近期，镍市出现超预期反弹。沪镍上周五夜盘跳空高开，市场交投活跃，主力合约切换至远期2406。自清明节后以来，有色板块基本金属均表现较大涨幅，盘面多头情绪始终浓烈。市场人士表示，除自身基本面因素以外，当前资金情绪主导盘面助推价格仍是重要因素。 徽商期货有色金属分析师戴瑞告诉期货日报记者，前期在有色板块整体普涨下，镍价由于原料供给趋于宽松在板块内处于明显的弱势，清明节后镍铁、不锈钢价格的上涨以及三元电池需求的复苏，引发沪镍补涨行情。外盘有色板块多头资金博弈继续，推动上周五LME金属普涨，其中LME3月期镍涨幅达到4.5%。 宏观方面，中信期货有色金属分析师张远介绍称，3月美联储议息会议态度偏鸽派，中美3月制造业PMI超预期回升，投资者对全球经济复苏预期乐观。此外，清明节前，中美领导人通话，清明节期间耶伦访华，中美高层保持正常沟通提振宏观乐观预期。作为有色板块风向标，铜、锡的强趋势性反映市场阶段性的核心交易逻辑在于供应端扰动和宏观情绪的配合，现实供需尤其是需求及库存的负面反馈暂退出主要计价因素。同时，近日开始海外挤仓风险的担忧也开始被市场进一步预期。 “目前国内经济数据利好，与海外宏观面形成共振。虽然海外降息预期有所递延，但是市场对美联储货币政策的关注度下滑，而海外经济数据超出预期，叠加政治层面的冲突加剧，资金以再通胀交易思路为锚拉涨有色板块。”国泰君安期货有色金属分析师张再宇表示，海外经济具有韧性，下游补库导致有色品种边际去库。镍作为前期涨幅相对较少的有色品种，或存在一定的补涨可能。同时，随着五一假期临近，尽管国内下游对高价接受度偏低，但是市场仍有刚需的补库行为。数据显示，电镍社库上周边际有小幅的去化，进一步增强了多头信心。 供需方面，记者了解到，近期俄罗斯金属被美欧制裁也引发市场对俄镍交割问题的隐忧，但从最新的LME交易数据来看，当下cash-3M仍旧保持大贴水状态，注销仓单占比较低，本月交割压力期也已过去，未来一周内交割压力不大。张远表示，回归一季度炒作的核心逻辑来看，矿端RKAB问题及MHP增产进口等核心问题当前确未完全解决，传言MHP到港受到临时查验，盐厂原料受影响，加之五一节前驱动企业备库氛围，短时紧平衡现象延续。 展望后市，张再宇认为，镍与其他有色有所不同，镍处在扩产周期之中，海外注册品牌规模增加，基本面预期压力偏高。印尼开斋节过后，若印尼镍矿审批矛盾逐步缓和，冶炼利润或刺激电镍增产的意愿。若2024年中国和印尼电镍的投产计划全部兑现，纯镍的过剩幅度有望接近20%，估值以低幅的外购原料成本为锚，进而对镍价形成拖累。因此，短期镍价的上行驱动主要来自于内外宏观情绪的共振，以及节奏上边际去库带来的支撑，但是中长期供应压力或限制上方高度，持续追多镍价存在风险，有色板块内倾向于将沪镍作为偏空配的品种。 “中长期来看，印尼RKAB问题保持进展，premium升水有下滑趋势，年内MHP的核心项目爬产及投产进度顺畅，基本面仍有较大走弱风险。目前镍价过度反弹，应以警惕风险为主，追涨需保持谨慎，沽空适度规避盘面情绪，控制持仓，后续待情绪降温基本面回归，价格有望下探前低12万—12.5万/吨位置。”张远说。 戴瑞分析称，镍矿方面，菲律宾雨季已经结束，当前市场主要的担忧还是在印尼镍矿供应问题，自3月18日印尼公布镍矿 RKAB审批额已达1.5亿湿吨量级超市场预期后，便再未有印尼RKAB审批进度的报道，从SMM数据来看，当前印尼市场镍矿价格仍旧在高位，代表着供应端隐忧仍在，叠加近期因地缘政治导致的海运费上涨等因素，短期内供应端的担忧会将镍价限制在较高的区间内。硫酸镍方面，考虑到北京国际车展即将举办，当前三元电池需求支撑仍将持续一段时间，产业链部分下游已开始备货5月原料，以及MHP中间品因海关临检要求和危化品车运输影响，短期到货效率较低，硫酸镍环节的紧平衡将继续持续至5月中下旬。镍铁方面，近期镍铁成交活跃且成交价一路走高，短期维持偏强走势。 “不过，从镍自身基本面角度来看，全球供应过剩的格局未变，2024年仍有一定体量新增电积镍项目投产，精炼镍产量延续增长，全球纯镍库存延续累库，后续随着硫酸镍环节的供需缓解，镍价继续上涨的空间受到限制，未来存在较大不确定性的环节仍是海内外宏观预期。”戴瑞说。

海外再通胀预期升温，叠加国内政策利好，有色板块整体情绪较好，沪镍跟随板块反弹，主力合约升逾2%。 短期镍矿和硫酸镍价格仍然坚挺，为镍价提供成本支撑，但纯镍产能释放和国内外库存不断高企，对价格形成压制。

昨日LME镍库存报74664吨，较前日库存-870吨。LME镍三月15时收盘价17760美元，当日-3.35%。沪镍主力下午收盘价134540元，当日-3.38%。 昨日国内精炼镍现货价报135300-138400元/吨，均价较前日-3000元。俄镍现货均价对近月合约升贴水为-300元，较前日 50；金川镍现货升水报2000-2100元/吨，均价较前日 100元。镍基本面暂无明显边际变化。 宏观情绪走弱，有色金属回调。近期菲律宾和印尼红土镍矿供应恢复，成本支撑渐弱。下游需求表现一般，现货升水较弱。短期关注国内外精炼镍库存变化及消费端边际变化，中长期镍供大于求格局未变。下游采购意愿较低，镍铁价格弱势。周一不锈钢现货报价大幅上调后暂稳，市场成交转弱。不锈钢期货主力合约日盘收13750元，日内涨跌-1.11%。关注国内不锈钢需求转变及库存变化。 预计沪镍近期震荡，主力合约运行区间参考130000-142000元/吨。

镍品种 04月16日沪镍主力合约2405开于138250元/吨，收于134540元/吨，较前一交易日收盘下跌3.38%，当日成交量为279670手，持仓量为57583手。昨日夜盘沪镍主力合约开于134890元/吨，收于134830元/吨，较昨日午后收盘上涨0.22%。 近期美国和英国宣布对俄罗斯铝、铜和镍实施新的交易限制。新规定禁止伦敦金属交易所（LME）和芝加哥商业交易所（CME）接受俄罗斯新生产的金属，4月13日或之后生产的俄罗斯铝、铜和镍均属于被禁之列。美国还禁止从俄罗斯进口这三种金属。随后LME也发布公告，称LME 将立即暂停2024 年4 月13日或之后生产的相关金属生成仓单。 昨日宏观情绪消退，沪镍主力合约价格明显回落，现货市场下游企业积极入场采购，精炼镍现货成交明显转好。昨日精炼镍现货升水小幅上涨，金川镍升水上涨100元/吨至2050元/吨，进口镍升水上涨50元/吨至-300元/吨，镍豆升水持平为-3500元/吨。昨日沪镍仓单增加12吨至18781吨，LME镍库存减少870吨至74664吨。 观点：中国精炼镍产量持续增长，镍供应维持高位，消费端未见明显改善，过剩格局持续。精炼镍国内库存、LME库存仍在持续累积过程当中，目前国内精炼镍库存已累积至近两年的高位。近期宏观情绪偏强，叠加成本端硫酸镍价格高企，短期镍价或震荡运行。不过市场对外采原料生产的高成本镍接受度有限，成本端承压，叠加当前镍产业利润已得到较好的修复，消息面扰动也基本完全消化，长期看，原料端价格或承压偏弱运行，镍中线以维持逢高卖出套保思路。 策略：中性。 风险：精炼镍项目进展不及预期，印尼政策变动，俄镍供应变动。 304不锈钢品种 04月16日不锈钢主力合约2405开于13890元/吨，收于13750元/吨，较前一交易日收盘下跌1.11%，当日成交量为120350手，持仓量为48390手。昨日夜盘不锈钢主力合约开于13750元/吨，收于13785元/吨，较昨日午后收盘上涨0.25%。 昨日不锈钢期货价格震荡下行，现货价格略有下调。 观点：304不锈钢当前供强需弱，库存压力较大，预期供需同增。3月份中国43家钢厂（新口径）300系不锈钢产量167.9万吨，同比增加15%，月环比增加27%。目前终端消费依旧表现弱势，需求滞后导致去库延缓，当前库存仍在缓慢累积。当前不锈钢厂、镍铁厂利润依然处于成本倒挂情况，近期或对不锈钢价格仍有一定的支撑力度，叠加当前宏观预期向好，短期来看不锈钢价格或震荡运行，但是后期镍铁与不锈钢产能皆有一定的过剩，一旦利润状况得到改善，产能得以释放，长期来看不锈钢价格或偏弱运行。 策略：中性。 风险：印尼政策变化。

宏观方面，美国零售数据超预期，显示出美国经济基本面韧性仍在，美元上涨施压有色板块；中国GDP增速超预期。消息面上，美英制裁俄镍，限制LME形成俄镍仓单，对沪镍影响有限。 纯镍方面，市场成交较为稳定，以刚需为主。硫酸镍方面，市场需求仍在，进而带动盐厂挺价情绪。镍铁方面，上游镍矿价格高位运行，印尼铁厂未见减产，但国内部分中小厂减产开始陆续落地，而需求侧表现依然偏弱，市场博弈较为僵持。不锈钢方面，目前现货实际成交仍未见改善，市场上有低价抛货现象。 操作上，镍及不锈钢空单继续持有。

【外盘情况】 1、盘面情况：沪镍2406合约下跌4080至134870元/吨，指数持仓减少4661手。LME镍库存减870吨至74664吨。 2、现货情况：金川升水上调100至2050元/吨，俄镍升水上调50至-300元/吨，电积镍升水下调50至-1400元/吨，硫酸镍持平于30350元/吨。 【相关资讯】 1、知名投行高盛（GoldmanSachs）周一表示，预计伦敦金属交易所（LME）对俄罗斯金属的限制不会立即对供需造成冲击。LME周五发布公告称，禁止在其系统中交易4月13日或之后生产的俄罗斯金属，以遵守美国和英国因俄乌冲突而实施的新制裁。 2、一季度，新疆有色集团工业总产值同比增长6.6%，主要产品电镍、电钴、金属锂、铍铜合金产量同比分别增长55.8%、72.7%、30%、50.3%，电铜和电解锰的产量也有所增加，生产经营顺利实现首季“开门红”。 【逻辑分析】 镍价冲高回落，美英制裁俄镍的影响昙花一现，交易逻辑重返基本面。短期印尼镍矿供应偏紧，价格较为坚挺，但印尼开斋节假期结束，审批进度将继续。中期得益于中资镍产业链产能扩张，镍供需从偏紧向宽松转化，全年过剩预期仍较为一致。海外干扰因素多为短期扰动，建议把镍当作有色板块内的空头配置。外围市场宏观情绪转淡时，镍价下跌更为流畅。 【交易策略】 单边：高位空单继续持有。（以上观点仅供参考，不做为入市依据）

沪镍日内震荡走弱，目前主力合约跌超2%。 美英对俄镍制裁的实际效果或相对有限，昨日伦镍走势呈现冲高回落态势，且精炼镍供应过剩趋势不变，沪镍震荡走弱。

伦敦金属交易所（LME）公布数据显示，上周伦镍库存整体有所回升，3月22日库存增至逾两年新高77,844吨，而后库存整体有所回落，上周库存呈区间波动格局，最新库存水平为75,534吨。 上期所公布的数据显示，4月12日当周，沪镍库存继续增加，目前已连增十一周，周度库存增加1.03%至22,774吨，再刷逾三年新高。 注：一般来说，国内外交易所库存不断下降将对期价形成支撑，反之，则对期价有所利空。 2022年以来LME和上期所镍库存对比 以下为2024年4月以来LME和上期所镍库存数据：（单位：吨）