本周核心影响在于印尼格拉斯伯格铜矿自9月8日矿泄事故后全面停产近两周，自由港预估2025年四季度铜销售量几乎停滞，且2026年产量或较此前预估低约35%，引发市场对全球铜矿供应大幅收缩的担忧，夜盘铜价一度暴涨逾3%，创年内新高。宏观方面，中国有色协会强调反对冶炼“内卷式”竞争，加深供应忧虑；但同时，美国二季度GDP大幅上修至3.8%，初请失业金人数亦低于预期，强化美国经济韧性预期，美指大涨，对铜价上行形成压制。整体看，供应端突发事件与宏观政策博弈交织，短期铜价波动显著加大，高位风险与支撑并存。本周伦铜突破新高，周中上触10500美元/吨关口，沪铜亦突破至年内高位，整体波动于83000元/吨附近。 基本面方面，本周铜精矿现货贸易并不活跃，现货TC维持于-40美元/吨左右。进口铜到货情况持平上周，贸易商间交易亦不活跃。因铜价冲高下游消费明显疲软，节前备货氛围十分清单。加工企业周度开工率不佳，现货升水一路下行。 展望下周，下周仅有两个交易日，宏观面信息较为淡静，市场主要交易仍聚焦于矿山产量扰动与宏观政策上。预计伦铜波动于10200-10400美元/吨，沪铜波动于81500-83000元/吨。现货方面，下周现货预计维持冷清氛围，节前需求偏弱。预计现货对沪铜2510合约在贴水80元/吨-升水120元/吨。

》查看SMM金属报价、数据、行情分析 》订购查看SMM金属现货历史价格走势                   本周（9月22日-9月26日）洋山铜溢价提单成交周均价格区间为 50.2-67 美元/吨，QP10月，均价为 58.6 美元/吨，周环比上涨 1.2 美元/吨，仓单 50.4 到 61.2 美元/吨，QP9月，均价为 55.8 美元/吨，周环比上涨 0.2 美元/吨。EQ铜CIF提单为 28.4-36.4 美元/吨，QP10月，均价为 32.4 美元/吨，周环比上涨 5.2 美元/吨。截至9月26日，LME铜对沪铜2510合约沪伦比值为 8.0368 ，进口盈亏 -750 元/吨附近。截至到周五，伦铜3M-Oct为Contango 13.55美元/吨；9月date与10月date调期费差约为Contango12美元/吨。 目前火法好铜仓单实盘价格58美元/吨，主流火法与国产仓单48-55美元/吨，湿法仓单48-50美元/吨；好铜提单实盘价格65-70美元/吨，主流火法与国产提单50-60美元/吨左右，湿法提单46-55美元/吨；CIF提单EQ铜28- 36美元/吨，均价为32美元/吨。 本周贸易活跃度持续下降，周内成交有限。因Gresberg产量指引大幅减少，市场认为2025-2026年电解铜平衡更加紧张。短期内铜价大涨，出口窗口小幅大开。同时东南亚市场传来大量提单需求，吸引国内冶炼厂及贸易商出口部分货源。因COMEX-LME远月价差再度增加，周尾少量火法两牌提单高价成交，但总体来说溢价仍呈下行趋势，且消费表现惨淡。展望下周，国庆节前贸易商活跃度仍然有限，市场关注点开始聚焦于年底长单谈判等事宜。预计洋山铜溢价将继续下行。 据SMM调研了解，本周四（9月25日）国内保税区铜库存环比上期（9月18日）减少0.14万吨至7.54万吨。其中上海保税库存环比减少0.1万吨至6.77万吨；广东保税库存环比减少0.04万吨至0.77万吨。本周保税区库存如期去化，上周五进口窗口短暂打开，部分保税区库存清关流入内贸。但自本周起贸易活跃度逐日减弱，进口比价亦持续下行，进口需求明显减少，故总体来看库存仅有小幅去化。展望后市，国庆假期临近，9月底至10月初进口到港货源部分将暂时进入保税区仓库内，而下游消费整体疲软，预计保税区库存将在节后明显增加。                                                                                                                     》查看SMM金属产业链数据库  

今日银价延续上行趋势小幅上涨，国庆节前部分持货商完成清库后暂停报价。早盘上海地区国标银锭持货商对TD升水4-5元/千克报价或对沪期银2512合约贴水50元/吨，大厂银锭持货商对TD升水6-7元/千克报价成交。下游终端少量刚需采购，市场成交整体偏淡。 》查看SMM贵金属现货报价

SMM网讯：

2025.9.26周五 盘面：隔夜伦铜开于10438美元/吨，盘初摸高于10445美元/吨后震荡下行，临近盘尾摸低于10241美元/吨，最终收于10275.5美元/吨，跌幅达0.43%，成交量至4.2万手，持仓量至29.6万手。隔夜沪铜主力合约2511跳空高开，开于82290元/吨，盘初摸高于83080元/吨后重心下行，摸低于82270元/吨，随后横盘整理最终收于82380元/吨，涨幅达0.27%，成交量至10.7万手，持仓量至23.3万手。 【SMM铜晨会纪要】消息方面： （1）SLAM Exploration Ltd.（TSXV: SXL）宣布，其位于新不伦瑞克省巴瑟斯特矿区的 Goodwin 铜镍钴项目正在进行金刚石钻探。当前钻机位于 Granges 矿化带的 GW25-16 号孔位。此前的 GW24-02 号孔揭示了 64.90 米矿段，品位为 0.73% 铜、0.64% 镍和 0.05% 钴。新钻孔位于该矿段的东北方向，旨在验证矿化带向东延伸的潜力，并测试矿带下方的极化异常体。 现货： （1）上海：9月25日SMM 1#电解铜现货对当月2510合约报贴水40元/吨-升水100元/吨，均价报价贴水30元/吨，较上一交易日下跌25元/吨；SMM1#电解铜价格82130~82880元/吨。早盘沪期铜当月拉涨超2500元/吨，上午交易时段短暂探低82160元/吨后持续走高，触顶82950元/吨，险些突破83000元/吨关口。上午交易时段跨月价差contango40 -contango10，沪铜当月进口亏损约1000元/吨。铜价创年内新高且短期内较难走跌，预计下游备货情绪明显受到抑制。日内沪铜现货升贴水并未明显下行，预计明日继续围绕小贴水成交。 （2）广东：9月25日广东1#电解铜现货对当月合约20元/吨-升水100元/吨，均价升水60元/吨较上一交易日跌10元/吨；湿法铜报贴水60元/吨-贴水40元/吨，均价贴水50元/吨较上一交易日跌20元/吨。广东1#电解铜均价82385元/吨较上一交易日涨2355元/吨，湿法铜均价为82275元/吨较上一交易日涨2345元/吨。总体来看，铜价暴涨下游谨慎补货，现货升水重新走低，整体交投较差。 （3）进口铜：9月25日仓单价格48到58美元/吨，QP10月，均价较前一交易日跌4美元/吨；提单价格46到70美元/吨，QP10月，均价较前一交易日跌1美元/吨，EQ铜（CIF提单）28美元/吨到36美元/吨，QP10月，均价较前一交易日跌2美元/吨，报价参考9月下旬及10月上旬到港货源。 （4）再生铜：9月25日11：30期货收盘价82670元/吨，较上一交易上升2650元/吨，现货升贴水均价30元/吨，较上一交易日下降25，今日再生铜原料价格环比上升1300元/吨，广东光亮铜价格74700-74900元/吨，较上一交易日上升1300，精废价差3126元/吨，环比上升1247元/吨。精废杆价差1420元/吨。据SMM调研了解，铜价受印尼铜矿事故引发对全球铜矿供应不及预期影响大幅上涨，精废杆价差迅速拉阔至1420元/吨，终端消费企业担心后续铜价继续上涨叠加国庆前备货需求，不少再生铜杆企业都接到了下游较大的订单，日内再生铜杆成交较为活跃。 （5）库存：9月24日LME电解铜库存减少350吨至144425吨；9月25日上期所仓单库存增加243吨至27662吨。 价格：宏观方面，市场对于印尼格拉斯伯格铜矿突发事件产生的恐慌情绪并未完全消退，同时中国有色金属工业协会召开会议表示坚决反对铜冶炼行业“内卷式”竞争，加剧市场对于未来供应的担忧，对铜价形成支撑。此外，美国第二季度GDP被大幅上修至增长3.8%，创两年新高，且美国当周初请失业金人数录得21.8万人，低于预测值23.5万人，数据强化市场对于美国经济韧性的预期，美指大幅上涨，利空铜价。基本面方面，供应方面，进口货源保持正常到货，而国产货源到货减少，供应有所收紧；消费方面，铜价高位抑制下游备货节奏，需求仅维持刚需为主。截至9月25日，SMM主流地区电解铜现货库存环比减少0.44万吨至14.01万吨。综合来看，宏观面多空交织基本面供需双弱的格局，预计今日铜价仍延续高位窄幅震荡态势。 【所提供的信息仅供参考。本文并不构成投资研究决策的直接建议，客户应当谨慎决策，勿以此代替自主独立判断，客户所作出的任何决策与上海有色网无关】

SMM9月25日讯，本周（2025年9月19日-9月25日），无锡和佛山两大不锈钢市场库存总量呈去库趋势，从2025年9月18日的89.72万吨降至9月25日的90.9万吨，周环比增加1.32%。 本周，不锈钢社会库存结束了连续11周的去库趋势，止跌小幅回升，库存量再次突破90万吨，但仍处于年内较低水平。尽管当前正值“金九银十”传统消费旺季，且临近十一假期，但短期宏观利好因素已基本释放完毕，SS期货盘面出现回落，导致旺季效应并不显著。不锈钢市场下游终端的谨慎观望情绪进一步加剧，周内采买成交较为清淡。此外，受台风“桦加沙”影响，佛山地区的提货成交也受到一定阻碍。尽管市场短期谨慎情绪难以逆转，但目前不锈钢厂已处于成本倒挂状态，年末宏观政策面依旧以利好为主，市场多空博弈，不锈钢价格难涨难跌。后续需密切关注下游需求复苏情况。

根据海关总署统计，2025年8月中国光伏电池出口量约12GW，环比增长36%。主要增长动力来自土耳其（+451%）和印尼（+39%），而对印度出口在7月高增长基础上保持稳定。其余增幅显著的地区包括新加坡（+201%）、马来西亚（+1745%）、美国（+51%）、菲律宾（+141%）、伊朗（+1535%）、南非（+375%）和克罗地亚（+48857%）。   土耳其与印尼的增长主要受政策推动，但前者因电池进口税已于9月17日落地，后续增长持续性有限；后者增量多来自转口贸易。因此，本文重点围绕印度ALMM政策展开分析。 2025年7月底，印度新能源与可再生能源部（MNRE）更新了《批准型号与制造商名录》（ALMM），主要调整包括： 1. 发布电池清单（ALMM-List ）并设定强制时间表 ：自2025年9月1日起，政府项目必须使用列入清单的电池；并维持2026年6月1日起所有新并网项目须采用ALMM清单内电池的规定。 2. 建立多清单分阶段机制 ：ALMM目前已涵盖组件与电池清单，未来若本土产能达标，还将纳入硅片清单，体现其供应链本土化逐步向上游延伸的路径。 solarclap.com/mnre-approved-almm-solar-list/#google_vignette 政策发布后迅速引发市场抢跑效应。由于2026年6月为硬性截止节点，项目方为规避合规风险，纷纷提前锁定电池资源。印度本土电池产能目前仍无法满足需求，且成本高于进口产品，导致组件厂继续依赖中国电池。据MERCOM数据，2025年二季度印度进口光伏产品中电池占比达72%，凸显其对外依赖度。部分贸易商也通过调整物流路径、经东南亚中转等方式降低关税与合规风险，进一步推高短期进口量。 为应对政策窗口，Adani、Reliance、Tata、Waaree等印度企业虽已宣布扩建电池产能并引入TOPCon等先进技术，但在本土产能规模化前，仍大量采购中国电池以控制项目成本。部分开发商则加速项目推进，力争在政策窗口期内完成并网。 预计此次进口高峰将延续至2026年第一季度，并分为三个阶段： 阶段一（2025年8–12月）：前置采购与囤货为主，进口量波动较大； 阶段二（2026年1–3月）：进口维持高位，印度本土产能逐步试产爬坡； 阶段三（2026年4–6月）：如本土产能顺利释放，进口将显著回落；若供给不及，可能出现政策执行摩擦或临时豁免。 短期来看，基于印度2025-2026年年均新增装机目标和清单中披露的本土电池产能数据，测算出ALMM政策为中国电池企业带来约16–18GW的出口增长。长期而言，2026年6月后印度市场将进入“国产化主导”新阶段，中国对印电池出口规模预计将大幅收缩。  

宏观方面，对美联储进一步降息的预期日益增强，以及政治不确定性背景下持续的避险需求支撑黄金突破新高，银价受此提振结束回调再次反弹走强。另外，由于美国国会两党在拨款法案上分歧严重，若无法在9月30日前通过新的拨款法案或临时支出议案，美国政府将直接面临停摆，引发贵金属避险需求。 【经济数据】 利多：中国8月全社会用电量同比公布值：5%，前值：8.6% 美国9月标普全球服务业PMI初值公布值：53.9，前值：54.5，预期：54    美国至9月19日当周EIA原油库存公布值：-60.7万桶，前值：-928.5万桶，预期：23.5 万桶 【现货市场】在白银现货市场，由于上周五银价短暂回调时下游集中备库，本周银价再刷新高后，消费略显清淡。现货市场供需双降基本情况并未改善，多数持货商因套保成本等原因升水惜售。现货升贴水方面，上海地区国标银锭仓单对TD的升水5-6元/千克或对沪期银2510合约贴水10-12元/千克，深圳地区周初个别持货商对沪期银2512合约贴水58元/千克报价成交。本周银价再刷历史新高后，下游节前备库刚需采购，市场成交以贸易商间交易为主，市场观望情绪浓厚。 光伏银浆：本周太阳能背面银浆的参考均价在6371-6645元/千克；太阳能正面细栅参考均价为9591-10003元/千克；太阳能正面主栅参考均价为9541-9953元/千克。 》查看SMM贵金属现货报价  

》查看SMM金属报价、数据、行情分析 》订购查看SMM金属现货历史价格走势                      截至本周四时华北地区现货升贴水为贴水100元/吨–贴水80元/吨，均价贴水90元/吨。周内现货升贴水运行相对平稳，市场成交活跃度呈现清淡状态。因铜价维持高位运行，消费整体表现疲软，下游加工企业进行刚需采购。周尾随铜价大幅飙涨，节前备货需求受到冲击，企业考虑国庆期间延长放假计划。供应方面，由于上游冶炼厂进入检修期供给有限，令市场呈现供需双弱的格局。下周将进入国庆倒计时，然而，铜价居高不下将导致备货需求预期较为悲观。                                                                                                                     》查看SMM金属产业链数据库  

        本周，山东地区现货升贴水持续处于低水平，截至本周四，山东现货升贴水均价报至贴水210元/吨。具体而言，国庆节前下游虽依据订单启动备货，但整体节奏缓慢；受铜价重心偏高及终端需求疲软影响，市场成交以刚需为主，持货商依托节前备货氛围坚持不降价，买卖双方博弈下，周初现货价格波动较小。然周四铜价大幅上涨，需求受抑加深，部分炼厂为争取在高位铜价下多出货，主动在升贴水上让利。展望后市，节后炼厂存在出货需求，现货升贴水上行将面临压力，后续需重点关注节后库存变化及铜价走势。 》查看SMM金属报价、数据、行情分析 》订购查看SMM金属现货历史价格走势                                                                                                                                            》查看SMM金属产业链数据库