【盘面】夜盘沪铅震荡上涨，白天盘继续扩仓，午后再创2018年6月下旬以来新高，主力8月收19485，涨3.15%，成交总量创上市新高，总持仓增加超过3.7万手。 【分析】铅精矿供给紧缺，传导至再生铅原料-废电瓶上涨，再生铅厂开工率下滑，供给端的预期差，导致铅价上涨，同时投机资金的大幅流入也使得预期出现自我增强。短多思路，同时关注现货表现。 【估值】中性 【风险】宏观和产业

据外电6月18日消息，伦敦金属交易所(LME)期铜周二从两个月低点反弹，因美元削减涨幅，之前公布的数据显示美国零售销售增长放缓，增强了美国联邦储备理事会(美联储/FED)降息的理据。 伦敦时间6月18日17:00(北京时间6月19日00:00)，LME三个月期铜收高6美元，或0.06%，报每吨9,671.50美元；此前曾跌至4月18日以来最低9,551美元。 周二公布的数据显示美国5月零售销售仅小幅增长0.1%，4月数据被下修，表明经济活动乏善可陈。美元削减早些时候的涨幅，消费转弱可能有助于抑制通胀，并使期待已久的美联储降息提前开始。美元走软使得以美元计价的金属对于其他货币持有者来说更加便宜。 然而，高库存限制铜价涨幅。LME注册仓库的铜库存攀升至六个月最高，之前公布的交易所数据显示有19,175吨铜交割进入位于亚洲的仓库。周一的数据显示LME注册仓库的铜库存升至15.5850万吨，表明需求脆弱。 “全球制造业复苏的希望变得越来越渺茫给铜市造成最大打击，”瑞士宝盛集团的分析师Carsten Menke称。他提到中国5月工业产出疲软，对金属密集型资产的投资放缓。 一位交易商称：“我们认为2,450美元是一个很好的买入点。从中期来看，铝的基本面实际上好于铜。” 中国5月铝进口量猛增61.1%，因受西方制裁的俄罗斯铝流入。

周二沪铅主力2408合约日内高位横盘，夜间再度上冲，刷年内新高，伦铅反弹。现货市场：上海市场报价稀少；江浙地区江铜铅报19035-19075元/吨，对沪铅2407合约升水30-50元/吨。沪铅强势不改，并站上万九关口，而现货市场流通货源较少，持货商报价寥寥，偏升水，炼厂厂提货源南北报价差距拉大，下游刚需采购，询价积极性向好。 LME库存216150吨，增加9850吨。 整体来看，铅市矛盾仍集中在供应端，废旧电瓶供不应求格局难改，原料趋紧倒逼再生铅炼厂减产增多，市场货源偏紧，叠加大型电池企业仓单提货，引发市场软挤仓担忧，主力持仓连续三日大幅，多头情绪较浓，短期期价维持偏强格局，资金主导盘面，追涨谨慎。 操作建议：观望

【铜】 周二沪铜60日均线遇阻、回吐部分涨幅。现铜今日报78615元，交割后现货贴水2407合约170元。周内市场关注联储官员讲话，因通胀压力松动，期货市场预期美国9月降息的概率在七成以上。因2407期权接近到期，前期卖出看涨期权已兑现大部分权利金，平仓离场。铜价调整下限信号，建议关注沪铜整体持仓、国内精废价差与美铜在MA60日均线下方的表现。策略上，正在关注更低水平卖出看跌期权相应机会。 【铝及氧化铝】 今日沪铝小幅反弹，现货贴水扩大。过去一周铝锭铝棒社库和厂库均维持小幅下降，铝水比例略有下降，表观消费环比有所回落但同比维持高增。美联储降息预期后延，经济复苏路径反复，宏观预期回摆带动商品普遍回调，铝产业层面并不算弱，短期关注两万关口附近支撑。氧化铝方面，如果矿石供应能够实现持续放量，氧化铝供需偏紧局面将面临逆转但也难言宽松，供给端焙烧检修频繁，上周运行产能环比下降。短期有色金属整体向下调整，氧化铝关注3680元附近支撑。 【锌】 部分空头止盈，但多头并未大幅回补仓位，锌反弹回落收上影。LME锌库存仍处于25.1万吨高位，0-3月延续深贴水，国内消费不足对价格支撑有限，现货贴水当月盘面25元。原料供应偏紧，国内部分炼厂降开工，社库拐点基本确立。行业利润集中矿山端，锌价持续回落，冶炼成本端支撑逐步显现。沪锌加权持仓再降4348手至18.6万手，6月至今沪锌接近跌去5月涨幅，调整较充分，但短线仍未出现明显止跌企稳信号，产业做好卖保，暂关注2.3万元/吨整数关支撑附近能否止跌。 【铅】 废电瓶延续供不应求，价格继续走高，再生铅减产增多，精废价差收窄至50元/吨，期现价差230元/吨，现货市场流通货源偏少，下游按需采购，成本和供应端支撑沪铅盘面偏强运行。LME铅库存增至20.63万吨，增量全部来自新加坡，外盘走势承压，铅现货进口窗口打开，精铅转向净进口可期。沪铅暂未突破前高压力，但盘面延续增仓上行，基本面仍偏强，不排除2万可能。 【镍及不锈钢】 周二沪镍延续弱势表现，市场交投活跃。现货来看，金川升水2750元，俄镍微贴水百元，电积镍升水150元，盘面震荡运行，但仍处于近期低位，因此现货市场成交有所转暖。另一方面现货市场电积镍现货紧缺现象延续，各品牌升贴水出现明显上移。镍豆升水500元左右，硫酸镍进一步升水近万元，三元需求开始给以支撑。另镍铁报价980元每镍点。技术上看，沪镍短期超跌，基本面反弹因素在加强，建议短多。 【锡】 沪锡尾盘回吐部分涨幅，SMM现锡267750元/吨。技术上，内外锡价暂处震荡，MA60日均线支撑较强。市场评估佤邦恢复矿端锡粉运输影响。初步看，缅甸可能将低锡精矿出口量延续到7月而不至完全断供。国内消费转淡，5月太阳能电池产量同比增长14.8％，前5月累计产增22.8%；集成电路上月同比增长17.3%，累计增速缩窄到32.7％。沪锡以回调多配为主。

据外电6月17日消息，伦敦金属交易所(LME)期铜周一跌至逾八周以来最低。 伦敦时间6月17日17:00(北京时间6月18日00:00)，LME三个月期铜报每吨9,665.50美元，下跌0.78%；稍早曾触及每吨9,587美元的4月18日以来最低。自5月创下11,104.50美元的纪录高位以来，铜价已经下跌13%。 国家统计局公布的数据显示，总的来看，5月份，经济运行总体平稳，主要指标有所回升，新动能较快成长。但也要看到，当前外部环境复杂严峻，国内有效需求依然不足，经济持续回升向好仍面临诸多困难挑战。 5月份，规模以上工业增加值同比实际增长5.6%。从环比看，5月份，规模以上工业增加值比上月增长0.30%。1-5月份，规模以上工业增加值同比增长6.2%。 交易所周一公布的数据显示，铜库存有所增加，暗示需求疲软，4,050吨铜被送往LME注册的仓库，主要集中在亚洲地区。 也有大量铅流入交易所仓库，9,600吨进入新加坡仓库，推动铅库存达到四周最高水平，此前自4月以来曾骤降逾三分之一。

昨日沪铅偏强震荡。基本面看，目前铅炼厂铅精矿库存储备尚可，价格预计维持高位；废电瓶价格突破万一关口后继续上行，成本抬升逻辑为铅价提供托底支撑。供应端，据上海有色数据，再生铅四省周度开工率为40.37%，环比大幅下滑8.68个百分点，内蒙及安徽两地开工因原料紧张降幅明显，供应扰动行情延续。需求端，蓄电池市场更换需求表现一般，经销商电池货源消化缓慢。库存方面，周末沪铅延续累库，今日LME仓库日增近万吨。总体来看，沪铅逆势上行主因废电瓶供应紧俏，成本有所抬升的同时供应仍然趋紧，考虑到宏观面情绪整体偏弱，当前价位不宜追高。操作上，沪铅多单逢高止盈，沪铅主力合约运行区间18000-19000元/吨附近。

沪铅夜盘涨势居首，沪铅2408合约涨1.6%，盘中最高触及18950元，为6月7日以来最高水准。 其它基本金属涨跌不一，沪锌2408合约攀升0.3%，沪铝2408合约下滑0.4%，沪铜2407合约下滑0.8%，沪锡2407合约下滑0.1%。

供应：进口和国产铅精矿TC维持在30美元/干吨和700元/金属吨，虽然铅精矿进口有利可图，但实际进口增量有限，铅精矿延续供不应求；市场看涨后市，抢收废电瓶，铅价回落，废电瓶价格不跌反涨，再生炼厂几无利润，安徽、河南等地区再生铅企业不同程度减产，且后续减产范围有扩大可能，SMM再生铅周度开工环比下滑8.68pct至40.37%，安徽天畅、江西齐劲月中复产带来的环比增量被部分冲抵，前期预期的再生铅供应增量兑现难度增加。安徽铜冠上旬开始20天的检修、河南金利粗铅产线检修预计持续20天，赤峰山金预计20号开始检修一个月，SMM原生铅周度开工环比下滑0.66pct至60.97%。随着再生货源转紧，精废价差收窄至75元/吨，供应预减支撑沪铅。 下游需求：上周铅价回落，下游逢低接货，部分大型电池厂加大采购量，新电池价格暂稳，经销商成品库存积压、接货意愿不足，SMM铅酸蓄电池周度开工环比下滑2.73pct至70.16%。 库存和持仓：LME铅库存环比大增1.14万吨至19.67万吨，增幅来自新加坡；随着外盘价格回落，0-3月贴水略收窄至47.99美元。国内期现价差持续高位，交仓带动SMM铅社库走升至7.42万吨，资金短暂挤PB2406交割日价格，SMM原生铅报价对交割月10点15分贴水一度高达965元/吨，实际交割2.2万吨，显示并无供应压力。资金博弈加剧，沪铅加权持仓增1.15万手至16.59万手。 走势：资金参与痕迹较重，沪铅大概率先扬后抑，不排除2万可能，静待沪铅打破1.84-1.9万元/吨高位盘整。