SMM9月26日讯： 金属市场方面： 隔夜内盘基本金属因中秋节休市。 隔夜黑色金属因中秋节休市。 隔夜外盘金属方面，LME基本金属普跌。伦铜跌0.1%，伦铝涨0.8%。伦铅跌0.13%。伦锌跌1.8%。伦锡涨1.3%。伦镍跌0.88%。 隔夜贵金属方面 ： COMEX黄金涨0.52%，COMEX黄金周线下跌，当周跌2.36%；COMEX白银涨1.11%，COMEX白银周线下跌，当周跌3.63%。隔夜沪金主连因中秋节休市，沪金周线下跌，当周跌1.97%；沪银主连因中秋节休市，沪银周线下跌，当周周线跌2.75%。 其他金融市场方面： 此外，美股方面：9月25日周五，美股震荡上行。美股当日早盘的波动明显受到美国经济数据牵动。美国9月密歇根大学消费者信心指数终值公布后，标普500和纳指均曾小幅转跌，道指曾回吐大部分涨幅，此后不久，三大指数重新稳住涨势，道指结束三连跌。截至9月25日收盘，道琼斯工业平均指数涨0.93%，报51828.62点；纳斯达克综合指数涨0.48%，报27068.72点；标普500指数涨0.51%，报7743.41点。 港股方面：截至9月25日收盘，香港恒生指数跌1.01%，报24510.09点；恒生科技指数跌1.13%，报4311.78点。 截至9月26日8:15分，隔夜收盘行情： 》点击查看SMM期货数据看板 宏观面 》中美达成八点成果共识 国内方面： 【中秋假期第一天 全社会跨区域人员流动量超2.43亿人次】 来自交通运输部新数据显示，中秋假期第一天，全社会跨区域人员流动量预计超2.43亿人次，比前一天增长6.4%。公路、铁路、民航、水运客流增幅明显，交通部门增加运力，保障旅客有序出行。（央视） 【香港交易所旗下衍生产品结算所将于11月起接纳中国国债、政策性金融债及财政部债券作为非现金抵押品】 香港交易及结算所有限公司（香港交易所）今天（星期五）宣布，旗下全资附属公司及场内衍生产品结算所香港期货结算有限公司（期货结算公司）及香港联合交易所期权结算所有限公司（联交所期权结算所），将由2026年11月起接纳透过债券通「北向通」持有的中国国债及及政策性金融债（统称债券通债券），以及中华人民共和国财政部发行的境外发售的债券（财政部债券），作为合资格非现金抵押品，以履行保证金要求，惟须待监管机构批准。香港交易所首席营运总监刘碧茵表示：落实今次优化将可增加中国国债在香港市场的使用场景。香港交易所透过接纳有关债劵作为抵押品，并用于履行结算所的保证金要求，有助为市场参与者提供更灵活的抵押品管理选择，提升资本效率，并推动香港定息及人民币生态圈持续发展。(金十数据APP) 美元方面： 隔夜美元指数跌0.21%，报101.03。周线方面：美元指数周线两连涨，当周涨0.81%。 数据方面：密歇根大学调查数据显示，美国消费者对当前和未来一年个人财务状况的评价均下降约10%，对高物价的担忧持续升温。耐用品购买条件略有改善，部分原因是消费者认为现在完成此类购买有助于避免未来价格上涨。由于市场重新担忧高燃料价格以及贸易争端再度升级可能蔓延至整体经济，消费者对短期商业状况的预期大幅恶化。总体来看，调查显示，不同政治立场的受访者普遍认为，美国经济前景较年初有所削弱。本月消费者信心大幅下降后，共和党阵营信心较2026年1月下降20%，民主党阵营同期下降13%。未来一年通胀预期从上月的4.0%升至本月的4.6%，创6月以来最高水平。目前这一水平明显高于伊朗冲突开始前2月的3.4%，也高于2024年所有月份的水平。长期通胀预期小幅升至3.4%，结束连续三个月维持在3.3%的状态。该预期仍高于2024年2.8%至3.2%的区间。(金十数据APP) 衡量美国国债波动性的指标正迎来一年多来最大涨幅，此前债券收益率升至数十年高位，令市场摆脱近期低迷状态。ICE美国银行（ICE BofA）的MOVE指数是衡量债券市场波动性的指标，本周累计上涨约29.69%，为去年4月所谓“解放日”以来最大涨幅。当时，特朗普推出的大规模进口关税措施引发全球市场震荡。目前该指数已升至今年3月以来的最高水平，当时伊朗战争刚刚爆发。市场波动剧烈，许多交易员已选择观望。例如，法国兴业银行利率策略主管Adam Kurpiel表示，其团队目前对美国利率持中性观点，并等待“波动率下降后再进行交易”。(金十数据APP) 克利夫兰联储主席贝丝·哈玛克表示，近期美债收益率大幅上升并非由于市场失去对通胀回落的信心，而是主要受到实际利率上升、强劲经济前景、财政政策以及投资者资金竞争等因素推动。她表示，当前通胀预期仍“基本保持良好锚定”，但持续高于美联储2%目标的通胀仍带来实际成本，并可能影响经济规划和工资压力。哈玛克表示，目前通胀最大风险是形成“通胀心态”，即公众开始认为高通胀将长期持续。她指出，通胀已连续多年高于目标水平，美联储需要确保货币政策保持限制性立场，以推动通胀回落至2%目标。在债市方面，哈玛克表示，收益率上升部分反映市场对美联储政策和政府财政政策的重新定价，同时AI和科技行业投资需求也在与债券市场争夺投资资金。她还表示，美国当前财政路径不可持续。(金十数据APP) 阿波罗全球管理公司首席经济学家Torsten Slok警告称，创纪录的柴油价格带来的通胀威胁可能超过美联储目前的预期，因为燃料成本正在传导至核心消费者价格指数。Slok表示，柴油相关运输成本与汽油价格的影响不同。由于从零售供应链到数据中心建设，运输商品对经济活动至关重要，因此需求高度缺乏弹性，价格上涨最终将转嫁给企业和消费者。在美联储自2023年以来首次加息后制定货币政策之际，柴油价格上涨带来的影响尤为关键。目前通胀水平仍明显高于央行2%的目标。所谓核心通胀指标剔除了能源因素，Slok认为，美联储不能将柴油价格上涨简单视为暂时现象，因为其会通过溢出效应影响核心通胀类别。(金十数据APP) 宏观方面： 下周将公布中国8月今年迄今规模以上工业企业利润年率、美国9月达拉斯联储商业活动指数、澳大利亚至9月29日澳洲联储利率决定、瑞士9月KOF经济领先指标、英国8月央行抵押贷款许可、欧元区9月工业景气指数、欧元区9月经济景气指数、加拿大7月GDP月率、美国7月FHFA房价指数月率、美国7月S&P/CS20座大城市未季调房价指数年率、美国8月JOLTs职位空缺、美国9月谘商会消费者信心指数、中国9月官方制造业PMI、澳大利亚8月未季调CPI年率、中国9月RatingDog制造业PMI、中国9月RatingDog服务业PMI、英国第二季度GDP年率终值、英国第二季度经常帐、法国9月CPI月率初值、德国9月季调后失业人数、德国9月季调后失业率、瑞士9月ZEW投资者信心指数、德国9月CPI月率初值、美国9月ADP就业人数、美国8月核心PCE物价指数年率、美国8月个人支出月率、美国第二季度实际GDP年化季率终值、美国第二季度实际个人消费支出季率终值、美国第二季度核心PCE物价指数年化季率终值、美国8月核心PCE物价指数月率、美国9月芝加哥PMI、瑞士9月CPI月率。、瑞士8月实际零售销售年率、法国9月制造业PMI终值、德国9月制造业PMI终值、欧元区9月制造业PMI终值、英国9月制造业PMI终值、欧元区8月失业率、美国9月挑战者企业裁员人数、美国至9月26日当周初请失业金人数、美国9月标普全球制造业PMI终值、美国9月ISM制造业PMI、美国8月营建支出月率、日本8月失业率、欧元区9月CPI年率初值、欧元区9月CPI月率初值、美国9月失业率、美国9月季调后非农就业人口、美国9月平均每小时工资年率、美国9月平均每小时工资月率、美国8月工厂订单月率等数据。 此外，下周还需关注：英国央行副行长拉姆斯登就量化紧缩发表讲话； 澳洲联储公布利率决议；澳洲联储主席布洛克召开货币政策新闻发布会；2027年FOMC票委、芝加哥联储主席古尔斯比发表讲话；2028年FOMC票委、圣路易联储主席穆萨莱姆在伦敦政经学院发表讲话；FOMC永久票委、纽约联储主席威廉姆斯在水牛城大学发表主题演讲；2027年FOMC票委、里奇蒙联储主席巴尔金在一场活动上致欢迎词；美联储理事丽莎·库克发表讲话；2027年FOMC票委、芝加哥联储主席古尔斯比发表讲话；2026年FOMC票委、明尼阿波利斯联储主席卡什卡利发表讲话；日本央行公布9月货币政策会议审议委员意见摘要；英国央行行长贝利发表讲话；里奇蒙联储主席巴尔金、波士顿联储主席柯林斯、堪萨斯联储主席施密德发表讲话； 欧洲央行行长拉加德发表讲话；FOMC永久票委、纽约联储主席威廉姆斯在该联储举办的一场央行研讨会上主持讨论，美联储理事丽莎·库克将出席同一场讨论；2026年FOMC票委、达拉斯联储主席洛根发表讲话；2026年FOMC票委、达拉斯联储主席洛根在第五届“移民宏观经济影响研讨会上致欢迎辞。 值得注意的是：9月30日，中国-上金所、上期所、郑商所、大商所因国庆节前夕无夜盘交易；10月1日， 中国-香港交易所因国庆节，休市一日，南、北向交易关闭； 中国-沪深及北交所、国内期货交易所因国庆节10月1日（星期四）至10月7日（星期三）休市；10月2日、10月5日、10月6日以及10月7日， 中国-香港交易所正常开市，南、北向交易关闭。 原油方面： 隔夜两油期货均下跌，美油跌2.29%，布油跌2.59%。周线方面：美油期货周线两连跌，当周跌3.79%；布油周线连跌两周，当周跌1.68%。 油价周五下跌，市场在评估美伊停火谈判可能性的同时，也担忧胡塞武装对沙特不断升级的袭击可能扰乱这一中东主要产油国的供应。此前市场经历了剧烈波动的一周。据接近相关讨论的消息人士称，本周在纽约举行的美伊谈判代表已探讨一条分阶段结束冲突的路径，其中包括德黑兰重新开放霍尔木兹海峡，以及华盛顿解除对伊朗的经济封锁。伊朗总统佩泽希齐扬周四曾表示，战争何时结束仍取决于美国的决定。但无论如何，路透社公布的船舶通行情况仍显示，实物供应层面的形势依然脆弱。周三仅有10艘大宗商品船只通过霍尔木兹海峡，高于前一天的7艘，但仍明显低于过去10天日均约17艘的水平。有关外交进展的积极消息可能帮助油价削弱部分地缘政治溢价，但航运数据仍表明，任何真正意义上的正常化都还有一段距离。(金十数据APP) 当地时间9月25日，一位美国官员透露，继伊朗方面提出开放霍尔木兹海峡并在提议获接纳后重启谈判的计划以来，美国正与伊朗进行“积极且富有建设性”的讨论。该官员表示，美方并不急于求成，因为美国目前处于有利地位；他指出，在过去48小时内，已有近4000万桶石油在美国的护航下通过了霍尔木兹海峡。（央视） 据知情人士透露，伊拉克国有营销公司正向买家提供最后时刻的原油货物，因为高昂的运费使得从波斯湾深处购买货物变得复杂。鉴于其地理位置远离霍尔木兹海峡，伊拉克在运输方面比一些邻国面临更多困难，反而依赖贸易公司来营销和运输其原油。它已提供大幅折扣以激励买家，最近的招标中降低了巴士拉中质和重质原油的价格。(金十数据APP) 此外，俄罗斯按原油加工量计算第七大炼油厂——彼尔姆炼油厂在遭到乌克兰无人机袭击后停止运营。两名行业消息人士称，袭击于周五引发火灾，并造成管道、储存设施和工艺装置受损。该炼油厂位于莫斯科东北约1460公里（907英里）处，2024年加工原油约1260万吨，即每日25.2万桶；生产汽油200万吨、柴油530万吨、燃料油20万吨和石油焦70万吨。(金十数据APP) 推荐阅读： 》SMM产业链调研：国庆假期金属企业放假安排、节前备货与节后市场展望【SMM专题】

据矿业周刊（Miningweekly）报道，多伦多风险资本市场上市企业阿特米斯黄金公司（Artemis Gold）已达成协议，将通过股票交换以4.27亿美元的价格收购多伦多证券交易所和纽约证券交易所上市企业维斯塔黄金公司（Vista Gold）的所有已发行股份。 阿特米斯公司目前持有维斯塔流通股份的4.95%。 根据交易条款，维斯塔股东每股可置换0.0966股阿特米斯公司普通股。该交易比率意味着维斯塔公司每股的对价为2.83美元，比维斯塔公司在多伦多证券交易所的20天成交量加权平均股价溢价29%。 一旦完成交割，阿特米斯股东将持有扩大后的企业95%股份，维斯塔公司则持有余下的股份。 维斯塔公司为扩大后的公司带来了澳大利亚的托德山（Mt Todd）金矿，阿特米斯称布莱克沃特（Blackwater）1A阶段和EP2扩产后将开工建设。 托德山金矿探明和推定金资源量为910万盎司，推测资源量140万盎司，日处理矿石5万吨的选厂建设许可已经拿到。 并购维斯塔为阿特米斯实现年产金100万盎司提供了一条增长路径，而维斯塔股东既能从溢价中获益，也为通过持股阿特米斯在未来从托德山发展和增值中获益提供了可能。 阿特米斯和维斯塔董事会都建议股东投票支持该交易，而一家独立公司也认为从财务角度来看，该报价是公平的。 这笔交易预计在明年1月底前完成。

金价近期承压，已跌破每盎司4300美元。美元重新走强、美国国债收益率上升以及美联储重启加息，都增加了黄金的持有成本。 不过，道明证券高级商品策略师瑞安·麦凯（Ryan McKay）认为，金价的下行空间可能有限。他判断，黄金下一轮上涨的基础正在形成，并预计金价将在2027年重新突破每盎司5000美元。 “黄金下一轮上涨的时刻正在到来，”麦凯说。“这种黄色金属已显示出在美联储加息情况下保持坚挺的能力，随着投资者和央行兴趣再次增长， 黄金看起来有望在2027年重新冲击每盎司5000美元以上的价格 。” 加息压力仍在，黄金与利率关系却在变化 传统上，实际利率上升会削弱不产生利息收益的黄金吸引力。但麦凯认为，近期黄金与利率之间的传统关系已经出现变化。 历史上，金价也曾在实际利率上升期间同步上涨。道明证券认为，当地缘政治风险、去美元化、货币贬值担忧、财政状况恶化和通胀风险成为市场主要关注点时，黄金仍可能获得投资需求支撑。 麦凯还指出， 市场已经消化了美联储未来三次加息的预期。如果后续加息没有完全兑现，黄金可能获得进一步上行空间。 支撑这一判断的另一个因素，是黄金市场中的投机资金仍处于相对较低水平。麦凯表示，自6月以来，自主宏观投资者一直在重新建立净多头仓位，看涨投机头寸逐步改善。 新的地缘政治担忧、更强的央行需求，以及投资者对美联储控制通胀能力的疑问，最初推动了资金回流黄金。近期，美国财政政策和货币贬值风险又成为新的关注点。 道明证券估计，自主投资者的仓位仍比2022年峰值低约30%，比2016年的估计历史高点低50%。这意味着， 如果投资需求继续恢复，市场仍有进一步吸收黄金的空间。 西方投资需求已经出现改善。道明证券估计，自7月以来，全球黄金ETF累计增持约630万盎司， 目前几乎没有明显迹象表明需求因美联储重新收紧货币政策而放缓。 “虽然这一资金流强度的读数确实有所改善，但我们仍处于新一轮上涨可能呈现的样貌的非常早期阶段，”麦凯说。 央行需求也在提供支撑。根据海关数据、贸易流动和库存差异，道明证券估计，全球央行按三个月移动平均计算每月购买近70吨黄金。 麦凯认为，官方部门买家可能越来越倾向于逢低买入，在当前价格附近甚至更低的水平增加黄金储备。 中国仍是重要需求来源。中国黄金ETF资金持续流入，上海期货交易所最大交易商的净黄金头寸则接近道明证券自2017年开始追踪以来的最高水平。 BMO：实物需求也开始接力 另一家机构蒙特利尔银行资本市场（BMO Capital Markets）同样观察到黄金需求正在改善。 在最新贵金属报告中，BMO商品分析师表示，投资者仍在利用黄金对冲货币贬值风险和美国财政可持续性担忧。与此同时，全球实物需求也出现增强迹象。 “实物需求似乎正在增强，印度本地市场折扣在坚韧的婚礼相关需求中继续收窄，而中国进口、ETF购买和期货活动都指向健康的基础投资需求，”分析师表示。 BMO指出，自上周美联储会议以来，美元和10年期美国国债收益率均明显走高，黄金仍能在每盎司4300至4400美元之间保持相对稳定。 BMO经济学预计，美联储将在年底前再加息25个基点。即便如此，分析师认为黄金对更高利率的承受能力，进一步显示其与债券收益率之间的传统关系正在减弱。 “尽管如此，黄金的韧性继续凸显黄金与机会成本之间日益脱节，投机和官方部门需求提供了主要的抵消力量，”分析师说。 BMO表示，ETF资金流入也在强化这一趋势。全球黄金ETF过去一周吸引42亿美元资金流入，总持有量已经接近中东冲突前的水平。 其中，北美上市基金流入22亿美元，欧洲基金流入11亿美元，中国基金流入6.37亿美元。BMO认为， 这种广泛的资金流入反映出投资者对货币贬值和美国政府财政可持续性的关注。 实物消费同样出现改善。印度是全球第二大黄金消费市场，尽管金价处于历史高位，但节日和婚礼旺季临近，需求依然保持韧性。 消费者仍在购买黄金，但越来越多转向较轻克重的珠宝。BMO数据显示，过去两周印度黄金相对伦敦金价的折扣收窄了每盎司20美元。 中国市场也提供了实物需求支撑。BMO表示，中国8月非货币黄金净进口同比增长48%，达到124.5吨。虽然增速较第二季度有所放缓，但截至8月的累计进口量已经超过2025年全年总量。 中国国内投资活动同样保持活跃。BMO表示，截至8月，中国黄金ETF增持约44吨，上海期货交易所黄金期货日均成交量环比增长36%，达到每日396吨。与此同时，前20大市场参与者持有的净多头头寸较7月增加37吨，达到154吨，这进一步证明国内投资者参与强劲。 短期来看，BMO仍对黄金保持相对谨慎。该行6月下调预测，预计2026年下半年金价均价为每盎司4625美元， 但仍预计2027年第一季度金价重新突破5000美元。 接下来，投资者将关注中美会谈以及下周公布的核心个人消费支出（PCE）通胀数据。BMO认为，贸易进展可能影响市场对关税推动的通胀和全球经济增长的判断，而通胀数据将为美联储是否需要进一步收紧政策提供新的信号。

SMM9月24日讯： 金属市场方面: 截至午间收盘，内盘基本金属多下行。沪铜跌0.53%。沪铝跌0.05%。沪铅跌0.95%。沪锌涨0.17%。沪锡跌0.32%，沪镍跌0.94%。 此外，铸造铝主连期货跌0.15%，氧化铝主连跌0.99%。碳酸锂主连跌4.59%。工业硅主连跌0.29%。多晶硅主连期货跌2.55%。 黑色系均飘绿。铁矿跌0.28%，螺纹微跌，热卷跌0.21%。不锈钢跌0.72%。双焦方面：焦煤主力合约跌1.62%，焦炭主力合约跌0.58%。 外盘基本金属方面，截至11:43分，LME金属全线下跌。伦铜跌0.26%，伦铝跌0.28%。伦铅跌0.36%，伦锌跌0.13%。伦锡跌0.07%。伦镍跌0.24%。 贵金属方面，截至11:43分，COMEX黄金微涨0.06%，COMEX白银跌0.76%。内盘贵金属方面：沪金跌1.04%，沪银主连跌3.21%。 此外，截至午间收盘，铂主连期货跌3.02%，钯主连期货跌2.38%。 截至午间收盘，欧线集运主力合约跌2.56%，报2166.5点。 截至9月24日11:43分，部分期货午间行情: 》 点击查看SMM数据看板 现货及基本面 银： 美国9月制造业与服务业PMI双双创多年新高，10月加息概率升至75%，叠加美伊局势紧张，贵金属承压下行。现货市场双节备货带动成交短暂回暖后转弱，今日银价走跌，下游询盘维稳，假期情绪浓厚，成交集中于平水附近…… 》点击查看详情 宏观面 国内方面: 【国家能源局：截至8月底，全国累计发电装机容量41.03亿千瓦，同比增长11.1%】 9月24日，国家能源局发布1—8月份全国电力统计数据。截至8月底，全国累计发电装机容量41.03亿千瓦，同比增长11.1%。其中，太阳能发电装机容量12.99亿千瓦，同比增长16.3%；风电装机容量6.93亿千瓦，同比增长19.6%。1—8月份，全国发电设备累计平均利用1942小时，比上年同期降低163小时。（国家能源局） 【中秋假期北京进出京客流预计1118万人次】 今年中秋假期为9月25日（星期五）至9月27日（星期日），与国庆假期临近，形成超长出行窗口，中秋探亲流、请假错峰流、国庆出游流依次释放，峰值更高、持续时间更长。从北京市交通委获悉，预计今年中秋假期进出京客流总量1118万人次，日均372.6万人次。（央视新闻） 【北京：加快打造具有全球影响力的新兴产业高地和未来产业引领地】 9月23日下午，北京市经济和信息化局召开党组（扩大）会。会议强调，要全面落实北京市“十五五”时期高精尖产业发展规划，做大新兴产业增量，培育未来产业变量，做优传统产业存量，加快打造具有全球影响力的新兴产业高地和未来产业引领地。要着力推动京津冀产业协同发展，加强京津冀创新资源共享、产业资源互嵌，推动“六链七群”向纵深推进，加快京津冀智能网联新能源汽车科技生态港等一批带动性强的跨区域协同示范项目建设，推动更多成果在京津冀落地转化。要持续完善工作机制，统筹推进产业发展，深化产业跨区联动，强化要素保障，突出问题导向、目标导向，压茬推进重点任务落实。（北京经信） 【苏州公积金新政支持装修提取 最高额度15万元】 苏州住房公积金管理中心发布《关于支持装修提取住房公积金的通知》。其中提出，缴存人及其配偶在全国范围内无住房公积金贷款余额，对苏州市行政区域内自住住房进行装修的，可就名下同一套住房申请提取住房公积金。所有提取人累计提取额不超过房屋装饰装修增值税发票金额，且不超过15万元。个人住房公积金账户须至少按最新缴存基数留存一个月的缴存额（不含新职工补贴）。（苏州公积金） 【中国央行逆回购操作当日实现净回笼1105亿元 本周实现净投放195亿元】 中国央行今日开展515亿元7天逆回购操作，因今日有1620亿元7天期逆回购到期，当日实现净回笼1105亿元。本周（9.20-9.24），中国央行进行2915亿元7天期逆回购操作，因本周有2720亿元7天期逆回购到期，本周实现净投放195亿元。(金十数据APP) 》9月24日银行间外汇市场人民币汇率中间价为1美元对人民6.7489元 美元方面： 截至11:43分，美元指数涨0.02%，报101.15。 受新订单激增推动，9月份美国商业活动加速升至五年多来的最高水平；不过，强劲的需求也给供应链带来了压力，并推高了价格。标普全球周三表示，美国9月综合PMI初值升至58.4，为2021年7月以来最高水平，高于8月的56.0。此次PMI上升反映出服务业和制造业均出现强劲增长。标普全球表示，该PMI数据与美国经济以约5%的年化速度增长相一致。该机构还指出，未完成订单和供应链延误大幅增加，“表明运营能力不足，并推动价格进一步上涨”。标普全球市场情报首席商业经济学家克里斯·威廉姆森表示：“目前，制造业和服务业的商业活动显然都十分强劲。不过，如果排除疫情时期的影响，这种增长伴随着近20年调查历史中最严重的供应链瓶颈之一。”供应限制主要源于美国与以色列对伊朗的战争，该冲突目前已进入第七个月。(金十数据APP) 据CME“美联储观察”：美联储10月会议维持利率在3.75%-4.00%不变的概率为30.3%，加息25个基点的概率为69.7%。美联储到12月维持利率在3.75%-4.00%不变的概率为6.5%，累计加息25个基点的概率为38.7%，累计加息50个基点的概率为54.8%。(金十数据APP) 美国白宫国家经济委员会主任哈塞特周三批评近期支持进一步加息的美联储官员，称在核心通胀率已接近2%的情况下，美联储继续收紧政策令人担忧。哈塞特表示，“为什么还要加息”，并质疑部分未由特朗普任命的官员近期发表支持更多加息的言论。哈塞特称，美联储主席沃什正在管理一个“高度政治化的美联储”，恢复美联储独立性是其面临的重要任务。哈塞特还批评，美联储一些高层官员即使离开原来的领导岗位，仍继续留在美联储任职。他点名鲍威尔和巴尔，认为这种情况与过去美联储领导层更替后的惯例不同。最近多名美联储官员均释放鹰派信号。巴尔表示，可能需要进一步加息以推动通胀回到2%目标；柯林斯和穆萨莱姆也表示支持进一步加息。美联储最新经济预测显示，16名官员预计今年至少还将加息一次。(金十数据APP) 美联储理事巴尔表示，为确保通胀及时回落至目标水平，美联储可能需要进一步加息。巴尔周三表示，他支持美联储上周将利率上调25个基点的决定，实现美联储通胀目标所面临的风险已经上升。他表示：“通胀仍高于我们2%的目标水平，且尚未明确呈现出及时回归目标的趋势。在我的基准情景下，可能需要进一步调整政策，以确保通胀及时回落至目标水平。”巴尔表示，过去一年半以来，美国经济经历了一系列冲击，这些因素加剧了价格上涨压力。其中包括关税、中东冲突、俄罗斯对乌克兰战争造成的扰动，以及近期为支持人工智能基础设施建设而出现的投资需求激增。(金十数据APP) 其他货币方面： 尽管就业人数强劲反弹，澳大利亚8月失业率意外升至五年高位。这份喜忧参半的就业报告并未改变市场对澳洲联储即将加息的预期，市场仍押注其将加息以遏制通胀。市场目前认为，澳洲联储下周二将第四次加息、把利率上调至4.6%的概率为95%。牛津经济研究院澳大利亚经济学家Oscar Guth指出，8月就业增长未能跟上劳动力市场新增人口的步伐，劳动力市场的紧张程度有所缓解。尽管如此，通胀压力远不止来自劳动力市场，还来自于油价。因此仍预计澳洲联储将在下周二加息。(金十数据APP) 数据方面: 今日将公布美国至9月19日当周初请失业金人数、美国第二季度经常帐、美国8月新屋销售总数年化、澳大利亚8月季调后失业率、瑞士至9月24日央行政策利率、德国9月IFO商业景气指数、英国9月CBI零售销售差值、加拿大7月零售销售月率等数据。 此外，瑞士央行将公布利率决议，FOMC永久票委、纽约联储主席威廉姆斯在伦敦宏观政策论坛与英国央行前副行长Charlie Bean进行炉边谈话，2027年FOMC票委、里奇蒙联储主席巴尔金在经济俱乐部参加炉边谈话，2026年FOMC票委、克利夫兰联储主席哈玛克在一场会议上致开幕辞，2026年FOMC票委、费城联储主席保尔森在金融科技大会发表讲话。国内成品油将开启新一轮调价窗口（待定），国家主席习近平于9月23日至25日对美国进行国事访问。 原油方面: 截至11:43分，两市油价均下跌，美油跌0.8%，布油跌0.77%。上周美国原油库存出现增加，此外，美国和伊朗的谈判前景仍有不确定性，均影响油价走势。 当地时间9月23日，伊朗总统佩泽希齐扬在第81届联合国大会一般性辩论上发表讲话。他表示，伊朗愿意谈判与合作，但不会接受以强权、制裁或军事威胁迫使其让步，和平必须建立在公平、正义、尊严和各国平等权利的基础上。（央视新闻） 数据方面：美国至9月18日当周EIA原油库存 296.9万桶，预期-64.1万桶，前值-64万桶。美国至9月18日当周EIA汽油库存 -168.6万桶，预期9.5万桶，前值79.4万桶。 美国财长贝森特在接受福克斯新闻采访时，对通胀问题以及与伊朗的冲突对经济的影响进行了讨论。贝森特承认，伊朗冲突引发了能源供应冲击，但预测一旦供应中断情况缓解，油价将会下跌。贝森特还强调了美国私营部门创造了超过100万个就业岗位以及实际工资增长的情况，并预计经济将继续增长。(金十数据APP) 此外，在Politico报道称特朗普政府正在制定为期90天的柴油出口禁令后，超低硫柴油期货午盘下跌约5%，但白宫随后否认了这一报道。 白宫官员表示，有关特朗普政府考虑实施柴油出口禁令的报道为“假新闻”。此前市场传出美国可能实施为期90天的柴油出口限制，引发美国超低硫柴油期货一度跌超7%，而欧洲柴油期货因供应担忧上涨超7%。(金十数据APP) 现货市场一览: ► 节前备库叠加供应补充有限 铜社会库存去化托底价格与升水【SMM周度数据】 ► 库存创年内新低现货升水仍高高在上 但现货交投已经较昨日减弱【SMM华南铜现货】 ► 2026年国庆假期铜加工企业放假调研——铜管【SMM分析】 ► 再生铅：节前备货尾声 再生精铅成交转淡【SMM铅日评】 ► 2026年镀锌板企业双节假期放假安排抢先看！【SMM分析】 ► 上海锌：贸易市场报价坚挺 现货交投依旧平淡【SMM午评】 ► 天津锌：临近放假 市场交投情绪较弱【SMM午评】 ► SMM七地锌锭社会库存减少1.08万吨【SMM数据】 ► 美债收益率全线破五叠加节前观望 沪锡主力低开回稳交投清淡【SMM锡午评】 ► 【SMM分析】中秋国庆下游锡焊料企业放假情况及订单情况分析 ► 【SMM镍午评】9月24日镍价冲高回落，10年期美债收益率破5% ► 【SMM分析】节前市场交易稀少 本周镍盐价格下滑 ► 稀土价格表现分化 镨钕止跌反弹中重稀土持稳【SMM稀土日评】 ► 美国PMI超预期叠加地缘风险升温 银价承压下行【SMM日评】 ► 早盘铂金承压走低 现货市场贴水缩窄成交正常【SMM日评】

9月24日，山东黄金股价出现下跌，截至24日14:05分左右，山东黄金跌6.05%，报29.06元/股。 据界面新闻消息：　山东黄金在9月24日召开的2026年半年度业绩说明会上表示，公司一直致力于在国内外寻找优质黄金资源，在并购标的的选择上，公司会优先考虑重要成矿带上、资源储量较大且未来探矿增储潜力较大的标的，同等条件下会优先考虑在产矿山；对于国外标的的选择上，公司还会考虑到所在国家的政治局势、投资环境等因素，从而尽可能降低投资风险。公司目前正在积极推进部分并购项目。 山东黄金9月18日发布公告称，公司为全资子公司山东黄金香港公司提供的担保余额为28,500万美元（折合人民币192,603.00万元）（不含本次）；公司控股子公司山金国际黄金股份有限公司为其全资及控股子公司提供的担保余额为163,372.12万元；以上担保余额合计355,975.12万元，占公司2025年度资产总额的2.09%，占归属于上市公司股东净资产的7.93%。公司未对控股股东和实际控制人及其关联人提供担保。公司及控股子公司无逾期担保。 业绩方面：山东黄金8月29日披露2026年半年度报告显示： 2026年上半年，公司矿产金产量 19.10 吨，同比下降 22.70%；矿产金销量19.96 吨，同比下降15.42%。 其中，海外矿山产金 6.69 吨，同比增加 18.03%，卡蒂诺公司纳穆蒂尼金矿通过优化采剥作业计划和优化选冶工艺，采矿量、供矿量、选矿处理量同比大幅提升，选矿回收率提高，产量同比增幅超 50%。国内矿山方面，统筹平衡安全监管新形势下的规范整改提升、重大项目建设攻坚以及安全标准化生产，守住安全生产底线。 上半年，公司实现营业收入 535.88 亿元，同比减少 31.78 亿元，降幅5.60%；实现利润总额 81.56 亿元，同比增加 26.73 亿元，增幅 48.74%；归属于上市公司股东的净利润35.43亿元，同比增加 7.35 亿元，增幅 26.17%； 加权平均净资产收益率 10.15%，同比增加0.34 个百分点；基本每股收益 0.72 元，较上年同期的 0.57 元增加 0.15 元。上半年，通过全员协同发力，公司生产运营总体保持平稳、经营基本面态势稳健。 对于公司的业务范围，山东黄金介绍：报告期内，公司批准许可范围内的业务主要为：黄金及有色金属的勘查、开采、选冶、销售，黄金矿山专用设备、建筑装饰材料（不含国家法律法规限制产品）的生产、加工和销售，主要产品包括标准金锭、投资金条、合质金和银锭等。 公司所辖矿山企业分布于中国山东、福建、内蒙古、甘肃、新疆、吉林、黑龙江、青海、云南等地以及南美洲阿根廷、非洲加纳、纳米比亚等国家。形成了集黄金勘查、采矿、选矿、冶炼、黄金产品深加工和销售、矿山装备制造于一体的完整产业链条，并拥有行业领先的科技研发体系，以及矿业投融资支撑平台。 对于产品价格波动风险，山东黄金在其半年报中表示：公司主要产品为黄金，其价格波动直接影响经营业绩。全球政策环境不确定性高企，地缘政治冲突呈长期化趋势，叠加主要经济体货币政策、财政政策、行业监管政策及地区发展政策调整，均可能引发黄金价格波动。同时，汇率波动与黄金价格联动性强，尤其美元汇率变动会直接影响黄金计价。上述因素相互叠加，使黄金价格波动更复杂，对公司盈利稳定性构成持续挑战。应对措施：不断完善和优化黄金价格的研究框架，进一步提升分析研判能力，与外部机构定期进行深入交流，综合提升自身价格研判能力；紧盯市场形势变化，探索利用合适的套期保值工具，制定多元化的策略，降低价格波动对公司产生的不利影响。 国信证券点评山东黄金的研报显示：公司发布半年报：上半年实现营收535.88亿元，同比-5.60%；实现归母净利润35.43亿元，同比+26.17%。公司于26Q2实现营收210.72亿元，同比-31.65%，环比-35.20%；实现归母净利润20.97亿元，同比+17.71%，环比+45.09%。公司二季度业绩表现亮眼。矿产金产量同比下降，下半年有望逐步恢复：上半年，公司矿产金产量19.10吨，同比-22.70%，其中26Q1/Q2产量分别为9.54/9.56吨；矿产金销量19.96吨，同比-15.42%，其中26Q1/Q2销量分别为9.71/10.25吨。上半年，面对行业安全监管升级态势，公司开展安全规范管理提升工作，强化安全标准化建设；统筹基建与生产，减少生产作业面，所以短期对矿产金产量带来一定的影响。预计今年下半年，公司矿产金产量有望逐步恢复。黄金产量远期有望大幅提升：公司加快推进年度重点项目建设。三山岛金矿、新城金矿、赤峰柴矿等多个重点项目超序时进度，纳米比亚Osino公司双子山金矿项目建设采选工程道路、选厂、尾矿库建设有序实施，当前正开展选厂设备安装及露天剥离入场施工，同步推进采矿境界优化、运营团队组建，预计2027年上半年投产。靶向攻坚权证办理，上半年取得各类权证及相关批复48项；预计2026年9月底取得三山岛金矿采选15000吨/日扩建工程项目核准批复，下步将办理安全设施设计批复和推动项目开展建设。风险提示：项目建设进度不及预期；黄金价格大幅回调；安全和环保风险。 》点击查看贵金属现货价格 》点击查看SMM金属现货历史价格走势 回顾金99 2026年上半年的价格走势可以看出：金99今年6月30日的均价866.2元/克，与其2025年12月31日的均价976.99元/克相比，2026年上半年下跌了110.79元/克，跌幅为11.34%。金99今年上半年的日均价为1037.71元/克，与其2025年上半年的日均价722.28元/克相比，上涨了315.43元/克，涨幅为43.67%。 截至9月23日14:14分左右，COMEX黄金跌0.05%，报4316.3美元/盎司，其今年的年线暂时跌0.57%。 对于黄金的后市，部分机构观点如下： 因美元走强以及美联储官员发表鹰派言论，进一步强化了市场对货币政策收紧的预期，金价在区间震荡中走低。美元升至两个月高位，使得以美元计价的黄金对于持有其他货币的投资者而言成本更高。盛宝银行大宗商品策略主管Ole Hansen表示：“黄金继续在既定的4300至4400美元窄幅区间内交易，美联储官员的表态及其对美国利率、债券收益率和美元的影响，以及油价走势，共同为短线交易者提供主要方向。”里士满联储主席巴尔金周二表示，加息及未来进一步加息的威胁可能会抑制企业的通胀预期并给物价上涨降温，而不会真正拖累经济活动。(金十数据APP) 黄 金价 格持续走低，跌破每盎司4300美元的关键支撑位。然而，道明证券认为，这种贵金属的下行空间有限，因为目前的市场环境有利于 金价 再次突破每盎司5000美元。道明证券高级商品策略师Ryan McKay指出，尽管黄金继续面临利率上升带来的不利影响，但潜在的投资需求依然强劲。“黄 金价 格即将迎来下一轮上涨。尽管美联储加息，但黄金依然展现出强劲的韧性。随着投资者和央行对黄金的需求再次增长，黄金有望在2027年再次冲击每盎司5000美元以上的价格。”他补充道。（智通财经） 瑞银预计白银将继续紧随黄金走势，并受财政担忧及美元长期购买力风险等因素支撑。策略师Dominic Schnider指出，金银相关性已接近多年高位，近期白银更多表现为“高贝塔版黄金”。瑞银预计，白银价格将在2026年12月升至每盎司70美元，2027年3月和6月升至75美元，并在2027年9月达到80美元，高于9月18日约66.50美元的现货价格。该行认为，短期内更偏鹰派的货币政策仍可能带来压力，但较高 金价 、投资需求及工业需求将继续提供支撑。工业端方面，太阳能行业虽在高价下减少白银使用，但数据中心、AI基础设施、电网投资和电动车需求有望部分抵消这一影响。与此同时，白银多数作为铅、锌、铜和黄金开采的副产品，供应难以快速响应价格上涨。瑞银认为，中期风险仍偏向银价上行。 伯恩斯坦将2030年黄 金价 格预测由每盎司6100美元下调至5600美元，主要因利率前景较年初明显收紧，实际利率已由3月初约1.7%升至约2.7%。尽管如此，分析师Bob Brackett仍维持对黄金的长期看涨判断，认为 金价 在实际利率缓慢上升的环境下仍可能继续走高。伯恩斯坦指出，今年黄金ETF持仓整体基本持平，而 金价 在高利率环境下依然保持韧性。该机构认为，央行持续购金仍是最重要的结构性支撑，部分大型储备持有国的黄金配置比例仍低于10%，储备向黄金转移的过程尚未结束。主要风险包括央行购金放缓，以及避险需求减弱。 高盛维持其2027年底金价5400美元/盎司的预测不变。 高盛表示，尽管美国最新加息，但更紧的货币政策可能会放缓黄金涨势，却不会改变其长期上涨的判断。 高盛在报告中表示，预计“更紧货币政策的影响主要将体现为黄金短期升值路径放缓，而非终端金价下调”；各国央行持续推进储备多元化，仍是其看好黄金的主要结构性驱动因素。高盛指出，如果美联储采取更加鹰派的政策，黄金可能出现更大幅度的回调。若美联储今年再加息三次，并释放终端利率将进一步上升的信号，金价可能跌至约4070美元/盎司；但随着各国央行持续购金支撑市场，金价预计将在2026年底回升至约4200美元/盎司。

SMM9月24日讯： 金属市场方面： 隔夜内外盘基本金属普跌，仅沪铝和沪锌一同上涨，沪锌涨0.17%，沪铝涨0.02%，伦铜以1.13%的跌幅领跌，伦锡跌0.94%，沪镍跌0.9%，其余金属跌幅波动均不大。氧化铝主连跌0.66%，铸造铝主连跌0.23%。 隔夜黑色系方面集体下跌，不锈钢跌1.3%，热卷跌0.24%，螺纹、铁矿跌幅均在0.1%左右，双焦方面，焦煤跌1.06%，焦炭跌0.33%。 隔夜贵金属方面，截至隔夜收盘，COMEX黄金下跌1.23%，COMEX白银跌2.4%。国内方面，沪金跌0.98%，沪银跌2.51%。 截至9月24日6:40分隔夜收盘行情： 》点击查看SMM期货数据看板 宏观面 国内方面： 【习近平离京对美国进行国事访问】 国家主席习近平乘专机离开北京，应美国总统特朗普邀请，对美国进行国事访问。陪同习近平出访的有：习近平主席夫人彭丽媛，中共中央政治局常委、中央办公厅主任蔡奇，中共中央政治局委员、外交部部长王毅等。（央视新闻） 【央行将在9月28日至10月8日开展隔夜逆回购操作】 央行：为更好匹配银行体系短期流动性需求，中国人民银行将在9月28日至10月8日开展隔夜逆回购操作，采用固定利率、数量招标，每日操作量不超过10000亿元。(金十数据APP) 【工信部：要加快推进工业领域碳达峰行动】 2026年全国工业和信息化绿色低碳发展座谈会9月23日在湖北省宜昌市召开。会议强调，“十五五”时期，要落实好《工业绿色低碳发展“十五五”规划》，坚持问题导向，夯实工作基础，持续优化完善政策法规和标准体系，切实以改革思维推动绿色低碳发展各项工作取得新突破。要加快推进工业领域碳达峰行动，提升产业绿色价值创造能力、绿色装备产品供给能力、绿色低碳科技创新能力、智能化绿色化融合发展能力，健全工业资源循环利用体系、绿色制造和服务体系，为推动经济社会发展全面绿色转型作出新的更大贡献。(金十数据APP) 【国家能源局：截至2026年8月底，我国电动汽车充电基础设施（枪）总数达到2422.3万个】 9月23日，国家能源局发布2026年8月全国电动汽车充电设施数据。根据国家充电设施监测服务平台数据，截至2026年8月底，我国电动汽车充电基础设施（枪）总数达到2422.3万个，同比增长39.6%。其中，公共充电设施（枪）516.0万个，同比增长19.5%，额定总功率达到2.62亿千瓦，单枪平均功率约为50.69千瓦；私人充电设施（枪）1906.3万个，同比增长46.3%，私人充电设施报装用电容量达到1.63亿千伏安。(金十数据APP) 美元方面： 截至隔夜收盘，美元指数上涨0.59%报101.13，录得三连涨，随着市场押注美联储将进一步加息，美元兑一篮子货币升至7月底以来最高水平。美联储上周将利率上调25个基点，并暗示今年至少还会再加息一次，随着市场加息预期继续升温，美元获得支撑。欧洲午后交易时段，能源价格重新上涨也提振了美元，布伦特原油价格重新升至每桶100美元上方。由于美元的避险属性以及美国作为石油净出口国的地位，能源价格上涨通常有利于美元。不过，随着利率预期成为主导因素，美元对油价波动的敏感度有所下降。“我们此前预测的中长期美元走强趋势可能终于开始显现。”渣打银行策略师Steve Englander在一份报告中表示。（金十数据） 美联储理事巴尔表示，为确保通胀及时回落至目标水平，美联储可能需要进一步加息。巴尔周三表示，他支持美联储上周将利率上调25个基点的决定，实现美联储通胀目标所面临的风险已经上升。他表示：“通胀仍高于我们2%的目标水平，且尚未明确呈现出及时回归目标的趋势。在我的基准情景下，可能需要进一步调整政策，以确保通胀及时回落至目标水平。”巴尔表示，过去一年半以来，美国经济经历了一系列冲击，这些因素加剧了价格上涨压力。其中包括关税、中东冲突、俄罗斯对乌克兰战争造成的扰动，以及近期为支持人工智能基础设施建设而出现的投资需求激增。(金十数据APP) 美国白宫国家经济委员会主任哈塞特周三批评近期支持进一步加息的美联储官员，称在核心通胀率已接近2%的情况下，美联储继续收紧政策令人担忧。哈塞特表示，“为什么还要加息”，并质疑部分未由特朗普任命的官员近期发表支持更多加息的言论。哈塞特称，美联储主席沃什正在管理一个“高度政治化的美联储”，恢复美联储独立性是其面临的重要任务。哈塞特还批评，美联储一些高层官员即使离开原来的领导岗位，仍继续留在美联储任职。他点名鲍威尔和巴尔，认为这种情况与过去美联储领导层更替后的惯例不同。最近多名美联储官员均释放鹰派信号。巴尔表示，可能需要进一步加息以推动通胀回到2%目标；柯林斯和穆萨莱姆也表示支持进一步加息。美联储最新经济预测显示，16名官员预计今年至少还将加息一次。(金十数据APP) 据CME“美联储观察”：美联储10月会议维持利率在3.75%-4.00%不变的概率为30.3%，加息25个基点的概率为69.7%。美联储到12月维持利率在3.75%-4.00%不变的概率为6.5%，累计加息25个基点的概率为38.7%，累计加息50个基点的概率为54.8%。(金十数据APP) 其他货币方面： 南非央行今年第二次上调借贷成本，政策制定者希望遏制持续的伊朗和乌克兰战争引发的再度升温的价格压力。南非央行行长周三宣布，由六名成员组成的货币政策委员会一致通过将基准利率上调25个基点，至7.25%。这一决定符合市场预期。行长表示：“在高度不确定的环境下，我们在制定利率时采取了审慎的策略，但我们始终专注于维护物价稳定的使命。随着当前的冲击消退，通胀率回落至3%至关重要，我们将致力于实现这一目标。”决议公布后，南非兰特收复部分此前跌幅。(金十数据APP) 英镑兑美元跌至12周低位，原因在于英国央行对加息采取谨慎态度，与美联储的收紧货币政策形成分歧。市场押注美联储将进一步加息。美联储上周将利率上调25个基点，并暗示今年至少还会再加息一次，推动美元走强。相比之下，英国央行上周维持利率不变，并避免就未来加息前景释放强烈信号。与此同时，最新公布的英国采购经理人调查数据弱于预期。英镑一度下跌0.6%，最低触及1.3260美元。(金十数据APP) 宏观方面： 今日将公布美国至9月19日当周初请失业金人数、美国第二季度经常帐、美国8月新屋销售总数年化、澳大利亚8月季调后失业率、瑞士至9月24日央行政策利率、德国9月IFO商业景气指数、英国9月CBI零售销售差值、加拿大7月零售销售月率等数据。 此外，瑞士央行将公布利率决议，FOMC永久票委、纽约联储主席威廉姆斯在伦敦宏观政策论坛与英国央行前副行长Charlie Bean进行炉边谈话，2027年FOMC票委、里奇蒙联储主席巴尔金在经济俱乐部参加炉边谈话，2026年FOMC票委、克利夫兰联储主席哈玛克在一场会议上致开幕辞，2026年FOMC票委、费城联储主席保尔森在金融科技大会发表讲话。国内成品油将开启新一轮调价窗口（待定），国家主席习近平于9月23日至25日对美国进行国事访问。 原油方面： 截至隔夜收盘，两市油价一同上涨，美油涨2.42%，布油涨3.04%，扭转此前连续五个交易日的跌势。伊朗总统直言绝不向美国屈服，令地缘风险溢价重新升温，同时美国柴油出口禁令传言引发市场短暂剧烈波动。 伊朗总统佩泽希齐扬在纽约联合国大会上的强硬表态被视为周三油价走高的关键催化剂。据央视，佩泽希齐扬表示，伊朗不会在对美战争中投降，但相信通过外交途径可以结束冲突。他还表示，伊朗不会接受以强权、制裁或军事威胁迫使其让步。这是对美国总统特朗普周二在联大警告可能“摧毁”伊朗的正面回应。 同时，美国能源信息署（EIA）周三公布的数据显示，上周美国EIA原油库存意外增加300万桶，令此前一度燃起的中东供应回流乐观情绪有所降温。美国柴油期货当天则因美国可能实施柴油出口禁令的报道一度重挫约5%，尽管白宫随后否认了相关计划。（华尔街见闻） 数据方面，EIA周三公布的数据显示，截至9月18日当周，美国EIA原油库存环比增加300万桶至4.264亿桶，与分析师预期相去甚远，市场原本预计库存将减少64.1万桶。这一意外的库存积累，在一定程度上抵消了地缘紧张局势对油价的推升作用。不过，汽油及馏分油等成品油库存均有所下降，一定程度上支撑了成品油市场。（华尔街见闻）

油价上涨与强劲经济数据的双重夹击，令市场对美联储将维持更长时间紧缩立场的押注急剧升温，美国国债收益率飙升至近二十年高位，美股随之承压下行。 美国采购经理人指数（PMI）数据周三远超预期，创2021年以来最快扩张速度，引发市场对经济从"韧性"转向"过热"的担忧，并触发国债市场的大规模抛售。 10年期美债收益率单日上行14个基点，突破5.00%关口；5年期收益率盘中升至2007年以来最高水平，30年期收益率则攀升至2004年来峰值。利率互换市场已充分计入未来一年三次加息预期，部分对冲仓位甚至反映了第四次加息的可能性。 此番冲击波及范围广泛。美元指数跳涨0.6%至7月以来最高水平，黄金跌破4300美元，比特币下探84000美元，三大美股指数跌幅介于0.7%至0.9%之间，对利率最为敏感的小盘股领跌，而 纽交所新低个股数量已连续七日超过新高个股。 美国债市遭"血洗"，PMI意外强劲点燃实际利率重定价 据华尔街见闻 ，标普全球周三公布数据显示，9月美国综合采购经理人指数（PMI）初值攀升至58.4，预期为55.3，创2021年7月以来最高水平。9月服务业PMI升至58.7，制造业PMI跳升至57，同样双双超预期。 标普全球在点评中指出： 除COVID-19封锁解除后的需求反弹外，此次商业活动改善幅度为2015年初以来最大。 然而，数据本身之外同样值得关注的是，此次PMI报告亦显示供应链瓶颈重现，并伴随价格压力上行。市场分析人士指出，调查数据可能受到"名义偏差"影响——受访者以美元而非实际量来衡量出货和订单，从而高估了真实活动水平。 尽管如此，这些注意事项未能阻止市场的快速定价。10年期名义收益率上涨约15个基点，10年期通胀保值债券（TIPS）上涨12.5个基点，盈亏平衡通胀预期仅上行约2个基点。 5年期国债收益率自2007年以来首次突破5.00%。5年期国债收益率在当日一场规模700亿美元、需求疲弱的拍卖后进一步加速上行，当日涨幅接近20个基点。 30年期国债收益率飙升至2004年以来的最高水平。 美国30年期抵押贷款利率超过7%。 这意味着，债券投资者定价的核心逻辑是更高更久的联储路径、更强的实际增长预期、中性利率上移以及期限溢价扩大。 十月份美联储再次加息的概率逼近7成。 高盛的Rich Privorotsky将此次调整归因于增长预期： 这越来越像是对强劲增长假设的反映。6%的财政赤字加上1.5万亿美元支出，意味着大量债券发行和大量名义增长。对股市而言，这是更清晰的宏观风险，不是失控的通胀，而是持续偏高的实际资金成本。 SEI Investments固收投资管理负责人Sean Simko表示： 面对今天这列轰鸣而来的市场“大卡车”，谁也不想螳臂当车。 美债市场正遭遇三重重击：经济数据超预期强劲、新债海量供给推升5年期收益率创下多年新高，以及全球通胀顽固难降的悲观预期。 强劲数据之外，美联储官员的表态进一步坚定了市场对持续紧缩的预期。 美联储理事Michael Barr周三表示，为使通胀及时回落至2%目标，进一步政策调整"在我的基准情形下很可能是必要的"，并强调"价格稳定对于支持最大就业至关重要"。 FHN Financial的Will Compernolle指出，当前经济强劲的性质已发生关键转变： 经济强到能够承受加息，与经济强到开始推升通胀压力，是两种截然不同的情形。前者允许美联储专注于通胀而无需过多担忧劳动力市场恶化；后者则要求更为激进、更为紧迫的紧缩行动。 富国银行投资研究所的Tony Miano认为，市场正在进入新的周期： 这是市场在告诉我们，一个真正的再紧缩周期已经开启。整条收益率曲线正在同步重定价，这意味着股票折现率上升，抵押贷款和企业借贷成本走高，风险资产的门槛也在提高。 能源市场动荡：油价反弹叠加柴油出口争议 与此同时，能源市场的双重扰动进一步加剧了通胀担忧。 布伦特原油结算价重上103美元，WTI原油上涨2.4%至92.68美元，终结此前连续五日的下跌走势，原因是中东局势持续紧张，以及全球实物市场供应紧张。 美国柴油裂解价差挫跌12.70美元至每桶97.85美元。美国零售柴油价格已达每加仑6.522美元，创历史新高。 据彭博报道，原油交易商正以创纪录的溢价抢购美国最大储油枢纽俄克拉荷马州库欣的即期供应。WTI现金展期价差首次突破每桶5美元，这在自2017年以来的数据中尚属首次，该数据反映交易商为即期交货相对于下月合约愿意支付的额外溢价。 在伊朗问题上，伊朗总统Masoud Pezeshkian表示，在制裁和美国封锁持续存在的情况下，伊朗不会允许霍尔木兹海峡的航行自由，为各方恢复和谈的努力增添了变数。 另一焦点是白宫对柴油出口政策的态度。 华尔街见闻提及 ，美国能源部长Chris Wright周三表示，特朗普政府正与炼油商合作，推动以自愿限制柴油出口的方式替代全面禁令。 消息传出后，美国柴油期货价格骤跌，而欧洲柴油期货则大幅走高，两地价差急剧扩大。美国超低硫柴油期货盘中跌逾7%至日内低点，欧洲柴油期货同期涨逾7%至日内高点。 纳指终结四连涨、小盘股领跌 美股盘初还在高位，采购经理人指数公布后掉头向下。标普500收跌0.72%报7708.55点，纳指跌1.13%报26936.04点，道指跌0.68%报51511.59点，罗素2000跌1.77%。对融资成本最敏感的小盘股与利率敏感资产跌得最狠。 公用事业板块跌1.92%垫底，房地产跌1.55%，住宅建筑商普尔特集团跌2.93%、霍顿跌2.73%。高盛的Ben Snider指出，标普500目前交易在约19倍预期市盈率，是2023年以来最低，利率一直在后台压着估值。 油价反弹让能源成为标普500唯一收涨的板块。 埃克森美孚涨1.63%，雪佛龙涨1.53%，西方石油涨1.86%，哈里伯顿涨0.49%。油价上涨直接改善上游盈利预期，而这些公司不依赖成品油出口。 炼油股是同一条消息下的输家。 PBF能源跌1.36%，瓦莱罗能源跌0.34%，马拉松石油跌0.33%。禁令若落地，原本运往欧洲和亚洲的柴油要转回美国国内市场，炼厂的出口溢价与毛利预期被直接下修。 AI代理焦虑继续切割美股，旅游股重挫而AI代理受益方还在涨 美股指数下跌之外，内部结构分化更剧烈。 华尔街见闻提及 ，AI代理“重塑”服务业。市场担心AI代理能自动完成比价、账单管理，未来可能直接瓦解依赖"消费者惯性"的商业模式。Expedia跌7.72%，爱彼迎跌7.56%，Booking跌5.07%。 高盛编制的美国代理式AI指数当天升至162.42，而消费者惯性指数跌至88.21。亚马逊已在其购物平台屏蔽Meta的个人AI代理Muse，谷歌跌3.80%，亚马逊跌2.24%。 受益方仍在获得追捧。 Palantir涨3.68%，Meta涨1.02%，本周累计涨幅已达两位数。 大型科技股整体拖后腿。 英伟达跌1.40%，博通跌2.62%，美光科技跌2.22%，AMD跌1.47%，苹果跌0.80%；闪迪跌3.73%，但西部数据涨1.96%、希捷科技涨0.44%，存储内部并不一致。费城半导体指数盘中跌近2%。 在经历了连续5天的强劲表现后， 人工智能股票今天跑输了除人工智能板块外的大盘。 美元走强，黄金跌破4300美元 收益率推着美元走高。衡量美元对六种主要货币的美元指数上涨0.49%，汇市尾市收于101.096。 欧元跌至1.1387美元，为7月29日以来最低；英镑盘中一度跌0.5%至1.3273，是7月1日以来最低；美元兑日元升到158.27。 无息资产同步承压。现货黄金跌1.71%至4286.30美元/盎司，跌破4300美元关口，日内高点4369.45；现货白银跌3.89%至64.28美元/盎司。

美国10年期实际收益率与黄金之间的传统关系正在出现明显变化。盛宝银行大宗商品策略主管奥勒·汉森（Ole Hansen）指出， 即使实际收益率升至20多年高位，黄金ETF持仓仍在回升。 上周五，美国10年期实际收益率升至2.63%，创20多年最高水平，自年初以来上升76个基点。与此同时，黄金支持的ETF总持仓在2026年上半年下降后重新回升。 汉森表示，这种分化说明黄金需求与实际收益率之间长期存在的反向关系正在减弱。过去，实际收益率上升意味着持有不产生利息或股息的黄金机会成本增加，通常会给金价带来压力。 2022年至2023年，美联储大幅加息推动实际收益率快速上升，投资者通过退出黄金ETF降低敞口。但金价当时依然保持韧性，强劲的央行购金抵消了ETF投资者的抛售。汉森认为，如今出现了进一步变化。实际收益率再次走高，但黄金ETF并没有出现新一轮大规模清算，反而继续增加持仓。 财政风险正在改变黄金的持有逻辑 汉森认为，一个重要原因是投资者开始从不同角度看待长期收益率。 他表示， 越来越多投资者可能将长期收益率上升视为财政风险、政府债务偿付成本增加以及金融稳定问题的信号，而不仅仅是黄金的替代持有成本。 在这种情况下，黄金作为传统金融体系之外的资产，其配置价值可能上升。汉森指出，当前实际收益率处于历史高位且仍在上升，却没有对黄金形成传统意义上的持续压制。 他认为，持续的央行购金、西方ETF买家回归以及亚洲投资者的需求，共同扩大了黄金的投资者基础。与2022年至2023年相比，这部分需求对利率和收益率的敏感度也有所下降。 美联储上周加息后，汉森认为金价表现显示，更鹰派的货币政策已经在很大程度上被市场消化。他表示：“进入周末，黄金似乎已经对美联储加息不以为意。” 汉森目前继续维持看涨展望。他指出，尽管贵金属近期表现疲软， 黄金支持的ETF持仓已经升至7个月高位 ，显示对利率不那么敏感的投资需求仍然存在。 央行买家改变黄金市场结构 富时罗素（FTSE Russell）全球投资研究主管英德拉尼·德（Indrani De）也认为，单纯依靠收益率判断黄金走势已经不够。 她表示，名义和实际收益率上升确实会提高黄金的机会成本，但央行已经成为越来越重要的黄金买家。2000年至全球金融危机期间，央行总体是黄金净卖家，此后转为净买家，近几年购买速度明显加快。 英德拉尼说：“央行购买黄金的规模，在过去两三年里，是2010年至2021年间水平的两倍多。” 央行的配置逻辑与普通投资者不同。英德拉尼指出，官方部门通常不会因为债券收益率上升带来的机会成本增加，就相应削减黄金配置。 她说： “我们现在有大量黄金需求来自对收益率不敏感的来源。” 在她看来，这是黄金与实际收益率关系进一步脱钩的重要原因。 这种变化也反映在全球储备结构中。英德拉尼表示，按当前估值计算，各国央行合计持有的黄金价值已经超过美国国债。 与此同时，美元在全球外汇储备中的占比持续下降，从世纪之交略高于70%，降至目前的55%至57%之间。不过，英德拉尼并不认为这代表美元失去主导地位。 她认为，美元仍然缺乏规模相当的替代品。当前的变化更接近储备资产的逐步多元化，背后则是地缘政治和全球经济格局的变化。 英德拉尼预计，官方部门仍将是黄金市场的重要需求来源。虽然未来购买规模可能低于近年的异常高水平，但亚洲和拉丁美洲央行仍在参与，地缘政治不确定性也没有迅速消退。 零售投资者和黄金ETF带来的需求同样在扩大。英德拉尼表示， 黄金的买家基础正在变得更加多元，这也增强了市场对收益率变化的承受能力。 收益率为何上升，同样重要 英德拉尼认为，收益率上升本身并不能决定黄金一定走弱，投资者还需要观察收益率上升的原因。 她指出，发达经济体的财政压力正在增加，当前环境越来越接近所谓的“财政主导”，即财政政策对经济和利率的影响增强。 与此同时，全球经济也正在离开金融危机后廉价资本充裕的时期。人工智能、基础设施投资、产业回流和全球绿色能源转型都在争夺资本，使资金成本重新定价。 英德拉尼表示，收益率上升存在多种原因，其中一些甚至可能反映生产性投资需求增加。更高的融资成本也会给生产率较低的企业带来压力。 这种变化并不只影响黄金。她指出，与主要大宗商品生产国相关的货币，包括挪威克朗、澳元、巴西雷亚尔和墨西哥比索，都出现走强迹象。 铜也从人工智能基础设施和能源转型带来的额外需求中受益。英德拉尼认为， 未来的大宗商品市场不再只是黄金单独发挥作用，能源安全、工业需求和绿色转型都会继续影响大宗商品配置。 她表示，全球能源市场的变化正在强化能源安全与经济安全之间的联系。电动汽车和电池的发展也显示，绿色转型今年并没有停滞，反而加快。 富达：黄金已经从“利率交易”转向“流动性交易” 富达投资（Fidelity Investments）全球宏观主管尤里恩·蒂默（Jurrien Timmer）则从全球流动性解释黄金的变化。 蒂默周一在领英上发布分析称：“（黄金）上周上涨，因为全球流动性状况开始恢复。”根据他的黄金与流动性回归模型， 全球M2与黄金的关系显示，黄金价值约为每盎司5000美元。 蒂默认为， 黄金正在从过去主要由实际利率驱动的交易，转向更多由全球流动性驱动的交易。 他分享的图表显示，这一驱动机制的转变始于2022年。 9月早些时候，蒂默还指出，美国财政部采取措施增加长期债券回购，同时发行更多短期国库券，压低了美元并推动黄金上涨。 他认为，市场正在感受到向“财政主导”以及美联储独立性可能受到影响的转变。按照他的分析，如果财政部希望压低长期收益率，可能需要扩大债券回购规模，这又可能要求美联储在相关操作中发挥更大作用。 蒂默表示：“宽松的财政政策加上宽松的货币政策，对美元明显是负面的，对黄金明显是正面的。”

据矿业周刊（Miningweekly）报道，采矿咨询企业瑟比顿联合公司（Surbiton Associates，SA）称，澳大利亚黄金产量维持在300吨/年，或900万盎司/年。 2025/26财年澳大利亚金产量为303吨，或970万盎司，较上一财年增长4吨。 按现价，这个产量价值600亿美元，或430亿美元。 瑟比顿公司总裁桑德拉·克罗斯（Sandra Close）称，金价一直受美元利率的严重影响，加上美伊战争对国际油价的冲击，正引发对美国通胀的担忧。 “美国利率上调预期使美元增值，导致金价下跌”，她说。 另一项担忧是美国不断增长的国债规模。目前，美国债已经超过40万亿美元，或每人大约11.75万美元。目前，美国债每日利息超过30亿美元，或已超过美国防预算。 “众多央行和大型金融机构正在减持美元却购买黄金，这正常吗？”克罗斯问道。 随着美元贬值，购买等量黄金就需要更多美元，这导致以美元计金价上涨。相反 ，如果美元升值，美元金价下跌。 澳大利亚黄金生产商中产量增长的有纽蒙特公司的博丁顿（Boddington）金矿，今年二季度产量较一季度增长4.9万盎司。 其次是盎格鲁阿散蒂黄金公司/雷吉斯资源公司（AngloGold/Regis Resources）的特罗皮卡纳（Tropicana）金矿，产量增长2.3万盎司。 北星（Northern Star）的桑德伯克斯-布朗斯翁（Thunderbox-Bronzewing）矿山产量增长1.55万盎司。 然而，纽蒙特公司在新南威尔士州的卡迪亚（Cadia）金矿产量较一季度下降6万盎司，原因是地震后矿山停产。如果卡迪亚产量与上季度持平，那么澳大利亚黄金产量将再增2吨。另外，金田公司（Gold Fields）的格兰尼史密斯（Granny Smith）矿山产量下降0.86万盎司。 “大多数矿山在二季度产量上升，几个小矿山产量也在上升。收处理费或销售矿石的替代方法，都受到小生产商的欢迎”，克罗斯称。 她指出，这些同时生产金铜的矿山经营结果良好，部分原因是计算了铜副产品。 9月中旬，伦敦金属交易所（LME）三月期货铜价创14858美元/吨的历史新高。生产铜副产品的一些澳大利亚产金商其金生产成本可能是负的。 二季度LME铜现货均价为13324美元/吨。到目前为止，三季度铜现货均价进一步上升到14119美元/吨。