在市场交易者密切关注日元走势之际，本周五又传出一个令日元多头振奋的好消息：日本东京7月通胀率连续第三个月上升——这意味着日本央行下周加息的可能性又增加了一些。 电费上涨推高东京通胀 日本内务部周五公布，日本7月东京消费者价格指数（不包括生鲜食品在内）同比上涨2.2%，高于6月份的2.1%。该数据与普遍预期相符，表明东京的通胀正如期走在持续升温的道路上。 日本7月的全国通胀数据将在8月才公布。而通常来说，东京的通胀数据就是全国数据的领先指标，所以这一指标，将很大程度上影响本月底日本央行的政策决议。 推动东京通胀上涨的主要是能源价格上涨：日本东京7月电价同比上涨19.7%。不过，东京加工食品价格涨幅略有放缓，东京酒店价格的增长速度也有所放缓。 这表明，东京7月核心通胀指数的走强，主要是受到当月日本政府公用事业补贴结束的提振。 有经济学家表示： “东京7月份核心通胀率的加速上升，为日本央行在下周的会议上加息提供了强有力的支持——正如我们一直预测的那样。该指数受到最近削减公用事业成本补贴的提振。” 此前一天公布的日本6月份企业服务价格跃升至约33年来的最高水平。 这些数据对于日本央行官员来说意义重大。在日本已经实施了多年的激进宽松政策之后，这些通胀上升的迹象，很可能将巩固其加息的信心。 细分数据暗含隐忧 不过，并非所有经济学家都感到乐观。日本第一生命研究所（Dai-Ichi Life Research Institute）高级执行经济学家Yoshiki Shinke表示，周五的数据似乎显示，由于消费者支出疲软，企业难以将更高的成本转嫁给消费者。 "日本央行下周的政策决定有可能升息，也有可能不升息，" Shinke表示，“今天的数据并不令人失望，但它们也不会让他们对通胀趋势更有信心。如果我要做决定，我会等待更多的数据。” 引起这位经济学家担忧的，可能是周五公布的一些细分数据。 比如，在剔除新鲜食品和能源价格因素后，东京的核心通胀率涨幅就只有1.5%了，低于6月份的1.8%。 此外，东京7月的服务价格指标也从6月的0.9%放缓至0.5%，可能会给下周日本央行董事会的讨论带来一些谨慎情绪。 日本央行加息与否将决定日元走向 日本央行将在7月31日宣布其货币政策决定。目前已经确定的是，届时日本央行将会公布其减少债券购买计划的细节，但央行会否加息仍然是个谜。 据本周早些时候的一项调查，虽然只有约30%的日本央行观察人士笃信，日本央行将在7月会议上加息；但超过90%的央行观察人士都认为，不能排除日本央行有加息的可能。 日本央行行长植田和男曾多次表示，央行正在密切关注各类经济数据，寻找各类蛛丝马迹，以确信日本的工资上涨正在刺激消费，推动以需求驱动的物价增长，并将通胀率固定在2%的目标上方。 日本央行还将在7月会议后更新其对日本通胀和经济增长的预测。目前，日本预计其基准价格指标在截至明年3月份的财年中将保持在2%的目标之上，然后在下一个财年回落至2%以下。 在日元近两周持续走强之后，本周五，日元涨势稍歇。截至发稿，美元兑日元徘徊于153.76附近，日内小幅上涨0.04%。在下周的日本央行决议，或将成为决定日元未来走势的关键。

由于飓风和汽车制造商临时关闭工厂的影响逐渐消退，美国上周初请失业金人数降幅大于预期。美国劳工部周四公布的数据显示，美国截至7月20日当周初请失业金人数为23.5万，低于市场预期的23.8万和前值24.3万。此外，美国截至7月13日当周续请失业金人数为185.1万，低于市场预期的186万和前值186.7万。 据悉，美国截至7月13日当周初请失业金人数升至24.2万，原因是汽车制造商临时关闭工厂以进行重组、以及飓风Beryl造成的破坏导致德克萨斯州初请失业金人数激增。尽管近期初请失业金人数出现波动，但按历史标准衡量仍处于低位。 此前公布的数据显示，美国6月失业率已升至4.1%，这是美国劳动力市场放缓的一个迹象。美联储主席鲍威尔此前也表示，从许多指标来看，劳动力市场已经显著降温，劳动力市场现在不是通胀压力的来源。金融市场认为，这一点加上一系列表明通胀放缓的数据为美联储在9月降息提供了支持。

德国统计局周四公布的数据显示，德国5月公寓建筑许可同比下降24%，这突显出建筑和房地产行业的需求持续低迷。 德国房地产行业已进入衰退的第三年，正经历着几十年来最严重的低迷时期。建筑许可是衡量未来建筑活动的重要指标。 数据显示，许可发放约17800份，较上年同期减少24%，比上月17%的降幅有所扩大，过去两年的降幅达到了44%。 这些数据是在本周显示建筑业进一步萎缩的数据之后发布的，今年上半年新建筑开工率在之前的大幅下降基础上继续下降了26%。 上周，德国最大的房地产公司之一Vonovia首席执行官Rolf Buch还预测，更多的房地产公司将破产。 德国建筑业中央协会主席Felix Pakleppa表示：“德国的建筑许可只会继续朝着一个方向发展：下降。” “你不需要有统计学学位就能意识到，德国正在陷入一场严重的房地产危机。” 多年来，低利率和强劲的经济维持了德国房地产行业的繁荣，但这种繁荣在2022年结束，当时猖獗的通胀迫使欧洲央行迅速提高借贷成本，并逐渐导致房地产融资枯竭，交易失败，项目停滞，大型开发商破产。

当地时间周三（7月17日），摩根大通CEO杰米·戴蒙表示，美联储决定下一步利率行动时应保持耐心，以应对通胀再次上升的可能性。 戴蒙周三在接受媒体采访时称：“通胀正朝着正确的方向发展，但如果美联储现在再等等，那就更好了。” 自去年7月以来，美联储没有再调整过利率，联邦基金利率目标区间一直维持在5.25%至5.50%，这是逾20年来最高的利率水平。 美联储定于7月30日至31日召开下一次利率会议，目前市场更倾向于决策者届时将继续按兵不动。不过，鉴于美国近期通胀持续下降，一部分投资者美联储可能会在7月首次降息。 市场参与者目前大多认为美联储会在9月开启降息周期，但高盛和穆迪表示，这一时间点可能会提前至7月。 包括美联储主席鲍威尔在内的多名决策者承认，美国最近几份通胀数据显示出了进展。 然而，戴蒙表示，通胀仍有再次上升的风险。他说：“我认为，未来通胀可能再次上的原因有很多，包括政府开支增加、世界重新军事化、对绿色经济的巨额投资以及贸易结构调整。” 这并非戴蒙首次提出上述观点。摩根大通上周公布了二季度财报，戴蒙在财报的声明中警告称，美国在降低通胀方面固然已经取得了一些进展，但仍存在多重通胀因素，因此，美国通胀和利率可能会维持在高于预期的水平。 戴蒙自2006年以来一直担任摩根大通CEO，对于现年68岁的他而言，接班人的人选是一个绕不开的话题。 戴蒙周三透露，任何决定都将由董事会做出，但关于他的接班人已经有了计划。他说：“董事会非常了解候选人，他们都非常有能力。我们也在考虑外部人员，但最有可能的是内部人员。”

英国通胀率上月意外维持在2.0%，未能延续此前下降趋势，强劲的服务业价格压力促使投资者减少对英国央行下个月降息的押注。 17日公布的数据显示，6月英国CPI同比上涨2%，幅度与前一个月持平，低于市场预期下降至1.9%。其中，服务业通胀率为5.7%，与5月持平，高于预期的5.6%。 数据公布后，英镑小幅上涨0.2%，英镑兑美元汇率一年来首次升至1.30美元，英国国债价格下跌，2年期国债收益率回升至4%以上。 尽管今年以来英国央行始终维持基准利率在5.25%的高位不变，但此次数据显示，服务业通胀依然居高不下。这主要是因为服务业价格上涨，其中酒店价格强劲上涨。 分析认为，服务业价格很大程度上反映了劳动力市场人才空缺，迫使企业提高工资来吸引员工，而这部分价格被转嫁给消费者。分析师预计，周四的工资增长数据将保持在6%的增幅——大约是维持2%通胀率所需增长率的两倍。 会计机构 ICAEW 的经济主管 Suren Thiru 表示： 虽然这些数据进一步证明英国的通胀危机已经过去，但令人不安的高服务通胀表明其破坏性后遗症仍在显现。 英国央行将于8月1日宣布下一次利率决定。市场预期，由于服务业通胀的顽固性，英国央行可能会推迟降息计划。并预计降息25个基点的可能性下降至30%，低于通胀数据公布前的50%。 “今天的数据应该关闭了8月降息的大门，”摩根资产管理全球市场分析师Zara Nokes表示，通胀数据“可能强于央行考虑开始降息时所期待的数据”。 上周，英国央行首席经济学家休·皮尔曾表示，他专注于持续强劲的价格压力，并表示首次降息的时机仍是“一个悬而未决的问题”。

当地时间周二（7月16日），国际货币基金组织（IMF）警告称，预计今年下半年全球通胀率下降的速度将放缓，这增加了利率在更长时间内维持高位的可能性。 IMF在其最新报告中指出，得出上述结论的原因在于服务价格，这一细分类别包括住房、理发、餐饮和医疗等。 报告称：“服务价格上涨阻碍了反通胀的进展，这让货币政策正常化变得更加复杂。通胀上行风险因此增加，从而提高了利率在更长时间内维持高位的可能性。” IMF表示，贸易紧张局势的升级可能会增加供应链中进口商品的成本，进而增加了通胀的短期风险。 该机构还警告称，贸易关税，加上全球范围内产业政策的扩大，可能会产生破坏性的跨境溢出效应，并引发报复，导致代价高昂的逐底竞争。 IMF建议，在通胀上行风险已成为现实的国家，央行应该避免过早放松货币政策，并在必要时对进一步收紧政策保持开放态度。 IMF同时表示，如果数据表明通胀正持续向目标水平迈进，那么央行就应逐步降低利率。 IMF发布这份报告之际，正值各国央行准备放松货币政策。欧洲央行已在上月降息了一次，美联储和英国央行也正酝酿在未来几个月开启降息周期。 各国央行正面临着一种取舍，一方面要牢牢控制通胀，以确保通胀率降至2%的目标水平，又要防止失业人数过多。 虽然IMF持保留态度，但投资者预计美联储将在9月首次降息。包括美联储主席鲍威尔在内的多名决策者近期表示，最近的几份通胀数据展现了进展。 鲍威尔周一表示，美国第二季度的经济数据为政策制定者提供了更大的信心，即通胀正朝着央行2%的目标下降，为潜在的近期降息铺平了道路。

旧金山联邦储备银行行长戴利（Mary Daly）周一表示，通货膨胀率正在下降，这增强了人们对通胀率将降至2%目标的信心。 她在一次活动上说：“通货膨胀正在下降，在某种程度上，人们越来越有信心，我们正在接近将通货膨胀率降至2%的可持续步伐。” 尽管经济正在放缓，政策制定者现在应该关注劳动力市场风险和通胀，但戴利强调， “在我们做出任何真正的决定之前，我们还有很多信息要获取”。 她拒绝预计美联储何时开始降息，以及将降息多少次。 她还表示， “在一段时间内，政策可能会出现某种程度的正常化，但这种正常化的可能性取决于获得的数据，而不是我们目前的状况。” 戴利今年在FOMC中拥有投票权。她说，劳动力市场和物价稳定面临的风险正在更好地平衡， 但美联储仍致力于2%的通胀目标。 在过去12个月里，官员们一直将利率维持在23年高点不变，等待通胀降温。 上周的一份报告显示，美国6月消费者物价指数（CPI）超预期放缓，这加大了人们对美联储最早将于9月开始降息的押注。目前，市场预计美联储在9月会议上首次降息的概率高达91.9%。 事实上，在戴利发表上述讲话前，美联储主席鲍威尔刚刚才释放了重大“转鸽信号”，而戴利的这番话似乎又像是给市场泼了一盆冷水。 鲍威尔周一重申，央行不会等到通胀率达到2%才降息。他说，“如果你等到通胀率降至2%左右，那么你可能等得太久了。” “我们在第一季度没有获得任何额外的信心，但在第二季度的三个指标上，包括上周公布的数据，确实在一定程度上增强了信心。”他补充说。 另外，美联储鸽派人物代表——芝加哥联储主席古尔斯比（Austan Goolsbee）周一也表示，上周温和的6月通胀数据使他更加相信，价格压力正在缓解，从而支持降低基准利率。 他认为，对美联储来说，继续收紧利率政策是没有意义的，因为经济不再有过热的危险。失业率正在上升，招聘正在降温，某些消费者债务的拖欠率正在上升。 “只有在经济过热时才有必要保持这种限制，但现在看来，明显没有这种必要了！”他说。

在多数经济学家以及交易员看来，全球最大规模债券市场——美国国债交易市场，正迎来一个“超级转折点”。随着交易员们完全定价美联储年内2次降息的预期，甚至还有一部分交易员开始定价今年三次降息的这一最乐观预期，各期限美债收益率大幅下滑，一项衡量美国国债价格趋势的基准指数抹去了2024年的全部价格损失，且市场对于收益率持续下行的信心越来越足。这股国债价格反弹之势，甚至将2年期美国国债收益率推至3月以来的最低水平。 本周，与通胀回落以及劳动力市场疲软趋势有关的情绪在美国国债市场上得到了充分体现，利率交易员们对于美联储降息路径的判断越来越清晰，而不是自今年以来多数时间段对降息路径判断分歧巨大的局面。随着最新的经济数据被经济学家们普遍视为支持美联储最早将于9月以及12月共计降息两次的观点，甚至在一些策略师看来11月也有可能宣布降息，各期限的美国国债收益率可谓全线下滑。 数据显示，2年期美国国债收益率本周下跌15个基点，至4.45%，创下今年3月以来的最低水平。2年期等短期限的美债比10年及以上的长期限美债对美联储的货币政策预期更为敏感。 本周以来的各期限美国国债价格大反弹浪潮，帮助衡量美国所有期限国债价格整体趋势的彭博美国国债指数(Bloomberg US Treasury Index)在本周抹去了其2024年的全部价格跌幅，将该指数回报率推至0.3%，甚至全面抹去了今年4月份一度高达3.4%的跌幅。 各期限美债收益率全线下滑，尤其是堪称“全球资产定价之锚”的10年期美债收益率持续下滑，无疑将有助于股票、加密货币以及高风险公司债券等风险资产价值持续增长。由于10年期美债交易量庞大且收益稳定，被市场视为定价锚，从理论层面来看，10年期美债收益率则相当于股票市场中重要估值模型——DCF估值模型中分母端的无风险利率指标r。在其他指标(特别是分子端的现金流预期)未发生明显变化，如果10年期美债收益率越低，全球科技股、高风险公司债等风险资产估值也将持续增长。 “所有迹象都表明，美联储将从9月开始降息。”来自BNY Wealth的首席投资官西尼德•科尔顿•格兰特(Sinead Colton Grant)表示。“你看到市场参与者对最新CPI的反应是在6月劳动力市场报告疲软的背景下所呈现的，以及美联储主席鲍威尔最近在美国参众两院发表的较为鸽派的证词。 据了解，鲍威尔本周对国会议员表示，美联储官员们对劳动力市场的潜在风险越来越警惕，同时等待更多通胀放缓的证据，并且鲍威尔在议会上强调美联储在抗击通胀方面取得了相当大的进展，可能不需要等到通胀率降至2%才开始降息。鲍威尔一直避免在利率问题上发出任何强烈信号，不过他强调，政策制定者面临着行动太快或太慢的风险 周四公布的通胀数据则显示，6月份消费者价格指数(CPI)增速降至三年来的最低水平，与鲍威尔言论以及上周公布的疲软就业数据共同推动了债券市场价格在本周大举反弹。 虽然周五公布的数据显示，美国6月份生产者价格指数(PPI)涨幅略高于市场预期，但市场参与者们更加关注周五公布的消费者信心指数明显下滑。因此在周五各期限的美国国债收益率继续走低。 来自资管巨头Vanguard的高级投资组合经理约翰·马齐伊雷(John Madziyire)表示:“很明显，很多人错过了高达4.75%的收益率高点，而且FOMO(错失恐惧症)情绪浓厚，但也有更多的人相信本轮周期正朝着更低收益率的方向发展。”“既然美联储降息路径比今年任何时候都清晰，你当热希望收益率曲线持续下行。” 利率掉期交易显示，最新CPI公布后，利率交易员们几乎100%消化了9月美联储会议宣布降息25个基点的预期，并且几乎完全消化了12月降息的预期，11月降息的概率也在不断提高。周五，来自巴克莱银行的经济学家们调整了对美联储政策的预测，预计继9月份宣布降息之后，12月份还会有第二次降息。 一些交易员甚至开始考虑9月份降息50个基点的可能性，他们大量买入10月份联邦基金期货合约，而只有当更庞大的力量相信美联储可能会以大幅降息开始多年来的首个宽松周期时，这种押注才具备实质意义。 仍需警惕“特朗普交易”，可能促使短期限与长期限美债收益率之差愈发扩大 “近期公布的疲弱经济数据和昨日疲软的CPI将使看空美国国债的人难以占据主导地位。但更陡峭的交易仍值得关注。”来自Bloomberg Strategists的爱德华·哈里森(Edward Harrison)表示。 交易员们现在正期待美联储最青睐的衡量潜在通胀的指标——即所谓的核心PCE物价指数以及更多显示出就业市场疲软的数据。 道明证券(TD Securities)利率策略师莫莉·麦高恩(Molly McGown)表示:“总体而言，我们认为利率将继续走低，直至进入宽松阶段。” 虽然市场完全定价美联储将在9月降息，但知名经济学家埃利安(Mohamed El-Erian)仍然敦促市场保持谨慎，因为即将到来的美国总统大选可能会使美联储的决定复杂化。前总统特朗普在与拜登的电视辩论之后获得了更加强大的支持力度，他提出了征收高额关税和打击移民的想法。这两项政策都被认为加剧通货膨胀率。 最近几周，政治因素一直是债券市场的重要影响因素。自辩论以来，短期债券的表现远远优于长期债券，这一动态被称为收益率曲线趋陡，反映出债券市场对特朗普政策可能将导致长期限的国债风险溢价上升的担忧。 本周，随着降息预期推动短期美债收益率下降幅度远远超过长期限美债收益率，这一举措获得了进一步的动力。30年期美国国债收益率在4.4%附近，比5年期国债收益率高出约29个基点，两者之差接近今年2月以来的最高水平。 来自法国兴业银行(Societe Generale)的美国利率策略主管苏巴德拉•拉贾帕(Subadra Rajappa)表示:“我不能说投资者们对期限有很强的信心，但美债收益率曲线趋陡仍有可能是受欢迎的交易之一。”

美东时间周五（7月12日），美国最大银行摩根大通公布了二季度业绩，其营收和利润均超过市场预期。 财报显示，摩根大通Q2营收为509.9亿美元，同比增长20%，市场预估为498.7亿美元；净利润为181.5亿美元，创下了单季度最高纪录，同比增长25%，合每股6.12美元。 （来源：公司官网） 摩根大通Q2创下了美国银行业历史上最高的季度利润，但若扣除与Visa交易相关的收益，净利润为131亿美元，合每股4.26美元，分析师预期为4.19美元。Visa交易为该银行Q2的利润贡献了约80亿美元。 从具体业务来看，摩根大通Q2获得了24亿美元的投行业务收入，远高于该银行自己上月的预测，也高于市场预期；股票交易收入增长21%，至30亿美元，超出市场预期2.3亿美元，得益于衍生品业绩强劲；固定收益交易收入增长5%，达到48亿美元，与预期相符。 然而，摩根大腿Q2信贷损失准备金为30.5亿美元，超过了27.8亿美元的市场预期，比第一季度高出62%，这表明该银行预计未来会有更多的借款人违约。 摩根大通CEO杰米·戴蒙在财报声明中表示，美国在降低通胀方面固然已经取得了一些进展，但仍存在多重通胀因素，例如巨额财政赤字、基础设施需求和贸易结构调整等。因此，美国通胀和利率可能会维持在高于预期的水平。 咨询公司Opimas首席执行官Octavio Marenzi解读称，投资银行和股票交易业务与去年相比表现非常好，尽管普通银行业务开始下滑，但摩根大通很好地应对了充满挑战的利率环境。 然而，Marenzi同时指出，信贷损失准备金大幅增加表明，摩根大通预计美国经济将经历一段艰难时期。

昨日美国6月CPI超预期降温，延续了近期物价上涨放缓的趋势，投资者无不欢欣鼓舞，9月降息稳了！ 然而一天之后，美国另一关键通胀指标就给了投资者一记暴击。美国劳工统计局周五公布的数据显示，美国6月生产者价格指数(PPI)同比上涨2.6%，创2023年3月以来最高水平，预期值为2.3%，前值为2.2%；6月PPI环比上升0.2%，预期为0.1%，前值为-0.2%。 剔除波动较大的食品和能源类别，5月核心PPI同比上涨3%，高于预期的2.5%；核心PPI环比上涨0.4%，高于预期的0.2%。 PPI增长主要归因于最终需求服务领域的急剧上升，特别是贸易服务利润率，较5月份飙升1.9%，抵消了商品成本连续第二个月下降的影响。 PPI是从生产者的角度衡量通胀情况，反映了生产过程中所需采购品的物价状况。PPI的变动情况可以预测未来物价的变化状况，因此这项指标受到市场重视。 此前一天的数据显示，美国6月CPI年率录得3.0%，这是自2023年6月以来的最低水平。6月核心CPI环比上涨0.1%，是自2021年1月以来最温和的涨幅。 对于美国消费者来说，过去几个月里，通胀一直朝着理想的方向发展。尽管今年第一季度出现了短暂的上涨，最终推迟了美联储的降息计划，但在接下来的三个月里，通胀已大幅降温。 机构分析认为，CPI数据带来的些许乐观情绪可能会受到打击，因为整体PPI以及扣除食品和能源的PPI涨幅均高于预期。此外，本次对先前PPI数据进行了重大向上修正，使得同比指标的误差更大。 不过据CME的美联储利率观察工具显示，虽然PPI数据高于预期，但总体上并未改变市场对美联储可能在9月会议上降息的预期，降息概率仍然维持在96%以上。 Bellwether Wealth总裁兼首席投资官Clark Bellin表示:“周五强于预期的PPI数据是一个重要的提醒，通胀仍然存在，通胀数据可能会有一些波动。不过在决定降息之前，美联储更加看重的是通胀趋势。”尽管PPI数据强于预期，但Bellin表示，他认为9月仍有可能降息。