情绪降温，镍价高位回落。昨日沪镍主力合约最高149600元/吨，随后回落至133800元/吨，跌幅6.14%，收136440元/吨，夜盘维持震荡；LME镍继续回调，跌幅3.34%，收17065美元/吨。有色金属板块集体回调，多头资金获利了结离场。前期上涨行情核心驱动为印尼供应收缩预期，但在镍价强势上涨超过30%后，前期上涨强驱动边际弱化。根据最新库存数据来看，LME镍库存激增，较上月增加20088吨至275634吨，增幅近8%，创阶段性新高。警惕下游产业链需求淡季跟进不足及供给收缩政策落地不及预期的回调风险，操作上建议盘面后期回调消化后做多，关注印尼政策执行细节及下游不锈钢、新能源需求复苏情况，合理控制仓位。

近日沪镍增仓上行，上涨原因有二。 一、消息端扰动层出不穷，印尼政策变化主导盘面： ①据APNI采访透露，印尼政府将年度工作计划和预算（RKAB）中2026年的镍矿开采配额目标设定为2.5亿吨，同比下调三分之一。由于2025年初也曾削减RKAB配额，但后续通过多次补充审批而累计增长，因此分析认为，2.5亿吨大概率并非定数，落地实际值将相对宽松。 ②APNI同步透露，印尼能矿部计划在明年1月或2月发布修订后的镍参考价公式，重点在于拟将镍的伴生矿钴列为独立商品并征收1.5%-2%的特许权税以增加政府收入。目前，镍矿中的钴金属通常被视为伴随物，并不计入贸易价格。虽然镍矿中钴含量仅约0.1%，但市场价值约为镍的两倍，后续若该项政策落地实施，将从矿端成本抬高单镍吨价值中枢。 ③SMM报道，印尼林业工作组将对50家违规占用林地的镍矿企业征收总计约80.2万亿印尼吨的巨额潜在罚款，但随着部分矿山与政府部门的积极协商，预计总罚款将低于初值。该消息影响较小。 二、贵金属大幅回调，资金溢出，镍的低估值属性成较好标的，多头情绪偏强，盘面冲破高库存与弱需求的基本面压制，距年内最高136000仅一步之遥。 总的来说，镍自身供需变动有限，矿端库存偏高，市场亦并无大量成交，基本面对价格涨势并无坚实支撑，政策端预期引导占据主要，以此基础资金做多呈现急速拉涨。后市来看，除政策不确定性引导预期外，随着一季度印尼降雨强度提高，矿端供应收紧叠加上游挺价意愿明显，镍短期依然偏多。

沪镍大幅走高，主力合约收涨3.17%，报117180元/吨。印尼计划下调2026年镍矿配额，同时，印尼ESDM拟于26年初修改矿产基准价公式，对伴生金属进行计价并计税，或令镍成本抬升。在消息面刺激下，镍价大幅反弹。 据印尼镍矿商协会（APNI）表示，政府在2026年工作计划和预算（RKAB）中提出的镍矿石产量目标约为2.5亿吨，较2025年RKAB设定的3.79亿吨大幅下降。APNI秘书长梅迪·卡特琳·伦基解释称，下调产量规划的目的是为了防止镍价进一步下跌。她在2025年12月16日（周二）于雅加达南部接受采访时指出，该产量目标仍属于政府层面的规划，其最终实施方式尚不明确。根据SMM方面了解，印尼能源与矿产资源部（ESDM）就未来镍矿RKAB配额问题目前仍在商议中。由于本年度结余配额可顺延至明年一季度使用，且配套建有冶炼厂的镍矿项目，可于年中申请追加配额，当前市场暂无需担忧镍矿配额短缺问题。 本周镍盐市场在缺乏强劲利多因素的背景下，受制于宽松的供应和疲软的需求，价格表现弱势。市场参与者普遍在等待更明确的需求复苏信号或成本端的实质性减产。 对于后市，混沌天成期货评论表示，资源端目前印尼有镍资源整体供应充足。2026年RKAB配额有所削减，但并未引发供应不足的担忧。加工端，国内精炼镍产线有所减产。需求端，镍下游传统需求相对稳定，新能源需求弱势，整体缺乏显著增量。当前全球镍元素供需过剩的格局未改，海内外库存维持高位。过剩的产能与偏弱的需求仍对价格有明显的压制。昨日印尼方面宣称计划对镍矿伴生资源额外征税税负，成本抬升预期推动镍价有所反弹。后续关注全球需求走向情况以及印尼政策变动的落地情况。

【现货市场信息】上海SMM金川镍升水 5300元/吨（ 100），进口镍升水 400元/吨（ 0），电积镍升水 150元/吨（ 0）。 【市场走势】日内基本金属普跌，整日沪镍主力合约收跌0.88%；隔夜基本金属多收绿，沪镍破位下跌，收跌2.15%，伦镍收跌2.22%。 【投资逻辑】印尼镍矿内贸基准下跌，国内镍铁价格微跌至888.5元/镍点附近，铁厂利润收缩，多处于亏损状态，维持低产，下游部分不锈钢厂维持减产，周内社会库存大幅去化，镍铁维持过剩格局；新能源方面，下游累积增速持续修复，硫酸镍以销定产，产量环增，库存维持低位，近期终端新能源汽车增速逐渐放缓。日内硫酸镍价格持平，折盘面价12.48万元/吨。纯镍方面，国内外库存涨跌不一，LME库存维持在25万吨以上。当下价格生产电镍性价比低于硫酸镍，部分产能转产，更有部分产能减产，根据SMM数据11月电镍产量2.58万吨，环比下跌28.13%。 【投资策略】供需压力不减，盘面破位下行，关注11万整数关口能否撑住；不锈钢跟随镍价回落，操作上暂观望为主，后期关注排产以及库存变化情况。

隔夜LME镍跌0.91%报14750美元/吨，沪镍跌1.18%报116360元/吨。库存方面，LME库存减少816吨至252528吨，SHFE 仓单减少139吨至34361吨。升贴水来看，LME0-3月升贴水维持负数；进口镍升贴水维持400元/吨。 消息面，金十数据12月9日讯，印尼总统普拉博沃·苏比安托政府正加大对矿业领域的整顿力度，最新举措是对超出森林许可范围非法运营的矿企处以高额罚款。 镍矿方面，镍矿内贸价格小幅下跌，但升水运行相对平稳。镍铁-不锈钢产业链来看，镍铁价格成交重心上移，原料支撑边际走强，周度库存去化，但价格上方空间较为有限。 新能源产业链，原料端偏紧托底，但12月三元前驱体环比下降，成品端存压。一级镍仓单库存小幅去化，但12月一级镍产量环比增加，关注库存边际变化，短期或仍震荡运行，关注宏观及海外产业政策变化。