北京时间20:30，美国将公布4月CPI数据。尽管中美贸易休战（双方同意在未来90天内削减115%的关税）已彻底重塑宏观格局，使得CPI数据的前后对比失去意义，但市场仍可能对即将公布的CPI数据做出条件反射式反应——哪怕只是短暂波动，以及紧随其后的“特朗普咆哮”（特朗普常在关键数据公布后发文评论）。 华尔街预计： 4月 整体CPI月率 将录得0.3%，高于上月的-0.1%； 整体CPI年率 将录得2.4%，与3月持平。 4月 核心CPI 月率 将录得0.3%，高于3月的0.1%。值得注意的是，核心CPI月率的预测范围异常广阔，最高为0.6，最低为0.0%。4月 核心CPI 年率 将录得2.4%，也与3月持平。 多数分析认为， 这份CPI 报告将首次反映上月 关税措施的影响 ， 但由于新关税生效前已有大量进口商品进入美国市场，其实际影响可能有限。 彭博经济学家安娜·王（Anna Wong）团队在周一报告中指出：“ 玩具、鞋类和服装 等中国进口依赖型CPI类别可能出现温和通胀。零售商在转嫁成本时面临需求骤降的压力，尽管他们仍会尝试。若这一效应占主导，关税对通胀的净影响将低于普遍预期。” 经济学家们正评估近期中美达成的 临时性对等关税削减协议 的影响。彭博经济研究认为， 该协议可能导致零售商抢补库存，引发商品短期短缺，从而推高消费价格。 商品价格提前透支 巴克莱私人银行首席市场策略师朱利安·拉法格（Julien Lafargue）认为， 4月2日宣布的关税对CPI报告“ 影响微弱 ”，因在途商品已获豁免，且企业和消费者年初已提前采购避税。 他补充道：“美联储和全球投资者需更多时间才能准确评估贸易不确定性对通胀的实质影响。” 食品方面，摩根士丹利和万神殿宏观经济学家指出， 鸡蛋价格显著下跌 （今年前三个月CPI食品通胀的主要推手），禽流感病例减少或缓解了供应压力。 服务消费疲软信号 经济学家与政策制定者正密切关注反映可选消费变化的服务类别。花旗集团经济学家维罗妮卡·克拉克（Veronica Clark）和安德鲁·霍伦霍斯特（Andrew Hollenhorst）指出，机票和租车等旅行相关价格连续下跌，3月的疲软数据与4月进一步回落 印证了旅行需求降温的趋势 。 此外，占CPI权重最大的住房类别（含租金）在3月强劲上涨后预计将放缓。万神殿宏观经济学家塞缪尔·汤姆斯（Samuel Tombs）和奥利弗·艾伦（Oliver Allen）强调：“ 尽管存在关税干扰，服务通胀逐步回落的趋势仍将为美联储下半年重启宽松政策创造条件 。” 四大趋势 高盛在报告中预计，整体CPI将环比上涨0.31%，并将反映食品和能源价格的上涨（能源环比+0.4%，食品环比+0.3%）。该银行强调，预计本月报告中将出现四大趋势： 汽车价格。 与德意志银行一样，高盛预计4月份二手车价格将环比下降0.5%，反映了 二手车拍卖价格的下跌。 该银行还预计新车价格将环比上涨0.1%，这反映了4月份经销商促销活动的减少，可能与预期关税有关。 车险成本。 高盛预计4月份汽车保险价格将环比大涨0.7%，反映了 保费的上涨。 较高的汽车价格、维修成本以及医疗和诉讼成本都给保险公司带来了提价压力，但保费传递给消费者的过程存在较长的滞后，部分原因是保险公司必须与州监管机构协商提价。目前，保险费和成本之间的差距已基本弥合。 因此，预计今年CPI车险成本类别的涨幅将可持续地恢复到疫情前的水平。 关税。 这是最重要的：高盛预计，关税将对特别容易受到影响的类别带来温和的上行压力，对核心通胀月率的影响为+0.06个百分点。该银行预计，4月份服装（+0.8%）、家具（+0.3%）、教育（+0.4%）和通讯（+0.3%）价格可能因关税而上涨，并指出，由于消费者提前购买其他商品（如新车和酒精和饮料）， 报告中可能还会出现一些间接的价格上涨。 医疗保险。 4月份的CPI报告将纳入医疗保险部分半年度的原始数据更新。高盛预计， 未来六个月这一更新将导致医疗保险通胀录得负值（预计4月份月率为-0.5%）。PCE指数使用不同的原始数据来衡量医疗保险，因此此次更新不会影响PCE通胀。 展望未来，高盛认为，除非投资者看到此前为应对中美贸易冲突而囤积库存的零售商进行抛售，否则 关税将继续妨碍通胀回落至2%的进展 ，值得注意的是，他们并未预料到中美达成为期90天的缓和协议。 高盛还预计， 未来几个月核心CPI月率约为0.35%。 该预测还反映出大多数核心商品类别的加速上涨，但至少在短期内对核心服务业通胀的影响有限。 除了关税影响外，该银行预计，由于汽车、住房租赁和劳动力市场的贡献减小， 今年潜在的趋势性通胀将进一步下降。 高盛预计，到2025年12月，核心CPI通胀年率将录得+3.5%，核心PCE年率将录得+3.6%。 黄金技术分析 Fxstreet分析师Dhwani Mehta表示，若CPI数据意外上行，将进一步强化市场对美联储重燃的鹰派预期，从而提振美元涨势，并可能加剧黄金的新一轮下跌。另一方面，若美国CPI增长意外放缓，则可能重燃市场对美联储年内降息两次以上的预期，从而为黄金提供支撑。 技术面上，金价周一的日收盘价跌破了当时位于3313美元的21日SMA，为进一步下行打开了空间。14日RSI也自四月初以来首次收于中线下方，转为看跌。当前RSI在49附近的中线徘徊，多头正试图夺回控制权。 焦点转向今晚，高于预期的美国CPI数据是否会引发金价新一轮下跌，并跌向位于3145美元的50日SMA，仍有待观察。 下方的关键支撑位关注3100美元整数关口以及4月10日的低点3072美元。 若美国CPI数据意外疲软， 金价可能重新夺回目前位于3311美元、已由支撑转为阻力的21日SMA。 若能站稳于该水平之上，金价将有望测试位于 3430美元 的下降趋势线阻力，该水平亦是阶段性阻力位。若能持续突破该水平，将为金价进一步升向 3500美元 的历史高点打开大门。

当地时间周五（5月9日），欧洲央行执行委员会成员伊莎贝尔·施纳贝尔（Isabel Schnabel）警告称，全球贸易战可能推高欧元区的通胀水平，从而限制进一步降息的空间。 作为欧洲央行执委会六人小组成员之一，施纳贝尔的政策立场偏向鹰派，她周五在斯坦福大学发表了演讲。 施纳贝尔表示，保护主义抬头以及欧洲（尤其是德国）国防支出的激增意味着政策制定者需要“保持稳健立场，将利率维持在当前附近水平”。 自去年6月以来，欧洲央行已连续七次降息，将存款利率从4%降至目前的2.25%。 施纳贝尔在演讲中称：“如果关税持续且显著上升，再加上中期内财政支出增加带来的压力，这些因素可能会进一步推高核心通胀。” 美国总统特朗普上月初公布了所谓的对等关税，随后就宣布对绝大多数国家和地区暂停实施90天，但仍维持10%的基准税率。目前，美国正利用这段时间和各大贸易伙伴进行谈判。 作为美国的传统盟友，欧盟被特朗普施加了20%的对等关税。欧盟委员会主席冯德莱恩本周表示，欧盟“正在为所有可能的情况做准备”。 她的言论挑战了当前经济学家和投资者中日益增强的鸽派共识，即欧洲央行将在6月会议上再次下调利率25个基点。总体来看，市场预计今年底前还将有两到三次类似幅度的降息。 事实上，早在特朗普宣布对等关税之前，施纳贝尔就已呼吁探讨暂停降息的必要性。 有观点认为，特朗普发起的贸易战可能会抑制，而非推动欧元区消费物价上涨，在这种情况下，欧洲央行应加大货币政策的宽松力度，以防通胀在中期内低于2%的目标。 然而，施纳贝尔表示，从中期来看，财政支出上升以及关税对供应链的影响，意味着通胀风险“更可能偏向上行”。 欧洲央行行长拉加德在4月曾表示，关税战对通胀的“净影响”将“随着时间推移才会更清晰”。她当时还称，贸易争端构成了“负面需求冲击”，将对欧元区的经济增长造成“一定影响”。

美东时间周二，美国《经济学人》/YouGov联合公布的最新民调结果显示，四成美国人认为，美国已经处于经济衰退之中。 四成美国人认为美国已进入衰退 最新的《经济学人》/YouGov民意调查发现，40%的美国成年人认为美国正处于衰退之中，35%的人持相反意见。另外还有约25%的受访者在被问及这个话题时回答“不确定”。 这项调查于5月2日至5日在1850名美国成年人中进行。误差幅度约为3.5个百分点。 今年2月初，民调机构YouGov进行的类似调查结果显示，当时认为美国已经处于经济衰退中的美国人比例为30%，而目前持这一观点的人数比例（40%）显然有所提升。不过这一数字仍低于2022年末和2023年初，由于新冠疫情的冲击，当时认为美国处于经济衰退中的人数比例为50%。 调查发现，超过一半的民主党支持者（56%）认为美国正处于经济衰退之中，而约四分之一的共和党支持者（26%）同意这一观点。 作为对比，在美国总统特朗普1月份宣誓就职之前，27%的民主党支持者和51%的共和党支持者认为美国处于衰退之中。 通胀仍是最重要问题 调查还发现，对美国人来说，通货膨胀仍然是最重要的问题。绝大多数人（81%）认为通胀问题非常重要，47%的人预计在半年后，美国物价水平会更高，但还有约22%的人认为，美国物价水平在半年后会更低。 大约44%的美国受访者表示，他们认为汽油价格将在6个月内上涨。另一方面，23%的人预计汽油价格将在半年内下降。 几乎所有受访者（96%）都表示，他们已经在自己的生活中感受到了通货膨胀的影响。 盖洛普上周的一项民意调查发现，46%的美国成年人认为特朗普对美国目前的经济状况负有责任，而27%的受访者则将责任归咎于他的前任、前总统拜登。还有略超过五分之一的受访者（21%）认为两位总统负有同等责任。 《经济学人》和YouGov联合进行的民意调查发现，特朗普的支持率为42%，而52%的人不认可他的总统工作表现。

根据欧盟统计局的初步估计，欧元区今年4月消费者价格指数（CPI）同比上涨2.2%，与前值相比稳定，不过超出经济学家预期的2.1%；环比上涨 0.6%，前值为0.6%，预期为0.5%。 然而，不包括食品、酒精、烟草和能源价格的核心CPI同比却飙升了2.7%，前值为2.4%，为8个月最高水平，且与上月相比环比上涨了1.0%。 其中，服务业通胀进一步加速，同比上涨3.9%，环比为1.3%；未加工食品的价格同比增长4.9%，环比涨幅为 0.9%；非能源工业产品的价格同比上涨0.6%。而能源价格较去年同期则下跌了3.5%。 同日出炉的数据还包括：欧元区3月失业率为6.2%，高于预期和前值6.1%，加剧了市场对欧洲经济的担忧。 在全球贸易局势不明朗、美国关税威胁不可预测性加剧的背景下，欧元区新公布的通胀数据可能给欧洲央行下一次降息的日期画上问号。 尽管欧洲央行官员在近期的发言中都透露出对6月降息的乐观情绪，但4月的这组通胀数据，尤其是核心通胀的飙升，可能会改变央行官员的口风。 在此之前，欧洲央行行长拉加德表示，预计全球通胀率将逐步下降；欧洲央行管委维勒鲁瓦表示，欧元区通胀水平处于下降通道，欧洲央行有逐步降息的余地，且欧洲无衰退风险。 欧洲央行副行长金多斯表示，在异常不确定的情况下，风险已经加剧，他警告了市场动荡风险，并呼吁严防危机蔓延；此外，欧洲央行管委卡扎克斯表示，利率路径取决于通胀，全球经济存在很多不确定性。

密歇根大学最近的消费者信心调查显示，在特朗普总统“旋风般”的关税政策下， 美国人对一年后的通胀预期达到了1981年以来的最高水平。 而波士顿联邦储备银行（Federal Reserve Bank of Boston）的一项新研究发现， 美国人确实有理由预期关税成本最终会反映在他们的“账单”上。 消费者“买单” 经济学家们警告说，消费者应该预料到通货膨胀会再次加速。 密歇根大学的调查发现，消费者预计一年后的通胀率将上升6.7%，高于上月的4.9%。未来5至10年的长期通胀预期也从3月份的4.1%上升至4月份的4.4%。 纽约联邦储备银行之前的一项新调查也发现了类似但不那么极端的预期。 美联储前经济学家Claudia Sahm在接受采访时表示：“如果短期内商品供应大幅减少，这可能会体现在物价上涨。T恤很快就会成为这里新的‘鸡蛋’。” 最近因美国持续爆发禽流感，当地鸡蛋价格飞涨，较一年前上涨了一倍多。 上周，波士顿联储主席柯林斯和“三把手”威廉姆斯告诉媒体，由于特朗普的关税，他们预计今年的通货膨胀率将超过3%。美联储主席杰罗姆·鲍威尔则表示，关税给央行带来了“具有挑战性的局面”。 企业也开始让客户做好涨价准备，尽管它们正通过库存管理和与供应商合作来缓解价格冲击。 在3月份的财报电话会议上，百思买首席执行官Corie Barry表示：“我们预计，我们所有产品的供应商将把一定程度的关税成本转嫁给零售商，美国消费者极有可能面临涨价。” 低关税影响最大 波士顿联储研究人员的发现是基于去年12月底对400多家中小企业的调查，该调查探讨了对关税的预期和计划。受访者预计，由于对大多数美国贸易伙伴征收更高的关税，成本将上升，并计划以涨价的形式将这些成本转嫁给消费者。 分析得出的结论是，“企业计划通过价格上涨将预期中关税引起的单位成本变化传递给客户；而这种成本传递的程度在不同的关税情景下会有所不同。” 企业们当时表示，价格上涨的幅度取决于关税情况。但有趣的是，与高关税（25%）和不确定（10%但可变）情景相比， 他们预计低关税（10%）情景下的价格上涨幅度最大。 关税是进口货物的公司在货物在入境口岸清关时支付的一种税；它不是由出口公司或国家支付的。企业有几个选择来抵消额外的成本，比如吃掉成本或与供应商谈判，但最常见的策略是将成本转嫁给消费者。 不过，在美国总统特朗普给出90天“关税暂缓期”，并宣布对科技产品实施部分豁免后，凯投宏观（Capital Economics）在最近的一份报告中计算得出，美国进口产品的总体有效关税税率约为22%，低于上周的27%。 波士顿联邦储备银行表示， 进口商预计关税导致的成本上升需要大约两年的时间才能完全反映在价格上。 一个尚不清楚的变量是，对美国进口商品征收关税将如何影响国内企业的价格，这对通胀前景有进一步的影响。

当地时间周一（4月14日），纽约联储微观经济数据中心发布了2025年3月的消费者预期调查（SCE）的劳动力市场调查报告。 结果显示，消费者们对未来一年的通胀预期明显上升，同时对就业前景也愈发焦虑。 具体数据显示，受访者对未来一年通胀预期中值上升0.5个百分点至3.6%，为两年来的最大单月涨幅。不过，消费者对中长期通胀的预期依然保持稳定。 未来一年/三年/五年通胀预期中值 来源：纽约联储 受访者对未来三年的通胀预期维持在3%，对五年的通胀预期则小幅下降0.1个百分点至2.9%。在此之前，多位美联储官员反复强调，稳定长期通胀预期的重要性不容忽视。 虽然纽约联储的数据相对稳定，但密歇根大学的报告显示，受访者预计未来一年通胀预期为6.7%，为1981年以来的最高水平；对未来5至10年通胀的预期飙升至4.4%，为1991年以来最高。 当前，美联储的官员们正在密切关注一系列类似指标，以评估特朗普推出的关税政策是否会带来更持续的通胀压力。至少纽约联储的数据显示，关税尚未显著改变消费者的长期预期。 报告还显示，受访者们认为未来一年失业率将上升的概率飙升，达到自2020年4月以来的最高水平。另外，将近三分之一的家庭预计一年后的财务状况将变得更糟，是2023年10月来的最高比例。 尽管特朗普上周末将部分“对等关税”暂停90天，但大多数分析师和投资者仍然预期未来美国经济增速将放缓、通胀压力会加大。 上周五，纽约联储主席约翰·威廉姆斯警告，特朗普推出的关税措施可能会使今年的美国通胀飙升至3.5%至4%之间，同时推高失业率并严重打击经济增长。

随着特朗普政策引发全球混乱，美国4月份消费者信心数据跌至有记录以来第二低的水平，短期和长期通胀预期也飙升至数十年高点。 密歇根大学周五公布的数据显示，4月密歇根大学消费者信心指数初值为50.8，低于市场预期的54.5，除了2022年6月的50之外，这是自上世纪70年代以来调查中最低的数据。 值得注意的是，本次发布的调查是在3月25日至4月8日之间进行的，并于4月9日特朗普暂缓部分关税政策前完成。 Pantheon Macroeconomics分析师Sam Tombs在一份报告中表示：“消费者的情绪已经从焦虑恶化到了惊恐。鉴于这项调查是在3月25日至4月8日之间进行的，人们现在可能更加悲观，因为一些回复可能是在美股暴跌之前收到的。” 受访者对就业市场的前景也更为悲观，预计未来一年失业率将上升的消费者比例升至2009年以来的最高水平。此外，受访者认为未来五年失业的几率是2020年7月以来的最高水平。收入预期也恶化了。 消费者调查中心主任Joanne Hsu表示：“过去几个月，失业预期急剧恶化。在各年龄、收入、教育、地理区域和政治派别中普遍存在，而且是一致的。” Hsu补充说：“消费者报告了多种警告信号，增加了经济衰退的风险：对商业状况、个人财务状况、收入、通胀和劳动力市场的预期本月都继续恶化。” 最近的经济数据显示，截至3月份，就业市场依然稳健，通胀压力正在缓解。美国劳工统计局周五早些时候发布的一份报告显示，受能源成本的影响，美国3月份PPI通胀出现了自2023年10月以来的最大跌幅。 此外，美国3月CPI通胀全线低于预期，剔除食品和能源成本的核心CPI同比2.8%，连续第二个月回落，创2021年3月以来最低水平。 但密歇根大学的调查却透露了美国人对未来物价的担忧程度。报告称，消费者预计未来五到十年物价年增长率将达到4.4%，为1991年以来的最高水平，高于一个月前的4.1%。他们预计未来一年通胀预期为6.7%，为1981年以来的最高水平。 调查显示，约三分之二的消费者在调查采访中不由自主地提到了关税。自1月底以来，信心指数下降了近21点。

纽约联储主席约翰·威廉姆斯（John Williams）最新警告，特朗普推出的关税措施可能会使今年的美国通胀飙升至4%，同时推高失业率并严重打击经济增长。 当地时间周五（4月11日），纽约联储发布了威廉姆斯的演讲稿。威廉姆斯在讲稿中指出，“普遍存在的不确定性正变得越来越明显，尤其是在商业调查等软数据提供的信息中。” “消费者信心已急剧下滑，企业信心指标也出现了疲软。”他表示，受特朗普关税影响，美国今年的通胀率将升至3.5%至4%之间，远高于央行2%的目标，也显著高于2月时2.5%的PCE通胀读数。 与此同时，威廉姆斯还预计美国经济“将较去年大幅放缓，增长率可能低于1%”，而失业率可能会从当前的4.2%升至4.5%-5%的区间。 作为纽约联储主席，威廉姆斯同时在联邦公开市场委员会（FOMC）兼任副主席，与美联储理事一样拥有永久的投票权，被视作该行的“三号人物”。在货币政策方面，他的话语权仅次于主席鲍威尔。 与鲍威尔不同的是，威廉姆斯最新的讲稿反映他对当前的环境特别悲观。上周，鲍威尔警告称，特朗普政府提出的关税规模超出预期，可能导致通胀上升、经济增长放缓。 相比之下，威廉姆斯的表态不仅更加悲观，还更加具体，他给出的数字要远比美联储3月份会议给出的预测（当时FOMC预计通胀将升至2.7%，GDP增长1.7%）糟糕得多。 尽管前景黯淡，威廉姆斯仍表示，“考虑到当前强劲的就业市场且通胀依旧高于2%目标，目前略偏紧的货币政策立场仍属合理。” 日内早些时候，密歇根大学公布美国4月份消费者信心指数初值为50.8，除了2022年6月的50之外，这是自上世纪70年代以来调查中最低的数据。 密歇根大学的报告还显示，受访者预计未来一年通胀预期为6.7%，为1981年以来的最高水平。另外，预计未来一年失业率将上升的受访者比例升至2009年以来的最高水平。

美东时间周四，美国堪萨斯联储主席施密德（Jeff Schmid）表示，他将继续“完全关注”通胀问题，以及美国新关税可能推高物价并推高公众通胀预期的风险。 “我打算密切关注通胀前景，”施密德表示，他认为，美联储越来越有可能需要将权衡通胀担忧与就业市场和经济成长风险。 他表示： “我们似乎看到，围绕通胀的上行风险明显增加，同时就业和经济增长前景的下行风险也在上升……由于价格压力可能重新出现，在维持美联储在通胀方面的可信度方面，我不愿冒任何风险。” 关于特朗普关税对美国通胀的影响，施密德表示，虽然从理论上来说，关税可能只会对商品价格产生一次性影响，不会对通胀产生更持久的影响，但考虑到美国才刚刚从近40年以来的最高通胀中走出，而特朗普又要将关税提升至国际贸易史上罕见的高位， 美国通胀的未来趋势有可能会超出理论预期范围。 “在这种环境下，我不太愿意从理论中得到太多安慰。”施密德表示，“ 鉴于最近的高通胀经验，我担心价格的进一步上涨可能进一步推高通胀预期。” 自特朗普周三宣布暂停对多数国家征收对等关税之后，施密德是首批对外发表公开讲话的美联储官员之一。 尽管特朗普的声明一度促使美股股价周三大幅反弹，但美国对中国的高关税仍未解除，市场对于美国贸易前景的担忧并没有消散。 特朗普乱挥“关税大棒”的行为也促使美联储官员开始改变他们对美国前景的看法，并且在“稳定通胀”和“降低失业率”这两个美联储目标之间更加两难。

达拉斯联储主席洛里·洛根（Lorie Logan）最新警告，美联储官员必须确保任何由关税引发的通胀不会演变成为较持久的通胀。 当地时间周四（4月10日），达拉斯联储发布了洛根的演讲稿。洛根在讲稿中警告，在经历了最近一轮通胀之后，美国民众对未来物价上涨的预期可能变得不太稳定。 洛根称，“为了可持续地实现我们的双重使命目标，关键在于防止任何与关税相关的物价上涨催生更顽固的通胀。从目前来看，我认为当下的货币政策立场是恰当的。” 上周，美联储主席鲍威尔发表讲话时提到，他预计美国关税措施将推高通货膨胀并放缓经济增速，美联储在关税最终影响变得清晰之前不会调整利率。 不过，越来越多的美联储官员开始担心，特朗普的贸易政策可能引发更持久的通胀上行趋势。同时，特朗普还向央行持续施压，要求决策者尽早放宽货币政策。 洛根指出，特朗普超预期的关税可能推高失业率并加剧通胀，“通胀的持续性影响取决于企业会有多快将上涨的成本转嫁出去，以及长期通胀预期是否保持稳定。” 日内早些时候，美国劳工统计局发布数据称，美国3月份消费者价格指数（CPI）同比上涨2.4%，低于市场普遍预期的2.5%；核心CPI同比上涨2.8%，为2021年3月以来的最小涨幅。 报告公布后，特朗普很快在社交平台上发布了这些数据，一方面是将通胀的下跌当作新政府的功绩，另一方面是借此催促美联储尽早降低基准利率。 但要指出的是，无论是2.4%还是2.8%，都离美联储2%的通胀目标有一定距离。洛根表示，若通胀持续，再叠加过去几年的经验，可能会促使家庭和企业对未来物价上涨产生更强烈的预期。 通胀预期是央行官员密切关注的关键指标。上世纪70年代和80年代，持续高企的通胀预期使得美联储遏制通胀的任务变得艰巨。 洛根表示，“历史告诉我们，一旦较高的通胀预期根深蒂固，恢复物价稳定的道路将更漫长，劳动力市场更疲弱，经济所承受的创伤也更深。”