下周一（9月1日）为美国劳动节，纽交所等交易所将休市一日；周二为越南独立日，胡志明市证券交易所亦将休市一天。宏观数据方面主要是美国8月ISM制造业PMI、美国8月ADP就业人数、美国8月失业率和美国8月季调后非农就业人口等重磅数据，近期市场对于美联储9月降息的预期加浓，重要官员力挺9月降息25个基点。 伦铅方面，海外基本面市场消息平淡，虽LME铅库存有所下滑，但LME铅0-3贴水较大，维持在-40美元/吨附近。另美联储9月降息预期较浓，美元指数走弱预期或给予铅价运行一定支持。下周伦铅将运行于1975-2010美元/吨。 国内沪铅方面，进入9月，原生铅与再生铅冶炼企业检修增多，加之原料供应矛盾尚无缓和，铅精矿加工费进一步下跌，供应端减量预期或提振铅价呈偏强震荡。但值得注意的是下周天津上合峰会与北京阅兵活动结束后，关注华北地区物流运输限制解除，届时现货市场流通货源将增多，考虑到当前铅消费表现一般，不排除出现短期拖累铅价走弱的可能性。预计下周沪铅主力将合约运行于16750-16950元/吨。 现货价格预测：16600-16850元/吨。原生铅方面，下周华北地区运输即将解禁，现货市场流通货源预期增多，现货预计维持贴水交易。再生铅方面，冶炼企业检修影响上升，加之亏损问题，炼厂挺价出货情绪不改，部分地区将仍存在价格倒挂情况（再生铅高于原生铅），消费方面，铅蓄电池市场需求不旺，生产企业以销定产，原料仅按需采购，对铅价运行的支持有限。    

        据了解，截至8月28日，原生铅主要交割品牌厂库库存为1.57万吨，较上周增加0.46万吨。 近期，原生铅冶炼企业生产略有小降，但冶炼企业成品库存进一步累增，主要原因是铅消费偏弱，加之周内铅价呈偏强震荡，一度逼近万七关口，下游企业观望情绪浓厚。另外运输问题也是影响冶炼企业成品累增的因素之一，北京阅兵活动临近，华北、华中地区出现车辆限行情况，比如国五排放车辆限制进厂，导致冶炼企业铅锭发货周期延长。下周上合峰会和阅兵等活动结束，届时物流运输恢复正常，叠加冶炼企业检修增多，预计后续厂库库存扭势回落。  

》查看SMM铜报价、数据、行情分析 》点击查看SMM铜现货历史价格走势 SMM 8月29日讯： 8月SMM中国电解铜产量环比下降0.28万吨，降幅为0.24%，同比上升15.59%。1-8月累计产量同比增加97.88万吨，增幅为12.30%。 8月电解铜产量仅小幅下降，我们分析有以下几个原因：1，8月检修的冶炼厂仅有3家，影响量只有0.4万吨。2，华东两家新冶炼厂仍在释放产量，但投产速度略低于预期。3，虽然《关于规范招商引资行为有关政策落实事项的通知》已经下发，但对再生铜产阳极铜和再生铜产电解铜影响的量并不大，因该类企业目前仍有原料库存且与下游企业签有长单，暂时不敢违约，多数企业仍在生产；但不少企业将从9月起开始减产，这从开工率也能反映出来，8月不用铜精矿（废铜或阳极板）冶炼厂的开工率为68.1%环比下降0.4个百分点。4，8月硫酸价格仍在年内高位能有效弥补冶炼亏损，然而从8月中下旬开始硫酸价格已经开始回落，有见顶的迹象，若后市硫酸价格持续回落将打击冶炼厂的生产积极性。5，铜精矿加工费出现冲高回落的走势，截止到8月29日，进口铜精矿指数（周）为-41.48美元/吨，较8月中高位下降了3.8美元/吨，未来仍有下降的趋势。       综上所述，8月电解铜行业的样本开工率为87.97%，环比下降0.21个百分点；其中大型冶炼厂的开工率为91.33%环比上升0.21个百分点，中型冶炼厂的开工率为86.28%环比上升0.66个百分点，小型冶炼厂的开工率为59.61%环比下降7.67个百分点。用铜精矿冶炼厂的开工率为92.1%环比下降0.2个百分点；不用铜精矿（废铜或阳极板）冶炼厂的开工率为68.1%环比下降0.4个百分点。  进入9月，据我们统计将有5家冶炼厂有检修计划，涉及粗炼产能100万吨，因检修导致产量下降的量较上月增加，我们预计量为1.4万吨。除例行检修影响外，因阳极铜供应紧张导致大面积减产（占我们调研样本60%）是令9月产量大幅下降的主要原因。这从不用铜精矿（废铜或阳极板）冶炼厂的开工率大幅下降也能反映，9月开工率为59.9%环比下降8.3个百分点，而且我们预计该情况可能会延续到年底。未来发改体改（2025）770号通知的落实情况将决定废产阳极板的产量，并深刻影响电解铜的产量。      SMM根据各家排产情况，预计9月国内电解铜产量将环比下降5.25万吨降幅为4.48%，同比增加11.47万吨升幅为11.42%。1-9月累计产量预计同比增加109.35万吨升幅为12.20%。9月电解铜行业的样本开工率为84.04%，环比下降3.93个百分点；其中大型冶炼厂的开工率为88.78%环比下降2.56个百分点，中型冶炼厂的开工率为79.2%环比下降7.08个百分点，小型冶炼厂的开工率为52.78%环比下降6.83个百分点。用铜精矿冶炼厂的开工率为89%环比下降3个百分点；不用铜精矿（废铜或阳极板）冶炼厂的开工率为59.9%环比下降8.3个百分点。最后我们预计10月产量将继续走低，原因是有检修计划的冶炼厂将达6家，且阳极板供应将持续紧张。    

      本周山东地区现货升贴水呈小幅下行态势。截止周四，山东地区现货升贴水均价报至贴水120元/吨。具体来看，本周铜价重心上移，下游加工企业畏高情绪较重，多处于观望状态，加之淡季需求平淡，周内维持刚需采购。但山东受上海地区升贴水走高情绪带动，叠加现货库存偏低，持货商坚持挺价，周内现货升水并未出现大幅下行。展望下周，现货库存依旧偏紧，支撑现货升贴水保持坚挺，但需求难见明显改善，供需双弱背景下，预计现货价格回升空间受限。 》查看SMM金属报价、数据、行情分析 》订购查看SMM金属现货历史价格走势                                                                                                                                            》查看SMM金属产业链数据库  

本周宏观面持续主导铜价波动。杰克森霍尔会议上美联储主席鲍威尔承认就业市场承压，同时强调通胀压力尚存，市场强化 9 月降息预期，推动美元下行并推高铜价；随后沃勒表态支持 9 月降息 25 个基点，并暗示未来或继续降息，进一步稳固宽松预期。与此同时，特朗普密集干预货币与贸易政策：罢免美联储理事库克的言论引发央行独立性担忧，高关税政策频频释放，家具、钢铝及部分工业品关税或加码，提升贸易不确定性，对铜价形成压制。地缘政治方面，俄乌和平进程反复，“特普会”落空，加之特朗普对普京的经济战警告，使避险情绪时涨时落；国际油价则因能源紧张担忧连续反弹，为大宗商品带来一定支撑。整体看，本周伦铜维持在 9730–9850 美元 / 吨区间震荡，沪铜运行于 78700–79500 元 / 吨附近，宏观宽松预期提供底部支撑，但贸易与地缘风险仍限制上行空间。 基本面方面，中国 8 月电解铜产量仅有小幅下降， , 而 9 月预期因阳极板供应紧张将导致大面积减产，预期环比下降约 5.25 万吨。在 770 号文的影响下，废铜杆与废产阳极开工率在近期均出现大幅回落，精废替代作用凸显，电解铜消费受到支撑。国内方面，铜价升水双高，虽然进口铜到货量增加使得品牌间价差有收敛，但流通货源仍然较为紧张。 展望下周，宏观面表现较为淡静，进入 9 月国内基本面消费预期有较强支撑，供应端减产预期若对线，国内库存预计将出现明显下降。铜价底部有较强支撑。预计下周伦铜波动于 9750-9900 美元 / 吨，沪铜波动于 78500-80000 元 / 吨。现货方面，短期内进口补充增加而国内到货减少，总体来看平衡仍呈偏紧预期。预计现货对沪铜 2509 合约在升水 80 元 / 吨 - 升水 380 元 / 吨。

SMM8月29日讯：本周沪伦比值回落至7.9附近震荡，锌锭进口窗口持续关闭。海外来看，受近期美联储风波影响，伦锌重心下行，而后初请失业金人数低于预期，劳动力市场仍显强劲，市场情绪较为积极，带动伦锌不断上行。国内方面，锌过剩预期仍存，国内社会库存不断增加，但资金对宏观政策仍有乐观情绪，LME库存下降提供支撑，沪锌重心小幅下行。持续外强内弱情况下，沪伦比值偏弱运行。预计下周，沪伦比值或将维持震荡。   》订购查看SMM金属现货历史价格  

》查看SMM金属报价、数据、行情分析 》订购查看SMM金属现货历史价格走势                   本周（8月25日-8月29日）洋山铜溢价提单成交周均价格区间为 52.4-67.2 美元/吨，QP9月，均价为 59.8 美元/吨，周环比上涨 3.2 美元/吨，仓单 47.5 到 59.4 美元/吨，QP9月，均价为 53.4 美元/吨，周环比上涨 3.6 美元/吨。EQ铜CIF提单为 23.2-34.0 美元/吨，QP9月，均价为 28.6 美元/吨，周环比上升 1.4 美元/吨。截至8月29日，LME铜对沪铜2509合约沪伦比值为 8.0429 ，进口盈亏 -100 元/吨附近。截至到周五，伦铜3M-Sep为Contango 61.04美元/吨；9月date与10月date调期费差约为Contango30美元/吨。 目前火法好铜仓单实盘价格60美元/吨，主流火法与国产仓单54-美60元/吨，湿法仓单48美元/吨；好铜提单实盘价格60-64美元/吨，主流火法与国产提单54-60美元/吨左右，湿法提单50美元/吨；CIF提单EQ铜22美元/吨-34美元/吨，均价为27美元/吨。 本周美金铜市场活跃度持续增加，虽因月末财务原因实盘成交难有大幅增长，但贸易商间询盘报盘仍非常活跃。自8月中旬起BC铜-LME套利空间逐渐打开，使得市场对保税区仓单的需求量明显增加，周内询盘亦集中与仓单，成交重心持续攀高，持续了接近半年仓提单溢价倒挂的现象有结束趋势。同时国内9月产量预期减少，而进口量未有明显增长，市场对比价持乐观预期。故卖方挺价惜售意愿较强。展望下周，LME Contango有被过度交易的趋势，目前近月僵持于30美元/吨左右。而国内9月供应缺口预计将吸引部分LME仓库库存回流至中国，预计洋山铜溢价仍将走高。 据SMM调研了解，本周四（8月28日）国内保税区铜库存环比上期（8月21日）减少0.42万吨至7.51万吨。其中上海保税库存环比减少0.45万吨至6.66万吨；广东保税库存环比增加0.03万吨至0.85万吨。本周保税区库存减少主因仍为进口窗口打开所致，因比价持续回暖，冶炼厂零单出口减少，近期国内电解铜需求增长，而贸易商对仓单进口需求增加，故保税库存持续去库。展望后市，内盘强势表现使得进口窗口维持打开状态，至9月上旬预计进口需求将持续增长。预计保税区库存下周将继续减少。                                                                                                                     》查看SMM金属产业链数据库  

  》查看SMM铜报价、数据、行情分析 》订购查看SMM金属现货历史价格 精铜杆：国内主要精铜杆企业周度（8月22日-8月28日）开工率下降至68.12%，环比下降3.25个百分点，高于预期0.06个百分点，同比下降11.14个百分点。本周开工率回落的原因主要由于临近月末下游线缆企业面临资金周转压力，叠加铜价重心维持较高位，订单量和提货量表现较弱。另外，漆包线企业需求仍未见起色，铜箔订单虽表现尚但采购量不足以支撑消费好转。同时行业内竞争严重，部分企业加工费价格较低，导致部分企业存在长单执行力下滑。库存方面，本周开工率下降导致原料库存环比下降3.25个百分点，录得32700吨。由于消费仍未见好转，企业成品库存环比上升2.87个百分点，录得68000吨。展望下周，月初下游企业资金周转压力缓解，且部分下游企业已提前接到9月订单，因此下周下游消费需求有望增长。另外，进入9月废铜政策预计将有所明确，伴随废铜供应紧缺，精铜杆替代作用将会有所增强。预计下周（8月29日-9月4日）开工率会上升至70.55%，环比增加2.43个百分点，同比下降7.6个百分点。

SMM8月29日讯： 9月锌矿加工费持稳运行，SMM锌精矿国产月度TC均价持平于3950元/金属吨。周度数据看，SMM Zn50国产周度TC均价环比持平于3900元/金属吨，SMM进口锌精矿指数环比上涨1.25美元/干吨至93.75美元/干吨。 现货市场上，月底国内多地冶炼厂和矿山开始谈判9月锌矿加工费，受内外比价低位影响，国产矿价格优势强劲，冶炼厂以采购国产锌矿为主，9月国内加工费或上涨乏力。而进口锌矿成交依旧清淡，据SMM了解，近期普通锌矿报盘在90-100美元/干吨左右，集装箱锌矿报盘维持在100美元/干吨以上，9/10月装期，进口加工费指数维持高位。此外，月度国内部分锌矿招标价格出炉，近期华北地区某锌矿招标结果4950元/吨（含二八分成），环比下降50元/金属吨；近期国内西南某矿山9月锌矿招标价格3770元/金属吨左右，环比下降近200元/金属吨，SMM将持续关注后续加工费变化。 8月27日，艾芬豪矿业（Ivanhoe Mines）宣布刚果（金）Kipushi锌矿的扩能瓶颈改造工程提前完工且低于预算。改造工程自2024年9月启动，目标是将选矿厂处理能力提升20%，从80万吨/年提高至96万吨/年。今年8月初完成最终检修和新设备投产后，浓缩厂运行效率显著提升，DMS系统利用率由约70%升至96%，选矿回收率超过90%。受益于该工程，Kipushi近期创下多项新纪录：8月中旬单日产出1052金属吨锌精矿（年化产量超34万吨）；检修后首周累计产出5545金属吨锌精矿（年化约29万吨），若能维持该水平，Kipushi将成为全球第四大锌矿。公司维持2025年产量指引18–24万吨不变。 8月27日，Hudbay Minerals宣布，随着曼尼托巴省消防部门及Snow Lake镇政府解除强制疏散令，公司已恢复当地运营。此次野火期间，公司地面设施未受结构性损害，撤离解除后完成了井筒和电力系统的安全检查。New Britannia选厂已于8月26日恢复运行，Lalor矿山的全体员工也于8月27日返岗。此前，由于曼尼托巴北部野火蔓延，Hudbay于6月4日临时暂停Snow Lake的采矿活动与勘探工作。6月14日，Snow Lake地区强制疏散令解除，Hudbay恢复部分运营，然而7月初疏散令再度下达，公司重新暂停运营该矿。8月22日，强制疏散令暂停，随后矿山也恢复运营。公司预计Snow Lake整体运营将在9月初全面恢复，并维持2025年在曼尼托巴的年度产量指引不变。 本周SMM锌精矿在中国主要港口的库存总计41.4万吨，环比上周增加2.55万吨，其中防城港港口库存增长明显。   》订购查看SMM金属现货历史价格  

SMM8月29日讯： 本周宁波现货贴水收窄，环比上周上涨5元/吨。截至本周五，宁波现货对2509合约贴水30元/吨，对沪溢价平水，周内对沪溢价小幅震荡。上周末麒麟锌锭到货，周初市场货量充裕，现货报价维持低位，但下半周盘面接连走低，加上前期不断出货，市场锌锭货量减少，贸易商现货报价抬升，贴水环比小幅收窄，下游企业逢低积极点价拿货，现货成交表示尚可。下游消费依旧偏淡，预计下周现货报价难有明显改善。 》订购查看SMM金属现货历史价格