上周沪铅主力期价回落。宏观面看，美国经济有韧性且特朗普否认解雇鲍威尔，市场情绪修复，国内供给侧改革政策预期带动有色黑色普涨。

基本面看，美国对越南加征关税，叠加中东地区对我国出口铅蓄电池加征关税，电池出口前景小幅承压。同时，铅蓄电池消费进入旺季后改善较有限，经销商消化库存为主，且受交割影响，库存增加至同期高位，累库压力亦利空铅价。原料端，铅精矿及废旧电瓶供应缺口未有明显改善，成本支撑较夯实。云南及内蒙古等检修原生铅炼厂尚未恢复，且再生铅7月恢复程度有限，现铅价回落程度较大，再生铅炼厂亏损扩大后，不排除计划外减产的情况。

整体来看，宏观中性偏好，基本面利空因素增多，关税对电池出口冲击存在不确定性，同时消费改善程度有限，库存增加，铅价承压运行。不过铅价回落后成本端支撑显现，同时国内优供给淘汰落后产能有望改善铅市过剩格局。预计短期铅价震荡偏强，关注政策端变化及消费改善情况。

风险因素：宏观风险，消费旺季不及预期