上周美联储如期加息25个基点，议息会议整体基调偏中性，暗示接近加息终点的同时否定快速降息，为根据数据调整政策留出余地。不过会议后市场依旧交易出了年内多次降息的可能性，与美联储持续背离，连续多家银行风险事件加大了经济担忧情绪，不过美国非农新增就业人数、失业率、薪资增速均超预期带来一定情绪修正。总体来看宏观情绪敏感且反复，阶段性衰退交易仍将给有色带来不利影响，本周关注美国CPI数据指引。

成本方面：上周国内氧化铝指数延续阴跌至2885元，海外价格下调5美元至348美元。近期氧化铝、动力煤价格持续回落，5月华东阳极采购价大跌800元，电解铝平均成本降至16500元以下，后续仍有向下空间。

供应方面：5月供应端变化有限，四川、贵州继续缓慢复产，进入丰水期后云南减产概率降低，将进入对于复产节奏的博弈。需求方面：SMM数据显示上周国内铝下游加工龙头企业开工率环比降1.7个百分点至63.8%，受五一假期及订单走弱影响，多数板块开工率出现下滑，其中再生铝合金板块跌幅较大，原生合金、铝线缆及铝型材板块开工率小幅下调1-2个百分点。库存上来看，上周铝锭社会库存下降3.7万吨至81.6万吨，铝棒回升2.6万吨至16.8万吨，综合库存98.4万吨处于近年同期低位，去库趋势将会延续，但速度开始放缓。目前虽然下游消费端反馈平平，但随着价格走低以及库存下降华东现货已经转向升水，买需确实存在，消费暂难以被证伪。

总体来看，5月铝市仍将维持去库节奏，但云南逐渐步入丰水期供应端不稳定因素降低，随着阳极和动力煤明显下跌，电解铝成本下沉延续，铝价反弹动力偏弱不过也受到现货支撑。沪铝维持在去年七月以来通道内震荡格局不变，如果价格继续反弹则关注沽空机会。重点关注通道下沿趋势线支撑有效性，该位置一旦失守则近一年来的震荡偏强趋势将逆转，下方空间将被打开。