周四沪铝小幅冲高回落，主力2306合约收18415元/吨。夜盘沪铝弱势下探，伦铝跌1.16%报2295美元/吨。 南储现货均价18640元/吨，涨30元/吨，对当月 120元/吨。现货市场需方刚需拿货成交一般。 宏观面，欧洲央行如期加息25个基点，利率水平达2008年10月以来最高。欧洲央行重申将根据经济数据并基于通胀前景调整利率政策，并预计将于7月停止资产购买计划再投资。美国银行业危机还在继续发酵，多家地区性银行股价暴跌。西太平洋合众银行称，正与潜在投资者就包括出售和融资在内的战略性选项进行谈判。4月财新中国制造业PMI录得49.5，低于上月0.5个百分点，时隔两个月再度收缩。 产业消息，根据国际铝业协会（IAI）数据，中国2023年3月的氧化铝产量为659万吨，环比增长10.76%（2月为595万吨），同比增长2.97%（上年同期为640万吨）。2023年第一季度，中国氧化铝产量为1901万吨，同比增长4.68%（上年同期为1816万吨）。 宏观面中国4月制造业PMI意外回落至收缩区间，海外美国银行危机发酵，市场风险增加。基本面五一节假日之后铝锭仍维持去库，但铝棒小幅累库，铝锭被动去库似再被证实，库存去化对铝价支撑作用减弱。铝基本面预期稍有转向，价格上方压力增加。 操作建议：目前价格不追空，关注反弹之后逢高做空机会。

隔夜沪铝再探阶段新低，此轮调整在情绪层面或接近一定的底部支撑，但5月仍不排除短时休整后，再寻低点的可能，主要是考虑到需求侧的分歧、原料成本端的回落。 整体上，铝价依然身处大的横盘震荡格局中。越到年中及下半年，铝价是否可以尝试向上突破，依然取决于宏观周期向中观行业以及微观需求侧的传导及兑现，铝价的驱动才会更确定。 伴随社库的持续去化，表需的强势也应与实际消费之间的劈叉逐步弥合，这也可以动态关注——鉴于铝下游分布的分散度及广泛性，下游的反向反馈或存较长的时滞。昨日社库去库明显放缓，关注持续性。

节前铝价重心持续下移，自前周万九以上高点，最低回调至前低18300关口附近，考验前低支撑。近期去库速率依然较快，下游周度开工略升，公历季节性与2022年同期水平基本相当。近期终端地产高频成交数据表现一般，4月下旬开始季节性回升，但仍处在历年同期偏低位（仅高于2022年同期）。铝的需求侧尽管不能说弱，但确实始终难言多强劲。 整体上，铝价依然身处大的横盘震荡格局中，考虑到国内五一休市期间，伦铝先强后弱，几近收平，预计沪铝周四恢复交易应能守住休市前的位置。越到年中及下半年，铝价是否可以尝试向上突破，依然取决于宏观周期向中观行业以及微观需求侧的传导及兑现，铝价的驱动才会更确定。伴随社库的持续去化，表需的强势也应与实际消费之间的劈叉逐步弥合，这也可以动态关注——鉴于铝下游分布的分散度及广泛性，下游的反向反馈或存较长的时滞。5月仍需关注需求侧的不利走向，以及原料成本下移的问题。整体趋势性的驱动上看，6月及下半年的铝价方向或将更为明朗。 原标题：《国泰君安期货：外盘几近收平，内盘考验前低支撑》

美国经济下行担忧持续影响市场情绪，周三外盘铝价延续弱势，不过美元指数回落，价格跌幅收窄。LME三月期铝价跌0.04%至2331美元/吨。国内夜盘震荡走弱，沪铝主力2306合约收低于18620元/吨。 早间现货市场未有明显改善，持货商积极出货，下游未表现出明显备库意愿，贸易商之间表现不够活跃。华东市场主流成交价格在18720元/吨上下，与期货基本平水。广东主流成交价格在18850元/吨。 当前市场多空交织，消费趋弱，产量稳重有色且有进口补充，不过云南缺电的情况较严重存在进一步减产可能，而近期新疆受铁路检修影响发货周期延长致使到货量受限，显性库存持续去库，五一假期下游有一定备库需求。短期铝价震荡调整为主，假期建议观望为宜。

周三沪铝继续下行，主力2306合约收18710元/吨，跌0.48%。夜盘沪铝震荡，伦铝跌0.04%报2331美元/吨。 现货，南储现货均价18870元/吨，跌90元/吨，对当月 120元/吨。现货市场谨慎成交一般。 宏观面，美国3月耐用品订单环比升3.2%，预期升0.7%，前值自降1%修正至降1.2%。 产业消息，内蒙古白音华煤电有限公司已启动146台500KA电解槽。 消息面影响基本金属前日集体下跌，不过铝价相对抗跌，昨日白天收复了一半跌幅。铝供应端担忧以及低库存短期继续给到铝价支撑，铝价波动相对稳定，近期宽幅震荡为主。后续需关注房地产走向以及海外近期即将公布的美国通胀数据对市场氛围影响。 操作建议：观望。

铝市供应端小幅修复，而下游消费缓慢复苏，社会库存维持去化，基本面表现良好，短期铝价建议以谨慎偏多的思路对待，上涨空间主要取决于消费拉动情况，仍需关注成本下行幅度和宏观情绪对价格的干扰。 现货方面：LME铝现货贴水20.5美元/吨，较前一交易日下降9.5美元/吨。SMMA00铝价录得18830元/吨，较前一交易日下降70元/吨。SMMA00铝现货升贴水较前一交易日下降10元/吨至0元/吨，SMM中原铝价录得18730元/吨，较前一交易日下降80元/吨。SMM中原铝现货升贴水较前一交易日下降20元/吨至-100元/吨，SMM佛山铝价录得18960元/吨，较前一交易日下降60元/吨。SMM佛山铝现货升贴水较前一交易日持平为130元/吨。SMM氧化铝指数价格录得2898元/吨，较前一交易日持平，澳洲氧化铝FOB价格录得355美元/吨，较前一交易日持平。 期货方面：昨日铝价窄幅震荡，市场接货意愿平平。供应方面，国内贵州、四川等地区电解铝部分企业小幅增产，云南地区铝厂暂无复产计划，需关注云南当地气候变动对电解铝企业生产的影响。海外方面，目前海外宏观情绪较弱，铝厂复产或需等待需求强劲复苏，预计短期海外铝企复产动力不足。需求方面，华南地区下游畏高按需采购，整体成交一般。国内铝下游加工企业整体持稳，其中原生及再生合金板块因终端汽车消费低迷，预计短期开工率难有上涨。 库存方面：截止4月24日，SMM统计国内电解铝锭社会库存88.5万吨，较上周同期减少5万吨。电解铝社会库存维持降库趋势。截止4月25日，LME铝库存较前一交易日持平为569600吨。

周一沪铝强继续回落，主力2306合约收18835元/吨，跌0.92%。夜盘沪铝震荡，伦铝跌0.73%报2385美元/吨。 现货长江均价18910元/吨，跌110元/吨，对当月 20元/吨。南储现货均价19020元/吨，跌100元/吨，对当月 130元/吨。现货市场刚需接货成交一般。 宏观面，根据CME FedWatch工具，市场现在预计美联储在5月2日至3日的政策会议上加息25个基点的可能性为91%。但同时市场仍在消化美联储今年降息的预期，美指回落。 产业消息，云南多地发布干旱橙色预警，部分地区有特旱。 铝锭库存本周延续大幅去库，与铝水比例继续提升铸锭量少入库有较大关系，上周有色网对下游周度开工率调研显示，下游开工率增速继续放缓消费修复进入平静期，铝价高位难以站稳。不过云南发布旱情通报，虽仍然没有电解铝冶炼厂进一步限电消息，但供应扰动预期始终存在给到铝价底部支持。预计铝价短期继续调整，但幅度有限，整体宽幅震荡为主。 操作建议：观望。

伦敦金属交易所（LME）公布数据显示，上周伦铝库存先增后将，4月19日增至近两个月新高573,575吨，而后库存有所回落，最新库存水平为571,400吨。 上期所公布的数据显示，上周沪铝库存继续下滑，目前库存已连降五周，4月21日当周，周度库存减少4.63%至261,644吨，刷新逾两个月新低。 注：一般来说，国内外交易所库存不断下降将对期价形成支撑，反之，则对期价有所利空。 2021年以来LME和上期所铝库存对比 以下为2023年4月以来LME和上期所铝库存数据：（单位：吨）

经济衰退担忧氛围下上周五外盘金属全线收跌，LME三月期铝价跌0.83%至2402.5美元/吨。国内夜盘则高开回落，沪铝主力2306合约收于18955元/吨。 早间现货市场交投略有改善，持货商挺价不被接受，下游低价补货，但实际采购量有限。贸易商之间表现仍不甚积极。华东市场主流成交价格在19030元/吨上下，较期货升水30左右。广东主流成交价格在19090元/吨上下。 近期云南干旱加剧，供电压力上升，电解铝厂存在进一步减产的风险。而消费端也存在后劲不足的情况，新订单不佳抑制下游接货的积极性。不过显性库存去库尚未结束，对价格仍有一定支撑。但当前宏观面预期较弱的情况下，铝价也难有向上表现。短线建议逢高偏空操作，关注云南限电的情况。

铝价在19200-19300区间位置终究信心不足，截至周五晚间收盘，已重新回落至万九关口下方。 近期终端地产高频成交数据表现一般，重新回到历年同期偏低位。这或许是掣肘铝下游开工表现的重要原因，也是国泰君安认为铝价此番上涨未能有效突破19200-19300关键区间的背后原因所在，铝的需求侧终究还是存在分歧。 国泰君安维持偏中期的判断：越往年中及下半年时间段（契合年内中国宏观经济周期的节奏）来看，铝价越不悲观。当然，宏观周期向中观行业以及微观需求侧的传导，也应能看到逐步兑现，铝价后期重心向上的驱动才会更确定。伴随社库的持续去化，表需的强势也应与实际消费之间的劈叉逐步弥合，这也可以动态关注。整体趋势性的驱动上看，5-6月及下半年的铝价方向或将更为明朗。