周三，美联储主席鲍威尔出席美国众议院金融服务委员会听证，发表准备好的讲话。他表示，适度提高利率可能是合理的决策。鲍威尔称：“FOMC的几乎所有成员都认为，年底之前进一步提高利率是适当的。” 他指出，六月暂停一次加息与更高的点阵图目前“完全一致”，或许以更温和的步伐上调利率是有意义的。相比2022年，加息幅度不再那么重要。 鲍威尔表示，虽然从去年中旬以来，通胀已经有所缓和，但仍在高位运行。他还指出，目前有迹象显示就业市场正在趋向平衡，劳动力参与率提高，工资增长减慢，而职位空缺减少。 尽管对劳动力的需求大于供应，劳动力市场的供需差距正在缩小。鲍威尔称：“将通胀率降到2%还有很长的路要走。不过，要实现货币紧缩的全部效果需要时间，特别是在通胀方面。” 他再次重申，美联储会根据数据通过会议决定利率。从现在到7月底的下一次政策会议，官员们将可以评估新的就业报告、通胀报告以及一系列银行收益。 根据CMEGroup的美联储观察工具，货币市场仍然预计美联储在今年余下的时间里只会在7月加息一次，幅度为25个基点。在鲍威尔发表评论后，随着与加息预期一致的2年期国债收益率小幅上升，美股下跌。 Spartan Capital Securities首席市场经济学家Peter Cardillo称：“我们可能在四年内都不会看到2%的通胀率，除非美联储过于激进。” 高盛表示，如果美国经济衰退的可能性增大，投资者应该通过使用期权来对冲标普500指数的潜在跌幅。该行认为经济衰退的可能性为25%。 在听证会上，鲍威尔也讨论了春季银行破产的事件，包括硅谷银行的倒闭。他再次强调，银行系统依然“稳健且有弹性”，并确认，央行正在寻求强化规则。 鲍威尔称：“近期的银行倒闭，包括硅谷银行的倒闭，以及由此产生的银行业的压力，都突显出我们需要对这种规模的银行采取适当的规则和监管措施的重要性。” 鲍威尔上周表示，委员会没有就下次会议的结果做出决定，成员也没有讨论采取每隔一次会议加息的策略。市场目前预计7月加息的可能性接近80%。 以下为鲍威尔向美国众议院提交的证词全文： 美联储主席鲍威尔向美国众议院金融服务委员会提交的半年度货币政策报告。 主席麦克亨利、议员沃特斯女士以及委员会其他成员，感谢您们给予我机会介绍美联储的半年度货币政策报告。 我们美联储始终专注于实现我们的双重使命，即促进美国民众的最大就业和稳定物价。我和我的同事们理解高通胀所带来的困难，并坚决致力于将通胀率降至2%的目标水平。物价稳定是美联储的责任，没有物价稳定，经济就无法为任何人提供帮助。特别是在没有物价稳定的情况下，我们无法实现持久的有利于所有人的强劲劳动力市场状况。 在讨论货币政策之前，我将回顾当前的经济形势。 当前的经济形势和展望 去年美国经济增长显著放缓，最近的指标表明经济活动仍在以温和的速度扩张。尽管今年消费支出增长有所加快，但住房市场活动仍疲软，主要原因是抵押利率上升。较高的利率和较慢的产出增长似乎也对企业固定投资产生了压力。 劳动力市场仍然非常紧张。今年前五个月，每月的就业增加平均达到了强劲的31.4万个就业岗位。失业率在5月上升，但仍然保持在3.7%的低水平。劳动力市场的供需有一些迹象表明正在趋于更好的平衡。劳动参与率近几个月有所上升，尤其是25至54岁的人群。名义工资增长有些放缓，今年迄今为止职位空缺也有所下降。虽然就业-工人之间的缺口已经缩小，但劳动需求仍然大大超过了可用工人的供应。 通胀率仍远高于我们2%的长期目标。截至4月份的12个月内，个人消费支出价格总指数（PCE）上涨了4.4%；在排除食品和能源等波动较大的类别后，核心PCE价格上涨了4.7%。5月份，消费者价格指数（CPI）的12个月变化率为4.0%，核心CPI变化率为5.3%。通胀压力从去年年中以来有所缓解。尽管如此，通胀压力仍然很高，将通胀率降至2%的过程还有很长的路要走。尽管通胀率较高，但长期通胀预期似乎保持良好，这体现在家庭、企业和预测者的广泛调查以及金融市场的指标中。 货币政策 由于通胀率仍远高于我们2%的长期目标，并且劳动力市场状况仍然紧张，美联储公开市场委员会（FOMC）大幅收紧了货币政策立场。自去年初以来，我们已将政策利率上调了5个百分点，并继续以快节奏减少我们的证券持仓。我们已经看到我们的紧缩政策对经济中最受利率敏感的部门的需求产生了影响。然而，对于货币紧缩的全部影响，尤其是对通胀的影响，需要时间才能实现。 经济面临着家庭和企业信贷条件收紧的阻力，这可能对经济活动、就业和通胀产生影响。这些影响的程度仍不确定。 考虑到我们在紧缩货币政策方面取得的进展、货币政策对经济的影响滞后的不确定性以及信贷紧缩可能带来的阻力，上周FOMC决定将联邦基金利率目标区间维持在5%至5¼%之间，并继续大幅减少我们的证券持仓。几乎所有FOMC参与者预计，到年底时适当的加息幅度将进一步增加。但在上周的会议上，考虑到我们的行动幅度和速度，我们认为稳定利率目标区间是明智的，以便让委员会评估额外信息及其对货币政策的影响。在确定可能适合长期将通胀率回归2%的额外货币政策调整程度时，我们将考虑货币政策的累积紧缩、货币政策对经济活动和通胀的影响滞后以及经济和金融发展。我们将继续根据全部新数据及其对经济活动和通胀前景以及风险平衡的影响，逐次进行决策。 我们致力于将通胀率降至2%的目标水平，并保持长期通胀预期保持良好。降低通胀可能需要一个低于趋势增长水平的时期和劳动力市场状况的柔化。恢复价格稳定对于实现最大就业和长期稳定的物价至关重要。 在结束之前，让我简要谈一下银行业的状况。美国银行体系健康且具有韧性。正如6月货币政策报告中关于金融稳定的内容所述，美联储与财政部和联邦存款保险公司在3月采取了果断行动，以保护美国经济并增强公众对我们银行体系的信心。最近的银行倒闭，包括硅谷银行的倒闭以及由此产生的银行压力，凸显了确保我们拥有适当的规则和监管做法以应对这些规模的银行的重要性。我们致力于解决这些脆弱性，以建立一个更强大和更有弹性的银行体系。 我们明白我们的行动影响着全国各地的社区、家庭和企业。我们所做的一切都是为了履行我们的公共使命。美联储将竭尽全力实现我们的最大就业和物价稳定目标。

当地时间周四，美联储主席鲍威尔连续第二天做客国会，参与参议院银行委员会对美联储《半年度货币政策报告》的听证会。 与市场预期高度相符的是，鲍威尔自始至终都在捍卫“美联储将继续加息”的立场，特别强调美联储目前只是放慢了加息的节奏，市场参与者不要指望降息会很快到来。 谈货币政策：预期加息幅度与点阵图相似 美联储主席周四在听证会上表示，在这一轮通胀大潮中，最先、最深切感受到痛苦的是美国的工薪家庭。正是为了这些人，需要让这个国家的通胀持续保持在2%的位置上。鲍威尔强调：“美联储承诺将控制通胀，绝大多数的货币政策委员都相信目前正在接近（这一目标），但 在加息这件事情上，还需要再往上走一点点 。” 对于“终值利率”的问题，鲍威尔也明确重申， 他个人的观点与本月公布的经济预期一致 。在最新的点阵图中，FOMC委员对2023年政策利率的中值预期是5.6%，约等于还有两次25基点的加息。 （来源：FOMC） 鲍威尔也强调，美联储并不希望进行超出必要需求的加息，但货币政策委员会的绝大多数人也认为 接下来会出现更多的加息——只是以更缓慢的速度 ，能让委员会评估更多的信息来做出正确的决策。 顺着这个话题，点阵图也同样显示到2024年结束前会出现多次降息。对此，鲍威尔解释说“不会很快发生”，他表示：“对于降息与否的衡量，在于美联储是否对通胀回到2%的目标有信心，那也需要看经济如何发展。 就目前而言，通胀的持久程度一直在超出委员会的预期 。” 近几个月来，市场普遍的预期都是美联储会在5.5%的位置上停下 ，并在年内晚些时候降息。这一点与美联储、特别是鲍威尔的公开表态一直存在冲突。这不仅是25个基点的差别，还隐含着何时开始降息的关键博弈。 从市场表现来看，鲍威尔这两天的讲话，的确对预期产生了影响。根据CME“美联储观察”工具显示，对于年内剩下的4次FOMC会议， 市场不仅预期7月会有一次25基点的加息，到11月完成第2次加息的概率也已经上升至20% 。此外年内降息的预期也基本已经消退。 （11月美国政策利率预期，来源：CME） 另外面对议员“货币政策效果降低”的质疑，鲍威尔也予以否认，并表示货币政策传导至经济的时间虽然没有定论，但大概会要1年左右。 谈经济：通胀数据存在忧患 在听证会上，鲍威尔认为随着时间推移和劳动力市场的紧张缓解，今年剩下的时间里通胀会慢慢下降，由此也会带来失业率一点点提升。但从货币政策目标的角度来看，通胀达标还有很长的一段路要走。 美联储主席认为，名义通胀是下降得很快，但主要是食品和能源价格引发的变化，这与货币政策关系不太大。更为要紧的是， 在服务业通胀方面，实际取得的成效仍非常有限 。 只有大银行会受到资本金比例提高的影响 由于今年美国银行业出现的一波暴雷潮，银行业监管也是听证会上非常热门的话题。 对于议员们的反复追问，鲍威尔强调，有关提高资本金比例的要求，主要影响的是资产规模超过1000亿美元的大银行，社区银行并不会受到额外的压力。 至于硅谷银行破产事件的监管责任，有着丰富舆论应对经验的鲍威尔如是说道：“ 对于公务员来说，如果他们有渎职、或者违反规则的行为时，他们会被解雇，但在这次事件中并没有发生类似的事情。旧金山联储已经发现了问题，并且通知了银行的管理层，但执法的力度不够，这也是整个美联储系统的问题。 ”

美联储副主席提名人杰斐逊（Philip Jefferson）、美联储理事提名人库格勒（Adriana Kugler）、现任理事库克（Lisa Cook）将于今晚出席参议院听证会，他们三人均不约而同地在会前强调，降低美国通胀将是他们的首要任务。 杰斐逊表示， 美国经济面临多重挑战，包括通货膨胀和银行业压力。他在发言稿中写道，“通货膨胀已经开始减弱， 我仍然专注于将其恢复到2%的目标。 ” 库格勒 被拜登提名填补莱尔·布雷纳德今年早些时候离职后留下的理事空缺，她回应了杰斐逊的言论，并表示 将通货膨胀率恢复到那个水平很重要。 “如果提名得到确认，我将坚定地致力于制定货币政策，以降低通胀，促进就业最大化，并增强金融部门的弹性，以支持创造就业和经济增长。”她说。 与此同时， 现任理事库克的声明口径更为强硬，形容目前是美国经济的“关键时刻”，并称美联储必须视需要采取行动以降低通胀。 她目前任期将在明年1月到期，若续任提名获得通过，将展开14年任期。 她在事先准备好的发言稿中表示：“正如我去年对委员会所说，通胀率高企对维持美国经济扩张构成严重威胁。如果提名得到确认，我将继续关注通胀，直到任务完成。” “美国经济正处于关键时刻，联邦公开市场委员会（FOMC）有必要采取行动，将通胀带回我们2%的目标。”她补充说。 上周美联储一致投票通过将政策利率维持在5%-5.25%，库克和杰斐逊皆投下赞成票，杰斐逊还曾表示，这不应被视为加息行动结束的信号，而是为了让决策者在决定进一步紧缩政策程度之前观察更多数据。

根据媒体周二（6月20日）发表的一项研究显示，如果英国央行像投资者预期的那样将基准贷款利率提高到6%，英国可能会陷入轻度衰退。 该研究显示，假设英国央行在经历了40年来最快的紧缩周期后，再将基准贷款利率上调1.5个百分点（目前为4.5%），那么英国国内生产总值（GDP）今年将萎缩约0.3%，2024年将萎缩1.4%。 彭博经济的经济学家Dan Hanson在周二发表的一份报告中写道，“利率可能太高了”，不过Hanson也提醒道，不要低估通胀的持续存在，英国央行可能会为了防止通胀心理的根深蒂固，采取更为紧缩的手段。 接近6%的水平 这一分析加剧了英国经济前景的黯淡。 此前英国公布的通胀数据出人意料地强劲，劳动力市场紧缩加剧了人们对工资-价格螺旋式上升的担忧。英国央行行长贝利（Andrew Bailey）也曾表示，通胀回落的时间比他预期的要长。 在强劲的通胀数据下，投资者在过去几周竞相加大对加息的押注，似乎已完全消化了利率飙升至20年来最高水平的预期。 市场现在押注：周四会议至少将利率提高0.25个百分点，从目前的4.5%上调至4.75%；到8月份达到5%；到明年2月份升至接近6%的水平。 经济前景黯淡 市场预期的利率水平将使抵押贷款利率进一步攀升至令英国家庭相当痛苦的水平，数据显示，今年有超过100万户家庭需要以高昂成本为贷款进行再融资。 这将导致英国经济将面临大量失业、GDP出现收缩并陷入轻度衰退、并且英国首相苏纳克领导的保守党也将面临挑战。 不过Hanson称，英国央行将别无选择，只能诱导经济下滑以抑制通胀。 他指出，“我们认为今年晚些时候出现经济下滑的风险很大…如果利率上升到6%，经济衰退将会更加严重。” 依照Hanson的预期，他认为利率将在5%见顶，这比市场预期低了整整一个百分点。他认为，英国央行自2021年12月开始加息以来，加息的效果现在才慢慢展现，并逐渐开始影响经济，加息的全部影响力尚未发挥作用。 预定于周三（21日）公布的英国消费者价格指数（CPI）将在很大程度上影响经济前景。经济学家预计，英国5月CPI将从4月份的8.7%降至5月份的8.4%，这是央行2%目标的四倍多。

当地时间周一（6月19日），欧洲央行管委会成员、斯洛伐卡央行行长卡齐米尔表示，欧洲央行应在7月再次加息，进一步收紧货币政策是唯一合理的出路。 欧洲央行上周宣布加息25个基点，三大关键利率主要再融资利率、边际借贷利率和存款机制利率将分别提高至4.00%、4.25%和3.50%。自去年7月启动加息周期以来，该央行已经累计加息了400个基点，以遏制处于历史高位的通胀水平。 卡齐米尔称：“我们需要在7月再次加息，并进一步进入限制性区域。”他补充称，继续收紧货币政策是唯一合理的出路，理由是通胀高企比利率上升对经济的威胁更大。 卡齐米尔指出，鉴于劳动力市场形势、食品价格以及企业利润率，通胀上升的风险依然很大。 欧盟统计局公布的数据显示，欧元区5月CPI同比上涨6.1%，较4月份的7.0大幅放缓，核心通胀亦从4月份的5.6%降至5.3%。尽管如此，5月份的整体通胀水平依然远高于欧洲央行2%的目标水平。 不过，卡齐米尔对7月后进一步加息持谨慎态度，他表示，9月份的政策行动需要进行新的分析，以衡量欧洲央行本轮加息周期的影响。 卡齐米尔称：“我在等待9月份，届时对通胀和经济采取的所有措施的累积影响会形成更全面的看法和分析。” 市场已基本消化了欧洲央行将在7月份加息的预期，并认为9月或10月进一步加息的可能性超过50%。 卡齐米尔强调，相较于过度紧缩，过早停止加息的风险要严重得多。

当地时间周四（6月15日），有新“美联储通讯社”之称的记者Nick Timiraos最新撰文表示，在鲍威尔新闻发布会后，众多分析师已经开始接受“下个月加息”这一潜在行动。 值得一提的是，Timiraos昨日参加了现场的新闻发布会，并在问答环节中与美联储主席鲍威尔进行了交流。据他观察，一些分析师认定，鲍威尔当天的措辞已经暗示了他的立场，即在7月25-26日的议息会议上进一步加息。 周三，美联储宣布维持联邦基金利率目标区间在5%至5.25%之间不变，是该行自2022年3月份开启激进加息周期以来首次按下“暂停键”。在近15个月内，美联储连续加息了10次，累计加息幅度达500个基点。 但同一时间公布的“点阵图”却在市场上“炸开了锅”：央行官员们对年末的利率预期中值为5.6%，较当前5.00%-5.25%的水平高出了近50个基点，这意味着该行今年可能还要加息两次。 Timiraos提到，在鲍威尔上任美联储主席的第一年，该行曾断断续续地加息过一段时间，这与行长昨日的一句话相呼应，“市场不应该把6月的暂停加息称为‘跳过’（skip），而应该解读为 ‘较慢的加息速度能使经济得以适应’ 。” 几位分析师表示，他们认为这无意中透露了鲍威尔实际上是倾向于下个月加息的。鲍威尔还称7月会议是一次“实时”（live）的会议， Timiraos指出这是央行官员们惯用的行话，暗示加息的可能性更大。 咨询公司EY首席经济学家Gregory Daco表示，鲍威尔的表述几乎保证了7月加息，这也解释了他是如何说服央行内部意见不一的官员，最终能一致投票赞成维持利率不变的。 还有声音认为， 在7月会议前经济数据不太可能显示出足以逆转加息的疲软水平。 SGH Macro Advisors首席经济学家Tim Duy表示，即使美国6月通胀可能因二手车价格进一步放缓，到时候官员又会说一个月的改善并不能成为暂停加息的理由。

北京时间周四凌晨02:00，美联储联邦公开市场委员会(FOMC)发布了最新的利率决议，与市场预期一致，将联邦基金利率目标区间维持在5.00%-5.25%不变。在连续加息10次之后，美联储终于停下了脚步，但暗示今年可能还会再加息两次。 （联邦基金利率走势图） 利率决议公布后，美股三大股指短线下跌，道指现跌0.8%，纳指跌0.3%，标普500指数跌0.24%。 FOMC声明指出，为了平衡经济风险与仍在进行的抗击通胀的行动，委员们一致同意维持利率目标区间不变，这也使得FOMC能够评估更多信息及其对货币政策的影响。 市场普遍预期美联储将“跳过”这次加息，官员们通常更喜欢“跳过”这个词，而不是“暂停”，这意味着美联储将继续维持紧缩政策。本周公布的美国5月CPI同比增速超预期放缓，5月份PPI降幅也大于预期，决议公布前，市场对本周联储暂停加息的预期概率近乎100%。 声明显示，进一步加息要考虑到货币政策对经济活动和通胀影响的滞后效应，以及紧缩政策对经济和金融稳定方面的影响。 美联储官员强调，通胀仍处于高位，委员会仍高度关注通胀风险，委员会坚决致力于将通胀率恢复到2%的目标。 在经济预期方面，美联储比大多数分析师要乐观的多，该行大幅上调了今年的美国GDP增长预期，由3月份的0.4%上调至1%，但却小幅下调了明后两年的GDP预期；今明后三年的失业率预期均被下调，预计今年第四季度的平均失业率为4.1%，低于3月份预测的4.5%。同时小幅下调今年的个人消费支出价格指数(PCE)通胀预期，上调今年的核心PCE通胀预期。 （经济预期，来源：美联储） 美联储FOMC 6月点阵图显示，2023年年底利率预期中值为5.6%，此前为5.1%。这预示着今年还要加息50个基点，也就是还会有两次加息。 具体来看，12位美联储官员预计今年的利率至少会上升到5.5%-5.75%，有4名官员预计今年至少还会加息一次，只有2人认为不会再有加息。 综合来看，利率前景和上述预测可能会让投资者预计，从7月份的下一次政策会议开始，美联储将重新开始加息25个基点。 决议公布后，“美联储传声筒“Nick Timiraos撰文称，美联储同意在连续10次加息后维持利率不变，但暗示如果经济和通胀没有进一步降温，他们倾向于下个月加息。在为期两天的政策会议结束后，美联储中的大多数人预计今年还会有两次加息，并在周三发布的经济预测中提高了对经济增长和通胀的预期。 TradeStation市场情报部副总裁David Russell评论称，鉴于强劲的劳动力市场和金融市场，人们预期会出现鹰派的暂停，也给了美联储压制通胀的空间，他们不想错过这次机会，结果也不出所料。 杰富瑞经济学家Thomas Simons指出，在美联储的经济预测中，经济增长被向上修正，核心通胀预测也被向上修正，这与点阵图中“美联储将把利率在更长时间维持在高位”的含义一致。我们目前的基本预期仍然是，美联储不会进一步加息，但未来加息将取决于即将公布的经济数据。

美联储周三如期宣布按兵不动，将联邦基金利率目标区间维持在5.00%-5.25%不变。不过，鲍威尔在会后“大放鹰言”称，政策紧缩的效果尚未完全显现，几乎所有与会者都预计进一步加息是合适的。 此外，美联储最新公布的点阵图也显示，2023年年底利率预期中值为5.6%，高于此前的5.1%。这预示着今年还要加息50个基点，也就是还会有两次加息。这让投资者不禁开始预计，从7月份的下一次政策会议开始，美联储将重新开始加息25个基点。 对此，双线资本CEO、“新债王”杰弗里·冈拉克（Jeffrey Gundlach）似乎不以为然，并称美联储短期内不会继续加息。 “言辞上肯定是鹰派的，但行动上并不会鹰派。”他说。 冈拉克认为，美联储目前处于一个“不错”的位置，不过可能已经有点收紧过头了。 他解释说，“我在这里看到了一种趋势，我不认为美联储会再次加息。最近的就业数据表明，经济并不像许多人认为的那么强劲。” “就业岗位有所增加，但平均工作时间明显减少，”他补充说，并指出制造业采购经理人指数（PMI）的最新数据也“严重衰退”。 此外，冈拉克还对标准普尔500指数的反弹持怀疑态度，他将最近的牛市归因于少数几家公司的股票，这些公司的股票受到人工智能炒作的提振。他强调，对于剩下的成份股公司来说，“几乎没有顺风车”。 “坦率地说，股市正在显示出狂热的迹象，整个市场是靠少数一部分驱动的。标准普尔500指数真的被高估了。”他补充说。