【铜】 周三沪铜震荡收阴，今日现铜79790元，上海铜升水下调到180元。隔夜美盘铜创收盘价高点，但市场情绪偏谨慎，铜市自身等待8月1日美国232行业关税落地。倾向铜价上方整数关阻力强，交投上，前期2508期权组合周内即将持有到期。 【铝&氧化铝&铝合金】 今日沪铝小幅回落，华东现货升水回落30元至40元。近期社库小幅增加，需求环比回落但未超季节性，继续关注铸锭量增加后库存变化。沪铝短期高位震荡，上方21000元附近具备阻力。铸造铝合金跟随沪铝波动，需求偏弱但废铝市场货源偏紧，行业利润为负，相对铝价更具支撑。今日氧化铝冲高回落，本周北方现货成交接近3300元，上期所仓单库存极低，期货升水后将吸引仓单流入。氧化铝行业老旧产能占比低，目前运行产能处于历史高位偏过剩状态，政策预期驱动大幅冲高后需警惕回调风险。 【锌】 进口窗口关闭，焦煤尾盘强势封涨停，成本端支撑走强。反内卷背景下黑色强势反弹，亦对沪锌形成利多，多头缓步增仓，锌价高位坚挺。下游畏高慎采，现货成交清淡，SMM0#锌均价对近月贴水20元/吨。宏观、资金和供增需弱的基本面无法有效共振。随着锌价反弹，产业卖保盘力量有望凸显，暂观望，静待高位空头机会出现。 【铅】 6月铅酸蓄电池出口下滑，中东对启动电池反倾销调查最后以加关税落地，需求前置导致旺季消费增量预期不足，铅价承压下行。但是进口窗口持续关闭，废电瓶和铅精矿供应持续供不应求，成本端支撑强，再生铅低价惜售，精废价格持平，下游逢低采买意愿好转，沪铅在1.68万元/吨附近支撑仍偏强。旺季来临，跟踪社库以求证需求表现。沪铅仍以1.68-1.75万元/吨区间震荡看待。 【镍及不锈钢】 沪镍承压回落，市场交投活跃。反内卷题材引导下，热钱狙击空头拥挤品种。金川升水2000元，进口镍升水350元，电积镍升水100元。高镍铁报价在901元每镍点，近期上游价格支撑明显减弱。库存来看，镍铁库存降4300吨至3.3万吨，纯镍库存增千吨至4万吨，不锈钢库存降0.8万吨至98.3万吨，但整体的位置仍高。沪镍处于反弹中后段，耐心等待空头机会成熟。 【锡】 沪锡震荡在26.8-27万阻力区，今日现锡上调到26.89万。继续关注伦锡库存，6月国内锡精矿进口量如预期环降，但缅矿与刚果金进口意外环增，且上半年锡精矿进口金属吨增长约7%。持有或增持远月合约空单。 （来源：国投期货）

周二沪铅主力PB2509合约日内先抑后扬，夜间窄幅震荡，伦铅震荡。现货市场：上海市场驰宏、红鹭铅16795-16835元/吨，对沪铅2508合约贴水50-20元/吨；江浙市场豫光、济金、江铜铅16795-16825元/吨，对沪铅2508合约贴水50-30元/吨。电解铅冶炼企业存货有限，报价不多且较为坚挺，对SMM1#铅均价平水出厂；再生铅炼厂再次出现低价惜售情绪，再生精铅报价对SMM1#铅价升水0-50元/吨出厂，部分处于观望状态。 整体来看，反内卷带动的亢奋情绪略缓和，交割影响下库存维持偏高位，同时下游电池消费改善有限，经销商消化库存为主，且关税对电池出口预期有所拖累，铅价上涨驱动暂时有限，但成本端支撑显现，限制期价进一步下跌空间。短期多空交织，铅价震荡修整。

【铜】 周二沪铜高位收阳，国内工业品交投气氛感染铜价。今日现铜79755元，上海升水240元，广东贴水10元。倾向铜价上方整数关阻力强，交投上，前期2508期权组合周内持有到期。 【铝&氧化铝&铝合金】 今日沪铝延续偏强震荡，华东现货升水回落30元至70元。近期社库小幅增加，需求环比回落但未超季节性，继续关注铸锭量增加后库存变化。沪铝短期高位震荡，上方21000元附近具备阻力。铸造铝合金跟随沪铝偏强波动，需求偏弱但废铝市场货源偏紧，行业利润为负，相对铝价更具支撑。今日氧化铝延续强势，北方现货成交接近3300元，上期所仓单库存极低，期货升水后将吸引仓单流入。氧化铝行业老旧产能占比低，目前运行产能处于历史高位偏过剩状态，政策预期驱动大幅冲高后需警惕回调风险。 【锌】 沪锌回补缺口后多头进一步入场谨慎，炼厂原料不缺，对高价进口矿接受度低，进口矿TC继续走升。原料端紧约束解除，国内冶炼新产能陆续投放，供应端压力上升，沪锌期限结构走平。周一SMM锌社库由增转降至9.27万吨。消费淡季特征仍明显，市场积极计价“反内卷”，短期支撑锌价。但下游对高价锌接受度较低。作为矿端定价品种，仍需警惕高位套保盘回归带来的下行压力，暂观望，倾向2.3万上方空配。 【铅】 成本端强支撑下，铅价略显跌无可跌，但持续累库，旺季预期未证实，铅反弹动能亦偏弱。铅价窄幅震荡，多空略显分歧，沪铅加权持仓增至10.14万手，沉淀资金15.45亿，6月铅酸蓄电池出口下滑，消费前置担忧下，需求增量欠缺想象空间，暂看1.68-1.75万元/吨区间震荡。 【镍及不锈钢】 沪镍震荡上行，市场交投活跃。反内卷题材引导下，热钱狙击空头拥挤品种。金川升水2000元，进口镍升水350元，电积镍升水100元。高镍铁报价在901元每镍点，近期上游价格支撑明显减弱。库存来看，镍铁库存降4300吨至3.3万吨，纯镍库存增千吨至4万吨，不锈钢库存降0.8万吨至98.3万吨，但整体的位置仍高。沪镍处于反弹中后段，耐心等待空头机会成熟。 【锡】 沪锡盘中震荡收阳，今日现锡下调900元至26.63万，关注明日现价，盘面受益整体工业品交投气氛。6月国内锡精矿进口量如预期环降，缅矿与刚果金进口意外环增，尼日利亚与澳大利亚进口减缓。上半年锡精矿进口金属吨增长7%附近。倾向26.8-27.2万为偏高位区，持有或增持远月合约空单。 （来源：国投期货）

周一沪铅主力PB2508合约日内窄幅震荡，夜间延续震荡，伦铅震荡。现货市场：上海市场驰宏、红鹭铅16830-16890元/吨，对沪铅2508合约贴水80-30元/吨；江浙市场豫光、济金、江铜铅16860-16890元/吨，对沪铅2508合约贴水50-30元/吨。主流产区电解铅炼厂库存不多，部分散单报价坚挺，对SMM1#铅均价平水出厂报价；再生铅炼厂低价惜售情绪缓和，报价相对增多，再生精铅报价对SMM1#铅价升水0-50元/吨出厂。海关数据：6月铅锭进口0.65万吨，较5月下滑0.53万吨，环比-44.97%同比 0.32%;6月铅锭出口0.42万吨，较5月减少0.23万吨，环比-35.60%，同比 142.54%。6月铅酸蓄电池出口量1874.46万个，环比-16.69%，同比-19.91%。SMM：截止至本周一，社会库存为7.13万吨，较上周四增加0.23万吨。 整体来看，当月交割后仍有部分货源移库，库存延续累增，同时下游电池消费暂无明显好转，拖累铅价。不过，成本端刚性支撑有效，且有色稳增长政策预期带好板块较好氛围，利好铅价。短期多空胶着，铅价企稳震荡。

行情：上周美元指数上探60日均线压力位，LME铅库存先增后降，价格先抑后扬，周K收长下影。关税对国内电池出口影响升温，沪铅周跌1.49%，原料偏紧，沪铅在1.68万元/吨遇强支撑。 现货与供应：LME铅库存26.8万吨高位，0-3月贴水24.2美元/吨，海外延续过剩。国内铅精矿供应偏紧格局不改。因废电瓶回收商畏跌出货，再生铅企业原料库存增加，周度开工环比提升2.38pct至37.85%。SMM原生铅周开工环比下滑1.06pct至65.82%，赤峰山金复产，云南红河州红铅继续停产，豫光检修老产线，金利因产品质量问题产量下滑，总开工水平仍高于往年同期。废电瓶回收端低价收货难，废电瓶整体抗跌。由于我国铅锭对外依赖度不大，我国进口铅锭第一大来源国国哈萨克斯坦限制未锻轧铅锭出口的消息未能刺激铅价大幅反弹，但海外低价粗铅补入难度加大，铅成本端支撑更加坚实。 消费：旺季来临，终端消费略好转，部分电池企业上调开工，上周SMM铅酸蓄电池企业周开工环比增0.2pct至70.96%，新电池价格暂稳，大厂反馈订单一般，中东对将对涉及启动型铅酸蓄电池相关问题的中国或中资企业征收不同等级关税，关税落地前部分企业提产抢出口，鉴于2025年1-5月启动型电池出口海合会国家数量占该类电池出口总量只有5.5%，且其他类型电池出口增量对冲了大部分影响，实际冲击相对可控。消费前置隐忧仍存，周一SMM环比增0.79万吨至7.13万吨，旺季兑现程度仍有待库存验证。 走势：成本强支撑，旺季尚未得到库存验证，沪铅暂看1.68-1.75万元/吨区间震荡。

上周沪铅主力期价回落。宏观面看，美国经济有韧性且特朗普否认解雇鲍威尔，市场情绪修复，国内供给侧改革政策预期带动有色黑色普涨。 基本面看，美国对越南加征关税，叠加中东地区对我国出口铅蓄电池加征关税，电池出口前景小幅承压。同时，铅蓄电池消费进入旺季后改善较有限，经销商消化库存为主，且受交割影响，库存增加至同期高位，累库压力亦利空铅价。原料端，铅精矿及废旧电瓶供应缺口未有明显改善，成本支撑较夯实。云南及内蒙古等检修原生铅炼厂尚未恢复，且再生铅7月恢复程度有限，现铅价回落程度较大，再生铅炼厂亏损扩大后，不排除计划外减产的情况。 整体来看，宏观中性偏好，基本面利空因素增多，关税对电池出口冲击存在不确定性，同时消费改善程度有限，库存增加，铅价承压运行。不过铅价回落后成本端支撑显现，同时国内优供给淘汰落后产能有望改善铅市过剩格局。预计短期铅价震荡偏强，关注政策端变化及消费改善情况。 风险因素：宏观风险，消费旺季不及预期