美国波士顿联储主席苏珊·柯林斯表示，如果近期美国国债收益率的上涨势头得以持续，可能会降低美联储进一步加息的必要性。 “长期债券收益率上涨意味着金融环境有所收紧。如果这种情况持续下去，可能会降低短期内进一步收紧货币政策的必要性。”柯林斯周四在波士顿联储备主办的一次社区银行会议上表示。 柯林斯今年在货币政策决策中没有投票权。 周四公布的9月美联储会议纪要显示，美联储政策制定者上个月一致认为，政策应该在一段时间内保持限制性，同时指出，目前必须在过度紧缩的风险与保持通胀率朝着2%的方向下降之间取得平衡。 多名美联储官员近日都表示，长期债券收益率上升可能会减缓经济增长，从而取代美联储进一步加息。 旧金山联储主席玛丽·戴利周二暗示，近期美国国债收益率飙升导致的金融状况收紧可能会减少进一步加息的必要性。她称，“最近，债券收益率收紧，意味着金融环境收紧。也许美联储不需要做那么多…这可能相当于另一次加息。” 达拉斯联储主席洛根周一表示，鉴于近期飙升的美国长期国债收益率，美联储进一步上调基准利率的必要性可能有所降低。 仍有可能进一步加息 当地时间周四（10月12日），最新公布的美国9月通胀未能如预期放缓，突显出缓解价格压力的艰难，也为美联储今年再次加息敞开大门。 美国劳工部公布的具体数据显示，美国9月份季调后消费者物价指数（CPI）环比上升0.4%，高于市场先前预期的0.3%，8月时该数据上升0.6%。 柯林斯表示， 政策制定者面临的一个关键问题是，通胀下降是否会持续下去 。“今天发布的CPI提醒我们，恢复物价稳定需要时间，”她称。 她表示，近期长期债券收益率上涨“强化了她的观点，即已经非常接近，甚至可能正处于联邦利率峰值”， 当前的经济环境要求美联储保持耐心 。不过她也表示， 未来仍有可能进一步加息 。

旧金山联储主席玛丽·戴利（Mary Daly）在周二（10月10日）的发言中表示，中性利率现在可能比疫情前水平更高，但利率不会无限期地保持在现在的高位。 她还指出， 近期金融环境已经收紧，美联储或许不需要再做那么多。 戴利周二在芝加哥市政厅的一次活动上称，“ 5%不会成为新的中性利率 。没有证据表明这将是新的中性利率——这仍然是试图对抗高通胀的政策利率。” 截至当前，美联储已经将联邦基金利率目标区间从2022年3月的0.25-0.5%区间提高到2023年7月的5.25-5.5%区间，达到22年来的最高水平。 此前9月的政策会议上，美联储保持基准利率不变。而目前，美联储正考虑是否需要在2023年再次加息。 面对美联储激进的加息行动，美国经济表现出了惊人的弹性。这种韧性也引发了人们的猜测，即所谓的经济中性利率可能已经上升。自疫情前以来，美联储官员始终认为美国经济的中性利率在2.5%的水平。 对此戴利也认为， 新的中性利率介于2.5%-3%之间的水平是绝对可以想得到的 。 经济风险更加平衡 与此同时，戴利指出，随着通胀率从峰值回落， 紧缩过度和紧缩不足的风险大致平衡 ，加息不够的风险不再远远高于加息过度的风险。 但即便如此，她还是警告称，非住房服务通胀需要进一步放缓，“我们还有更多工作要做，通胀仍然较高”。 戴利还暗示， 近期美国国债收益率飙升导致的金融状况收紧可能会减少进一步加息的必要性 。自9月会议以来，10年期美国国债收益率已上升约25个基点。 戴利称，“最近，债券收益率收紧，意味着金融环境收紧。也许美联储不需要做那么多… 这可能相当于另一次加息 。”因为收益率上升会将提高借贷成本，并可能减缓支出和投资。 期货市场显示，美联储官员在下次政策会议上再次加息25个基点的可能性不到20%。 在上周末巴以冲突爆发后，投资者选择更多地买入避险的美国国债。美国国债收益率本周部分回吐了近期升势。 对于最近的战局，戴利认为， 目前地缘政治的不确定性加剧了经济的不确定性 ，令企业变得谨慎，美联储将密切关注战争可能对油价或出口需求造成的影响。

美国房地产和银行业高层官员呼吁美联储停止加息，他们声称，房地产行业遭受了前所未有的混乱和痛苦。 在周一写给美联储主席鲍威尔的信函中，官员们表达了他们对货币政策方向及其对陷入困境的房地产市场影响的担忧。 全美住房建筑商协会(NAHB)、美国抵押贷款协会(MBA)和美国房地产经纪人协会(NAR)表示，他们写这封信是为了“表达共同的深切担忧”，美联储的加息对市场造成了持续的不确定性和扰动。 从行动的角度来看，这些团体要求美联储不要再“进一步加息”，至少在房地产市场企稳之前，不要积极抛售所持的抵押贷款证券。 信中写道：“我们敦促美联储采取这些简单的措施，以确保房地产行业不会导致经济出现美联储极力避免的硬着陆。” 这封信发出之际，美联储也在权衡应如何推进货币政策。自2022年3月以来，美联储已11次上调基准利率。鉴于近期飙升的美国长期国债收益率，美联储多位官员声称，加息的的必要性可能有所降低。 美联储博斯蒂克周二表示，我们的政策影响还有很多尚未显现出来，我认为我们不需要再提高利率了，美联储需要灵活应对风险，随时准备适应变化。 与此同时，美国房地产市场正遭受库存水平受限的困扰，自新冠疫情爆发初期以来，房价上涨了近30%，而销量比一年前下降了15%以上。 信中指出，加息打击了人们的住房负担能力，并对房地产市场造成了额外的干扰，房地产市场正在努力适应抵押贷款发放和房屋销售量急剧减少的情况，这些市场挑战发生在可用房屋历史性短缺之际。 在最近的新闻发布会上，鲍威尔承认了房地产市场的混乱。他指出：“这需要一些时间来解决，希望有更多的供应上线。” 据Bankrate的数据，目前30年期平均抵押贷款利率略低于8%，而平均房价已攀升至407,100美元，房屋库存可以维持3.3个月。NAR官员估计，库存需要增加一倍才能降低价格。 这些机构还指出，在没有更大的经济动荡的情况下，美联储加息的速度和幅度，以及由此导致的行业混乱，是痛苦的，也是前所未有的。 自2022年6月以来，美联储已减少了近2300亿美元的抵押贷款证券持有量。然而，它是通过允许到期债券的收益每月滚出资产负债表实现的。有人担心，美联储可能会采取更激进的措施，开始积极向市场抛售这些资产。

美国剔除食品和燃料的消费者价格指数(CPI)预计将连续第二个月上涨0.3%。经济学家青睐该指数，认为它能更好地反映潜在的价格压力。按年计算，核心CPI预计会降温，但这是基数效应的反映：去年9月的CPI涨幅是1982年以来最大的。 在就业持续增长的支撑下，叠加巴以冲突愈演愈烈可能刺激美国能源价格升温的趋势下，美联储将通胀率降至理想水平的努力似乎变得更加复杂。如果通胀继续呈现出升温趋势，美联储很可能将加息选项由“保留”这一软化可选项转化为“坚持加息”的鹰派必选项。 尽管价格压力有所缓解，但事实证明，价格压力仍然很棘手——这也是美联储官员一直直言需要在较长一段时间内保持基准利率高位的原因。这一信息在信贷市场引起了共鸣，美国国债收益率最近飙升。 定于周三公布的美联储9月会议纪要可能有助于揭示央行官员在多大程度上倾向于在年底前再次加息。下一个政策决定将于11月1日做出。 包括副主席Philip Jefferson在内的多位美联储官员将在本发表讲话。美联储理事沃勒和地区联储主席Lorie Logan、Raphael Bostic、 Neel Kashkari 和 Susan Collins斯也将发表讲话。 周三公布的政府生产者价格指数(PPI)预计将与更为温和的批发价格通胀保持一致。 经济学家Anna Wong、Stuart Paul和Eliza Winger表示，“9月份的就业报告并没有解决关于美联储是否已经结束加息的争论。即将公布的两项关键经济指标——CPI和密歇根大学消费者信心调查——可能会给出更明确的解读。我们预计9月份的核心CPI通胀率将略高于美联储2%的目标，而汽油价格上涨可能推高了密歇根大学10月份初步调查的短期通胀预期。” 本周在摩洛哥马拉喀什召开的国际货币基金组织和世界银行年度会议上，全球央行没有安排任何重要的利率决定。 除了主要货币官员的多场活动和演讲外，IMF将于周二发布《世界经济展望》，其中包括新一轮预测。 欧洲央行行长拉加德在周日发表的采访中说，国际货币基金组织“已经下调了除美国以外的全球经济增长预期”。

克利夫兰联邦储备银行（Federal Reserve Bank of Cleveland）行长梅斯特（Loretta Mester）周五表示，当天发布的就业报告并没有改变她对劳动力市场依然强劲的看法，而美联储是否会进一步加息将取决于更多即将公布的数据。 她在接受采访时表示，“通货膨胀率仍然太高，通胀水平持续高企，但至少我们看到了进展。我们是否需要进一步收紧货币政策，实际上将取决于我们从现在到下次会议之间得到的所有数据。” 尽管劳动力市场持续强劲，梅斯特说，劳动力市场正在逐渐降温，她所在地区的雇主告诉她，招聘劳工方面的难度下降。她还指出，周五公布的就业报告显示，工资水平有所下降，这是通胀放缓的进一步证据。 梅斯特还表示，决策者的讨论正在转向，在利率处于或接近峰值的情况下，美联储目前应将基准利率维持在高位多久。 “我认为我们今年很可能需要再次加息，但我会在11月下次会议上做出决定。”她说。 美联储官员上个月将基准利率的目标区间维持在5.25% - 5.5%不变，为22年来的最高水平。与此同时发布的预测显示，19位政策制定者中有12位预计今年还会加息一次，官员们预计2024年的降息幅度将低于此前的预期。 美国9月份新增就业岗位高达33.6万个，远高于美国劳工统计局周五公布数据前经济学家的预测。上个月平均时薪增长0.2%，同比增长4.2%，是自2021年年中以来的最小年增幅。占工人大多数的非管理人员的收入，创下了自2020年以来最小的连续月度增幅。 梅斯特表示，经济增长“非常强劲”，并重申她希望美联储在2025年底达到2%的通胀目标。 梅斯特本周早些时候表示，如果经济表现与9月会议时大致相同，她将支持美联储在下次政策会议上再次加息，并补充说，这一决定将基于即将公布的数据。

美国劳工部公布了9月非农就业人口变动及失业率数据。9月，美国非农就业人数录得增加33.6万，较预期的17万大幅增长，远高于8月的18.7万个。 失业率则与8月的3.8%持平，小幅高于预期的3.7%。时薪环比增长0.2%，与8月持平；时薪同比增长4.2%，低于8月的4.3%；劳动参与率保持在62.8%不变，每周平均工作时间为34.4小时，也与上月持平。 这一最新数据无疑显示出美国劳动力市场的强劲，超30万人非农新增就业人数可谓是出乎所有华尔街机构的预料。此前，大型金融机构中，花旗给出了最高的非农预期，但也仅为新增24万人。 报告发布后，美国股指期货大幅下跌，国债收益率大幅上涨。投资者更有理由相信美联储将维持高利率，甚至在通胀高企的情况下进一步加息。 CME的美联储观察工具也表明，市场在最新非农数据公布后加大了对11月议息会议加息的押注。截至目前，投资者认为美联储在11月维持利率在5.25-5.5%的可能性为71.3%，加息25个基点的可能性为28.7%，较一天前增加了8.6%。 危险苗头 行业角度来看，休闲和酒店业带动了9.6万个新增就业岗位，政府部门新增了7.3万个岗位，医疗保健带动4.1万个，专业、科学和技术服务业则新增2.9万个。 由于好莱坞罢工继续僵持，9月电影和录音行业工作岗位减少了5000个，而自5月以来，该领域已经累计减少了4.5万个岗位。 此外，美国汽车工人联合会仍在与底特律三大汽车制造商进行谈判，而周三，美国凯撒医疗集团工会联盟又掀起了美国医疗工作者史上最大的罢工行动。 这些劳动纠纷进一步增加了美国经济的脆弱性，工人们要求的大幅提高薪资有望再次推高美国通胀水平，从而破坏美联储一直以来的努力。 在高工资的威胁下，美国非农数据的远超预期可能为美联储的继续加息埋下伏笔。 另一方面，华尔街也在警告维持高利率水平，以及继续加息可能对美国经济带来大的打击，或会引发严重的经济衰退。 巴克莱银行全球研究主席Ajay Rajadhyaksha还指出，如果美国经济增长放缓，美国政府面临的财政挑战也将加剧。假设不削减支出，利率保持高位，赤字增加可能导致收益率上升，这反过来又会推高赤字。

美国劳工统计局公布数据显示，美国9月非农就业人口增加33.6万人，远超预期的17万人，8月前值为18.7万人。美国9月失业率3.8%，高于预期的3.7%，与8月前值3.8%持平。 美股期货短线跳水，纳斯达克100指数期货跌超1%。美元指数短线拉升约30点，现报106.61。美债收益率短线走高，10年期国债收益率现报4.799%。 互换价格显示市场完全消化的美联储降息时间从明年7月推后至9月。 本周稍早，美国公布了另外两大重磅就业数据，均引发市场强烈反应，虽然数据好坏不一，但总的来说，好数据成了市场的坏消息，反之亦然。周二，美国8月JOLTS职位空缺远超预期，白领职位激增，令当日美股大跌。周三，美国9月ADP就业增加8.9万远低于预期，创2021年初以来最低，提振当日美股大幅反弹。

北京时间周一傍晚，有着“美联储传声筒”名号的知名宏观记者尼克·蒂米劳斯（Nick Timiraos）发文，对“美国经济软着陆”的预期展开了一番略带悲观基调的探讨。 众所周知，对于本周三（北京时间周四凌晨）的美联储利率决议，眼下市场已经相当确信政策利率不会发生变化，但对于今年底、明年初的美国经济和通胀走向，眼下仍处于“走一步看一步”的状态。 经济软着陆其实是一件稀罕事儿 经济软着陆，指的是在经济周期进入下行阶段后，平稳回落到到适度增长区间，同时没有引发大规模的通缩和失业。一般来说，当经济过热引发严重通胀后，随之而来的紧缩政策将打压社会总需求，引发经济放缓，这个过程可以形象地视作“着陆”。 在《为何经济软着陆可能难以实现》一文中，蒂米劳斯提到， 在经济学界看来，美国自二战以来只在1995年实现过一次持久的经济软着陆。 当时担任美联储副主席的Alan Blinder回忆称：“当时我们非常专业的引导经济， 除此之外我们也很幸运，因为没啥不好的事情发生 。” 事实上，在1990、2001和2007年衰退爆发前夕，有不少华尔街经济学家都曾宣称“美国接近实现经济软着陆”（后面发生了什么想必大家都很清楚）。 非常相近的是，随着今年夏天通胀数据下降和劳动力市场降温，令美联储官员和市场都开始认为实现经济软着陆会是一件触手可及的事情。根据蒂米劳斯统计， 在2022年和2023年，美国财经媒体《华尔街日报》分别发表了82篇和62篇关于“经济软着陆”的文章，近几十年里仅次于1989年（123篇）和1995年（93篇）。 美联储主席鲍威尔的前顾问Antúlio Bomfim强调，经济软着陆非常少见是有原因的，因为这真的需要非常多的运气。 蒂米劳斯表示， 在过去一年半加息至二十二年高位后，本周美联储的官员们势将保持政策利率不变 ，因为他们不想伤害实现经济软著陆的几率。但他们的目标，正在面临四重威胁。 这一回哪些因素可能会坏事儿？ BCA Research的全球首席策略分析师Peter Berezin，美联储有可能暂时实现经济软着陆，但维持那种状态的概率并不大。 因为在经济处于很少或几乎没有闲置的状况下，任何刺激需求的事情都有可能引发通胀，同时任何降低需求的行为都有可能导致失业率上升，这种过程一旦开始就很难停止 。Berezin目前的预期是，美国经济将在明年下半年跌入衰退。 蒂米劳斯指出，在当前周期中，可能会令美联储错失“软着陆目标”的因素大致有以下四个： 1、美联储紧缩的时间太长了： 作为近几十年唯一的成功案例，美联储到1995年也刚经历了一段快速加息的过程，随着当年2月政策利率到达6%，官员们开始意识到可能加得太多了，随后从7月变开始降息。 当然，当年美国的通胀率已经处于2%附近，而现在美联储官员们仍在努力将通胀再往下压。Berezin表示，他最大的担忧是美联储会在当前利率高位上“暂停”太久。 一方面，刚加完息就降息可能被视为一件挺丢脸的事情，另外这一届美联储也存在畏惧重蹈两年前误判经济形势的心理。 从更为学术的角度来看，在通胀走弱阶段若要避免衰退，需要将政策利率保持在“既不刺激经济，也不打压经济”的中性利率位置，但连鲍威尔自己都说过，很难去判断中性利率到底在哪里。 2、经济持续过热： 在去年的短暂回落后，美国消费者支出和商业活动又开始呈现出加速的态势，如果这样的情况持续下去，美联储将不得不继续加息以打压经济。 GlobalData TS Lombard的首席美国经济学家Steven Blitz表示，站在美联储的视角，看到二季度非金融类上市公司的利润并未走弱，会是一件感到困扰的事情。如果上市公司的利润持续上升，就业是不可能进一步走软的。Blitz表示，经济是一个不断变化的动态过程， 美联储可能到明年就能搞清楚现在的加息到底是太多还是不够，留给他们实现软着陆的空间并不大。 3、能源价格再度上涨——滞涨： 在需求不断被遏制的情况下，油价反弹推动的通胀上升将可能引发滞涨，这也是美联储不愿看到的情况。在1990和2008年美联储开始降息后，油价的上涨令美国经济着陆的过程更加艰难。 Berezin表示，虽然年内油价已经涨破90美元，近3个月涨了近30%，不过目前并未走到那一步，但如果油价涨破100美元，他将变得更加担心。 4、金融市场动荡： 许多分析师都指出，随着全球借贷成本短期内快速上升，以及过去这一轮加息的滞后效应，都将构成未来金融市场的不稳定因素。在次贷危机以后，美联储很长一段时间内都保持着“零利率”政策，疫情后也是如此。所以有部分金融机构的经营，是基于政策利率长期保持低位这一假设。 华尔街银行圈资历最深的掌门杰米·戴蒙曾在上周警告称，在美联储缩表的背景下，美国不断扩大的财政赤字（最终需要向投资者融资）将会构成风险。这两者都会考验金融市场消化美国国债供应的能力。即便在政策利率没有调整的情况下，国债收益率的波动也会影响按揭贷款和企业债务的利率。 戴蒙强调，人们对这两件事有一种错误的安全感。那些认为“今天消费者很强大”会带来未来几年的景气环境的想法，会是一个非常巨大的错误。

高盛（Goldman Sachs）策略师日前表示，美联储不太可能在10月31日至11月的货币政策会议上加息。该行同时还预测美联储将在本周的政策制定者会议上调高经济增长预期。 该行在一份报告中写道：“11月，我们认为劳动力市场进一步再平衡、通胀方面的利好消息、以及可能即将到来的第四季度经济增长低谷，将使更多与会者相信， 联邦公开市场委员会（FOMC）可以放弃今年的最后一次加息，我们认为美联储最终会这样做。 ” 不过，高盛策略师写道，他们预计周三更新的美联储“点阵图”将显示， 微弱多数的委员们仍倾向于再加息一次， 哪怕只是为了暂时保持灵活性。 在市场参与者试图判断美联储的货币政策轨迹之际，包括摩根大通资产管理公司和骏利亨德森在内的一些大型投资者表示，在经历了几十年来最激进的货币政策收紧周期后，美联储可能已经结束了加息。 CME美联储观察工具显示，目前市场预计，美联储在9月19日至20日会议结束时维持利率不变的可能性高达99%。 高盛策略师在报告中补充道， 如果通胀继续降温，明年可能会出现“渐进”降息。 他们还表示，决策者周三更新经济预测时，美联储可能会将对2023年美国经济增长的预期从1%上调至2.1%，以反映美国经济的弹性。 高盛策略师还预计，美联储将把2023年的失业率预期下调0.2个百分点，至3.9%，并将核心通胀率预期下调0.4个百分点，至3.5%。

当地时间周五（9月15日），欧洲央行行长拉加德在接受媒体采访时重申，该行尚未开始讨论有关降息的话题。 周四，欧洲央行意外决定将欧元区三大关键利率分别上调25个基点。这是欧洲央行自去年7月以来的第十次加息，加息后的利率水平已经达到1999年欧元问世以来的最高点。 拉加德在会议后举行的新闻发布会上表示，周四的加息 可能是本轮最后一次上调利率 ，但如果经济数据令人失望，她也不排除进一步加息的可能。 这一措辞促使投资者下调了对欧洲央行未来利率的预期，推动欧元兑美元汇率一度跌破1.07。 对此，拉加德日内告诉媒体， “我再说一遍，我们还没有决定、甚至讨论过降息，更不要说宣布降息了。” 她还强调，数据将决定未来借贷成本（央行利率）的走势，“我们将把利率设定在足够严格的水平，直到（通胀）达到2%的目标。” 除了拉加德，日内副行长路易斯·德·金多斯也表示，欧洲央行还没有降息的目标日期，对明年6月降息的预期只是市场押注，“它可能是对的，也可能是错的。 这将取决于很多因素，很多数据。 ” 过去两个月，交易员一直在抛售欧元，押注欧洲央行将难以在经济出现恶化迹象之际进一步收紧货币政策。 目前，欧元区的利率仍然低于美国，同时通胀率较高，经济陷入困境，与美国相对健康的经济增长形成对比，所有这些因素都对欧元构成压力。 随着欧元区经济持续呈现弱势，一些央行官员在加息之前就已寻求维持利率不变。欧洲央行管委、法国央行行长维勒鲁瓦在上周的讲话中采取了罕见的举措，他当时拒绝就利率发表评论，反映内部存在巨大的分歧。 昨晚，意大利副总理萨尔维ni表示，“欧洲央行不在乎家庭和企业的经济困难，正在提高资金成本”。他还说道，“拉加德生活在火星上”。 不过，管委之一的拉脱维亚央行行长马丁斯·哈萨克斯警告称，存在需要进一步加息的可能性，“我对目前的利率水平感到满意，我认为我们有望在2025年下半年达到2%。但如果数据告诉我们，我们需要再次加息，我们就会这么做。”