当地时间周三（7月26日），北京时间周四（7月27日）凌晨，美联储宣布加息25个基点，与预期一致。在此次加息之后，美国联邦基金利率目标区间已升至5.25%-5.5%，为2001年以来的最高水平。 这是美联储自去年启动本轮加息进程以来的第11次加息，累计幅度达到了525个基点。但需要指出的是，该行连续加息的步伐已经在上个月终结，因为这家美国央行在上一次会议（6月14日）宣布维持联邦基金利率目标区间不变。 美联储联邦公开市场委员会（FOMC）在声明中写道，近期的指标表明美国的经济活动一直在以温和的速度扩张，近几个月的就业岗位增幅强劲，失业率保持在较低的水平，银行体系稳健而富有弹性，但通货膨胀率仍然较高。 声明还写道，家庭和企业信贷条件的收紧可能会拖累经济活动、招聘和通胀，但这些影响的程度仍不确定。因此，委员会仍然高度关注通胀风险，力求在较长的时间内实现最大就业和2%的通胀率。 为了支持这两个目标，FOMC的委员们一致同意此次“加息25个基点”的决定，并将继续评估更多信息及其对货币政策的影响。在是否进一步收紧货币的问题方面，美联储重申将考虑先前累积的紧缩程度，并把滞后效应以及经济和金融发展情况纳入考量。 此外，FOMC将按照之前公布的计划“缩表”——继续减持国库券、机构债务和机构抵押贷款支持证券。 声明还写道，委员会坚定地致力于使通胀率回到2%的目标，在评估货币政策的适当立场时，将继续监测有关经济前景的信息。如果出现了可能阻碍FOMC实现目标的风险，委员会将准备酌情调整货币政策的立场。 委员会的评估将把广泛的信息纳入考量，包括劳动力市场状况、通胀压力与通胀预期等方面的指标，以及金融与国际形势的发展。另值得一提的是，本次决议不提供“经济预测”，最新的“点阵图”要到9月会议才会公布。 市场观点 有“美联储传声筒”之称的记者Nick Timiraos表示，FOMC的声明几乎没有变化。 Bleakley Financial Group首席投资官Peter Boockvar也写道，“不管是谁写了今天的FOMC声明，都不需要做太多事情。他们只是复制并粘贴了5月份关于加息25个基点的语句，而这句话在6月份被删除了。” 另有分析师认为，FOMC声明中提到了“家庭和企业信贷条件收紧的影响程度仍不确定”，可能是一种谨慎的暗示。安联首席经济学家埃里安称，声明为进一步加息敞开了大门，现在关注点转移到鲍威尔的新闻发布会上，市场会尤其关注9月加息的可能性有多大。 毕马威首席经济学家Diane Swonk认为，最近通胀方面的好消息进一步鼓舞了美联储的信心，这意味着货币政策将在更长时间内维持紧缩性水平。

美联储前主席伯南克（Ben Bernanke）表示，外界普遍预期的下周加息可能是当前紧缩行动的最后一次。 “很明显，美联储将在下次会议上再加息25个基点，”他周四在一场网络研讨会上表示。“7月份的加息可能是最后一次。” 投资者似乎也同意这一点。根据联邦基金期货市场的交易，他们预计美联储在7月25日至26日的会议上几乎肯定会加息，而此后进一步加息的可能性有限。 此外，根据媒体的一项调查，大多数经济学家预计，美联储下周将再加息一次，并结束长达16个月的加息周期，这是其40年来采取的最为激进的抗通胀行动。 通胀率将“持久”下降 作为太平洋投资管理公司的高级顾问，伯南克表示，随着租金上涨放缓以及汽车价格下跌，他预计 未来六个月通胀率将“更持久地”下降至3%至3.5%的区间 。 “到明年初，我们将降到3%、3%之上一些，然后我认为美联储会慢慢来，尝试达到2%的目标，”伯南克表示。 美联储最喜欢的通胀指标个人消费支出（PCE）价格指数5月份较上年同期上涨3.8%。剔除食品和能源成本的核心PCE价格指数上涨了4.6%，美联储官员认为该指数更能代表潜在趋势。 伯南克表示，在宣布抗通胀取得胜利之前，美联储希望看到就业市场的供需平衡得到改善。当前的就业市场仍然很热。 尽管职位空缺有所下降，但每名失业人员仍对应着大约1.6个职位空缺。 可能会遭遇经济放缓 伯南克还表示，作为降通胀代价的一部分， 美国可能会遭遇经济放缓，不过他强调，任何衰退都可能是温和的 。 “我们将看到的是失业率小幅上升，经济放缓。”他称。“但如果明年出现严重衰退，我会感到非常惊讶。”

随着时光正式迈入美联储7月的议息周，原先市场上那些对美联储未来货币政策的“鸽派押注者”，一时之间似乎正变得不再那么坚定了！ 如下图所示，在本次议息周的首日，债券和利率市场最为明显的一大变化，无疑便是对美联储年内加息预期的重新升温。 在周三美联储议息夜到来之际，更多交易员对本周加息是否就是美联储本轮紧缩周期的“最终章”，产生了动摇。而周一公布的美国最新宏观经济数据，似乎也对这一市场押注的变化产生了推波助澜的作用。 标普全球周一公布的对采购经理人的调查显示，受服务业增长放缓拖累，7月份美国商业活动降至了五个月低点，这预示着今年晚些时候经济状况将更为疲弱。但同时，更具粘性的物价表现可能使得通胀短期内仍难以进一步下降到3%之下。 事实上，从市场对这份报告的解读看，其所暗示的通胀粘性似乎压倒了增长放缓的影响，令得短期利率市场明显变得更加鹰派。 标普全球市场情报首席商业经济学家威廉姆森在报告中写道，美国经济7月份增长放缓、就业创造机会减少、商业信心下降和通胀表现顽固，这些因素相结合令人不快。 他还特别强调，物价压力的粘性仍是一个主要问题，CPI的先行指标——销售价格调查指数发出了一个令人担忧的信号，“CPI进一步降至3%以下”这件事情在短期内可能难以实现。 两年期美债中标收益率创下2007年以来新高 在美债市场上，各期限美债收益率隔夜在美联储议息周伊始就全面走高。 截止纽约时段尾盘，2年期美债收益率上涨6.7个基点报4.926%，5年期美债收益率上涨6个基点报4.159%，10年期美债收益率上涨3.6个基点报3.880%，30年期美债收益率上涨2.9个基点报3.930%。 当天盘中最受瞩目的，是美国财政部发行的2年期美国国债中标收益率，创下了2007年以来最高水平。 美国财政部周一发行的420亿美元2年期国债中标收益率为4.823%，超过了今年2月份时标售时的收益率水平。这批债券将支付4.75%的固定利率，也为2007年以来最高。 虽然现有2年期国债的市场收益率仍低于7月第一周创下的多年高点，但当时并无2年期新债标售，因此无法反映出这一点。2年期美债收益率在7月6日曾达到近5.12%的峰值，当时强劲的私营部门就业数据ADP数据，一度支持美联储在年内余下时间里再加息两次的猜测。 自那以来，通胀放缓推动市场预计美联储本周将最后加息25个基点，为2022年3月开始的紧缩周期划上句号，但这一点眼下尚不肯定。同时，交易员预计美联储最早也要到明年才会降息。 事实上，临到美联储议息会议正式召开之际，不少业内人士当前更为担心的，其实是美联储明晚最终会否比人们预期的更为鹰派。 “市场现在认为，美联储的立场可能比市场预期的要鹰派一些，”Action Economics LLC全球固定收益分析董事总经理Kim Rupert表示，“经济和劳动力市场比大多数人预期的更有韧性……这可能令核心通胀率无法实现像美联储希望看到的那样下降。目前美联储在9月或11月再次加息的可能性虽小于50%，但也不容忽视。” NatWest Markets宏观策略师Brian Daingerfield则认为，美联储本周很可能将维持核心信息基本不变，即“嘿，上次CPI是好消息，是朝着正确方向迈出的一步，但我们还不能过早地宣布胜利”。 值得一提的是，如果美联储周三加息25个基点，联邦基金利率的目标区间将达到5.25%-5.5%。美联储基准利率在2008年前都是一个数值，而非区间。它上次涨破5.5%还是在2001年1月。

当地时间周五（7月21日），俄罗斯央行宣布了时隔近17个月来的首次加息，将关键利率上调至8.5%，加息幅度高达100个基点，超过了市场原先预期的50个基点。 该行表示，将保留下次会议进一步加息的可能性，“目前的物价增长速度按年率计算已超过4%，并还在继续上升。由于劳动力资源有限等原因，国内需求的增长超过了产能的增加，持续加剧通胀压力，通胀预期有所上升。” 自2023年初以来，俄罗斯国内需求的增长和卢布贬值大大增加了通胀的风险，根据目前的预测，2023年的年通胀率将在5.0%至6.5%之间，2024年将恢复到4%。决议公布后，卢布对美元的汇率反弹了0.2%。 今年2月以来，卢布对美元的汇率明显走弱，势将第六个月录得下跌。在“瓦格纳事件”后，卢布一度跌破1美元兑93卢布关口，对欧元的汇率也突破了1欧元兑100卢布关口，回落到了俄乌冲突爆发初期的水平附近。 上月，俄罗斯第一副总理安德烈∙别洛乌索夫（Andrey Belousov）曾表示，对俄罗斯经济来说，80-90的汇率区间是“最佳”的。眼下的卢布汇率已经跌破了这一“舒适区”，加快了央行货币紧缩的时间表。 俄罗斯央行行长纳比乌利娜在新闻发布会上表示，实施的货币政策将限制通货膨胀偏离目标的范围，目标是在明年年底前将通胀恢复到4%，“未来加息步伐将根据经济的发展情况采取相应的行动，没有预先确定的具体步伐。” 纳比乌利娜补充道，“我们的内需不仅达到了俄乌冲突前水平，而且已经开始超越这一水平。但在以出口为导向的那部分经济，产出完全恢复的机会仍然有限。”她还提到，目前劳动力市场存在供需缺口，机械制造业约有三分之二的企业报告称员工短缺。 复兴资本（Renaissance Capital）经济学家Sofya Donets认为，在今年下半年的大部分时间里，俄罗斯的物价压力都将保持高位，这为在未来三次政策会议上进一步加息创造了机会。

美联储前主席伯南克（Ben Bernanke）表示，外界普遍预期的下周加息可能是当前紧缩行动的最后一次。 “很明显，美联储将在下次会议上再加息25个基点，”他周四在一场网络研讨会上表示。“7月份的加息可能是最后一次。” 投资者似乎也同意这一点。根据联邦基金期货市场的交易，他们预计美联储在7月25日至26日的会议上几乎肯定会加息，而此后进一步加息的可能性有限。 此外，根据媒体的一项调查，大多数经济学家预计，美联储下周将再加息一次，并结束长达16个月的加息周期，这是其40年来采取的最为激进的抗通胀行动。 通胀率将“持久”下降 作为太平洋投资管理公司的高级顾问，伯南克表示，随着租金上涨放缓以及汽车价格下跌，他预计 未来六个月通胀率将“更持久地”下降至3%至3.5%的区间 。 “到明年初，我们将降到3%、3%之上一些，然后我认为美联储会慢慢来，尝试达到2%的目标，”伯南克表示。 美联储最喜欢的通胀指标个人消费支出（PCE）价格指数5月份较上年同期上涨3.8%。剔除食品和能源成本的核心PCE价格指数上涨了4.6%，美联储官员认为该指数更能代表潜在趋势。 伯南克表示，在宣布抗通胀取得胜利之前，美联储希望看到就业市场的供需平衡得到改善。当前的就业市场仍然很热。 尽管职位空缺有所下降，但每名失业人员仍对应着大约1.6个职位空缺。 可能会遭遇经济放缓 伯南克还表示，作为降通胀代价的一部分， 美国可能会遭遇经济放缓，不过他强调，任何衰退都可能是温和的 。 “我们将看到的是失业率小幅上升，经济放缓。”他称。“但如果明年出现严重衰退，我会感到非常惊讶。”

周三(7月19日)，现货黄金价格在1980美元/盎司附近遇阻回落，隔夜大涨后存在调整需求。尽管最新公布的经济数据提升了人们对美联储货币政策紧缩即将结束的预期，但随着高基数效应的衰退，破解核心通胀的粘性必须看到更大程度的经济放缓。 北京时间19:45，现货黄金下跌0.29%至1972.99美元/盎司；COMEX期金主力合约下跌0.21%至1976.7美元/盎司；美元指数上涨0.31%至100.256。金价上个交易日触及的5月24日以来新高1984.25美元/盎司，因当天公布的美国6月整体零售销售月率录得0.2%，增幅低于预期的0.5%；核心零售销售月率同为0.2%，也不及预期的0.3%。 更早出炉的美国6月份消费者物价指数(CPI)低于预期，劳动力市场状况也有所缓解。市场预计，美联储将于7月26日将联邦基金利率上调25个基点至5.25%-5.50%区间，然后保留政策利率在那不变，直到2024年初开始降息。 Kinesis Money外部分析师Carlo Alberto De Casa表示，下周美联储会议的前景没有改变，但最新的就业数据和通胀数据已开始预测美联储2024年初可能降息，比之前预期的要早。“此外，市场几乎可以肯定，这次加息将是本轮加息周期的绝唱。” 澳新银行的经济学家认为，黄金市场的结构性驱动因素——美联储暂停加息和对美国经济衰退的担忧——并没有改变，预计到今年年底金价将升至2100美元。高基数效应消退BMO资本市场首席经济学家Doug Porter表示：“虽然最新公布的数据令人鼓舞，但真正的战斗现在才开始，因为宽松的基数效应现在已经过去。”他指的是，6月份美国通胀大幅跳水，部分原因是去年同期水平达到逾40年新高。 Porter补充道：“随着能源价格下降，去通胀力量消退，我们将面临核心通胀长期徘徊在4%的潜在可能……(并且)要真正破解核心通胀可能需要更大幅度的经济放缓。” NatWest Markets的美国利率策略师Jan Nevruzi表示：“对于美联储来说，尽管消费者物价指数(CPI)走软，但我们仍预计7月份会加息……(而且)虽然我们希望通胀持续疲软，但从政策制定的角度来看，指望这一点是不明智的。美联储不想仓促表态抗通胀斗争已取得胜利，就像我们过去看到的那样。” IG市场策略师Yeap Jun Rong表示：尽管人们普遍预计美联储将在7月26日的会议上加息25个基点，但“金价可能必须收复2000美元的关键心理水平，才能为买家提供更多信心。”潜在通胀的顽固性仍然棘手美联储自去年3月启动史无前例的激进加息，但过去一年多来，美国经济表现出韧性，失业率处于历史低位附近，一再令分析师和投资者感到困惑。美联储决策最为倚重的指标——核心个人消费支出指数(PCE)——在5月份同比增长3.8%，仍然远超美联储理想中的2%目标。 美联储加息周期即将结束的预期还将美元指数推至2022年4月以来的最低水平99.549。美元疲软可能会导致进口成本上升，并导致价格压力升高。事实上，经济学家仍然担心通胀可能不会足够快地下降。加拿大丰业银行首席外汇策略师Shaun Osborne认为，但在通胀前景和美联储论调未发生任何实际变化的情况下，美元不太可能出现大幅反弹，且货币总体上仍将对疲软数据保持敏感。由于技术走势仍看跌，美元温和反弹仍是卖点。法国巴黎银行的经济学家认为，美元正处于结构性下跌的早期阶段，这种下跌可能不是线性的，似乎是经济衰退风险降低的结果，这反映在经济活动数据富有弹性。OANDA亚太区高级市场分析师Kelvin Wong表示：“黄金的基本驱动力似乎来自通胀预期推动的实际10年期国债收益率(TIPS)。自本周初以来，10年期TIPS收益率有所下降，降低了黄金的持有成本，从而强化了其短中期持续上升趋势。”现货黄金短线下看1965美元小时图上看，金价有望回调至1970美元和1965美元，它们分别是1946美元-1984美元上行区间的38.2%斐波那契回档位和50%斐波那契回档位。

从上周末开始，美联储已经步入了7月决议前的“噤声期”之中。而从上周众多美联储官员在这一期限前的表态看，美联储政策制定者很可能已经准备在本月恢复加息，并仍对今年晚些时候进一步加息持开放态度。 虽然过去一周在超预期回落的CPI和PPI数据推动下，越来越多的投资者认定，下周的议息会议将是美联储在本轮信贷紧缩周期中的最后一次加息，这一预期也推动了美股和美债价格在过去一周携手上涨。 然而， 不得不承认的是，对于经济数据和未来利率走向的“最终解释权”，眼下依然牢牢握在美联储的手中…… 尽管美联储官员们对上个月物价压力的下降普遍感到鼓舞，但从噤声期前的一系列讲话看， 他们似乎并不倾向于宣布遏制通胀的战斗已经结束。 促使他们保持谨慎的一个原因是，他们强烈希望避免重蹈上世纪70年代的覆辙，当时美联储过早地放松了遏制通胀的努力，结果导致物价涨幅重新加速至两位数的水平。 CPI是好消息、但可能还不够？ 美国劳工部上周三公布的数据显示，6月份消费者价格指数(CPI)较上年同期上涨了3%，低于5月份4%的增速。这是超过24个月以来CPI的最小增幅，同时也远低于一年前9.1%的CPI峰值。 尽管最新数据显示美国通胀情况改善，然而业内人士普遍表示，美联储官员们本月显然仍有动力重启加息，部分原因是自5月以来整体招聘和经济活动强于预期。此外，一些官员希望先看到通胀继续放缓，再结束加息。 对于大多数的美联储官员而言，他们对于过度解读任何一个月的数据都持谨慎态度，无论这些数据多么令人放心。考虑到他们之前曾被物价压力的缓解所“愚弄”，但随后又看到物价压力上升，眼下的情况尤其如此。 美联储理事沃勒在7月13日出席活动时就表示，“这(CPI回落)是一个好消息，但一个数据点并不代表趋势。通胀在2021年夏天也曾短暂放缓，然后变得更糟，所以我需要看到这种改善持续下去，才能相信通胀已经减速。” 沃勒希望看到更多证据证明，最近的通胀放缓并非偶然。 事实上，在秉持这一立场方面，沃勒并不孤独。许多倾向于紧缩的官员都希望进一步加息，因为他们担心，如果经济活动和招聘步伐放缓得不够多，将更难进一步降低通胀率。 加息是经由金融市场的传导，即通过降低资产价格和提高借贷成本来减缓美国经济增长。官员们疑虑的是，若轻易扭转紧缩周期将引发市场反弹，从而放宽金融条件，使降低通胀变得更加困难。 达拉斯联储主席洛根(Lorie Logan)是今年FOMC有投票权的成员之一，她在最近的一次讲话中也表示：“我仍然非常担心通胀能否以可持续且及时的方式回归目标水平。” 其实，我们在上周三CPI数据出炉前的前瞻中也曾提到过 ，当时的这个 CPI之夜 ，既有可能是美联储本轮紧缩周期迄今“离抗通胀胜利最为接近的一次”，在未来半年很可能也同样如此——因为在接下来若没有全面的经济冲击导致通胀月环比降至零或者负值，本月受益于基数效应而回落的CPI仍可能将像下图一样重新反弹。 正如许多市场人士近来反复强调的那样，抗通胀战役的“最后一英里”往往是最艰难的，而美联储当前显然就将走到这一步。 美联储仍握有利率“最终解释权” 在上月的议息会议上，美联储宣布维持利率不变，这是其此前“十连加”后首次暂缓紧缩脚步。不过，根据6月决议后发布的点阵图预测，多数政策制定者当时预计，到今年年底将再加息两次，每次加息25个基点。 在本月的议息会议开始之前，多位官员又再度重申了这一观点，同时强调最终结果将取决于经济的发展。 这也预示着， 虽然货币市场的定价现在认为，美联储在本月进行“最后一加”的概率极大，但依然并不能完全排出美联储本月“鹰派加息”的可能性。 有着“新美联储通讯社”之称的Nick Timiraos在上周五撰文表示，在定于7月25日-26日举行的此次会议上， 争论的焦点很可能是什么情况会促使美联储在9月或秋季再一次加息 。6月通胀普遍放缓，使得7月这次加息成为美联储本轮抗通胀行动中最后一次加息的可能性升高。但持紧缩观点的人可能会在7月会议上争辩说，美联储应该准备好在9月份再次加息。 克利夫兰联储主席梅斯特(Loretta Mester)上周一在与记者的通话中曾表示：“我当然从本辖区的商业联系人那里听到过这样的话：如果你觉得必须加息，那就加吧。” 洛根在上周的讲话中则指出，尽管她本人赞同6月份加息，但在上个月会议上仍投票支持暂停加息，这是因为官员们拿出了“一整套沟通方案”，强烈暗示未来需要进行更多加息。她认为“在这个节点上，FOMC必须贯彻我们在6月份发出的信号，这很重要。” 当然，有鉴于眼下距离年底依然有将近半年的时间，美联储目前仍有充足的时间来思考在接下来应该怎么做。彼得森国际经济研究所资深经济学家David Wilcox表示，在美联储官员必须就再次加息作出决定之前，还会有更多的信息发布。 在美联储9月开会之前，官员们还将获得两个月的就业和通胀数据，而在美联储11月份作出决定之前，官员们将再获得一个月的就业和通胀数据。 曾担任前美联储高级顾问的Wilcox预计，鲍威尔将在7月26日的新闻发布会上对这个问题采取中性立场 ——届时鲍威尔传递的信息可能是，工作正在取得进展，尽管进展的速度不如人们期待的那么快。

克罗地亚央行行长、欧洲央行管理委员会成员 Boris Vujcic 表示，9月份利率会议的结果仍然“非常开放”。9月份的利率会议是欧洲央行本月预期加息后的下一个利率会议。  Vujcic 表示，“从现在开始，我不会说我将在9月份做什么。”“我们需要更多的数据，我真的不知道我会怎么想，这将取决于我们从现在到9月之间的情况。 Vujcic在一个虚拟活动中说，官员们将研究经济和通胀前景、实际价格数据以及迄今为止货币政策传导的力度。他个人认为数据比预测更重要。 市场的注意力都集中在欧洲央行何时会暂停其紧缩政策上。一年以来，欧洲央行紧缩政策已将存款利率从低于零的水平拉至3.5%。虽然一些鹰派人士暗示升息应延续至秋季，但其他人担心欧元区在冬季陷入衰退后经济扩张受到损害，暗示他们希望7月标志着周期的结束。 Vujcic说，服务业的疲软现在是显而易见的，过去两到三年积累的家庭过剩储蓄已经“基本耗尽”。“这可能会影响需求和企业的定价权。”

当地时间周一（7月10日），克利夫兰联储主席洛蕾塔·梅斯特（Loretta Mester）表示，美国潜在通胀压力的水平依然强劲，美联储将进行更多加息。 梅斯特在加州圣地亚哥一场面向经济学家的讲话中说，“（美国）经济今年表现出的潜在强劲程度超过了年初时的预期，通胀率仍然顽固地居高不下， 核心通胀率（回落）的进展也停滞不前。” 她强调，为了确保通胀可持续地、及时地回到2%水平，“我认为联邦基金利率需要进一步上调，然后在峰值水平维持一段时间，以便我们积累有关经济如何演变的更多信息。” 在6月份的会议上，美联储1年多来首次暂停加息，在此之前该行自2022年3月以来已经连续加息10次，累计加息幅度达500个基点。 该行解释称“此举将使官员们有更多时间来评估经济在实现最大就业和价格稳定目标方面的进展情况”。 来源：克利夫兰联储官网 近期，美联储主席鲍威尔、纽约联储主席威廉姆斯等官员先后重申，预计会出现更多的紧缩力量。鲍威尔还强调，决策者预计今年将再加息两次，不排除连续加息的可能性。 梅斯特透露，美联储正在努力恢复经济平衡，并已经位于加息周期的最后阶段，但她本人是属于反对6月“休息”、支持加息的这一阵营，因为“通胀和就业与降低物价所需的水平不符”。 两周前美国商务部经济分析局公布的数据显示，美国5月份PCE指数同比增加3.8%，时隔两年首度跌破4%；但核心PCE指数核心PCE年率 “卡”在4.6-4.7%之间的时间已经超过半年。 来源：克利夫兰联储官网 梅斯特分析认为，美国的核心指标显示，通胀率居高不下且基础广泛，“对劳动力的需求远远超过了供应，给工资和物价带来了上行压力。虽然在平衡供需方面取得了进展，但进展速度较为缓慢。” 梅斯特指出，美国人的工资涨幅仍然过高，这些涨幅必须放缓才能实现2%的通胀。她还表示，商界领袖对未来较为乐观，“大多数人认为今年不会出现衰退，即使需求进一步放缓，衰退也能够避免，或只出现非常温和的水平。” 明年，梅斯特将作为轮值票委参加FOMC会议，但她今年在货币政策上没有表决权。