策前景”发表讲话；美国财政部公布第四季度融资估算；澳洲联储公布利率决议；澳洲联储主席布洛克召开货币政策新闻发布会；欧洲央行行长拉加德发表讲话；加拿大政府公布年度预算案。 原油方面： 截至15:02分，两市油价一同下跌，美油跌0.38%，布油跌0.37%。市场权衡OPEC+在第一季度暂停增产的决定，尽管市场对供应过剩的担忧依然存在。 OPEC+周日同意在12月小幅增加石油产量，并在明年第一季暂停增产，因其对供应过剩的担忧加剧，而放缓夺回市场份额的计划。美国银行在一份报告中表示:“这无疑表明OPEC+意识到供应过剩的风险，并可能意味着他们不希望油价大幅下跌(即跌破每桶50美元)。 市场参与者目前正在等待美国石油协会(API)公布的最新美国库存数据，以获得更多交易线索。一项初步调查显示，上周美国原油库存预计增加，而汽油和馏分油库存可能下降，根据受访五家机构的平均预估，截至10月31日当周，美国原油库存增加约50万桶。 美国石油协会(API)将于北京时间周三04:30发布行业版周度库存报告，美国能源信息署(EIA)将于北京时间周三22:30发布官方库存报告。（文华综合） SMM日评 ► 铝现货价持稳 打包易拉罐价格稳于16000元上方【废铝日评】 ► 【SMM 镍中间品日评】11月4日 MHP及高冰镍镍价下行 MHP钴价上行 ► 【SMM硫酸镍日评】11月4日 镍盐价格有所下行 ► 【镍生铁日评】市场冷清价格继续下跌 高镍生铁持续承压 ► 银价震荡走弱 下游终端逢低采购成交尚可【SMM日评】 ► 市场交投活动减少 稀土价格平稳运行【SMM稀土日评】 ► 【SMM氢气成本日评】20251103 ► 【SMM铬日评】铬系市场承压运行 成交出货暂未回暖 ► SS期货盘面接连下探市场悲观 不锈钢低价难促成交【SMM不锈钢日评】 ► 【SMM板材日评】供给预计回升 板材基本面仍有矛盾 ► 【SMM螺纹日评】期螺收跌1.42% 市场交投氛围平平 ► 海外锰矿山远期报价平盘 锰矿市场呈暂稳运行格局【SMM锰矿日评】 ► 钼铁价格跌破26万 矿山捂盘不出市场博弈激烈【SMM钼日评】
► 美元走软 金属近全线下跌 伦沪铜跌超1% 碳酸锂跌逾4% 【SMM日评】 ► 下游消费仍不佳持货商只能降价出货 整体交投一般【SMM华南铜现货】 ► 铜价走弱需求有所恢复 市场活跃度略有回暖【SMM华北铜现货】 ► 11月4日上海市场铜现货升贴水（第四时段）【SMM价格】 ► 高铝价刺激出货积极性 流通货源增多现货贴水扩大【SMM铝现货午评】 ► SMM 上海及其他1#铅市场：铅市场地域性供应差异尚存 持货商出货分歧扩大【SMM午评】 ► 再生铅：下游电池生产企业拿货积极性好转 询价积极性尚可【SMM铅午评】 ► SMM 2025/11/4 国内知名再生铅企业废电瓶采购报价 ► 上海锌：贸易商挺价持续 现货升水持稳【SMM午评】 ► 广东锌：市场成交清淡 现货升贴水持平【SMM午评】 ► 宁波锌：出货贸易商不多 升水维持高位【SMM午评】 ► 天津锌：盘面拉涨 成交较差【SMM午评】 ► 沪锡主力维持弱势震荡格局 预计锡价难现趋势性行情【SMM锡午评】 ► 【SMM镍午评】11月4日镍价小幅下跌，美元指数已连续反弹至100关口附近 》点击进入SMM官网查看每日报价 》订购查看SMM金属现货历史价格走势 （建议电脑端查看）
昨日受资金情绪影响沪铝震荡上涨，今日期价略有回落，主力合约收跌0.07%。当前宏观氛围尚可，铝供需矛盾不大，需求仍有韧性，社库仍处于相对低位，铝价震荡运行。 宏观方面，美联储官员们发言鹰鸽参半，美制造业PMI不及预期且低于荣枯线，市场对远端降息预期回到2次，海内外宏观情绪依旧相对乐观。 供应方面，目前国内电解铝运行产能持平，不过进入秋冬季电力问题和天气污染管控问题逐步出现，或将对供应端有一定影响，海外供应预期下滑，可能对海外铝价形成支撑。需求端韧性仍在，但沪铝价格连续冲高，压制终端的采购情绪，多逢低采购。铝锭社库有所累积，但库存仍处于相对较低水平。 对于当前走势，新湖期货表示，价格不断攀升使得原本动力不足的消费愈发乏力。终端市场总体缺乏进一步上升动力，部分市场呈现转弱态势，在汽车市场消费的带动下，总体仍表现一定韧性。近期供给端总体变化不大，运行产能平稳，产量轻微爬升。当前库存总体偏低，但去库不顺畅。国内基本面矛盾实际不突出，近日海外持续有挤仓行为，致使伦铝走强也带动沪铝上涨。短期在海外挤仓影响下，铝价高位运行。
【盘面回顾】上一交易日，沪铝主力收于21600元/吨，环比 1.48%，成交量为21万手，持仓28万手，伦铝收于2908.5美元/吨，环比 0.71%；氧化铝收于2789元/吨，环比-0.75%，成交量为27万手，持仓41万手；铸造铝合金收于21065元/吨，环比 1.40%，成交量为7807手，持仓1万手。 【核心观点】铝：近期铝价上涨的主要原因为在供应扰动频发，未来供需错配的情况下投机资金拉涨。但未来的供需错配与当下的基本面情况有所矛盾，目前国内电解铝市场处于淡旺季交界，需求偏弱而供应稳定，市场流通中的铝锭充足，市场成交偏弱。因此我们认为本轮铝价上涨主要为投机资金推动，要想延续这种趋势需要多头资金不断流入，否则市场容易重新开始交易当下基本面，投资者谨慎追高。 氧化铝：铝土矿方面的核心矛盾主要在于国产矿偏紧几内亚铝土矿发运维持低位与铝土矿库存绝对高位的矛盾。一方面，虽然几内亚雨季已基本结束，但前期铝土矿发运维持低位已经反映到国内到港量数据上。山西及河南地区此前受环保政策及雨季影响停产的矿山企业目前已具备复产条件，具体复产时间仍待政府批复，供应偏紧格局延续。另一方面虽然当前铝土矿库存小幅去库，但库存绝对量仍处于高位，铝土矿货源仍较为充足，同时氧化铝价格走弱使得氧化铝厂补货意愿弱。总的来说目前后者对矿价影响较大，预计后续矿价偏弱震荡。氧化铝方面，当前主导价格走势的核心因素仍为供应过剩。北方地区铝土矿开采仍未复产，区域内部分氧化铝厂因国产铝土矿供应问题，开工较前期下滑。同时随着秋冬取暖季到来河北某大型氧化铝企业自10月28日晚间停2台焙烧炉，计划于10月31日逐步恢复，阶段性发运将有所降低，中期产量不受影响。以上供应扰动并未改变基本面的弱势，氧化铝库存持续积累。目前来看相较氧化铝现金成本大部分企业处于盈亏平衡线，暂时没有更多减产动作，因此我们认为氧化铝过剩状态仍将持续，短期内价格或将偏弱运行，后续需关注氧化铝企业成本利润情况以及增减产消息，需警惕11.15供暖开始，以及年度碳排放核查，环保要求对生产的限制。政策方面，本周反内卷问题重提，和之前判断一样，氧化铝行业老旧产能较少，除非设置产能天花板或强制产能清退等能彻底改变供应端过剩情况的政策出现，氧化铝价格弱势的局面难以改变。 铸造铝合金：铝合金对沪铝有较强跟随性，且由于原材料紧俏和违规税收返还政策影响，下方支撑较强，推荐关注铝合金与铝价差，超过500可多铝合金空沪铝。 【南华观点】铝：高位震荡；氧化铝：偏弱运行；铸造铝合金：高位震荡
周一沪铝主力收21600元/吨，涨1.48%。LME收2908.5美元/吨，涨0.71%。现货SMM均价21440元/吨，涨160元/吨，平水。南储现货均价21140元/吨，涨70，贴水140元/吨。据SMM，11月3日，电解铝锭库存62.7万吨，环比增加0.8万吨；国内主流消费地铝棒库存13.8万吨，环比持平。 宏观消息：美联储理事米兰再次公开呼吁进行更激进的降息。美联储理事库克表示，通胀居高不下，并面临上行风险；12月有可能降息，但将取决于后续新出炉的信息。截至今年9月，美国企业宣布的裁员人数已接近95万，创下2020年以来同期最高水平。美国10月ISM制造业PMI指数为48.7，连续第八个月萎缩，不及预期的49.5。欧元区10月制造业终值PMI为50，与初值预估持平。 美联储官员们发言鹰鸽参半，美国ISM制造业PMI低于预期，市场对远端降息预期回到2次，宏观氛围尚可。基本面海外供应扰动消息影响，外盘较强。国内铝价高位下游消费备库消费意愿较弱，北方少量环保因素检修部分铝加工产能，周内铝锭出库环比回落，铝锭库存小增。国内供需对铝价驱动有限，但宏观及海外偏好带动，铝价偏强。
SMM 11月3日讯： 金属市场： 截至日间收盘，内盘基本金属集体上涨，沪铝以高达1.48%跌幅涨幅领涨，盘中最高冲至21655元/吨，刷新2024年11月8日以来的新高。沪锌涨0.96%，沪锡涨0.71%，其余金属涨幅均小幅波动。氧化铝主连跌0.75%，铸造铝主连涨1.4%，其盘中最高冲至21155元/吨的高位，刷新其上市以来的历史新高！ 此外，碳酸锂主连跌0.1%，工业硅主连跌0.38%，多晶硅主连涨0.18%。欧线集运主连跌1.6%报1851.7。 黑色系方面集体下跌，铁矿以1.82%的跌幅领跌，螺纹跌0.96%。双焦方面，焦煤跌0.85%，焦炭跌1.17%。 外盘方面，截至15:06分，外盘基本金属集体上涨，伦铝涨0.92%领涨，伦锌涨0.65%，其余金属涨幅波动均比较平稳。 贵金属方面，截至15:06分，COMEX黄金涨0.78%，COMEX白银涨0.91%。国内方面，沪金涨0.47%，沪银涨0.39%。 截至今日15:06分行情 》点击查看SMM行情看板 宏观面 国内方面： 【工信部：落实大规模设备更新和消费品以旧换新相关政策 支持重点行业节水装备设备更新及技术改造】 工业和信息化部节能与综合利用司负责同志解读《节水装备高质量发展实施方案（2025—2030年》，下一步，工业和信息化部将会同水利部做好《实施方案》宣贯实施，在政策、标准、创新、人才等方面持续加力，加快推动节水装备高质量发展，为经济社会发展全面绿色转型提供有力支撑。一是加大政策支持力度。落实大规模设备更新和消费品以旧换新相关政策，支持重点行业节水装备设备更新及技术改造。发挥绿色金融作用，引导企业积极采购节水装备。落实好首台（套）重大技术装备、首批次新材料保险补偿政策，支持先进节水技术装备推广应用。 【工信部部长李乐成：推进AI手机、AI电脑等消费终端换代 加快人形机器人、脑机接口等新一代智能终端研发与应用】 工业和信息化部党组书记、部长李乐成在《党建》杂志发表署名文章《加快推进人工智能赋能新型工业化》。李乐成表示，深入实施“人工智能＋制造”。制造业是立国之本、强国之基，是人工智能应用的主战场。完善政策体系，研究出台“人工智能＋制造”专项行动实施意见，部署重点行业、重点环节、重点领域智能化转型任务，发布实施制造业企业人工智能应用指南。加快重点行业智能化转型，制定制造业重点行业智能化转型指引，常态化开展赋能“深度行”活动，搭建线上线下供需对接平台，加快行业标杆解决方案和经验推广应用。推动制造业全流程智能化升级，推进人工智能技术深度嵌入生产制造核心环节，拓展智能辅助设计、虚拟仿真、故障预警等应用场景，全方位变革创新范式、生产方式和管理模式。加速智能产品装备迭代创新，推进AI手机、AI电脑等消费终端换代，加快人形机器人、脑机接口等新一代智能终端研发与应用，推动大模型与智能网联新能源汽车、数控机床等深度融合。加快智能体设计、开发、测试和部署，探索多智能体协同生态。 》点击查看详情 【预告】 商务部定于2025年11月6日(星期四)下午3时举行新闻发布会，新闻发言人介绍近期商务领域重点工作有关情况，并答记者问。 【央行公开市场今日净回笼2590亿元】 央行今日开展783亿元7天逆回购操作，操作利率为1.40%，与此前持平。因今日有3373亿元7天期逆回购到期，当日实现净回笼2590亿元。 ► 11月3日银行间外汇市场人民币汇率中间价为1美元对人民币7.0867元 美元方面： 截至15:06分，美元指数暂时持稳于99.72，美国政府停摆状态延续，市场不确定性仍然存在，不过美联储内部分歧加剧，12月降息尚有疑虑。 最近美联储官员将较为密集，但内部分歧有所加深。达拉斯联储总裁洛根和克利夫兰联储总裁哈玛克等多位地区联储总裁表达了对美联储10月会议降息决定的不安，称劳动力市场尚无需通过降低借贷成本来提供支持，且通胀过高，降息理由不充分。不过美联储理事沃勒表示，鉴于劳动市场的疲弱迹象，即使在政府停摆期间缺乏官方经济数据，他仍认为美联储应在12月再次降息。10月议息会议落地后，鲍威尔讲话偏鹰，未对12月降息作出更多指引，最近美联储官员态度分化，在任期最后六个月内，鲍威尔要在政策分歧日益扩大的情况下达成联储内部共识将面临挑战。（文华综合） 宏观方面： 今日将公布法国10月SPGI制造业PMI终值、德国10月SPGI制造业PMI终值、欧元区10月SPGI制造业PMI终值、英国10月SPGI制造业PMI终值、巴西10月SPGI制造业PMI、美国10月SPGI制造业PMI终值、美国10月ISM制造业PMI、墨西哥10月SPGI制造业PMI等数据。 原油方面： 截至15:06分，两市油价一同上涨0.74%，此前石油输出国组织（OPEC）及其盟友，即OPEC+同意在12月小幅增加石油产量，并在明年第一季暂停增产，缓解了供应过剩的担忧。 OPEC+自4月以来已将产量目标提高约290万桶/日，约占全球供应量的2.7%，但从10月开始放缓增产步伐，因预估即将出现供应过剩。该组织在声明中称：“12月之后，由于季节性因素，八个产油国决定在2026年1月，2月和3月暂停增产。” ING商品研究负责人Warren Patterson表示：“OPEC 的这一决定似乎表明，他们已经意识到市场目前存在巨大的供应过剩情况，这种过剩状况甚至会持续到明年年初。”“显然，目前对于这一过剩规模仍存在诸多不确定性，这将取决于美国的制裁措施对俄罗斯石油运输造成的破坏程度。”他补充道。 加拿大皇家银行资本市场（RBC Capital）商品策略师Helima Croft亦表示：“在美方对俄罗斯两大石油巨头俄罗斯石油公司（Rosneft）和卢克石油公司（Lukoil）实施制裁的情况下，俄罗斯仍是一个重要的供应不确定性因素。”“鉴于第一季度的供应情况存在不确定性，且预计需求也会有所放缓，采取谨慎态度是有充分依据的。”她说道。 一项调查显示，分析机构维持对油价的预估大体不变，因OPEC+增产以及需求黯淡，抵消了供应风险。美国能源信息署(EIA)周五发布报告显示，美国8月原油产量增加8.6万桶/日，触及创纪录的1,380万桶/日。（文华综合） SMM日评 ► 原铝现货绝对价高企 破碎生铝价跟涨明显【废铝日评】 ► 【SMM 镍中间品日评】11月3日 MHP及高冰镍镍价下行 MHP钴价上行 ► 【SMM硫酸镍日评】11月3日 镍盐价格持稳运行 ► 【镍生铁日评】市场观望看跌情绪浓厚 高镍生铁价格持续走低 ► 银价偏弱震荡 现货市场维持高升水报价 【SMM日评】 ► 市场交投表现活跃 镨钕价格显著上涨【SMM稀土日评】 ► 【SMM铬日评】铬铁出货困难偏弱运行 铬矿供应增多信心不足 ► 【SMM板材日评】基本面矛盾尚存 板材价格偏弱震荡 ► APT长单价格大幅上涨 钨市场屡刷新高【SMM钨日评】
► 金属普涨 沪铝、铸造铝涨逾1% 铸造铝主连刷历史新高 铁矿跌超1%【SMM日评】 ► 库存增加持货商积极出货 现货升水下降【SMM华南铜现货】 ► 铜价回落下游补货情绪提振 现货升贴水回升【SMM华北铜现货】 ► 11月3日上海市场铜现货升贴水（第四时段）【SMM价格】 ► 铝价节节高升 博弈之下华东现货交易情绪转弱【SMM铝现货午评】 ► SMM 上海及其他1#铅市场：部分下游刚需流向再生铅 电解铅市场成交清淡【SMM午评】 ► 再生铅：精铅货源报价数量有限 散单交投活跃度变化不大【SMM铅午评】 ► SMM 2025/11/3 国内知名再生铅企业废电瓶采购报价 ► 上海锌：盘面震荡运行 下游按需采购【SMM午评】 ► 广东锌：下游采买积极性较低 现货升贴水继续承压【SMM午评】 ► 宁波锌：锌锭到货宁波 升水小幅回落【SMM午评】 ► 天津锌：下游畏高慎采 贸易商交投为主【SMM午评】 ► 沪锡主力合约价格呈现高位震荡格局 午后价格上行动力较弱【SMM锡午评】 ► 【SMM镍午评】11月3日镍价弱势震荡，预计美国第三季度经济增长接近4% ► 【SMM 镍中间品日评】11月3日 MHP及高冰镍镍价下行 MHP钴价上行 》点击进入SMM官网查看每日报价 》订购查看SMM金属现货历史价格走势 （建议电脑端查看）
周一，沪铝上涨，主力合约增仓1万余手，盘中触及近期新高21655元/吨，沪铝期货整体持仓量上涨至66万余手。盘面多头力量增强，推动铝价上涨。现货方面，据SMM数据，11月3日A00铝锭现货价均价21440元/吨，较上一日上涨160元/吨，市场刚需采购为主，交投一般。全球电解铝供应较为刚性的特点之下，海外铝的供应干扰使得供应担忧情绪成为近期铝价较为坚固的利多支撑。国内方面，据SMM数据，截至11月3日，铝锭库存为62.7万吨，较10月30日增加0.8万吨，铝锭去库流畅性欠佳。目前铝价已经上涨至上方压力区间，现货市场采购情绪也受到抑制，或对铝价上涨形成阻碍。关注市场情绪以及盘面资金流向变化，沪铝预计震荡偏强运行，上方压力位看向22000元/吨附近，操作上，建议以多头思路对待。 周一，铸造铝合金上涨，盘中触及上市以来的新高21155元/吨。铝价上涨，带动铸造铝合金价格上涨。现货方面，据SMM数据，截至11月3日，ADC12现货均价为21400元/吨，较上一日上涨100元/吨，江西保太ADC12价格上涨100元/吨至21000元/吨。受铝价上涨影响，今日原料废铝报价普遍上涨，成本对铝合金价格的支撑较为稳固。原材料价格的上涨，以及部分地区行业政策实施不明的影响下，再生铝合金供应量增量有限， 铝合金需求端存在汽车消费的支撑。库存方面，据SMM数据，截至11月3日，佛山、宁波、无锡三地再生铝合金锭库存为50291吨，较10月31日增加165吨，累库及较高的库存水平对价格仍有压制。整体而言，铝价带动下，铸造铝合金中期预计震荡偏强运行，以偏多思路对待。
【现货市场信息】SMM A00铝现货价格21280元/吨（ 80）；SMM氧化铝现货价格2872.04元/吨（-0.91）；几内亚铝矿CIF71美元/吨（-0）；保太ADC12现货价格20900元/吨（ 100）。 【价格走势】沪铝主力夜盘价格收于21415元/吨， 0.61%；氧化铝主力夜盘价格收于2768元/吨，-1.49%；LME铝3月合约收于2888美元/吨， 0.63%；铝合金主力夜盘价格收于20965元/吨， 0.91%。 【投资逻辑】 1.宏观上，本周宏观事件相继落地，中美会晤结束，关税扰动或暂告一段落；美联储如期降息，但讲话偏鹰，降息预期下降。下周未有重要事件及数据公布，宏观权重或有所减弱，但仍偏正面。 2.原铝产量稳定；即期冶炼利润继续走高，氧化铝下跌所致，即期行业平均成本、边际高成本约为16000、 18500元/吨，平均成本继续回落。 3.消费方面，国内现货转为平水，但巩义及佛山仍贴水较深； 下游龙头企业开工率62.2%，环比-0.2%；铝棒加工费趋稳， 进口亏损进一步扩大，整体高频数据显示国内需求一般；铝锭 铝棒微幅去库，去库较为有限，继续跟踪消费走向； 海外单日库存大增，或为贸易商行为，影响伦铝结构为主，现货转为小幅贴水，不过大仓单回归及冶炼厂扰动等， 表现强势。 4.氧化铝方面，现货价格企稳； 周度运行产能近一个月来下降约167万吨； 海外铝厂减产对氧化铝消耗降低，进口仍有压力；总库存继续回升，电解铝厂补库较多；全国加权完全成本为2863元/吨，晋豫地区加权完全成本为3017元/吨，目前晋豫地区亏损触及现金成本，加之环保扰动，市场减产预期增强， 但整体亏损有限以及长单谈判约束，减产规模或不及上次；关注后续运行产能变化情况，明年上半年仍有大量新增产能，供需压力仍过大。 5.铝合金方面，最新保太ADC12价格为20800元/吨，周度 100元/吨；供应有扰动预期，但开工率仍较高； 成本因废铝紧张而坚挺，冶炼利润转负，后续有减产可能； 终端汽车冲量阶段，将带动铸造回升。 【投资策略】 电解铝：宏观偏中性；需求偏紧更多体现在海外市场，对lme铝价支撑持续；国内需求一般，铝锭高进口持续，去库较缓，但内外供需格局更多体现在价差上，对国内绝对价格影响有限；加之供应强约束的逻辑仍持续支撑着价格；后续铝材出口利润走扩或将平抑两者价差；预计仍是跟随外盘维持震荡偏强走势，关注前高压力。 氧化铝：供应端仍在减产，但力度还很低，加之进口端仍有压力，供需压力仍难缓解；亏损局面下，关注减产幅度会否扩大，但目前亏损程度较小加之保长单，预计规模不及上次。由此上行空间十分有限，若减产规模不及预期，价格仍将继续磨底；继续关注减产规模。 铝合金：利润转负，加之废铝偏紧，供应有减量预期； 汽车仍在冲量阶段，旺季需求预期仍在；铝合金跟随铝价呈偏强走势，套利上，可试多AD-AL。
宏观方面，中美经贸磋商和元首会晤落地，整体关税小幅下移不及预期，对等关税继续延期；美国10月降息结果落地，符合预期，但鲍威尔对于后续降息路径偏鹰，且美联储内部关税对于12月降息与否分歧较大，美元指数再次反弹；美国对南美国家武力逼迫形势加剧，警惕地缘风险扩大化；等待国内经济政策落地。 产业方面，国内电解铝运行产能延续复产，大稳小增，空间有限；需求方面，铝价工业周度开工率环比微幅下滑，旺季尾声，铝价高位，下游观望态度明显；沪铝最新社库60.5万吨，较上周去库0.2万吨，周中去库1.1万吨，社库仍处于60万吨附近，相对历史同期偏中性，已接近于去年同期水平；现货方面，近期现货价格高位震荡偏强，但现货贴水在下半周收敛至平水。 综合来看，中美贸易协议及美联储降息落地，短期利多出尽，但受中美贸易协议结果影响，中期仍偏乐观。产业端，旺季尾声，社库回归中性，去库不畅，下游加工业开工率周度环比下滑，限制上方空间；海外近期屡有供应扰动信息，国内北方部分下游出现季节性环保限产，弱供给下对价格仍存较强支撑。盘面，周内盘面维持在21100-21350之间高位震荡，整体持仓量小幅增加，仍处于高位，周五夜盘再次高开高走增仓上涨，隐隐突破上周区间上沿，短期关注突破有效性，盘面价格重心上移，建议关注回调后区间下沿建多的机会。
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