中信证券研报指出，2023年10月以来黄金价格上升较为明显，中信证券认为这首先与央行购金需求以及黄金的消费性需求在增加有关，而今年3月以来黄金价格的反常上升可能是黄金投机交易性因素促成的。2023年10月以来，全球黄金储备绝对值总体呈现上升趋势，这对于近半年以来黄金价格的上升形成支撑。同时，2023年四季度全球对黄金珠宝首饰的消费量明显增加，这对去年10月-12月黄金价格的上涨也构成一定支持。3月初以来黄金投机性多头持仓明显增加，其中既包括专业投资者，也包括散户，表明今年3月以来黄金价格的上涨可能与交易投机性因素密切相关。 宏观经济运行方面，高基数因素下3月进出口增速有所回落，但两年平均增速上升，总体来看出口景气不弱；此外，3月社融、M2、信贷略好于市场预期，但整体弱于可比前值。平滑信贷要求下，企业中长期贷款成为主要拖累，政府债发行偏慢也是原因之一。本周将公布3月中国工业生产、投资、消费和一季度GDP数据，建议关注制造业整体景气变化和基建增速，观察经济运行的成色。 ▍2023年10月以来，全球黄金储备绝对值总体呈现上升趋势，并且全球多数国家和地区2023年黄金在官方储备资产中占比较2019年有所增加，这对于近半年以来黄金价格的上升形成支撑。 在黄金需求构成中，消费性需求、交易性需求和央行购金需求合计占比超过九成，2022年央行购金在全球黄金需求中的占比较前值大幅上升13.2个百分点至22.8%。自2023年10月以来，全球黄金储备总共增加311.7吨，其中除2024年1月全球黄金储备略有下降外，其余月份全球黄金储备都较前值增加。2023年10月以来，中国大陆、土耳其和波兰黄金储备分别增加121.0吨、99.6吨和59.2吨，在同期全球黄金储备增加量的占比分别为38.8%、32.0%和19.0%。 ▍从消费角度看，2023年四季度全球对黄金珠宝首饰的消费量明显增加，这对去年10月-12月黄金价格的上涨也构成一定支持。 2023年四季度，全球对黄金珠宝首饰的消费量为621.6吨，较前值增加19.9%，是自2022年以来单季度最大环比涨幅。分国别来看，2023年四季度印度、美国、欧盟对黄金珠宝首饰的消费量增加较多，分别为43.8吨、20.2吨和17.1吨，三者合计占2023年四季度全球黄金珠宝首饰消费增加量的78.7%。2024年1-2月，中国金银珠宝类零售额五年平均复合增速为9.2%，较去年12月上升5.1个百分点，显示我国黄金珠宝首饰的消费需求也在进一步修复。 ▍3月初以来黄金投机性多头持仓明显增加，其中既包括专业投资者，也包括散户，但代表商品生产商、贸易商和消费商为主的套期保值者的商业多头持仓没有增加，表明今年3月以来黄金价格的上涨可能与交易投机性因素密切相关。 3月1日2月美国制造业PMI数据公布后，美联储降息预期升温，黄金投机性多头持仓开始快速增加，黄金投机性空头持仓开始明显减少。截至2024年3月末，COMEX黄金非商业多头持仓数量较2月末大幅增加23.6%。3月第一周，代表投机性需求专业投资者的COMEX黄金非商业多头持仓数量大幅增加49200张，代表散户的COMEX黄金非报告多头持仓数量同样大幅增加，但同期COMEX黄金商业多头持仓交易者数量反而下降，表明增加的主要是黄金投机交易性需求。 ▍宏观运行跟踪：出口景气不弱。 高基数因素下3月进出口增速有所回落，但两年平均增速上升。3月中国出口增速为-7.5%，较1-2月增速下降14.6个百分点，主要与去年同期基数较高相关。按两年平均来看，今年3月出口增速为1.3%，较1-2月回升2.3个百分点，总体来看出口景气不弱。此外，3月社融、M2、信贷略好于市场预期，但整体弱于可比前值。平滑信贷要求下，企业中长期贷款成为主要拖累，政府债发行偏慢也是原因之一。本周将公布3月中国工业生产、投资、消费和一季度GDP数据，建议关注制造业整体景气变化和基建增速，观察经济运行的成色。 ▍风险因素： 内需恢复不及预期，国内政策不及预期，海外经济衰退及风险事件超预期，海外货币政策超预期等。

据MiningWeekly报道，4月10日，几位演讲嘉宾在约翰内斯堡举办的铂族金属产业日上称，新能源汽车（NEV）销售量增长势头没有两年前预计的那么猛，汽车行业对铂族金属（PGMs）需求下降的也没那么快。 循环材料技术公司优美科（Umicore）公司贵金属管理高级副总裁伯恩哈德·福克斯（Bernhard Fuchs）称，许多人认为内燃机（ICE）汽车现在已经过时，但事实上电动汽车增速不如预期，大多数车辆仍为汽油车。 他认为，每个地区都会在电池车、燃料电池车和其他新能源汽车之间找到适合自己的方案和技术组合，适度发展纯电动汽车是比较现实的选择。 然而，有些国家，比如中国的纯电动汽车渗透率很高，而欧洲正在立法施压制造商，要求其放弃汽油车。 福克斯强调，目前，燃料电池车技术是重卡的一项高级过渡技术，其对铂族金属的需求比乘用车更多；然而，要维持铂族金属市场，仍需要生产大量燃料电池乘用车。 他指出，随着催化剂用铂回收增多，中国进口的铂族金属将越来越少。 丰田南非汽车新能源事业发展部高级经理安东·斯梅尔伯格（Anton Smalberger）称，虽然丰田目前青睐燃料电池车技术，但还是建议采用多种途径脱碳。 他解释说，车辆技术选择取决于其适用性，包括装载和运输距离，以及可再生能源可供性。 斯梅尔伯格赞同福克斯的观点，即负载更高的商用车采用燃料电池技术更能有效地发挥作用，因为由于电池本身重量，典型重卡的有效负荷将减少20%。 目前，纯电动汽车的使用成本比内燃机卡车高出60%左右，而燃料电池卡车则高出两倍。不过，要考虑其他总体拥有成本（TCO）。 另外，斯梅尔伯格表示，燃料电池车和纯电动汽车的价格都是在市场规模扩大和技术进步不断提高的背景下降低的。 斯梅尔伯格表示，视能源供应情况，燃料电池卡车和内燃机卡车的价格有可能在2027年持平。 斯梅尔伯格表示，从铂族金属需求增长更强劲来看，欧洲将很快成为能源净进口国，这对于燃料电池车来说是一个难得的机遇。日本和韩国也是如此。 目前，丰田日本工厂每年生产3万辆燃料电池车；不过，如果能够增加到年产10万辆，那就可以大幅降低车辆的总体拥有成本。 斯梅尔伯格指出，燃料电池车和纯电动汽车的技术可行性是一场“数量游戏”——市场规模越大，技术成本就越低。 燃料电池车价格降低需要分布式的氢气生产，这需要仔细规划。为此，斯梅尔伯格敦促更多铂族金属生产商投资绿氢基础设施建设以增加需求。 斯梅尔伯格还同意福克斯所有技术都是实现未来脱碳所必需的观点，技术组合取决于世界各地市场的可负担性以及其他可行性。 大众汽车集团南非生产规划负责人吉娜·韩德尔（Gina Handle）表示，公司在全球已经生产了多种型号的纯电动汽车，并将继续下去。 不过，她指出，由于负担不起，南非对新能源汽车的需求短期不足。韩德尔认为，受到高通胀高利率的影响，客户“囊中羞涩”，这限制了扩大新能源汽车投资所需的数量。 她认为，即使到2030年代中期，南非仍然以内燃机汽车为主，而且，只有当新能源车成本大幅下降的情况下，生产商才能看到消费者的更多需求。 这对于作为内燃机汽车催化转化器的铂需求来说是利好。 韩德尔证实，为提高纯电动汽车和燃料电池车产量，大众汽车将目光投向能够建设制造基地的国家。同时，汽车制造商将继续创新以减少排放，并逐步引入符合市场需求的新技术。 普华永道非洲能源、公共事业和资源主管安德里斯·罗素（Andries Rossouw）总结认为，在可预见的未来，需要包括内燃机汽车在内的所有技术的组合。他说，铂族金属需求依然强劲，但考虑到大型市场中回收和纯电动汽车普及的影响，未来价格会趋于平稳。

最新官方数据 根据国际货币基金组织（IMF）最新公布的数据显示，截至2024年2月底，全球官方黄金储备共计35,976.2吨。 其中，欧元区（包括欧洲央行）共计10,771.5吨，占其外汇总储备的56.4%。 此外，国家外汇管理局最新公布的数据显示，3月末中国人民银行的黄金储备达2,262.4吨，比2月末涨约4.9吨。 世界黄金协会解析 由于国际货币基金组织公布的全球官方黄金储备一般存在一定时滞，因此我们此次更新的大部分央行数据事实上截止于2024年2月底，部分央行数据截止于2024年1月或更早，更多详情，请登录世界黄金协会官网查看数据更新列表及更新时间。 ►2月，全球央行净购黄金19吨，较上月减少58%[1] ►中国和印度等新兴市场央行继续拉动全球黄金需求 ►尽管2月全球央行购金步伐放缓，但并不妨碍总体增长态势 可用数据显示，2月全球官方黄金储备增加19吨，连续第九个月实现增长。但由于央行购金步伐放缓且总售金量增加，2月净购金量较1月的45吨减少了58%。2024年迄今为止，全球央行已于1月和2月累计购金64吨，较2023年同期减少43%，但却是2022年同期购金量的四倍之多。 与前几个月类似，2月全球央行购金和售金活动仍基本由近年来的常规买家和卖家主导。 ►中国人民银行是2月最大的黄金买家，增储黄金12吨至2,257吨；截至2月，中国人民银行已连续第十六个月增储黄金，黄金仍占总储备资产的4%左右。 ►哈萨克斯坦国家银行本月购入6吨黄金，延续了2024年开年的强劲势头；年初至今该行已净购黄金12吨，推动黄金总储备超过306吨。 ►印度储备银行的每周数据显示，该行2月的黄金储备增加5吨，推动其年初至今购金量超过13吨，黄金总储备达到817吨。 ►2月，土耳其中央银行购入黄金4吨，官方黄金储备升至556吨 [2] 。 ►新加坡金融管理局本月新增2吨黄金储备，这是该机构自2023年9月以来首次增储黄金，当前黄金储备已达到232吨。 ►捷克国家银行的数据显示，该行2月购入约2吨黄金，也是连续第十二个月增储黄金（1吨及1吨以上）；在这十二个月期间，该行累计购金近22吨，黄金储备增至34吨，较2023年2月末水平高出183%。 ►卡塔尔中央银行公布称其黄金储备2月份增加近2吨；去年12月，该行黄金总储备超过100吨，目前已接近103吨。 ►吉尔吉斯共和国国家银行数据显示，2月增储黄金1吨以上，年初至今净购金2吨，目前该行黄金总储备接近24吨。 ►可用数据显示，2月份仅有两家主要的售金央行；乌兹别克斯坦中央银行官方黄金储备减少12吨，同时约旦中央银行也减持黄金4吨。 尽管2月全球央行的购金需求有所放缓，但2024年开局依然良好，购金的总体趋势保持不变。我们会在4月底发布的新一期《全球黄金需求趋势报告》中回顾全球央行一季度的黄金需求。

3月摘要： 3月，全球黄金ETF继续流出，但速度较前几个月明显放缓，因为北美和亚洲地区的基金流入部分抵消了欧洲地区的流出； 3月，尽管全球黄金ETF总持仓减少（-14吨），但由于金价走强，资产管理总规模（AUM）仍增长了8%； 3月，全球低成本黄金ETF流出约4.69亿美元：欧洲地区基金的流出（-5.94亿美元）超过了北美地区基金的流入（+1.28亿美元）； 一季度，全球黄金ETF累计流出约65亿美元，其中北美和欧洲地区基金流出量领跑全球，同时亚洲地区基金流入量占主导地位；一季度低成本黄金ETF流出约8.93亿美元，主要由欧洲地区基金（-7.28亿美元）主导。 原文如下： 全球实物黄金ETF [1] 连续第十个月流出，3月流出约8.23亿美元 [2] 。但较2月流出量（-29亿美元）以及过去九个月的流出量均值（-24亿美元）相比，3月流出幅度已有大幅收窄。截至3月底，全球黄金ETF总持仓减少14吨至3,112吨，是自2020年2月以来的最低水平，较2020年10月3,915吨的月末峰值低了21%。然而，在金价飙升的助推下，资产管理总规模（AUM）仍上升至2,220亿美元，较上月增长8%，为21个月以来的最高值 [3] 。 3月，除欧洲地区外，其他所有地区均实现黄金ETF流入。北美地区基金流量实现今年的首次转正；亚洲和“其他地区”基金也实现流入。但这些流入量均被欧洲的流出量所抵消。 区域概览 北美地区基金流出态势得到逆转，3月流入约3.6亿美元， 而期权市场活动是其主要推手：3月中旬，金价反弹引发价内看涨期权被行使，因而大量黄金ETF流入。与此同时，市场认为美联储委员会3月的言论偏向鸽派，因此在美联储会议前后，随着收益率和美元双双走低，北美地区黄金ETF进一步实现流入 [4] 。尽管如此，若是投资者没有在3月初和3月末金价上涨时抛售基金，这一需求则会更加强劲。 北美地区基金3月的流入量使得年初至今的净流出量收窄至43亿美元。但该地区的一季度黄金ETF流出量仍领跑全球，其中大型基金和流动性基金流出量最大。但在强劲金价的支撑下，该地区的资产管理总规模上升至1,120亿美元，为2022年6月以来的最高值。 3月，欧洲地区基金连续第十个月流出（-14亿美元）。 尽管英国央行在3月会议上表现出鸽派倾向，导致政府债券收益率下降以及英镑走软，但英国仍领衔欧洲地区基金的黄金ETF流出 [5] 。进一步观察得出，虽然在金价飙升时，零散的黄金ETF流入显而易见，但当黄金涨势停滞时，则会有流出现象，这可能是由于投资者获利了结所致。随着欧洲央行和瑞士国家银行等主要央行逐步或实际启动降息，投资者的风险偏好得到改善，对黄金的兴趣也随之减弱 [6] 。 德国的黄金ETF需求进一步改善，5个月来首次实现流入。如之前所述，不断恶化的经济状况可能推高了当地投资者的避险需求 [7] 。 2024年迄今为止，欧洲地区基金累计流出约合29亿美元。虽然总持仓减少至51个月以来的最低点，但在金价上涨的背景下，资产管理总规模上升了6.4%。英国、瑞士和德国基金领衔欧洲地区一季度的黄金ETF流出量。 亚洲地区基金连续第十三个月实现流入，流入约合2.17亿美元。 由于人民币金价反弹吸引了投资者，中国市场基金流入量再次领跑亚洲地区。此外，日本黄金ETF也实现了流入。2024年一季度，亚洲地区基金领衔全球黄金ETF流入，流入累计约合6.78亿美元，总持仓增加7%，资产管理总规模跃升14%，而金价走高再次成为主要推手。3月，“其他地区”基金小幅流入2,300万美元，年初至今净流入达700万美元。 3月，全球黄金市场交易量增加 3月，全球黄金市场交易量 [8] 回升，日均交易额为2.26亿美元，较上月环比增长53%。 场外交易额增加28%至1,240亿美元/日，伦敦和上海黄金市场交易在价值和吨位方面都有显著增长。各大交易所的交易量都有大幅增长（较上月环比增长103%），其中以纽约商品交易所（COMEX）（+96%）和上海期货交易所（+133%）为首。由于金价反弹吸引了战术性交易者的注意，以吨位计算的交易量也急剧上升。虽然本月全球黄金ETF继续流出，但交易量却显著增加（+39%）。 截至3月，纽约商品交易所黄金期货净多仓 [9] 飙升至679吨，较上月环比增加232吨，为12个月以来的最大增幅。 截至3月底，管理基金净多仓位增加了278吨至491吨，跃升至2022年2月以来的最高月末值。这主要是由于金价飙升提升了投资者的参与度，导致多仓跃升，空仓骤减 [10] 。

据分析师称，黄金和白银仍处于强劲上升趋势中，但投资者应准备好在下周看到价格调整，因为近期的上涨势头似乎已经达到顶峰。 智通财经APP获悉，周五，黄金和白银的波动性再次加剧，这两种贵金属未能保持当日早些时候的显著涨幅。黄金价格一度上涨超过4%，达到每盎司2,448.8美元的高点。6月黄金期货最后交易价格为每盎司2,355.6美元，较上周五上涨了0.4%。 与此同时，尽管白银在周五涨幅收窄，但仍设法保持了其相对于黄金的优异表现。周五早些时候，白银价格达到每盎司29.905美元，创下三年来日内新高。5月白银期货最后交易价格为每盎司28.105美元，比上周上涨了2%。 尽管黄金未能保持在每盎司2,400美元以上的水平，分析师们注意到，黄金仍然相对强劲。尽管在3月份通胀率高于预期之后，市场开始对6月份可能的降息进行定价，黄金仍创下了新纪录。 根据CME美联储观察工具，市场认为6月份降息的可能性仅为27%，低于上周的50%和一个月前的68%。不过，分析师指出，尽管美联储可能推迟宽松周期的启动时间，但他们不太可能再次加息，这意味着实际利率仍有可能走低，这对黄金来说是一个利好环境。 尽管黄金仍受到良好支撑，一些分析师表示，黄金涨势正变得过度。 Zaye Capital Markets的首席投资官Naeem Aslam表示：“我认为动能仍然强劲，但同时，不应该贪婪，在黄金价格的惊人涨幅之后，我们认为现在是时候适当获利了。” Metals Focus的董事兼创始合伙人Philip Newman也表示，对投资者而言，卖出获利可能是一个好主意。他指出，黄金市场在经历了创纪录的空前上涨后，应该进行一些盘整。 Saxo Bank的大宗商品策略主管Ole Hansen表示，虽然价格势头非常强劲，他正透过近期的波动，关注推动价格上涨的大趋势。他指出，黄金仍然受到良好支撑，部分原因是对通胀的担忧加剧以及全球经济健康状况的不确定性增加。 “现在市场在实际出现问题之前就在寻找问题，这使得市场暴露于调整的风险。我会从桌上拿走筹码吗?我认为不会，因为我是长线投资者。”他说，“我仍在考虑，如果经济数据开始疲软且通胀继续被看好，会发生什么。这将证明黄金的表现。” 尽管人们关注黄金以美元计价的表现，黄金相对于所有主要货币都取得了创纪录的涨幅。Hansen指出，黄金相对于欧元上涨了20%，相对于澳大利亚元上涨了22%，而相对于日元和瑞士法郎则上涨了26%。 Tastylive.com的期货策略和外汇负责人Christopher Vecchio指出，尽管他看好黄金和白银，但他不会在当前水平追市。他补充说，他打算在价格回调时买入。“美联储已经告诉我们，他们的下一步将是降息，尽管我们看到经济增长稳健和顽固的通胀。这将推动实际收益率上升，这对黄金和白银来说是一个积极的环境。” 尽管市场情绪有望推动贵金属市场的价格走势，一些经济数据可能会加剧近期的波动。 下周值得关注的关键数据包括地区制造业数据、3月零售销售数据和房屋数据。美联储主席鲍威尔也将在下周与加拿大央行行长麦克莱姆进行讨论时发表讲话。国际货币基金组织(IMF)也将在下周在华盛顿特区举行其年度春季会议。

随着国际金价在创纪录的走势中不断飙涨，黄金板块成为了近两周以来港股市场上的核心主线。 近10个交易日的持续行情中，港股多只黄金概念股涨幅达两位数以上，其中涨幅超过三成的就有5家公司。中国白银集团(00815.HK)更是一骑绝尘累涨269%。 更为值得关注的是，本周多家黄金概念股一季度业绩飘红，或为黄金股的短期行情带来了新的催化剂。 4月12日(周五)，招金矿业公告称，一季度营收约19.81亿元，同比增长13.94%；净利润2.21亿元，同比增长124.3%。 更早一日，山东黄金也公告称，预计一季度归母净利润为6.5亿元至7.5亿元，同比增加48.11%到70.90%。 此外，珠宝品牌周大福披露，一季度零售额同比增长12.4%，同期中国内地黄金首饰同店销售增长3.4%，而港澳地区黄金首饰同店销售增长则达16.6%。 从中不难看出，在金价持续上涨的背景下，普通民众“越涨越买”的购金需求正在被激发。 万联证券在近日的研报中指出，随着金价上涨、消费场景恢复、黄金饰品工艺提升以及“悦己”消费观念的深入，近期黄金珠宝行业景气度高涨。 另一方面，周五COMEX黄金期货继续上攻，主力合约最高一度接近2450美元/盎司，创下历史新高的同时，也让市场对金价继续看高一线。 而对于接下来的走势，东吴证券分析师邵翔、陶川在4月12日的报告中指出，后续金价在2500美元/盎司可能将面临重要关口。 东吴证券表示，回顾历史行情，黄金在2009年突破1000美元/盎司后，在上涨至20%~25%区间时遭受重大阻力，其后经过半年多的调整才再创新高。 平安证券也表示，一季度金价涨幅较大，美国经济一季度仍呈现一定韧性，3月非农新增及CPI数据均超市场预期，降息预期一再延后，若美联储降息节奏出现一定程度上超预期，可能带来金价波动。

在周末到来之前，黄金市场经历了一次剧烈的调整。价格从高点2429 美元 大幅回落，最终在交易日结束时稳定在2343美元的水平。这一变化受到多种因素的影响。一方面， 美国 消费者物价指数（CPI）的过热态势表明通货膨胀压力依然存在，这对市场情绪构成了一定的压力。另一方面， 美联储 鹰派官员的讲话进一步强化了市场对美元走势的预期，推动了美元汇率突破106大关。然而，中东局势的紧张升级仍然对市场构成威胁，其潜在影响不容忽视。整体来看，市场波动较大，投资者应保持谨慎态度，密切关注市场动态。 本周公布的经济数据显示，美国消费者物价指数（CPI）呈现过热态势，同时美联储官员发表了鹰派讲话。 周三发布的数据显示，美国3月份总体通胀率同比上升至3.5%，高于2月份的3.2%，并略低于市场预期的3.4%。此外，核心CPI（不包括波动较大的食品和能源成本）的年增长率在3月份为3.8%，与2月份持平。总体CPI和核心CPI的环比增长率均为0.4%，略高于分析师预期的0.3%。 周四发布的生产者价格指数（PPI）显示，美国3月份PPI环比增长0.2%，同比增长2.1%，低于预期。同时，年度核心PPI同比增长2.4%，超出市场预期的2.3%以及2月份的2%。 此外，本周公布的初请失业金人数有所改善，为21.1万，低于预期的21.5万，并较之前的22.2万有所减少。 鉴于通胀压力持续上升，市场对美联储降息的预期降低，这在一定程度上支撑了美元多头攻破106关口。 越南央行周五表示，将增加金条供应，以稳定市场 据当地媒体的报道，越南总理范明政(Pham Minh Chinh) 已责成该国央行，迅速干预并缩小国内与全球金价之间的差距。他要求，严厉打击走私黄金、牟取暴利、投机炒作、操纵价格等违法行为。他在周五(4月12日)提到，将增加金条供应稳定市场。他要求相关机构保持黄金供应与市场发展保持一致，以避免影响汇率和外汇储备，并助长投机行为和价格操纵。 越南金条价格比全球价格高出每两37.5克1300万越南盾，约合520.31美元，而纯金戒指的差距为550-650万越南盾。过去一周黄金价格飙升，金条和戒指均创下每两8500万越南盾和7800万越南盾的历史新高。 世界黄金协会(WGC)数据指出，越南2023年进口55.5吨黄金，略多于2020年的39.8吨。 专家指出，购买黄金的美元需求已使越南盾进一步贬值，让央行更难抑制通胀，也更难减轻经济遭受的负面冲击。 对于周末前的黄金大跳水机构这么看 MKS PAMP SA金属策略主管Nicky Shiels指出：“随着大量资金的涌入，黄金市场目前处于相当混乱的状态。” 咨询公司Metals Focus的董事总经理Philip Newman也表示：“我们认为黄金市场已经过度扩张，这可能会引发平仓抛售。然而，这些平仓和回调都将是短暂的，并将为投资者提供非常强劲的买入机会。” 尽管金价在盘中经常出现逆转，但机构分析师Cameron Crise认为其长期趋势是明确的。至今年为止，金价已上涨15%，超过了2023年全年的13%涨幅。价格上涨的速度和幅度都令人震惊，随着价格的持续攀升，新的投资者和快钱也在加入，这可能会进一步加速涨势。中东的紧张局势以及以中国为首的新兴市场央行的强劲买盘也为金价提供了支撑。 Kitco Metals的高级分析师Jim Wyckoff表示，通常情况下，当美元指数和美国国债收益率上升时，金价会下跌。然而，目前金价仍在强劲反弹，这充分表明了避险需求的强劲。 盛宝银行的大宗商品策略主管Ole Hansen在报告中指出：“金价持续走强，因为各方都害怕错过这次涨势，纷纷进场。” EverBank全球市场总裁Chris Gaffney也表示：“金价顶住了一些通常应该是负面的数据，而黄金深夜的回调在某种程度上反而是有益的。我们认为未来的趋势将继续是积极的。” Zaye Capital Markets的首席投资官Naeem Aslam表示，当前市场动能依然强劲，但投资者在黄金价格显著上涨后，应适度获利回吐，避免过度贪婪。 Metals Focus的董事兼创始合伙人Philip Newman亦持相同观点，他认为，鉴于黄金市场已创下历史新高，投资者卖出获利是一个合理的选择，市场可能需要一段时间进行整理。 Saxo Bank的大宗商品策略主管Ole Hansen强调，尽管黄金价格势头强劲，但他更关注推动价格上涨的长期趋势。他指出，黄金依然受到通胀担忧加剧和全球经济健康状况不确定性增加等因素的支撑。然而，市场在实际问题出现之前就已陷入调整风险，因此需要关注如果经济数据开始疲软且通胀继续被看好，黄金将如何表现。 值得注意的是，尽管黄金以美元计价表现引人关注，但其相对于所有主要货币均取得了创纪录的涨幅。Hansen表示，黄金相对于欧元上涨了20%，相对于澳元上涨了22%，而相对于日元和瑞郎则上涨了26%。 Tasty期货策略和外汇负责人Christopher Vecchio表示，尽管看好黄金和白银的长期前景，但他不会在当前价位追涨。他认为，美联储的下一步将是降息，尽管目前经济增长稳健且通胀顽固。这将推动实际收益率上升，为黄金和白银创造有利环境。 中东局势仍需要密切关注

就在华尔街银行一个接一个上调贵金属目标价之际，周五，受中东局势影响，黄金白银美股时段早盘延续近期涨势，继续强势上攻，于北京时间晚上近23点达到新的高点。不过此后，贵金属来了波实实在在的大跳水，金银回吐稍早全部涨幅，转而下跌，且跌幅达到约1.5%。 现货黄金日内跌幅达1.5%，报2337.5美元/盎司，当日稍早一度达到约2431美元，高位回落约100美元，回撤幅度接近4%。 现货白银日内跌幅达1.65%，报27.97美元/盎司，当日稍早一度达到约29.80美元，高位回落接近2美元，回撤幅度高达约6%。 周五夜盘收盘，沪金夜盘收涨0.15%，沪银收涨1.01%。盘中，沪金夜盘一度涨超4%，报585元人民币，沪银一度涨6.66%，报7777元人民币。 同日稍早， 高盛表示，将今年年底前的金价预期从2300美元上调至2700美元/盎司。 高盛分析师在报告中说： 在降息周期中，黄金表现优于其他资产。 尽管降息尚未到来，但在各国央行需求、美国财政状况和地缘政治形势的推动下，黄金将继续表现优异。 在本周美国CPI数据高于预期之后，黄金的相对稳定再次证明，黄金牛市并非由通常的宏观因素推动。 尽管市场对美联储降息的预期逐步降低，黄金在过去两个月内仍上涨了20%。 传统上，黄金的定价与通常的催化剂——实际利率、增长预期和美元等有关。但今年迄今为止，这些传统因素都无法充分解释黄金价格的上涨速度和幅度。 事实上，自2022年中期以来，黄金价格的大部分上涨是由新的增量（实物）因素推动的，其中最重要的是新兴市场央行大幅加速黄金储备，以及亚洲零售买盘。这些因素在当前的宏观政策和地缘政治形势下得到了很好的支撑。 此外，考虑到美联储之后降息，以及来自美国大选周期和财政环境的尾部风险，看涨黄金依然明确。 美国银行大宗商品策略师Michael Widmer表示，黄金和白银是他们最青睐的大宗商品之一， 美银对黄金给出了到2025年达到3000美元/盎司的目标价： 黄金和白银受到各国央行、中国投资者以及越来越多的西方买家的推动。宏观因素利好金银，其中包括美联储年内将要降息。 尽管上述宏观因素推动了黄金价格上涨， 但一些传统的支撑因素表现疲软，而这些因素对于维持牛市很重要 ：实物支持的ETF资产管理规模一直在下降，非商业净头寸则维持在区间范围内。不过事实上，黄金价格与实物支持的ETF之间长期存在的正相关关系已经破裂，这些工具的资产管理规模一直在下降。类似的，机构方面，净商业期货头寸也远低于近年来的高点。 我们认为，投资者仍在等待美联储降息，一旦降息落实，黄金购买应该会扩大，可能会进一步推高黄金价格。 华尔街大行里对贵金属最看好的是瑞银。瑞银分析师预测金价可能会从现在接近翻一番，达到4000美元/盎司： 最近金价的飙升让我联想到一句名言：“几十年什么都没有发生，然后是几周内发生了几十年的事。” 历史数据表明，金价可能会长时间处于低迷状态，但一旦突破，涨势往往会迅猛而激烈。投资者在决定是否追涨或回避最近的金价上涨时，可以参考过去的行情来获得启发。这里我将“突破”定义为金价比之前历史峰值高出10%。如果历史重演，那么现在参与黄金涨势还为时不晚。 持有2-3年期的投资者可能会看到金价翻一番，涨至4000美元以上。 获利平仓的信号是实际利率转负和出现全面衰退。展望未来，由于目前实际利率仍处于高位，且衰退似乎遥遥无期，因此现在宣布金价上涨结束还为时尚早。 据美国商品期货交易委员会（CFTC）的最新数据，投资者对黄金的看涨情绪创四年新高，对白银的看涨情绪创约两年新高。 具体来说，投机者上周所持COMEX黄金净多头头寸增加929手合约，至179,142手合约，创四年新高；所持COMEX白银净多头头寸增至38,496手合约，创23个月新高。

SMM4月12日讯：市场对地缘政治冲突升级风险的担忧，美国PPI数据低于预期提振了市场对今年美国降息的希望叠加市场的做多热情依然高涨，即使美元指数受3月CPI超预期带动徘徊于105.27附近，依然未阻挡黄金疯狂上涨的步伐！截至12日22:09，沪金主力合约涨2.56%，盘中刷新历史新高至579元/克；COMEX黄金报2421.3美元/盎司，涨2.05%，COMEX黄金盘中刷新历史新高至2424.3美元/盎司； 沪银涨4.43%，刷新了自上市以来的历史高位至7705元/千克； COMEX白银涨4.83%，刷新了自2021年2月以来的新高至29.685美元/盎司。黄金的连番上涨，有多头继续看涨，也有机构拉响警报，提示金价上涨无基本面支撑，需警惕其短期回调压力。上金所和上期所更是陆续发布了调整 部分黄金延期合约保证金比例和涨跌停板、自4月12日起在黄金和铜期货品种实施交易限额的通知。 股市方面：贵金属期货的大幅飙升也带动贵金属相关股票的走高，截至12日收盘，贵金属和珠宝首饰板块高居涨幅榜的前两位。贵金属板块涨5.67%，个股方面：中润资源、湖南白银涨停。赤峰黄金、银泰黄金、湖南黄金、中润资源、中金黄金和四川黄金等涨幅居前。 金价迭创新高 上金所、上期所也陆续发布了调整公告 【上金所：调整部分黄金延期合约保证金比例和涨跌停板】 上金所公告，根据《上海黄金交易所风险控制管理办法》的有关规定，对黄金延期合约交易保证金比例和涨跌停板以及履约担保型询价合约保证金进行调整。现将相关事项通知如下：自2024年4月15日（星期一）收盘清算时起，Au（T+D）、mAu（T+D）、Au（T+N1）、Au（T+N2）、NYAuTN06、NYAuTN12等合约的保证金比例从8%调整为9%，下一交易日起涨跌幅度限制从7%调整为8%；CAu99.99合约保证金从每手45,000元调整至每手51,000元。 【上期所：自4月12日起 在黄金和铜期货品种实施交易限额】 上期所4月10日公告，经研究决定，自2024年4月12日（即4月11日晚连续交易）起，我所在黄金和铜期货品种实施交易限额。非期货公司会员、客户在上述品种各合约日内开仓交易最大数量如下。实际控制关系账户组日内开仓交易的最大数量按照单个客户执行。套期保值交易和做市交易的开仓数量不受此限制。 》点击查看详情 4月11日，美国劳工统计局公布的数据显示，3月美国生产者价格指数（PPI）同比上涨2.1%，高于前值1.6%，但逊于预期值2.2%，为自去年4月份以来的最高水平；PPI环比涨幅为0.2%，略低于预期值0.3%，也明显低于2月的0.6%。美国此前公布的3月CPI通胀数据反弹后，市场降息预期大幅收敛，对美国通胀前景也产生了怀疑。但最新公布的PPI数据显示，美国通胀反弹幅度有限，3月商品价格进一步下行，服务价格的增速也有所放缓，提振了市场对今年美国降息的希望。截至12日上午10:53，美元指数在105.27附近窄幅波动。 此外，多国央行的购金成为支撑此轮黄金迭创新高的重要因素。 央行数据显示，中国3月末黄金储备7274万盎司，2月末为7258万盎司，为连续第17个月增持黄金储备。 多位专家认为，中国国际储备中黄金占比相对较低，后期央行增持黄金还是大方向。当前金价屡创新高，专家指出黄金已成为避险资产的首要选择，未来一段时间黄金价格可以得到支撑，最高金价每盎司或达到2500美元。“央行今年3月份只增持了5吨黄金，是过去17个月中增持量最少的一个月”，汇管信息科技研究院副院长赵庆明对财联社记者表示，今年以来金价持续攀升，已经有些高估。但他还认为，中国国际储备中黄金占比远低于美、德、法等国，也低于俄罗斯，因此，适度增持很有必要，既有利于国际储备多元化，实现保值增值，也有利于支持人民币国际化。 》点击查看详情 世界黄金协会表示，以印度为首的中央银行在2月连续第九个月增加黄金储备。2月份央行的净购买量为19吨，其中，印度央行和哈萨克斯坦央行各增持6吨。现货黄金价格近来飙升，周三触及每盎司2,288.40美元的历史新高。得益于央行购买等长期利好因素，黄金价格在3月之前已经处于历史高位。 根据世界黄金协会的数据显示，截至2023年12月31日，全球各国黄金储备总量为36,203吨。其中，美国黄金储备量为8,133吨，占全球总量的22.5%。德国黄金储备量为3,355吨，位居第二。意大利、法国、俄罗斯、中国、瑞士、日本等国也拥有较大的黄金储备。 金贵银业日前公告，自2024年4月10日起，公司名称由“郴州市金贵银业股份有限公司”变更为“湖南白银股份有限公司”，公司证券简称由“金贵银业”变更为“湖南白银”。 白银现货市场观望情绪浓厚 询盘和成交均较少 》点击查看贵金属现货价格 》订购查看SMM金属现货历史价格走势 SMM1#银均价3月的涨幅为9.87%，进入4月也是涨多跌少。4月12日，SMM1#银的上午出厂参考均价为7359元/千克，较前一交易日上涨2.62%。高银价也使得白银的工业需求受抑。据SMM了解，12日上午，白银现货市场询盘和成交均比较少。 机构声音 新湖期货研报指出：盘面上看，隔夜内外再度走强，均再创历史新高。隔夜公布的美国3月PPI数据同比上涨2.1%，明显反弹，为自去年4月份以来的最高水平，但3月美国PPI同比以及环比均低于预期，显示美国通胀反弹幅度有限，这也缓解了市场对于美联储降息推迟的忧虑。另外，近日美国警告伊朗将对以色列反击，加沙冲突有进一步扩散风险，中东局势仍有失控风险，再度推动金价走强。年内由于美联储今年从加息周期转为降息周期为确定性事件，虽然市场对降息时间节点的摇摆甚至延后影响金价走势，但降息周期将开启的确定性导致市场看涨黄金的意愿仍较为强烈，仍将推升金价。对于金价而言，前期美股、比特币、黄金、铜、白银等可以说是轮番上涨，但是也要注意到近期美股、比特币都应出现了调整的走势，因此建议警惕过热情绪下多头随时获利了结导致的短期调制压力。 汇丰控股：将2024年金价均值预期从1947美元上调至2160美元，2025年从1835美元上调至1980美元。 花旗称，我们将黄金和白银的0-3个月价格目标分别上调9%和16%，为每盎司2400美元和每盎司28美元； 上调黄金和白银6-12个月的看涨情景目标价格上限，分别达到每盎司3000美元和32美元；看涨情景下，认为黄金市场在下半年达到接近每盎司2500美元的均价，且白银达到每盎司30美元的均价的可能性提高。 瑞银集团：将金价所有预期上调250美元，6月料达2300美元，12月底和明年3月底料达2500美元。 美国银行：预计现货黄金将在未来12个月内上涨至超过3000美元，此前预期为2400美元。 机构采访的宏观基金经理们表示，金价连续升至历史高点的涨势尚未结束，自2月中旬以来推动金价飙升近20%的因素预计还会推动金价进一步上涨。对美联储今年将降息的预期推动了金价上涨，这种环境降低了持有黄金的机会成本。与此同时，中东和乌克兰的冲突支撑了对避险资产的需求，全球央行的购买也增加了看涨的背景。GAMA Asset Management SA全球宏观投资组合经理Rajeev De Mello称，目前的势头是增加黄金持有量的信号。目前价格可能会出现小幅回调，但任何回调都可能带来更多买家。虽然金价持续大幅走高令一些观察人士感到不安，但投资者并没有被吓倒。在Comex黄金期货市场，基金经理们正在加大对黄金的看涨押注，截至4月2日当周的净多头头寸升至近四年高位。 【“黄金狂飙”无基本面支撑？大佬拉响警报：三大逆风可轻松终结！ 】 国际资本市场协会（ICMA）的资深顾问Bob Parker警告称， 金价进一步上涨的可能性很小。 “我认为黄金现在非常容易受到挫折，”他在接受采访时表示， “尽管今年以来金价已经上涨了近14%，但支撑金价走高的基本面因素并不存在。”根据Parker的说法，有三个因素可能终结金价创纪录的涨势。首先，黄金走势往往与利率相反。其次，考虑到黄金不计息，国债收益率上升，黄金会相对走软。 这意味着它的吸引力将受到政府债券等固定收益避险品的影响，因为它们可以提供诱人的回报，而且风险很小。本周，10年期美国国债收益率已经达到了2024年的新高，因为投资者重新调整了今年降息的可能性。 美元走强是传统的黄金逆风， 而且这种逆风似乎不会减缓。 》点击查看详情 国泰君安研报指出：3月下旬以来，黄金与美元出现了一波双涨行情，打破了市场关于“黄金与美元负相关”的固有印象。实际上，从2018年末开始，黄金与美元指数的负向关系就已逐渐弱化，甚至表现出正相关。为何黄金与美元的关系出现了背离？如何理解本次黄金上涨的原因？ 黄金的货币属性弱化，不再是定价的主导因素。我们认为市场热议的“去美元化”叙事只能构成趋势性的解释。分解黄金的交易结构，我们发现中国央行和黄金ETF是此轮行情的主导力量。央行购金行为主要受稳汇率导向驱动。黄金后续走势很大程度上取决于我国货币政策的取向。 短期来看，国内市场利率与政策利率脱锚持续，货币政策更加注重结构性调控，政策利率下行必要性降低，央行购金需求或有所放缓；长期来看，若内部调控必要性先于外部货币政策转向，为了增强货币政策的操作自主性，央行或有进一步购金需求，并可能催生新的黄金行情。 》点击查看详情 华尔街长期多头、投资咨询公司Yardeni Research总裁埃德·亚德尼（Ed Yardeni）认为这种金价涨势还将持续下去，尤其是如果通货膨胀卷土重来的话。他预计， 到明年年底，金价可能会涨至3,500美元的高位 ，这意味着金价将较周一2,347美元左右的价格上涨49%。他认为，通胀可能会重蹈上世纪70年代的覆辙，当时价格开始螺旋式上升，金价从每盎司35美元飙升至每盎司665美元的峰值。 KCM Trade首席市场分析师Tim Waterer称：“黄金一直是金融市场的‘首选资产’，央行买盘和投机资金的的暗流将金价不断推向新高。如果本周的通胀数据偏高，就会带来风险。但本周黄金未受债券收益率上升的影响，这可能是黄金中期看涨的信号。” OANDA亚太区资深市场分析师Kelvin Wong指出：“我们看到，鉴于黄金在过去一个多月里的表现优于白银，短期投机者现在正在炒作银价，实际上是在补涨，因此白银市场又出现了一些轮动。” 国际资本市场协会(International Capital Markets Association，ICMA)高级顾问Bob Parker表示：“我认为有两个因素(推动了金价上涨)。第一个因素是我所说的追赶效应。如果你看看去年和今年年初黄金相对于全球股市的比例，就会发现黄金的表现远远落后。投资者看到黄金表现不佳，因此增加了黄金敞口。”“与此相关的实际上是黄金和比特币的相关性，尽管人们可能会争论这是否有意义，但事实上，比特币和黄金之间存在相关性。”“另一个很难获得数据的因素是，我确实认为一些央行在购买黄金(尤其是亚洲地区的央行)，在它们的外汇储备中增加了黄金资产配置。”展望未来，Bob Parker表示，黄金的基本面似乎描绘出一幅看跌的画面，理由是美元走强、美债收益率上升、对美联储降息路径的疑虑蔓延、以及通胀处于“合理”低位。他表示：“ 坦白说，所有这些因素实际上都表明金价的上行空间很小。我认为金价现在非常容易出现回落 。” 法国巴黎银行财富管理首席投资官Edmund Shing表示：“一段时间以来，我们一直非常看好贵金属。 所以这(金价走势)显然很好，但就连我们也对黄金的强势表现感到有点困惑。 ”“黄金的有趣之处在于，我认为，从中期来看非常令人鼓舞的是，黄金的势头已经完全摆脱了与实际利率和美元的传统关联。”Edmund Shing表示，由于投资者对债务可持续性等问题“展望得更远”，金价似乎得到了一些提振。和Bob Parker一样，他也强调了央行需求在提振金价方面的作用。他表示：“我们不要忘记，世界各地的央行，尤其是中国、印度和新兴市场的央行，一直在相当稳定地积累黄金。” 机构分析师Richard Snow表示，上周尽管美国国债收益率不断上升，但金价一直走强。因其避险属性，近期中东局势的升级提升了黄金的吸引力。但市场已回到大规模超买区域，这意味着在局势没有进一步升级的情况下， 本周初可能会有一段降温期。 美国顶级经济学家、罗森伯格研究公司（Rosenberg Research）总裁大卫·罗森伯格（David Rosenberg）认为， 黄金的涨势还未完结。他说，这种势头可能会在下一个商业周期转变之前将金价推升至3,000美元， 较当前水平上涨30%。 北京国华首饰总经理、黄金投资分析师王祎对财联社记者表示，全球央行集体进入增持黄金的赛道，这并非我国独有。作为“货币的货币”，黄金在目前阶段扮演的角色，已经超越一般的“消费品”或者“投资标的”，成为避险资产的首要选择。王祎认为，由于没有先前的高点或内部波动低点来标记金属上涨的潜在阻力位，下一个可能发挥这种作用的区域可能是2023年5月至10月下跌的200%延伸水平，约为2340美元。突破更高可能会鼓励交易者瞄准2500美元的心理水平。赵庆明则认为，如果今年地缘政治没有大的变化，金价每盎司冲过2400甚至2500美元也有可能。 最新的Kitco News Weekly黄金调查显示，华尔街对本周市场的乐观情绪甚至超过了散户投资者的无法被打击的乐观情绪，因为对地缘政治动荡的更大担忧淹没了对金价从最新新高回落的担忧。本周，12位华尔街分析师参与了Kitco News黄金调查，他们的反应表明，看涨情绪完全抓住了机构的想象力。九位专家（占75%）预计下周金价将进一步攀升，而只有一位分析师（仅占8%）预测金价将下跌。剩下的两位专家（17%）表示，多空因素都存在，无法预测下周走势。与此同时，Kitco的在线调查投出了240张选票，75%的散户投资者预计金价会进一步上涨或震荡。159位散户交易者（占65%）预计下周金价将上涨。另有41人（17%）预测金价会下跌，而40位受访者（17%）对黄金的近期前景持中立态度。 Pavilonis表示，尽管本周多位美联储官员发表了源源不断的鹰派言论，但市场上没有抛售。“现在又加上中东正在发生的一些地缘政治问题有可能升级，在这种情况下，这在短期内对黄金来说是利多的。如果周末无事发生，他认为大宗商品可能会在下周早些时候出现回调。他说：“如果什么都没有，能源价格就会下跌，然后你可能会看到黄金稍作喘息。我认为黄金可能会回到一个不错的整数价位，比如2000美元。” SS WealthStreet的创始人Sugandha Sachdeva称：“虽然美元表现强势，但黄金价格已三周连涨。推动金价走强的关键因素便是人们对美联储放松货币政策的押注增强，以及中东地区地缘政治局势不断恶化。另一个提振金银价格的官员因素便是中国近几周的大举买入。央行持续买入以及今年主要经济体大选前存在的不确定性也增强了黄金作为避险工具的魅力。此外，印度卢比贬值亦支撑该国国内黄金价格。”其在谈及美联储放宽货币政策时表示： “尽管美联储官员本周就降息发出了不同的信号，但由于美国经济的物价压力正在消退，市场情绪倾向于6月降息的预期。” 华泰证券研报认为：2024年一季度，国内人民币计价的金银价格同比好于美元计价的LME金银价格，同环比均实现正增长。我们认为国内金银价格好于海外主因国内货币政策更宽松。我们认为美国流动性重回宽松，全球主要央行继续维持较大量级的黄金购买，叠加全球主要黄金ETF增仓以及地缘事件风险，LME金现价格或有望升至2600美元到3000美元区间；且金企多有矿产金增量。 推荐阅读： 》3月银价高企 市场产量提振【SMM分析】 》20%！今年白银涨幅已经超过了黄金