9月29日，印度商工部、贸易救济总局公布对华光伏电池及组件反倾销调查最终裁定，拟对原产于或进口自中国的太阳能电池及组件征收为期3年的反倾销税。DGTR终裁（2025年9月30日签署）已建议“自通报发布之日起执行”，并明确税率为0%、23%、30%三档，期限3年。根据印度反倾销程序惯例，CBIC通常在终裁后30日内完成通报并刊登《印度政府特别公报》。 2024年，多家印度光伏企业（包括 FS India Solar Ventures、Jupiter International、Tata Power Solar、TP Solar 等）向印度贸易救济总局（DGTR）提出申请，声称从中国进口的光伏电池及组件存在低价倾销，导致本土产业严重受损2024年9月30日，DGTR 在《印度公报》上发布公告，正式对自中国进口的光伏电池和组件启动反倾销调查，通知同时送达中国驻印度使馆、中国相关出口商、印度进口商及使用方，要求提交意见和答卷， 期间向118家中国企业发放问卷，74 家予以回复。 调查期（POI）为 2023年4月1日至2024年3月31日，同时回溯对比了2020–21 至 2022–23 的数据 DGTR 向中国主要光伏出口商（如晶科、天合、隆基、爱旭等）发放调查问卷，收集成本、出口价格等信息。 各方包括中国出口商、印度进口商、行业协会和用户企业均提交了意见。中国企业多主张并无倾销，或认为加征关税会推高印度光伏成本，阻碍可再生能源发展。印度产业方则认为，中国企业存在大规模过剩产能，且出口价格低于成本，严重冲击印度新建产能；若不采取措施，本土投资（含 PLI 激励计划下的大额扩产项目）将面临亏损甚至停产 2025年9月21日，DGTR 发布披露文件（disclosure statement），公开关键事实并征求最后意见。9月29日发布最终裁定，认定中国企业存在倾销，且给印度产业造成实质损害，决定建议征收反倾销税，但不同企业的适用税率不同。将电池及组件全部纳入涉案范围，驳回“电池与组件为独立产品”的主张，理由是电池需组装成组件方可使用，且TOPCON电池与薄膜组件均与同类产品终端用途一致，排除可能导致关税规避。 印度当局称，调查期（2023.4-2024.3）内中国产品进口量达30723MW，占印度总进口量的77%，相较前期（2022.4-2023.3）同比增加373%，较2020-21年增加240%。 且终裁认为，单晶硅电池进口价仅7.92卢比/瓦（约0.63元/W），削价幅度55-65%，而光伏组件价格18.56卢比/瓦（约1.49元/W），未削价。 对比来看，2024年3月，SMM报“单晶Topcon电池片-183mm - 平均价”为0.47元/W，“Topcon组件-182mm（分布式） - 平均价”为0.96元/W。 印度当局在报告中认为，中国的光伏电池片及光伏组件的低价倾销，直接导致国内产业盈利水平在损害期内下降了２８９％，利润下降了184%，现金收益下降了169%。本土产业的库存水平暴涨了68倍，并损失大量相关合同。 就反倾销关税增加后导致的光伏电池及组件价格上涨可能导致的供应缺口，印度当局在终裁文件中也表明， 调查证据表明，印度太阳能产业在2025年底前已锁定新增产能38.1 GW，并将于2026年6月前进一步扩至64.6 GW（§176），足以覆盖同期约44 GW的年度新增需求，实现140%以上的自给率，从而消除征税后可能出现的供需缺口。与此同时，仅已披露项目即牵动近10万亿卢比的资本支出，其资产安全被列为“保障后续投资可行性”的核心法定目标。反观中国，因美国（双反税+201保障税+50%附加关税）、土耳其（反倾销税并延及东南亚转运）、加拿大（双反税）及欧盟（反规避调查）相继关闭主要出口通道，其国内光伏闲置产能高达252 GW，相当于印度全国需求的576%。终裁认定，在全球市场“几乎尽数设限”的背景下，上述巨量过剩产能存在向印度集中转移的紧迫风险，势必对本土新建产能形成价格抑制与数量冲击的双重挤压，进而危及已投入的约10万亿卢比投资安全；因此，征收反倾销税被裁定为维护产业生存、确保投资回收及实现供需平衡的“必要且最低限度”的救济措施、 从最终的关税征收结果来看，印度对不同企业的关税征收程度不尽相同。 终裁对中国出口商实行集团&个别企业”双层税率，对未抽样但合作企业、非合作企业再设两档，形成 “0 % 、23 %、30 %” 三档；所有税率均按 CIF 价计征，期限 3 年，少于一般的反倾销关税期限5年。 注： 同一集团内企业享受同等税率，无需再细分。 若出口商通过第三方贸易公司出货，只要生产商属于上述集团，仍按集团税率执行。 对非中国原产但由中国转运的货物，若不能证明非中国原产，同样适用 30 % 栏。 综合来看，印度此次对华征收反倾销税，有以下三个特点：征税幅度相对较小，征税周期相对较短，并选择了差异化的征税方式，SMM分析来看，原因或有以下几点： 印度《反倾销规则》第17(4)条与WTO《反倾销协定》第9.1条均要求“征税额≤倾销幅度与损害幅度之较低者”。根据印度当局列明的各项损害数据来看，23%-30%的税率符合该原则。 2022年起印度已对华光伏征收25%基本关税（BCD），并将于2026-06实施ALMM清单-II（政府项目只准用本土电池）。终裁指出“反倾销税与BCD目的不同，可叠加”，因此无需再把反倾销税推至更高水平。 另外低税率使中国企业无需大幅提价即可合规，印度下游电站EPC成本不会跳升，既兼顾“2030年280 GW太阳能”宏观目标，也减少被诉至WTO的风险。 64.6 GW新产能集中在2025-2026释放，政府只需“护航”到2027年即可实现规模经济；届时成本下降，本土企业可自然对抗低价进口，无需更长保护。另外，ALMM清单-II、产能挂钩激励（PLI）第二、三批资金将在2026-2027年到位，反倾销税若同步，或可形成“关税退出+补贴接棒”的平滑过渡。  

据SMM了解，9月下旬银价大幅上涨使部分终端用户下单谨慎，另外个别硝酸银厂家提前放假，因此9月硝酸银产量环比下滑6.9%。 加工费方面，某硝酸银企业对SMM表示，9月的硝酸银加工费已经跌无可跌，下游普遍要求账期服务，因此可以报出18-20元/千克加工费报价。但若不提供账期服务，则需要将加工费下调至15-16元/千克接近成本价位置。此外，由于银价短期大幅上涨，部分企业出现多次补交保证金以确保套保头寸不至于被强行平仓的情况。 9月中下旬硝酸银企业原料采购资金成本的抬升使本就微薄的加工利润空间再次被压缩，加工费已失去下调空间。9月硝酸银加工费整体企稳已无下跌趋势，多位硝酸银销售经理对10月国庆节后加工费议价仍不乐观，因此短期硝酸银加工费预期也难以反弹。 进入10月，多地硝酸银企业均提及6-8天不等的停产放假计划并表示本应节假日交付的订单均已提前或延后，个别硝酸银企业可能因银价高位备库风险过高而争取延期交付部分10月订单。整体来看，节后银粉市场并无足量订单以支撑硝酸银厂家提产冲量预期，据厂家放假安排及产量预估，SMM预期国内10月硝酸银产量或因开工天数下滑及主动减产等原因继续下滑约100-150吨。 》点击查看SMM金属产业链数据库        

临近双节假期，叠加下游陆续放假，多位持货商提前休假暂停报价。上海地区少量大厂银锭对TD升水5-6元/千克报价，部分贸易商积极询价建仓，但因市场流通货源有限，实际成交寡淡。下游需求或延迟至国庆节后，今日节假日氛围浓厚，市场成交寡淡。 》查看SMM贵金属现货报价

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2025.9.30周二 盘面：隔夜伦铜开于10262.5美元/吨，盘初即下探至10256美元/吨，而后铜价重心逐渐上移上探至10450美元/吨，随后宽幅震荡最终收于10428.5美元/吨，涨幅达2.19%，成交量至2.5万手，持仓量至30万手。隔夜沪铜主力合约2511开于并摸低于82400元/吨，盘初震荡上行摸高于83820元/吨，而后宽幅震荡最终收于83680元/吨，涨幅达1.96%，成交量至8.2万手，持仓量至21.6万手。 【SMM铜晨会纪要】消息方面： （1）9月26日，日本 JX Advanced Metals 宣布，将投资约 70 亿日元（约 4,700 万美元）提升其金属与回收业务的预处理能力。为应对铜精矿冶炼利润下滑，公司计划推进“绿色混合冶炼”（Green Hybrid Smelting），以减少对铜精矿的依赖并提升回收原料比例。在金属价格走高、全球回收原料竞争加剧的大背景下，稳定的原料采购成为一大挑战。公司目标是在 2027 财年将包括窑炉在内的预处理能力提升 50%，以处置更多需预处理材料（如低品位电子垃圾）。 现货： （1）上海：9月29日SMM 1#电解铜现货对当月2510合约报贴水60元/吨-升水50元/吨，均价报价贴水5元/吨，较上一交易日无变化；SMM1#电解铜价格82010~82410元/吨。早盘盘初，沪期铜冲高至82380元/吨，随后短暂跌至82030元/吨，随后继续走高至82280-82440元/吨波动。跨月价差基本走平，沪铜当月进口亏损迅速收敛至700元/吨以内。展望今日，9月最后一个交易日，预计多数企业交易活跃度下降，沪铜现货升贴水重心有望小幅抬升。 （2）广东：9月29日广东1#电解铜现货对当月合约40元/吨-升水100元/吨，均价升水70元/吨持平上一交易日；湿法铜报贴水40元/吨-贴水20元/吨，均价贴水30元/吨持平上一交易日。广东1#电解铜均价82190元/吨较上一交易日跌300元/吨，湿法铜均价为82090元/吨较上一交易日跌300元/吨。总体来看，节前倒数第二个交易日现货交投尚可，现货升水维持不变，关注节后累库幅度。 （3）进口铜：9月29日仓单价格48到58美元/吨，QP10月，均价较前一交易日持平；提单价格48到66美元/吨，QP10月，均价较前一交易日跌1美元/吨，EQ铜（CIF提单）28美元/吨到36美元/吨，QP10月，均价较前一交易日持平，报价参考10月中上旬到港货源。 （4）再生铜：9月29日11：30期货收盘价82350元/吨，较上一交易日下降240元/吨，现货升贴水均价-5元/吨，较上一交易日保持不变，今日再生铜原料价格环比保持不变，广东光亮铜价格74700-74900元/吨，较上一交易日保持不变，精废价差2771元/吨，环比下降240元/吨。精废杆价差1260元/吨。据SMM调研了解，铜价高位震荡，由于临近国庆长假，再生铜杆并不急于销售再生铜杆，由于长假期间下游终端消费企业正常开工生产，再生铜杆企业宁愿等待假期期间外盘铜价上涨带动国内铜加工产品价格上升再销售铜杆，因此日内有部分再生铜杆企业暂停报价或接单。 （5）库存：9月26日LME电解铜库存减少500吨至143900吨；9月29日上期所仓单库存减少954吨至25603吨。 价格：宏观方面，受美国政治僵局影响，参议院共和党将于周二就避免政府停摆的法案进行投票，而民主党已拒绝短期支出法案，此举导致美元走弱，对铜价形成支撑，同时美国劳工统计局宣布政府关门期间将暂停数据发布，包括备受关注9月的非农就业报告，进一步加剧美国市场的不确定性，利多铜价。基本面方面，供应端进口货源持续到港但国产货源减少。需求端因临近国庆假期采购意愿疲软。库存方面，截至9月29日周一，SMM全国主流地区铜库存环比上周四增加0.82万吨至14.83万吨。综合来看，预计今日铜价上方空间有限。 【所提供的信息仅供参考。本文并不构成投资研究决策的直接建议，客户应当谨慎决策，勿以此代替自主独立判断，客户所作出的任何决策与上海有色网无关】

银价大幅上涨，临近月底及假期，多位持货商完成清库后暂停报价并提前放假。上海地区国标银锭持货商对TD升水2-4元/千克报价，大厂银锭持货商对TD升水5-6元/千克报价，下游仍以刚需采购为主少定预定节假日发货的货源，因银锭货值高等原因终端备库需求延迟至国庆节后，节前市场成交整寡淡。   》查看SMM贵金属现货报价

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2025.9.29周一 盘面：上周五晚伦铜开于10209美元/吨，盘初震荡下行摸低于10165.5美元/吨，而后铜价重心逐渐上移摸高于10237.5美元/吨，随后维持宽幅震荡最终收于10205美元/吨，跌幅达0.69%，成交量至2.01万手，持仓量至29.8万手。上周五晚沪铜主力合约2511开于并摸高于82270元/吨，盘初铜价重心直线下移摸低于81650元/吨，而后维持宽幅震荡，最终收于81890元/吨，跌幅达0.79%，成交量至7.16万手，持仓量至21.7万手。 【SMM铜晨会纪要】消息方面： （1）9月26日，阿根廷经济部长宣布，加拿大矿业公司 McEwen Copper 在阿根廷的洛斯阿祖莱斯（Los Azules）铜矿项目获批，投资规模约27亿美元，并被正式纳入国家“大型投资激励制度”（RIGI）税收优惠计划，可享受所得税率下调、增值税豁免和出口关税减免等政策支持。该项目位于圣胡安省，是当地首个获批的铜矿开发，预计自2029年起投产，年均产能约18万吨铜，矿山寿命超过25年，峰值年产量可达19万吨。McEwen Copper 表示未来总投资规模或将提升至30亿美元。 现货： （1）上海：9月26日SMM1#电解铜现货对当月2510合约报贴水70元/吨-升水60元/吨，均价报价贴水5元/吨，较上一交易日下跌35元/吨；SMM1#电解铜价格82320~82650元/吨。早盘沪期铜在82380-82590元/吨区间波动，跨月价差基本走平，沪铜当月进口亏损迅速收敛至800元/吨以内。展望本周，仅存两个交易日，因此次放假时间较长预计周初仍有部分持货商低价甩货，但部分冶炼厂货源已经被预定，预计报价重心将有所抬升。 （2）广东：9月26日广东1#电解铜现货对当月合约40元/吨-升水100元/吨，均价升水70元/吨较上一交易日涨10元/吨；湿法铜报贴水40元/吨-贴水20元/吨，均价贴水30元/吨较上一交易日涨20元/吨。广东1#电解铜均价82490元/吨较上一交易日涨105元/吨，湿法铜均价为82390元/吨较上一交易日涨115元/吨。总体来看，铜价继续走高下游补货欲下降，但持货商仍坚持挺价出货，整体交投淡静。 （3）进口铜：9月26日仓单价格48到58美元/吨，QP10月，均价较前一交易日持平；提单价格46到70美元/吨，QP10月，均价较前一交易日持平，EQ铜（CIF提单）28美元/吨到36美元/吨，QP10月，均价较前一交易日持平，报价参考10月中上旬到港货源。 （4）再生铜：9月26日11：30期货收盘价82590元/吨，较上一交易日下降80元/吨，现货升贴水均价-5元/吨，较上一交易日下降35元/吨，今日再生铜原料价格环比保持不变，广东光亮铜价格74700-74900元/吨，较上一交易日保持不变，精废价差3011元/吨，环比下降115元/吨。精废杆价差1350元/吨。据SMM调研了解，国庆假期临近，再生铜杆企业积极备货，而日内铜价震荡之下，不少再生铜原料持货商出货情绪没有继续升温，但得益于铜价维持高位，再生铜杆再生铜原料采购工作较为理想。 （5）库存：9月25日LME电解铜库存减少25吨至144400吨；9月26日上期所仓单库存减少1105吨至26557吨。 价格：宏观方面，美国8月核心PCE物价指数同比持平于2.9%符合预期，巴以停火谈判陷入僵局带来的地缘政政治冲突为铜价提供支撑，此外有消息称欧佩克+可能小幅增产导致原油下跌，铜价承压，国内方面工信部等八部门印发《有色金属行业稳增长工作方案(2025-2026年)》，通过加强资源保障等措施为铜价提供支撑。基本面方面，供应端进口铜与国产非注册货源供应相对宽松，使市场现货供应整体维持较为宽松状态。需求端高铜价抑制下游备货情绪导致需求表现疲软。综合来看，预计今日铜价下方存在支撑但上方空间有限。 【所提供的信息仅供参考。本文并不构成投资研究决策的直接建议，客户应当谨慎决策，勿以此代替自主独立判断，客户所作出的任何决策与上海有色网无关】