沪镍低位震荡，主力合约收跌0.54%，报120590元/吨。当前精炼镍市场维持供应过剩局面，社会库存与伦镍库存持续累积，对镍价形成压制，但湿法工艺成本提升，以及高冰镍一体化工艺所带来的成本线，为价格提供了关键的底部支撑。

矿端挺价心态仍强，镍矿价格整体维持坚挺。印尼自菲律宾拿货1.4%镍矿CIF招标落地49.5-50.5，环比下跌1美元。菲律宾北部矿山LNL1.4%镍矿招标落地FOB43.5，环比持平。尽管供需基本面整体偏宽松，但政策调整的预期持续影响市场，由于2026年的RKAB审批额度将参考2025年的销售情况，价格的上行动力预计有限；然而需警惕印尼政策超预期收紧风险，整体来看镍价底部支撑坚实。

镍正在经历需求结构的再平衡。传统不锈钢领域受地产低迷拖累持续去库困难，300系库存压力难以缓解；新能源领域虽存在硫酸镍的短期错配机会，但三元电池份额被磷酸铁锂挤压的局面未改，且高冰镍对纯镍的原料替代趋势强化。这种分化意味着镍价反弹需依赖新能源超额需求的实质突破，重点关注固态电池技术商业化进程与印尼湿法项目投产节奏，这可能重构镍元素在新能源产业链中的价值分配。

对于后市，金瑞期货评论表示，印尼矿端暂持稳，不过后续配额不确定性较大，关注后续配额申请进度。镍铁成交冷清，不锈钢排产11月继续维持高位。精炼镍累库压力加大，持续压制镍价，当前估值偏低。基于矿端扰动和成本支撑逻辑，镍中短期内建议偏多看待。