前美联储“鹰王”、圣路易斯联储行长詹姆斯·布拉德（James Bullard）表示，鉴于美国经济出乎意料地强劲，且潜在通胀水平依然强劲，美联储官员可能不得不上调对利率峰值的预期，并进一步加息。 他不愿透露这个峰值究竟要有多高，也不愿意透露加息时间，但他在接受采访时表示，“经济形势正使央行倾向于这个方向。” 在7月份意外宣布辞职之前，62岁的布拉德已经是美联储系统中履职时间最长的地方联储主席。他一共在圣路易斯联储工作33年，其中从2008年4月开始就任圣路易斯联储主席。理论上他原本可以一直在这个位置上干到退休年龄，不过他选择跳槽至普渡大学担任商学院院长。 布拉德近年来一直是美联储的鹰派人物，支持大幅升息以抑制高通胀。本周三公布的8月消费者物价指数（CPI）数据显示通胀压力持续存在。 美国劳工部（Labor Department）报告称，由于汽油价格上涨，整体通胀率较上年同期上升3.7%，剔除食品和能源项目后的通胀率较上年同期增长4.3%，低于7月份的4.7%。 布拉德认为，问题在于8月份CPI的月度变化高于7月份。核心CPI上涨0.3%，高于上月0.2%的涨幅；8月份整体CPI环比上涨0.6%，高于7月份的0.2%。 他指出，这种发展“有点令人担忧”，并补充说，美联储官员希望通胀放缓，而不是加速，而CPI数据表明，“它不会像他们之前想象的那样快下降”。 “这可能会改变市场情绪，使其倾向于利率轨迹略高于预期，”他说。 市场普遍预计，在下周为期两天的政策会议结束后，美联储将维持目前5.25%-5.50%的基准利率不变。美联储还将公布决策者对经济增长、通胀、失业率和联邦基金利率的最新预测。 今年年底前，美联储在货币政策方面是否还有更多工作要做，这是一场激烈的辩论，市场正在密切关注官员们是否会取消、维持甚至上调6月份做出的预测，即在7月底加息25个基点之后，美联储今年将再加息一次。 布拉德说，不仅仅是通货膨胀使美联储倾向于采取更多行动。他指出，许多政策制定者对今年经济活动疲软的预期并未得到证实，因此他们需要上调经济增长预期。 他补充说，这些上调后的预测可能不会改变官员们的货币政策预期，但也可能为进一步加息打开大门。

随着美国经济数据的表现持续火热，美国国债市场周四再度承压。多个期限收益率仍保持在2008年金融危机以来最高的水平附近，这表明债券投资者认为经济警报尚未解除。 行情数据显示，各期限美债收益率周四纷纷上涨，逆转了前一交易日的下跌行情。截止纽约时段尾盘，2年期美债收益率上涨4.2个基点报5.024%，5年期美债收益率上涨3.8个基点报4.427%，10年期美债收益率上涨3.8个基点报4.295%，30年期美债收益率上涨3.9个基点报4.385%。 在经历了近几个交易日的多空反复搏杀后，2年期美债收益率隔夜再次回升至5.00%大关以上。 从消息面看，周四美国公布的零售销售、生产者物价指数(PPI)数据均高于预期，而初请失业金人数也继续维持在低位，表明美国经济在继续展现强劲韧性的同时，未来高通胀风险回归的可能性仍挥之不去。 数据显示，尽管在亚马逊公司的Prime Day促销活动后互联网商店销售不旺，但8月份美国零售商的销售额仍增长了0.6%，其中大部分增长与汽油价格上涨有关。零售额约占全部消费开支的三分之一，因而被誉为“恐怖数据”的美国零售销售指标表现，通常能提供有关经济实力的线索。 在物价方面，8月代表最终需求的美国生产者价格指数(PPI)较上月上升0.7%。汽油价格飙升了20%，这是PPI上涨的主要原因。这些报告，再加上周三公布的消费者物价指数(CPI)，均表明美国家庭和企业仍在感受到物价成本上升的影响。 周四公布的另一份数据显示，上周初请失业金人数维持在低位，显示企业仍不愿裁员。经过季节性因素调整后，截止9月9日当周美国初请失业救济人数为22万，符合市场预期。 摩根士丹利全球投资办公室的Mike Loewengart表示，“与上周一样，这些数据继续描绘出美国经济强劲的景象。而一如既往的问题在于，这可能转化为顽固的通胀，强于预期的PPI数据就证明了这一点。” Loewengart补充称，“美联储下周仍有可能保持按兵不动，但如果经济继续出人意料地上行，那么在今年最后两次政策会议之后，他们将采取什么行动就不得而知了，再次加息肯定会摆在桌面上。” 美联储下周料将重演“鹰式停顿”戏码？ 事实上，随着近来一系列火爆的经济数据，预示着美联储抗通胀战役的“最后一英里”可能变得崎岖无比，不少业内人士已预计，在下周的议息会议上，美联储主席鲍威尔及其同僚可能避免给出本轮加息周期已经结束的信号。 摩根大通首席经济学家Bruce Kasman就表示，“美联储官员不太可能现在就暗示加息已经完成”。 这将跟欧洲央行周四的利率决议形成鲜明对比——后者尽管在隔夜宣布加息25个基点，同时行长拉加德不愿透露利率是否已经见顶，但是投资者根据利率声明内容，已基本判断认为该行的加息周期已经收尾。 因而在交易员看来，美联储下周传达的信息更有可能还是类似其6月会议时的“鹰式停顿”，而非欧洲央行本周的“鸽式加息”。 Kasman表示，美联储下周公布的利率点阵图可能会显示，官员们的预测中值仍是年内还会再加息一次，保留11月或12月上调利率的可能性。Kasman补充称，鲍威尔在会后新闻发布会上的讲话可能会比较微妙，也许会暗示美联储在降低通胀方面取得进展。 此外，预计美联储下周还将大幅上调经济增长预测。6月份会议上，官员们对今年经济增速的预期中值是1%。

当地时间周四（9月14日），欧洲央行决定将欧元区三大关键利率均上调25个基点，超出市场预期。 欧洲央行当天发布公告显示，将主要再融资利率、边际借贷利率和存款机制利率分别上调至4.5%、4.75%、4%。 这也是该行 连续的第10次加息，共计加息450个基点 。此次加息后，主要再融资利率达2001年7月以来新高，存款机制利率也创历史新高。 主要再融资利率 欧洲央行在新闻稿中写道，欧元区的通货膨胀将继续下降，但预计仍将在一段过长的时间内维持在一个过高的水平。管委会决心确保通胀回归2%的目标，因此作出了加息的决定。 该行预计2023年平均通胀率为 5.6% ，高于6月预期的5.4%；2024年平均通胀率为 3.2% ，高于先前预期的3.0%；该行还预计2025年通胀率为 2.1% ，6月时的预期值为2.2%。 声明写道，根据目前的评估， 欧洲央行认为利率已经达到限制性水平 ，如果在足够长的时间维持利率在当前水平，将对通胀及时回归目标做出重大贡献。 不过，由于紧缩政策对需求的影响越来越大，国际贸易环境日益疲软，欧洲央行官员 大幅下调了经济增长预期。 该行现在预计2023年GDP为 0.7% ，6月预期为0.9%；2024年GDP为 1.0% ，6月预期为1.5%；2025年GDP为 1.5% ，6月预期为1.6%。 新闻稿还提到，资产购买计划（APP）投资组合正以可预测的速度下滑。至于紧急抗疫购债计划（PEPP），将继续保持灵活性，其再投资计划将持续到2024年底。 决议公布后，欧元兑美元明显下跌至5月份以来的最低水平。分析指出，交易员现在认为未来再次加息的 可能性不到20% ，因为对该地区的增长前景的担忧日益加剧。 凯投宏观首席欧洲经济学家Andrew Kenningham写道，欧洲央行加息可能意味着其货币紧缩周期的结束，央行暗示利率可能已经达到足以持续控制通胀的水平。 但这并不意味着很快就会开始降息。Kenningham表示，“鉴于潜在通胀的强劲程度，我们预计利率将在这一水平维持至少一年，尽管经济似乎正在走向衰退。” 瑞银全球财富管理首席欧元区和英国经济学家Dean Turner认为，面对越来越多的关于将暂停加息周期的猜测，欧洲央行选择了加息。可以肯定的是，经济数据引发了人们对经济健康状况的质疑，但很明显，居高不下的通胀压倒了这些担忧。 Turner也预计这将是欧洲央行在这个周期中的最后一次加息，但这并不意味着紧缩货币政策的时代已经结束。利率可能会在明年很长一段时间内保持在这一水平。此外，欧洲央行将继续，甚至可能加速缩减其资产负债表。

美国前财政部长劳伦斯•萨默斯、哈佛大学教授最新警告称，不要对美国能够在不出现经济衰退的情况下抑制通胀过于乐观，并重申美联储可能需要进一步加息。 “ 实现软着陆的窗口非常狭窄 。”萨默斯在一档节目中表示。他指出，目前“没有迹象”表明这是“通胀率2%的经济”，并补充称，“美联储在制定政策时依赖数据是正确之举”。 萨默斯认为存在三种可能性：软着陆，不着陆，即通胀率永远无法真正低于3%”，以及硬着陆，即美联储的累计加息冲击经济。他表示，这三种情况发生的概率均为三分之一。 “人们在宣布（抗通胀）胜利时需要非常小心——对一些资产，尤其是股市，要非常小心。”萨默斯表示。“它的定价可能有点过于完美。” 美联储可能需要进一步加息 “目前，我的猜测是通胀将会有点强劲，他们将需要再次采取行动，”萨默斯在谈到美联储时表示。“他们当然有可能需要加息不止一次，”他称，但指出这不是他的预测。 萨默斯还警告称，不要认为如果通胀下降，美联储就会自动开始降息。他表示，他希望美联储在下周发布的最新预测中不会“过度暗示明年利率将下降”。 萨默斯表示，当前，服务业通胀是主要的问题。他表示，物价上涨放缓“实际上不会对支出产生太大的收缩作用”。 当地时间周三（9月13日），最新公布的美国8月同比通胀率反弹程度超预期，同时核心通胀月率六个月来首次加速，突显出缓解价格压力的艰难。 根据CME的FedWatch工具，目前市场预计9月20日美联储不加息的可能性为97% 。 而对于11月1日的会议，该工具显示目标利率上调25个基点至5.50%-5.75%范围的概率徘徊在40%以上。对于12月13日的会议，加息25个基点的可能性高于41%。

由于欧元区经济活动放慢的程度比市场预期的还要严重，目前市场主流观点认为，欧洲央行将在周四（9月14日）晚些时候的会议上维持利率不变。 上周，标普全球公司与汉堡商业银行（HCOB）联合公布的数据显示，欧元区综合PMI终值录得46.7，为近33个月的低位；服务业PMI跌至47.9，也是30个月以来的最低水平。 另外，制造业PMI自去年年中以来就位于50荣枯线的下方，表示该行业一直处于萎缩的状态。分析认为，随着欧元区的高通胀持续打压消费者的可支配收入，当地的居民正在抑制支出。 一般来说，这些因素已经足以放缓通胀，但欧洲央行内部对此仍较为谨慎。法国巴黎银行首席经济学家Paul Hollingsworth表示，鸽派会辩称“增长放缓转化为通胀下降只是时间问题”。 但Hollingsworth补充道，鹰派仍会倾向于将部分的增长疲弱归咎于供给而非需求。决策者们最终可能认为，物价压力对增长放缓的敏感程度可能低于通常的预期。 事实也确实如此：欧元区8月份通胀率录得5.3%，略高于市场预期；欧洲央行较为关注的指标——剔除能源、食品和烟酒的核心通胀率也为5.3%，虽有下降但仍位于高位附近。 剔除能源、食品和烟酒的核心通胀率 欧洲央行首席经济学家菲利普·连恩上周表示，欧洲央行很高兴看到欧元区8月核心通胀率有所下降，但整体处于高位的通胀水平依旧让经济前景充满不确定性。 在本次会议上，欧洲央行还将公布最新的经济指标预期报告，市场预计该行将对GDP和通胀前景做出修正。德意志银行首席经济学家Mark Wall也在最新的报告中写道，“鉴于最近的数据，央行官员们可能会下调近期的增长前景。” 欧洲央行行长拉加德7月底在决定第9次加息的货币政策会议结束后表示，由于受外部因素干扰，欧洲央行对欧元区经济增长前景的担忧情绪正在不断加重。 欧洲央行主要再融资利率 尽管如此，拉加德仍表示“不会停下加息的步伐”，她认为存在暂停加息的可能，但“暂停的周期并不会太长”。 Vantage分析师Jamie Dutta认为，“鹰派暂停”可能是欧洲央行内部在利率问题上不同意见之间的最佳妥协。因为此举既能满足降低未来高通胀的需要，又能认识到全球经济逆风有可能使欧元区经济陷入衰退。

美联储将于本月19-20日召开政策会议，并宣布利率决议。而对于美联储是否完成了加息工作，何时彻底停止加息，美联储内部的官员们似乎出现了分歧。 芝加哥联储行长古尔斯比（Austan Goolsbee）周四表示，争论的焦点正在转向将利率维持在高位多久，而不是需要保持多高。 他暗示，美联储几乎完成了这一波加息。 古尔斯比在接受美国国家公共电台(NPR)市场广播节目采访时表示，“我们正在迅速接近这样一个时刻，届时我们的争论将不再是利率应该涨到多高，而是我们需要将利率保持在这个位置多久，才能确定我们正在回到2%的通胀目标。” 在谈及利率将在高位维持多久的问题时，Goolsbee表示，美联储的整体预测是，利率需要“在一段相对较长的时间内维持在高位。” 芝加哥联储的研究人员周三发表了一篇论文称，目前的利率水平足以在明年年中之前将通胀率降至2%，而不会出现衰退。Goolsbee则表示，这项研究是表明美联储应该关注高利率的持续性，而不是利率水平的数据之一。 但美国达拉斯联储主席洛根（Lorie Logan）似乎持有不同的看法。同样是在周四，她表示，降低通胀的任务似乎还没有完成。 她强调，如果美联储在两周后的会议上没有加息，并不意味着他们将永远停止加息。 在最新的一次演讲中，洛根说，再跳过一次“可能是合适的”。 “但跳过并不意味着停止，”她补充说。 洛根指出，一些通胀指标仍然相当高。达拉斯联储青睐的剔除月度通胀最大推动者的通胀指标过去三个月的通胀率为2.8%。 “这些数字表明，现在自信地说通货膨胀率将适时地趋向于2%还为时过早。”她说。 根据CME美联储观察工具，目前市场普遍预计美联储在9月会议上按兵不动的概率高达92%，只有8%的可能性会加息25个基点。

当地时间周四，美国商务部发布了7月份的PCE物价指数。作为美联储最青睐的通胀指标——美国7月核心PCE物价指数月率小幅增长0.2%，但美国7月实际个人消费支出月率增长0.6%，为今年年初以来最强劲的涨幅。 数据显示，7月PCE物价指数同比增长3.3%，符合市场预期；剔除食品和能源后的7月核心PCE物价指数年率为4.2%，也完全符合预期。 PCE物价指数年率较高可归因于"基数效应"，在7月份的消费者价格指数(CPI)报告中也有类似的情况，年通胀率有所上升，但月度涨幅较温和，小幅增长0.2%。 通胀放缓突显出美联储过去一年在抑制物价压力方面取得的进展，并加大了美联储在9月的下次会议上维持利率不变的可能性。话虽如此，美联储还远未能宣布取得胜利，消费者支出的强劲表现为政策制定者带来了新的担忧。 美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔全球央行年会上也提到了这个问题，他指出，在过去12个月里，美国的名义PCE通胀从7%下降至3.3%。虽然名义通胀的下降是个好消息，但食品和能源价格正持续受到全球因素的影响，这些因素仍然波动不定，并且可能会误导美联储对通货膨胀走势的判断。 鲍威尔预期，要将通胀可持续地降回2%水平，将需要一个经济增长低于趋势的时期，以及劳动力市场某种程度的降温。 低失业率、疫情时期的储蓄和工资增长为美国人提供了保持消费的必要资金，使经济蓬勃发展，助长了人们对美国经济能够避免衰退日益增长的预期，大多数经济学家也纷纷收回了今年出现经济衰退的预测。 美国政府周三发布的数据显示，美国第二季度的经济增长环比折合年率略微放缓至2.1%，虽然数据有所下修，但这一增长速度仍然快于经济学家认为的美国经济增长的最佳速度，消费支出抵消了贸易、库存减少和房地产市场持续疲软的拖累。 同时公布的数据显示，美国上周初请失业金人数略有下降，表明劳动力市场依然稳固。具体来看，8月26日当周初请失业金人数减少了4000人，经季节性调整后为22.8万人，低于市场预期的23.5万人。 今年年初，由于科技、金融和房地产行业的公司裁员，申请失业金人数有所增加，但尽管利率上升，申请人数仍处于历史较低水平。初请失业金人数四周均值基本持平，增加250人至23.75万人。在失业率较低的2019年，这一数字约为22万人。续请失业金人数录得172.5万人。

当地时间周二（8月29日），前白宫经济顾问凯文·哈西特(Kevin Hassett)表示，他认为在通胀数据和能源价格不断上升的情况下，美联储将进一步加息。 哈西特曾在美国前总统特朗普执政期间，出任白宫经济顾问委员会主席将近两年时间。他周二在接受媒体采访时表示：“加息又要来了。” 哈西特说，通胀数据将会出人意料地上升，因为汽油价格已经上涨了这么多，预计消费者价格指数（CPI）可能环比增长0.8%左右。 最近几周，美国汽油价格明显上涨，一度飙升至年内最高水平，从而引发了通胀再次抬头的担忧。美联储下属的克利夫兰联储估计，8月份的CPI将环比上涨0.8%。 美国劳工统计局的数据显示，美国7月CPI同比上涨3.2%，环比上涨0.2%。尽管7月CPI同比涨幅低于预期，但较6月份的同比上涨3%有所上升。 美国CPI同比涨幅于去年6月达到了9.1%的峰值，伴随着美联储激进加息，这一数据此后连续12个月下降。 哈西特表示：“我们将看到一个锯齿形的通胀周期。这将有点像新冠疫情，人们会觉得疫情得到了控制，然后出现了新的变种。” 自去年3月开启加息进程以来，美联储已经加息了11次，累计加息525个基点，将政策利率目标区间上调至5.25%-5.50%。 上周五，美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔全球央行年会上表示，可能会再次加息，以将通胀率降至2%的目标水平。 鲍威尔主张暂时保持利率稳定，但如果经济放缓的速度不足以使通胀持续下降，那么可能在今年晚些时候加息。

随着美联储持续加息，美国房地产市场陷入“冰冻”状态。不仅买家纷纷离场，卖家也是退出。 安联首席经济顾问、顶级经济学家埃利安（Mohamed El-Erian）日前表示， 美国房地产市场可能已经崩溃，而美联储过去一年激进加息可能是主要原因 。 埃利安周一在接受媒体采访时表示，“真正的问题是我们是否已经破坏了房地产市场。”他指出，抵押贷款利率高企令市场的压力较重。上周美国30年期固定抵押贷款平均利率创下23年来的新高，达到7.48%。 在过去的一年里，高利率抑制了住房市场的供给和需求，从而令房地产市场冷却下来。 由于借贷成本上升，许多潜在买家被挤出市场。与此同时，现有房主不愿去出售房产，因为许多人希望继续享受之前买房融资时的低利率。这使得房价在需求下滑的情况下依然居高不下。 专家表示，其结果是房地产市场陷入困境，除非抵押贷款利率大幅回落，否则人们的负担能力不太可能改善。 “当抵押贷款利率从创纪录的低位上升到我们近20年来从未见过的水平时，需求和供应都被摧毁了。讽刺的是，供应下降了，需求也下降了。这就是房地产市场被摧毁的方式，”埃里安表示。“我们必须非常小心，因为房地产市场是经济的核心。” 美国全国房地产经纪人协会（NAR）上周公布的数据显示，美国7月成屋销售再度下滑且不及预期，创2010年以来7月同期新低。较高的利率水平和供应紧张，是成屋销售继续低迷的原因，7月成屋供应量跌至24年同期低点。 美联储在过去一年中大举加息，推高了抵押贷款利率。为抑制通胀，美联储自去年3月以来已将利率上调了525个基点，目前短期利率处于2001年以来的最高水平。经济学家警告称，这可能会导致美国经济陷入衰退。 埃利安在过去一年里一直强烈批评美联储的货币紧缩政策。他曾表示，尽管美联储承受不起过早降息的代价，但美国经济衰退的可能性“高得令人不安”。 美国7月通胀率已大幅回落至3.2%左右，明显低于去年夏天9.1%的峰值，但仍高于美联储的目标。 埃利安警告称，由于持续的服务业通胀和工资通胀，美国物价水平可能在短期内反弹。这可能导致美联储的通胀目标悄悄移到3%。

欧洲央行行长拉加德未在上周五的杰克逊霍尔央行年会上就该行9月行动发出明确的意向信号，这让欧洲央行高官们的加息争论愈演愈烈。 上周五，拉加德表示，欧洲央行将根据需要将利率定得尽可能高，并在必要的时间内保持这一水平，以使通胀率回到其目标，通胀必须及时且持续地回落。欧洲央行会依赖于数据，逐次会议做出决策。 欧洲央行管理委员会成员、奥地利央行行长Robert Holzmann表示，欧洲央行尚未击败通胀，如果不出现意外情况，9月可能需要再次加息。最好是更快地达到利率峰值，这也意味着欧洲央行最终可以更早开始降息。一会加息一会暂停的利率路径对市场来说，更难以消化。对于加息是否可能会持续到9月之后，他表示，一旦利率达到4%，那么届时将再次讨论。 Holzmann认为，欧洲央行在对抗通胀方面仍然有点落后于曲线。劳动力市场的紧张意味着工会可能会寻求大幅提高薪资，尚不清楚这对通胀有什么影响。 Holzmann承认经济表现没有希望的那么好，但与此同时，经济放缓的程度还没有严重到需要谈论陷入衰退的程度，欧洲经济没有衰退的危险，面临的是经济停滞。 Holzmann还表示，欧洲央行应考虑加快缩减资产负债表。“我大力倡导比目前设想的更早结束紧急疫情资产购买计划（PEPP） 再投资。我赞赏其解决金融市场紧张局势的能力，但现在是加大量化紧缩力度的时候了。” Holzmann是欧洲央行最鹰派的高级官员之一。上周，德国央行行长Joachim Nagel和拉脱维亚央行行长Martins Kazaks也表达了类似观点，均倾向于再次加息。 不过周一Nagel拒绝明确说明他是否赞成9月再次加息。“我不会在这里就我们9月份将做什么给出任何信号。我们将等待数据。这是我们在7月会议上达成的共识。当欧洲央行完成加息后，可能需要保持高利率以让其充分影响经济。” 代表鸽派一方的葡萄牙央行行长Mario Centeno表示，正在出现的下行风险值得警惕。 本周四将公布欧元区通胀数据，市场对此高度关注。媒体调查显示，经济学家们预计剔除能源等的核心通胀预计将从7月份的5.5%小幅下降至8月的5.3%。服务业更具有韧性。 周一，德国10年期国债收益率跌0.2个基点，报2.559%，盘中交投于2.596%-2.542%区间。两年期德债收益率涨2.6个基点，报3.061%，盘中交投于3.034%-3.083%区间。交易员加大对欧洲央行加息前景的押注。 今年7月，欧洲央行将主要再融资利率、存款便利利率、边际贷款利率三大关键利率均上调25个基点，符合市场预期。存款便利利率达到3.75%，为二十二年来的最高水平，再融资利率达到4.25%，边际贷款率达到4.50%。欧央行三大关键利率在不到一年的时间里累计提高整整425个基点。