据统计，自本月美国最高法院裁定特朗普总统大部分全球关税政策违法以来，已有逾百家企业提起了新诉讼，这凸显出各界普遍担忧美国政府不会轻易退还已征收的数十亿美元关税，从而加大了对退款的催讨力度。 业内统计显示，最新的案件已使相关关税诉讼总数突破了2000起。尽管这仅占缴纳被推翻关税的数十万进口商中的一小部分，但已对美国国际贸易法院构成了沉重负担。 目前，最高法院大法官们对退税问题保持沉默，并将退款事宜交由了位于纽约的美国国际贸易法院裁决。 近来，众多家喻户晓的上市公司和品牌也加入到了与白宫“打官司”的行列。 联邦快递公司周一率先提起诉讼，随后戴森、Dollar General、博士伦、Brooks Brothers等相继跟进。化妆品巨头欧莱雅集团旗下子公司、鞋企On Holding AG和斯凯奇美国公司也提起了诉讼，要求追回相关进口关税支出。 特朗普此前曾暗示他的政府可能会反对退还税款，或者至少不会让过去10个月支付了超过1700亿美元关税的进口商轻易拿到退款。 “我想这必须通过诉讼解决，”他在2月20日的裁决后表示，并推测这可能需要数年时间。 企业界抱团 整体而言，多数提起诉讼的企业规模仍较小。许多大型上市公司能够调整供应链、与供应商及工厂协商或直接承担关税冲击，但小型企业往往缺乏同等的灵活性和议价能力。 但 随着联邦快递等大型上市公司加入诉讼，有望为其他企业提起诉讼提供了额外动力。 联邦快递在本周早些时候的一份声明中表示，“如果退款发放给了联邦快递，我们将向最初承担这些费用的托运人和消费者退还税款。” 贸易律师Jason Kenner表示，当小企业的高管看到拥有内部律师和华盛顿关系的大公司提交诉讼时，他们会认为“也许他们知道一些我不知道的事情”。Kenner在退税案件中代表原告。 处理退税案件的贸易律师David Craven则指出，(诉讼)人数多也意味着政治上的安全。当联邦快递和好市多等大公司参与进来时，会减少企业界对白宫“报复”的恐惧。 尽管如此，一些公司可能会等到法律程序的下一阶段明确后再起诉，而且无论如何，没有人指望该案能迅速解决。“这不是一笔你在短期内可以指望的钱，”游说团体美国服装鞋类协会执行副总裁Nate Herman表示。 通常，最高法院正式结案需要一个多月时间，但目前不少企业已敦促下级法院采取措施重启程序，以便尽快推动关税退款进程。 而 值得一提的是，尽管美国国际贸易法院具备监督大规模退税程序的经验，但还鲜有处理过如此规模的案件。1998年最高法院废除出口港口维护税后，该法庭曾处理了数千起退税索赔。 进口商与政府间的退税之争也可能引发其他法律纠纷，例如进口商与零售商或其他同意分担关税成本的企业之间的争议。 本周，纽约市的一名男子就对眼镜巨头依视路陆逊梯卡公司提起了一项拟议的集体诉讼，理由是要求追回他声称因关税相关的价格上涨而为Ray-Ban太阳镜支付的额外费用。该公司还正面临另一宗退税诉讼。 美国消费者无法向海关直接申请退税，即便企业通过提价转嫁了关税成本。多位民主党要员此前已呼吁，政府应直接向美国家庭发放退税支票。

根据欧盟的一项最新评估，美国总统特朗普推出的新关税政策将提高欧盟部分出口商品（包括奶酪和一些农产品）的关税，且高于双方贸易协议所允许的上限。 上周五，美国最高法院否决了特朗普依据紧急权力法在全球范围内征收所谓“对等关税”的合法性。特朗普随后宣布实施一项新的10%全球关税，并威胁将其提高至15%。不过截至周二，15%的税率尚未正式落地。 欧盟委员会周一向议员表示，这项新的全球关税将叠加在现有关税之上。 欧洲议会国际贸易委员会主席伯恩德·朗格称，叠加后的综合税率将导致部分商品关税超过欧盟与美国贸易协议中商定的15%上限。 去年7月，特朗普与欧盟委员会主席冯德莱恩达成了贸易协议。根据协议，大多数欧盟对美出口商品将被征收15%的关税，同时欧盟将取消对多种美国商品的关税。美国还将继续对欧洲钢铁和铝产品征收50%的关税。 欧盟之所以接受这份明显不对等的协议，是希望避免与华盛顿爆发全面贸易战，并维持美国在安全事务上的支持，尤其是在乌克兰问题上。 据知情人士透露，根据欧盟委员会的评估，在特朗普的新关税方案下，黄油、塑料、纺织品和化学品等商品的关税税率将超过15%的水平。新的全球关税措施有效期为五个月。 欧洲议会周一暂停了批准欧盟—美国协议的立法工作，要求对特朗普新的贸易政策作出更明确说明。 欧盟贸易专员谢夫乔维奇周末与美国贸易代表格里尔及商务部长卢特尼克进行了通话，并于周一向欧洲议员及欧盟大使团提交了报告。 据知情人士称，谢夫乔维奇表示，可能需要长达四个月的过渡期，以敲定新贸易政策的细节。 多位与会大使表示，尽管美国最高法的裁决带来了不确定性，他们仍希望维持现有贸易协议。 双方都表示希望维持该协议，但一些知情人士指出，如何做到这一点以及需要多长时间，目前仍不明朗。

据报道，特朗普10%的全球关税生效。美国官员表示，白宫正努力将关税税率提高至15%，时间表尚未确定。 小财注：当地时间2月20日，美国白宫官网宣布，美国总统特朗普签署了一项公告。公告规定，在150天内，对进口到美国的物品征收10%的进口税。临时进口关税将于美国东部标准时间2月24日零时01分生效。当地时间2月21日，美国总统特朗普在其社交平台“真实社交”上发文称，将把对全球商品加征10%的进口关税的税率水平提高至15%。

即便换了个“马甲”试图再度强征关税，但特朗普政府眼下或许依然将面临着法律层面的挑战——他所给出的加征新关税的理由，在许多业内人士看来其实仍站不住脚…… 为了推出10%(特朗普随后将其提高至15%)的全面关税，以取代法院在上周五里程碑式裁决中宣布无效的广泛关税，特朗普此次援引了《1974年贸易法》第122条 ——该条款允许美国总统在“国际收支出现根本性问题的情况”下征收关税，期限最长为150天。这些情况包括“大规模且严重的美国国际收支赤字”以及“美元即将发生重大贬值”。 特朗普在上周五签署的宣布新进口关税的行政命令指出，美国的贸易逆差和其他资金流动是“大规模且严重”的国际收支赤字的证据。 然而对此，众多经济学家以及迄今的金融市场，显然均不认为美国正徘徊于此类悬崖边缘。 这或许也意味着，特朗普最新强加的进口关税最终仍可能引发新一轮法律挑战，并给美国贸易伙伴、企业、消费者及投资者带来更多不确定性。 为赋新税强说愁：“收支危机”张口就来？ 大多数经济学家认为，当前的问题在于，尽管白宫发表了声明，但眼下并没有显著证据表明，美国无法支付账单或履行对国际投资者的义务。事实上，如果有的话，金融市场将会抛售美国资产，美元也会因为对美国经济和这一最主导储备货币失去信心而崩溃。 特朗普提到的依据之一是净国际投资头寸——即美国海外投资与外国在美投资之间的差额——目前处于26万亿美元的负值状态。 但分析人士指出，特朗普没有提到的是，他利用征税手段强迫美国和外国公司增加在美投资，本身就会导致这一数字进一步膨胀。此外，美国经济分析局在1月份关于该头寸的最新报告中还曾指出，美国股市估值的飙升，是导致美国对外投资净头寸负值扩大的主要原因之一——而这其实也并非什么坏事，特朗普自己也曾多次将之称赞为外界对美国投下信任票的体现。 IMF前第一副总裁Gita Gopinath周日在社交媒体帖子中写道，“以我（前）IMF官员的身份，我认为美国并不存在根本性的国际收支问题。” 曾在拜登政府担任美国财政部国际事务最高官员的Jay Shambaugh也表示，尽管特朗普发表了声明，但目前没有证据表明美国正面临任何国际收支危机。 Shambaugh解释称，所谓的危机是指资金流入不足以抵消所有资金外流的情况。但当前的现实情况是，流入美国的资金流平衡了贸易逆差。如果情况不是这样，美元反而将迅速贬值，因为没有人愿意将钱投入美国来弥补流出的资金。 另一位前美国财政部高级官员Mark Sobel则表示，特朗普加征新关税的整个前提，是基于对美国经济的陈旧观点，是早已消亡的布雷顿森林固定汇率体系和金本位制度下的产物。 他还认为特朗普瞄准了错误的目标。 “总统应该更关心财政前景。许多预测显示，未来十年美国的财政赤字平均占GDP的6%，随后还会更高，”Sobel表示，“这需要全球市场消化大量的美国国债发行，并可能推高利率。” 122条款又将引发一场法律战？ 回顾美国历史，上一位以国际收支担忧为由征收关税的美国总统，是1971年的时任总统尼克松 ——当时他引入了10%的关税，不过仅持续了几个月，旨在迫使其他国家重新谈判固定汇率并解决美元估值过高的问题。 当时美国面临的根本性支付问题是，美国的黄金储备不足以匹配布雷顿森林体系下美元的价值，而投机者也开始对美元发起冲击。1971年8月15日，美国最终宣布了美元与黄金脱钩。 因而，第122条实际上是美国国会为了回应尼克松的关税而通过的一项法律的一部分，目的是确保未来的总统在使用该权力时受到限制。 不少业内人士表示，美国是否面临“根本性国际收支问题”本身其实就是一个颇具争议的问题。前美国财政部和贸易官员、现任外交关系委员会成员Brad Setser指出，美国赤字确实很大，但2025年流入美国的金融资金依然足够强劲，可以支撑1.2万亿美元的商品贸易逆差，“而且美元目前相当强劲。” 一些贸易专家认为，特朗普援引国际收支危机来征收关税的行为，最终可能会导致美国或其他国家向世界贸易组织(WTO)上诉，并可能导致IMF介入——被要求裁定美国是否真的面临足以支持使用关税手段的危机。 特朗普最新的关税及其理由，最终也可能在美国国内重新引发一场法律战——乃至再度打到最高法院。 “我不清楚他(特朗普)是否满足了第122条的条件，甚至不清楚该法规存在的理由是否依然存在，因为美国已经废除了金本位制，”前美国资深贸易律师、现任乔治敦大学法学院教授Jennifer Hillman表示。她表示，这类案件将不像特朗普周五败诉的那场挑战那样界限清晰。在上周五的判决中，最高法院发现特朗普使用的1977年原法律(国际紧急经济权力法)，甚至都没有提到“关税”一词。 在最高法院为针对特朗普全球关税案进行辩论的著名律师Neal Katyal上周末也指出，如果总统的新关税面临挑战，他可能遇到的一个问题是，他自己的律师就曾辩称第122条并不适用于这些情况。 美国政府的律师在去年的法庭文件中曾写道，“（第122条）在这里也没有明显的适用性，总统在宣布紧急状态时指出的担忧源于贸易逆差，这在概念上与国际收支赤字是不同的。” 当然，特朗普政府眼下似乎并不打算考虑这么多…… Setser指出，虽然他确信特朗普关税的合理性最终会闹上法庭，但“眼下更重要的是，我不认为关于根本性收支问题和国际收支赤字含义的诉讼能在150天内解决。所以我打赌，在法院作出裁决之前，关税的时限(150天)就已经到期了。”

美国最高法院上周五驳回了特朗普总统的关税政策，但风波远未结束，随之而来的是又一轮更为紧张的贸易局势。经济学家普遍认为，该裁决的后续影响不仅会威胁到全球贸易关系，美国经济也可能因此遭受损失。 当地时间2月20日，美国最高法院以6比3的裁决认定，特朗普总统没有法律权力根据《国际紧急经济权力法》（IEEPA）实施去年4月生效的全面关税。 然而，特朗普并不“买账”，并随后对一系列美国贸易伙伴加征最高达15%的新关税，进一步加剧了全球贸易紧张局势。欧盟领导人对新关税表示失望，认为美国的政策转变将颠覆去年与欧盟和英国达成的贸易协议。 经济学家们认为，对美国最新关税威胁的抵制，凸显了人们对总统反复无常的贸易政策的深深不满，并 可能促使外国政府缩减与美国的贸易规模，导致企业减少扩张、投资和招聘。 甚至，这一结果可能会削弱美国经济。 加拿大皇家银行美国经济主管Mike Reid在接受最新采访时说，“这将改变与世界最大经济体之间的贸易方式，并带来经济后果。”他所指的是最高法院的裁决和新的关税举措。 穆迪分析公司首席经济学家马克·赞迪（Mark Zandi）表示， 贸易战的动荡局势可能会导致企业和外国政府都持谨慎态度，从而对美国经济造成“只有负面影响”。 他在接受采访时表示，“企业不知道接下来会发生什么。他们会减少投资，减少招聘，扩张步伐也会放缓。这将限制美国经济增长。” 这位经济学家继续表示，在不确定性加剧的情况下，外国政府可能会做出类似的反应，导致它们“继续疏远美国。 ”他们肯定为此焦头烂额，“赞迪说：“人们会越来越觉得美国经济管理不善，客观来说，他们的看法是对的。情况有点糟糕，而且感觉越来越糟。” 经济学家们补充说，这种看法可能会导致一些国家试图将贸易从美国转移到包括中国在内的其他贸易伙伴。中国海关数据显示，去年12月中国出口额以美元计价同比增长6.6%，超出分析师预期，并推动中国年度贸易顺差创下历史新高。 “迷雾”犹存 显而易见的是，特朗普似乎并未被最高法院的裁决“打败”，反而似乎变得更为激进了。他此前已经宣布，将依据《1974年贸易法》第122条，征收“全球进口关税”，税率10%，为期150天，以取代被最高法院认定违法的关税。而这一条款以前从未动用过。很快，他又宣布，将该进口关税税率提高至15%。 特朗普还称，美国所有以“国家安全”为由征收的关税以及根据《1962年贸易扩展法》第232条和《1974年贸易法》第301条征收的关税将继续有效。 不过值得注意的是，无论是《1974年贸易法》还是《1962年贸易扩展法》，都各有缺点，不如IEEPA“直接”。 《1974年贸易法》第301条款授权美国贸易代表办公室（USTR），在总统指示下，对其他国家被视为歧视美国企业或违反国际贸易协定的贸易措施征收关税，税率不设上限。其缺点是程序复杂。USTR必须进行调查、通常需要与外国政府磋商并征求公众意见。 《1962年贸易扩展法》第232条的优势在于，关税规模不受法律限制，且调查由美国商务部主导，使政府对调查结果拥有很高的控制权。它的劣势是无法即刻实施，商务部必须先完成调查，并在270天内向总统提交报告。而且它针对特定行业而非整个国家，不如IEEPA覆盖面广。 无论如何， 这都意味着至少在未来几年内，美国可能会继续对其外国贸易伙伴征收关税。 一些乐观派则认为，投资者和经济学家都不应该就目前的情况过于担心。 花旗集团经济学家Veronica Clark在给客户的报告中表示，新贸易税的实施“意味着短期内实际关税税率或我们的通胀预测不会发生太大变化”。 Clark指出，“最终的第301/232条款关税可能会在未来对某些商品价格产生影响，但具体细节仍存在很大的不确定性。10%的第122条款关税可能会使实际关税率降低3-4个百分点，而15%的关税则应该会使实际关税率基本保持不变（如果有什么变化，可能会降低约1个百分点）。” 赞迪则仍坚持警告称，虽然新关税的总体影响仍不确定，但有几件事是明确的。 “美国正在脱离世界，而世界其他国家现在也在脱离美国。去全球化给经济带来了沉重负担，最终会导致经济疲软。”他补充道。

随着美国总统特朗普誓言推进贸易战为全球市场注入新的不确定性，投资者周一纷纷涌向避险资产，推动美国国债和黄金价格周一双双大幅上涨。 这轮市场对避险资产的追逐浪潮，导致基准10年期美债收益率下跌约5个基点至4.03%——美债收益率与价格反向，同时现货黄金价格则强势升破5200美元关口，触及1月30日以来最高。 除了关税问题外，由AI颠覆恐慌引发的美股下跌以及对美国可能对伊朗发动军事打击的担忧加剧，也令上述避险资产的上涨势头进一步增强。 摩根大通投资组合经理Priya Misra表示，“过去几天贸易不确定性的增加，促成了股市的风险规避行为和美债的避险买盘。面对不确定性，投资者应当降低风险敞口。” 目前，在美国最高法院裁定废除特朗普去年4月份推出的广泛加征关税措施后，交易员们正在权衡其最新威胁的15%全面关税所带来的影响。 上周五，美国最高法院以6比3的裁决认定特朗普依据《国际紧急经济权力法》实施的关税超越了总统职权范围。该裁决招致特朗普强烈谴责，他随后威胁对所有进口商品征收15%的临时关税——尽管美国已与众多贸易伙伴达成协议。 值得一提的是，新贸易关税引发的避险情绪，至少暂时掩盖了美债市场上周尾声时的一大焦虑——即政府可能需要发行更多债务，以弥补财政收入损失或退还已征收的1700亿美元关税中的部分资金。 道明证券美国利率策略主管Gennadiy Goldberg指出，利率市场此前担忧的核心原因之一在于关税收入损失及退税问题。但鉴于退税可能耗时较长，且当前关税收入反而增加，这两方面因素共同缓解了固定收益市场的部分担忧。 而相比之下，美股眼下面临的冲击无疑更为直接 ——广泛的抛售情绪导致三大美国股指周一收盘均下跌逾1%，市场风险偏好因多重因素受挫：新兴人工智能技术可能引发颠覆的持续担忧，以及特朗普在贸易政策上的反复表态——这些因素在其第二任期首年导致了相当一部分市场波动。 周一，行业研究机构Citrini Research发布的一份来自“2028年6月的研究报告”和Anthropic AI产品的新用例，均加剧了市场对人工智能冲击传统商业模式的担忧。尤其是前者所假设的2028年AI将导致白领大规模失业、软件相关的贷款违约以及经济萎缩的前景，直接加剧了配送、支付以及软件类股的跌势。 “人工智能引发的疑问有两点：其成本将有多高？哪些领域将遭受冲击？” U.S. Bank Wealth Management投资策略师Tom Hainlin指出，“人们已经看到市场对新闻标题的反应——‘先卖出，再评估’”。 他补充道，“这是对可能发生情况的预判，而非对已发生事件的追认。” 此外，不少分析师指出，在美国-伊朗紧张局势加剧之际，美债与黄金也正受到追捧。 美国在中东地区部署了近年来规模最大的军事力量之一，特朗普上周四警告称，若无法就长期以来的伊朗核计划争端达成协议，“将会发生非常糟糕的事情”。伊朗则威胁称，若遭到攻击，将打击该地区的美军基地。 在地缘政治紧张局势加剧之际，投资者将密切关注特朗普周二的国情咨文演讲——这一敏感的时间点同样推升了美国国债的避险需求。 法国兴业银行美国研究主管Subadra Rajappa指出，“在我看来，关键在于地缘政治因素、伊朗局势的不确定性，以及在国情咨文演说前夕的未知感。尽管经济数据相对强劲，但多方面的不确定性正在上升。” 从走势来看，目前素有“全球资产定价之锚”之称的10年期美债收益率已跌至了去年感恩节以来的最低水平，逼近4.00%的整数关口…… 在利率预期定价方面，虽然交易员基本排除美联储下月会议降息的可能性，但美国利率期货周一反映今年将有近60个基点的政策宽松，相当于两次25个基点的降息，高于上周五预期的约55个基点。 阿波罗全球管理公司首席经济学家Torsten Slok表示，最高法院裁决后特朗普宣布加征新关税，令其预测在周末经历了过山车式波动。他总结称，尽管经济可能保持稳健基础，但关税将继续对美国通胀构成压力。 他表示，“当前确实存在更多不确定性。这就如同拔河比赛：一方面，债券发行量增加可能推高利率；另一方面，关税水平居高不下引发的不确定性则形成反向拉力——即经济增速放缓导致需求疲软。” 在贵金属方面，CPM Group管理合伙人Jeffrey Christian表示，“全球目前存在诸多经济与政治问题，加之春节期间市场交投清淡，我们预计本周交易活动恢复后，金价可能大幅上涨。”

特朗普：原本10%的全球进口关税税率将升至15% 据央视新闻最新消息，当地时间2月21日，美国总统特朗普在其社交平台“真实社交”上发文称，将把对全球商品加征10%的进口关税的税率水平提高至15%。 特朗普在文中称，“基于对美国联邦最高法院20日就关税问题作出的裁决进行全面、详尽且完整的审查——该裁决荒谬、措辞拙劣且极端反美”，“将自即日起，把目前对全球各国征收的10%统一关税，提高至完全被允许、并经过法律检验的15%水平”。 特朗普表示，在接下来的几个月内，美国政府将确定并公布新的、在法律上允许的关税措施。 有分析认为，与特朗普此前加征关税不同，根据上述条款，这项新关税最多只能持续150天，除非国会批准延期。 “谈判陷入僵局”，外媒爆料：伊朗外长拒绝打开美方装有导弹提议的信函，并将其退回 环球网援引路透社报道，来自伊朗、美国官员以及一些海湾国家和欧洲国家外交官的消息显示，美国和伊朗之间“谈判陷入僵局，两国军事冲突风险正在加大”。 路透社称，一名美国官员表示，伊朗预计将在未来几天内提交一份书面提案。另一方面，阿拉格齐20日在接受美国媒体采访时说，伊朗将在2至3天内完成核协议草案的起草工作，并在获得伊朗领导人的最终批准后交给美方。 白宫公布临时进口关税生效时间与豁免范围 据央视新闻消息，当地时间2月20日，美国白宫发表声明表示，特朗普当日签署了一项公告，宣布征收临时进口关税。特朗普援引了1974年《贸易法》第122条赋予的权力，该条款授权总统通过附加费和其他特殊进口限制来解决某些根本性的国际支付问题。 该公告规定对进口到美国的商品征收10%的从价进口关税，为期150天。这项临时进口关税将于美国东部时间2月24日生效。出于美国经济的需要，或为了确保该关税能更有效地解决美国面临的根本性国际支付问题，部分商品将不受此临时进口关税的约束。其中包括：某些关键矿物、用于货币和金银条块的金属、能源及能源产品；无法在美国种植、开采或以其他方式生产的自然资源和化肥，或无法以足够数量种植、开采或以其他方式生产以满足国内需求的自然资源和化肥；某些农产品，包括牛肉、西红柿和橙子；药品和药品成分；某些电子产品；乘用车、某些轻型卡车、某些中型和重型车辆、公共汽车以及乘用车、轻型卡车、重型车辆和公共汽车的某些零部件；某些航空航天产品以及信息资料（例如书籍）、捐赠物品和随身行李。 此外，部分货物无需缴纳临时进口关税，包括所有目前或将来受上述《贸易法》第232条约束的物品及其部件，符合美墨加协定（USMCA）规定的加拿大和墨西哥货物，以及根据多米尼加共和国-中美洲自由贸易协定，作为哥斯达黎加、多米尼加共和国、萨尔瓦多、危地马拉、洪都拉斯或尼加拉瓜等货物免税进口的纺织品和服装。 在另一项行政命令中，特朗普重申并继续暂停对低价值货物（包括通过国际邮政系统运输的货物）的免税优惠，这些货物也将根据上述《贸易法》第122条规定缴纳临时进口关税。除当日采取的措施外，特朗普还指示美国贸易代表办公室利用上述《贸易法》第301条赋予的权力，调查某些不合理和歧视性的行为、政策和做法。 分析人士：特朗普政府的新关税政策对大宗商品市场影响偏空 正信期货宏观分析师蒲祖林表示，上述临时进口关税以精准豁免与定向打击为主，一方面豁免能源、关键矿产、部分农产品等上游大宗商品关税以缓解国内通胀并保障供应链安全，另一方面取消低价值货物免税优惠，同时豁免符合USMCA规定的货物，强化美洲商品流通格局与“门罗主义”。 “临时进口关税从全产业链征税转为针对终端消费品和非战略物资的定向征税，对大宗商品市场影响总体偏空。”蒲祖林称，一方面是成本溢价消除带来利空，原油、有色金属等上游大宗商品获得豁免，原有的成本支撑逻辑消退，相关品种价格将回吐关税风险溢价；另一方面是对全球经济增长的利空延续，下游商品关税仍会抑制全球制造业需求。 不过，蒲祖林也提醒，美国最高法院的判决带来新的不确定性，特朗普政府或改变贸易政策以实现政治目标，短期市场避险情绪升温和特朗普的相关言论可能加剧市场波动，但若仅维持美国现有《贸易法》第122条政策，中期来看对大宗商品市场影响偏空，估值较高的有色金属板块受影响会更明显。 齐盛期货股指分析师温凯迪告诉期货日报记者，上述临时进口关税有效期仅150天，对必选类商品的影响大于可选类商品，豁免规则或引发生产线跨国转移，其中我国对美出口占比较高的消费电子类产品受影响较大，仅少量消费电子类产品可豁免，笔记本、平板、电视等产品的组装线或加速外迁；汽车行业与消费电子类似，核心零部件受影响小，组装线承压，车企或加速在墨西哥建厂；纺织服装、家具玩具行业平均毛利率较低且无豁免，中美洲相关产品享受免税待遇，国内纺织服装行业会受到冲击，家具家居、日用品行业同样面临订单转移风险。整体来看，临时进口关税影响面较广，即便政策有效期较短，但短期仍将面临订单分流压力，中期则存在产能转移压力。 展望后市，蒲祖林认为，短期市场情绪受特朗普政府关税政策扰动，大宗商品价格存在阶段性利多支撑，但若政策仅局限于当前150天临时关税的框架，大宗商品价格中期将承压运行。 在温凯迪看来，短期我国对美出口毛利率较低的行业，如轻工制造、消费电子等将面临订单流失压力，中期产业链外迁与产能转移压力上升，相关行业需警惕关税政策反复带来的经营不确定性。

据央视新闻最新消息，当地时间2月20日，美国总统特朗普表示，他将签署一项命令，依据美国《1974年贸易法》第122条，在目前已经征收的常规关税基础上，额外对全球输美商品加征10%的关税，为期150天，以取代稍早前被美国最高法院认定违法的一些紧急关税。 特朗普当天在美最高法院裁定其关税政策违法后召开新闻发布会时作出了上述表态。他还表示，该10%的关税政策预计将在“约三天内”开始生效。 分析认为，与特朗普此前加征关税不同，根据上述条款，这项新关税最多只能持续150天，除非国会批准延期。 20日早些时候，美国最高法院裁定，特朗普政府依据《国际紧急经济权力法》实施的相关大规模关税措施缺乏明确法律授权。不过，裁决仅限制总统通过《国际紧急经济权力法》实施关税，并未完全剥夺其征收关税的权力。美最高法院当天也并未就已征收关税是否退还及如何退还作出明确说明。 对此，特朗普声称有众多“其他选择”，表示美国政府还将启动几项依据《1974年贸易法》第301条进行的所谓“不公平贸易行为”调查，“以保护我国免受其他国家和企业不公平贸易行为的侵害”。 特朗普当天还在社交媒体发文，称美国所有以“国家安全”为由征收的关税以及根据《1962年贸易扩展法》第232条和《1974年贸易法》第301条征收的关税将继续有效。 另外，特朗普在记者会上承认，最高法院裁决将引发一场旷日持久的法律缠斗，关于联邦政府是否必须向美国企业退返数以十亿美元计的关税税款，可能“要打五年官司”。 美国宾夕法尼亚大学沃顿预算模型经济学家曾估计，特朗普政府基于美国《国际紧急经济权力法》征收的关税金额已超过1750亿美元。随着最高法院裁定其违法，这笔款项可能需要退还。 国际局势方面，特朗普当地时间2月20日上午在白宫与全美州长举行早餐会。在被现场记者问及“如果伊朗不达成协议，是否在考虑有限的军事打击”时，特朗普回应称：“我能说的最多就是——我在考虑它。” 伊朗外长阿拉格齐2月20日在接受采访时表示，伊朗与美国本周在日内瓦“进行了非常好的谈判”，讨论了与核计划和美国制裁相关的问题，并就谈判的一系列原则或指导原则以及可能的协议形式达成了共识。伊朗决定起草一份可能的协议草案，以便在下次谈判时讨论。阿拉格齐指出，待上级部门批准后，伊朗将把协议草案发送给美国。他说，伊朗“将在未来3天内最终确定协议草案”。 “美联储最青睐的通胀指标”出炉，金银大涨 2月20日晚间，美国商务部经济分析局（BEA）发布的数据显示，美国2025年12月PCE物价指数同比增长2.9%，前值为2.8%；2025年12月PCE物价指数环比增长0.4%，高于预期的0.3%，前值为0.2%。 美国2025年12月核心PCE物价指数同比增长3.0%，高于预期的2.9%，前值为增长2.8%；美国2025年12月核心PCE物价指数环比增长0.4%，亦高于预期的0.3%，前值为增长0.2%。 与此同时，BEA还披露了美国国内生产总值（GDP）数据，其中，美国2025年四季度实际GDP年化季环比初值为1.4%，低于预估的3.0%，前值为4.4%。美国2025年全年GDP增长2.2%，低于2024年的2.8%。 美国白宫国家经济委员会主任哈塞特表示，周五的GDP报告“有些令人失望”。 值得一提的是，在报告发布前，特朗普在社交媒体上发帖称：“政府停摆至少使美国GDP下降了两个百分点。这就是为什么他们（民主党人）要再次以小规模的方式停摆。不要再停摆了！还要降低利率。‘太晚先生’鲍威尔是最糟糕的！” 受最新发布的经济数据影响，交易员认为美联储或将等到今年7月才会降息。 商品方面，今日凌晨，金银价格大涨。截至收盘，伦敦银现货价格暴涨8.19%，纽约期银主力合约暴涨近9%。伦敦金现货价格和纽约期金主力合约涨逾2%。 分析人士：贵金属“牛市”基础仍在 春节假期期间，金银价格承压运行，现货黄金一度跌破5000美元/盎司大关，白银价格波动更大。 “中国农历春节期间外盘金银价格大幅波动，基本符合市场预期。”创元期货贵金属分析师魏春涛给出两个理由：一是贵金属市场缺少了中国投资者参与。作为全球最大的黄金消费国，中国2025年黄金消费量占全球总量的20%以上，中国投资者缺席必然影响市场的定价效率。二是贵金属市场本身存在主动调整需求。黄金在5000美元/盎司以上、白银在80美元/盎司以上积累了大量获利盘，如果不经历充分的技术调整和市场心理层面的修复，难以继续上涨。 “春节假期期间，外盘金银价格呈现‘窄幅震荡、先弱后强’的走势。”宏源期货有色与贵金属分析师王文虎表示，美国1月通胀数据走弱，但部分美联储官员仍担忧通胀反弹而支持暂缓降息，使最早降息预期时点仍在6月。同时，美国多项经济数据表现良好，支撑美元指数震荡走强。但地缘政治风险仍然存在，美国持续向伊朗周边调遣兵力，威胁最早或于2月21日进行军事打击，为贵金属提供了避险支撑。 近日美联储公布了1月货币政策会议纪要，尽管美联储一致同意维持利率在3.50%～3.75%目标区间，但其内部对后续降息路径存在显著分歧。针对市场担忧“降息推迟甚至出现加息”的情景，两位分析师给出了不同层面的解读。 魏春涛认为，美联储政策路径取决于三个因素：一是新老主席能否平稳交接，这事关美联储货币政策独立性；二是失业率、通胀率、金融市场及银行间流动性等核心数据；三是特朗普政府施政目标与美联储货币政策目标的协调。“从已公布的多项宏观数据来看，目前加息的可能性较低。” 王文虎则认为，若美联储降息推迟，甚至出现加息预期，叠加俄乌或美伊达成新协议，那么贵金属价格将出现调整。他预计，伦敦金现货价格在5000美元/盎司以上时存在10%的回调空间，不过这一调整空间建立在多重利空叠加的极端假设之上。 2026年支撑金价的核心逻辑是否依然稳固？ “黄金的看涨逻辑还在：央行购金、全球去美元化、美联储降息预期、地缘政治风险上升等。”魏春涛提醒，“牛市”基础和核心逻辑还在，但不代表可以忽视风险管理。 基于地缘政治和美元信任危机的大背景，王文虎认为，各国将持续推行财政扩张政策，这将导致主权货币信用下降，从而推动多国央行积极增持黄金。 针对美联储主席候选人凯文·沃什的政策取向，王文虎分析称，在其“降息+缩表”主张中，降息既能满足特朗普政府降低利率的要求，也能支持企业融资；但缩表或因美国财政扩张政策和流动性问题而难以落地。从中长期来看，美联储降息预期、各国货币信用下降、全球央行购金等核心逻辑尚未出现显著变化，仍将支持贵金属价格再创历史新高。

周五（2月20日），美国最高法院裁定特朗普的关税政策违法，令美股低开高走，三大指数集体收涨。 截至收盘，道琼斯指数涨0.47%，报49625.97点；标普500指数涨0.69%，报6909.51点；纳斯达克综合指数涨0.9%，报22886.07点。 当天，美国联邦最高法院大法官以6比3的结果维持下级法院裁决，认定美国总统特朗普援引《国际紧急经济权力法》（IEEPA）实施关税政策超出了其法定权限。 尽管华尔街先前已普遍预期最高法院会做出不利于特朗普政府的裁决，但仍有一些问题悬而未决，例如已征收关税是否退还及如何退还，这一问题可能需由下级法院进一步裁定。 在随后的发布会上，特朗普表示，他将签署一项命令，依据美国《1974年贸易法》第122条，在目前已经征收的常规关税基础上，额外对全球输美商品加征10%的关税。 道明证券策略师表示：“由于即将出台的行政命令的具体细节尚不明确，市场对如何应对感到不确定。我们不会修改对美国经济的展望，因为我们预计关税将通过其他途径继续存在。” 盘前，美国商务部公布的初步数据显示，美国2025年第四季度经济增速为1.4%，显著低于市场预期的2.8%；全年增速为2.2%，为2021年以来的最低水平。 美国商务部称，创纪录的联邦政府停摆是造成第四季度经济增长放缓的主要原因。该部门估计，此次停摆导致当季度经济增长率下降了约1个百分点。 数据还显示，即便财务状况面临压力，美国人仍热衷于消费。乔治·华盛顿大学经济学系主任Tara Sinclair说道，“这简直太不可思议了，我们知道人们对经济状况并不乐观，但这并没有真正导致他们减少消费。” 日内早些时候，伊朗外长阿拉格齐表示，伊朗与美国本周在日内瓦“进行了非常好的谈判”。阿拉格齐还提到，伊朗决定起草一份可能的协议草案，以便在下次谈判时讨论。 热门股表现 大型科技股多数走高，（按市值排列）英伟达涨1.02%，苹果涨1.54%，谷歌C涨3.74%，微软跌0.31%，亚马逊涨2.56%，Meta涨1.69%，特斯拉涨0.03%。 费城半导体指数涨1.07%，30只成分股中21家上涨。Coherent涨6.75%，泛林集团涨3.17%。Credo Technology跌5.05%，Astera Labs跌2.22%，AMD跌1.58%。 存储概念股整体走强，闪迪涨4.65%，美光科技涨2.59%。 多只网络安全股暴跌，Cloudflare跌8.05%，CrowdStrike跌7.95%。日内早些时候，Anthropic在聊天机器人中新增了Claude Code Security功能，可用于查找代码漏洞。 中概股方面，利弗莫尔中概股龙头指数收涨0.93% ，纳斯达克中国金龙指数跌0.05%。 热门中概股涨跌不一，拼多多涨2.93%，蔚来涨2.84%，富途控股涨1.22%；哔哩哔哩跌2.13%，霸王茶姬跌1.99%，百度跌0.91%，小鹏汽车跌0.73%。 公司消息 【据悉谷歌考虑将TPU部门重组为一个单独的部门】 据报道，谷歌为自家AI芯片扩大市场寻找方法，考虑将TPU部门重组为一个单独的部门，但还没有相应的计划；正商谈向初创公司Fluidstack投资约1亿美元，希望放大Fluidstack的增长潜力。 【美国太平洋电力公司同意支付5.75亿美元山火索赔】 美国司法部当地时间2月20日表示，太平洋电力公司同意支付5.75亿美元，以解决美国政府就加利福尼亚州和俄勒冈州六起山火造成的损失提出的索赔。

基于对欧盟地区经济受损情况的评估，欧盟官员可能在下周对2026年的经济增长预期进行下调。 下周一（11月17日），欧盟将发布一份经济前景评估报告，预计将指出美国实施的贸易威胁和提高关税等举措所产生的累积影响，同时还将提及德国持续疲软以及法国政治动荡所带来的种种问题。 关税问题 2025年的经济情况可能并没有像人们担心的那样严重。欧盟委员会此前5月曾预测欧元区的GDP将增长0.9%，而这一次他们可能会上调这一预测值。 不过对于2026年而言，原本（5月的报告）预计会出现温和增长、达到1.4%的预期目标，如今看来不太可能实现了。因为欧洲央行在9月份的上一份预测中就已预计将这一经济增长率预期下调至1%。 欧盟官员在上次会议中就曾指出风险所在，“持续存在的不确定性、更高的实际税率、欧元升值以及全球竞争加剧等因素预计将会抑制经济增长。” 4月特朗普总统宣布全面加征关税，这一举措令市场动荡，在经历了数月的谈判后，美国与欧盟于7月达成协议，美国对所有欧盟商品征15%的关税，从此前威胁的30%进口关税下调了一半。作为交换，欧盟承诺向美国追加6000亿美元的投资，购买价值7500亿美元的美国能源产品，并对一些战略性商品实施零关税。 德、法的隐患 贸易不确定性只是问题的一部分，其他的风险来自于欧洲前几大经济体的隐患。 作为欧洲最大经济体的德国此前在国防和基础设施方面投入了大量资金，但这本应带来德国自疫情以来首个有意义增长的年份，如今这一期盼似乎显得些许暗淡了。 本周，德国经济专家委员会下调了该国2026年经济增长预期，从5月预测的1.0%下调至0.9%。分析指出，德国默茨政府推出的财政刺激措施对经济增长的提振作用十分有限。 而在欧洲第二大经济体法国，政治不稳定仍是一个持续存在的挑战。根据法国央行的数据，尽管该国的经济增长表现较为稳健，但不确定性因素却使经济增长率降低了约0.5个百分点，其中国内的政治和预算动荡因素就占了至少0.2个百分点。 在欧盟对各国公共财政状况的预测中，法国很可能将被列为该地区财政赤字情况最糟糕的国家。 不过欧盟地区经济评估中存在一个亮点，就是意大利，该国已比预期更快地将自身的赤字控制在欧盟规定的3%的上限内，并且可能在本月信用评级机构穆迪更新全球评级时，被上调评级，此前9月惠誉评级已上调意大利评级。 有分析指出，“预计2025年最后一个季度欧元区的国内生产总值增长率仍将低于正常水平，仅为0.1%。由于不确定性加剧以及来自大西洋彼岸采购的减少，欧元区经济体可能会经历一段商业投资疲软和外部需求不足的时期。”