被誉为“债王”的亿万富翁投资人冈拉克表示，黄金创纪录的涨势还远未结束。他预测，黄金价格可能攀升至每盎司4000美元，较周五下午的3345美元水平上涨 20%。 本周五，在短暂跌至3275美元的新低后，金价强劲反弹，并回到20日均线上方。交易人士指出，如果金价能够继续反弹，那么其将有望延续周一触发的牛市动能。 而冈拉克为这一预期提供了一些理论支持。他指出，关税相关的波动从根本上改变了交易员对贵金属的看法，黄金不再是短期交易者的投机工具，也不再是生存主义者的长期持有工具。 他认为，市场由于对地缘政治动荡的担忧，包括关税等各种因素，以及现有的美国债务规模，已经将黄金视为一种真正的货币资产。 冈拉克还补充称，目前股票等其他风险资产的市场环境充满挑战。美股短期内可能出现崩盘，标普500指数或许会跌至4500点。这意味着该指数将从当前水平下跌20%。从中期来看，投资者正处于避险市场。 健康盘整且大涨 分析师指出，自从特朗普宣布赢得2024年总统大选以来，金价的每次调整都始于急剧下跌，但随着强劲的长期牛市预期重新向上推进，且收回跌幅所需的时间逐渐减少。 黄金价格的健康盘整在短期至中期内仍可能持续下去，但支撑黄金走强的结构性因素依然存在：美元走弱和美债收益率的波动、金砖国家央行持续去美元化、对美国财政赤字膨胀的担忧，以及乌克兰、中东和现在的印度与巴基斯坦之间的地缘政治问题。 根据世界黄金协会的数据，4月份全球实物黄金ETF市场规模增加了110亿美元，达到3970亿美元，标志着强劲的买盘。 摩根大通也再次上调了黄金预期，大宗商品策略师Natasha Kaneva预期，未来几年内，金价不需要花费太多力气就能达到雄心勃勃的6000美元水平，相当于较目前上涨约80%。

金诚信5月8日晚间公告，鉴于公司拟追加收购CMHColombiaS.A.S.之5%股权，且收购完成后，公司将作为控股股东间接持有CMHColombiaS.A.S.之55%股权，主导Alacran铜金银矿后续开发建设。为持续推进Alacran铜金银矿项目进展，公司拟按持股比例出资约2.3122亿美元用于Alacran铜金银矿项目建设。该项目为采选工程，矿山采用露天开采方式，设计的境界内矿石总量为9790万吨。项目投资概算为4.204亿美元，项目建设期为2年，建成后矿山寿命预计为14.2年。项目税后净现值（NPV）3.6亿美元（折现率8%），内部收益率(IRR)为23.8%，投资回收期预计3年。本次投资不构成重大资产重组，不属于关联交易。 谈及本次投资的前提条件，金诚信公告称：本次投资，以公司完成对CMH公司股权收购，取得对CMH公司的控制权为前提。 谈及投资对上市公司的影响，金诚信表示：（一） 公司于2019年参股CordobaMineralsCorp.，后续在CMH公司层面直接持有50%的权益，本次拟追加收购CMH公司5%股权，旨在深度参与Alacran铜金银矿的后续开发建设。本次股权收购后按照持股比例对该项目后续建设进行投资，符合公司的长期发展规划，有利于推动公司持续、稳定、健康发展，不存在损害公司及股东、特别是中小股东权益的情形。（二）项目投产后，预计对公司未来业务发展及经营业绩产生一定的影响，有利于公司进一步向矿山资源开发领域拓展，完善公司产业布局，推动公司持续、稳定、健康发展。 金诚信提示：本次投资以公司完成对CMH公司股权收购并取得对CMH公司的控制权为前提，相关事项尚存在不确定性。 金诚信4月27日晚间公告，公司与西部矿业续签锡铁山铅锌矿矿山采矿生产承包合同并于近日取得经双方签字盖章的合同文件，根据预计工作量预估合同金额约3.77亿元。合同的履行对本公司的业绩将产生一定的影响，有利于促进公司未来业务发展。 金诚信4月25日披露2024年年度报告。2024年，公司实现营业总收入99.42亿元，同比增长34.37%；归母净利润15.84亿元，同比增长53.59%。对于2024年业绩增长原因，公司表示，主要系报告期内矿山资源开发业务的矿山项目提产增效所致。具体来看，公司2024年实现资源销售收入32.09亿元，较上年同期增长412.85%，占报告期内公司营业收入的比重由2023年的8.46%提升至32.28%。全年生产铜金属（当量）4.87万吨，同比增长238.19%；生产磷矿石35.65万吨，同比增长115.67%。 金诚信还公告了2025年经营计划，其中，矿山服务板块：完成井下掘进总量386.94万立方米、井下采供矿总量为4417.29万吨（含采用自然崩落法采出的矿石量），同比变化幅度分别为-7.25%、6.46%。资源开发板块：计划生产铜金属7.94万吨，同比增幅63.04%；生产磷矿石30万吨，同比减少15.85%。 金诚信4月25日还公告了2025年一季度的业绩情况，公司一季度实现营收28.11亿元，同比增幅42.49%；归母净利润4.22亿元，同比增幅54.10%。 华源证券5月6日发布研报称，给予金诚信增持评级。评级理由主要包括：1）矿服业务总量保持稳定，单位毛利下滑；2）资源开发业务加速放量；3）2025年计划铜矿继续放量，其余相对稳定；4）2025年Q1铜业务持续放量，助力业绩大增。风险提示：在建项目进展不及预期的风险；金属价格超预期下跌的风险；安全生产风险；地缘政治风险。 华安证券04月27日发布研报称，给予金诚信买入评级。评级理由主要包括：1）公司发布2024年年报和一季报；2）矿服业务经营稳健；3）自有资源放量，业绩增量可期。风险提示：产能释放不及预期；铜、磷等价格大幅波动；矿山安全及环保风险；海外经营风险等。

美国银行的大宗商品分析师对黄金的前景越来越乐观。在美银周三（5月7日）发布的一份报告中，Michael Widmer领导的贵金属团队预计，金价在今年下半年触及每盎司4,000美元的可能性越来越大。 美银的这一最新预测是目前华尔街各大银行中最激进的预测之一。 值得一提的是，今年3月，Widmer和他的团队曾预测，到2027年，金价将达到3500美元。而在不到一个月的时间内，金价就达到了这一目标。 多重推动因素 尽管美国银行仍看好黄金，不过该行分析师指出，金价要达到4,000美元的目标，必须满足一系列特定条件。 分析师们在报告中写道，“若想进一步推高金价，那么 黄金投资需要增加，且珠宝需求必须企稳 。具体来说：要使得黄金价格达到4000美元/盎司，投资需要同比增长18%。” 他们解释道，“这听起来可能很多，但2016年和2020年的购买量都超过了这个数字，表明这是可能的。” 此外，至于年底金价上涨背后的其他催化剂，美国银行指出， 全球贸易引发的地缘政治不确定性是2025年底前金价上涨的最大推动力 ，对美国政府财政前景的担忧可能引发金价下一波上涨。 目前，美国总统唐纳德·特朗普将其全球关税政策描述为减少美国政府债务的战略，但美银经济学家认为，关税不是可靠的收入来源，而且随着经济增长放缓和消费者价格上涨，关税往往会产生经济不确定性。 报告称，“关税是特朗普政策工具包中不可或缺的一部分，但不幸的是它们也会影响通胀预期。这让美联储陷入了困境：经济活动的减速，加上总体价格水平的上行压力，表明实际利率将保持在低位——这也支撑了金价。” 报告还指出，“到目前为止，贸易争端主要通过扰乱供应链和削弱信心来影响经济，美元也随着这些趋势在下跌。我们仍然认为， 与美国国债相比，黄金最终可能是一种风险较小的投资。 ” 至于黄金日后的短期走势，美银认为短期内金价将在3,000美元上方得到轻松支撑，“就目前的资金流而言，金价可以轻松在3,000美元/盎司上方交易，但不会超过3,500美元/盎司。”

2024年，国内黄金产业链上市公司业绩呈现上游“吃肉”、下游业绩下滑的特点。得益于黄金价格持续大幅上涨，2024年黄金产业链上游的金矿类上市公司业绩大幅增长。而随着金价持续走高，金饰消费需求受到冲击，下游的黄金珠宝上市公司业绩普遍下滑。 期货日报记者梳理9家金矿类上市公司的年报发现，2024年金矿类上市公司业绩全线大幅增长。其中，行业龙头山东黄金2024年实现营业收入825.18亿元，同比增长39.21%；归属于上市公司股东的净利润29.52亿元，同比增长26.80%。赤峰黄金2024年净利润增幅最大，同比增长119.46%；实现营业收入90.26亿元，同比增长24.99%。西部黄金、晓程科技2024年均扭亏为盈。 2024年金矿类上市公司业绩大幅增长，一方面源于黄金价格大涨，另一方面是因为企业的黄金产量和销量增加。 恒邦股份在年报中表示，2024年，公司实现营业收入758.01亿元，较上年同期增长15.59%，系本期主要产品黄金销售收入增加所致。 山东黄金在年报中表示，2024年，公司营业收入增加的主要原因是本期自产金、外购金销售量和销售价格均增加。 记者查阅年报发现，2024年不少金矿类上市公司黄金产量增加。比如，2024年山东黄金矿产金产量为46.17吨，同比增加4.39吨，增幅10.51%。2024年山金国际实现黄金产量8.04吨，同比增长14.69%。2024年赤峰黄金实现黄金产量15.16吨，同比增长5.60%。 在黄金产业链上游企业闷声发财之际，黄金下游主营业务涉及金饰销售的黄金珠宝上市公司却苦不堪言，业绩下滑明显。 黄金珠宝龙头企业老凤祥日前披露的2024年年报显示，公司2024年实现营业收入567.93亿元，同比下降20.50%；归属于上市公司股东的净利润19.50亿元，同比下降11.95%。老凤祥在年报中称，2024年，世界经济增长动能不足，国内有效需求不足、消费不振，叠加黄金价格持续上涨，导致黄金珠宝消费疲软。 另一家黄金珠宝行业龙头上市公司中国黄金2024年净利润也出现下滑。数据显示，中国黄金2024年营业收入达到604.64亿元，同比增长7.27%；归属于上市公司股东的净利润8.18亿元，同比下降15.93%。 黄金珠宝上市公司周大生在2024年年报中表示，报告期内，外部经济环境的不确定性显著增强，黄金价格快速上涨，进一步抑制了消费者的购买热情，使珠宝首饰消费市场面临较大压力。2024年公司累计实现营业收入138.91亿元，同比下降14.73%。其中，黄金类产品销售收入77.17亿元，同比下降24.34%。 除上述公司外，黄金珠宝行业中的明牌珠宝、迪阿股份等公司2024年净利润也同比下降。 随着黄金价格持续攀升，黄金产业发生了显著变化。上游冶炼端，主要金矿上市公司均报告了增加产量或扩大产能的计划。然而，在下游消费领域，黄金首饰的需求受到了抑制。2025年一季度，黄金首饰消费量同比下降26.85%，部分消费需求正转向投资需求，今年黄金ETF持仓总量显著增长。 “当前，在全球政治经济形势不确定性加大的背景下，黄金需求有望继续保持旺盛态势。”山东黄金在2024年年报中指出，首先，从经济表现看，美国新政府对外加征关税将引发新一轮贸易摩擦，对全球经济造成伤害，同时美国债务水平不断提升，可能削弱美元信用。其次，从货币政策看，对外加征关税可能给美国经济带来一定冲击，同时推动通胀反弹，因此预计美联储仍会降息，但节奏可能放缓。最后，从地缘政治风险看，美国政府计划实施的“美国优先”相关政策将令大国之间的关系更加紧张，全球地缘政治局势可能更加错综复杂。预计黄金在全球资产配置中的保值功能和避险价值将会进一步提升，黄金行业面临较好的发展机遇。 西部黄金在2024年年报中指出，未来黄金市场结构将发生变化。一方面，消费者对黄金饰品的款式、品质和价格的选择偏好及要求的不断提升可能会使黄金饰品市场面临更大的竞争压力，这将促使金饰企业加大产品创新和市场拓展力度，以适应市场需求的变化。另一方面，黄金投资市场将更加多元化和专业化。 四川黄金在年报中表示，由于国际地缘政治动荡与美联储降息预期交织，黄金作为避险资产的属性逐渐凸显，预计黄金价格将震荡上行。公司将持续关注国内外宏观经济形势和政治环境，提升对黄金价格走势的综合研判能力，提高点价结算效益；通过深入推进精细化管理、全面预算管理等措施，降低单位生产成本。 金瑞期货贵金属研究员吴梓杰对中长期黄金价格持看涨态度。他认为，黄金价格上涨的核心驱动力是以央行持续购金和ETF流入为代表的实物黄金需求增长，背后的因素则是去美元化趋势、美联储降息预期、美国债务问题以及地缘冲突风险。目前金价虽处于历史高位，但投资者仍可考虑利用回调逐步分批建仓，遵循“小跌小买，大跌大买”的原则，避免一次性高位追涨。对相关产业企业而言，应通过期货、期权等金融工具进行系统化套期保值，建立分层的风险管理机制，控制原材料采购和产品销售过程中的风险敞口，稳住企业经营利润，避免受到价格剧烈波动的冲击。 海通期货研究所总经理助理顾佳男认为，黄金依然处于长期的上涨趋势中，目前价格并未见顶。短期内，考虑到特朗普释放贸易谈判信号，全球市场风险偏好有望持续回升，黄金价格上涨趋势暂告一段落。长期视角下，特朗普政府的关税政策将进一步推进“逆全球化”，贸易壁垒强化会带动美元结算需求下降。黄金作为非主权信用锚定物，其货币属性将驱动价格持续上涨。 “对投资者而言，建议坚定长期持有黄金的思路，减少投机和杠杆操作。如果需要加仓，建议等待回调后的入场机会，避免追高。相关企业可以利用金融衍生工具如期货和期权进行套期保值，锁定成本或收益。同时，优化库存管理，依据市场预测调整库存水平。”顾佳男说。 值得一提的是，不少黄金上市企业在2024年年报中披露了利用金融衍生工具进行套期保值的情况。 山东黄金在2024年年报中表示，报告期内，公司及子公司为确保经营业绩稳定，主要开展与主营业务相关的套期保值业务。公司及子公司从事套期保值业务的金融衍生品合约与公司生产经营相关的产品和外汇挂钩，降低了价格波动的风险，实现了预期风险管理目标，进一步提升了公司生产经营水平和抗风险能力。 西部黄金在2024年年报中表示，公司为确保经营业绩稳定，主要开展与主营业务相关的套期保值业务，衍生品端和现货端的损益可实现对冲，降低了价格波动的风险，进一步提升了公司生产经营水平和抗风险能力。报告期内，衍生品交易与现货价值变动加总后盈利人民币3419.65万元。

据MiningNews.net网站报道，白崖矿产公司（White Cliff Minerals）宣布，其在加拿大努纳武特地区的雷埃（Rae）绿地项目获得“过去50年中全球最重大的铜矿发现之一”。 该项目丹弗斯（Danvers）探区反循环钻探在7.6米深处见矿175米，铜品位2.5%，银品位8.66克/吨，其中最后60米铜品位3.9%、银14.96克/吨。但真厚度尚不清楚。 “通过对丹弗斯的研究，我们认为存在一个从地表向下延伸至少175米的成矿系统，沿走向长可达7公里”，公司称。 努纳武特地区气候恶劣，交通不发达，省和联邦政府许可申请缓慢，可能超过10年以上。 不过，最近有消息称，最后这个问题已经得到解决，因为努纳武特已被授权独自审批即可。 关于地理位置偏僻问题，好在该项目80公里以外有一个开放水域港口。 公司上个月开始钻探，已经完成近25个孔，进尺4000米。 第一批样品分析结果在上个月获得，见矿58米，铜品位3.08%。 2023年公司进入努纳武特地区，此后报道“超高品位”地表采矿结果以及“区域规模”的物探异常。

据Mining.com网站报道，伦丁矿业公司（Lundin Mining）宣布，其在智利阿塔卡马大区的费洛德索尔（Filo del Sol）项目更新资源量，证实具备世界最大铜金银矿床之一的潜力。 费洛德索尔项目此前所有者为加拿大的费洛集团（Filo Corp.）。该公司仅依据地表氧化矿资源量进行了预可行性研究。2023年的一份技术报告显示，氧化矿可开采13年，能够年产铜6.6万吨、金16.8万盎司和银926万盎司。 伦丁矿业公司此次更新资源量首次估算了高品位的硫化矿资源量，其探明和推定矿石资源量为6.06亿吨，铜当量品位1.14%，即铜450万吨、金960万盎司和银2.59亿盎司。另外，氧化矿石量增至4.34亿吨，铜品位0.34%、金0.28克/吨、银2.5克/吨，即铜150万吨、金390万盎司、银3500万盎司。 公司首席执行官杰克·伦丁（Jack Lundin）赞称费洛德索尔是“过去30年来取得的最大绿地发现之一”，有可能发展成为“一个世界级矿床”。 去年并购费洛集团后，伦丁与必和必拓成立了一家各占50%股份的合资公司。该公司名为维库尼亚（Vicuña），还包括伦丁公司推进最快的何塞玛丽亚（Josemaria）项目，后者在11公里以外的阿根廷圣胡安省。作为合资协议的一部分，这两个项目将统筹开发建设一个矿山联合体。 伦丁公司还更新了何塞玛丽亚项目的资源量，探明和推定矿石资源量为1.96亿吨，铜当量品位0.73%，即铜资源量为97.8万吨、金240万盎司和银1100万盎司。该项目此前完成的预可行性研究表明该项目可年产铜13.6万吨、金23.1万盎司和银116万盎司。 这两个项目加在一起，将使得维库尼亚成为世界品位最高的露天铜矿项目之一，也是全球最大的金银矿之一。 与以前估算的资源量相比，总的探明和推定资源量增长了29%以上，推测资源量增长了7.5倍。公司认为费洛德索尔项目资源量还有进一步扩大的可能，整个资源量涉及范围仅10平方公里。 杰克·伦丁称，“更新资源量是一个里程碑，将作为一个联合项目整体评估的基础，预计2026年一季度完成评估报告”。

5月7日（周三），巴里克矿业公司（Barrick Mining Corporation）公布第一季度业绩。本财年开局稳健，在其长期战略和推进黄金和铜资产组合方面取得了重大进展。 该公司公布，第一季度黄金产量为75.8万盎司，位于指导区间70-75万盎司的高端；铜产量增至4.4万吨，因成本改善。尽管Pueblo Viejo正在进行扩建工作，且内华达金矿（Nevada Gold Mines）也计划进行维修，但当季已实现黄金均价为每盎司2,898美元，高于上一季度的2,657美元，且较上年同期上涨40%，支持了更高的利润率。 第一季度已实现铜的均价为每磅4.51美元，高于上一季度的3.96美元。 该公司黄金和铜的全年指引保持不变。

今日最新外汇储备数据出炉，截至4月末，我国外汇储备规模约为32817亿美元，较3月末上升410亿美元。专家指出，4月特朗普推出的“对等关税”导致美元指出大幅下跌约4.4%，由此导致我国外储中非美元资产价格上涨。 此外，央行在4月继续增持黄金，截至4月末黄金储备为7377万盎司。专家表示，央行增持黄金符合市场预期，未来从优化国际储备结构，推进人民币国家化角度看，央行增持黄金仍然是大方向。近期金价波动较大，专家指出当前金价站到新台阶，目前市场变化快，因此黄金短期内以及未来波动的幅度和频率一定会加大。专家还提醒称，当前黄金投资风险加大，投资者应采取保守思路。 4月外汇储备上升410亿美元 国家外汇管理局统计数据显示，截至2025年4月末，我国外汇储备规模为32817亿美元，较3月末上升410亿美元，升幅为1.27%。 4月特朗普政府在全球范围内推出“对等关税”，美国衰退预期升温，资金流向非美市场，导致当月美元指数大幅下跌约4.4%。美元下跌会导致我国外储中非美元资产价格上涨。 东方金诚首席宏观分析师王青指出，4月外储规模较大幅度上升，主要受当月美元指数大幅下跌带动。预计4月这一因素带动外储规模上升约500亿美元。与此同时，4月美国推出“对等关税”后，全球资本市场剧烈波动。其中，主要市场股指多现下行。这抵消了美债收益率走低、美债价格上涨带来的影响，对我国外储资产估值会有小幅下拉作用。 4月政治局会议提出要“着力稳就业、稳企业、稳市场、稳预期，以高质量发展的确定性应对外部环境急剧变化的不确定性”。5月7日，央行、金融监管总局、证监会迅速落实政治局会议工作部署，联合推出“一揽子”金融政策支持稳市场稳预期 “当前，国际经贸形势复杂严峻，我国积极承担大国责任、维护多边主义，加强与周边国家、欧盟等地区的沟通合作，短期内有助于减缓对美国出口下滑风险。长期来看，我国全产业链优势无可替代、商品国际竞争力强，出口将持续发挥稳定跨境资金流动的基本盘作用。”民生银行首席经济学家温彬表示，国内宏观经济将在政策的大力支持下延续稳中向好态势，为国际收支保持整体平衡和外汇储备规模保持基本稳定奠定坚实基础。 央行连续六个月增持黄金 黄金储备方面，数据显示，4月末黄金储备7377万盎司，环比增加7万盎司，这是中国央行连续第六个月增持黄金。 “黄金配置出现更多结构性转变的迹象，例如北京允许保险资金投资于黄金，全球央行正在系统性提高黄金在总储备中的份额”，瑞银财富预计，各国央行将在2025年买入约1000吨黄金，预计2025年交易所交易基金（ETF）净购买量将达到450吨。 近日黄金价格波动变化较大。4月22日，国际金价一度突破3500美元/盎司关口，后又冲高回落，相继失守3400美元、3300美元，在4月23日一度跌至3273美元/盎司。截至今日，现货黄金报3372.28美元/盎司。 “投资者和消费者近期对金价体感是大幅波动，是因为现在金价基数太大了”，世界黄金协会中国区CEO王立新对财联社记者表示，金价5%左右的波动很正常。但是目前金价基数太大。 王立新还表示，当前金价上涨站到了一个新台阶，而且现在市场情况变化太快，因此黄金短期内以及未来波动的幅度和频率一定会加大。体现在百分比上变化小，但是从实际变化来看会很明显。“这种波动也给投资者和消费者一个风险提示，当前黄金投资风险加大了很多。在这种情况下，投资者应该采取相对保守的思路。尤其是不专业的投资者，不要用大杠杆投资黄金。” 业内普遍预计，由于持续的关税和地缘政治不确定性，黄金仍将受到良好支撑。但嘉盛集团资深分析师Jerry Chen认为，短期内金价压力来自于美联储是否降息。“若本周利率保持不变，再叠加贸易谈判进展，有望帮助美元指数止跌反弹，同时令黄金继续承压。”

高盛首席经济学家简·哈祖斯（Jan Hatzius）近期对经济衰退的预测反复无常。他试图通过最新报告挽回信誉，采用了经济学家们惯用的“两头堵”话术——一边暗示特朗普的疯狂关税计划可能意外奏效，一边吹嘘美国经济韧性，同时迫于学术权威的压力，不得不继续鼓吹现行“自由贸易”体系。 本周，哈祖斯不得不承认特朗普的强硬策略或许真能见效，但为防万一，他补充道：如果实体经济数据与调查数据的背离持续扩大，最终可能导致宏观经济崩盘。 不过， 他唯一确信的建议是：做空美元，买入黄金。 以下是他的原话分析： 1、特朗普政府正在软化部分最激进的关税政策 在暂停90天对等关税、豁免ICT产品关税后，白宫近期又调整汽车零部件关税，避免与钢铝关税叠加，并补偿车企部分成本。预计很快将与部分国家达成初步贸易协议。谈判氛围改善。 2、实体经济数据展现韧性 虽然4月非农数据采集时间较早（4月6-12日），但经季节性调整后的最新失业金申领数据显示劳动力市场仍稳健（至少裁员端如此）。这些数据推动金融环境大幅宽松，我们估算金融条件对GDP增长的拖累峰值已从4月的1个百分点降至三季度的0.2个百分点。 3、但未来12个月衰退风险仍达45% 预计医药、半导体等领域仍可能被加税，且暂缓的对等关税仍有生效风险。实体经济数据通常滞后，而提前采购行为加剧了这种滞后。值得注意的是，调查数据（虽不完美但不受囤货影响）的恶化程度已超过典型衰退水平，特别是消费者和企业预期指标。 4、美联储政策前景扑朔迷离 我们将首次降息预期从6月推迟至7月（仍预计全年降息三次）。特朗普的批评不会影响美联储决策——只要通胀预期稳定，美联储既不会提前降息，也不会在就业恶化时拒不降息。但我们担忧白宫可能获得无需正当理由罢免美联储官员的权力，这将严重损害美联储独立性。历史表明，央行独立性下降会导致通胀恶化。 哈祖斯最后总结道：“投资者正面临微妙时刻。虽然经济数据暂时优于预期，但风险资产已过度透支这点利好。若未来几周达成贸易协议，市场可能继续上涨。但我们的策略师警告：在可能到来的物价飞涨、供应链中断和失业潮前，追涨风险极高。 我们最坚定的建议仍是做空美元和做多黄金。 此外看好英国国债、铜和天然气，但看空原油。”

国际金价的走势在2025年春夏之交上演了一出惊心动魄的“过山车”行情。 4月22日，黄金现货价格一度突破3500美元/盎司的历史新高，市场情绪一度被推至狂热；然而短短两周内，金价急转直下，最低触及3209.4美元/盎司。 正当投资者陷入恐慌之际，五一假期后的首个交易日（5月6日），黄金又展开强势反攻，现货黄金价格一度冲高至3395美元/盎司，截至发稿前，现货黄金报3390美元/盎司。 业内人士称，这种剧烈波动背后，既有全球宏观经济的不确定性，也折射出投资者行为的非理性冲动，更牵动着市场对美联储政策转向的复杂预期。 黄金ETF节前净流出，部分投资者抛售黄金 尽管五一假期前夕市场对金价高位的担忧加剧，黄金ETF的资金流向却呈现出不同信号，不少投资者认为，这是黄金在“倒车接人”，是入场的好机会，也有投资者认为，金价已触及高点，选择持币过节才是正解。 从节前的黄金ETF流向也可见一斑。有数据显示，节前一周（4月24日-4月30日）的五个交易日中，国际金价处于下跌态势，黄金ETF区间净流入额方面看，全市场13只黄金整体呈现资金净流出状态，金额达到21.53亿元。 具体来看，华安黄金ETF在节前一周资金净流出高达40亿元，华夏黄金ETF节前一周净流出额达到1.17亿元，除此之外，6只跟踪中证沪港深黄金产业股票指数的ETF均在五一节前一周呈现资金净流出现象。 不过，部分投资者仍选择在低点借道ETF买进黄金，博时黄金ETF在五一节前获得8.08亿元的净流入，国泰黄金ETF、易方达黄金ETF、工银黄金ETF均获得亿元以上净流入，分别为5.69亿元、5.65亿元、2.41亿元，前海开源黄金ETF获0.70亿元净流入。这也反映出部分投资者在价格回调阶段“逢低买入”。 贷款买黄金？高位入场的“已挂山顶” 黄金市场的剧烈波动，如同一面镜子，映照出投资者群体的非理性行为。上述黄金ETF资金流向也反映出了部分投资者的投资行为。 在4月金价飙升至3500美元的过程中，“买入黄金”成为全球最拥挤的交易。中国投资者在这一波行情中尤为活跃，4月22日当天，上海黄金交易所和上海期货交易所的单日成交金额高达9891亿元人民币，刷新历史纪录。然而，这种狂热背后隐藏着巨大风险——部分投资者通过高杠杆甚至贷款入场，试图在“稳赚不赔，一夜暴富”的幻觉中实现财富跃升。 财联社记者翻阅社交平台发现，不少投资者是“贷款买黄金”。有网友直言：“830元高位入场的已挂山顶上了。” “一天亏掉数年工资”的案例并非孤例。一位投资者在社交媒体上坦言，自己通过信用卡、消费贷和网贷筹集100万元本金，在金价高点时全部买入，“刚买入就下跌了。”他表示。 类似的故事在社交媒体上层出不穷：有人抵押房产追高，有人借贷炒金，最终因价格回调陷入“卖掉舍不得，不卖扛不住”的困境。许多个人投资者误将黄金视为“单边上涨”资产，忽视其高波动性和多重风险因素，最终导致非理性亏损。 金融机构的风险提示和监管措施接踵而至。上海黄金交易所自4月23日起上调部分期货合约保证金比例，多家银行也明确禁止信用卡资金用于黄金投资。这些举措虽在一定程度上抑制了投机行为，但也暴露出市场教育不足的深层问题——普通投资者对黄金的避险属性与短期投机之间的界限缺乏清晰认知。 机构长期看好金价走势 尽管短期波动剧烈，多数机构仍对黄金的中长期配置价值持乐观态度。 高盛在周一（5月5日）发布的报告中表示，由于各国央行对黄金的强劲需求，从结构上拉高了金银比价，黄金将继续跑赢白银。在报告中高盛重申了其“结构性看多”黄金的观点，该行预计在其基准情境下，金价年底将达到每盎司3700美元，并在2026年年中升至4000美元。 高盛还指出，若出现经济衰退，ETF资金加速流入可能使黄金年底涨至3880美元。在极端风险情境下——例如市场对美联储独立性的担忧加剧，或美国储备政策发生变化——金价有可能在2025年底升至4500美元。 国泰君安期货表示，当前市场核心矛盾在于中长期避险逻辑未改（地缘风险、去美元化）与短期缺乏新催化剂之间的博弈。若宏观面未现通胀超预期或地缘冲突升级等事件，金价或进入震荡整固阶段，上方突破需增量资金配合。量化模型显示趋势动量与反转压力并存，AI情绪指标提示市场分歧加大时可反向交易。总体而言，黄金仍处于“快牛转慢牛”的切换窗口，建议以防御性策略应对高波动，等待基本面破局信号。 银河证券研报称，黄金突破区间可能需等待美联储降息或实物黄金需求爆发。未来需要进一步观察美国经济情况，是滞胀还是衰退，如果出现滞胀并且美联储并未降息，那么黄金大概率呈现震荡向上。如果进入衰退，黄金会跟随其他大宗商品回调，直至美联储启动降息。黄金的震荡区间已经被系统性的提升到3150美元至3550美元，美联储降息后黄金有望上行至3700美元以上。另外，实物黄金需求旺盛或使得下半年黄金再次上行。 永赢黄金股ETF基金经理刘庭宇认为，美国经济滞胀特征明显，本次非农数据的结构与被下修的前值反映出美国就业市场压力仍存，后续美元和美债利率很可能重回下行通道，对黄金形成中期维度的支撑。 往后看，美联储降息周期和美国滞胀环境仍有利于金价继续上行，随着美国关税不确定性和赤字率上行进一步侵蚀美元和美债信用，全球“去美元化”趋势加剧，无论是央行、机构投资者还是个人投资者都更有动力持续增加黄金资产的配置。