1、事件回顾： （1）中国9月70大中城市中有15城新建商品住宅价格环比上涨，8月为17城；环比看，上海涨幅0.5%领跑，北上广深分别涨0.4%、涨0.5%、跌0.6%、跌0.5%； （2）美联储理事沃勒认为，若实体经济疲软，美联储将有更多空间观望，让最近的长期美债收益率上升发挥一些作用，若经济继续显示强劲势头，或通胀重新加速上行，可能需要进一步加息。美联储“大鸽派”费城联储主席哈克表示，货币政策具有滞后性，美联储应继续暂停加息至明年初，“我们已经做得够多”； （3）美国30年期国债收益率升6个基点至5.05%，为2007年以来最高；美国10年期国债收益率上升至4.955%，触及2007年来新高。 2、现货市场：华东地区持货商交投活跃，持货商出货为主，成交尚可。 逻辑观点：观层面，中国三季度GDP超预期，9月份经济数据维持改善态势，但房地产表现仍是最大拖累。随着各项稳增长政策出台，预计四季度国内经济仍有望向好；美国经济仍有较强韧性，美债收益率持续走高，施压有色板块；产业端，近期国内电解铝社会库存累库略超预期，叠加进口窗口打开、进口铝流入，短期或对现货价格产生压制；整体而言，近期美债收益率持续走高，市场避险情绪升温，铝价偏弱运行。但由于国内电解铝运行产能进一步上行空间较小，铝价下行空间或有限。

（1）美联储官员表态鹰鸽参半，避险情绪反复，有色金属震荡偏弱运行。国内方面，三季度我国GDP数据超预期，稳增长效果有所体现，国内经济复苏动能有望增强，但地产仍是拖累项，市场对年底稳增长政策预期走弱。 （2）基本面看，全球镍库存增加，下游需求偏弱。 1）国内纯镍库存拐点已现，纯镍进口仍延续亏损，随着国内外精炼镍项目陆续投产，纯镍供应明显增加，交割品扩容后缓解挤仓风险，关注电积镍生产成本变化。 2）镍铁方面，印尼镍矿担忧暂缓，镍铁价格持续回落，近期有部分钢厂检修减产，但印尼铁产量及品位均有下滑，关注钢厂排产及相关事件进展。 3）不锈钢方面，本周不锈钢小幅反弹，原料价格有所松动，钢厂处于亏损状态，现货成交不佳，期货仓单库存仍在高位。10月不锈钢排产小幅回落，有部分钢厂减产检修，但整体供应压力仍较大，关注钢厂减产是否增加及下游需求情况。不锈钢两地库存小幅下滑，下游需求有修复预期，观察到货增加后两地库存的去化情况。 4）新能源方面，国家延续和优化新能源汽车车辆购置税减免政策，新能源车产销维持高增，叠加部分硫酸镍转产电积镍，硫酸镍需求持稳。 总体而言，美联储官员表态鹰鸽参半，加息预期反复，有色金属震荡运行。国内方面，三季度我国GDP数据超预期，稳增长效果有所体现，但市场对稳增长政策预期走弱。近期全球镍库存呈现累库态势，镍交割品扩容后缓解挤仓风险，国内电积镍产能逐步释放，纯镍供应增加预期较强，关注电积镍生产成本变化。印尼镍矿供应仍有不确定性，不锈钢旺季需求整体不及预期，假期库存料呈现增量，新能源需求持稳为主，关注节后下游消费情况。 短期来看，美联储加息预期反复，国内经济数据整体向好，但市场对年底政策预期走弱，宏观情绪偏弱。印尼镍矿供应担忧暂缓，未来交割品仍有扩容预期，近期纯镍库存仓单大幅增加，下游补库需求偏弱，镍价短期震荡运行，下方关注电积镍成本支撑，任何政策或情绪变化都有可能造成镍价大幅波动。中长期来看，随着国内外镍产能逐步释放，镍元素全面过剩预期较强，建议关注矿端成本/政策变化对全产业链的影响。 操作上建议观望，短线为主，关注反弹空机会，企业做好套期保值工作，注意防范市场风险！ 重点关注：下游消费，印尼政策变化，各精炼镍项目进展，宏观消息。

宏观方面，美债收益率持续攀升，流动性担忧显现，镍价有所承压。 纯镍方面，受镍价超跌和月初采购完毕影响，下游需求有限，但电积镍成本对镍价的支撑依然存在，镍价下行空间或有限。 硫酸镍方面，上下游持续博弈，价格持高位稳运行。 镍铁方面，需求不断走弱导致负反馈向上，同时废钢经济性走强也在挤占镍铁需求，铁价继续下跌。 不锈钢方面，市场延续弱势，整体成交一般，本周不锈钢继续去库，出货集中在低价资源。 操作上，沪镍暂时观望，不锈钢区间操作。

宏观看，9月数据显示国内经济正在温和改善，但后续经济修复仍需依靠更多逆周期调节政策支撑。海外方面巴以冲突存在扩大风险，市场避险情绪日益浓厚。 基本面看，四季度供应端仍有20万吨增量产能释放，当前进口窗口仍然打开，后续进口铝锭环比增加，供应压力仍存。消费端当前下游加工企业开工率环比有所回升，但整体反馈后续订单不及预期，11月消费有走弱可能。 现货方面，市场交投情绪尚可，主流消费地升水有所回升。宏观情绪偏弱，基本面表现一般，目前铝锭已开始小幅去库，持续关注新疆地区发运改善情况。预计沪铝11合约运行区间18700-19100元/吨，操作上建议反弹沽空为主。

昨夜鲍威尔讲话偏鸽，表示经济强劲和劳动力市场持续紧张可能需要进一步加息，但暗示当前收益率的上升在一定程度上可能会降低进一步加息的必要性。在鲍威尔讲话结束后，CME利率市场显示目前消化的预期是今年再加息一次的机率从 40%降低至不到三分之一。 沪锡夜盘主力跌0.73%,报216650元/吨，仓单增加30吨至6,425吨。LME跌1.40%,报25290美元/吨，LME库存减少70吨至 7,395吨。 现货市场，小牌对11月贴水500-升水200元/吨左右，云字对11月升水 200-700元/吨附近，云锡对11月升水700-1200 元/吨左右不变。11-12价差 90元/吨，12-01价差 150元/吨，内外比价至8.57。 随着国内焊锡需求环比回暖，国内下游在盘面走弱下率先开始补库，进而带动国内库存去库加速。但海外目前需求复苏缓慢，叠加资金利息压力较大，海外锡锭持续交仓。比价昨日再度上行，非免税下进口窗口已经打开，只是受限于国内升贴水保值压力较大，进口未见放量。但 LME 马来和新加坡库存在节后出库量不小，或已有贸易商进行筛单操作。比价行至目前位置，上下压力均大。

【市场回顾】 1、盘面情况：镍价震荡整理，沪镍NI2311合约收盘价跌至148920元/吨，持仓增加1409手，上期所仓单减少24吨至5776吨，LME库存减少60吨至43260吨。 2、现货情况：镍价单边下跌1150-1550元/吨，金川镍升水下调100元至4300元/吨，俄镍升水持平于-150元/吨，电积镍升水上调200元至-450元/吨，硫酸镍均价下调50元至32500元/吨； 【交易策略】 1、单边: 供需过剩预期仍然存在，海外纯镍产量略降，但国内电积镍产量还在小幅攀升，而消费有走弱的预期，库存拐点已于二季度末出现，中长期保持震荡下行趋势。短期纯镍成本仍有支撑，需要时间提升国内MHP供应。近期上下驱动均不足，镍价在15万附近消化整理，关注宏观情绪变化。 2、套利：目前盘面结构基本走平，但远期供应过剩的预期仍在，空头可能会在远月布局，适合做正套。

【市场回顾】 1、期货市场：今日沪铝震荡反弹，沪铝2311合约涨90元至18975元/吨，沪铝指数减仓0.285万手；氧化铝窄幅震荡整理，AO2312合约涨29元至3125元/吨，主力合约增仓3830手。 2、现货市场：今日电解铝现货成交走弱，价格反弹后下游氛围转弱，无锡对SMM均价-10~0，佛山地区均价；氧化铝现货刚需采购在3000元/吨左右，今日河南地区成交1万吨氧化铝现货，现汇出厂价格为3000元/吨，流向新疆地区下游电解铝厂；山西地区成交1万吨氧化铝现货，现汇出厂价格为3010元/吨，为下游电解铝企业采购。 3、能源成本方面：煤炭产量陆续恢复，下游需求受高价抑制，今日价格暂时企稳，北方港口动力煤（非电厂流向）市场价：5500CV，1010元/吨（0）；5000CV，900元/吨（0）；4500CV，760元/吨（0）。 【重要资讯】 今日电解铝社会库存小幅去化，铝锭库存减少1.4万吨至59万吨，铝棒库存减少0.2万吨至12.3万吨。 【交易策略】 电解铝： 1、单边：前几日现货市场好转后今日库存体现去化，但价格反弹后今日现货市场略有走弱，升水回落，平枯水期转换，枯水期担忧声音渐起，对铝价起到一定的提振作用，然近期宏观市场表现不佳，今日股市大跌抑制资本市场情绪，沪铝或将再度转弱，短期内建议观望为主。 2、套利：暂时观望； 3、期权：暂时观望； 氧化铝： 单边：当前盘面价格受现货市场偏紧的影响维持强势，前期山西、广西、山东地区受检修或环保的影响焙烧产量下滑，而需求维持稳定，而近期基差扩大期现业务的套利需求加剧了现货市场的紧张，对市场价格起到了较强的支撑；但是目前成本趋于回落，远期过剩的预期仍存，预计氧化铝短期或将维持区间震荡，但中长期逐渐偏弱，可趁当前现货支撑价格的时候，逢高逐渐布局远月空单。

【铜】 周四沪铜震荡收阴，今日SMM现铜升水收窄到75元/吨、广东电铜升水涨至340元/吨、洋山铜溢价延续80美元/吨、精废价差继续缩窄到140元。 【铝及氧化铝】 今日沪铝小幅回升，华东现货升水维持百元上方，社会库存小幅下降。节后表观消费中性，预计四季度累库压力不大。关注5月下旬以来上行趋势线支撑，维持回调买入思路。近期氧化铝运行产能维持在8500万吨附近波动，短期平衡略有短缺，氧化铝现货价格继续处于上行趋势，主力合约3000元支撑附近考虑偏多参与。 【铅】 沪铅于万六关键支撑反弹，精废价差顺势走扩至175元/吨，下游刚需采购为主，整体不利于铅进一步走高。沪铅加权持仓继续回落至13.2万手，近月减仓6826手，远月增仓寥寥。随着消费旺季逐渐过去，再生铅复产和新增产能投放贡献增量，铅基本面预期转弱，铅价反弹空间有限，资金持仓兴趣或进一步回落。废电瓶价格高位持稳，成本端对价格仍有支撑，铅有望围绕万六短时盘整，前期高位空单继续持有，待精废价差收窄至50元/吨附近考虑平仓。 【镍及不锈钢】 周四沪镍偏弱运行，市场交投活跃，近月未能收复15万元，持仓增至14万手。金川镍现货报升水4400元，俄镍报价贴150元。海外镍生铁产量上调，有高冰镍转镍生铁，镍铁报价降至1114.7元每镍点，镍铁近期价格暴降导致成本支撑进一步下移。不锈钢库存减少3万吨至70.4万，去库存开始，但总体库存位置太高，去库任务艰巨，不锈钢价格连续下跌，下游采购持观望情绪。 技术上看，沪镍15万附近或有反复，低位震荡思路。 【锡】 日内沪锡震荡收跌，今日现锡对2311合约实时升水210元/吨，沪锡盘面小幅减仓。国内集成电路产量数据累计同比负增长略微走扩到2.5%后，市场情绪略失望，转而关注中国上月锡精矿进口数据。沪锡多头依托MA10日均线持有，短线目标60日均线。

中国经济增长强于预期，隔夜外盘金属多数走强，LME三月期锡价收涨1.1%至25650美元/吨。国内夜盘偏强震荡，主力2311合约最高219350元/吨，收于218830元/吨。 早间现货市场交投无起色，价格接连上移，抑制下游采购积极性，持货商零星出库，厂商仍有挺价。现货升水则有所走弱。锡价反弹抑制当前消费，但消费不乏韧性，价格回落将刺激市场采购。供给端暂无明显变化，冶炼厂维持较高开工率。显现库存有较大幅度去化，但仍处于相对高位，近期去库明显放缓。因此短期供应端稳定，消费无明显起色的情况下，锡价难有持续性反弹，或以震荡调整为主。短线建议区间操作。

受国内前三季度经济增速高于预期提振，氧化铝期货夜盘跟随铝价高开震荡，主力2312合约最高至3135元/吨，收于3113元/吨。早间现货市场仍有一定成交量，电解铝厂少量采购为主，贸易商流转有限。 现货价格继续微幅上调，主流价格在3000元/吨偏上。近期供给端受一定扰动，环保等因素使得检修增多，另外局部铝土矿供应不足也导致提产困难，产能不及预期。消费端电解铝运行产能变化不大，对氧化铝消费稳定为主。供应维持偏紧格局，给予现货价格强支撑。由于期货价格仍维持较高升水，上行受限。短线建议区间操作。