主要逻辑： （1）供给：据成都发布，四川全省20座大型水电水库蓄水量今年首次超过往年同期，电力保供压力缓解。据SMM，云南前期减产的200万吨产能目前复产进展顺利，部分大企业表示尽快达到满产目标，复产总规模或超过150万吨左右，预计8月底电解铝运行产能接近4250万吨。 （2）需求：截至7月14日，铝下游加工龙头企业开工率环比下滑0.2个百分点至63.1%，同比去年下滑3.2个百分点。其中铝型材及再生铝合金板块开工率下跌，板带箔、原生铝合金和线缆开工持稳。 （3）库存：截至7月19日，LME库存51.43万吨，日环比降0.31万吨。上期所仓单4.76万吨，日环比降0.07万吨。 （4）估值：截至7月19日，A00铝锭报升水60元，日环比降60元。连续基差60元，日环比降105元；连三基差210元，日环比降65元。电解铝估算成本16442元/吨，日环比增10元；吨铝利润1858元，日环比降80元。 综合分析： 美国6月新屋开工年化总数143.4万户，低于预期148万户，前值163.1万户；营建许可年化总数初值144万户，低于预期148万户，前值149.6万户，美国6月地产数据环比走弱，指向降温迹象。国内发布关于促进民营经济发展壮大的意见，加大对民营经济政策支持力度，市场情绪仍偏积极。基本面，WBMS数据显示1-5月全球原铝供应过剩33.48万吨。国内云南地区维持复产节奏，四川地区电力供应压力有所缓和，供应端仍以增长为主。需求端处在需求淡季，下游开工延续走弱，社会库存延续积累绝对水平仍低于往年同期，预计铝价仍以震荡为主，短期可暂且观望，等待逢高做空的机会。 市场研判： 短期观望。

周三沪铝主力重新回升，收18255元/吨，涨0.27%。夜盘沪铝震荡，LME期铝跌0.82%报2185.5美元/吨。 南储现货均价18320元/吨，涨20元/吨，对当月 115元/吨。现货市场华东成交清淡 升水持续下滑。 宏观面，欧元区6月CPI终值同比升5.5%，环比升0.3%；核心CPI终值同比升6.8%，环比升0.4%，相关数据均与预期及初值一致。美国6月新屋开工总数年化143.4万户，预期148万户，前值自163.1万户修正至155.9万户；营建许可总数144万户，预期149万户，前值自149.1万户修正至149.6万户。 产业消息，世界金属统计局(WBMS)公布的最新报告显示，2023年5月，全球原铝产量为570.74万吨，消费量为587.3万吨，供应短缺16.56万吨。2023年1-5月，全球原铝产量为2818.21万吨，消费量为2784.73万吨，供应过剩33.48万吨。 近两日宏观数据清淡，市场情绪偏稳。基本面供应小增需求缓减，供需偏空，铝价震荡区间较上半年稍下移，目前铝价处于震荡区间上沿附近可考虑逢高抛空。 操作建议：单边逢高抛空。

7月19日讯：沪铝横盘整理，但LME铝价大跌，内盘略显坚挺，沪伦比走高，进口利润亏损收窄；宏观层面，美国6月耐用消费品订单增速0.2%，低于前值0.3%和预期的0.5%，消费增速略有不及预期；基本面方面，目前云南地区复产仍在进行，四川地区暂无进一步减产措施传出，供应的压力预计在月底体现；库存方面，周一铝锭社会库存增加0.3万吨至51.8万吨，铝棒库存减少0.85万吨至11.8万吨；现货市场目前分化，佛山市场惜售挺价，无锡地区表现疲软。 交易策略方面，目前沪铝处于震荡区间中间位置，且外盘价格趋于回落，基于当前基本面的判断，暂时以区间震荡反弹沽空的思路对待。 氧化铝价格维持涨势，主因现货市场近期价格持续上涨，基差扩大起到拉动作用。

夜盘氧化铝价格震荡走强，2311合约收高于2820元/吨。 早间现货市场维持一定的活跃度，持货商继续上调报价。云南电解铝复产提速，运行产能加速攀升，氧化铝消费进一步改善，在产量因个别工厂检修，且无新投及复产的情况下，供给端短暂下降，供需基本面改善，对现货价格支撑强，后期现货氧化铝价格或维持小幅上涨趋势，给予期货价格下方支撑。短线建议逢低偏多操作。

7月18日讯：沪铝日盘小幅反弹。基本面方面，电解铝云南复产进度积极，上周复产绝对增量超过20余万吨，全国运行产能恢复至4214万吨左右，供应的压力预计在月底体现；库存方面，周一铝锭社会库存增加0.3万吨至51.8万吨，铝棒库存减少0.85万吨至11.8万吨；现货市场目前整体表现一般，贸易商周转为主。 交易策略方面，目前沪铝处于震荡区间中间位置，基于当前基本面的判断，仍可逢反弹后再度沽空。 氧化铝夜盘大涨后白天收上影线。

周一沪铝主力回落，收18220元/吨，跌0.79%。夜盘沪铝震荡，LME期铝跌0.73%报2257美元/吨。 南储现货均价18340元/吨，跌170元/吨，对当月10元/吨。现货市场货源依旧充裕，不过价格回落买兴稍增。据SMM，7月17日铝锭社会库存55.8万吨，较上周四增加0.5万吨。铝棒库存9.63万吨，较上周四减少0.99万吨。 宏观面，中国1-6月固定资产投资（不含农户）243113亿元，同比增长3.8%。中国6月规模以上工业增加值同比4.4%，预期2.7%，前值3.5%。中国1-6月规模以上工业增加值同比3.8%，前值3.6%。中国6月份社会消费品零售总额39951亿元，同比增长3.1%；中国1-6月份社会消费品零售总额227588亿元，同比增长8.2%。上半年国内生产总值593034亿元，按不变价格计算，同比增长5.5%，比一季度加快1.0个百分点。产业消息，据国家统计局显示，房地产开发企业房屋施工面积791548万平方米，同比下降6.6%。其中，住宅施工面积557083万平方米，下降6.9%。房屋新开工面积49880万平方米，下降24.3%。 海外宏观乐观情绪消退，国内经济数据喜忧参半，宏观氛围转向平静。基本面供应端此消彼长，整体仍然是复产大于减产，铝锭库存继续累库，现货升水快速回落，月差收敛，铝价高位动力不足有回落需求，下方空间还需看累库幅度。 操作建议：单边观望，套利2308-2310反套继续持有。

7月17日讯：沪铝日盘延续下跌走势。海外宏观情绪的炒作告一段落，美元指数小幅反弹，煤化工带头回落，市场亢奋情绪缓和；宏观方面，国内经济数据仍然疲软，6月出口数据大幅回落，周一公布的地产基建等数据预计维持低迷；基本面方面，电解铝云南复产进度积极，上周复产绝对增量超过20余万吨，全国运行产能恢复至4214万吨左右，供应的压力预计在月底体现；现货市场目前整体表现一般，贸易商周转为主，现货贴水较大，07合约交割前出现较大的交仓利润。 交易策略方面，沪铝再度反弹至此前震荡区间均线密集区域，涨势趋缓，主力连续合约受到下行趋势线的压制作用，伴随中期供应增加明显，可适当逢高沽空。 氧化铝价格日盘反弹。现货市场近期价格持续上涨，但是供应过剩的长期预期抑制期货价格；成本方面，6月份全国氧化铝加权平均成本2631.7元/吨，环比下滑28.5元/吨，其中山西、河南地区分别为2829.8、2912.3元/吨；现货市场方面，近日成交带动市场活跃度略有提升，南北方氧化铝现货市场成交价格多升水于网价，局部地区中国国产氧化铝价格继续上调。但目前下游需求好转较为有限，市场现货流通量仍整体处于偏低水平，当前部分供方挺价意愿较为强烈，然而需方对于氧化铝现货采购意愿一般，短期预计盘面短期呈现震荡的走势，可适当逢低做多。

7月17日讯：近期美国经济数据密集发布，加息预期的变化使得美元大幅回落助力有色反弹，但宏观情绪集中释放后存在阶段性修正的可能。 供应方面：近期云南电解铝产能恢复速度快于预期，机构统计复产已超百万吨，气象台预报未来一段时间南方降雨仍普遍持续，较往年同期偏多，8月底前云南有望实现180万吨产能增量，产量变化将逐步体现。近期四川省内出现部分限电情况，规模减产可能性较低，部分企业存在压降负荷情况影响运行产能几万吨。 需求方面：上周国内铝下游加工龙头企业开工率环比继续下滑0.2个百分点至63.1%，与去年同期相比下滑3.2个百分点。铝型材及再生铝合金板块开工率下跌，工业型材依旧具备韧性，但难以扭转建筑型材板块下滑带来的开工率走弱的格局。库存上来看，过去一周铝锭库存增加2.8万吨至55.8万吨，连续两周增加，铝棒库存下降2.3万吨至9.6万吨。6月份铝水比例环比下降3.5个百分点至72%左右并将继续回落，铸锭量增加已经在锭棒库存变化上体现。华东现货对次月升水收窄，现货环比呈现负反馈。 成本方面：上周北方氧化铝现货小幅上调约10元，能源价格窄幅波动。国内电解铝产能即时平均成本维持在16000元左右，部分自备电企业利润接近4000元。 总体来看，宏观助力难持续，产业基本面边际弱化，云南复产速度较快，下游开工继续下降，库存拐点基本确认。仓单持仓比依然偏高令沪铝具备一定韧性，沪铝月差收窄削弱多头力量，沪铝18500元附近面临年线的强阻力，考虑逢高偏空参与。

伦敦金属交易所（LME）公布数据显示，上周伦铝库存处于区间波动格局，库存整体有所回落，最新库存水平为528,475吨，位于三个月相对低位。 上期所公布的数据显示，7月14日当周，沪铝库存继续回升，周度库存增加5.63%至107,762吨，位于六个月相对低位。 注：一般来说，国内外交易所库存不断下降将对期价形成支撑，反之，则对期价有所利空。 2021年以来LME和上期所铝库存对比 以下为2023年6月以来LME和上期所铝库存数据：（单位：吨）

上周五氧化铝期货夜盘价格继续下跌，2311合约最低至2736元/吨，收于2764元/吨。早间现货市场无突出表现，价格基本平稳。 云南电解铝复产对整体消费有所提振，近期氧化铝也无新产能投放，减停产能暂无复产动力，而河南地区则矿供应下降有再度减产的可能，供需基本面对氧化铝现货价格有支撑，但供应暂未有明显缺口，整体处于紧平衡状态。 氧化铝价格暂缺乏持续反弹动力，但下行空间也有限，建议回调偏多操作。关注后期供给端变化情况。