受汽油价格下降的影响，美国9月PPI环比持平，表明通胀进一步趋于平稳。 10月11日周五，美国劳工统计局公布数据显示，美国9月PPI环比0%低于预期值0.1%，前值0.2%。 不包括波动性较大的食品和能源类别的PPI指标比环比上涨0.2%符合预期，低于前值0.3%，同比上涨2.8%，高于预期和前值。 机构分析指出，美国9月PPI持平， 表明通胀前景依然有利，支持美联储下个月将再次降息的观点。 数据公布后，美股股指期货小幅拉升。标普500指数期货日内涨0.07%，道指期货涨0.12%；美元指数短线走低，日内跌0.07%。 美国2年期国债收益率下行0.6bp，现报3.98%。 现货黄金走高，向上触及2650美元/盎司，日内涨0.78%。 因汽油成本下降，9月PPI环比持平上月 报告显示，服务成本增长0.2%，低于上个月0.4%的增幅。不包括食品和能源的商品价格连续第三个月上涨0.2%。 继8月份持平之后，9月份最终需求商品指数下跌0.2%。下跌的原因在于 最终需求能源价格下跌2.7% 。相比之下，最终需求食品指数和最终需求商品（减去食品和能源）指数分别上涨1.0%和0.2%。 9月份，最终需求服务指数上涨0.2%，8月份上涨0.4%。最终需求服务价格（扣除贸易、运输和仓储）上涨 0.1%。最终需求贸易服务指数和最终需求运输和仓储服务指数也分别上涨0.2%和0.3%。 中间需求加工商品成本（反映生产流程早期的价格）因柴油价格大幅下跌而下跌0.8%。 上月初跌至三年低点后，大宗商品价格大幅反弹。中东地缘政治担忧导致油价上涨，而对中国利好政策的热情推动金属价格上涨。 昨日公布的美国 9月CPI数据 显示，报告显示，医生护理和医院门诊费用几乎没有变化，而机票价格则大幅反弹。住房、食品和服装成本上涨，9月份通胀率略高于预期。数据公布后，市场对美联储11月降息25个基点的预期升温。 自2022年夏季达到峰值以来，美国的通胀已大幅放缓，物价年涨幅更符合美联储希望看到的水平。因此，美联储官员现在已经从试图控制通胀转向试图保持就业市场健康，即所谓双重使命的另一半。

里士满联储行长巴尔金（Thomas Barkin）对通胀进展表示乐观，但他称，这场战斗还没有结束，并指出可能加剧价格压力的潜在风险。 巴尔金周四（10月10日）在弗吉尼亚州举行的活动上称，“我们肯定在朝着正确的方向前进，”同时他也补充道，“但我还不会宣布抗通胀胜利。” 在被问及可能导致通胀持续走高的因素时，Barkin提到了中东地区的冲突，以及随着美联储降息，住房需求可能会超过供应。 不过，他补充说，“我不希望因为可能发生的事情阻碍我们在通胀问题上的进展，而掩盖了我们实际上已经取得了很大进展的事实。” 经济显示弹性 近期数据显示，随着价格压力的大体缓解，经济呈现出弹性。9月就业数据好于预期，就业活跃导致失业率下降，这缓和了对美联储在应对就业市场潜在风险方面行动迟缓的担忧。 不过，周四早些时候公布的最新数据显示，9月份通胀涨幅高于预期。 美国劳工统计局具体数据显示，今年9月美国消费者价格指数（CPI）环比上涨0.2%，同比上涨2.4%，均较市场预期高了0.1个百分点。 巴尔金在会后接受采访时表示，他仍在研究新公布的数据，报告中的某些方面令人鼓舞，例如住房成本出现月度放缓。 巴尔金还称，他认为就业报告反映出薪资增长正在降温，但雇主不愿裁员的情况，“我们正处于低招聘、低解雇的环境。” 上月，巴尔金投票赞成美联储降息，美联储官员将关键政策利率下调了0.5个百分点，至4.75-5%的区间。巴金将这一举动描述为“重新调整政策的限制性立场”。 美联储官员将在11月6日至7日的会议后公布下一次利率决定。期货市场显示，投资者已经撤回了对政策制定者将在此次会议上选择再次大幅降息的押注，目前押注的降息幅度约为25个基点。 投资者预计，到2024年底，美联储将再降息50个基点，这与美联储官员9月份发布的预测中值一致。

在美国周四公布了一份略高于预期的通胀报告后，美国前总统、共和党总统候选人唐纳德·特朗普及其盟友们趁机抓住机会抨击美联储称，上个月降息幅度太大了！ 他在底特律经济俱乐部露面时说： “事实是，美联储下调利率的速度有点太快了。” “ 降息幅度太大了， 每个人都知道这是他们在选举前试图采取的一种政治策略。”他补充说。 这是特朗普几个月来对美联储主席鲍威尔“最直接的批评”。此前，他经常把重点放在指责经济不景气上，而不是直接批评央行。 “这完全是一个政治决定，通货膨胀已经开始上升，”特朗普周四表示，同时他还指责高利率“真的扼杀了年轻人的美国梦”。 今年8月，特朗普表示，他希望在制定利率方面有“发言权”，这增加了这位共和党候选人如果在11月获胜，可能会寻求削弱美联储独立性的可能性。 支持特朗普的超级政治行动委员会“让美国再次伟大”（Make America Great Again, Inc.）也在周四发表声明称，周四的通胀数据可能是“美联储最可怕的噩梦”的一部分。 所谓‌‌超级政治行动委员会（SPAC），‌是一种2010年新出现的美国政治组织，旨在通过筹集和花费大量资金来影响选举结果——简单来说，就是美国竞选的过程中，大金主们向候选人捐赠资金的主要渠道。 与传统的政治行动委员会相比，超级政治行动委员会可以无限额接受各方的捐款，唯一的限制是不能直接与候选人或其竞选团队接触。因此，它们通常用于资助广告、宣传活动和其他政治行动，以支持或反对特定的候选人或政策。 总体而言，今年9月美国消费者价格指数（CPI）较去年同期上涨2.4%，较8月份2.5%的同比涨幅略有放缓。但这在很大程度上被环比增长0.2%（高于经济学家预期的0.1%）所掩盖。 与此同时，剔除波动较大的食品和能源价格后，9月核心CPI环比上涨0.3%，与8月涨幅一致，未能放缓至0.2%；同比涨幅录得3.3%，为6月以来新高，市场原本预计会维持在3.2%不变。 美国白宫经济委员会（NEC）主任莱尔·布雷纳德（Lael Brainard）在一份声明中回应称，“通货膨胀率已回落至2.4%，与疫情前的水平相同。” “我们一直在进步，”她补充说。 美联储要到选举日之后才会召开11月会议。周四的通胀数据似乎为央行鹰派人士提供了新的动力，他们建议在未来几个月采取更渐进的降息步伐。 被誉为“美联储传声筒”的知名宏观记者尼克·蒂米劳斯最新发文，表示2024美联储公开市场委员会票委、亚特兰大联储主席拉斐尔·博斯蒂克（Raphael Bostic）在周四的采访中透露，他对11月会议不降息，或者只调降25个基点持有开放态度，取决于经济前景的发展。 “如果数据表明这样做是合适的，那我完全可以接受跳过下次会议。”他说。

有“新美联储通讯社”之称的知名财经记者Nick Timiraos撰文称，美国9月CPI通胀报告喜忧参半，通胀降温之路继续坎坷。 周四的最新CPI报告显示，美国9月CPI全线超预期，同比涨2.4%，为2021年2月以来最低，较前值2.5%放缓，但超出预期值2.3%；环比涨0.2%，持平前值，预期值0.1%；核心CPI同比涨3.3%，预期和前值为3.2%；环比涨0.3%，预期0.2%，持平于前值，为3月以来的最高。 Timiraos指出，9月CPI报告是2024年美国总统大选前的最后一份CPI报告，也是选举前人们将看到的最后几份重要的通胀报告之一。美国民主党面临的挑战是，他们一方面希望从表现出显著活力的美国经济中收获功劳，另一方面又要应对公众对物价上涨的不满。 美国通胀率已回落至拜登总统上任后的水平。然而，通胀率虽然降温，但并没有受到许多美国人的热烈欢迎，因为食品杂货、餐馆餐食、住房、保险等所有商品的价格，仍远高于四年前的水平。 最新数据凸显了上述矛盾。通胀率继续沿着非常不平衡的路径下降，这使得美联储官员和经济学家很难完全相信高通胀已经得到遏制。 周四的CPI报告是美联储官员在下次会议前将要看到的三个通胀数据中的第一个。Timiraos表示， 初步估计显示，美联储首选的通胀指标——核心个人消费支出价格指数，在9月的涨幅将低于CPI。 周五，美国劳工部将公布9月PPI数据，经济学家们预计该通胀率较8月会略有放缓。 Timiraos援引牛津经济研究院首席美国经济学家Ryan Sweet的评论： 这令人失望。通胀率下降、向美联储的目标靠拢的过程，将是坎坷的。 有一些特殊情况，比如体育赛事和大学教科书价格上涨。 这份CPI报告发布后，通胀前景并没有真正改变。劳动力市场似乎不会对通胀构成重大的上行风险。 Timiraos援引亚特兰大联储主席博斯蒂克的话。博斯蒂克表示，他早就预计经济数据会出现月度波动，这可能会使发现潜在趋势变得复杂。不过，最新数据并没有改变他对美联储明年需要进行一系列降息的预期： 我一直在说，我们应该预计数据会有所波动——我一直用的是“不稳定”这个词。我们可能会不时收到不稳定的报告。但问题是，它们是否预示着一种新趋势？ 博斯蒂克投票支持上个月50基点的大幅降息，在那次会议上，他预计今年将再降息四分之一个百分点。博斯蒂克周四最新表示，根据经济前景，他认为在今年接下来的两次会议上都降息或在其中一次降息都是合理的， 但最近参差不齐的数据表明，“也许我们应该在11月暂停降息。我对这一点持绝对开放的态度。” 投资者预计美联储将在下次会议中将利率下调四分之一个百分点，而上个月美联储已将利率大幅下调了半个百分点。9月FOMC会议公布的点阵图显示，大多数官员预计今年将再降息两次，每次四分之一个百分点。美联储今年还有两次会议。 Timiraos指出，投资者一直在重新考虑美联储降息的速度，因为最近的劳动力市场数据显示美国经济可能强于预期。尽管投资者仍认为美联储将在今年剩下的两次会议上降息，但他们现在认为，明年的降息速度和整个降息周期的降息幅度，都比几周前的预期要小。 同样在周四，美国劳工部报告称，上周首次申请失业救济的美国人数量升至一年多以来的最高水平。虽然这可能反映了飓风海伦的影响，但也给其他显示裁员水平非常低的数据增添了警示。在上周五出人意料地强劲的非农就业报告发布后，美国股市上涨。

美国9月通胀下降进程停滞，整体CPI和核心CPI全线超预期。 美国劳工统计局周四公布数据显示： 美国9月CPI同比上涨2.4%，较前值2.5%有所放缓，但超出预期值2.3%，为2021年2月以来最低水平，主要是由于能源价格下降；环比上涨0.2%，持平前值，超出预期值0.1%； 美国9月核心CPI（剔除波动较大的食品和能源成本）同比上涨3.3%，小幅超出预期和前值3.2%；环比上涨0.3%，略高于预期0.2%，持平于前值，为3月份以来的最高水平。 值得一提的是，所谓的超级核心CPI也有所抬头，同比增长4.6％。 高于预期的通胀数据，加上上周美国就业报告的强劲表现，可能会加剧关于美联储是否会在下个月选择小幅降息或在9月大幅降息后暂停降息的讨论。美联储计划在年底前再降息半个百分点，许多人表示他们正在关注劳动力市场的动态。 数据发布后，美股股指期货和美国国债收益率下跌，而美元几乎没有变化。交易员押注，美联储下个月降息25基点的可能性更高。 商品通胀由跌转涨，食品通胀加速 从各分项来看，住房和食品通胀合计贡献了75%以上的涨幅，商品价格在过去一年稳步下跌后也出现上涨。 食品方面，9月份食品通胀加速，食品价格上涨了0.4%，略高于8月份的0.1%；食品杂货价格在8月份持平后，9月上涨了0.4%。 住房方面，9月住房通胀有所放缓，整体住房成本环比上涨了0.2%，与8月份0.5%涨幅相比大幅回落，同比涨幅也继续回落。其中业主等价租金指数（OER）上涨0.3％，涨幅也比上月的0.5%有所放缓。酒店价格下跌，远不及大幅上涨的预期。 新车、二手车价格以及服装和家具价格均上涨，导致所谓的核心商品通胀自2023年6月以来第二次上涨。 在服务业中，汽车保险、医疗保健和机票价格明显上涨；体育赛事门票价格创下10.9%的纪录，部分原因是足球赛季开始。不包括住房和能源的核心服务价格环比上涨0.4%，为4月份以来的最大涨幅，这也是连续第三次加速，为自2023 年初以来持续时间最长的一次。 美联储11月将放缓降息步伐？ 此前，鉴于通胀持续下降以及一系列疲软的劳动力市场数据，美联储9月份开始降息，降息幅度高达50个基点。周三发布的会议纪要显示，各方对降息幅度存在激烈争论，此后发表讲话的官员表示，他们倾向于采取渐进方式降息。 CPI数据发布后，交易员加大美联储下个月降息25基点的押注，同时交易员开始退出美联储11月将暂停降息的押注，目前预计美联储在接下来的几次会议上都会降息25个基点。 Harris Financial Group分析师Jamie Cox表示： 通胀回落的进程仍在继续，但任何认为美联储将在11月再降息50个基点的人都大错特错了。当利率没有高到足以降低经济增长时，它也没有高到足以完全抑制通胀。虽然美联储将降低利率，但从现在开始，它将以有节制的速度进行下调。 Pepperstone分析师Michael Brown表示，尽管美国通胀数据高于预期，但9月份CPI数据似乎不太可能实质性改变FOMC的政策前景。他指出： 尽管9月份就业报告强于预期，并且鉴于反通胀进展持续，预计今年剩余2次FOMC会议每次都会降息25个基点，这种降息节奏可能会持续到2025年，直到联邦基金利率在明年夏天大致回到3%左右的中性水平。本质上，这就是“美联储看跌期权”，它以一种强有力且灵活的形式持续存在，并继续为参与者提供进一步远离风险曲线的信心，同时也使股市跌幅保持相对较浅，并被视为购买机会。 高盛表示，下个月的就业数据才是美联储宽松政策的重点： 9月份CPI报告强于预期，核心CPI尤其出人意料地上升。然而，劳动力市场数据仍是美联储的主导因素，我们认为下个月的就业数据将是决定美联储宽松步伐和程度的更重要数据点。

周四（10月10日）美股盘前公布的9月份美国CPI年率放缓幅度不及预期，核心指标则意外反弹。 美国劳工统计局公布的具体数据显示，今年9月美国消费者价格指数（CPI）环比上涨0.2%，同比上涨2.4%，均较市场预期高了0.1个百分点，市场原先认为同比增幅能从2.5%放缓至2.3%。 需要指出的是，2.4%的同比增速已经是2021年3月以来的最低水平。 分项数据中，食品价格环比上涨0.4%，同比上涨2.3%；能源价格环比下降1.9%，同比下降6.8%。其中，汽油价格环比下降4.1%，同比下降15.3%；燃料油下降6%，同比下降22.4%。 剔除波动较大的食品和能源价格后，9月核心CPI环比上涨0.3%，与8月涨幅一致，未能放缓至0.2%；同比涨幅录得3.3%，为6月以来新高，市场原本预计会维持在3.2%不变。 其中，住宅价格环比上升0.2%，同比上升4.9%，说明住房相关成本仍然是一个问题；运输服务价格同比上升8.5%，医保服务价格上升3.6%，都是核心通胀率居高不下的主要原因。 劳工统计局在新闻稿中写道，住房和食品贡献了超过75%的CPI月度增幅。虽然CPI不是美联储的官方通胀数据，但在当前不确定性极高的环境下，它也已成为央行决策者做决定时必须参考的报告之一。 隔夜，美联储发布了9月货币政策会议纪要。纪要显示，美联储官员对在当次会议降息的幅度存在较大分歧。绝大多数官员支持大幅降息50个基点，同时也有不少反对意见。 虽然在最终公布的决议中仅有美联储理事米歇尔·鲍曼支持降息25个基点，但与会期间有一些官员倾向于她的观点。这些人认为，25个基点“可能预示着一条更可预测的政策正常化路径”。 但在CPI公布后，交易员增加了对11月份美联储降息25个基点的押注。芝商所的“美联储观察”工具显示，报告前降息25基点和不降息的概率接近76%:24%，报告后变为 87%:13% 。 原因是因为同时公布的失业金申领人数明显走高。数据显示，在截至10月5日的一周内，首次申领失业救济人数升至25.8万人，明显高于前一周的22.5和市场预期的23万人，上一次达到这一水平还是在2023年8月5日。 在截至9月28日的一周内，持续申领失业救济人数录得186.1万人，高于市场预期的183万人和前一周经调整后的181.9万人。这一变化支持了部分美联储官员的说法，他们看到劳动力市场的风险正在上升。 分析师认为，失业金申请人数增加可能有很多原因，比如飓风或罢工，但这个数字一直在上升，意味着就业市场可能不像一些人想象的那么强劲。另外，飓风可能会让美联储更有可能继续降息。 前一天，飓风“米尔顿”登陆佛罗里达州，预计将给坦帕市及周边地区造成严重破坏。两周前，该地区遭到飓风“海伦妮”的袭击，“海伦妮”随后向北移动至北卡罗来纳州和田纳西州。 这两场飓风可能会扭曲美国10月劳动力市场数据，抑制受影响地区的消费者支出和经济增长，并推高食品价格。

自美联储上个月大幅降息50个基点以来，就业和经济数据出人意料地呈现上行趋势。再加之最新发布的9月会议纪要，这些种种不仅彻底磨灭了市场对再次大幅降息的希望，也不禁令人猜测美联储是否会接下来的会议上按下“暂停键”。 因此， 北京时间今晚（周四）20:30公布的CPI通胀数据也变得尤为重要， 投资者们也屏息以待。 这可能会成为搅动美股和降息预期的又一重要变量，促使美联储改变方向、暂停降息。 CME美联储观察工具显示，市场目前预计美联储在11月会议上大概率（82.9%）会再次降息25个基点，按下“暂停键”的概率为17.1%。 Palmer Square Capital Management董事总经理Jeremy Goff表示，“ 周四的CPI将是一个重要数据。 如果CPI过热，或者比预期更热，美联储就需要做一些工作，以确保我们以正确的方式着陆。” 罗素投资（Russell Investments）的投资策略师BeiChen Lin最新评论称， 通胀数据的意外上行可能会重新引发有关美联储暂停降息周期的讨论， 尽管11月降息25个基点的可能性仍很大。 美银以Ohsung Kwon为首的分析师们认为， 上周异常火爆的就业报告给今晚即将发布的CPI数据带来了更大的压力。 若数据意外出现大幅上升，现在更有可能引发一波市场波动。 “ 定于周四公布的CPI数据不再是‘无关紧要的事件’。 继上周五井喷的就业报告之后，我们认为本周CPI的重要性已经上升。一个相当大的意外可能会给宽松周期带来不确定性，并给市场带来更多波动。”他们在一份报告中写道。 瑞银经济学家Brian Rose则表示： “9月份的CPI将是一个关键数据。如果价格上涨速度快于预期，再加上劳动力数据走强，美联储在11月会议上按兵不动的可能性将增加。” 牛津经济研究院（Oxford Economics）首席美国经济学家Ryan Sweet也改变了立场。他表示，会议纪要增加了2025年降息幅度可能低于他预期的风险。他本来预计，美联储会在今年最后两次会议上分别降息25个基点，然后明年还会有4次25基点的降息。 但在美联储发布9月“分歧版”会议纪要后，Sweet在一份最新报告中表示，到2025年，“美联储可能会暂停（动作）更长时间，以评估在本轮正常化周期中提前降息的影响。” 分析师如何看美国通胀？ 整体而言， 分析师普遍认为，能源价格9月持续下挫将推动整体通胀延续放缓趋势。 摩根士丹利分析师预计9月整体CPI环比增速将降至0.09%。但从核心CPI数据来看，商品和服务通胀的走势则呈现喜忧参半的情况，预计美国9月核心CPI环比增速将为0.26%，略高于市场普遍预测的0.20%。 大摩认为，因二手车和机票价格上涨，商品通胀预计将有所上升，但服务通胀预计将持续放缓，主要受益于住房通胀回落。 不过， 未来的数据可能会受到油价的影响： 由于中东冲突加剧以及两场巨大飓风袭击美国东南部，10月油价攀升。 “我们有很多不可预测的事情正在发生，”Goff说：“这种余震往往会随着时间的推移影响到经济数据。” 数据是关键 总的来说， 尽管近来有多位美联储官员发声支持进一步降息，但他们仍然强调这取决于数据。亚特兰大联邦储备银行行长博斯蒂克（Raphael Bostic） 周二表示，他仍然“高度关注”通胀，包括将通胀率降至央行2%的目标，同时尽可能减少对劳动力市场的损害。 波士顿联邦储备银行行长柯林斯（Susan Collins） 表示，粘性通胀仍是经济面临的风险，但经济下滑的可能性也同样存在。 美联储理事库格勒（Adriana Kugler） 表示，她支持美联储进一步降息，但通胀和就业是推动降息步伐的关键因素。 达拉斯联储主席洛根 周三表示，进一步放松金融环境可能刺激支出并推动需求超过供给，这一风险表明美联储不应急于将联邦基金目标利率降至“正常”或“中性”水平。 洛根表示，美联储“应该在监控金融状况、消费、工资和物价走势的同时逐步推进降息”。难以确定中性利率是洛根主张逐步降息的另一个原因。中性利率是指既不刺激也不阻碍经济增长的利率水平。 Virtus Investment Partners首席经济学家Seamus Smyth表示：“ 我认为现在谈论美联储暂停加息还为时过早，除非有一些关于通胀的坏消息。 我们还没到那一步。”虽然他认为可以排除降息50个基点的可能性，但他仍预计11月和12月会议会分别降息25个基点。

在上周五的非农数据公布之前，或许几乎没有人会认为今晚的美国CPI数据会对市场产生多大的影响。然而，如今一切已经发生了重大变化…… 在美联储关注重心向就业数据倾斜的背景下，通胀数据可能已经决定不了美联储在某次会议上究竟是降息25个基点还是50个基点，但是在美联储究竟是否还要降息的话题上，通胀数据依然具有至关重要的话语权。尤其是在上周非农不光显示新增就业远超预期，同时薪资增速也高于预期的背景下，美联储可能依然无法断言“薪资-通胀”螺旋会不会死灰复燃！ 不少业内人士就表示，上周全面改变市场预期的非农报告，已经给本周的美国CPI数据带来了更大的压力。若通胀数据意外超预期上升，很可能令市场对美联储年底前降息幅度的预期进一步缩水，继而引发又一波市场动荡。这从“如临大敌”的期权波动率指标上，已可见一斑…… 目前，利率市场的预期已显示，在美联储下月初的会议上，降息已非是一件板上钉钉的事。 如果在非农火爆的同时通胀再度有所抬头，那么美联储在年底最后两次会议上，跳过某次会议降息的可能性就将进一步攀升——利率市场的最新定价，目前其实已经低于了9月点阵图里对年内累计再降息50个基点的预测。 那么，定于北京时间今晚八点半公布的美国9月CPI数据，究竟会表现如何呢？ 美国9月CPI数据预期一览 我们先来看看华尔街对今晚CPI数据的预期： 在8月CPI出现继续下滑后，目前接受媒体调查的机构经济学家预计，9月份总体CPI料将同比上升2.3%(低于8月份的2.5%)，环比上升0.1%(低于8月份的0.2%)。 剔除易波动的能源和食品价格，9月核心CPI料将同比上升3.2%(与前值的3.2%持平)，环比上升0.2%(低于8月份的0.3%)。 下图是“新美联储通讯社”Nick Timiraos对主要投行预估的汇总： 从上述预估中不难看到，目前市场人士普遍对美国总体CPI数据进一步回落颇为有信心。而一旦9月总体CPI涨幅能如预期顺利降至2.3%，则将是连续第六个月出现回落，同时也将进一步接近美联储2%的通胀目标。 注：过往10年的CPI数据趋势 但与此同时，人们或许还不能高兴的太早——今晚市场的主要风险点，很可能会集中在核心CPI数据上。 目前业内预估的中值显示，9月核心CPI同比涨幅很可能连续第三个月停留在3.2%。在总体CPI走低的同时，核心CPI却始终“粘在3%以上”，这在美联储已经进行了一次50基点降息的情况下，可能会带来不小的风险。 从媒体调查的情况看，9月核心CPI环比的预期分布显示，预计增长0.2%和0.3%的分析师数量大致相同，只有一位经济学家(Prestige的Jason Schenker)预计仅增长0.1%。因而 今晚人们也需小心核心CPI环比略超预期的风险。 在近几个月来，由于汽车保险价格飙升，美联储格外重视的“超级核心CPI”(在服务业数据中剔除住房和租金成本)一直较为火爆。如果这种趋势持续下去，也将是一个不妙的现象。 投行如何具体拆解今晚数据？ 目前，高盛预计9月份核心CPI料将环比上涨0.28%(高于0.2%的普遍预期)，同比上涨3.16%(与3.2%的普遍预期一致)。该行还预计9月份总体CPI将上涨0.10%，同比上涨2.27%(与普遍预期一致)。 高盛对9月份核心CPI的预测与8月份的预测一致。 与8月份类似，高盛预计9月份来自二手车和机票价格领域的物价下行助力将减少。 由于最近几个月二手车拍卖价格反弹，二手车价格预计将环比上涨1.0%，机票价格上涨0.5%，这反映了季节性因素的适度推动。 高盛还强调了该行预计9月CPI报告中将出现的其他两个关键组成部分的趋势： ①汽车保险。 预计9月份汽车保险价格将再次坚挺地上涨0.7%，反映出保费的持续上涨，尽管涨幅有所放缓。较高的汽车价格、维修成本、医疗和诉讼成本都给保险公司带来了提价压力，但保费转嫁到消费者身上却有较长的滞后期，部分原因是保险公司必须与州监管机构协商提价。 现在，保费与成本之间的大部分差距已经缩小。因此，高盛预计明年汽车保险价格的增长速度将恢复到疫情前的水平。 ②住房价格。 在经历了7月和8月的大幅增长之后，高盛预计住房通胀将趋于缓和，业主等价租金(OER)将增长0.35%，单户住宅租金将增长0.31%。展望未来，独户住宅租金的强劲增长可能会导致其涨幅超过OER。 摩根士丹利的预测也与高盛类似。大摩认为，总体通胀率的下降主要归因于汽油价格的下降。在二手车的推动下，商品通胀预计将呈现正增长，而机票价格也将保持正增长 。 此外，大摩预计服务业通胀将放缓，主要是因为住房通胀率回落。该公司认为，业主等价租金近期的上涨可能受到暂时季节性因素的影响，预计该指标将出现部分修正。 花旗集团经济学家Veronica Clark和Andrew Hollenhorst在周二的一份报告中则写道：“薪资持续走强将对通胀构成明显的上行风险，尤其是在医疗保健等服务业领域。” 今晚CPI会如何影响美联储和金融市场？ 根据芝商所的美联储观察工具显示，目前市场交易员预计美联储在11月会议上降息25个基点的概率为85%，按兵不动的概率尚还只有15%。 不过， 尽管目前对降息25个基点的预期依然占据绝对主流，但瑞银经济学家Brian Rose在上周五的一份报告中已警告称，“如果物价上涨速度快于预期，再加上此前劳动力数据走强，美联储在11月会议上按兵不动的可能性就将增加。” 美国银行分析师也表示，“继上周五井喷的就业报告之后，我们认为本周CPI的重要性已经上升。 一个相当大的意外可能会给宽松周期带来不确定性，并给市场带来更多波动。 ” Forex.com和City Index的Matthew Weller则表示，美联储已决定将重点从通胀转向劳动力市场，这意味着包括CPI在内的通胀数据对市场的推动作用可能不如以前那么大。尽管这种看法在以往确实合乎逻辑，但本月的CPI报告仍可能在上周五出色的就业报告的推动下引发市场波动，该报告可能会暗示通胀再次面临上行风险。” 从近来金融市场的表现看，由于降息预期大为缩水，近来10年期美债收益率和美元指数已经双双触及了约八周来的最高位。而美股尽管并未受到多少冲击，但一旦通胀形势出现反复，可能也会给美股的后市表现带来更多的不确定性。 就今晚CPI表现对标普500指数的影响，高盛团队作出了如下图所示的预测： 简单来看，CPI数据越低，市场上涨空间就越大，而最坏的结果是核心CPI环比上涨至0.34%以上。 高盛策略师Dominic Wilson总结称，上周非农就业报告的强劲表现在很大程度上改变了CPI的背景。几周前，我认为市场对略高的通胀数据会相当宽容，并会对在低于预期的情况下加速宽松的前景感到兴奋。但现在，风险在于更高通胀数据会加剧最近的叙事转变——即美联储可能采取的宽松行动远低于之前的预期。 Wilson认为， 今晚人们对通胀高于预期的反应可能大过偏低的反应 ，因此该数据可能对股市造成的下行风险相对更大。 22V Research在今晚CPI发布前的一项调查则显示，42%的投资者预计今晚市场对CPI的反应将“好坏参半/忽略不计”，32%的投资者认为会引发避险，只有25%的投资者预计会引发风险偏好。 22V创始人Dennis DeBusschere表示，“总体而言，人们对通胀持乐观态度。”他还指出，预计经济衰退的投资者比例有所下降，而认为金融状况需要收紧的投资者比例创下6月份以来的最高水平。 内德戴维斯研究公司的艾德克利索尔德则认为，要让股市牛市持续下去，通胀需要继续下降，经济需要实现软着陆，美国企业的盈利增长需要保持强劲并扩大。

经济学家预计，尽管二手车等部分商品类别存在价格压力， 但关键的 9月份CPI通胀指标将有所放缓。 根据彭博社对经济学家的调查，总体CPI同比增速预计将录得2.3%， 这将是自2021年初以来的最低增速。核心CPI同比增速预计将连续第二个月录得3.2%。 整体CPI环比增速和剔除食品和能源的核心CPI环比增速或将分别录得0.1%和0.2%。 最近通胀的下降得益于油价下跌以及2023年的几次高CPI读数被排除在计算之外。一些分析师认为，CPI年率 今年进一步下降至2%或不可行。 近期油价再次上涨，住房和交通等某些成本仍然很高。 核心CPI被视为未来通胀的更好信号。食品杂货和汽油的价格有时会出现大幅波动，并夸大总体的价格水平。 核心CPI若出现较大的增幅，金融市场可能会发生 震动，并重新引发关于美联储 “暂停”降息的考量 ——如果在通胀问题上的进一步进展停滞，美联储可能会在11月或12月放弃降息。 住房通胀 租金和房价是最大的通胀来源，同时也是最为顽固的成本项。 过去两年里，美联储一直寄希望于住房成本大幅放缓，以将美国通胀率降至2%的目标。 然而，情况并非如此。住房成本的同比增速已从2023年的峰值8.1%回落，但仍保持在5%以上。 8月份的住房成本年率实际上从此前一个月的5.1%上升到了5.2%。疫情前，住房成本每年温和增长约3%。 Russell Investments的投资策略师BeiChen Lin说：“需要注意的一点是住房通胀，尽管美联储在这方面取得的进展缓慢， 但我们相信随着时间推移，住房通胀也会趋于正常化。 ” 汽车价格 大多数预测者预计， 二手车价格在几个月的下降之后会出现回升。这将核心商品价格带来压力。 Pantheon Macroeconomics的经济学家们认为，未来更高的集装箱运输价格可能会对该类别产生影响。 Samuel Tombs和Oliver Allen在周二写道：“运输成本会滞后至少六个月反映到CPI中，因此，在未来几个月里，今年年初集装箱运费几乎翻倍的影响可能会逐渐反映在CPI核心商品价格上。” 交通服务费用（包括汽车保险、维修和航空票价）一直是另一个通胀热点。 这些交通服务的价格年率仍接近8%。这一数字从近两年前的15%峰值下降，但仍远高于2010年至2019年间1.8%的平均水平。 如果数据符合共识，它们不太可能对美联储11月的下一次政策决定产生多大影响。 彭博经济研究的首席美国经济学家Anna Wong在周四的一份报告中写道：“即使核心CPI超出预期，我们也认为9月的报告不会改变联邦公开市场委员会对通胀趋势向下的看法”， 她预计美联储在11月将降息25个基点。 强劲的工资 经济学家表示，工资，这一消费者支出的主要引擎，是通胀的另一个上行风险。8月份的实际工资增幅为一年来最高。在近5万名码头工人协商了大幅加薪以及3.3万名波音公司员工目前正在罢工以谈判工资协议之后， 工资项未来可能会对通胀带来更大上行风险。 花旗集团经济学家Veronica Clark和Andrew Hollenhorst在周二的一份报告中写道：“工资的持续强劲将是通胀的一个明显的上行风险， 尤其是在医疗保健等服务业 ”。 对PCE的影响 二手车价格若上涨，对消费者来说将是个坏消息，尤其是结合居高不下的汽车保险通胀来看。 但对美联储青睐的通胀指标 ——个人消费支出价格指数（PCE）的影响不会很大。 该指标正趋向于美联储2%的目标。 由Diego Anzoategui领导的摩根士丹利经济学家们上周写道：“ 二手车在核心PCE中的权重较低，因此其加速增长对PCE的影响也较小。 二手车约占CPI篮子的2%，而在PCE篮子中占1.2%。” 黄金技术分析 即便在金价于周三收于关键的21日简单移动平均线（SMA）支撑位下方，即2619美元下方，多头仍继续捍卫他们的仓位。 由于14日相对强弱指数（RSI）仍保持在50水平之上， 黄金多头对于潜在的反转仍抱有希望。 在下行方面， 首要支撑位见于2600美元关口。 若持续跌破该位，则可能向下延伸跌势至9月20日低位的2585美元。 另一方面， 金价需要重新夺回现处于 2623美元的21日SMA支撑转阻力位，才能 重振上行趋势。 下一个看涨目标位于2650美元的心理位，以及接近2670美元的短期高位。

美联储理事库格勒周二表示，她强烈支持美联储上月的降息行动，并且如果通胀继续下降，她将支持进一步降息。 美联储上月宣布降息50个基点，将联邦基金利率目标区间下调至4.75%-5.00%，这超出了多数经济学家的预期。然而，一些人认为，50个基点的下调幅度过大，其中就包括另一名美联储理事鲍曼，她也是9月利率会议上唯一反对降息50个基点的官员。 库格勒周二在德国发表演讲时表示：“如果通胀继续如我预期的那样取得进展，我将支持进一步下调联邦基金利率，逐步向更加中性的政策立场迈进。” 但她强调，任何降息决定都必须取决于多种多样的经济数据。 数据显示，美国通胀进一步放缓，8月个人消费支出（PCE）价格指数同比上涨2.2%，剔除食品和能源等波动较大因素的核心PCE价格指数同比上涨2.7%。作为美联储偏爱的通胀指标，PCE数据已越来越接近决策者2%的目标。 库格勒说，如果就业市场的下行风险加剧，那么更快地将政策转向中性立场可能是合适的。她同时补充道，如果未来的数据无法证明通胀正向2%的目标迈进，那么美联储可能需要放慢降息的步伐。 美国9月非农数据公布后，市场普遍预计美联储将在11月降息25个基点。与此同时，有关9月不该降息50基点的论调进一步加强。 美国前财长萨默斯上周表示，美联储上月降息50个基点是一个错误（尽管后果不算很严重），鉴于9月就业数据，“不着陆”和“硬着陆”都是美联储必须考虑的风险。 上周五公布的数据显示，美国9月份非农业部门就业人数新增25.4万人，为六个月来的最大增幅，远超市场先前预期的14万人；9月失业率意外从4.2%跌至4.1%，平均时薪环比上升0.4%，同比上升4%，分别高于市场预期的0.3%和3.8%。 对于9月就业数据，库格勒评价称，这展现了劳动力市场的韧性。她还称，美联储不会根据单一指标做出决定，而是会考虑趋势，这些趋势清楚地表明，劳动力市场已经开始降温。 “劳动力市场仍然具有韧性，但我支持以平衡的方式完成联邦公开市场委员会（FOMC）的双重使命，这样我们就可以继续在通胀问题上取得进展，同时避免就业增长和经济扩张出现不应有的放缓，”库格勒说。