隔夜伦铅继续弱势回落收阴线。沪铅晚间小幅高开后继续回落收小阴线。国内月度加工费维持低位，矿端紧张延续加剧，河南地区部分冶炼厂减产中。废电瓶价格坚挺，再生铅企业亏损，安徽地区再生铅企业延续减产。下游电池企业亏损扩大后，企业减产开工率回落。预计供应端紧张对铅价支撑较强，但需求减产预期，且海外铅锭进口窗口打开，铅价上方有压力，预期铅价高位震荡。后期关注铅供需情况和铅锭进口。

据外电7月10日消息，伦敦金属交易所(LME)期铜周三收高，为三个交易日以来首次，受助于美元走软以及CME铜价走高，这使得两个合约之间的巨大价差再次成为焦点。 伦敦时间7月10日17:00(北京时间7月10日00:00)，三个月期铜收涨36美元或0.36%，至每吨9,905美元。 LME三个月期锡上涨657美元或1.91%，收报每吨35,007美元，盘中触及35,200美元，为5月20日以来最高。 **套利交易提振伦铜** 纽约商品交易所(COMEX)9月期铜合约最新上涨0.17%，至每磅4.5855美元，盘中一度高见4.6570美元。 经纪商Marex的AlMunro称：“CME套利交易是目前铜价走势的主要驱动力。”套利交易利用的是同一商品的地区价格差异。 基于投机性买盘的狂热反弹使得5月份COMEX和LME期铜都达到了创纪录的峰值，部分原因是COMEX的空头挤压。 用于电力和建筑业的LME期铜自5月20日触及11,104.5美元的纪录高点以来下跌了11%。 周三公布的数据显示，LME注册仓库中的铜库存升至195,475吨，创下2021年10月以来的最高水平。 但CME仓库中的铜库存自5月份以来进一步外流，之后稳定在9,000短吨左右。自3月份以来，COMEX铜库存下降了70%左右。 **美元走软构成支撑** 美元走软也为伦铜提供上涨支撑。尽管美联储主席鲍威尔在周二的讲话中没有预期的那么鸽派，但他表示，“更多的良好数据将加强”降息的理由。 市场将关注周四的美国通胀数据，该数据可能为美联储未来的利率路径提供更多暗示。

周二沪铅主力2408合约日内震荡，夜间重心下移，伦铅收大阴线。现货市场：上海市场驰宏铅19605-19625元/吨，对沪铅2408合约升水30-50元/吨；江浙地区江铜、金德铅报19605-19655元/吨，对沪铅2408合约升水20-80元/吨。沪铅维持盘整态势，部分持货商下调报价升水，华南厂提货源升水下调，华北厂提货源升水坚挺，下游刚需采购，散单成交略好。LME库存216925吨，减少1875吨。 整体来看，目前铅市场处于多空交织中，现货供应紧张及成本支撑牢固支撑多头逻辑，海外粗铅进口有望改善国内原料紧缺及现货紧张格局支撑空头，市场博弈仍在继续，短期高位横盘。 操作建议：观望

据外电7月9日消息，伦敦金属交易所(LME)期铜周二下跌，在美联储主席鲍威尔（Jerome Powell）没有就美国降息的时机发出明确信号后，美元攀升。 伦敦时间7月9日17:00(北京时间7月10日00:00)，三个月期铜收跌46美元或0.46%，至每吨9,869美元。 自6月27日以来，铜价已经上涨了约5%，部分原因是美元走软，使得以美元定价的金属对持有其他货币的投资者来说更加便宜。 美联储主席鲍威尔在美国参议院金融委员会作证时称最近几个月通胀一直在改善，“更多的良好数据将加强 ”放松货币政策的理由。货币市场目前认为美联储在9月降息的可能性超过70%。 基本金属市场正关注将于7月15日至18日在北京召开的中国共产党第二十届中央委员会第三次全体会议，预计会议将重点讨论经济政策和改革。 Panmure Gordon分析师Tom Price表示：“过去一周我们遇到的大多数铜多头都在等待与中国有关的刺激事件来推动铜交易。” 未来几天将公布的中国人民币贷款和社会融资总量数据受到金属分析师的广泛关注，这些数据可能为未来的工业金属需求提供线索。 近日公布的数据显示，LME注册仓库中的铜库存已经攀升至19.1万吨以上，处于2023年10月以来的最高水平，几乎是5月中旬水平的两倍，这令铜市前景蒙阴。库存增长大多源自亚洲仓库。 库存攀升导致现货铜较三个月期铜的贴水达到每吨150美元以上的创纪录水平。 最大出口国印尼的付运受扰，供应短缺相关担忧提振LME三个月期锡上涨132美元或0.39%，收报每吨34,350美元，稍早触及34,450美元的5月21日以来最高。印尼1-5月的锡出口量从去年同期的23,887吨降至10,292吨。

据外电7月8日消息，伦敦金属交易所(LME)期铜周一下跌。伦敦时间7月8日17:00(北京时间7月9日00:00)，三个月期铜收跌29美元或0.29%，至每吨9,915美元。上周五曾触及三周高位。自5月份触及11,104.50美元的纪录高位以来，伦铜已累计下跌约11%。 美国COMEX期铜下跌0.7%，至每磅4.618美元。 WisdomTree大宗商品策略师Nitesh Shah表示：“对于铜而言，中长期前景看起来具有很强的支撑作用，但高库存水平还存在很多问号。” 党的二十届三中全会将于7月15日至18日在北京召开，重点研究进一步全面深化改革、推进中国式现代化问题。投资者寄希望于中国祭出更多的经济刺激措施。 Shah补充称：“市场正在寻找一些来自本月会议的支撑信号。似乎我们将处于区间震荡走势，直至出现更佳清晰的价格催化剂。” 不过，美元走软提供了支撑，使得以美元定价的大宗商品对使用其他货币的买家来说价格较低。 上周五的数据显示，美国6月份就业增长略有放缓，失业率上升，从而推动了对美联储可能在9月份开始降息的押注，美元因此下滑。

周一沪铅主力2408合约日内震荡偏弱，夜间先扬后抑，伦铅重心小幅上移。现货市场：上海市场驰宏铅19645-19715元/吨，对沪铅2408合约升水50-100元/吨；江浙地区江铜铅报19645-19715元/吨，对沪铅2408合约升水50-100元/吨。沪铅震荡回落，而现货市场流通货源有限，持货商报价多以升水，炼厂厂提货源较少，部分预售排单，下游维持按需采购，散单成交清淡。SMM：截止至本周一社会库存为6.38万吨，较上周四增加0.22万吨。LME库存218800吨，减少3350吨。 整体来看，原生铅及再生铅炼厂部分检修，供应偏紧格局未扭转。沪伦比价高位，铅锭进口窗口维持开启，粗铅进口将缓解部分供应偏紧担忧，量级流入仍需时间。沪铅加权持仓高位回落但维持在17万手附近的水平，多空博弈，铅价高位运行，后期谨防资金快速离场带来的价格回落风险。 操作建议：观望

供应：目前国产矿主流报价在400-600元/金属吨，进口矿TC报至0-10美元/干吨，副产品硫酸和白银价格高，炼厂抢矿情绪依然偏高，TC反弹难度大。随着沪伦比值扩大，铅精矿、粗铅开启进口，一定程度缓解了国内原料供应紧张局面。据SMM调研，截至7月5日，连云港和防城港两大港口的铅精矿库存3.2万吨，较6月底增加1.3万吨。SMM原生铅周度开工55.94%，环比提升0.4pct，前期检修电解铅冶炼厂陆续复产，安徽铜冠复产时间待定，7月电解铅供应环比预增2万吨至30万吨，进口铅锭在途，预计本周陆续抵达国内。国内期现价差280元/吨以上，持货商交仓积极导致5.6万吨原生铅货源锁定在交易所仓库，炼厂成品库存低位，市场原生铅流通货源仍偏紧。多地雨季导致废电瓶回收量骤降、价格持续攀升，再生铅虽然利润有所改善，但受制于原料，减产企业依然较多，安徽骆驼停产，预计持续到7月底；安徽鲁控计划七月中检修一个半月，江西丰日换证停产，预计7月底恢复，SMM再生铅周开工仅低位抬升1pct至30.75%。精废价差75元/吨依然偏低，成本端强支撑，铅短期下方空间依然有限。 需求：铅价大幅拉升，中小企业按需接货，部分大型企业逢低点价，新电池上调售价，高价对消费的负反馈有所体现，部分电池企业反馈出口订单走弱。经销商成品库存积压，终端消费平平，接货意愿不佳。由于7-8月为传统旺季，电池厂仍有备货需求，SMM铅酸蓄电池企业周度开工71.13%，仅环比下滑0.2pct，总体看下游对价格掣肘力度不足，被动接受为主。 库存和结构：LME铅22.2万吨，0-3月贴水45.7美元；SMM铅社库6.16万吨低位震荡，基本面维持内强外弱，进口打开，铅锭在内外两个市场流转效率有望提升，内外盘价格的同步性或提高，跨市套利空间收窄。 走势：成本端仍不支持深跌，铅反弹大方向未根本扭转，资金为减少继续拉升得阻力，高位洗盘或加剧，暂看1.95万元/吨上方的震荡。

上周五隔夜铅价维持震荡走势，沪铅主力2408合约收于19685元/吨。上周五国内现货市场，市场货源继续紧张，但下游转为观望，原生铅江浙沪报08 50-100，升水小幅回落；再生铅报价松动，贴水回归，再生精铅含税贴25至贴75元/吨出厂。而废电瓶价格持稳高位，再生炼企减停产持续，且7月有部分检修；原生铅方面，进口铅精矿周度加工费继续下降，但同时7月原生铅炼厂检修陆续结束，预计产量增近2万吨。另外，6月中旬铅锭进口窗口打开，且进口利润继续扩大，市场开始出现进口铅流入。需求方面，上周铅蓄电池企业周度开工率延续小幅回落。目前海内外库存走势分化，截至上周四SMM国内铅锭社会库存6.16万吨，较上周基本持平；海外方面，LME总库存维持22万吨以上。整体上，国内废电瓶价格持续上行，原生再生增减相抵，供应端预计仍偏紧张，但内外比价拉大、进口压力同样增加，预计铅价或偏高位震荡。