有色金属普跌，沪镍跟随下行，主力合约收跌0.53%，报120850元/吨。美国7月JOLTs职位空缺降至新低，失业人数超过空缺职位，劳动力市场边际降温，9月降息预期强化。镍基本面产业逻辑未有明显变化，短期成本支撑仍然较强，中长期供应过剩格局仍难以缓解。 菲律宾镍矿恢复供应，印尼方面镍矿市场供应也较为宽松，但镍矿价格仍然维持坚挺。镍矿市场新成交落地，1.4%镍矿CIF50.5成交，环比上涨，菲律宾去至印尼1.3%镍矿出价去至43-44。下游不锈钢短期价格偏弱，但旺季降临背景下预计回落空间有限，镍铁整体存在需求支撑。但考虑到目前产业链下游成材端投机需求及刚性消费都未见明显改善，不锈钢正反馈周期尚未开启，镍铁上方空间短期受限。 镍产业链表现分化，短期精炼镍方面暂无明显供需矛盾，去库节奏也有所放缓，近期镍价回落，市场整体交投热情有所上升。新能源电池旺季需求预期下向好，但目前受限于产业需求量级有限，对镍需求拉动幅度不高。镍盐厂库存水平低，市场散单流通量较少，叠加原材料成本压力，镍盐厂报价持续走高。 对于后市，金源期货评论表示，美国经济揭皮书暗示停滞风险，劳动力市场数据下行，市场利率预期美联储9月降息概率已高达97%附近。产业无明显改善，镍矿价格维持平稳，镍铁价格依然强势，钢企排产环增或继续提振镍铁价格。硫酸镍供给维持低位，市场采买热度延续，下游或迎旺季备库。纯镍交投平平，镍价走弱后为有效提振升贴水，镍价震荡偏强。

沪镍震荡下行，主力合约收跌1.1%，报121790元/吨。美国8月ISM制造业PMI连续六个月萎缩，美联储降息预期强化。印尼局势逐渐降温后，镍供应潜在风险解除，基本面变化有限，目前边际成本支撑依旧坚挺，价格表现偏强。但中长期过剩问题依旧存在，新增产能释放后过剩压力凸显。 镍矿方面，9月镍矿主流升贴水维持在23-25美元/湿吨，但基准价小幅下调，镍价底部支撑依旧。短期镍矿价格下调空间有限，但考虑到年内镍矿依旧宽松，关注远月镍矿价格情况。近期镍矿市场观望为主，交投氛围较为平静，镍矿价格持稳运行。当前国内和印尼1.3%镍矿资源均可CIF42成交。菲律宾方面，矿山报价坚挺；装船出货方面，效率尚可。下游镍铁价格企稳，国内铁厂利润亏损回复有限，对镍矿采购维持谨慎，过高价格接受意愿不高。 硫酸镍阶段性供需错配，价格连续上涨。部分厂商受原料供应紧张的影响，且部分盐厂停产检修，硫酸镍总体产量减少。MHP价格走高，硫酸镍生产成本支撑较强，下游企业产量增加，故而对硫酸镍的采购量有所增加，需求向好。但中期有新增产能投产，且需求端可持续性不高，整体供需有望回归宽松，价格上涨仍需新的增长点。 对于后市，金源期货评论表示，宏观上再起波澜，美元指数大幅上扬施压镍价，美最高院与特朗普之间或开启新一轮博弈。矿价表现平稳，镍铁价格回升但尚未修正利润。钢企9月排产有所修复，或存补库预期，镍铁基本面或有改善。硫酸镍供给受限，下游排产持续环增，但对高价镍盐接受度不高。纯镍市场交投冷清，升贴水走弱。镍价下跌后会对现货市场有所提振。镍价区间震荡。

沪镍震荡上行，主力合约收涨1.17%，报121760元/吨。镍产业链供应维持高位，国内表观需求维持高位，但终端需求预期较弱，供应过剩格局维持，镍价主要随宏观环境震荡。近期美联储降息预期提升，基本金属有上行驱动，镍价随之反弹。 近期镍价震荡运行，精炼镍现货交投整体一般，各品牌精炼镍现货升贴水稳中有涨。镍矿价格持平，上周镍矿到港量增加，港口库存累库。近期镍铁价格上调，镍铁厂亏损幅度收窄，8月国内排产下降，印尼排产增加，镍铁累库。不锈钢厂排产增加，成本支撑犹在。宏观情绪消退，不锈钢回归基本面，供过于求格局未改，“金九银十”旺季需求能否如期兑现尚需观察，但钢厂供应却有增加之势，后续价格依旧承压。 硫酸镍方面，上周五鲍威尔讲话释放鸽派信号，伦镍价格有所反弹，镍盐生产即期成本有所回升。镍盐厂现货库存水平低，部分厂商受原料供应紧张的影响，产量减少，近日散单报价较少，叠加原材料成本压力，镍盐厂持续挺价。下游需求端来看，正值下游采购节点，部分前驱厂近期有补库需求，近日询价较为积极，价格接受度有所上浮。 对于后市，金源期货评论表示，在美联储鸽派预期驱动下，宏观情绪进一步修正，镍价表现强劲。但现货市场未有明显起色，资源端的拖累暂不明显，镍铁价格仍有探涨迹象，传统消费或将迎来金九银十，消费预期尚可。纯镍交投平平，下游刚需采买，升贴水微幅上调。短期宏观情绪或有回暖，镍价重心上移，但基本面缺乏提振，上方空间有限。

隔夜LME镍涨2.04%报15280美元/吨，沪镍涨1.11%报121690元/吨。库存方面，LME库存减少600吨至209148吨；国内 SHFE 仓单减少206吨至22086吨。升贴水来看，LME0-3月升贴水维持负数；进口镍升贴水维持400元/吨。消息面，印尼政府决定将政府批准的工作计划和预算（RKAB）中矿产和煤炭生产期限从之前的三年缩短至一年。镍矿方面，价格表现平稳运行。不锈钢方面，不锈钢供应环比有所增加，库存压力稍有显现，但成本端镍铁少量成交价格上涨。新能源方面，三元需求逐渐走强，下游备货意愿或有增加，原料端供应相对偏紧。一级镍方面，周度库存环比减少。整体基本面变化不大，产业链矛盾并不突出，价格仍偏震荡运行。

沪镍震荡整理，主力合约收涨0.08%，报120370元/吨。美联储主席鸽派表态已被市场消化，当前市场焦点转向周五即将公布的美国PCE数据，以寻求美联储政策路径的进一步线索。精炼镍去库节奏放缓，短期暂无明显供需矛盾，盘面延续震荡格局，等待数据指引。 镍矿市场交投氛围尚可，镍矿价格持稳运行。9月1.3%镍矿资源国内及印尼CIF42均有成交落地。国内0.9%低铝因资源紧缺，价格小幅上调。菲律宾方面，矿端报价坚挺；装船出货方面，虽有降雨，但效率影响较小，国内港口镍矿库存加速累库。下游镍铁新成交落地，价格有所上调，铁厂信心虽有一定恢复，但对镍矿采购维持谨慎压价心态。 硫酸镍方面，部分厂商受原料供应紧张的影响，产量减少，原料价格走高，硫酸镍生产成本支撑较强，报价维持在98折以上，镍盐厂挺价情绪浓厚。成本端，本周沪镍价格震荡走高，硫酸镍生产成本有所上升，即期亏损有所增加。需求端，下游企业产量增加，故而对硫酸镍的采购量有所增加，需求向好。镍产业链内部供需呈现分化态势，精炼镍供应过剩压力较大，但硫酸镍环节供应偏紧，近期硫酸镍价格连续上调。 对于后市，金源期货评论表示，镍矿供给稳增，但国内优质镍矿偏紧，升贴水有所抬升，镍铁厂成本压力未改，资源端与镍铁价格整体平稳，不锈钢原料备库强度不佳。纯镍现货市场降温，月底备货力度放缓，升贴水微幅上涨。宏观上美指大幅波动，但镍价敏感度有限，短期镍市指引不明，维持震荡预期。

沪镍窄幅波动，主力合约收跌0.3%，报119830元/吨。7月国内镍矿、镍铁与精炼镍进口显著提升，国内镍元素供应显著上升。美联储7月纪要释放鹰派信号，海外风偏持续收缩，基本面和宏观面均缺乏明显驱动，沪镍延续震荡格局。 本周菲律宾镍矿价格暂稳。菲律宾到中国菲律宾红土镍矿NI1.3%CIF价格为41~43美元/湿吨，NI1.4%CIF价格为49~51美元/湿吨，NI1.5%CIF价格为56~58美元/湿吨。本周菲律宾所有装点均有降雨，装运条件仍不理想。不过，随着发运量进入高峰，镍矿港口库存持续增加，供应充足。 近期镍价小幅下跌，下游企业入场采购有所增加，精炼镍现货交投尚可。各品牌精炼镍现货升贴水多持稳，金川及俄镍资源现货升贴水小幅上涨。目前不锈钢下游需求仍偏弱，虽然国内不锈钢企业6、7月已减产，但库存仍居高不下。近期不锈钢价格回升已带动钢厂利润回升，后续减产力度存疑。三元前驱体订单回暖，八月企业为金九银十有所备库，企业产量预计有所增加，需求有所改善，带动硫酸镍需求提升。 对于后市，金瑞期货评论表示，当前镍产业矛盾集中于不锈钢市场表现，“不锈钢-镍矿-一级镍”的压力传导路径决定了一级镍的成本中枢位置，近期不锈钢在修复至13000附近后持续回调，市场情绪再度悲观，我们判断库存和供给压力仍在。展望后市，不锈钢传统旺季需求表现有待观察，主要关注龙头钢厂出货节奏，镍价短期缺乏驱动，整体维持偏弱判断。

沪镍延续偏弱震荡格局，主力合约收跌0.48%，报119930元/吨。纯镍供应过剩趋势难以扭转，但当前镍价面临一定的成本支撑，镍自身供需矛盾有限，跟随宏观情绪震荡运行。 印尼镍矿紧缺随着雨季结束，对镍价的支撑减弱。近期印尼镍矿内贸基准价小幅下跌，当前内贸主流升水维持 24，由于利润微薄，印尼部分铁厂对8月（二期）升水持看跌预期。菲律宾方面，9月1.3%镍矿资源FOB32成交居多，矿端价格稍有上探。下游镍铁行情趋稳，铁厂仍处于亏损状态，对过高镍矿原料价格接受意愿不高。 近期精炼镍价格偏弱运行，下游企业采购节奏未见明显变化，精炼镍现货交投整体一般。不锈钢方面，钢厂检修逐步完成，供应逐步回升，需求端仍面临海外需求走弱与国内出口减量的压力。新能源方面，近期前驱体及三元正极企业产量增加，对硫酸镍的采购量有所增加，需求向好。硫酸镍生产成本支撑较强，报价维持在98折以上，镍盐厂挺价情绪浓厚，部分厂商受原料供应紧张的影响，产量减少。 印尼官方表示将对1000对余座违法矿山进行排产，但发言未直接提及镍矿。对于后市，金源期货评论表示，镍矿延续宽松预期，不锈钢现货走弱，下游消费依旧低迷，拖累镍铁价格涨势放缓。精炼镍现货交投冷清，市场延续观望态势，基本面暂无改善。短期关注印尼违规镍矿审查进展，警惕资源扰动事件，镍价震荡。

【现货市场信息】上海SMM金川镍升水 2200元/吨（-0），进口镍升水 350元/吨（-50），电积镍升水 125元/吨（-0）。 【市场走势】日内有色金属普跌，整日沪镍主力合约收跌0.29%；隔夜基本金属涨跌互现，沪镍收跌0.1%，伦镍收跌0.16%。 【投资逻辑】印尼镍矿价格坚挺，据悉部分镍铁产能再次转冰镍，预计后期镍铁供应以及回流国内量会有所收缩，国内镍铁价格上涨至926元/镍点附近，国内铁厂仍多处于亏损状态，价涨钢厂利润持续修复，部分不锈钢厂维持减产，周内社会库存继续增加，国内外消费较弱状况持续；新能源方面，下游逐渐进入补库阶段，三元正极材料以销定产，产量环增。日内硫酸镍价格继续上涨，折盘面价12.53万元/吨。纯镍方面，近期国内外库存增加。 【投资策略】周五消息印尼总统称要严惩非法采矿行为，或涉及镍矿，短期产业层面缺乏矛盾，暂维持区间操作；不锈钢盘面偏强运行，“反内卷”背景下预计不锈钢会持续优化长期过剩的产业格局，后期关注库存变化情况。