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征稿(作者：宏源期货 祁玉蓉）--原料端偏紧倒逼炼厂减产，供给端收缩预期较强，铅价走势强劲，有色金属普遍回调整理时，沪铅走势亦表现出较强的抗跌性，在短暂盘整后，再度走出连涨之势，沪铅主力合约今日收于19,440元/吨，稳站19,000元/吨以上。 一、原料不足，炼厂开工受限 今年以来，国内炼厂端持续面临原料不足的问题，逐渐传导至锭端。1月原生铅增减并存，产量缓慢提升，2月炼厂多维持正常生产，但由于春节假期影响，以及2月自然日较少，产量小幅下滑，3月原生铅炼厂部分进入检修，产量同比下滑明显；4月铅精矿供给持续收紧，部分炼厂检修减产，供给阶段性收缩，5月铅价持续上行，炼厂开工积极性较大，但受制于矿端偏紧，部分炼厂被迫检修减产，产量小幅下滑。2024年1-5月原生铅累计产量144.36万吨，累计同比下滑4.88%（-7.41万吨）。 受原料及环保督察等因素影响，再生铅炼厂开工变动较大。1月再生铅炼厂以复产为主，但由于废电瓶货源持续偏紧，且部分地区有环保管控限制，炼厂复产有限；2月适逢国内春节假期，多数再生铅炼厂停产放假，节后因雨雪天气影响，再生铅炼厂复产进度缓慢，多数炼厂选择3月中下旬开始恢复，3月产量出现明显回升；进入4月，蓄电池更换淡季显现，废电瓶流通货源不足，而铅价上涨则刺激炼厂补库提产，加剧原料供需矛盾，废电瓶供不应求，安徽、山东、贵州、广西、宁夏、河北等地区再生铅炼厂被迫于中下旬开始减产，产量小幅下滑；5月上半月，受反向开票政策影响，废电瓶货源收紧，部分再生铅炼厂被迫减产，开工下滑，中下旬开始逐步回升；6月中下旬开始，炼厂原料库存告急，安徽、内蒙古等地区出现明显减量，生产亏损亦使得炼厂惜售情绪提升，再生铅供给再度收紧。整体来看，再生铅炼厂生产主要受限于废电瓶的供给，炼厂开工随原料废电瓶的到货波动，供给整体偏紧。2024年1-5月再生铅累计产量160.35万吨，累计同比减少8.35%（-14.60万吨）。 二、下游价格涨幅不及铅价，按需采购为主 年初以来，铅价重心上移，但终端铅蓄电池价格跟涨延后且涨幅有限，铅蓄电池生产企业对铅锭采购较为谨慎，多以刚需采购为主。1月中上旬，下游铅蓄电池企业进行节前备库，市场交投情绪较好，临近月末，下游备库基本完成，逐步进入春节放假氛围，开工明显下滑，春节期间多以放假为主，节后基本集中在正月十五之后陆续复产；4月之后，随着蓄电池进入消费淡季，开工率有所下滑，加之铅价持续走高，下游以长单刚需采购为主，国内电池价格跟涨铅价，多次上调电池售价，国外则基本保持原价，因此部分海外客户转签其他国家，或是中国企业将订单放到境外工厂生产。从成品库存来看，上半年铅蓄电池企业库存天数降低，经销商成品库存天数提升。 与沪铅上半年的强劲走势相比，伦铅上半年呈现宽幅震荡的走势，铅市呈现内强外弱格局，对铅锭及其相关产品出口形成抑制。2024年1-5月铅锭累计出口14,459吨，累计同比减少75.67%（-44,959吨）；2024年5月铅蓄电池出口2,458.02万个，环比增加34.05%（ 624.30万个），同比增加15.67%（ 332.91万个），1-5月累计出口9,745.37万个，累计同比增加5.07%（ 470.38万个）。 三、国内库存运行平稳，海外库存压力较大 上半年铅市消费虽然较为平淡，但受制于原料及环保等因素，炼厂端亦有减产，因此社会库存并未见累库，持续低位徘徊。 截至6月24日，SMM铅锭五地库存总量6.05万吨，较去年年底减少13.32%（-0.93万吨），较去年同期增加92.68%（ 2.91万吨）；交易所库存来看，上期所库存与社会库存走势基本一致，LME库存一季度持续高位累库，5月有所去化后再度高位累库，库存端压力较大，对伦铅走势形成一定的压制。 四、行情展望及投资策略 综合来看，成本对铅价形成强支撑，铅价已站上19,000元/吨以上，市场即将迎来传统消费旺季，需求端好转将对铅价形成进一步支撑，预计铅价将持续高位运行，有望突破两万元大关，操作上以逢回调布局多单为主，后续需关注进口窗口开启后，进口货源对国内供需格局的改变。 风险上需要注意：宏观风险；进口带来的供给放量；下游消费不及预期。 作者简介：祁玉蓉，女，南开大学金融工程硕士，宏源期货研究所有色分析师，曾获上海期货交易所2023年度“新锐分析师奖”，致力于行业基本面分析，深入研究产业链，结合产品期现货市场进行多维度分析，撰写的报告《“硅能源”全产业链期货的重要性研讨》获评2023年期货行业年度影响力研究报告。
据外电6月28日消息，伦敦金属交易所(LME)期铜周五在美国通胀数据可能支持未来降息之前上涨，一些交易商在铜价未能跌破关键支撑位后出手买入。 北京时间20:21，LME三个月期铜价格上涨1.26%，报每吨9,635.5美元。该合约6月已累计下跌4.3%。 WisdomTree大宗商品策略师Nitesh Shah表示：“目前基本金属市场的推力和拉力对降息前景高度敏感。” “欧洲央行和瑞士已经降息，问题是什么时候通胀降温到足以让美联储出手。我们得到的数据似乎是支持性的，因此降息可能会相对较快。” 美联储青睐的通胀指标--个人消费支出(PCE)物价指数将于晚些时候公布。如果该指数的同比升幅如经济学家所预期的那样在5月份降至2.6%，则可能为今年晚些时候的降息开辟道路。 一位交易商称，铜价周四守在关键支撑位9,480美元上方后，也出现了买盘。如果跌破这一支撑位，铜价可能会跌至9,100美元左右。 StoneX公司分析师Natalie Scott-Gray称：“我认为，今年铜的平均价格将在每吨9500美元左右，但到年底价格可能会超过10500美元，届时美国预计首次降息。” LME期铝上涨1.69%，至每吨2,534.5美元；期镍涨0.83%，至17,245美元；期锌上涨1.55%，至2,974.5美元；期铅上涨1.33%，至2,203.5美元；期锡攀升2.74%，至33,090美元。
作为全球经济的重要组成部分，再生金属资源行业在工业生产中发挥的作用越来越大。随着环保政策的加强和能源危机的加深，再生金属资源具有其无可比拟的环保性和经济性。特别是在全球化背景下，再生金属资源行业的发展已不再局限于单一国家或地区，而是涉及全球范围的利益认同、资源共享和技术交流。 随着“一带一路”的推进和双碳政策的影响深入，无论是上游矿业投资方、冶炼厂还是下游加工厂都纷纷加入了寻求东南亚资源高效发展之列。国内原料供给日趋紧张且受价格影响波动较大，为此企业开始放眼海外，进入海外市场，以寻求稳定原料补给。 在此大背景下，SMM自2023年开始在东南亚举办行业考察团，带领国内企业，进入海外市场深入调研，交流海外投资政策、当地再生资源、上下游客户交流洽谈，更加确切了解到东南亚市场的行业发展风向。 2024年6月26日~6月28日， 铅程万里考察团—马来西亚站 正式启动，SMM高级总监曹娟娟、铅事业部副总监张林、SMM高级分析师夏闻鸣及考察团一行人主要走访了铅酸蓄电池厂LEOCH BATTERY (M) SDN BHD（马来西亚理士）、Just Energy Sdn Bhd，冶炼厂N9 TECHNOLOGY SDN BHD，物流公司浙江港联捷（马来西亚）物流科技有限公司，铅酸蓄电池厂CAMEL POWER (M) SDN BHD.等企业，与行业大佬一起进行实地考察中国铅产业铅蓄电池生产情况，谋求更精准、更深度的合作，创造更有效、更持续的交流。6月27日下午，SMM铅程万里考察团前往物流公司浙江港联捷（马来西亚）物流科技有限公司。 企业发声 今日，SMM与考察团成员来到浙江港联捷（马来西亚）物流科技有限公司，公司领导对SMM一行人进行了热情的接待，并详细介绍了公司的业务发展情况。 浙江港联捷(马来西亚)物流科技有限公司，成立于2023年，为浙江港联捷物流科技有限公司全资子公司，隶属于宁波舟山港集团系统，为国有控股企业。公司主要从事进出口国际货物运输代理。将再生金属行业内的标准化流程及管理制度延用至马来西亚，以马来西亚为中心辐射东南亚地区，开展相关业务。 技术交流 公司涵盖国际多式联运，涵盖有色金属、塑料粒子、冷链、纸浆、甘油等大宗原料，可提供专业报关报检服务，加急清关、通关送货到指定目的地一站式服务、提供归类建议、为客户量身定制关务整合方案。团队拥有一流物流服务经验，优秀的标准化协作能力，能精准的为客人提供个性化服务。 考察合影留念 交流结束后，SMM与铅酸蓄电池企业代表们与浙江港联捷（马来西亚）物流科技有限公司一起合影留念，增加彼此间更深厚的合作友谊，相信在接下来还将有更深层次的交流跟合作！ 经过此次走访调研，SMM考察团对浙江港联捷（马来西亚）物流科技有限公司的产品、技术、公司发展情况等方面有了更深的理解，同时对铅行业的市场现状、发展趋势、以及存在的问题有了更深刻的认识，将继续与各大企业深化合作，以实现优势互补，共同推动中国铅产业的发展。 铅程万里考察报名联系人： 曹娟娟 13564728530
昨日沪铅偏强运行。基本面看，内外矿加工费周内均有下调，矿紧限制原生产量；而废电瓶价格止跌企稳。供应端，安徽及河南两地再生铅厂开工大幅下滑，再生铅炼厂多以减产状态运行。需求端，蓄电池市场更换需求表现一般，电池企业开工仍处于较高水位。库存方面，接近年中时段下游企业集中盘库，铅锭采购积极性下滑。库存小幅累积。总体来看，短时基本面供弱需强预期尚存，目前持仓量回归理性区间，铅价重心或延续上行，关注多头补仓节奏及前高一线压力位兑现。
周四沪铅主力2408合约日内横盘，夜间震荡偏强，伦铅震荡。现货市场：上海市场驰宏19350-19355元/吨，对沪铅2407合约升水20-50元/吨；江浙地区江铜、铜冠铅报19285-19355/吨，对沪铅2407合约升水0-50元/吨。沪铅维持强势，持货商报价升水差异不大，而炼厂厂提货源报价南北差异扩大，再生铅货源较少，下游采购一般。SMM:截止至本周四社会库存为6.18万吨，较周一增加0.14万吨。 整体来看，再生铅炼厂利润不佳，对原料采购积极性减弱，废旧电瓶价格涨势放缓。部分下游电池企业年中盘库，采购下滑，库存小增。不过供应维持偏紧，且资金热情未明显下滑，预计短期铅价维持高位运行。 操作建议：观望
作为全球经济的重要组成部分，再生金属资源行业在工业生产中发挥的作用越来越大。随着环保政策的加强和能源危机的加深，再生金属资源具有其无可比拟的环保性和经济性。特别是在全球化背景下，再生金属资源行业的发展已不再局限于单一国家或地区，而是涉及全球范围的利益认同、资源共享和技术交流。 随着“一带一路”的推进和双碳政策的影响深入，无论是上游矿业投资方、冶炼厂还是下游加工厂都纷纷加入了寻求东南亚资源高效发展之列。国内原料供给日趋紧张且受价格影响波动较大，为此企业开始放眼海外，进入海外市场，以寻求稳定原料补给。 在此大背景下，SMM自2023年开始在东南亚举办行业考察团，带领国内企业，进入海外市场深入调研，交流海外投资政策、当地再生资源、上下游客户交流洽谈，更加确切了解到东南亚市场的行业发展风向。 2024年6月26日~6月28日， 铅程万里考察团—马来西亚站 正式启动，SMM高级总监曹娟娟、铅事业部副总监张林、SMM高级分析师夏闻鸣及考察团一行人主要走访了铅酸蓄电池厂LEOCH BATTERY (M) SDN BHD（马来西亚理士）、Just Energy Sdn Bhd，冶炼厂N9 TECHNOLOGY SDN BHD，物流公司ZHEJIANG PORTEX LOGISTICS TECHNOLOGY CO.，LTD，铅酸蓄电池厂CAMEL POWER (M) SDN BHD.等企业，与行业大佬一起进行实地考察中国铅产业铅蓄电池生产情况，谋求更精准、更深度的合作，创造更有效、更持续的交流。6月26日上午，SMM铅程万里考察团前往铅酸蓄电池厂LEOCH BATTERY (M) SDN BHD。 企业发声 今日，SMM与考察团成员来到Just Energy Sdn Bhd，公司领导对SMM一行人进行了热情的接待，并详细介绍了公司的业务发展情况。 杰斯特能源（马来）有限公司成立于2016年，是一家专注于汽车用铅酸蓄电池及配件的研发、生产和销售的高科技企业。是浙江杰斯特电器有限公司在马来西亚投资设立的全资子公司，总部及研发基地位于中国浙江省兰溪市女埠工业园。 技术交流 公司母公司浙江杰斯特电器有限公司（原杭州西湖蓄电池厂）创建于1979年，公司系中国电器工业协会铅酸蓄电池分会副理事长单位，中国电池工业协会常务理事单位，浙江省蓄电池行业协会副会长单位，是兰溪市“兴兰工程”企业。公司具有40多年的蓄电池产品生产历史，是一家专业生产高性能蓄电池的高新技术企业。 考察合影留念 参观工厂结束后，SMM与铅酸蓄电池企业代表们与Just Energy Sdn Bhd一起合影留念，增加彼此间更深厚的合作友谊，相信在接下来还将有更深层次的交流跟合作！ 经过此次走访调研，SMM考察团对Just Energy Sdn Bhd的产品、技术、公司发展情况等方面有了更深的理解，同时对铅行业的市场现状、发展趋势、以及存在的问题有了更深刻的认识，将继续与各大企业深化合作，以实现优势互补，共同推动中国铅产业的发展。 铅程万里考察报名联系人： 曹娟娟 13564728530
据外电6月27日消息，伦敦金属交易所(LME)铜价周四创下两个多月来最低，原因是多头进一步结清仓位，库存持续上升。 伦敦时间6月27日17:00(北京时间6月28日00:00)，三个月期铜下跌0.26%或24.50美元，报每吨9,515.50美元，盘中触及4月18日以来最低点--每吨9,485.50美元，为4月17日以来最低水平。 早些时候，主要用于电力和建筑行业的这种金属因美元指数在美国周度初请失业金数据公布后走弱而暂时受到提振。美元下滑使得以美元计价的大宗商品对使用其他货币的买家来说价格较低。 ***三大交易所铜库存超过50万吨*** 与此同时，全球三大交易所铜库存自2021年8月以来首次超过50万吨。 LME铜库存自5月中以来猛增72%，达到177,750吨，为逾六个月来最高。 盛宝银行(Saxo Bank)大宗商品策略主管Ole Hansen表示，“当市场已经面临多头结清仓位的压力时，交易所铜库存总量上升至50万吨以上并不是市场所乐见的。问题是这次调整的幅度有多深。略低于每吨9,500美元的区域是一个重要的技术水平，如果我们继续走低，那么下一个目标可能是每吨9,100美元。” ***Codelco铜产量落后于生产目标*** 一份内部文件显示，全球最大的铜生产商之一智利国营铜业公司(Codelco)5月产量进一步落后于其生产目标。 智利铜业委员会 (Cochilco)周四发布的一份报告显示，随着矿石品位下降，该国老化铜矿将需要在未来十年增加水和能源的使用，以保持产量。 报告显示，预计未来10年能源消耗将以高于采矿产量增长预期的速度增加，电力需求将增长31.4%，而铜产量将增长20.7%。
据BNAmericas网站报道，墨西哥国家统计局（Inegi）的数据显示，前4个月，该国矿产品产量普遍下降，只有金产量增长了4.4%。 4月份，墨西哥黄金产量为6673公斤，同比增长27.6%。 前4个月，墨西哥铜产量同比下降52.8%，硫下降16.2%，球团铁矿下降13.2%，铅下降8.6%，锌下降12.7%，银下降3.6%，石膏下降1%，非炼焦煤下降0.6%，萤石下降0.1%。 4月份，墨西哥矿业生产总体同比下降2.3%，前4个月下降16.6%。 2023年，墨西哥采矿业萎缩了5%，主要是因为纽蒙特公司的佩纳斯基托（Peñasquito）金银矿山停产4个月以及墨西哥钢铁公司长期面临危机。 2023年5月以来，墨西哥采矿业相关的4向法规修改使得矿业活动特别是勘探推迟或暂停，影响了采矿相关服务业。
周三沪铅主力2408合约日内震荡偏强，夜间延续偏强运行，伦铅横盘。现货市场：上海市场驰宏19190-19235元/吨，对沪铅2407合约升水20-50元/吨；江浙地区江铜、铜冠铅报19170-19235元/吨，对沪铅2407合约升水0-50元/吨。沪铅强势上行，持货商报价升水差异不大，而炼厂厂提货源报价南北差异扩大，再生铅货源较少，下游畏高观望。LME库存223500吨，减少25吨。 整体来看，供应偏紧逻辑支撑仍存，多头资金热情不减，持续加仓，沪铅延续偏强表现。短期资金主导盘面，追涨谨慎，密切关注持仓变动。 操作建议：观望
据外电6月26日消息，伦敦金属交易所(LME)铜价周三触及两个多月来的最低水平，因美元走强、库存增加等因素而承压。 伦敦时间6月26日17:00(北京时间6月27日00:00)，三个月期铜下跌0.32%或31.00美元，报每吨9,540美元，盘中触及4月18日以来最低点--每吨9,508美元。自5月20日投机性买盘将铜价推高至11,104.5美元的纪录高位以来，铜价已回落了14%。 美元指数在美元兑日元汇率创下38年新高后上涨了0.3%。美元走强使得以美元计价的商品对使用其他货币的买家来说更加昂贵。 ***铜库存升至逾六个月来最高*** LME注册仓库的铜库存持续上升，至175,475吨，为六个多月来最高。 LME现货铜对三个月合约的贴水在周二创下每吨148.4美元的历史新高后，周三报每吨141美元。 然而，美银证券(BofA Securities)在一份报告中称，铜矿供应紧张可能会在今年下半年为铜价带来上行空间。 “始于1月份的基本金属涨势一直在消退，重复着过去两年的模式：投资者往往在第一季度和第二季度推高价格，但由于实货需求跟不上，工业金属随后会回吐部分涨幅。” “尽管如此，今年的基本面背景要强劲得多，因此我们认为下行空间最终有限。”
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