隔夜LME镍涨0.43%报18520美元/吨，沪镍跌1.34%报143780元/吨。库存方面，LME库存增加132吨至286470吨，SHFE 仓单增加2032吨至46854吨。升贴水来看，LME0-3月升贴水维持负数；进口镍升贴水下跌150元/吨至50元/吨。消息面，1月21日消息印尼能源与矿产资源部矿物与煤炭总干事特里维纳诺表示，预计镍矿石产量较上年将下降 10% 至 15%；1月29日，市场人士表示，印度计划很快推出激励措施，鼓励企业建设锂镍加工厂，以提高产量并满足日益增长的关键矿产需求。 从基本面来看，随着价格快速上涨，产业链各环节产品价格均走强，镍铁价格重心上移，火法成本支撑走强，但一级镍排产环比大幅增加18.5%至3.72万吨，国内社会显性库存有所增加，套保需求或将对盘面价格造成一定压力。印尼政策短期托底镍价，有色的情绪共振，但远期潜在配额补充和高库存成为上方压力，短期或高位宽幅震荡，关注成本线附近做多机会，关注政策实际落地情况和市场情绪

沪镍震荡上行，目前主力合约涨幅超过2%。在贵金属大幅上涨和有色金属整体走强的带动下，沪镍偏强运行。镍基本面变化有限，产量维持高位，需求淡季表现疲软，但矿端价格抬升，对镍价形成一定支撑。

【盘面回顾】沪镍主力合约收于144490元/吨，下跌0.27%。不锈钢主力合约收于14435元/吨，上涨0.21%。 【行业表现】现货市场方面，金川镍现货价格调整为149450元/吨，升水为6600元/吨。SMM电解镍为146100元/吨。进口镍均价调整至142900元/吨。电池级硫酸镍均价为33275元/吨，硫酸镍较镍豆溢价为5950元/镍吨，镍豆生产硫酸镍利润为-1.2%。8-12%高镍生铁出厂价为1055元/镍点，304不锈钢冷轧卷利润率为10.34%。纯镍上期所库存为50794吨，LME镍库存为286338吨。SMM不锈钢社会库存为844100吨。国内主要地区镍生铁库存为29346吨。 【南华观点】镍不锈钢日内走势震荡，有色铝铜强势上行，后续关注沪镍跟随有色或有所补涨，当前镍交易逻辑趋于中性，印尼端扰动与基本面矛盾相互博弈，高位状态上下弹性较强。基本面上大体持稳。菲律宾以及印尼主要矿区均进入雨季，产量以及装船量均会受到影响，矿端发运受限，前期沉船事件未带来结构性缺口。新能源方面目前价格跟随镍价上涨，目前高价下节前备货意愿不足，按需采买仍为主流。镍铁跟随盘面同步反弹，前期龙头采购价上行，但是目前成本高企下下游接受意愿有所降低。不锈钢日内震荡，现货方面盘价维持高位，但是节前实际高价成交有限，下游接受度较低，目前多空博弈不减，节前预期宽幅震荡为主，关注沪镍指引。

隔夜LME镍跌0.64%报18590美元/吨，沪镍跌1.27%报147000元/吨。库存方面，LME库存增加1824吨至285552吨，SHFE仓单增加450吨至42517吨。升贴水来看，LME0-3月升贴水维持负数；进口镍升贴水维持350元/吨。 消息面，1月21日消息印尼能源与矿产资源部矿物与煤炭总干事特里维纳诺表示，预计镍矿石产量较上年将下降10%至15%；1月23日消息，印尼商业竞争监督委员会（KPPU）强调，工业园区内的港口已不再仅是物流基础设施，而是逐步演变为可能决定市场结构和国家层面竞争水平的战略性节点。从基本面来看，随着价格快速上涨，产业链各环节产品价格均走强，镍铁价格重心上移，火法成本支撑走强，但一级镍排产环比大幅增加18.5%至3.72万吨，国内社会显性库存有所增加，套保需求或将对盘面价格造成一定压力。 印尼政策短期托底镍价，消息面进一步刺激造成市场对印尼镍资源供应的担忧，有色的情绪共振镍价走强，但远期潜在配额补充和高库存成为上方压力，短期或高位宽幅震荡，关注成本线附近做多机会，关注政策实际落地情况和市场情绪。

沪镍盘初快速拉升，主力合约涨超3%。近期贵金属价格屡创新高，提振有色金属整体估值水平。镍基本面承压，但印尼缩减镍矿配额为价格提供一定支撑，短期镍价跟随宏观情绪波动为主。

【现货市场信息】上海SMM金川镍升水 8750元/吨（-250），进口镍升水 350元/吨（-0），电积镍升水 200元/吨（-50）。 【市场走势】日内基本金属普涨，整日沪镍主力合约收涨1.15%；隔夜基本金属多收涨，沪镍主力收涨0.28%，伦镍收涨0.7%。 【投资逻辑】矿价稳中有升，国内镍铁价格持平至1037.5元/镍点附近，铁厂利润持续修复，下游部分不锈钢厂排产维持高位，价格上涨钢厂利润大幅修复，最新社会库存继续去化，镍铁维持过剩格局；新能源方面，下游累积增速持续修复，硫酸镍以销定产，产量环增，库存维持低位，近期终端新能源汽车增速逐渐放缓。日内硫酸镍价格下跌，折盘面价14.87万元/吨。纯镍方面，国内外库存均增，LME库存维持在25万吨以上。当下盘面走势取决于印尼镍矿政策走势与过剩格局、高库存压制之间的博弈。 【投资策略】当前市场存在交易印尼镍矿政策预期的时间和空间，暂维持逢低多操作思路，高位做好止盈。关注印尼相关政策的落地以及实施情况；不锈钢持续去库叠加成本支撑强，短期内价格坚挺，后期关注排产以及库存变化情况。

昨日沪镍冲高在151750元/吨后回落震荡，夜盘探底回升，夜盘最高147120元/吨，最低141820元/吨，跌幅0.24%，收146880元/吨。LME镍昨夜先调整后价格有所回升，最高18810美元/吨，最低17915美元/吨，跌幅1.04%，收18590美元/吨。据印尼商报14日最新消息，印尼能矿部设定2026年镍产量配额在2.6亿吨左右，本轮上涨行情核心驱动为印尼供应收缩预期。 从需求来看，下游不锈钢需求有所转好。根据最新库存数据来看，LME镍库存激增，较上月增加20088吨至275634吨，增幅近8%，创阶段性新高。警惕供给收缩政策落地不及预期的回调风险，关注印尼政策执行细节及下游不锈钢、新能源需求复苏情况。技术上关注沪镍向上突破力度是否强势，目前沪镍价格仍在日线级别均线支撑上方，不过短期市场情绪化明显，预计日内还有惯性冲高，可以重点留意148000-150000一带冲击测试能否予以突破。操作上不宜激进，谨防暴力拉升后的宽幅波动。

昨日沪镍尾盘冲击145000元，夜盘维持震荡，最高145470元/吨，最低138130元/吨，收夜盘反弹冲高后，维持震荡，跌幅0.04%，收141520元/吨。LME镍最高18280美元/吨，最低17460美元/吨，涨幅2.12%，收18075美元/吨。有色金属板块情绪依旧较好，资金在回调后做多意愿较强，镍价走势维持宽幅波动。前期上涨行情核心驱动为印尼供应收缩预期。从需求来看，下游不锈钢需求有所转好。根据最新库存数据来看，LME镍库存激增，较上月增加20088吨至275634吨，增幅近8%，创阶段性新高。警惕供给收缩政策落地不及预期的回调风险，关注印尼政策执行细节及下游不锈钢、新能源需求复苏情况，短期走势关注145000元/吨附近的压力，操作上建议控制仓位逢低做多。

截至1月9日，沪镍主力合约收盘价139090元/吨，上周镍价冲高回落，较12月31日收盘价涨幅4.7%，收盘价主要运行区间134100-147720元/吨。 逻辑观点 原料方面：近期镍市聚焦于印尼削减镍矿配额预期，自12月中旬印尼镍矿商协会秘书长表示印尼政府计划将26年镍矿配额削减至2.5亿湿吨后，镍价重心显著上移；1月8日，印尼能矿部部长在发布会中说26年镍矿配额会根据行业需求调整，但未透露明确数量，市场情绪炒作有所降温，持续关注印尼消息扰动。硫酸镍方面，近期情绪面带动镍系产品价格上涨，但是下游三元厂家采购意愿不足情况下硫酸镍成交氛围一般。 供需方面：精炼镍处于弱现实强预期状态，现货市场成交氛围冷清，海内外库存明显积累。本周中国精炼镍27库社会库存增加3306吨至60587吨，增幅5.77%，其中，仓单库存增加1190吨至38856吨；现货库存增加1916吨至17561吨；LME镍库存增加29508吨至284790吨，增幅11.56%。 行情展望及投资建议 综合而言，镍实质基本面仍偏弱，短期价格逻辑聚焦印尼镍矿政策预期炒作及资金行为，目前镍矿配额数量悬而未决，在政策靴子落地前，消息面或反复扰动镍价，多空博弈下建议谨慎操作。风险提示国内消费超预期好转；镍主要供应国政策变动；海外宏观风险；印尼镍矿供应超预期变化。