芝商所（CME Group）大举进军单股期货市场，为投资者提供全天候交易多空观点的新工具，进一步拓展衍生品版图。 CME周一宣布，正式推出55只美国股票的现金结算单股期货合约，同时上线22只标的的微型合约。 上述产品在CME旗下Globex平台上从周日晚间交易至周五下午，每日仅设一小时维护窗口，允许投资者在美股常规交易时段之外——例如财报季或重大事件发生时——迅速做出反应。 标的股票涵盖SpaceX、英伟达、特斯拉和苹果等明星股票。 摩根士丹利分析师Michael Cyprys在研报中指出，多家零售经纪商将此次上线定性为"年内最重要的零售增长催化剂"，逾35家零售合作伙伴已计划在第一天至第一周内完成准备工作。 永续合约（perps）正日益成为传统交易所面临的新威胁。此次CME推出单股期货，也被视为应对这一趋势、巩固市场地位的战略举措。 CME股价今年迄今下跌5.3%，周一小幅收涨0.02%。 产品设计：比期权更简单的杠杆工具 CME表示，单股期货旨在提供比期权更为简便的多空表达方式。与期权不同，单股期货不涉及时间价值损耗，也不受隐含波动率变化影响，同时仅需占用少量保证金，资本效率更高。 合约均为现金结算，最终结算价格基于到期日标的股票的官方收盘价，持有合约不代表对相关公司拥有所有权。标准合约对应100股标的，微型合约对应10股。 CME表示，将视客户需求及上市标准，进一步扩大标的范围。 永续合约构成潜在竞争压力 此次上线的标的中，SpaceX尤为引人注目——作为华尔街近期最受关注的IPO之一，此前已有国际平台在其正式上市前提供永续期货交易，包括去中心化平台Hyperliquid。 永续合约（perps）正日益成为传统交易所面临的新威胁。 这类无到期日的期货合约目前在美国尚不合法，但监管层已出现松动信号——Kalshi和Coinbase今年先后获美国商品期货交易委员会（CFTC）批准，可提供加密货币相关永续合约。市场普遍将此视为监管层未来向股票类永续合约放开的前兆。 受此影响，CME等传统交易所今年以来承受明显压力，投资者担忧永续合约的崛起将蚕食其传统交易业务。此次CME推出单股期货，也被视为应对这一趋势、巩固市场地位的战略举措。

美股周一走势分化，芯片股领跌美股科技板块，抵消了油价暴跌带来的提振效应。市场在进入本周密集财报季前情绪审慎。 特朗普表示已暂停对伊朗的空袭以给谈判留出空间，油价随之大幅下挫。 WTI原油 单日跌幅逾8%，创近两个月最大单日跌幅。 美股三大股指 集体高开， 纳指 一度涨1%。但受一项可能加速中国芯片产业发展的技术突破报道的影响、以及英伟达循环融资的担忧，令美股指盘初转跌，纳指100盘中跌超1%，收盘时跌幅收窄。 道指 和 小盘股 收涨， 标普500 基本收平。 半导体板块 大幅领跌。 费城半导体指数 一度跌超5%、收跌2%。 英伟达 大跌5%， 阿斯麦 跌超5%。 10年期美国国债收益率 下行3个基点至4.64%， 黄金 上涨0.7%至每盎司4082.87美元， 比特币 小幅上涨0.6%。 油价暴跌，TACO逻辑再度奏效 WTI原油周一跌约8.2%至每桶约81.96美元，为近两个月最大单日跌幅，布伦特原油亦跌至约89美元附近。 华尔街见闻提及 ，据新华社援引美媒Axios报道，他已决定暂停美国对伊朗的打击，以便给谈判另一次机会。他同时强调，如果外交努力失败，他可能会下令恢复对伊朗实施军事行动。 与此同时，伊朗表示克制报复，并通过阿曼就霍尔木兹海峡问题展开磋商。此外，里海管道联合体在俄罗斯黑海沿岸的出口终端恢复装油作业，此前该终端因乌克兰无人机袭击导致船东回避，哈萨克斯坦原油出口一度受阻。 华尔街见闻提及 ，高盛的Rich Privorotsky将这一模式概括为：特朗普政府的政策框架存在高度反身性，每当能源价格大幅飙升或金融资产出现明显抛售，都会引发降温回应。他写道： 这正是市场从一开始就对冲突基本忽视的原因，也是它将继续如此的原因。 TD Securities全球大宗商品策略主管Bart Melek指出，投资者一边解除多头头寸（担忧库存跌至临界低位），一边更积极建立空头头寸（押注全面战争可以避免）。他说： 高油价在政治上代价高昂，而据报道拦截导弹的短缺也使局势升级更加棘手。 据Kpler数据，周日霍尔木兹海峡过境船只稀少，仅有八艘商品船通行，多为小型成品油轮和散货船。 芯片股重挫，中国供应链冲击显现 周一美股内部走势分化，标普500指数几乎收平，纳斯达克综合指数下跌约0.16%，道指则上涨约0.49%。 油价大幅下行，美股指一度开盘走高，但是半导体板块的大幅下挫令科技股未能从中受益，成为当日最大的市场负面因素。 周一，受一项可能加速中国芯片产业发展的技术突破报道的影响，几家美国主要半导体公司在纽约证券交易所的股价下跌。ASML周一股价大跌5.8%。 此外彭博的Michael Ball指出，英伟达最新的基础设施协议，包括与SK集团超过5000亿美元的合作，以及据报道将斥资最多2500亿美元协助OpenAI租用算力， 重燃了市场对AI资本支出循环现金流逻辑的疑虑，并带来供应商融资风险方面的额外担忧。 科技七巨头和标普493指数盘中均回吐早盘所有涨幅，其中科技七巨头表现略逊一筹。 华尔街见闻提及 ，存储芯片制造商长鑫科技上市首日即暴涨466%，成为中国市值最大的A股上市公司。市场普遍认为，这一信号意味着中国在DRAM领域加速实现自给自足。 分析认为，长鑫科技完成亚洲今年规模最大的IPO后，意味着公司获得更加充裕的资本支持，其未来扩产、技术研发以及向HBM等AI高端存储领域迈进的能力都有望增强。对于此前已经大幅上涨的全球存储芯片龙头而言，这意味着长期竞争压力正在上升。 美股存储板块疲软，美光跌2.25%，SK海力士一度大跌10%，ADR股价创上市以来新低。费城半导体指数继续延伸近期跌势，距6月22日历史收盘高点已累计下跌约20%。 高盛的Chris Hussey指出： 标普500指数近两个月来的滞涨，更多源于市场对AI基础设施投资能否持续的疑虑，而非对油价、利率或任何宏观因素的担忧。 数据显示，当日标普500剔除AI相关股票后上涨0.8%，表现明显优于指数整体。 本周将有约34%的标普500市值公司发布财报，包括微软、Meta、亚马逊和苹果，市场高度关注这些超大规模云厂商对资本支出计划的最新表态。 摩根士丹利的Chris Larkin表示： 本周地缘政治和油价可能是最大的不确定因素，但即便'科技七巨头'业绩强劲，市场也未必会买账——尤其是如果AI支出水平继续引发质疑的话。 摩根大通Andrew Tyler团队表示，其战术仓位监测指标指向标普500"存在可观上行空间"，但同时提示半导体股仓位拥挤和伊朗冲突为主要风险。 该团队表示维持"战术性看多"立场，预计美股将受益于债券收益率下行、美元走弱和强劲企业盈利。 美联储出现罕见的高度不确定性 本周美联储议息会议是另一个核心市场变量。利率期货目前显示本周加息25个基点的概率约为34%至38%，这在美联储决策前夕实属罕见的高度不确定性。 债券市场周一的表现相对温和，短端美债收益率走势弱于长端，收益率曲线延续平坦化趋势；2年期国债拍卖需求强劲，5年期国债拍卖则表现一般，间接投标需求偏弱。 彭博的Sebastian Boyd指出一个值得关注的矛盾，一方面，美联储的沟通基调明显趋鹰，Lorie Logan和Beth Hammack相继发出加息警示，理事Chris Waller也表示美国的风险已"彻底转向"。 另一方面，短期通胀预期已降至逾一年来最低，长期通胀预期在过去数月也大幅回落。多项温和通胀数据表明，尽管油价高企，此前担忧的通胀二次传导效应迄今尚未显现。 其他大类资产表现 美元收盘持平，从早盘的疲软态势中反弹。 黄金冲高回落，未能守住4100美元上方。 比特币日内宽幅震荡，最终较周日尾盘微涨0.34%。 周一美股走势严重分化，标普500基本收平，而纳斯达克及半导体板块大幅领跌。中概股逆市收涨2.5%，小米集团ADR收涨8.97%。美股存储板块疲软，美光跌2.25%，SK海力士一度大跌10%，ADR股价创上市以来新低。 美股基准股指： 标普500指数收涨1.20点，涨幅0.02%，报7413.18点。 道琼斯工业平均指数收涨262.83点，涨幅0.51%，报52210.08点。 纳指收跌43.742点，跌幅0.18%，报24932.081点。纳斯达克100指数收跌89.131点，跌幅0.32%，报28039.211点。 罗素2000指数收涨0.62%，报2948.035点。 恐慌指数VIX收涨0.48%，报18.67，美股盘前一直持稳于17.50附近，随后显著走高、22:43刷新日高至19.93。 美股行业ETF： 美股行业ETF涨跌各异，半导体ETF收跌2.25%，能源业ETF跌2.11%，科技行业ETF、全球科技股指数ETF、银行业ETF至多跌0.9%。 （7月27日 美股各行业板块ETF） 科技七巨头： 万得美国科技股七巨头（Magnificent 7）指数跌0.33%。 英伟达跌4.99%，特斯拉收跌1.22%，亚马逊跌0.31%，Meta跌0.22%，苹果涨1.17%，微软涨1.94%，谷歌A涨2.13%。 芯片股： 费城半导体指数收跌264.005点，跌幅2.23%，报11554.88点。 台积电ADR跌1.03%，AMD跌5.17%。 中概股： 纳斯达克金龙中国指数收涨2.51%，报6257.87点，逼近50日均线。 热门中概股里，宝尊电商收涨12.8%，小米涨8.3%，亿航智能涨7.5%，大全新能源涨4.2%，网易涨3.5%，拼多多、腾讯、阿里巴巴涨超2%。 其他个股： Circle涨5.28%。 欧洲股市大致收平，阿斯麦、BE半导体、ASM跌幅居前。德国股市收涨1%，丹麦股指跌超0.8%，BE半导体、阿斯麦、ASM至少跌超7%。 泛欧欧股： 欧洲STOXX 600指数收涨0.02%。 欧元区STOXX 50指数收涨0.02%，报6282.21点，20:00以来也持续回撤。 各国股指： 德国DAX 30指数收涨1.04%，报25361.03点。 法国CAC 40指数收涨0.40%，报8406.06点。 英国富时100指数收涨0.42%，报10781.75点，富时250指数收涨0.41%，富时350指数收涨0.42%。 （7月27日 欧美主要股指表现） 板块和个股： 欧元区蓝筹股的成分股中，德国思爱普Sap收涨7.90%，威科集团涨7.85%，Adyen涨4.34%，法拉利涨4.29%表现第四，Prosus涨2.98%。 欧洲STOXX 600指数的所有成分股中，Evolution集团收涨6.71%，Sopra Steria集团涨6.39%，凯捷咨询涨5.42%，与Sap、威科集团领涨。

随着全球债务规模不断创下历史新高，美债市场供需失衡的隐忧正在暗潮涌动。 全球顶尖贵金属分析师、Goldmoney研究主管、资深宏观经济学家阿拉斯代尔·麦克劳德（Alasdair Macleod）近日发出重磅预警： 当前美股估值与美债收益率之间的偏离已达历史极端，金融市场正面临一场比1929年大萧条前夕更为严重的史诗级泡沫。 随着日本等海外核心买家加速退出美债市场，高达数十万亿美元的债务融资巨浪将逼迫美债收益率失控，并彻底击碎美股泡沫。届时，标普500指数或面临超过90%的毁灭性回调，而法定货币体系信用的动摇，将使得实物黄金和白银成为唯一的终极避风港。 核心观点 法定货币与金融资产本质上只是层层打包的信用债务 ：现代投资者持有的股票、银行存款乃至美元现金，本质上都是依赖中央对手方（CCP）与商业银行信用的“债务义务”。面对日趋上升的系统性风险，这些金融债权并不等同于实物资产的所有权，一旦信用链条断裂，投资者将面临严重的对手方风险。 美国正陷入债务陷阱，美债市场买家枯竭 ：美债最大的海外持有主体（日本养老基金和保险公司等机构）正逐步退出市场，配合其他主要债权人的抛售，美国财政部在未来12个月将面临超过10万亿美元的巨额融资与再融资压力。随着债券收益率失控飙升，美联储最终只能靠大规模印钞接盘，进而引发通胀与货币购买力的崩塌。 美股面临史诗级估值修复，终极避险只能依赖实物金银 ：当前美股估值与美债收益率的偏离程度已超越1929年大萧条前夕的极端水平。随着收益率向上突破逼迫内外资机构大规模平仓，标普500指数或抹去90%以上的价值；而当市场意识到美元现金购买力同样在贬值时，抛弃信用资产、拥抱黄金白银将成为唯一的避险出路。 虚幻的所有权：股票与存款本质上只是信用债务 在麦克劳德看来，现代金融体系建立在对“信用”与“货币”的混淆之上。 信用本质上是一种履约承诺与债务义务。在现代无纸化交易体系中，投资者持有的股票并不构成对上市公司的直接实体所有权，而是通过中央对手方（CCP）间接持有的债权承诺；同样，银行存款也包含了商业银行兑付能力与央行法币信用的双重契约。 麦克劳德强调， 即便是作为法币顶端的美元，在美联储资产负债表上也仅被记录为“流通中纸币”和“银行准备金”等负债凭证。 纵观货币演变史，只有能够实现“最终结算”（即交易完成后不附带任何未履行债务或对手方风险）的实物金属如黄金和白银，才是真正的货币。全球中央银行近年来持续卖出手中的法定货币并大量增持黄金，正是央行层面通过清算信用债务以换取实体货币的明智之举。 美债陷阱与买家撤退：巨额融资压力引发系统性危机 麦克劳德指出，美国政府目前已经深陷“债务陷阱”。在近40万亿美元的庞大债务基数下，债券收益率的持续攀升大幅抬高了财政部的发债利息成本，迫使政府陷入借新还旧的恶性循环。在政治上无法削减支出、且地缘冲突与能源短缺持续推高通胀背景下，财政赤字将进一步失控。 与市场普遍认知不同的是，美国国债最大的海外持有群体并非政府机构，而是以日本养老基金和保险公司为代表的日本商业机构。 麦克劳德观察到， 这些海外主力买家目前正在悄然退出美债及欧洲债券市场，加上日元套利交易平仓压力显现，美国在未来12个月内将面临高达10万亿至11万亿美元的债券到期再融资与财政筹资缺口。买家枯竭将逼迫美债收益率继续走高，最终促使美联储不得不重新大规模印钞救市，进而加速法币购买力的贬值。 终极泡沫破裂：标普500指数或抹去90%以上的价值 在麦克劳德看来，金融中介机构的商业模式决定了其必须不断劝导散户“买入并持有”，这导致市场形成了美股永不暴跌的盲目乐观情绪。 然而，当前美国国债收益率与股票估值之间的偏离拉扯，已经达到了金融历史上前所未有的极限状态，其泡沫严重程度甚至已超过1929年大萧条前夕。 麦克劳德预测，一旦美债收益率进一步破位上行，将直接击碎股票市场的估值基础。 考虑到海外投资者在美股中拥有高达22万亿美元的巨大头寸，收益率飙升将引发外资与美国本土机构同时大规模平仓抛售。市场情绪将瞬间从极度乐观转变为极度悲观，在这种流动性干涸与估值重塑的过程中，标普500指数轻而易举便可能抹去90%以上的价值，带来史上最严重的资产价格崩溃。 避险归途：从信赖现金到拥抱实物金银 麦克劳德分析称，大多数投资者依靠在组合中配置1%至5%黄金的“多元化投资”不过是种幻觉，因为其资产的99%依然暴露在信用债务与对手方风险之中。 在危机爆发初期，投资者或许会试图卖出金融资产换取美元现金避险，但随着美联储开启疯狂印钞模式，市场很快就会意识到现金本身的购买力也在急剧坠落。 麦克劳德总结道，当公众对法定货币体系的信心彻底动摇时，规避风险的唯一出路就是退出所有的信用债务资产，全面转向黄金与白银等实物资产。在全球法定货币时代走向终局的进程中，只有不依赖任何政府或机构承诺的实体贵金属，才能真正起到保全财富的作用。 以下为访谈全文，由AI辅助翻译： 阿拉斯代尔·麦克劳德 ：世界各地的中央银行一直在抛售法定货币以购买黄金。他们一直在兑现信用、摆脱这些债务义务，以换取真正的货币。我认为我们即将看到债券收益率大幅向上突破，即将看到股票下跌，因为相对于美国国债而言，股市已经非常非常昂贵了。这带来的后果是，美联储将不得不开动印钞机疯狂印钞。在某个阶段，人们将从认为“无风险的做法是卖出金融资产换取现金，这样我就可以拿着不会下跌的美元现金”，转变为意识到“美元现金的购买力同样也在下降”，因此唯一的出路就是进入黄金或白银市场。按持有人群体划分，美国国债最大的持有者是日本机构，而不是日本政府——我们说的是养老基金和保险公司。他们是最大的持有者。这对私营部门来说具有极强的通缩效应，而这几乎无法通过强烈的通货膨胀来抵消。 阿拉斯代尔·麦克劳德 ：首先要理解或认识到的，是什么是“信用”，什么是“货币”。信用本质上是任何存在“交付某物之义务”的东西。举个例子，以股票为例：你可能是某个公司的股东。如果你是股东，该公司的管理层就有义务向你交付收益流。因此，从这个意义上说，你的股票其实就代表着信用。 阿拉斯代尔·麦克劳德 ：情况甚至比这更糟，因为在这个无纸化交易的世界里，你并不直接拥有你的股票登记，这一切都由中央对手方持有。因此，就公司而言，它们的义务实际上是通过中央对手方转达给你的；中央对手方有义务将这种“信用”（也就是债务义务的另一端）传递给你，他们实际上持有来自公司的这种义务。所以，你其实什么实体资产都没真正拥有。 阿拉斯代尔·麦克劳德 ：如果你在银行有一笔存款，情况也是完全一样的。这里存在着两个层面的债务义务：第一是银行有义务向你的存款账户交付相应价值；但同时还有中央银行的义务，中央银行提供了商业银行该笔债务所计价的法定货币——对美国人来说就是美元。如果你认为美元就是真正的货币，只需看看美联储的资产负债表就明白了。 旁白 ：你最安全的金融资产，实际上可能取决于多重承诺能否同时存续。正如阿拉斯代尔·麦克劳德在此指出的，股票和银行存款是分层的债权，而非直接所有权，这使投资者面临极少被讨论的对手方风险。市场在庆祝资产价格上涨的同时，却忽视了底层不断延伸的对手方链条。财富保全始于质疑你真正拥有什么，而不是你的账户对账单上显示了什么。接下来，阿拉斯代尔·麦克劳德将揭示为什么美联储的资产负债表暴露了大多数投资者从未审视过的矛盾。 阿拉斯代尔·麦克劳德 ：发钞方是美联储，而不是美国财政部。如果你看美联储的资产负债表，你会发现上面确实有一项负债，该负债就是“流通中的纸币”。美联储资产负债表上还有另一项负债，那就是所谓的“银行准备金”。这些银行准备金实际上是欠银行的货币，因为商业银行在美联储开有存款，准备金代表着这些存款。这就是你追根溯源的方式。 阿拉斯代尔·麦克劳德 ：现在，真正的货币——如果你追溯到罗马时代——一直都是“最终结算”。最终结算意味在其另一端不附带任何未履行的债务义务。它在历史上一直是一种实物形式（通常是金属形式）的货币，从青铜演变到白银和黄金，而在现代，主要就是黄金被视为真正的货币。这就是为什么全球中央银行一直在抛售法定货币以购买黄金。他们一直在兑现信用、摆脱这些债务义务，以换取真正的货币。它依然是真正的货币。 阿拉斯代尔·麦克劳德 ：我知道在过去五十多年里，美国政府一直宣称：“不，我们已经替代了黄金，美元才是真正的货币，其他一切都参照美元。”但实际上他们是错的，他们是在向你们推销谎言，那是错误的。你必须意识到，你所拥有的一切本质上都是建立在信用之上的。 旁白 ：中央银行不断积累黄金，同时在公开场合坚持认为法币地位不可动摇。根据阿拉斯代尔·麦克劳德的说法，美联储发行的是债务负债，而非永久的价值贮藏手段，这使黄金在根本上与现代货币截然不同。机构的购买行为展现了一个官方宣传极少承认的真相。忽视这些行动的投资者，可能是在相信某种叙事，而非审视资产负债表。接下来，阿拉斯代尔·麦克劳德将揭示为什么央行积累黄金的行为与数十年来公开宣传的货币政策遥相呼应且相互矛盾。 阿拉斯代尔·麦克劳德 ：只要那些信用债务义务的风险相对较小，这当然没问题；但当这些风险开始上升时——也就是现在的局面——你就必须开始考虑摆脱那些信用资产，转而持有真正的货币了。这就是为什么一年多来我一直在强调：离开信用资产，进入真正的货币，也就是黄金以及在较小程度上的白银。这是你唯一真正拥有的防御手段。 阿拉斯代尔·麦克劳德 ：许多人认为你必须分散投资，于是配置了1%或5%的黄金，然后持有股票、债券、房地产等其他资产。不，如果你只有1%的金银，你就持有99%的信用债务义务，你根本没有做出真正的分散投资！摆脱信用并进入黄金的核心目的在于“规避风险”，但你必须看清风险究竟在哪里。而这正是我们在接下来两到三个月内将会见分晓的。 阿拉斯代尔·麦克劳德 ：现在，作为迄今为止美国债务最大持有者的日本机构，也正在退出市场。美国正在面临一场正在积聚的债务危机，我不认为10年期美债收益率达到5%就能阻止它。如果你问我10%的收益率能否阻止它，我会说我不知道，但我认为不能。 旁白 ：当几乎每一种资产都依赖于同一个信用体系时，资产多元化就变成了一种幻觉。阿拉斯代尔·麦克劳德强调的是，在主要由金融资产构成的投资组合中仅持有极少量的黄金，仍然会让组合极度暴露于对手方风险之下。外国对美国债务的需求正在减弱，而再融资压力在暗中不断累积。投资者应少关注资产的数量，多关注所有权的质量。接下来，阿拉斯代尔·麦克劳德将揭示为什么不断飙升的债券收益率可能会击垮传统的分散投资策略。 阿拉斯代尔·麦克劳德 ：因为这是一个“债务陷阱”，这就是问题的核心。债务陷阱的麻烦在于，债券收益率升得越高，外国投资者乃至美国本土机构投资者的处境就越糟糕。唯一的解决方案是政府削减支出并平衡预算，事实上甚至需要产生财政盈余，这样它就不必再从市场上筹集更多资金。但我看不出这有什么可能性——我们有一位挥霍无度的总统，他直接卷入了一场战争，又间接卷入了另一场战争，这在弹药支出、军队开支等各方面都极其昂贵，而且还导致了高油价的后果。 阿拉斯代尔·麦克劳德 ：另一件事是，柴油很快就要耗尽了，而这对所有物流运输都至关重要。柴油驱动着卡车、火车、船只（以船用燃料油的形式，与柴油非常接近，因为柴油与加热油非常接近）。因此，横看竖看，情况都不容乐观。我认为我们即将看到债券收益率大幅向上突破，即将看到股票下跌，因为相对于美国国债而言，股市已经非常非常昂贵了。而这带来的后果是，美联储将不得不开动印钞机疯狂印钞。 旁白 ：政府无法通过继续借债来走出债务陷阱，而不最终削弱对其货币的信心。阿拉斯代尔·麦克劳德的观点表明，较高的债券收益率会加重债务负担，而不是恢复稳定性。尽管官方声称市场依然具备韧性，但能源成本的上升和赤字的扩大构成了决策者无法轻易逆转的复合压力。投资者面临的风险远远超出了单纯的股票估值范围。接下来，阿拉斯代尔·麦克劳德将拆解为什么印钞可能成为唯一在政治上可被接受的逃生通道。 阿拉斯代尔·麦克劳德 ：因此，在某个阶段，人们将从认为“无风险的做法是卖出金融资产换取现金，这样我就可以拿着不会下跌的美元现金”，转变为意识到“美元现金的购买力同样也在下降”，因此唯一的出路就是进入黄金或白银市场。我们还没有完全走到那一步，但我认为我们已经非常接近了。 主持人 ：您刚才在谈话中提到，日本中央银行敦促国内基金或企业承担起购买日本国债的大任；您刚才也提到，日本是迄今为止美国国债最大的持有者。因此，如果他们随着央行吸纳日本国债能力的耗尽而跟风做，这对国际上对美国国债的需求可不是什么好兆头。我想您刚才表达的就是这个意思，对于日本央行最近的这一表态给美国带来的风险，您还有什么需要补充说明的吗？ 阿拉斯代尔·麦克劳德 ：是的。不过实际上做出这一表态的是日本财务省，而不是日本央行。是的，我的意思是，这是一件会产生连锁传导效应的事。我们已经在法国政府债券上看到了后果，因为我们知道日本机构近年来一直是法国国债的大买家。因此他们显然正在清仓，结果仅在过去一个月里，这些法国国债的收益率就飙升了近0.5%。 旁白 ：当主要债权人悄悄改变方向时，市场通常会在机构采取行动很久之后才意识到危险。这就是阿拉斯代尔·麦克劳德的论题从理论转向资本流动的地方，他将日本行为的改变指为早期预警信号。债券市场往往在头条新闻承认之前就显露出压力。仅依赖现金的储户可能会发现，购买力的侵蚀速度远超预期。接下来，阿拉斯代尔·麦克劳德将揭示为什么外国抛售压力可能会重塑美债需求。 阿拉斯代尔·麦克劳德 ：在这些债券市场中，这种程度的波动实际上是非常巨大的走势。所以，我认为证据就在这里，而且这不会就此停止，还会传导至其他地方。因为显然这里面很大一部分是“套利交易”。目前套利交易只要看到日元走弱可能还觉得没问题，但当看到日元利率开始上升时，它就必须开始平仓削减头寸了。 阿拉斯代尔·麦克劳德 ：但我的意思是，目前按持有人群体划分，美国国债最大的持有者是日本机构，而不是日本政府——我们说的是养老基金和保险公司。他们是最大的持有者。因此，展望未来一两个月，根本无法看出美国究竟要如何设法不仅为其当前的财政赤字融资，还要为即将到期的债券进行再融资。我认为我们面临着未来12个月内必须完成大约10万亿到11万亿美元融资的数字，这是一个非常非常巨大的难题，而且正在不断堆积。 阿拉斯代尔·麦克劳德 ：因此，我认为债券收益率会越来越高。我的意思是，说到海湾地区正在发生的事情对价格的影响，那将是非常显著的。正如我前面所说，这对私营部门具有极强的通缩效应。 旁白 ：最大的转变往往始于养老基金内部，而不是电视新闻里。正如阿拉斯代尔·麦克劳德在此指出的，日本机构持有巨大的美债风险敞口，这使他们的资产配置取向比政府的官方声明更为重要。如果主要海外买家继续减少参与，数万亿美元债务的再融资将变得更加困难。这种风险最终将影响到退休账户和家庭财富。接下来，阿拉斯代尔·麦克劳德将揭示为什么美债融资压力可能会蔓延至每一个金融市场。 阿拉斯代尔·麦克劳德 ：……但这几乎无法通过强烈的通货膨胀来抵消，因为对政府部门而言，这将是非常通胀的——政府会创造信用，试图阻止经济和金融市场崩溃。那么这会走向何方？这是一个巨大的困境，也是法定货币时代走向终结的有机组成部分。 阿拉斯代尔·麦克劳德 ：你对待法定货币的方式，或者说你看待法定货币的正确方式，是法币被政府用来增加其债务义务，同时又显得没有让选民吃亏。选民被按一定税率征税，当你超出这个限度时，你所做的就是将差额印出来，它不断累积，累积到了美国现在拥有大约40万亿美元自身政府债务的地步。问题是，这还能走多远？ 阿拉斯代尔·麦克劳德 ：我们现在所描述的，可以说是政府债务最大买家（以及其他所有人）面临的系统性问题，疯狂的通货膨胀现在正走向尽头。其后果是：第一，金融市场暴跌；第二，货币价值暴跌。这字面上就是美元作为法定货币的“终局”，你也可以看到它如何同时拖累其他法定货币。 主持人 ：您最近撰写了一篇文章，开篇写道：“在战争的迷雾中，真相是第一个受害者。金银价格将反映出结果的不确定性。政府可以推迟后果，但无法永远消除经济学算术规则。”根据阿拉斯代尔·麦克劳德的说法，通过新创造的信用扩大债务，最终会同时给金融市场和货币购买力带来压力。真正的危险不仅仅是通货膨胀，而是对资助该体系的制度信心的下降。长期的财富保全取决于在市场情绪转变之前识别出这一区别。 主持人 ：接着您在文章后半部分写道：“今天的市场是由情绪而非基本面驱动的。这是信用泡沫中的典型表现，贪婪战胜了谨慎。”您能否为我们深入剖析一下：那些听信零售理财规划师和主流财经媒体“一切安好、买入并持有、熬过下跌、逢低买入”建议的普通散户投资者，随着未来局势的演变，是否正在被带入一场真正的“割韭菜”之中？ 阿拉斯代尔·麦克劳德 ：是的，这个体系本身存在问题。股票经纪商只能靠推荐股票生存——不是推荐卖出，而是不断推荐买入，他们日复一日地这么做。在经历了年复一年看着股市上涨、即使下跌后也能再次创出新高之后，每个人自然都会认为“股市将会永远上涨下去”。这大致就是目前对美国股票的情绪。 阿拉斯代尔·麦克劳德 ：但是，如果你观察债券市场（美国国债）收益率与股票之间的关系，这种拉扯和偏离已经达到了金融历史上前所未有的严重程度。换句话说，这不仅在市场情绪上，而且在估值层面都构成了极其显而易见的泡沫。 旁白 ：牛市往往在信心默默瓦解之前显得最为强劲。阿拉斯代尔·麦克劳德所强调的是，投资者的乐观情绪已经远远超出了债券市场估值在历史上所能支撑的合理范围。金融激励机制鼓励人们无视潜在风险盲目买入，从而加剧了危险的自满情绪。只追随情绪的投资者可能会忽视表面之下已经在闪烁的预警信号。接下来，阿拉斯代尔·麦克劳德将揭示为什么今天的估值鸿沟堪比历史上的极端市场泡沫。 阿拉斯代尔·麦克劳德 ： 而且这个泡沫可能更大——可能比1929年底的泡沫还要大，尽管我们其实没有足够完整的数据来精准证明这一点。因此，当这个泡沫崩盘时，就股票市场而言，它将是“所有暴跌中的终极总暴跌”。 阿拉斯代尔·麦克劳德 ：届时你又能去哪里？我的意思是，你不得不开始思考：外国投资者抛售美元的后果是什么？因为请记住，他们在美股中拥有高达22万亿美元的投资！然后，美国本土的投资机构也会意识到，他们必须减轻自己以及他们代为操作的客户的投资组合仓位。 这种情景极易轻而易举地抹去标准普尔500指数90%以上的价值！轻而易举！因为市场会从极度乐观直接转向极度悲观，而这必然会发生。 因此，正是这种估值关系起着决定性作用。如果我们从现在开始看到债券收益率进一步上升，就像我刚才描述的那样，它将会彻底击碎股票市场。真的会。 旁白 ：极度乐观情绪在历史上一直是投资者付出最昂贵代价的心理状态。阿拉斯代尔·麦克劳德的观点表明，如果债券收益率上升逼迫机构和外国投资者同时减少风险敞口，今天的股票估值将极具脆弱性。在系统性压力期间，市场流动性消失的速度远快于信心复苏的速度。保护购买力远比追逐投机性反弹的尾声更为重要。接下来，阿拉斯代尔·麦克劳德将揭示机构在重大市场逆转前所监视的那个被忽视的信号。

油价重挫、债券上涨、黄金走高、美元走软——美伊双方暂停互相打击，触发全球市场一轮普遍性的避险情绪释放。 美股盘前，大型科技股普涨，美光科技涨近4%，英伟达、特斯拉涨超1%，英特尔涨超3%。日经225指数涨0.2%，东证指数涨1%。韩国综合股价指数上涨0.29%。 布伦特原油一度大跌逾7%，跌破每桶90美元，尽管随后收复约一半跌幅。与此同时，美国10年期国债收益率下行5个基点至4.63%，亚太各地政府债券普遍走强，欧洲债券期货亦同步上涨——油价回落有效缓解了市场对通胀重燃的担忧。日本10年期国债收益率同步下行6个基点至2.755%。 这一喘息时刻为本周全球市场定下基调，但不确定性并未消散。交易员密切关注美联储周三议息决议——近期油价飙升曾引发通胀担忧，令加息预期重燃。与此同时，微软、Meta、苹果、亚马逊等科技巨头的财报将相继披露，市场对人工智能高额资本支出能否带来足够回报的疑虑仍未消除。 美股盘前，大型科技股普涨，美光科技涨近4%，英伟达、特斯拉涨超1%，英特尔涨超3%。 截至早盘收盘，日经225指数涨0.2%，东证指数涨1%。韩国综合股价指数上涨0.29%。 美国10年期国债收益率下行5个基点至4.63% 日本10年期国债收益率下行6个基点至2.755%。 日元升值至约163.55兑1美元。 布伦特原油价格下跌7.4%，跌至每桶90美元以下。 黄金攀升至接近每盎司4100美元，带动贵金属板块整体走高。 比特币上涨1.1%，报65,298.31美元。 美伊停火入局，市场情绪有所修复 美国对伊朗连续发动13天空袭后，明显在上周五晚间起暂停行动，但未作出任何说明。伊朗军方周日亦表示，德黑兰已暂停军事回应。 这一局势缓和推动MSCI亚太股票指数上涨0.5%，纳斯达克100指数期货上涨1.2%，显示上周晚些时候芯片股遭遇抛售后有望反弹。欧洲股市也被看好将随之走高。日经225指数早盘收涨0.2%，东证指数涨1%。 不过，市场对于紧张局势能否持续缓和仍保持审慎。IG International驻悉尼市场分析师Fabien Yip表示："美伊停火拉低了油价，但股市的缓解幅度相对有限。市场的来回拉锯正在造成真实的疲惫感——在霍尔木兹海峡恢复通航等实质性证据出现之前，市场不太愿意为持久降级定价。" 通胀路径存疑，美联储加息悬念未解 油价此前在7月大幅飙升，一度盖过美国6月消费者物价指数低于预期的积极信号，令美联储政策走向愈发扑朔迷离。布伦特原油今年以来累计涨幅仍超过50%，中东供应中断的影响尚未完全消退。 Evercore ISI央行策略主管Krishna Guha在报告中写道："我们认为美联储大概率不会加息。在6月通胀数据表现较好之后立即加息，会显得比较突兀——若有必要，9月加息的路径更为顺畅。但我们也不能将加息概率压得过低。" 英国央行与日本央行同样将于本周公布政策决定。 科技财报成为下一个焦点 随着油价风险短暂退潮，市场注意力转向本周密集发布的科技巨头财报。微软与Meta将于周三公布业绩，苹果与亚马逊紧随其后于周四发布，亚洲方面三星电子与SK Hynix亦将于本周披露业绩。 KCM Trade驻悉尼首席市场分析师Tim Waterer表示："展望后市，科技公司的盈利表现与资本支出计划将重回议题核心。鉴于市场对投资回报周期究竟需要多长时间才能充分兑现仍存顾虑，交易员对于庞大资本支出的规模依然神经紧绷。" 彭博策略师Mark Cranfield亦指出，投资者正重新审视AI主题中的自我强化循环，这可能引发估值方面的潜在隐患。据报道，英伟达正在洽谈为OpenAI提供担保，协助其租用由软银集团开发的大型数据中心算力。 亚洲货币分化，印尼资产全线承压 在货币市场，新加坡元在当局进一步收紧货币政策后兑美元走强。印度尼西亚则遭遇意外冲击——印尼央行行长Perry Warjiyo突然辞职，导致印尼卢比、国债与股市全线下挫。美元兑G10货币全面走软，黄金则攀升至接近每盎司4100美元，带动贵金属板块整体走高。日元升值至约163.55兑1美元。

A股DRAM龙头企业长鑫科技IPO上市高开超470%，午盘涨超530%，以逾1200亿元成交额创A股个股单日成交纪录，市值突破3.6万亿元成A股"一哥"。据此前公告，网上摇号中签号码共有770.22万个，每个中签号码只能认购500股长鑫科技A股股票，以开盘价计算， 中一签盈利达20420元。 长鑫科技发行价8.66元/股，回拨机制启动后，网上最终发行数量为385110.35万股，网上发行最终中签率约为0.47141739%。 (图片来源：上海证券报) 长鑫科技市值超过美股英特尔7月24日收盘市值4656亿美元（约合人民币3.15万亿元），相当于两个贵州茅台（27日午盘市值1.61万亿元）。 除了长鑫科技--超级IPO落地之外，再叠加宁德时代创纪录回购，市场风险偏好全面回升，A股三大股指盘中显著拉升，创业板一度涨超2%。 7月27日，A股早盘震荡拉升，沪指低开回升，创业板指走势较强，一度涨超2%，科创50探底回升，盘中涨超1%之后回落至平盘下方，盘初一度跌超3%，脑机接口、创新药、动力电池概念股拉升。油气、能源设备陷入调整。 港股早盘小幅上涨，恒指、恒科指双双走高，恒科指涨超1%，科网股多数反弹，美团、京东、小米等走高，芯片股下跌，中芯国际、华虹宏力跌幅居前。债市方面，国债期货多数下跌。商品方面，国内商品期货分化，原油、燃油期货大跌超6%，受到国际油价下挫影响。核心市场走势： A股 ：截至发稿，沪指涨0.40%，深成指涨1.41%，创业板指涨1.55%。 港股 ：截至发稿，恒指涨0.81%，恒科指涨1.69%。 债市 ：国债期货多数下跌，截至发稿，30年期主力合约涨0.07%，10年期主力合约跌0.03%，5年期主力合约跌0.03%，2年期主力合约持平。 商品 ：国内商品期货涨跌参半，截至发稿，贵金属涨幅居前整体领涨，SHFE白银涨2.97%；基本金属涨跌参半，SHFE锡涨1.86%；黑色系多数上涨，CZCE锰硅涨0.99%；新能源材料全部上涨，GFEX碳酸锂涨0.86%；能源品跌幅居前，SHFE燃油跌6.35%；化工品多数下跌，SHFE丁二烯橡胶跌5.93%；航运期货全部下跌，INE集运指数(欧线)跌3.02%；非金属建材涨跌参半，DCE PVC跌2.10%；油脂油料多数下跌，CZCE菜油跌1.64%；农副产品多数下跌，CZCE苹果跌0.64%。 12:01 大型科网股拉升支撑大市上涨，其中小米大涨超7%表现抢眼，美团涨超4%，腾讯、京东、阿里巴巴齐涨；航空股板块涨幅靠前，金价突破4110美元，黄金股带领有色金属股齐涨。另外，油价走低，三桶油走弱；光通信概念股、PCB概念股普跌。 11:51 盘面上，个股呈现普涨态势，沪深京三市超4900股飘红，上午半天成交1.36万亿。沪深两市半日成交额1.35万亿，较上个交易日放量1200余亿。板块方面，CRO、脑机接口、锂电池、玻璃纤维、PCB、机器人、稳定币、AI应用等题材纷纷走强，半导体、油气、电力、金融板块走弱。 脑机接口概念集体爆发，爱朋医疗、南京熊猫、创新医疗等涨停。 核心催化来自我国科研团队发布新型脑电信号采集装置，在全球首次实现跨地域上千人同步脑电信号采集，使神经大模型训练迈出关键一步。 此外，美国初创公司Science Corp获欧盟批准销售一款可帮助患者恢复部分视力的视网膜芯片，标志脑机接口设备首次大规模推向患者市场。 兴业证券认为，全球脑机接口市场规模约20亿美元，未来有望突破千亿美元；中国市场规模有望从2025年的51亿元增长至2035年的949亿元，其中医疗领域达678.6亿元。 电池产业链拉升，圣阳股份、龙蟠科技、万里股份涨停。 催化来自宁德时代7月24日晚公告的200亿至400亿元回购注销方案，创下A股史上最大单笔回购纪录。公司上半年营收2769.17亿元同比增长54.8%，归母净利润432.84亿元同比增长41.98%，折合日赚约2.4亿元；同时拟每10股派现14.11元，分红总额约65亿元。 野村东方国际证券上调目标价至632元，维持"增持"评级。东吴证券指出，锂电8月排产预计环增超7%，2026年全球锂电需求增长超35%，强基本面有望支撑板块反弹。万联证券认为，锂电行业排产活跃、材料价格同比增长，行业周期处于上升区间。 CRO板块走强，昭衍新药涨停，睿智医药、圣诺生物、成都先导涨幅居前。 开源证券认为，持续看好创新药及其产业链（CXO+科研服务）及脑机接口、生物制造等国家战略性新兴产业。此外，国家统计局数据显示，上半年化工行业利润增长67.8%，原材料制造业利润同比增长71.7%，也对医药化工相关标的形成支撑。 下跌方面，油气股集体调整，中曼石油跌停。 中东局势缓和推动国际油价大幅回调，布伦特原油跌超5%一度跌破90美元，对国内油气板块形成直接压制。此前布伦特原油曾于上周触及100美元/桶，当月累计涨幅一度超27%。 CPO概念快速拉升，汇绿生态涨停，源杰科技、光迅科技、新易盛跟涨。 截至7月24日，A股38家光通信上市公司中24家披露半年报预告，18家预喜，占比超七成。 PCB概念同步走强，国际复材涨超12%，鹏鼎控股、华正新材跟涨。受AI算力需求爆发带动，高端印制电路板供不应求，价格已涨超3至4倍。 MLCC概念异动，风华高科直线涨停，斯迪克涨超10%，三环集团、国瓷材料跟涨。 催化为三星电机近日签署2亿美元AI服务器MLCC供应合同，2029年全球MLCC市场规模预计达1326亿元。 东吴证券认为，科技硬件将出现"分化"式修复，最具确定性的是"量增"逻辑主导的细分环节龙头，其次是高供应壁垒真实存在、中期难以缓解的细分方向。 11:15 港股小米集团高开高走，盘中持续上涨，截至目前，小米集团涨超7%，自7月初阶段低点以来，小米集团股价持续反弹，近一个月累计涨幅已超 30%。 消息面上，今日，小米澎程官方在社交平台宣布，小米汽车技术发布会将于7月30日19:00举办，将推出小米昆仑技术架构以及N90 Max、N70 Max两款增程SUV。 携程亦高开高走，盘中维持涨势，现涨超4%，盘中一度上涨7.7%，花旗称整改酒店的要求完全在市场预期之内，且监管部门未对携程的佣金率和变现模式做出直接限制或指导，这应能缓解部分投资者的担忧。 尽管部分投资者仍担心，在取消独家合作和“最低价”做法后携程的市场定位会受影响，但该行认为携程的核心竞争优势建立在其强大的供应链管理能力、高价值的流量以及卓越的客户服务能力之上。 11:11 N长鑫涨幅扩大至500%。 10:20 CPO概念快速拉升，汇绿生态涨停，源杰科技、光迅科技、仕佳光子、新易盛、罗博特科、长光华芯跟涨。 消息面上，截至7月24日，A股38家光通信上市公司中，已有24家公司披露上半年业绩预告，其中18家企业业绩预喜（包括预增、预计扭亏），占比超七成。 10:10 玻纤概念盘中震荡反弹，宏和科技涨停，国际复材涨超10%，中国巨石、中材科技、山东玻纤、长海股份跟涨。 消息面，国盛证券认为，7628电子布价格在不到一年内翻倍上涨，考虑现阶段供需缺口依然明显，需求端并非简单的补库驱动，而是存量需求如消费电子、汽车电子以及新增AI场景的双重拉动，供给端纱线约束边际增强，预计后续普通布涨价仍有基础。 10:06 长鑫科技成交达905亿，刷新A股单日个股成交额历史记录。（此前A股单日成交额最高纪录为东方财富在2024年10月9日创下的900.38亿元） 09:58 MLCC概念盘中异动拉升，风华高科直线涨停，斯迪克涨超10%，昀冢科技、三环集团、国瓷材料、博迁新材、火炬电子跟涨。 09:50 PCB概念走强，国际复材涨超12%，鹏鼎控股、华正新材、金禄电子、南亚新材、平安电工跟涨。 消息面上，据报道，受AI算力需求爆发带动，高端印制电路板PCB供不应求，价格持续走高，产业上下游都感受到了影响。一家主板生产企业的负责人介绍，高速PCB涨价已经远远超过三到四倍了。 09:43 创业板指拉升涨逾1%，医药医疗、酒店旅游、锂电池等方向涨幅居前，沪深京三市上涨个股近4200只。 09:41 科创50指数跌超3%，半导体产业链下挫，兆易创新触及跌停，华虹宏力、全志科技跌超10%，澜起科技、通富微电、佰维存储等跌幅居前。 09:36 电网设备概念震荡拉升，顺钠股份3连板，汉缆股份、三星电气、中国西电、新能泰山、安靠智电、保变电气跟涨。 消息面上，上半年，国家电网完成固定资产投资超3100亿元，同比增长12.6%。其中，15项特高压工程和37座抽水蓄能电站加快建设。 09:34 早盘锂电池概念走强，宁德时代涨近5%，孚日股份3连板，领湃科技、天宏锂电、日科化学涨超10%，海科新源、德方纳米、永太科技等跟涨。 消息面，宁德时代拟以200亿至400亿元回购股份并用于注销，系A股史上最大规模单笔回购。 09:31 早盘旅游酒店板块活跃，华天酒店涨停，君亭酒店、锦江酒店、首旅酒店、金陵饭店、众信旅游跟涨。 油气概念集体调整，中曼石油、山东墨龙双双跌停，通源石油、科力股份跌超15%，潜能恒信、泰山石油、中国海油、海油工程、蓝焰控股低开。 09:26 上证指数低开0.14%，创业板指涨0.03%。油气、电力、半导体板块跌幅靠前，CPO、高速铜连接、光伏、网络安全、仿制药等概念股走弱；黄金、锂电池、PCB、服务器题材活跃。 09:25 长鑫科技上市首日高开471.6%，股价报49.5元，总市值超3.3万亿元，位居A股第一。 从发行规模来看，长鑫科技本次IPO创下科创板历史纪录。公司本次拟公开发行66.88亿股股份，超额配售选择权行使前，发行后总股本为668.81亿股，对应发行总市值5791.88亿元；若超额配售选择权全额行使，公司预计募集资金总额可达666.07亿元，将超越2020年中芯国际532.30亿元的募资规模，成为科创板史上最大IPO，并跻身A股历史IPO募资规模前三。 招股书披露的数据显示，2023年度、2024年度及2025年度，公司扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润分别为-167.52亿元、-78.70亿元及53.16亿元。2026年一季度公司实现营业收入508亿元，同比增长719.13%；净利润330.12亿元，归母净利润247.62亿元，扣非后归母净利润263.41亿元，同比均扭亏为盈。 根据Omdia数据，按照产能、出货量和销售额统计，长鑫科技已成为中国第一、全球第四的DRAM厂商，按2025年第四季度DRAM销售额统计，长鑫科技的全球市场份额为7.67%；基于销售额测算，2025年三星电子、SK海力士和美光科技在全球DRAM市场的占有率分别为33.96%、34.48%和23.41%，上述三家企业合计占全球DRAM市场90%以上的市场份额。 东北证券认为，美光科技、SK海力士对应2027年PE分别为7.51倍和7.94倍，但长鑫科技处于份额快速提升阶段（远期份额预计达30%左右），给予成长溢价，按10—15倍PE，剔除少数股东损益后，对应归母净利润口径市值约2.85万亿元至4.27万亿元。 华西证券认为，长鑫科技上市将彻底改写A股半导体板块估值逻辑，填补A股DRAM制造标的空白，结束存储板块“只有设计、无制造龙头”的估值失衡，中性预期上市后稳定市值2万亿元至3万亿元，乐观情境甚至能看到4万亿元。 国金证券认为，政策红利与需求扩容的共振，不仅推动全球DRAM市场规模持续攀升，也为长鑫科技等本土企业打开了广阔的成长空间。 09:21 恒生指数高开0.12%，恒生科技指数涨0.38%。携程集团、MINIMAX、智谱、阿里巴巴、比亚迪股份走强；中国海洋石油、中国石油股份跌逾3%。

巴基斯坦斡旋重启美伊谈判的消息短暂提振风险情绪，油价回落带动美债收益率小幅走低，美股开盘走高。 但随着午后特朗普与顾问讨论升级对伊朗打击的报道，叠加超大规模科技企业信用违约互换（CDS）利差创历史新高，美股指尾盘承压回落，三大指数涨跌不一。 本周美股纳斯达克指数领跌，科技股全周承受了来自宏观与基本面的双重打击。 下周的事件密度将是近期少见的峰值：FOMC利率决议、META/微软/苹果/亚马逊在内的占标普500总市值34%的公司集中发布财报，市场隐含的下周SPX单周波动幅度已达1.85%。 TACO交易登场，巴基斯坦调停推动油价跌破100美元 华尔街见闻提及 ，美东时间24日周五，据路透社援引消息人士报道，巴基斯坦正在探索推动重启陷入停滞的美伊谈判。 消息传出后，市场迅速押注中东冲突可能出现外交转机，美国WTI原油曾跌破87.70美元，日内跌约4.9%。 但油价下跌并不意味着战火正在平息。就在外交消息传出当天，本周五稍早，美国军方确认，截至美东时间23日周四，连续第13晚打击伊朗；伊朗军方则宣布袭击了约旦、科威特和伊拉克境内的美军目标。 根据航运数据提供商Kpler，周四仅有六艘船只通过霍尔木兹海峡，为5月初以来最低水平，过去一周的通行量仅为伊朗战事爆发前的约十分之一。 伊朗局势迫使沙特将石油出口改道红海南端的曼德海峡，但胡塞武装本周宣布对两艘沙特油轮发动袭击，宣称对沙特船只实施封锁——这条绕行通道也已岌岌可危。 部分船只转向苏伊士运河，但该航线对满载超大型油轮过浅，需换小船转运，进一步加剧运力紧张。与此同时，乌克兰局势升级导致哈萨克斯坦黑海出口终端遭到攻击，输出量进一步下降。 据Windward分析师Michelle Wiese Bockmann估算， 上述因素合计令全球约25%的石油供应面临风险。 布伦特原油本周最高触及每桶100.28美元，周五随外交乐观情绪回落，收于96.78美元，单周仍涨近10%，连续第三周上涨。 成品油价格维持在伊朗战事以来的高位，令通胀市场参与者持续警惕。 Signum Global Advisors分析团队建立的"TACO指数"（衡量特朗普主动降级的概率）显示， 线性外推下，最可能的降级时点在7月26日至7月30日之间，但分析师强调，这高度依赖局势不进一步恶化。 加息预期变为"基准场景" 油价的持续上涨从根本上重构了本周的利率市场叙事。 仅仅一周前，市场还在用上周CPI/PPI数据为"通胀见顶"定价，而本周，这一叙事已被彻底逆转。 10年期美债收益率本周上行约10个基点至4.679%，触及特朗普2.0任期以来最高水平；30年期美债收益率接近5.163%，距19年高点仅一步之遥。短端利率表现更为脆弱，2年期收益率跑输长端，收益率曲线重新趋平。 市场目前定价美联储年内加息两次，下周FOMC会议加息概率约三分之一。 渣打银行美国利率策略师John Davies在报告中写道，美联储对利率路径和资产负债表的不确定性将在未来几个月持续对美债市场构成压力，并指出市场将检验美联储主席沃什是否真正愿意"用行动兑现"价格稳定的承诺。 高盛衍生品策略师Brian Garrett则指出，若FOMC下周按兵不动，在过去鲍威尔主政的参照系下，将构成自2024年降息50个基点以来第二大程度的"鸽派意外"。 芯片指数暴跌4%，存储芯片板块重挫 周五纳斯达克收跌0.64%，标普500几乎收平，道指小涨0.46%。周线维度，纳斯达克领跌，科技股全周承受了来自宏观与基本面的双重打击。 费城半导体指数周五暴跌5%，存储芯片首当其冲。 闪迪跌12.19%，美光跌8.44%，SK海力士跌超8%，周四的反弹涨幅被尽数回吐。ARM跌7.86%，英特尔跌7.64%回吐全部盘后涨幅。 半导体的暴跌并非毫无征兆。黄仁勋和马斯克突然表态支持开源AI模型，市场将其解读为对封闭式超大规模算力投入的质疑。 更便宜的模型意味着更低算力支出和更低ROI，进而迫使capex下调，半导体回归周期股本色。 超大规模云厂商的信用风险同步飙升。Hyperscaler CDS利差创历史新高，年内AI相关债务发行规模达4890亿美元同比增长50%，其中60%由非头部超大规模企业发行。 高盛交易台指出今日科技板块风险削减主要由多头基金驱动。交易台称几乎没有看到买单，科技财报迄今未能成为市场期待的稳定力量。 苹果逆势飙升3.5%，Mag7大分化，大空头Burry加码做空 在半导体指数暴跌、Mag7集体走弱的背景下，苹果成为科技板块唯一亮点。 苹果周五逆势大涨3.5%，折叠iPhone消息推动股价逼近前高。 Mag7本周大幅跑输标普493。谷歌周线跌约8%，尽管云业务增长82%且搜索增长17%，但capex指引上调至1950至2050亿美元令投资者质疑AI投入回报。 特斯拉周线暴跌18%为2022年以来最差单周。EPS低于预期，投资者担忧人形机器人落地时间表。 大空头Michael Burry加仓英伟达和SMH半导体ETF空头头寸，同时仍持有特斯拉空头。 下周催化剂密集。Meta和微软周三7月29日财报，苹果和亚马逊周四7月30日财报，四家合计占标普500市值34%。同期FOMC利率决议，市场定价加息概率30%。 高盛衍生品分析师Brian Garrett指出若不加息将是2024年以来第二鸽派的意外。 其他资产表现 霍尔木兹海峡航运受阻推升油价，进而推升美元和美债收益率的正反馈循环仍在运行。 美元指数周涨0.7%为6月中以来最大周涨幅。日元处于40年低点，日元周线创两个多月来最大跌幅。 尽管实际利率和加息预期同步飙升，贵金属仍录得涨幅，地缘避险需求提供支撑。 COMEX黄金收4070.80美元涨0.51%守住4000关口，白银收58.91美元涨1.47%。 比特币收于约64000美元，周线基本持平。BTC ETF昨日出现大量资金流出，科技股拖累加密情绪。 周五标普惊险收涨，和道指扭转两连跌，纳指三连跌、收创近三个月新低，道指连跌三周；韩国行动重创韩芯片股、波及美股，芯片指数收跌超4%，闪迪跌超10%，英特尔绩优仍跌近8%。 美股基准股指： 标普500指数收涨3.68点，涨幅0.05%，报7411.98点，本周累计下跌0.61%，7月23日跳空低开。 道琼斯工业平均指数收涨235.60点，涨幅0.46%，报51947.25点，本周累跌0.38%。 纳指收跌161.869点，跌幅0.64%，报24975.824点，本周累跌2.13%。纳斯达克100指数收跌326.466点，跌幅1.15%，报28128.342点，本周累跌1.62%。 罗素2000指数收跌0.35%，报2929.999点，本周累跌1.09%。 恐慌指数VIX收跌0.70%，报18.57，本周累跌1.07%。 美股行业ETF： 美股行业ETF多数收涨，全球航空业ETF涨2.66%，网络股指数ETF涨0.44%，能源业ETF涨0.4%，科技行业ETF跌1.44%，全球科技股指数ETF跌1.69%，半导体ETF跌3.27%。 2026年迄今，半导体ETF累计涨幅收窄至55.83%，能源业ETF涨35.19%，全球科技股指数ETF、科技行业ETF至多涨26.76%，网络股指数ETF跌3.73%，可选消费ETF跌8.01%。 （7月24日 美股各行业板块ETF） 科技七巨头： 万得美国科技股七巨头（Magnificent 7）指数涨0.27%。 特斯拉收跌2.08%，Meta跌1.80%，英伟达跌0.92%，亚马逊跌0.66%，微软涨0.03%，谷歌A涨0.65%，苹果3.53%。 芯片股： 费城半导体指数收跌524.952点，跌幅4.25%，报11818.885点，本周累涨1.24%。 台积电ADR跌2.88%，AMD跌3.29%。 中概股： 纳斯达克金龙中国指数收跌0.66%，报6104.64点，本周累计下跌2.80%，整体持续下挫。 热门中概股里，日月光半导体跌6.8%，蔚来、小鹏跌超3%，腾讯涨0.4%，美团涨1%。 其他个股： Circle跌0.34%。 欧元区蓝筹股指周五反弹超1.1%、成分股Sap涨超9.2%，本周油气、原材料板块至少涨3%，电信板块累跌3.1%。德国股市周五反弹超1.3%，本周英国股指涨约1.3%，彭博军工指数累涨3.6%。 泛欧欧股： 欧洲STOXX 600指数收涨0.82%，报644.51点，本周累计上涨0.46%。 欧元区STOXX 50指数收涨1.14%，报6280.94点，本周累涨0.80%。 各国股指： 德国DAX 30指数收涨1.36%，报25099.00点，本周累计上涨1.08%。 法国CAC 40指数收涨0.88%，报8372.28点，本周累涨0.40%。 英国富时100指数收涨0.91%，报10736.23点，本周累涨1.28%。 （7月24日 欧美主要股指表现） 板块和个股： 欧元区蓝筹股中，德国思爱普Sap收涨9.26%，威科集团涨4.52%，桑坦德涨3.17%，赛峰股份涨2.61%，西班牙对外银行涨2.56%。 欧洲STOXX 600指数的所有成分股中，维美德收涨22.05%，阿塞里诺克斯涨10.7%，Sap表现第三，诺基亚收跌5.49%表现倒数第七，瑞典Securitas AB保安股份跌10.97%。 板块方面，STOXX 600石油及天然气指数累计上涨4.12%，基础资源指数涨3%，银行指数涨2.25%，工业产品及服务指数涨1.65%，科技指数涨0.57%。

全球股市周四遭遇重挫，科技板块领跌，韩国、日本等市场跌幅显著。油价飙升重燃通胀忧虑，与AI支出回报存疑的双重压力正在重塑市场对利率路径的预期。 美股盘前，纳斯达克100指数期货下跌1.87%，英特尔涨约5%，公司Q2营收增25%大超预期，指引保持高增。Amkor涨约9%，英伟达与Amkor签署价值15亿美元的芯片封装协议。韩国方面，SK海力士与三星电子均跌逾7%，首尔综指跌幅一度超过6%，韩国交易所随即启动Sidecar机制，暂停KOSDAQ市场程序化卖盘。 油价同步施压市场情绪。布伦特原油本周站上每桶100美元关口，本月累计涨幅达38%，胡塞武装对红海油轮的袭击以及特朗普威胁扩大对伊朗打击行动，共同推动能源价格急升。 货币市场目前已完全定价美联储于9月加息，10年期美债收益率报4.71%，黄金则因加息预期升温而延续跌势，报约每盎司4025美元。 美股盘前，纳斯达克100指数期货下跌1.87%，英特尔涨约5%，公司Q2营收增25%大超预期，指引保持高增。Amkor涨约9%，英伟达与Amkor签署价值15亿美元的芯片封装协议。 SK海力士与三星电子均跌逾7%，首尔综指跌幅一度超过6%，韩国交易所随即启动Sidecar机制，暂停KOSDAQ市场程序化卖盘。 印度Nifty指数同期下跌约1%。 日元几乎没有变化，为每美元163.84 日本10年期国债收益率上涨3个基点，至2.800% 10年期美债收益率报4.71%。 黄金则因加息预期升温而延续跌势，报约每盎司4025美元。 布伦特原油本周站上每桶100美元关口，本月累计涨幅达38%；WTI原油报92.40美元/桶。 比特币上涨0.3%，报65,265.47美元 AI回报存疑，科技股估值承压 美股盘前，纳斯达克100指数期货下跌1.87%，英特尔涨约5%，公司Q2营收增25%大超预期，指引保持高增。Amkor涨约9%，英伟达与Amkor签署价值15亿美元的芯片封装协议。 投资者对AI巨额支出能否转化为盈利的疑虑正在加剧。Alphabet周四大跌7.1%，此前该公司上调了资本支出预期；特斯拉尽管电动车交付数据强劲，但利润不及预期，股价下滑15%。"七巨头"市值合计蒸发7970亿美元。 这一轮抛售令AI资本支出的叙事逻辑受到考验。Alphabet、Meta、微软和亚马逊今年4月宣布的AI支出合计高达7250亿美元，外界对于投资回报时间表的疑问日益增多。 新加坡Reed Capital首席投资官Gerald Gan表示："投资者对AI行情可持续性的担忧与日俱增。不过，短期调整很可能再度吸引抄底资金入场，目前音乐尚未停止。" 对冲基金Ten Cap Investment Management联合创始人Jun Bei Liu在彭博电视上指出，AI投资主题整体仍然完好，"承压的只是估值层面——AI交易中估值过高的部分将面临更大压力，后续行情需要由盈利本身来驱动。" 油价破百，通胀与加息风险重回视野 能源市场的急剧波动正在重新定价全球宏观环境。布伦特原油本月大涨38%，多重因素共同驱动：胡塞武装持续袭击红海油轮开辟中东冲突新战线、里海管道联盟（Caspian Pipeline Consortium）在俄罗斯黑海沿岸的出口码头遭受一系列攻击，以及全球库存经历数月冲突消耗后已大幅收缩。 通胀预期的反弹令美联储下周议息会议的政策信号更加微妙。富国银行投资研究所Sameer Samana表示："中东局势升级推动油价走高，引发通胀重新加速的担忧，可能推迟降息时间窗口，甚至促使美联储加息。我们认为油价最终会回归正常，但承认情况可能在好转之前先进一步恶化。" 大和证券首席策略师Yugo Tsuboi也指出，市场此前普遍预设中东紧张局势将逐步降温，"但随着原油突破90美元，市场开始意识到形势需要更加密切的关注。" 布伦特原油触及100美元上方，为5月以来最高位；WTI原油报92.40美元/桶。 债市承压，美元受避险与加息预期双重支撑 油价飙升在债券市场引发连锁反应。日本、澳大利亚和新西兰国债价格均出现下跌，此前押注今年债市最惨阶段已过的投资者蒙受损失，各国央行的政策公信力亦面临考验。 外汇市场上，美元小幅回落，但仍有望录得逾一个月以来最大周度涨幅。华侨银行策略师Moh Siong Sim分析，美元走强同时受到油价上涨和避险资金流入的支撑，"下周FOMC会议可能释放美联储在油价再度上涨背景下警惕通胀风险的信号，对加息的更强预期同样支持美元。" 彭博宏观策略师David Savage指出，布伦特原油站上每桶100美元，叠加半导体板块已因动能逆转及中国大模型竞争压力而承压，"市场情绪十分严苛"。他表示，下周美国超大规模云厂商及三星、SK海力士的财报季将成为亚洲AI硬件主题的关键考验。 油价和通胀预期的上升，在多个资产类别引发连锁反应。黄金周四下跌近2%，至约4050美元/盎司——加息预期上升削弱了这一无息资产的吸引力。目前仍小幅下跌。

布伦特原油期货周四突破每桶100美元，能源价格再度上行，迅速压向全球债券市场。此前押注今年最糟阶段已经过去的投资者遭遇回撤，而接下来美联储、日本央行和英国央行的决策，也让各国央行行长面临新的信誉压力。 本周，英国基准国债收益率录得近二十年来持续时间最长的每日收盘高于5%的纪录。德国10年期国债收益率升至2011年以来最高水平，日本国债收益率则逼近上世纪90年代以来少见的高位。 美国市场同样承压。30年期美国国债收益率距离2007年以来高点仅一步之遥，短期限美债收益率本周也升至一年多来的最高点。 抛售范围之广，已反映到全球基准指标上。追踪投资级主权债的彭博全球国债指数平均收益率升至3.68%，不仅高于三年前高点，也达到2008年全球金融危机以来最高水平。 这项基准指数目前还可能创下自3月以来最大单月跌幅。前端和长端收益率同步承压之际，周末还可能出现新的地缘政治消息，市场波动风险并未减弱。 阿波罗全球管理公司首席经济学家Torsten Slok谈及主权债收益率普遍上升时表示：“许多相同的力量正在发挥作用。 油价在上涨。这给英国央行带来了问题，给美联储带来了问题，顺便说一句，也给欧洲央行带来了问题。” 这轮压力与中东冲突引发的能源价格上涨直接相关。全球债券市场今年已因这一因素受到明显冲击，虽然6月随着伊朗与美国之间停火似乎得以维持，原油价格曾大幅回落，但本月敌对行动再次升级，推动油价重新走高。 除了能源因素，美国经济本身的韧性也在推升收益率。就业市场和经济增长数据均保持稳健，促使市场对美联储今年政策路径的判断，从原先押注降息转向重新定价加息可能。 市场同时还在适应美联储新任主席沃什推动的沟通方式调整。 改革的核心是减少前瞻性指引，这意味着政策变化可能比市场原先预想得更早发生。 在这一背景下，交易员对7月28日至29日美联储政策会议加息的押注已经升温。市场隐含概率目前约为三分之一。 美国银行美国利率策略主管Mark Cabana 表示：“我们知道沃什不想向市场提供前瞻性指引，这没问题。但这样一来，市场就有更大的能力来定价它认为美联储应该做的结果，或者定价一个可能迫使美联储考虑加息的结果。” 减少前瞻性指引还意味着，美联储无论下一步采取何种决定，都更可能令市场感到意外。 对沃什及其同事而言，更关键的任务是让投资者相信，美联储依然能够控制通胀。 全球政策制定者在新冠疫情后那轮通胀飙升中一度措手不及，这种记忆至今仍压制债券基金表现。彭博全球债券基准指数目前仍较2021年初高点低约20%。 巴克莱银行分析师团队在Anshul Pradhan等人署名的周四报告中写道：“加息将推动市场重新评估更高的终端利率，从而使收益率曲线趋平，而如果按兵不动且解释不当，则可能导致长期利率走高。” 主要央行面临相似压力 日本债市同步走弱。日本10年期国债收益率继续上升，背后原因是市场担心，日本央行收紧政策的速度不足以压制由日元走弱带来的通胀压力，尽管政策制定者已经表示对加快加息步伐持开放态度。 英国市场的焦点将落在英国央行最新预测以及行长贝利的表态上。交易员希望借此确认市场对年底前两次加息的预期是否站得住脚。 英国央行当前要权衡的是两类相反力量：一边是能源推动的通胀上升风险，另一边则是疲弱的劳动力市场和缓慢的经济增长。政策取舍因此变得更为复杂。 澳大利亚的情况也不轻松。澳大利亚基准国债收益率已是发达经济体中最高之一，而且仍有继续上行的风险。 下周公布的通胀数据，以及澳洲联储主席布洛克的讲话，可能进一步强化市场对该国年内第四次加息的预期。 多伦多道明证券策略师Pooja Kumra在伦敦表示： “这对央行来说是一个棘手的局面，因为所有硬数据现在都是滞后的。它们处境艰难，而且这目前是一个全球性问题。” 长期美债相关产品已明显受损。贝莱德旗下iShares 20年期以上美债ETF，因被投资者广泛用于押注长期美债表现，成为这一轮冲击中的典型案例。这只ETF过去一个月下跌近5%，自2020年以来累计跌幅已超过一半。长期利率上升，对久期更长的债券价格杀伤尤为明显。 穆迪评级纽约首席信贷官Atsi Sheth表示：“我们认为我们已经进入了一个 新的宏观体制 。”她所指的含义是，“结构性更高的通胀、因此更高的利率，同时还有更宽的财政赤字，以及你所看到的全球不确定性可能进一步被社会化并落到政府资产负债表上的可能性。” 股市无法再对战争视而不见：“100美元的油价让人无法忽视” 随着债券继续下跌，影响不会局限于固定收益市场。收益率抬升会进一步加重外界对全球债务水平可持续性的担忧，同时推高企业融资成本，也可能促使资金从股市轮动撤出。 周四股市态度发生变化，投资者开始正面评估中东冲突升级可能长期化的后果。 Interactive Brokers首席策略师Steve Sosnick谈及周四美国股市表现时表示：“这些问题变得太大而无法忽视。”他说 ：“100美元的油价让人无法忽视。4.70%以上的10年期美债收益率让人无法忽视。稳稳站在5%以上的30年期美债收益率，股市也无法忽视。” 自7月12日美国开始连续夜间空袭伊朗以来，标普500指数累计下跌约2%。而在今年3月美伊战争爆发后，标普500指数一度回落逾7.5%，当时油价曾飙升近70%。 此前支撑风险偏好的一个关键判断，是投资者相信特朗普会为这场战争找到退出路径，从而避免长期冲突带来的经济与政治代价。也正因如此，部分机构一度将冲突引发的股市下跌视为加仓机会。 摩根大通股票策略师在本月早些时候的一份报告中写道：“自3月下半月以来，我们一直主张利用伊朗冲突带来的股市疲软逢低买入，因为我们认为退出通道和最终协议是大概率事件。冲突再度爆发的风险依然存在，但我们认为投资者应继续利用因地缘政治负面的消息引发的任何下跌来加仓。” 不过，随着油价重新逼近足以冲击通胀预期和增长前景的区间，这一判断正在受到重新审视。富国银行投资研究所全球股票和实物资产主管Sameer Samana认为，交易员现在需要重新考虑他们在3月已经面对过的那类宏观风险。他表示，市场不仅要担心通胀重新抬头，还要关注汽油价格上涨对消费者支出的压力。他补充说， 冲突再度升级，本身就构成了为股市更大幅度回调做准备的理由。 更高利率预期也在压制股市估值。Sosnick表示，周四的下跌还可能反映出市场正在计入企业融资环境趋紧的前景。 今年3月，许多分析人士曾对股市起初没有对冲突作出更剧烈反应感到意外，并据此认为，美国经济抵御能源冲击的能力可能较过去更强。这一判断目前并未完全消失。 投资咨询公司Pereon Wealth首席执行官Michael Tanney再次表达了类似看法。他表示：“短期内，油价飙升对头条新闻的意义大于对客户投资组合的影响。”不过，他也给出了明确的风险阈值。他说： “如果价格持续高于120美元，那将是临界点——届时你会看到严重的涓滴效应。”

油价飙升与科技巨头财报引发的AI投资回报质疑同步冲击市场，美股周四大幅下挫，标普500指数创下近一个月以来最大单日跌幅，债券收益率随之攀升至年内高位。 美伊冲突持续升级，布伦特原油盘中突破每桶100美元，将通胀重新加速的担忧推至前台。 美联储下周即将召开议息会议，货币市场显示，交易员对加息的押注概率在一周内从约10%急升至逾35%，市场情绪急剧转向。美元上涨，黄金和比特币随风险资产同步走低。 当日标普500指数下跌1.2%，纳斯达克100指数跌幅达1.9%，以科技七巨头为代表的大市值科技股板块遭遇自2025年4月关税风暴以来最惨烈的单日表现，合计市值蒸发约8000亿美元。 油价破百，通胀与加息阴影笼罩市场 美军已连续第12个夜晚对伊朗发动打击，华盛顿与德黑兰均未释放谈判信号。 华尔街见闻提及 ，据新华社援引美媒23日周四报道，美国总统特朗普当天称，他正在“认真考虑”重启对伊朗的大规模作战行动， 行动规模可能超过今年2月末对伊朗的“史诗怒火”军事行动。 特朗普强调，目前尚未作出最终决定，但美国军方已经做好准备。而当日稍早特朗普已经公开威胁要对伊朗及也门胡塞武装实施“军事惩罚”。 报道称，伊朗本月中旬曾将伊军方指挥官、军事顾问及导弹和无人机相关装备运往也门，支持胡塞武装。此举被认为可能进一步提升胡塞武装对红海航运实施导弹和无人机攻击的能力。 Rapidan能源集团总裁表示： 第二轮军事冲突的范围将比第一轮更大。风险巨大，不仅对航运业，而且对能源基础设施也是如此。 布伦特原油盘中升破每桶100美元，创近两个月新高。WTI原油上涨5.5%至每桶91.59美元。 布伦特原油期货价格与现货即期价差出现明显的逆价差，预示着市场担心情况将会恶化。 石油市场参与者表示，要求特朗普总统结束战争并控制飙升的能源成本的政治压力正在加大。 目前零售柴油价格已超过每加仑5美元，此次价格上涨可能会给企业和消费者带来更大的痛苦。美国银行财富管理高级投资策略总监Rob Haworth表示： 如果到夏季结束时油价维持在每桶 90 至 120 美元的区间，那么消费者支出可能会受到更大的影响。 通胀压力重新升温，下周美联储加息的概率飙升至约38%。 富国银行投资研究所的Sameer Samana表示： 中东紧张局势升级推高了原油价格，令人担忧通胀可能重新加速，推迟降息时间，甚至可能迫使美联储加息。 油价大涨加剧通胀担忧，全球债市收益率大涨。 德债收益率创15年新高，英债收益率逼近18年高位。 美国2年期国债收益率升至17个月高位，10年期收益率上行4个基点至4.70%。 30年期实际利率逼近3%，为2008年以来最高水平。 AI支出引发抛售，科技巨头财报承压 周四标普500指数下跌1.2%，纳斯达克100指数跌幅达1.9%。 尽管开盘时出现一波买盘，但所有人工智能领头羊股票当日均下跌，标普500指数（不含人工智能成分股）收盘基本持平。 以科技七巨头为代表的大市值科技股板块，遭遇自2025年4月关税风暴以来最惨烈的单日表现，指数价格跌破了所有主要移动平均线，合计市值蒸发约8000亿美元。 华尔街见闻提及 ，谷歌二季度财报虽然净利润大幅超出预期，但公司宣布进一步提高资本支出计划， 并出现有史以来首次自由现金流转负 ，股价随即重挫6.9%，带动通信服务板块下跌4.8%。 值得注意的是，彭博数据显示，Alphabet自2025年第四季度以来已停止回购股票。 在自由现金流转负的背景下，股票回购这一近年来支撑市场的重要力量正在缺席。 彭博宏观策略师Tatiana Darie指出： Alphabet最新一轮资本支出上调，叠加未来庞大的支出承诺，已令投资者人心惶惶——尤其是其他科技巨头将在下周披露财报，面临类似的投资者负面反应风险。 此前在4月，Meta、微软和亚马逊已相继披露今年在AI领域的合计支出计划高达7250亿美元。本轮财报季开启后，投资者越来越关注如此巨额的AI基础设施投入能否带来可见的业务增长，而非仅仅拖累利润。 Miller Tabak的Matt Maley表示： 现在仍处于早期阶段，下周我们还将看到更多超大规模云计算商的财报。我们还不能断言他们面临与芯片股同样的负面反应，但这一走势确实引发了更多关于'见消息卖出'的担忧。 特斯拉则是另一个显著的拖累因素。尽管电动车交付数据强劲，但公司二季度利润下滑，且自由现金流超过两年来首次转负，股价重挫15%。 可选消费ETF板块因此成为当日跌幅最大的板块，跌逾4%。 防务与部分防御性板块逆势走强 在大面积下跌中，防务板块成为少数亮点之一。 洛克希德·马丁上涨逾9%，RTX Corp也随之走高，两家公司均上调了全年销售预测，受益于全球地缘政治紧张推动的国防支出增加。 工业板块整体上涨约1.5%，为当日11个标普500板块中涨幅最大。医疗保健股Thermo Fisher Scientific大涨约9%，此前该公司上调了全年盈利预测并超出二季度业绩预期。 此外，房地产投资信托（REITs）则如期在七月迎来了它们的季节性波动。 其他大类资产表现 美联储加息预期重燃，美元大幅走强，彭博美元现货指数升至1223。 美元兑日元突破163，日元创1986年以来最弱水平。 强势美元下，现货黄金重挫2%，回吐昨日所有涨幅。 比特币重回高贝塔科技资产属性，跌破6.5万美元，盘中触及64834美元。即便本周ETF净流入超过10亿美元，也未能改变其跟随科技股下行的节奏。 周四，美国三大股指全线收跌，道指跌0.97%，纳指跌2.15%，标普500指数跌1.21%、创月内最大跌幅。 谷歌跌超7%，亚马逊跌逾4%，领跌道指。特斯拉暴跌14%，打压可选消费ETF板块，日内跌逾4%。 美股基准股指： 标普500指数收跌90.66点，跌幅1.21%，报7408.30点，跳空低开之后低位持稳——震荡于7400点附近。 道琼斯工业平均指数收跌506.93点，跌幅0.97%，报51711.65点。 纳指收跌553.21点，跌幅2.15%，报25137.692点。纳斯达克100指数收跌543.292点，跌幅1.87%，报28454.808点。 罗素2000指数收跌0.67%，报2940.163点。 恐慌指数VIX收涨12.38%，报18.70。 美股行业ETF： 美股行业ETF多数收跌，可选消费ETF跌4.61%，网络股指数ETF跌2.56%，半导体ETF跌1.15%，生物科技指数ETF、医疗业ETF、工业指数ETF涨1.06%-1.73%。 （7月23日 美股各行业板块ETF） 科技七巨头： 万得美国科技股七巨头（Magnificent 7）指数跌3.86%。 特斯拉暴跌14.5%，谷歌A跌7.13%，亚马逊跌4.57%，Meta跌3.36%，微软跌2.24%，英伟达跌1.56%，苹果跌1.30%。 芯片股： 费城半导体指数收跌66.827点，跌幅0.54%，报12343.837点。 台积电ADR跌1.36%，AMD跌2.9%。 中概股： 纳斯达克金龙中国指数收跌0.57%，报6145.46点。 热门中概股里，日月光半导体收跌2.8%，阿里跌2.1%，网易跌0.8%，美团涨2.4%，小马智行涨7.5%。 其他个股： Circle跌6.02%。 欧元区蓝筹股指收跌约1.7%、成分股英飞凌跌约6.2%，意法半导体跌17.7%，Soitec涨超21.6%。德国股市收跌超1.5%，意大利银行板块跌超3.2%，挪威股指涨0.8%。 泛欧欧股： 欧洲STOXX 600指数收跌1.18%，报639.27点。 欧元区STOXX 50指数收跌1.69%，报6210.17点，微幅低开之后持续下挫。 各国股指： 德国DAX 30指数收跌1.56%，报24763.12点。 法国CAC 40指数收跌1.64%，报8299.09点。 英国富时100指数收跌0.73%，报10639.17点。 （7月23日 欧美主要股指表现） 板块和个股： 欧元区蓝筹股中，英飞凌收跌6.17%，皇家阿霍德德尔海兹集团跌5.59%，裕信银行跌4.8%，LVMH集团跌4.31%跌幅第四大，仅仅五只成分股收涨。 欧洲STOXX 600指数的所有成分股中，意法半导体收跌17.70%，森特理克跌10.23%，斯道拉恩索集团跌8.51%跌幅第三大，BE半导体实业公司跌7.34%表现倒数第八。

科技巨头在人工智能领域的资本投入再度刷新上限，引发市场对回报前景的疑虑，Alphabet强劲的整体财报业绩未能平息这一担忧。 美股盘前，谷歌A跌约3%，公司Q2自由现金流首次转负，上调全年资本开支至最高2050亿美元。特斯拉跌约5%，公司Q2营收大增26%但盈利降18%远逊预期，现金流转负，强调处最大投资阶段。纳斯达克100指数期货微跌0.2%。市场等待欧洲央行当日晚些时候的利率决议。 科技巨头为人工智能基础设施融资而涌入市场的长期债券，正与美国国债争夺同一批买家，进一步推高本已高企的长端利率。美国30年期国债收益率已连续多日维持在5%上方，创2007年金融危机以来最长纪录。与此同时，胡塞武装袭击沙特油轮引发供给忧虑，布伦特原油一度逼近每桶97美元，通胀压力再度升温，令美债市场承压。 Siebert Financial首席投资官Mark Malek在研究报告中写道："AI乐观情绪依然存在，但责任已明确转移至管理层身上，未来财报电话会议的焦点将越来越多地落在投资资本回报率，而非AI远景规划。" 美股盘前，谷歌A跌约3%，公司Q2自由现金流首次转负，上调全年资本开支至最高2050亿美元。特斯拉跌约5%，公司Q2营收大增26%但盈利降18%远逊预期，现金流转负，强调处最大投资阶段。 日元几乎没有变化，为每美元163.07 美国30年期国债收益率已连续多日维持在5%上方，创2007年金融危机以来最长纪录。 现货黄金下跌0.2%，报每盎司4,121.94美元 布伦特原油最高涨幅达2.5%，一度触及每桶约96.50美元。 WTI原油上涨1.6%，至每桶88.20美元 巨额资本开支引发回报疑虑 Alphabet最新财报重燃市场对AI支出是否过度的担忧，其股价盘前下跌4.2%。特斯拉则因包括AI与机器人项目在内的支出在第二季度骤升至58亿美元，导致公司出现两年来首次负自由现金流，股价盘前跌幅达6.1%。 当前市场的核心争议在于：这些规模空前的投入究竟能否兑现足够的商业回报？投资者对这一问题尚未形成共识，由此带来的不确定性直接压制了科技股走势。 接下来，市场目光将转向英特尔周四的财报，以及下周微软、Meta和亚马逊的业绩发布，投资者尤为关注这些公司对资本开支的最新指引。 AI巨头举债潮冲击债市，美国长债收益率创纪录 美国30年期国债收益率已连续多日维持在5%上方，创2007年金融危机以来最长纪录。 科技公司为支撑AI基础设施建设所需的融资需求，是当前长端利率居高难下的核心驱动力之一。据彭博，与AI相关的融资规模已逾5000亿美元，基金经理普遍认为这是5%以上收益率将长期存在的结构性理由，有别于过去的阶段性波动。 这一债券供给浪潮恰与市场对美国财政状况持续恶化的忧虑叠加。自2007年以来，美国国债市场规模已从4.5万亿美元膨胀至31万亿美元，债务占GDP比率翻倍，突破100%。 Nuveen Asset Management的Tony Rodriguez表示："无论是政府、超大规模云计算企业还是其他发债主体，现在都在长端市场向同一批投资者争夺资金。"对于养老金、保险公司等传统30年期国债买家而言，市场上可选择的优质资产正在增加，国债对其吸引力相对下降。 中东局势升温叠加央行观望，全球市场风险偏好收敛 能源市场方面，布伦特原油最高涨幅达2.5%，一度触及每桶约96.50美元，为6月初以来最高水平。伊朗支持的胡塞武装宣称对红海两艘沙特阿拉伯油轮发动袭击，加剧了市场对供应进一步受阻的担忧。 地缘政治风险亦在同步升温。特朗普总统警告称，若伊朗继续袭击霍尔木兹海峡船只，美方将打击伊朗桥梁及发电设施，德黑兰随即予以反警告。中东外交斡旋努力实际上已陷入停滞，军事打击仍在持续且未见缓和迹象。 油价攀升与中东局势交织叠加，令市场对美联储政策路径的判断愈发复杂。美联储下周将召开议息会议，货币市场目前定价加息概率约为30%，维持利率不变的概率为70%。美元指数小幅下跌0.2%。