周二沪铝主力延续震荡，涨0.16%，收18810元/吨。夜盘沪铝震荡，LME期铝涨1.42%报2207美元/吨。现货长江均价18910元/吨，跌10元/吨，对当月升水50元/吨。南储现货均价18940元/吨，跌20元/吨，对当月升水85元/吨。现货市场下游按需采购，市场成交一般。 宏观面，美国10月Markit制造业PMI初值为50，预期49.5，9月终值49.8；服务业PMI初值为50.9，预期49.8，9月终值50.1。欧元区10月制造业PMI初值43，预期43.7，前值43.4；服务业PMI初值47.8，预期48.7，前值48.7。我国将增发1万亿元国债，支持灾后恢复重建和提升防灾减灾救灾能力。 产业消息，俄铝10月24日早间在港交所公告称：10月23日，公司与河北文丰实业集团有限公司订立该协议，河北文丰实业集团有限公司同意出售河北文丰新材料全部股权的30%，代价为人民币19.11亿元。 国内财政政策加力，万亿特别国债将提振经济基本面，对市场信心提振能起到显著作用，预计日内铝价偏好。基本面进口货源仍然较多，传统消费旺季即将过去，前期较好的供需预期有所转弱，铝锭现货升水随之回落。短时利好消息引领铝价偏好，后续还需看基本面配合，操作忌追高。 操作建议：观望。

铝：供应端压力仍存，而近期下游开工暂无明显好转，但成本抬升叠加库存相对低位对铝价仍存一定支撑，短期建议中性思路对待。 氧化铝：短期内国内氧化铝市场紧平衡格局延续，现货成交较为活跃。随着广西、山东等地区部分企业的生产恢复，以及供应量小幅回升，下游电解铝企业整体以刚需采购为主，当前价位建议观望为主。 市场分析 铝现货方面：LME铝现货贴水27.45美元/吨。SMMA00铝价录得18910元/吨，较前一交易日下降10元/吨。SMMA00铝现货升贴水较前一交易日下降30元/吨至50元/吨，SMM中原铝价录得18810元/吨，较前一交易日下降10元/吨。SMM中原铝现货升贴水较前一交易日下降30元/吨至-50元/吨，SMM佛山铝价录得18940元/吨，较前一交易日上涨20元/吨。SMM佛山铝现货升贴水较前一交易日持平为85元/吨。 铝期货方面：10月24日沪铝主力合约开于19000元/吨，收于18920元/吨，较前一交易日涨15元/吨，全天交易日成交116066手，较前一交易日减少5287手，全天交易日持仓119197手，较前一交易日减少21946手。日内价格震荡，最高价达到19000元/吨，最低价达到18830元/吨。夜盘方面，沪铝主力合约开于18820元/吨，收于18980元/吨，较昨日午后涨170元/吨，夜间价格回升。 供应方面，近期内蒙古某电解铝企业新增产能20万吨逐步进入投产周期，预计或于12月达到满产，后续关注11月西南地区降水对生产是否再度产生干扰。考虑到进口铝锭的流入，在不发生突发减产的情况下预计短时间内电解铝供应整体仍存压力。消费方面，10月初级端消费暂无明显好转，下游采买氛围一般，整体开工率表现不及预期。库存方面，截止10月23日，SMM统计国内电解铝锭社会库存63万吨，较上周同期减少0.6万吨，较上周四小幅累库0.4万吨左右，其中无锡和佛山地区铝锭库存增量明显。截止10月24日，LME铝库存较前一交易日减少2000吨至484450吨。 氧化铝现货方面：SMM氧化铝指数价格录得3001元/吨，较前一交易日上涨3元/吨，澳洲氧化铝FOB价格录得337美元/吨，较前一交易日持平。 氧化铝期货方面：10月24日氧化铝主力合约开于3049元/吨，收于3082元/吨，较前一交易日涨17元/吨，全天交易日成交79777手，较前一交易日减少28303手，全天交易日持仓79752手，较前一交易日减少5127手，日内价格震荡，最高价达到3082元/吨，最低价达到3035元/吨。 夜盘方面，氧化铝主力合约开于3084元/吨，收于3095元/吨，较昨日午后收盘涨13元/吨，夜间价格震荡。 近日河北文丰实业集团有限公司同意出售河北文丰新材料全部股权的30%给俄铝，代价为人民币19.11亿元。河北文丰新材料于河北省曹妃甸区拥有并经营一间氧化铝精炼厂，年度额定产能为4.8百万吨冶金级煅烧氧化铝。买方与卖方将按各自的股权比例分占所生产的氧化铝。供应方面，考虑到受矿石、采暖季等因素影响，氧化铝复产和新投进程或不及预期，预计供应总量比较难快速大增。需求方面，下游电解铝企业开工持稳，但随着云南地区电解铝企业复产的结束，西南地区对氧化铝的需求增量相对有限，关注后续下游电解铝企业的产能变动情况对氧化铝的需求影响。

隔夜氧化铝震荡偏强，AO2312收于3095元/吨，涨幅1.28%，持仓减仓2074手至77678手。沪铝震荡偏强，AL2311收于18989元/吨，涨幅1.09%。持仓增仓63854手至18.3万手。现货方面，SMM氧化铝综合价格继续涨至3001元/吨。铝锭现货升水收至80元/吨，佛山A00报价18940元/吨，无锡A00贴水60元/吨。下游铝棒加工费包头河南临沂持稳，新疆南昌广东上调20-70元/吨；铝杆1A60持稳，6/8系加工费上调18元/吨；铝合金ADC12及A380持稳，ZLD102/104及A356下调50元/吨。 美联储最新表态偏鸽，此前加息预期弱化，叠加国内最新公布的经济数据向好带动盘面止跌。基本面方面，枯水减产未落定、进口利润收窄，供给预期大稳小跌。下游多板块订单呈现回暖态势，到货压力减弱，周内库存开始出现回落征兆。目前宏观情绪转暖后，部分消化此前巴以冲突引发的避险情绪，助力市场提振、阶段回温。但当前地缘纷争不确定性较强，海外宏观扰动仍待关注。

进入10月，在累库的持续作用下，沪铝价格19500元/吨附近开始下调，截至目前价格重心已滑落到18900元/吨附近，盘面交易的需求恢复预期体现在价格上表现为抗跌。需求迟迟未见起色，高频数据没有明显改善，价格也较为犹豫，已经走出五天震荡行情。当前基本面上唯一的变动就取决于需求改善能否兑现，不成功便成仁。 供应端，9月国内电解铝建成产能约为4519万吨，基本维持不变，但运行产能小幅增长至4298万吨，再度创下历史新高，主要由西南地区云南、四川等地的产能转移项目投产贡献。此外，四季度还有山东地区的10万吨产能确定减产，内蒙古白音华项目20万吨产能预期投产，其余地区的集中性复产已基本完成，剩余待复产的129万吨产能在年内并不具备启动条件，整体来看运行产能后续增长空间不大，或在盘面高利润支持下提升开工。但开工提升空间也较为有限。由于当前电解铝完全成本在16200元/吨，对应盘面利润2900元/吨，仍属于年内次高位，预计高利润驱使下铝厂开工热情不减。但当前全国开工率高达95%，环比增0.3%，考虑到开工绝对位置较高（已处于同期历史最高位），继续向上空间较小，且当前时点来看产能发生大幅变动的概率不大，在年内未有环保检查、限电限产等突发事件发生的前提下供应持续增加的确定性较高。对应到产量数据来看，9月国内电解铝产量352.3万吨，同比增加5.5%，日均产量环比增加554吨至11.74万吨；1-9月国内电解铝累计产量达到3082.2万吨，同比增3.13%。电解铝产量增长势头虽显著放缓但不改年内继续向上增长的大方向。另外，进口利润虽有所收紧，但仍处于盈利状态。9月进口总为20.08万吨，同比增10.38%，环比大增30.97%；净进口量为19.37万吨，同比增2倍以上，环比大增51.58%，预计后续仍将延续净进口局面，助力供应宽松局面，需警惕能耗双控政策下不符合用电单耗要求的产能存减产预期。 需求端，加工来看，截至10月20日，铝材行业的平均开工率为64.4%，不论是环比还是同比均有所下滑。细分来看，建材依然疲软，新能源势头迅猛，但限制于体量较小，整体铝加工企业订单量未有明显增长。终端来看，根据国家统计局数据，1-9月我国房屋累计新开工面积为72123.41万平方米，同比下降23.4%；累计施工面积为815688.35万平方米，同比下降7.1%；累计竣工面积为48704.63万平方米，环比增11.39%，同比增长19.8%。今年年内竣工数据累计同比改善预期不变，但单9月竣工数据环比下滑，印证建材行业金九银十旺季尚未兑现的现状，且大型房地产爆雷，市场消极情绪显现。从目前的订单情况来看，10月数据环比继续下滑的可能性较大；根据中国汽车工业协会数据，单9月我国汽车产量达到285万辆，环比与同比数据均出现一定程度的改善，季节性修复效应较为明显。其中，新能源汽车表现依然亮眼，产量达到84.7万辆，同比增12%，持平上月。整体行业四季度仍有增长预期，工业型材开工提振较为明显。整体需求未有明显恢复，目前时间节点上已经到10月末，旺季需求在这个月兑现的可能性较小。 库存端，截至10月23日，铝锭社会库存为63万吨，同比上周降库0.6万吨，同比去年下降1.7万吨。中秋 国庆双节累库幅度较大，库存水平虽仍处近五年低位，但已逼近次低位水平。且受广西突发事件影响，当地铸锭量有所增加，再加之新疆部分货源发往华南，后续库存压力维系，累库或进一步延续，库存拐点不会在本月内出现。 从宏观上看，今年前三季度GDP同比增5.2%，经济平稳回升、积极向好，未能向大宗商品价格施压。而当前基本面上，供应确定性较高，需求尚未明朗，支撑近月合约的主要驱动在于市场对金九银十旺季“虽迟但到”仍抱有一定期望，认为11月将会有恢复性消费抬头，向上可看到19500元/吨，但出现超季节性修复的可能性不大。若11月消费仍未有起色，随着预期逐步出尽，没有现实支撑，价格理应有一个向下调整的动作。与此同时，旺季不旺导致市场对于远月的消费预期更为悲观，整体呈现back结构，与强现实弱预期对应，年内支撑位参考18000-18500元/吨。此外，若四季度再现强力的地产刺激政策，宏观利好主导的市场情绪助推下，铝价有脱离基本面进一步向上突破的可能。 作者：陈怡

周一沪铝主力震荡小幅回落，跌0.68%，收18850元/吨。夜盘沪铝震荡，LME期铝跌0.25%报2176美元/吨。现货长江均价18920元/吨，跌160元/吨，对当月升水80元/吨。 据SMM，10月23日铝锭库存63万吨，较上周四增加0.4万吨。铝棒11.49万吨，较上周四增加0.77万吨。 宏观面，欧元区10月消费者信心指数初值为-17.9，预期-18.3，前值-17.8。9月芝加哥联储全国活动指数为0.02，预期-0.14，前值自-0.16修正至-0.22。 产业消息，广西一铝加工企业发生铝水爆炸事故。经专家组初步调查，该起事故是铝棒在拉铸过程中，高温铝液泄漏到冷却水池内，发生爆炸。目前，善后处置和事故调查工作还在有序进行。 周内铝锭库存小幅上行，广西铝企发生事故，据悉涉事园区小范围停产检修，铝水周边工厂消化，多余部分铸锭，未来铸锭量或有微幅上抬，可能会对铝锭去库造成一定反复，铝价支撑有余动力不足，短时震荡为主。 操作建议：观望。

10月23日讯：供应方面，国内电解铝运行产能超过4300万吨，云南水电是否充足目前尚无定论，内蒙古20万吨新增产能有望年底前投产完成，其他地区产能暂无变化。海关数据显示9月原铝进口高达20万吨，随着进口利润收窄，预计10月进口环比会有下降。 需求方面，SMM数据显示国内铝下游加工龙头企业开工率环比下调0.1个百分点至64.4%，型材板块开工下滑拖累开工走弱，建筑型材市场情绪消极，除个别龙头企业订单增加外，其余建筑型材企业订单量与开工率均持续下滑，另外由于组件厂减产，部分工业型材企业开工率亦出现下滑。其余板块开工率均持稳为主，板带箔及线缆板块目前订单饱满，企业多维系高开工水平。海关数据显示9月我国铝材出口43.3万吨，环比下降0.4万吨，同比下降7.7%，海外需求低迷及出口利润下降限制出口表现。库存上来看，铝锭库存减少0.6万吨至63万吨，铝棒库存增加0.5万吨至11.5万吨。 成本方面：上周氧化铝延续上涨，动力煤回调，国内电解铝产能即时平均成本维持在16000元附近，成本继续向上空间有限，行业平均利润维持3000元以上。 总体来看，在供应处于高位情况下周内表观需求环比回升至接近节前水平，华东现货升水维持在百元附近，铝棒加工费300-400元间波动，现货反馈尚可。市场继续减仓等待需求进一步验证，预计四季度累库压力不大。沪铝或维持高位震荡，下方关注5月下旬低点以来上行趋势线支撑。 氧化铝运行产能8500万吨，开工率82.2%，在前期集中检修、污染天气预警和设备故障导致运行产能明显下降后，环比有所提高，但目前需求端处于历史高位，氧化铝短期平衡略有短缺，现货仍以向上调整为主，氧化铝期货继续以3000-3200元区间震荡对待，逢低可考虑偏多参与。

利多： 1、国内刺激政策推动下，经济数据持续改善。9月规模以上工业增加值同比实际增长4.5%，环比小幅改善。前三季度国内生产总值同比增5.2%，国民经济持续恢复向好。 2、受兰新线铁路维修影响，本周主流消费地到货依然偏低。本周四较周一库存小幅下滑，下游刚需采购为主。同时铝棒库存较周初有所下滑。 利空： 1、地缘风险回升再次推高原油价格，叠加9月美国CPI表现超预期，以及当地出现的罢工危机，美国通胀忧虑并未得到缓解，美债收益率再次走高。美联储紧缩货币政策将延续更长时间。 2、国内10月仍有20万吨产能投产，当前进口窗口打开，进口铝锭后续持续流入国内，供应压力仍存。本周龙头加工企业开工率略有回落，消费后续有转弱可能。预计下周库存或小幅累增。 3、季度云南降水好于预期，多个水库水位回升。当前金沙江流域水电站中主要乌东德、溪洛渡、向家坝水电站蓄水情况好于去年同期水平，白鹤滩水电站基本持平，短期水电供应无虞。 小结： 在枯水季来临之前，供应端仍将释放一定增量。而云南地区好于预期的蓄水情况也降低了枯水季大幅减产的可能性。消费端10月之后难有超预期的表现，在消费持稳的情况下，驱动铝价继续上行的动能有限。唯一需要担心的是地缘冲突规模是否扩大，以致再次推高能源价格，进而推动基本面金属出现短期反弹。如若发生，高能源价格对消费的抑制也会体现。因此操作建议逢高沽空为主，11合约运行区间18500-19100元/吨。 操作策略： 宏观情绪偏空，基本面有所改善。预计11合约波动区间18500-19100元/吨，操作上建议反弹沽空为主。

【市场回顾】 1、期货市场：氧化铝今日减仓大跌，AO2312合约跌1.38%至3075元/吨，夜盘跌幅较大，日盘宽幅震荡，主力合约持仓减少8962手至8.78万手。 2、现货市场：今日暂无成交信息传出，近期氧化铝现货刚需成交在3000~3010元/吨左右。 【重要资讯】 1、中国海关总署公布数据显示，9月中国氧化铝进口量为19.14万吨，出口量则为8.63万吨。对比8月中国氧化铝进出口数量均有所减少。 【交易策略】 氧化铝： 1、单边：现货市场当下的偏紧与弱预期反复博弈，秋冬季电解铝限产的担忧抑制氧化铝价格表现，目前成本趋于回落，远期电解铝减产将带来需求侧的利空，远期过剩的压力仍存，预计氧化铝中长期逐渐偏弱，可背靠近期震荡区间上沿3100以上抛空。 2、套利：暂时观望。

【市场回顾】 1、期货市场：今日沪铝震荡走弱，主力合约2311跌55元至18930元/吨，指数减仓1938手。 2、现货市场：今日现货市场维持疲软，虽然有周末备货的存在，但是出货更多，无锡对SMM0~-30，佛山-20~-10，铝棒维持疲软。 3、能源成本方面：煤炭产量陆续恢复，下游需求受高价抑制，北方港口动力煤（非电厂流向）市场价：5500CV，1007元/吨（-3）；5000CV，896元/吨（-4）；4500CV，757元/吨（-3）。 【重要资讯】 1、据海关数据显示，2023年9月份国内原铝进口量为20.1万吨，环比增长31%，同比增长210.4%。1-9月份国内原铝总进口量达95.6万吨，同比增长164%。 2、据SMM调研数据显示，本周（10月16日至10月20日）国内铝型材龙头企业开工率延续下滑趋势，较上周下滑1.10个百分点，至58.5%；铝型材企业节后陆续恢复正常生产，但订单量与开工率呈现下滑趋势，建筑型材继续走弱，工业型材维持稳定，但是光伏组件产量下滑，安徽等地中小厂掉单情况较多，仅一线龙头加工企业稳定生产。 【交易策略】 1、单边：美国通胀压力较大，美债收益率持续上涨，海外宏观情绪疲软，金属共振承压；国内资本市场氛围不佳，股市和商品共振大跌；产业方面，电解铝下游需求表现不及预期，现货市场成交再度转弱，家电、光伏需求回落，基本面偏空，建议空单继续持有。 2、套利：暂时观望。 3、期权：买入虚值AL2312-P-18500，价格约106元/吨。