7月25日讯：今日沪锌大幅走强，沪锌主力2309合约涨410元至20475元/吨，走势偏强，核心驱动在于昨日盘后政治局会议内容较为利多，带动市场情绪回暖。 宏观方面，政治局会议24日召开，讨论下半年经济问题，其中对于房地产的描述再度发生变化，强调认清楚当前房地产市场供需的现实情况，因地制宜的进行刺激，地方债务的词汇转换成“优化”，此前是严控；此外还提及了具体的刺激经济的手段，例如鼓励汽车、电子产品、家具等消费，整体较市场预期的好，工业品普涨。 产业方面，国内供应目前维持高产，7月份国内多数炼厂生产相对稳定；2023年6月精炼锌进口4.53万吨，环比增长153.06%；库存方面，周一七地社会库存较上周五环比增加0.59万吨至12.42万吨。 目前宏观情绪表现整体较为乐观，国内政策层面的陆续出台以及政治局会议的内容提供一定的支撑；而产业层面目前供应较为宽松，目前行业利润尚可，整体来看，锌价受宏观情绪的刺激，或将进一步反弹。

7月25日讯：今日沪锡价格上涨，市场还在消化昨日中央政治局会议带来的利好消息，上证指数反弹，国内市场乐观情绪回升。基本面方面，由于境外锡冶炼厂的复产，以及国内进口窗口持续关闭，LME锡库存延续垒库的趋势，今日继续增加150吨，市场传言LME一共要交仓2000吨锡。国内方面消费依然很疲软，但是最近由于云锡和云南乘风等冶炼厂检修的原因，供应端也开始收缩，国内延续供需两弱的局面。临近8月缅甸禁矿的时间，市场还是存在担忧。 价格方面来看，目前锡基本面仍然弱势，全球精锡显性库存比去年同期高出8400吨，但是缅甸禁矿的事件使市场对未来供应存在担忧，锡价围绕23万震荡，等待缅甸禁矿事件落地后选择方向。

7月25日讯：今日沪铝小幅走强，沪铝2309合约涨130元至18400元/吨，政治局会议鸽派的言论刺激工业品走强；宏观方面，政治局会议24日召开，讨论下半年经济问题，其中对于房地产的描述再度发生变化，强调认清楚当前房地产市场供需的现实情况，因地制宜的进行刺激，地方债务的词汇转换成“优化”，此前是严控；此外还提及了具体的刺激经济的手段，例如鼓励汽车、电子产品、家具等消费；整体较市场预期的好，且美国制造业PMI指数好于预期，也带来一定的提振，工业品普涨；供应方面，目前云南地区运行产能恢复至近500万吨，周度复产规模达30万吨，基本进入复产的尾声，目前云铝新增的货主要运往重庆地区，所以佛山地区压力尚未体现；周一社会库存企稳在51.5万吨，巩义地区去库较多。 交易策略方面，虽然西南地区在大规模复产，但是并未体现在库存上甚至铝棒库存还在持续去化，对多头具有较强的支撑，导致当前价格较为稳定，在库存未明显增加之前，预计价格呈现出震荡的走势，宏观情绪目前略有回暖，或将对价格带来向上的指引，短期来看，在库存明显增加之前，沪铝或将震荡偏强，后续关注美联储加息事宜。 氧化铝价格维持窄幅震荡，一方面现货市场成交价格不断走高带动三网价上移，目前南北最新现货成交价格在2870~2880左右，山东地区报价略低，氧化铝行业利润水平有所抬升，河南地区某氧化铝企业前期以生产氢氧化铝为主，近期释放氧化铝焙烧产量，日产氧化铝1000吨左右；西南地区某氧化铝企业于近日检修一台焙烧炉，检修时长约10天，影响氧化铝焙烧约3万吨；交易策略方面，近期西南地区大规模复产带动需求走强，而供应端开工率保持稳定，供应并不紧张，进一步上涨难度较大，整体呈现出震荡的格局，可等回落后再度布局多单。

7月25日讯：周二沪铜稳步走强，市场交投活跃。昨夜政治局会议给市场预期明显提振，离岸人民币贬值趋势有望遏止。本周关注美联储会议最新表态。现货来看，上海升水稳定在85元，下游询盘积极度不高，贸易商也无意降价，双方僵持。需求虽已经处于淡季，但供应端近两个月检修较多，库存维持低位。技术上看，沪铜走势稳健，有冲高可能。 今日受宏观因素提振，沪铝跟随有色整体偏强。近期累库暂时低于预期，仓单持仓比偏高令沪铝具备一定韧性，不过云南复产快速推进，下游开工回落，关注累库兑现。沪铝短期继续测试上方年线阻力。氧化铝现货连续四周小幅上涨，均价接近2840元，期货合约价格跟随上涨呈现升水。产能刚性过剩将限制氧化铝上方空间，最高成本产能2900元上方理论上构成价格上限，等待沽空机会。 沪锌增仓上行，下游企业采购谨慎，现货成交清淡。内外盘同时累库，进口锭冲击下，国内现货升水上行乏力。炼厂检修带来的减量被进口量冲抵，基本面矛盾并不突出。高层会议再释放稳地产信号，多头有一定抢跑心态，受益于市场对地产板块信心的短时修复，沪锌走强。技术面看，沪锌均线黏连，再次站上60日均线，后市有望摆脱低位整理，向上打开一定空间。矿端延续宽松，炼厂利润修复，反弹可持续性不足。观察实际消费能否如期好转，反弹关注上方21500元/吨附近压力。 沪铅强势破万六，持货商出货不多，报价贴水无明显扩大，贸易商有意接炼厂大贴水交割货源，精废价差放大至225元，SMM原生铅现货报价对近月贴水250元。7月废电瓶回收量好转，冶炼厂检修复产增多，供应环比预增。下游企业谨慎观望，长单提货为主，散单成交清淡。高铅价对消费的抑制在逐步显现。pb2309空单介入。 周二沪镍跟随外围市场情绪反弹，市场交投活跃，持仓小幅下降，没有增量资金进场，镍市热度明显下降。现货来看，金川升水继续大降至4650元，俄镍降至2150元，虽有期价反弹因素，但也暗示现货端支撑进一步削弱，或与交割品扩容和新的电积镍产能不断提升国内镍产量有关。近期镍铁和下游不锈钢持续快速上扬，房地产相关政策预期开始影响产业链心态，不锈钢市场现货成交有起色，但多为下游补库，终端需求仍待印证。技术上看，沪镍底部心态完好，低位多头短持。 日内锡价继续震荡，市场仍在等待缅矿消息，警惕锡价短线能否再次发力。6月国内集成电路产销进入淡季，上半年累计增速再次降至-3%，本月延续淡消费。交投上，市场倘若再次交易缅矿题材，盘面出现单日短线低仓量拉涨，消费淡季及高库存下，建议参与短线空头。倘若锡价延续震荡，保持观望。

周二硅主力09合约收13555，幅度0.78%，涨105，单日增仓2574手。现货价格弱势平稳，西北大厂让利出货，西南价格维持坚挺。大运会影响下，四川部分地区停炉，预计将持续半个月，近期整体供给或有收缩预期。多晶硅产能继续释放，但较预期偏缓，部分补库需求释放，对工业硅需求小幅增长；有机硅价格继续下探，行业亏损扩大，开工小幅回落，对工业硅需求转弱；铝合金行业淡季，开工平稳，库存较为充足，机构预测7月起乘用车市场或将进入平稳调整期，或继续支撑铝合金用硅量。行业继续小幅累增，压制现货价格。 近期行业整体供给或有收缩，下游需求未有明显改善，短线建议区间操作；三季度西南水电预期向好，行业开工或继续增长，长线空单布置。

国内政策利好继续发酵，美国制造业等经济指标好于预期，隔夜外盘金属全线走强，LME三月期锡价涨0.78%至28910美元/吨。国内夜盘偏强震荡，沪锡主力2308合约小幅收高于234520元/吨。 早间现货市场交投明显走弱，下游畏高情绪较重，接货非常有限，持货商积极出货但成交困难。现货升水走弱。短期下游焊料企业开工无明显改善，家电市场淡季产量下降明显，电子消费量市场依旧低迷，新能源板块表现稳定，整体消费处于弱稳状态。 供给端呈继续下降态势。短期供需双弱，高库存状态未能改变。短期受政策面叠加后期供给端下降预期影响，锡价偏强运行，但上方空间受高库存压力限制。短期或高位震荡为主。建议回调做多思路。

国金证券表示，电子行业方面，展望下半年，原厂基本面压力减少，产能利用率在7成左右，产业链库存水位合理，价格企稳或略有上升。被动元件订单能见度相对偏低，经过产业链调研，目前原厂月度订单环比或有增长，关注下半年消费电子传统旺季对于原厂的拉动。 利润端，因产能利用率提升、规模效应提升带动盈利能力修复，库存端压力减少，虽需求短期内未出现大幅度修复，但是预计将保持逐季改善的趋势。 建议关注顺络电子、三环集团、洁美科技。

基本面上，近期锡价由上涨转为震荡，与预期已经部分反映有关。锡矿处于偏紧局面，加上缅甸扰动，对锡锭产量产生较大影响，国内冶炼开工率已经大幅回落；此外，国内外半导体行业数据有边际好转，关注持续性如何，不过国内库存高位显示需求仍偏弱；基本面上，国内库存处于高位，升水仍在低位，库存去化仍难到来，伦敦库存也在回升；但随着供应的减弱，未来去库将逐步兑现；需求端修复持续偏慢，特别是锡价近期涨幅较大对消费有压制。长期来看，消费有望随终端行业周期出现好转，矿端收缩预期，对应的加工费持续走低，最终会传导到冶炼，使得供应降低，锡价有一定上行空间。临近禁矿节点，建议关注缅甸消息面情况。 【投资策略】临近禁矿节点，但现实仍较弱，多单续持或逢高减仓，持续关注预期发酵情况。

1）上游：几内亚雨季致铝土矿发运受限，使中国港口铝土矿到港量较上周减少，三门峡铝土矿因复垦要求而开采受限，或使中国铝土矿供给趋紧； 冀鲁桂等氧化铝产能因盈利水平尚可而保持高位产能开工率，但晋豫氧化铝产能因铝土矿开采受限和生产成本偏高而维持压产预期，广西与贵州部分氧化铝厂因雨季检修预期而供给趋紧和持货惜售，或使国内7月氧化铝生产量环比略降而现货供给趋紧； 废铝拆解商减产且多数散户与商贩等持货商多数坚持出货但供给仍偏紧，再生铝与重熔棒厂因新增订单有限和生产利润亏损而保持刚需采购，23年上半年中国新增或开工再生铝项目约23个且涉及总产能772万吨； 云南放开电力管控但丰水期较短或使减停产的210万吨电解铝产能复产150万吨，但四川电解铝产能因电力限制而减产检修或影响8-10万吨产量，理论加权平均完全成本降至16000元/吨以下，或使国内电解铝7月生产量环增且9月电解铝运行产能或达年内峰值； 沪伦铝价比值高于近五年平均值，进口窗口渐开或增大中国电解铝进口量，使中国保税区电解铝库存量较上周减少；中国主要消费地铝锭出库量较上周增加，铝水降铸锭增但国产铜到货不多使中国电解铝社会库存量较上周减少；伦金所电解铝库存量较昨日减少； 以上说明云南减停产电解铝产能复产引导供给增加预期促持货商逢高出货，但亦需警惕四川等因高温限电而影响电解铝生产量。 2）下游：国内重熔棒下游备货采购订单恢复明显，叠加铝水比例下降促大型铝棒厂出现减停产，使中国主流消费地铝棒出库量较上周略减，中国各地区铝棒库存量较上周减少； 国内传统消费淡季来临致下游需求难有明显订单增量，房地产销售量疲软致装修与家电领域需求预期偏弱，使中国铝下游行业龙头企业产能开工率较上周下降，其中铝型材（梅雨季节和高温天气使房地产行业订单减少致建筑型材企业维持固有客户订单为主，安徽汽车与光伏等工业型材订单保持乐观需求预期，但原材料仍持按需采购）、铝箔（空调箔等订单增速出现回落且渐趋正常水平，但包装箔等其他铝箔产品需求仍然清淡）产能开工率较上周下降； 铝线缆（高温天气抑制终端电网施工而提货量减少，电网招标和出口订单减少使铝线缆龙头企业按订单生产为主）、铝板带（传统消费淡季使下游生产节奏缓慢而提货积极性低迷，致多数企业产能开工率上行乏力）、原生铝合金（大部分原生铝合金用于生产车轮毂等汽车零部件，传统消费淡季致下游需求低迷且缺乏好转预期）、再生铝合金（传统消费淡季使下游压铸行业仍偏弱致现货成交一般，部分再生铝厂因原料采购困难、生产亏损和订单减少而出现减产）产能开工率较上周持平； 以上说明传统消费淡季促国内电解铝下游按需采购为主，但临近长单结算日促部分贸易商长单补库。 因此，预计氧化铝价格或谨慎偏强，关注2850附近支撑位及2950-3100附近压力位，建议投资者短线轻仓逢低试多主力合约； 预计沪铝价格或仍存下跌空间，关注17200-17500附近支撑位及18500-18800附近压力位，建议投资者短线轻仓逢高试空主力合约。

政治局会议释放积极信号，市场情绪有所提振。基本面方面，云南持续复产，8月下旬云南电解铝企业运行产能或恢复至减产前水平。需求仍表现偏淡，铝下游加工龙头企业开工率环比继续下滑0.2%至62.9%。 因地区间货源转运，铝锭在途库存增加，铝锭社会库存小幅去化。截至7月24日周一，国内铝锭社会库存54.5万吨，环比下降1.3万吨。现货方面，华东现货升水维稳，市场成交尚可。 成本方面，氧化铝价格反弹，电解铝成本小幅上涨。综合来看，铝供增需减基本面偏弱格局不变，铝锭累库缓慢且库存仍处历史低位仍提供支撑，短期铝价维持震荡。 策略建议：暂时观望。