随着美国通胀稳步降温，美联储9月降息已经没有悬念，只是降息多少的问题。对于降息前景，美国旧金山联储主席玛丽•戴利近日释放了最新的信号。她认为，美联储是时候考虑降息了，但步子不宜迈得太大。 戴利在接受媒体采访时表示， 最近的经济数据让她“更有信心”通胀已得到控制。是时候考虑将借款成本从目前的5.25%-5.5%下调了。 美国官方上周公布的数据显示，7月消费者价格指数（CPI）同比上升2.9%，连续第四个月回落，是2021年3月以来首次重回“2字头”。 “在今年第一季度之后，通胀一直在逐步向2%迈近。我们还没有到那个地步，但这显然让我更有信心，我们正在走向价格稳定。”戴利周四表示。 戴利指出，随着通胀回落和劳动力市场趋于平衡，美联储不得不“调整政策利率，以适应我们目前和预期的经济状况”。 戴利表示，美联储希望放松政策的“限制性”，同时仍保持一定的克制，以“全面完成”通胀目标。 她还表示，如果美联储不根据通胀和经济增长的情况及时调整货币政策，那么就会出现一个非常糟糕的结果：一方面，无法实现通胀控制；另一方面，劳动力市场也会变得不稳定。 戴利拥有今年FOMC会议的投票权。 呼吁采取“渐进”方式降息 戴利表示，美联储需要采取循序渐进的方式来降低借贷成本。 戴利弱化了对劳动力市场走弱的迹象做出重大政策回应（大幅降息）的必要性。她称几乎没有迹象表明美国经济将陷入深度衰退。 “渐进主义并不是缓慢，也不是落后，而只是谨慎。”她表示。她还补充称，美国劳动力市场虽然在放缓，但“并不疲弱”。 投资者押注美联储将在下个月的会议上进行四年来的首次降息。市场预计，美联储降息25个基点的可能性约为70%，而也有少数人预计降息50个基点。 戴利呼吁在降息方面“谨慎”行事，打消了经济学家的一些担忧。近期部分数据不及预期，让部分经济学家担忧美国经济正走向急剧放缓，有理由迅速降息。 本周晚些时候，一年一度的杰克逊霍尔全球央行年会将在美国怀俄明州举行。美联储将以多快速度将其利率从高位下调将成为政策制定者们的核心议题。美联储主席鲍威尔周五的讲话将尤为受关注。

在备受瞩目的美国7月CPI数据发布之后，美国债券市场的投资者加强了对美联储官员将在9月降息25个基点的押注，而直降50个基点的预期则有所降温。 利率掉期市场的定价显示，交易员们隔夜对美联储9月份会议上降息幅度的最新定价为32个基点(更倾向于25个基点)。芝商所的美联储观察工具也显示，美联储在当次会议上降息25个基点的概率升至了64%，而降息50个基点的概率则仅为36%。 在本周早些时候，9月降息25个基点和50个基点的概率，几乎呈现五五开。 回顾隔夜美债市场的表现，市场行情在CPI数据发布后曾一度颇为跌宕。 2年期美债收益率在短时间内一度出现了上下波动十余个基点的“电梯”行情，不过最终仍未能突破4%关口。 截止纽约时段尾盘，各期限美债收益率最终涨跌不一。其中，2年期美债收益率涨2.8个基点报3.97%，5年期美债收益率涨0.6个基点报3.684%，10年期美债收益率跌0.9个基点报3.84%，30年期美债收益率跌3.4个基点报4.129%。 摩根大通资产管理公司首席全球策略师David Kelly在接受采访时表示，CPI数据证实通胀问题正在消退，因为数据接近预期，所以消息公布后投资者基于卖事实情绪而开始抛售，这就是债市现在的情况。 在周三的交易中，与担保隔夜融资利率（密切跟踪央行的政策路径）挂钩的期权流动数据，反映出不少交易商平仓了对降息50个基点的押注。由于掉期市场的定价倾向于降息25个基点，而不是直降50个基点，因此其他关联的交易员似乎也调整了相关鸽派押注。 美国劳工统计局周三公布的数据显示，美国7月CPI同比2.9%，自2021年以来首次降至3%以下。当月剔除波动较大的食品和能源价格的核心CPI同比上涨3.2%，环比上涨0.2%。 这份报告可能使美联储有充足的理由在9月17日至18日的下次会议上开始降息。每月晚些时候公布的美联储偏爱的通胀指标PCE物价指数已在向美联储2%的目标靠近，且美联储主席鲍威尔已暗示美联储很可能会在9月份降息。 当然，在最新CPI报告中，某些核心服务类别的通胀——包括住房租金和汽车保险，仍然较高。这也是不少业内人士在隔夜更为倾向于支持降息25个基点的原因。不过， 可以预见到的是，虽然目前人们对25个基点降息幅度的预期更为高涨，但CPI数据本身或许还不足以就此盖棺定论。眼下就业市场的数据表现，可能对于究竟降息多少，会更为具有指示性意义。 高盛资产管理多部门固定收益主管Lindsay Rosner表示，通胀数据“为9月份降息25个基点扫清了道路，但同时也没有完全关闭降息50个基点的可能性”。 施罗德投资管理公司投资组合经理Neil Sutherland则指出，“我们确实正看到劳动力市场更为疲软。 在市场争论美联储可能在9月份降息的规模时，劳动力市场数据也许会让我们更清楚一些”。 有着“新美联储通讯社”之称的知名记者Nick Timiraos在周三通胀数据发布后示，7月CPI数据已经为美联储在9月会议上开始降息铺平了道路。他预计，美联储9月会议的讨论焦点将是降息规模，究竟是按照传统的降息25个基点，还是更大幅度50个基点。之所以降息规模可能成为讨论焦点，是因为美国劳动力市场最近显示出潜在的疲软迹象，但周三发布的通胀数据并没有解决这一争论。 Timiraos也认为，这场辩论最终可能将由劳动力市场报告来决定，包括每周的初请失业金人数和9月6日将发布的8月份非农就业报告。如果要降息50个基点，就要看劳动力市场是否出现不好的情况。 芝加哥联储主席古尔斯比Austan Goolsbee周三则指出，鉴于最近价格压力取得进展而就业数据令人失望，他愈加担心劳动力市场而不是通胀。 他对美联储在9月会议上降息的可能性和幅度不予置评。

当地时间周三，美国劳工部公布的数据显示，美国7月份CPI通胀基本符合预期，7月CPI年率已降至3%以下，这是自2021年春季通胀首次点燃以来的最低水平，这为美联储9月降息铺平了道路。 具体数据显示，美国7月未季调CPI年率录得2.9%，低于市场预期的3.0%，为连续第四个月回落；7月季调后CPI月率录得0.2%，完全符合预期。 剔除食品和能源成本的核心CPI同比上涨3.2%，连续第4个月回落，为2021年4月以来最低水平，符合市场预期。7月核心CPI环比上涨0.2%，也符合预期。 由于借贷成本上升使需求降温，CPI同比增速已较峰值大幅放缓。虽然通胀率仍然居高不下，但正朝着美联储2%的目标迈进。美联储9月降息的选项在25和50个基点之间，不过，经济学家认为，劳动力市场必须大幅恶化，美联储才能降息50个基点。 从细分项目来看，食品价格上涨0.2%，整体涨幅较低，但部分类别出现大幅增长，最引人注目的是鸡蛋价格，上涨了5.5%。谷物和烘焙食品下降了0.5%，而乳制品和相关产品下降了0.2%。 此外，汽车价格下跌2.3%，航空票价下跌1.2%，而汽车保险成本上涨1.2%，家具价格上涨0.3%，运输服务环比大幅上涨。 住房通胀再次小幅走高，与6月份的0.2%相比，本月上涨0.4%，整体超级核心服务通胀本月上涨0.21%，这是相当温和的，但高于5月和6月的小幅下降。总体而言，这些数据与过去几年通胀水平的减速是一致的，但表明价格增长并没有突然停止。 数据发布后，股票或外汇市场反应不大，标普500指数期货小幅下跌，现货黄金短线上扬近10美元。 分析师表示，这份通胀报告整体表现积极，向美联储和市场传递了一个消息，即通胀确实在放缓。不过在昨日的PPI数据公布后，市场预计CPI数据将低于预期，因此，市场今日波动不大。 此前一天的数据显示，因服务业成本下降，美国7月生产者价格指数(PPI)全线下滑，进一步证明通胀压力正在缓和。 美联储官员已经表示愿意放松货币政策，不过他们一直小心翼翼，既没有承诺具体的时间表，也没有猜测可能出现的降息速度。 Orion首席投资官Rusty Vanneman评论称，今天的CPI报告基本符合预期，整体CPI同比略好于预期，从预期的3.0%降至2.9%。上个月，整体CPI也为3.0%。考虑到本周的通胀数据，以及基于市场和调查的短期通胀预期均降至多年低点，美联储9月份降息的可能性仍然很大。 嘉信理财首席投资策略师Liz Ann Sonders表示，CPI指数确实正在下降，但仍然存在一些难以解决的问题，我们需要密切关注通胀数据和就业数据。

周三（8月14日）美股盘前，美国最新公布的CPI数据整体向好，三大指数期货小幅上涨。 截至发稿，道琼斯指数期货涨0.06%，标普500指数期货涨0.15%，纳斯达克100指数期货涨0.18%。 具体数据显示，美国7月份消费者价格指数（CPI）环比上升0.2%，同比上升2.9%，2021年3月以来首次重回“2字头”，低于市场预期的3%；核心指标环比上升0.2%，同比上升3.2%，均与预期一致。 分析师Chris Anstey表示，金融市场的初始波动并不大。他指出，美国2年期国债收益率上涨逾4个基点，显示出一些人对通胀数据并未获得更大程度的放缓而感到失望。 利率交易员降低了对美联储9月会议降息50个基点的押注，目前预计将降息约33个基点，与之相比，昨日的预期为37个基点。Forexlive分析师Adam Button称，这表明市场已经定价了更多的下行意外。 许多经济学家认为，美国有可能避免近期衰退，最近的失业率上升是由临时裁员引发的。这也是美股期货得以小幅上涨的原因之一，昨日三大指数集体收升，其中纳指暴涨2.43%。 对此，安联首席经济顾问埃里安说道，反弹速度已让华尔街的一些人感到不安，“我并不惊讶我们的反弹，只是惊讶于我们反弹的速度和幅度。” 正在交易的欧洲股市多数上涨，德国DAX30指数现涨0.56%，英国富时100指数涨0.26%，法国CAC40指数跌0.57%。 公司消息 【美国汽车工人联合会因反罢工言论对特朗普和马斯克提出指控】 美国汽车工人联合会（UAW）周二表示，在前总统特朗普和特斯拉首席执行官埃隆·马斯克在对谈中嘲讽和威胁参与罢工的工人后，该工会对他们提出了联邦劳工指控。“特朗普和马斯克都希望工人阶级坐下来闭嘴，他们公开嘲笑这一点，”美国汽车工人联合会主席肖恩·费恩在一份声明中说。“这很恶心、违法，而且完全可以预见这两个小丑的行为。”当提出劳工指控时，国家劳工关系委员会将决定是否对指控进行调查。如果得出结论存在违规行为，可能会实施处罚。 【台积电放出厂务工程竞标和CoWoS设备急单】 台积电近期将展开厂务工程竞标，由于时间紧迫，希望年底至2025年上半能完成，估计此订单将会是加价急单价格。而设备产业链人士进一步表示，台积电继Q2放出CoWoS设备急单后，近日再加价放出急单，预计2025年上半陆续交机。预计台积电2024年底CoWoS月产能最高可达4万片，2025年能再拉升至6万片。业内人士表示，台积电先确定有单才会扩产，由其先进制程与先进封装疯狂扩产进程来看，订单能见度已至2029年A10世代。 【英特尔出售所持Arm的股份 以筹集资金】 英特尔在第二季度出售了所持芯片设计公司Arm的股份。当前英特尔正在裁员和削减开支，以扭转业务。该公司周二在一份监管文件中称，其已不再持有三个月前持有的Arm 118万股股票。根据同期Arm股票的平均价格(124.34美元)计算，此次出售将为英特尔筹集约1.47亿美元。 【福特汽车在美召回4595辆野马汽车】 据美国国家公路交通安全管理局（NHTSA）披露，由于后悬架转向节可能存在铸造缺陷，导致其失效，从而可能导致车辆操控性和转向控制能力下降，福特汽车将召回部分2024年款野马汽车，共计4595辆。 【日本认定波音货机紧急降落事件为航空事故 将实地调查】 日本国土交通省认定，此前从成田机场起飞前往洛杉矶的波音747型货机因机体故障而折返紧急着陆的事件为航空事故。日本运输安全委员会指定两名航空事故调查员，预计将于14日开始进行实地调查。 【腾讯控股：第二季度调整后净利润573.1亿元 同比增长53%】 腾讯控股发布上半年业绩报告，报告显示，第二季度营收1,611.2亿元人民币，预估1,613.5亿元人民币，同比增长8%；第二季度调整后净利润573.1亿元人民币，同比增长53%。2024年上半年，腾讯控股营收3206.2亿元，同比增长7%；实现调整后净利润1075.8亿元，同比增长53%。 【挪威1.7万亿美元的主权财富基金小幅减持Meta、诺和诺德和阿斯麦股份】 挪威规模达1.7万亿美元的主权财富基金上半年减持了Meta Platforms Inc.、诺和诺德和阿斯麦控股的股份，这些股票都在其十大重仓股之列。根据周二公布的投资最新清单，Norges Bank Investment Management(NBIM)对Meta的持股比例降至1.18%，截至年中价值约151亿美元，较2023年底1.22%的持股比例下降。该基金年中时持有诺和诺德1.75%的股份，低于去年12月31日时的1.87%；同一时期持有ASML的股份从2.61%降至2.54%。这家挪威基金传统上每年更新一次投资组合内容，但今后将每年更新两次。截至6月底，苹果公司、微软和英伟达是该基金最大的三项股权投资。 【贝莱德二季度增持英伟达和埃克森美孚】 13F文件显示，资管巨头贝莱德在二季度增持美股科技7巨头，其中对英伟达增持1688万股、苹果969万股、微软近900万股；减持博通和伯克希尔哈撒韦。 美股时间段值得关注的事件（北京时间） 8月14日 22:30 美国至8月9日当周EIA商业/战略原油库存

在开启对今晚美国CPI数据的前瞻前，我们有请投资者不妨先来看两张图： 第一张图是纳指的走势图，可以看到，美股市场尤其是科技股在年内迄今最大的“转折点”，就是7月11日那一次见顶后的暴跌。 第二张图是美元兑日元的走势图，可以看到，日元本轮大涨行情，亦或者说本轮全球套利交易大清盘风暴的源头，其实也是发生在7月11日。 至于7月11日那一天是什么日子，相信平常一直关注我们文章的读者并不会陌生：上一个美国CPI发布日。 有关那一天发生了什么？以及缘何引发了从股市到汇市一系列跨资产价格的联动反应，我们在之前的多篇报道中已反复介绍过，在这里就不多展开了。而 今晚的市场重头戏其实就只有一个：在上一次CPI发布日引发市场重大转折之后，这一次，大行情还会出现吗？投资者又需要做好哪些准备？ 废话不多说，我们再次通过一份图解精华版的美国CPI数据前瞻，来告诉你： 今晚CPI数据市场预期如何？ 我们先来看看华尔街对今晚CPI数据的预期： 在6月CPI出现意外下滑后，目前接受媒体调查的机构经济学家预计，7月份总体CPI料将环比上涨0.2%(高于上月-0.1%的降幅)，同比料将上升3.0%(与6月份的3.0%持平)。 剔除易波动的能源和食品价格，7月核心CPI预计将环比上升0.2%(高于前值的上升0.1%)，同比上升3.2%(低于前值的上升3.3%)。 在四组数据中相对最受关注的核心CPI环比方面，目前机构调查的分布如下： 在接受媒体采访的66位分析师中，只有3位分析师预计7月核心CPI环比涨幅能达到0.3%，7位分析师预计环比上升0.1%，其余分析师均预计环比将上升0.2%。 值得注意的是，在今晚之前，美国核心CPI环比数据已经连续三度出现了实际公布值低于市场预估值的情况 ——这是自新冠疫情危机以来最长的一段此类经历。今晚这一幕还会否延续，值得留意。 此外，今晚数据的另一个看点在于，7月总体CPI同比涨幅是否能稍微低于预期，从而时隔逾三年重新迈入“2时代”(2.9%)。如果真能出现这一幕，可能成为市场上的一个“炒作点”。 在“新美联储通讯社”Nick Timiraos的投行预估汇总里，主要华尔街机构对CPI同比的预测要么为3.0%，要么为2.9%，因而数据最终落到2.9%的几率还是不小的。 不过，作为另一组参考，克利夫兰联储的通胀预测模型显示：7月份总体通胀率环比或将上涨0.24%，同比上升3.01%；核心CPI环比上升0.27%，同比上升3.33%。这表明，克利夫兰联储的模型认为，今晚数据可能较市场普遍预期存在上行风险。 投行如何具体拆解今晚数据？ 让我们来快速看一下各大投行对今晚数据的具体拆解。 首先是美银，该行认为， 由于核心服务通胀和能源价格回升，7月整体CPI环比有望上升0.25%(未四舍五入)，预计同比将维持在3.0%不变；该行还预计，核心CPI环比将上升0.22%(未四舍五入)。该行认为，虽然这份通胀数据没有6月份报告那么低，但与之前的通胀回落趋势大体一致，应该能够达到触发美联储9月份开始降息的标准。 在核心服务通胀方面，美银指出，由于机票价格下降，6月份不包括租金和业主等效租金(OER)的核心服务通胀有所回落，但预计7月份机票价格的降幅会减少。此外，住房价格应该会回升，但预计租金和业主等效租金(OER)的放缓势头将保持不变。 高盛的观点则更为鸽派 ，预计核心CPI将环比上涨0.16%，同比上涨3.20%。该行还预计7月份总体CPI将环比上升0.17%，同比上升2.93%。该行强调了其预计本月报告中将出现的四个关键组成部分的趋势： 首先，该行预计7月份二手车(-1.5%)和新车(-0.1%)价格将进一步下降。 目前，二手车拍卖价格已从峰值下降了 26%，而CPI构成中的二手车价格则仅下降了18%，这表明CPI报告中的分类指标还有进一步下降的空间。 其次，该行预计7月机票价格将下降2.5%，这是继6月份下滑之后的又一次大幅下降 ，反映了季节性扭曲带来的持续不利因素。 第三，高盛预计业主等值租金OER(+0.29%)将再次温和增长，主要租金则会小幅反弹(+0.33%)， 反映出1月份OER飙升和租金下降的滞后(6个月)影响。不过展望未来，高盛认为，独户住宅租金的强劲增长很可能会导致OER涨幅超过租金。 第四，该行预计汽车保险价格将上涨，但涨幅不会像年初那么快： 预计汽车保险部分的涨幅为0.7%，而2024年迄今为止的平均涨幅为1.2%。汽车价格上涨、维修成本上升、医疗和诉讼成本上升都给保险公司带来了涨价压力，但保费转嫁到消费者身上却有很长的滞后期，部分原因是保险公司必须与州监管机构协商涨价事宜。 今晚数据将如何影响金融市场？ 根据芝商所的美联储观察工具显示，利率期货市场交易员目前预计美联储9月降息50个基点的概率约为52%，降息25个基点的概率为48%。 考虑到9月究竟是降息25个基点还是50个基点，市场的预测几乎五五开，今晚CPI数据的好坏显然将影响这一“天平”的变化。 就汇市、债市和贵金属市场而言，今晚CPI数据对行情的影响无疑是较为容易判断的。 若数据高于预期，显然将利好美元、推高美债收益率、利空黄金。反之若数据低于预期，则可能利空美元、推低美债收益率，继而利好黄金。 相对较为不容易判断的其实是美股走势。 上一回CPI数据低于预期，原本理应利好美股，但美股当天在短暂冲高后就掀起了一波轮动浪潮，市值权重最大的那些科技巨头反而遭遇了大跌，从而拖累了股指表现。 而今晚，类似的轮动是否还会出现，其实是要打上问号的。这是因为近来美国经济衰退风险的加剧，反而令轮动的根基出现了很大程度的动摇。人们原本预计在经济稳健的背景下降息，能更多利好于受益于经济成长周期的一系列小盘股和价值股，但如果降息是因为经济前景急转直下，那么这个底层逻辑便无法成立。 而从目前投行的判断来看，今晚可能更多也还是将基于了传统上“通胀数据低于预期将利好美股”的逻辑。下图是高盛预计的今晚不同核心CPI环比表现下，标普500指数的潜在涨跌幅： (左边：今晚核心CPI环比表现；右边：今晚标普500指数涨跌) 以往几乎每次不落都会预测CPI对市场影响的摩根大通，这一次则“别出心裁”地把今晚CPI数据和周四的零售销售数据的表现，放到一起来进行研判。下图是该行预测的所有情境： CPI同比>3.4%、零售环比>0.5%： 这是最不稳定的情况，债券收益率会对更强劲的消费者和更高的通胀率做出反应。 我们将看到债券市场迅速重新定价，回到押注9月降息25个基点，并等待杰克逊霍尔全球央行年会以重新评估美联储的行动。在此情境下，标普500指数将下跌，NDX>RTY(纳斯达克100表现好于罗素2000)； CPI同比>3.4%、零售环比落在0.1%-0.5%： 由于本月初的非农就业数据使市场转向对经济衰退的担忧，火热的CPI数据可能带来滞胀风险。在此情境下，标普500指数将下跌，NDX>RTY； CPI同比>3.4%、零售环比<0.1%：这是最为“滞胀”的情况，市场对此并无共识。若出现这一幕，所有风险资产都将被抛售。 在此情境下，标普500指数将将下跌，NDX=RTY(两者表现旗鼓相当)； CPI同比落在3.0%-3.4%、零售环比>0.5%： 这将对股市起到支撑作用，因为我们能看到核心CPI环比呈下降趋势，消费者信心恢复，并预期有望出现不再伴随高通胀的经济增长。在此情境下，标普500指数将上升，NDX<RTY； CPI同比落在3.0%-3.4%、零售环比落在0.1%-0.5%： 这是一个良性结果，我们将看到经济降温但仍有韧性，不会再次出现通胀冲动。在此情境下，标普500指数将上升，NDX=RTY； CPI同比落在3.0%-3.4%、零售环比<0.1%： 股价走势将取决于零售销售下行的意外程度。零售销售持平或负增长将特别不利于股市。在此情境下，标普500指数将下跌，NDX>RTY； CPI同比<3.0%、零售环比>0.5%：这将是股市最看涨的情况， 因为这将重现金发姑娘的故事。市场涨幅有望扩大。在此情境下，标普500指数将上升，NDX<RTY； CPI同比<3.0%、零售环比落在0.1%-0.5%： 这是另一个积极的结果，因为消费者支出仍有弹性，没有通胀冲动。在此情境下，标普500指数将上涨，NDX<RTY; CPI同比<3.0%、零售环比<0.1%： 虽然最初的CPI的回落，可能会缓解一些对滞胀风险的担忧，但这一组合会给市场带来新的衰退担忧。我们可能会看到债券市场对这一数据迅速做出反应，押注9月降息50个基点或更多。在此情境下，标普500指数将下跌，NDX<RTY。

在最新的美国PPI数据强化了人们对美联储将能够在9月份实施降息计划的猜测之后，美国股债市场周二双双迎来了大涨。 就在今晚备受瞩目的美国7月CPI报告公布前的24小时，昨晚率先出炉的PPI数据为金融市场奠定了一个颇为乐观的基调。 数据显示，7月美国PPI环比增长0.1%，低于6月0.2%的环比涨幅；7月PPI同比增长2.2%，也低于6月2.7%的同比涨幅，同时也创下了今年3月以来最小同比涨幅。 剔除食品和能源的核心PPI较上月持平，较去年同期上涨2.4%。 摩根士丹利旗下交易平台E*Trade策略师Chris Larkin表示，“寻求稳定的市场得到了通胀降温的更多证据。这组低于预期的PPI数据，可能会受到试图从今年最大回调行情中反弹的股市投资者的欢迎。” 近来，美国物价压力的缓解已增强了美联储官员对于降息的信心，同时重新开始着重关注起了劳动力市场，因为劳动力市场正显示出更大的放缓迹象。 亚特兰大联储主席博斯蒂克周二表示，最近的经济数据让他对美联储能让通胀率回到2%的目标“更有信心”，但他希望看到“更多一些数据”后才准备支持降息。博斯蒂克重申他可能会在“今年年底之前”准备好降息。 从金融市场周二的表现看，无论是股市还是债市，不同领域的投资者都收获了一个“艳阳天”。 在英伟达和其他“七巨头”科技股大幅上涨的推动下，科技股集中的纳斯达克综合指数隔夜上涨2.4%。标普500指数也上涨1.7%，蓝筹股指数道指则上涨约409点，涨幅1%。 素有美股“恐慌指数”之称的VIX指数目前已重新回落至了18附近——回到了上周五非农前的低位水平。 在债券市场上，各期限美债收益率隔夜也全线收跌，债券收益率与价格反向。其中，2年期美债收益率跌8.1个基点报3.942%，5年期美债收益率跌7个基点报3.678%，10年期美债收益率跌5.7个基点报3.849%，30年期美债收益率跌3.8个基点报4.163%。 毫无疑问，周二PPI数据的温和表现，也令不少投资者对周三的CPI抱有了更多期待。 Wedbush Securities股票交易董事总经理Michael James表示，核心PPI数据进一步说明，美联储在控制通胀方面做得非常出色，更有可能的举措是尽早降息。周三将公布7月CPI数据。任何数据点都会对市场产生放大的影响，因为人们现在非常紧张。 蒙特利尔银行资本市场的Ian Lyngen则认为，周二的数据没有任何迹象表明美联储在下个月降息时会犹豫不决。他指出，周三更新的CPI数据与近期政策预期的相关性要大得多。 22V Research的一项调查显示，52%的投资者预计周三的消费者物价指数将引发“风险偏好”(Risk On)，即追逐风险资产。 不过，预期“经济衰退”的受访者比例仍一直居高不下。 芝商所的美联储观察工具显示，利率期货市场交易员目前预计美联储9月降息50个基点的概率约为52%，降息25个基点的概率为48%， 前一天这组对比为完全“五五开”(50对50)。 同时，交易商目前仍预计美联储今年将至少降息100个基点。 对于今晚的数据，业内调查的经济学家的中值预测显示，美国7月CPI料将环比上升0.2%，高于前一个月的下降0.1%，7月CPI同比涨幅则预计将维持在3.0%。剔除能源和食品价格的核心CPI同比和环比则预计分别为3.2%和0.2%。

美国投资者和美联储又迎来了一个利好，因服务业成本下降，美国7月生产者价格指数(PPI)全线下滑，进一步证明通胀压力正在缓和。数据公布后，美元指数短线走低，美股三大期指短线走高。 美国劳工统计局周二公布的数据显示，7月PPI环比上升0.1%，预期为上升0.2%。从同比看，PPI继6月份上涨2.7%后，7月涨幅为2.2%，也低于预期的2.3%。 剔除波动较大的食品和能源类别后，7月PPI与上月持平，为四个月来最温和的读数；核心PPI同比上升2.4%，低于预期的2.6%。受关注程度更高的CPI数据将于周三公布，预计该指数将显示小幅上升。 PPI是从生产者的角度衡量通胀情况，反映了生产过程中所需采购品的物价状况。PPI的变动情况可以预测未来物价的变化状况，因此这项指标受到市场重视。 报告显示，服务业成本在7月环比下降了0.2%，为2023年3月以来的最大降幅，这主要是因为机械和汽车批发商的利润率降低。不过，商品价格上涨了0.6%，为今年2月以来最大涨幅，主要是由于汽油成本上升2.8%。 在通胀压力消退的背景下，7月份疲弱的就业数据促使经济学家预计美联储将从下个月开始进行一系列降息。现在的主要问题是美联储9月会降息25个基点还是50个基点，市场目前对此还没有定论。 美联储官员誓言要继续对抗通胀，直到达到2%的目标水平，最新的数据在很大程度上是符合这种趋势的。 里士满联储主席巴尔金上周在一次商业经济学家会议上表示：“虽然通胀有所下降，但商品价格仍然居高不下，我认为消费者已经到了无法接受通胀的地步。” 消费者已不愿继续支付更高的价格，迫使企业放慢涨价步伐，甚至降低涨价幅度，其结果是通胀压力降温。 根据纽约联储周一发布的消费者调查报告，7月份一年期通胀预期从前一个月的3.02%小幅降至2.97%，未来三年通胀预期中值大幅下降至2.3%，创下自2013年6月启动调查以来的最低水平。 消费者对通胀的预期可以“自我实现”：当家庭预期低通胀时，他们往往会推迟一些购买行为，因为他们预计价格在不久的将来不会上涨太多，在某些情况下甚至可能会下降，这一预期可以降低价格压力。 其他因素也有助于抑制通胀，包括供应链的恢复，这提高了汽车、卡车、肉类和家具等商品的供应，以及美联储的高利率政策，这减缓了房屋、汽车和电器以及其他对利率敏感的商品的销售。 不过，现在的一个关键问题是，消费者是否会大幅缩减开支，从而使经济面临风险。消费者支出占美国经济活动的三分之二以上。有证据显示就业市场正在降温，支出下降可能会使经济脱轨。这种担忧导致美国股市在一周前暴跌，不过市场后来有所反弹。

暴跌、反弹、再下跌、又大涨——对于美股投资者而言，上周他们的目光和心情，无疑一直跟随着股指的剧烈波动而经历着一轮又一轮的“过山车之旅”。这波紧张而又刺激的动荡行情，使衡量标普500指数价格隐含价格波动幅度的Cboe波动率指数(VIX)，达到了自2020年疫情高峰以来从未见过的水平。 而眼下，业内人士在经历了一个周末后，最想要厘清的问题无疑是：金融市场上掀起的这轮“夏日风暴”，究竟结束了吗？ 事实上，上周亲身经历了一系列刺激行情的，显然不只有美股投资者，从股市、债市、汇市乃至加密货币，均无一例外遭遇了大幅波动。有业内人士就统计了上周一至上周五一系列紧张而刺激的市场行情： 周一：标普500指数下跌3%，VIX指数从23点飙升至65点，2年期/10年期美债收益率曲线自2022年以来首次结束倒挂转正，日股创下史上最大单日点数跌幅，日元兑美元暴涨至141.7，比特币大跌16%至5万美元以下； 周二：标普500指数反弹逾1%，VIX指数创下2010年以来最大跌幅，日经225指数大涨逾10%； 周三：标普500指数从盘中1.7%的涨幅中逆转，收盘下挫0.77%，日元兑美元跌至147.9日元； 周四：初请数据提振市场情绪，标普500指数大涨2.3%，创2022年11月以来最大涨幅； 周五：标普500指数周线收盘最终基本持平，比特币自前一个周日以来首次突破6万美元，两年期美债收益率奇迹般最终周线收高。 不少分析人士表示，这波2024年迄今最为严重的市场动荡行情的一个显著特征是，其背后多多少少是由交易员的过度行为造成的。 此前利用日元不断贬值的投机者在美日货币政策逆转的背景下，遭遇了套利交易的大清盘，过去几个月来一直以此获利的量化分析师也遭到了惩罚。 简而言之，尽管对美国经济衰退风险的担忧，在最初点燃了引发抛售最强烈浪潮的导火索，但杠杆链此后加速引发了一系列市场逆转。不过，这也使得暴跌的市场发出的潜在经济衰退信号变得模糊不清——从散户短线客到美联储鲍威尔，似乎都已为美联储9月降息做好了准备。而有鉴于一系列资产类别和行业，似乎尚未发出对经济忧虑的呼声，一个看涨的口号也逐渐从上周尾声开始在喧嚣的市场中浮现：逢低买入。 那么，随着新的一周拉开帷幕，市场参与者接下来还将面临哪些考验呢？ 新一周的考验 目前来看，更多关键宏观经济数据的密集出炉，仍将是投资者需面临的核心大考。按照日程安排，美国劳工部将于本周三公布7月CPI数据，而在周四，素有“恐怖数据”之称的美国零售销售，也将与投资者“见面。” 花旗集团的数据显示，根据价内看跌期权和看涨期权的成本，交易员们目前认为 周三美国CPI报告公布时，标普500指数将向上下任一方向移动1.2% 。上周四，花旗的上述模型就曾成功预测到了美股在初请数据后的大行情。 据悉，如果这一定价维持到周二收盘，那么其将与8月23日和8月29日的隐含波动率预测相当，前者是鲍威尔在杰克逊央行年会上发表讲话的日子，后者则是在英伟达发布财报后的第二天。 衍生品分析公司Asym 500的创始人Rocky Fishman表示，“期权市场还没有对股票发出万事大吉的信号。当波动率较高时，历来是买入股票的好时机，但在某种程度上，这已经发生了，所以CPI将是一个重要的催化剂。” 更重要的是， 虽然标普500指数已从周一3%的暴跌中回升——当时正值日元套利交易大平仓引发全球抛售，但期权市场上的专业人士似乎并不完全买账。 彭博汇编的数据显示，对冲SPDR S&P 500 ETF Trust（追踪该基准指数的最大ETF）未来30天内下跌10%时的套保合约价格，已创下了去年10月份以来最高，是对冲上涨10%时套保合约价格的两倍。 “我们正处于一个拐点，原本经济层面的坏消息会被认为是好消息，因为这将成为迫使美联储转向的催化剂，”Sage Advisory联席首席投资官兼董事总经理Thomas Urano表示，“但如果接下来数据继续走软，这种背景将令股票投资者失望，并导致股市出现更大波动。” 摩根大通跨资产策略主管Thomas Salopek也认为，在目前的股市中，对经济增长风险的担忧仍挥之不去，导致了动量交易和追逐防御性板块的大轮转。业内汇编的数据显示，在过去10个交易日中，标普500指数的日内上下振幅平均达到了2%，为2022年11月以来最高。 这也就解释了为什么交易员们目前预计周三的通胀报告会出现大幅波动。 值得一提的是，如同 我们此前曾介绍过 的，如果真要追溯日元和美股剧烈波动的源头，一个最为重要的日子可能就是“7月11日”——而那天便是美国上一次公布CPI的日子。 目前，业内调查的经济学家的中值预测显示，美国7月CPI料将环比上升0.2%，高于前一个月的下降0.1%，7月CPI同比涨幅则预计将维持在3.0%。剔除能源和食品价格的核心CPI同比和环比则预计分别为3.2%和0.2%。 如果周三的这份CPI数据能符合预期，或有助于缓和市场的波动，但如果该数据明显偏高或偏低，交易商可能会重新调整他们对美国经济和通胀前景的看法，并可能会引发新一轮的市场混乱。 Evans May Wealth的执行合伙人Brooke May表示，“如果美联储最终因经济放缓而大幅降息，这在历史上对股票回报并不是好事。而目前经济表现还不像人们想象的那么糟糕。不过我预计未来几周股市仍会有更大的波动，如果出现更多的下跌也不足为奇。”

澳洲联储将利率维持在12年来的最高水平，希望等待粘性通胀放缓，然后再发出任何加入全球同行宽松政策的信号。 周二，澳洲联储连续第六次会议将现金利率维持在4.35%，并重申其在政策上“不排除任何可能性”。澳洲联储的目标是降低消费者价格，同时保持疫情以来取得的显著就业增长。 利率制定委员会在一份声明中表示：“在委员会确信通胀正在可持续地朝着目标区间发展之前，政策将需要足够的限制性。” 利率决议公布后，澳元小幅走高，对政策敏感的三年期国债收益率收复稍早决定公布后的跌势，因交易员减少了对今年大幅降息的押注。 澳洲联储主席布洛克在新闻发布会上表示，通胀回归目标仍存在风险，可能需要较长时间，利率可能需要维持在高位更长时间。 布洛克补充道，市场对降息的预期过于提前，但也指出准备在必要时加息。 一周前公布的数据显示，第二季度核心通胀意外放缓，而各国央行要么降息，要么暗示有意降息。这促使货币市场提高了对澳洲联储今年降息的预期。 道富环球市场亚太区宏观策略主管Dwyfor Evans表示：“澳洲联储基本上持鹰派立场。第二季度通胀走弱带来的一些乐观情绪已基本被抛弃，取而代之的是继续认为潜在通胀数据‘过高’的评论。” 他补充道：“我们仍然认为澳洲联储在利率正常化方面落后于G10。” 布洛克一再反对近期宽松政策的猜测，反映出核心通胀在2025年底才会回到2-3%的目标。周二，澳洲联储上调了对核心通胀和经济增长的预测，理由是需求增强。 该联储现在预计，到今年年底，潜在通胀率将降至3.5%，然后在2025年中期达到3.1%。预计该指标将在预测期结束时接近2.5%的目标中点。 布洛克表示，她需要确信价格增长正在可持续地回到联储的目标。上周，通胀好于预期，尽管如此，3.9%的核心价格仍远高于目标水平，这主要是受保险、教育和住房租金等非可自由支配支出的推动。 澳大利亚更为谨慎的立场使其落后于全球同行的宽松周期。加拿大央行6月将基准利率下调了25个基点，使其成为首家进入宽松周期的G7央行。 欧洲央行和英国央行很快跟进，而美联储已暗示将于9月开始放松政策。 澳洲联储在其声明中表示：“最近全球金融市场波动剧烈，澳元贬值。地缘政治的不确定性仍然很高，这可能会对供应链产生影响。” 另一个未知因素是7月1日开始的所得税减免和电费生活费用回扣的影响。经济学家表示，这些措施将有助于支撑疲软的经济，而布洛克最近表示，她预计这些措施不会对澳洲联储的通胀预测产生重大影响。

7月，欧元区通胀意外加速，或使欧央行后续进一步降息更加谨慎，目前市场预期欧央行将在9月的会议上第二次降息。 7月31日，据欧盟统计局发布的初步数据，欧元区7月份调和CPI环比初值0%，高于预期-0.1%，低于前值0.2%；同比小幅上涨至2.6%，高于预期与前值的2.5%。 剔除食品和能源7月核心调和CPI同比初值2.9%，与前值2.9%持平，高于分析师预期，这是核心通胀率连续第三个月保持在2.9%。 欧元区7月CPI月率0%，结束了2024年2月以来增长趋势，为2024年1月以来最小增幅。 值得注意的是，今年6月，央行将基准存款利率从4%下调至3.75%，预计明年通胀率将达到2%的目标。 数据公布后，欧元兑美元汇率小幅上涨。 服务业通胀略有放缓 德国通胀反弹 7月服务业通胀数据为4%，略低于6月的4.1%，但年率仍为最高；食品、酒精和烟草次之，同比增速也放缓，达2.3%（6 月份为 2.4%）；能源为1.3%，较6月份的0.2%大幅上升；非能源工业品为0.8%（6 月份为 0.7%）。 欧元区四大经济体中，最大的经济体德国通胀意外反弹，法国和意大利的通胀率也有所上升，而西班牙则显示通胀意外大幅放缓。数据显示，当前许多欧元区国家的通胀率仍高于2%。 7月初，欧洲央行行长Christine Lagarde曾警告称： “欧洲央行认为通胀率将在'明年很长一段时间'保持在目标之上。” 降息预期持续 尽管如此，CPI数据似乎并未显著影响市场对欧洲央行9月份降息的预期。 货币市场对降息空间的押注保持稳定，押注欧央行年底前降息57个基点，对于9月份降息25个基点的预期为“几乎板上钉钉”。 Ballinger Group 外汇市场分析师 Kyle Chapman 表示： “我仍然预计9月份会进行第二次降息。我们得到的数据略强于预期，我认为这并不重要。” 其实，欧元区通胀率自2022年底短暂达两位数以来已大幅下降。欧洲央行管理委员会表示，在利率决策过程中将继续考虑通胀动态和前景，以及货币政策传导力度。