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SMM7月31日讯： 7月，天津锌锭市场整体延续供应宽松、需求偏弱的运行格局。区域现货流通资源较为充足，而下游采购积极性不足，市场成交表现平淡，现货升贴水持续贴水运行，供需矛盾仍较为突出。 供应端来看，7月底北方冶炼厂整体生产保持稳定，虽有企业进行常规检修，但减量有限，对天津地区锌锭供应影响不大。与此同时，前期累积库存仍需消化，市场流通货源较为宽裕，贸易商出货意愿较强，为促进成交普遍维持贴水报价，现货市场整体供应压力依旧存在。 需求端来看，7月底下游消费未见明显改善，天津地区镀锌企业整体订单表现一般，受终端需求偏弱及利润空间有限影响，企业采购仍以刚需补库为主，主动备货意愿不足。进入8月后，传统消费淡季仍将持续，高温天气及终端施工节奏偏慢，预计下游开工难有明显提升，整体耗锌量仍将维持低位，库存去化速度偏慢。 综合来看，8月天津锌锭市场供需过剩格局预计难以改变。供应端维持宽松，需求端缺乏明显改善，市场成交仍以刚需采购为主，天津地区现货升贴水预计将继续维持贴水运行，短期内难有明显修复，后续仍需关注下游消费恢复情况及出口窗口打开情况。 （以上信息基于市场采集及上海有色网研究小组综合评估后得出，文中所提供的信息仅供参考。本文并不构成投资研究决策的直接建议，客户应当谨慎决策，勿以此代替自主独立判断，客户所作出的任何决策与上海有色网无关。) 》点击查看SMM金属产业链数据库
》查看SMM铜报价、数据、行情分析 》订购查看SMM金属现货历史价格 国内主要精铜杆企业本周（7月24日-7月30日）开工率为60.07%，环比减少2.49个百分点，较预期增加2.49个百分点，同比减少11.66个百分点。当前铜价高位运行，叠加行业步入传统消费淡季，下游需求整体偏弱，终端刚需不足，精铜杆企业新订单增量有限，产量延续收缩态势。下游线缆、漆包线行业同步承压，淡季氛围叠加高铜价抑制采购意愿，订单持续萎缩，进一步压制精铜杆开工负荷。库存方面，前期市场原料采购情绪偏弱，企业原料库存长期处于低位；本周部分企业开展刚需补库，原料库存环比上升1.77个百分点；但下游提货意愿未见改善，需求持续疲软带动成品库存环比上升1.59个百分点。展望下周（7月31日—8月6日），前期检修企业逐步复产，但另有部分企业开启减产，整体开工变动有限。SMM预计下周精铜杆企业开工率环比减少0.35个百分点至59.72%。
SMM 7月30日讯： 据SMM统计，7月30日国内主流消费地铝棒库存录得11.95万吨，较上周一下降0.25万吨，较上周四下降0.15万吨，库存结束连续两周累库态势，转入小幅去化。同期对比来看，较2025年同期低2.75万吨，较2024年同期低0.97万吨，较2023年同期高4.06万吨，库存总量仍处近五年同期偏低位置。从出库量角度来看，7月21日-7月27日铝棒出库量录得3.55万吨，环比回升0.25万吨，市场成交活跃度边际改善。当前铝棒库存止累转降，主因仓储到货量有限——佛山地区到货节奏放缓，库存持平于5.35万吨，未延续前期累库态势；无锡、南昌地区分别去化0.2万吨和0.05万吨，下游刚需采购带动库存回落；常州、湖州地区库存持平。需求端虽受铝价反弹影响呈现观望情绪，但下游刚需采购仍提供基础支撑，出库量小幅回升。基于当前供应端到货节奏放缓、需求端刚需稳定的格局，预计下周铝棒库存有望继续小幅去化，但受制于需求增量有限，去化空间不大，有望随着后续到货的增加，铝棒转累库节奏，需关注下游开工变化及各地区到货情况。 周内铝价超预期反弹，SMM A00铝现货价格从上周四的23260元/吨涨至23630元/吨，累计涨幅约370元/吨。铝价强势反弹叠加需求转弱，各地区铝棒加工费大幅承压下跌。分地区看，佛山地区φ90铝棒加工费报230元/吨，φ120铝棒报180元/吨，较上周四分别下跌120元/吨，跌势显著；无锡地区φ90铝棒报400元/吨，φ120铝棒报280元/吨，较上周四分别下跌150元/吨，跌幅最大；南昌地区φ90铝棒报350元/吨，φ120铝棒报300元/吨，较上周四分别下跌70元/吨。周内加工费普跌主因三方面：一是铝价超预期反弹至23600上方，下游对高价铝棒接受度下降，采购观望情绪浓厚；二是需求端受铝价波动影响转弱，下游接货意愿不强；三是前期挺价因素减弱，厂家出货意愿增强。预计下周铝棒加工费在铝价企稳及需求无明显改善背景下仍将偏弱运行，需关注铝价能否企稳及下游采购节奏变化。 》订购查看SMM金属现货历史价格 》点击查看SMM铝产业链数据库
SMM7月30日讯： 截至7月28日，LME锌库存（含非注册仓单）已回落至11.96万吨，较5月初累计下降约4.5万吨。海外库存持续去化之下，LME锌市场结构 由Contango转为Backwardation，且Back结构不断扩大，7月28日LME锌0-3升贴水已走强至61.09美元/吨。与之形成鲜明对比的是，国内锌消费仍处传统淡季，SMM统计的国内七地锌锭社会库存持续维持在26万吨左右的高位，国内外供需格局明显分化，锌内外比价一路走弱。在此背景下，沉寂多年的中国锌锭出口窗口再度显现，市场上关于“买沪锌、抛伦锌”的反套讨论明显升温。 海外锌锭供需持续偏紧，内外比价再度恶化 自2025年7月以来，中国锌锭进口窗口持续关闭。海关数据显示，2025年全年中国精炼锌累计净进口21万吨，同比下降51%，净进口量级明显收窄。 进入2026年，据SMM测算，尽管国内锌精矿加工费持续下滑刷新历史低位，但受硫酸价格高位及其他小金属利润支撑，国内冶炼厂直至6月份才进入普遍亏损阶段，整体上半年国内冶炼厂生产积极性较强。再加上上半年终端消费恢复力度不及预期，尤其进入二季度后，下游步入传统消费淡季，镀锌、压铸等行业订单走弱；而国内冶炼厂多以常规检修为主，精炼锌供应降幅有限。供稳需弱之下，SMM统计的国内锌锭社会库存始终维持在26万吨左右，去库进程明显慢于海外市场。 相比之下，海外锌市场供应扰动不断。今年以来，Kazzinc、Cajamarquilla、YP等冶炼厂先后发生生产扰动，加之海外锌精矿供应同样偏紧，对海外精炼锌生产存在一定制约。自6月以来，LME锌库存持续下降，现货供应趋紧推动0-3升贴水快速走强，海外现货溢价不断抬升。 在海外偏紧、国内偏弱的市场格局下，2026年以来锌内外比价持续回落。截至7月28日，SMM0#锌现货均价为24670元/吨，锌内外比价已降至约6.8，中国精炼锌进口理论亏损扩大至约4600元/吨。 反套逻辑逐步兑现：出口窗口已经打开，LME交仓窗口临近 从套利交易的视角看，反套头寸的收益来自内外比价的走弱，而实物端的出口与交仓，则是将盘面利润转化为现货贸易利润的最终兑现路径。因此，出口窗口能否打开、交仓利润能否转正，是本轮反套逻辑能否形成闭环的关键。 据SMM测算，截至7月28日，中国锌锭出口至东南亚现货市场的理论盈利约为300元/吨，现货出口窗口已经打开，反套的第一条兑现路径已经打通。与此同时，在LME Back结构持续扩大的带动下，中国锌锭出口至东南亚LME仓库交仓的理论利润也已接近盈亏平衡——Back结构下现货及近月价格相对坚挺，交仓后可在升水较高的近月兑现，交仓窗口正进入开启临界点。值得注意的是，这是近二十年来中国锌锭出口窗口第三次阶段性打开，机会罕见，市场关注度明显提升。 从市场反馈来看，7月以来部分国内持货商已开始积极寻求出口机会，目前出口主要流向东南亚现货市场，实际出口规模仍相对有限。但若后续LME Back结构进一步扩大、锌内外比价继续走弱，中国锌锭交仓LME仓库的盈利空间有望进一步打开；利润驱动下，反套对应的实物出口规模预计明显放大，而内外市场的再平衡也将反过来制约比价的下行空间。 当然，反套策略并非没有风险。若海外库存低位回升、Back结构收敛，或国内消费超预期恢复带动沪锌相对走强，内外比价存在修复可能，反套头寸将面临回撤压力；此外，汇率波动、出口物流周期以及LME可交割品牌范围等因素，也会影响实物出口利润的最终兑现，相关变量需持续跟踪。 后市展望 展望下半年，国内锌消费预计仍难出现明显改善，而海外市场在矿端偏紧以及部分地区消费增长的背景下，现货偏紧格局仍有望延续。SMM预计，下半年锌内外比价仍将维持低位运行，中国锌锭现货出口窗口有望阶段性维持开启，反套逻辑下实物出口的放量将带动下半年中国锌锭出口量增长。后续内外比价走势、LME结构变化及出口利润的实际兑现情况，SMM将持续跟踪。 （以上信息基于市场采集及上海有色网研究小组综合评估后得出，文中所提供的信息仅供参考。本文并不构成投资研究决策的直接建议，客户应当谨慎决策，勿以此代替自主独立判断，客户所作出的任何决策与上海有色网无关) 》点击查看SMM金属产业链数据库
2026年1月1日，欧盟碳边境调节机制（CBAM）正式进入实施阶段。历经两年多过渡期后，CBAM已从单纯的排放申报要求，转变为影响不锈钢对欧贸易成本和供应商选择的实质性机制。 欧盟公布的2026年第一季度CBAM证书价格为75.36欧元/吨二氧化碳当量，第二季度为75.28欧元/吨。虽然2026年CBAM实际缴纳比例仅为嵌入排放负债的2.5%，短期成本相对有限，但随着欧盟免费配额逐步退出，该比例预计将在2030年升至48.5%，并于2034年达到100%。 对于亚洲不锈钢出口商而言，2026年并非缓冲期，而是建立排放数据体系和完成核查准备的关键窗口期。 一、默认值与实际值：碳排放数据成为新的价格竞争力 不锈钢产品被纳入CBAM铁钢品类下的高合金钢路线，覆盖7218—7223税目，包括不锈钢钢锭、热轧板卷、冷轧板带、棒线材及不锈钢丝等产品。 进口商在申报嵌入排放时，可以使用欧盟设定的国别默认值，也可以提交经认可核查机构确认的实际排放值。 默认值带有明显的惩罚性。2026年，欧盟将在计算值基础上额外上浮10%，2028年起上浮幅度将进一步提高至30%，以推动生产企业建立实际排放监测和核查体系。 以冷轧不锈钢产品为例，中国大陆及印度部分7219系列产品的默认排放值约为5.59吨二氧化碳当量/吨，加上2026年10%的上浮后约为6.149吨；印度尼西亚及中国台湾部分产品的默认值约为8.69吨，上浮后达到9.559吨。 按照2026年第一季度75.36欧元/吨的证书价格计算，在2.5%的CBAM实际缴纳比例下，中国大陆来源冷轧产品的碳成本约为11.6欧元/吨，印度尼西亚及中国台湾来源产品约为18.0欧元/吨。 当前成本看似有限，但若按照100%的CBAM因子测算，相关碳负债分别可达到约463欧元/吨和720欧元/吨。部分印度尼西亚热轧产品根据对应税号默认值计算，完全实施后的碳成本也可能达到约580欧元/吨。 因此，市场所讨论的“每吨数百欧元CBAM成本”，主要是指免费配额完全退出后的理论负债，而非2026年实际应缴金额。随着CBAM因子上升，这部分成本将逐步从理论风险转化为真实贸易成本。 二、来源国分化加剧，印度尼西亚和板坯再轧产品承压明显 不同生产路线和原料来源之间的排放差异，将直接改变亚洲不锈钢供应商在欧洲市场的竞争力。 印度尼西亚不锈钢生产主要采用RKEF镍生铁—不锈钢一体化路线，煤电和高碳冶炼环节占比较高，嵌入排放强度明显高于欧洲废钢电弧炉路线。与此同时，印度尼西亚目前缺少可直接用于CBAM抵扣的碳定价机制，因此其产品在默认值下承担的碳成本相对较高。 中国台湾、越南及土耳其部分不锈钢加工企业大量采购印度尼西亚板坯进行再轧。若上游排放可追溯至印度尼西亚高碳冶炼路线，即便最终轧制工序位于其他国家或地区，产品实际嵌入排放也难以明显下降，并可能面临熔炼与浇铸地证明等额外合规要求。 欧盟对中国台湾部分冷轧产品设定的默认排放值与印度尼西亚接近，正反映了其部分出口产品对印度尼西亚板坯的依赖。此前中国台湾对欧冷轧配额使用率出现明显下降，除需求和贸易因素外，进口商对未来CBAM合规风险的提前规避可能也是原因之一。 中国大陆和印度部分产品的默认排放值相对较低，但仍显著高于欧盟不锈钢产品基准值。中国大陆虽然已建立全国碳排放交易体系，但相关碳价能否获得欧盟认可并用于CBAM抵扣，目前仍存在不确定性。 对出口商而言，真正的竞争力并不完全取决于国别默认值，而在于能否提供可信、可追溯并经第三方核实的实际排放数据。若企业实际排放明显低于默认值，采用实际核查值后，CBAM成本可能大幅下降。 三、核查机构供给不足，成为2026年最大合规瓶颈 相比碳成本本身，核查资源不足可能是亚洲不锈钢出口商面临的更现实问题。 欧盟于2026年6月30日公布的国家认证机构（NAB）进展显示，在27个欧盟成员国及挪威中，共有24家NAB同意开展CBAM认证服务，但仅9家已准备接受核查机构申请，8家同意认证第三国申请者，实际已接受第三国申请的仅有3家，分别涉及意大利Accredia、荷兰RvA及瑞典Swedac。 这意味着，亚洲不锈钢生产企业若希望开展现场排放核查，目前可选择的认证和核查资源仍十分有限。 截至2026年初，已有约1.2万家经济主体申请成为CBAM授权申报人，但现有EU ETS核查机构数量约为403家，且需要覆盖钢铁、铝、水泥、化肥等多个CBAM行业。随着第三国生产设施集中申请核查，审计资源可能出现明显紧张。 单个生产设施的核查费用预计约为5,000—50,000欧元。2026年首个报告期原则上还要求进行现场访问，不能完全通过远程方式完成。 首份涉及2026年度进口货物的CBAM申报截止时间为2027年9月30日。从核查机构完成认证、企业预约审计、现场核查、报告出具，再到欧盟进口商完成申报，实际准备时间相对有限。 四、CBAM与TRQ叠加，欧洲市场进入双重约束阶段 CBAM并非单独影响不锈钢贸易，而是与欧盟进口配额及保障措施共同作用。 根据欧盟新的钢铁配额框架，部分不锈钢产品超配额税率已由25%提高至50%，中国大陆、印度尼西亚、中国台湾等主要来源地的进口空间进一步受到限制。 配额机制限制进口数量，CBAM则增加单位产品的碳成本。两者叠加后，亚洲供应商不仅需要争夺有限的免税配额，还需要证明产品具备较低的实际嵌入排放。 相比之下，Outokumpu、Aperam等欧洲本地不锈钢生产商以废钢电弧炉路线为主，整体碳排放强度较低，且相关生产环节已纳入EU ETS。随着免费配额逐步退出，欧洲本地产品与高碳进口产品之间的成本差距可能持续扩大。 结语 2026年CBAM实际缴纳比例仅为2.5%，短期内尚不足以彻底改变亚洲不锈钢对欧出口格局，但其影响已逐步延伸至客户选择、合同定价及供应链审核。 对于亚洲出口商而言，当前最重要的并非等待成本进一步上升，而是利用现阶段窗口期，尽快完成默认值与实际排放值的成本测算，建立可追溯的工厂级碳排放数据体系，并提前对接具备第三国业务能力的核查机构，为2027年首份申报做好准备。 CBAM账单已经开始计算，而核查体系仍处于建设初期。未来，能否摆脱高排放默认值、提供可信且经核实的实际排放数据，将逐渐成为企业进入欧洲市场、维持价格竞争力和获取订单的重要门槛。 后CBAM时代，真正掌握对欧贸易定价权的，未必是生产成本最低的供应商，而是能够证明自身碳排放更低、合规能力更强的供应商。
》查看SMM钴锂产品报价、数据、行情分析 》订购查看SMM钴锂产品现货历史价格走势 SMM 7月28日讯，2026年6月中国磷酸铁锂正极材料出口市场迎来量价齐升的“爆发式”增长。6月出口总量 高达15,379.6吨，环比5月大幅增长101.7%，单月出口量再创历史新高。 在出口规模跃升的同时，单月出口均价上涨至9,125.1美元/吨，涨幅约11.1%。 从目的地出口结构来看，6月与5月相比，各国出口量出现极度分化，呈现出“ 北美疯狂、东南亚接棒、欧洲提速 ”的三极格局： 1. 北美市场：政策抢装与产能落地的双重共振 美国： 以5,409.5吨的出口量仍 稳居首位 ，环比5月（3,014.7吨）增长79.4%。其绝对增量惊人。 加拿大： 6月最大的“黑马”，出口量从5月的85.2吨 飙升至2,464.5吨 ，环比激增近28倍。加拿大市场的暴增，极大概率与北美头部电池厂商（如大众PowerCo在加拿大安大略省的电池工厂、特斯拉4680产能，或宁德时代、国轩高科在北美的配套产能）进入大规模量产爬坡期有关。同时，随着美国IRA法案（《通胀削减法案》）关于“外国敏感实体”（FEOC）细则的落地，下游终端企业可能在6月进行了一波库存补库，以规避未来潜在的贸易政策波动。 2. 东南亚“铁三角”中的印尼异军突起 印度尼西亚： 表现极为抢眼，出口量从5月的366吨 陡增至2,486.4吨 ，环比暴增579%，跃升至当月第二大出口目的地。印尼的爆发，离不开中国电池企业在印尼的深度布局。随着印尼本地电动车和储能产业链的产能释放，对上游磷酸铁锂正极材料的需求正呈现指数级扩张。东南亚已不再是简单的“组装厂”，而是正快速成为极具潜力的终端消费与生产中心。 越南与泰国： 越南（420吨→620吨，环比+47.6%） 稳步增长 ；泰国（2,030.6吨→1,999.6吨） 基本持平，体量依然庞大。 3. 欧洲市场：波兰触底大幅回升 波兰： 6月表现突出，从5月的32吨激增至644吨，环比增长19倍。波兰作为欧洲最大的锂电池制造中心（LG新能源、Northvolt等），其进口量大幅回暖，表明欧洲动力电池产能在经过前期低潮后开始重新走上正轨。而韩国（120吨→80.5吨，环比-33%）出现萎缩，反映出日韩电池厂在中低端市场正受到中国LFP材料性价比的强烈挤压。 最后价格方面，一般来说，原材料出口会因规模效应而出现降价，但6月LFP出口均价（9,125.1美元/吨）相较5月（8,210美元/吨） 上扬了915美元/吨 ，这背后主要受原材料成本传导：6月国内碳酸锂与磷酸铁价格齐升，直接推高了出口价格。 6月出口总量环比翻倍，验证了我们在上月快讯中的判断——“海外需求持续旺盛，同比去年数倍增长”。海外电池产能正处于从“启动期”向“放量期”过渡的关键阶段，构筑行业的“量价齐升”红利期。对于国内材料企业而言，抓紧北美、欧洲及东南亚核心客户锁定长单，并提升产品技术壁垒，将是下半年抢占海外高溢价份额的关键。（数据来源：SMM及海关进出口统计数据） SMM新能源研究团队 王聪 021-51666838 冯棣生 021-51666714 杨朝兴 021-20707860 王子涵 021-51666914 王杰 021-51595902 陈泊霖 021-51666836 王易舟 021-51595909 徐萌琪 021-20707868 胡雪洁 021-20707858 林子雅 021-51666902 杨玏 021-51595898 李亦沙 021-51666730 王照宇 021-51666827 肖文豪 021-51666872 张婧 021-51666878
》查看SMM铜报价、数据、行情分析 》订购查看SMM金属现货历史价格 2026年以来，智利、秘鲁多家大型铜矿呈现出相似的生产特征：矿石开采量和选矿处理量维持高位，部分矿山甚至刷新处理量纪录，但铜精矿含铜量并未同步增长。Escondida、Spence、Collahuasi、Centinela和Quellaveco等矿山的入选铜品位同比下降约11%—15%，矿企不得不通过提高处理量、优化回收率及调整矿石配比，弥补每吨矿石中铜金属量减少带来的损失。 品位下降幅度不大，为何产量影响明显？ 首先，铜精矿含铜量大致可以拆分为：铜精矿含铜量≈选矿处理量×入选铜品位×选矿回收率。 从绝对数值看，矿石品位下降0.1个百分点似乎并不明显，但若品位从0.8%降至0.7%，相对降幅达到12.5%。在回收率不变的情况下，矿山需要将处理量对应提高，才能维持相同的铜产量。 此外，矿石品位是决定铜矿生产效率和成本水平的核心变量。根据SMM成本模型测算，随着原矿（入选）铜品位下降，单位成本呈现明显的 非线性上升特征 ：当品位在1.0%左右时，C1成本约0.9美元/磅，AISC-like及会计成本约1.8–2.0美元/磅，全经济成本约2.9美元/磅；而当品位下降至0.5%，C1成本升至约1.9美元/磅，AISC-like及会计成本升至约3.4–3.5美元/磅，全经济成本升至约4.4美元/磅。若品位进一步下滑至0.3%左右，C1成本已升至约3.2美元/磅，AISC-like及会计成本接近6美元/磅，全经济成本则升至约7.0–7.5美元/磅， 已明显高于当前约6.4美元/磅的铜价水平 ；当品位降至0.25%时，全经济成本甚至接近9美元/磅。 从边际变化看，品位在高位区间（>0.8%）下降对成本影响相对有限，但在中低品位区间（<0.6%）后，成本抬升速度明显加快，呈现“越低越陡”的特征。这意味着，对于智利、秘鲁大量已进入成熟期开采阶段的矿山而言，即便通过提高处理量维持产量，其能源、磨矿、药剂、尾矿处理等环节成本也将同步上升，导致“多挖多磨”难以有效转化为利润甚至现金流改善**。 按照这一方法进行静态测算，2026年主要矿山对冲品位下降所需的处理量增幅与实际情况如下： 智利：Escondida品位下降成为最显著的减量因素 BHP截至2026年6月30日的运营报告显示，Escondida全财年选矿处理量达到1.424.4亿吨，同比上一财年的1371.6亿吨增长4%，创下历史新高；但平均入选品位由上一财年的1.02%降至0.90%，同比下降13%。尽管处理量和回收率均有所改善，其精矿应付铜量仍由112.72万吨降至104.68万吨，同比下降7%。 以2026财年的实际处理量静态计算，0.12个百分点的品位下降，相当于进入选厂的铜金属量减少约17.1万吨。处理量增长和回收率改善抵消了其中一部分，最终精矿应付铜量减少约8.04万吨。由于Escondida阴极铜产量同比增长21%，其总铜产量降幅被收窄至3%，但对于以铜精矿含铜量衡量的冶炼原料供应而言，减量仍然较为明显。 更值得关注的是，BHP预计Escondida在2027财年的平均入选品位将进一步降至约0.70%，同期产量指引为100万—110万吨，低于2026财年的126.12万吨。这意味着未来一年Escondida不仅需要面对品位继续下降，还需要在处理量、回收率及湿法铜产量方面进行更大幅度的对冲。 Spence也面临类似问题。2026财年，该矿选矿处理量同比增加1%，但选矿入选品位由0.64%降至0.57%，精矿应付铜量下降19%至12.13万吨。与此同时，矿山逐步进入原生硫化矿区域，矿石复杂度和波动性上升，对浮选回收率形成额外影响。BHP已批准Spence选厂回收率提升及黄铜矿浸出项目，但相关增量预计要到2028年前后才能逐步释放。 同样是品位下降，Los Bronces、Collahuasi和Centinela表现分化 Anglo American旗下Los Bronces是处理量成功抵消品位下降的典型案例。2026年上半年，该矿硫化矿处理量同比增加35%至1979万吨，入选品位由0.54%降至0.48%，回收率基本持平。由于第二条选矿线恢复运行，处理量增幅显著高于抵消品位损失所需的约12.5%，最终精矿含铜量同比增长21%至8.40万吨。 但依靠处理量对冲品位的方式并非所有矿山都能够复制。Collahuasi上半年处理量同比增加11%，回收率由72.3%提高至74.0%，但入选品位由0.91%降至0.78%，相对降幅达到14%。在处理量和回收率共同改善的情况下，Anglo American所占44%权益产量仍同比下降2%至8.14万吨。公司表示，Collahuasi当前正在处理低品位库存矿，预计要到2026年末重新获得Rosario矿坑较高品位矿石后，品位才有望明显改善。 Antofagasta旗下Centinela Concentrates的表现则更直接反映了品位变化。2026年上半年，该矿日均处理量同比下降0.6%，回收率基本持平，但入选品位由0.55%降至0.47%，同比下降14.5%，精矿含铜量随之下降13.2%至6.97万吨。由于处理量和回收率未能提供明显对冲，品位损失基本完整地反映在产量端。 Los Pelambres的品位降幅相对温和。上半年入选品位由0.54%降至0.53%，日均处理量下降1.9%，回收率则提高1.7%，铜产量同比下降6.6%至13.38万吨。此外，约7000吨已处理铜由于精矿管道检修的时间安排尚未计入上半年产量，预计将在下半年确认，因此其上半年产量降幅并非全部来自矿石品位变化。 Codelco最新披露的一季度报告同样显示出品位压力。2026年一季度，Codelco包括权益矿山在内的铜产量为29.96万吨，同比下降7.5%。其中，Ministro Hales产量由3.27万吨降至2.68万吨，同比下降18%，公司明确表示主要原因是矿石品位下降。 不过，Codelco其他矿山的减量还受到事故、检修和矿序调整影响。例如El Teniente产量下降主要与2025年7月事故后部分区域停产有关，Andina则受到地下矿关闭后处理量下降影响。因此，不能将Codelco整体产量下降全部归因于品位变化。 秘鲁：回收率提高仍难完全弥补Quellaveco品位损失 秘鲁方面，Quellaveco是品位下降影响最为明显的矿山之一。2026年上半年，该矿处理量同比增长3%至2617万吨，回收率由80.8%提高至85.9%，但入选铜品位由0.77%降至0.66%，同比下降14%，铜产量仍下降5%至14.84万吨。 按照当期处理量测算，0.11个百分点的品位下降相当于进入选厂的铜金属量减少约2.88万吨；按照85.9%的当期回收率折算，对铜产量的静态拖累约为2.47万吨。实际产量仅减少0.82万吨，意味着更高的处理量和回收率已经抵消了约三分之二的品位影响，但仍未能实现同比增产。Anglo American预计Quellaveco产量将向下半年倾斜，全年平均品位预计与2025年接近。 Las Bambas二季度也出现类似情况。2026年二季度，该矿入选品位为0.86%，低于2025年同期的0.94%；回收率由91.3%降至89.8%。虽然公司通过提高处理量进行了部分弥补，但季度铜精矿含铜量仍同比下降5%至10.92万吨。上半年铜精矿含铜量为21.02万吨，整体与去年同期基本持平，反映矿序变化对季度产量的影响较大。 Southern Copper披露，2026年上半年公司矿产铜产量为46.12万吨，同比下降3.8%，主要原因就是秘鲁业务矿石品位下降。二季度秘鲁矿山铜产量环比下降12%，抵消了墨西哥业务的增长，显示秘鲁传统矿区品位变化已经对集团层面的产量形成拖累。 不过，秘鲁矿山并非全部面临品位下降。Antamina在BHP 2026财年的平均铜品位由0.82%提高至1.01%，选矿处理量增长4%，带动BHP权益精矿应付铜量同比增长27%至15.15万吨。Antamina的增长说明，矿石品位会随矿序和采区切换出现阶段性波动，并非所有成熟矿山都呈单边下降。但BHP同时预计，受计划内低品位矿石影响，Antamina在2027财年的铜产量将回落至12万—14万吨。 品位下滑正在降低铜精矿供应弹性 从上述矿山表现看，2026年智利、秘鲁铜矿供应面临的核心问题，并非矿山完全没有增产能力，而是增产所需付出的处理量、设备负荷和资本投入明显提高。 当品位下降时，矿山需要开采、运输和研磨更多矿石才能生产相同数量的铜。只要选厂仍有闲置能力，矿企可以通过增加处理量暂时维持产量；但当选厂接近设计负荷，或受到矿石硬度、供水、检修和尾矿处理能力限制后，继续提高处理量的空间将逐步收窄，品位下降便会更加直接地转化为精矿减量。 成本端已经出现相应变化。Antofagasta表示，Centinela上半年副产品抵扣前现金成本同比上升33%，其中一个重要原因就是精矿系统品位下降；Los Pelambres同期成本也因产量下降及柴油、炸药等投入品价格上涨而增加。BHP则需要通过改造浮选流程、延长矿浆停留时间及引入新的浸出技术，应对Spence矿石复杂度提高的问题。 下半年部分矿山仍存在修复空间。Collahuasi预计年末逐步获得较高品位矿石，Centinela预计品位将逐季回升，Los Pelambres和Quellaveco产量也均向下半年倾斜。因此，上半年的减量不宜直接线性外推至全年。但这些预期更多依赖矿序切换、处理量提升和回收率改善，并不意味着品位压力已经消失。与此同时，Escondida下一财年品位预计进一步降至约0.70%，Antamina也将进入计划内低品位阶段，可能抵消部分新项目及扩建项目带来的矿端增量。 据SMM测算，2026年智利地区硫化铜精矿供应量约为458.5万金属吨，秘鲁地区约为260.7万金属吨，两国合计约719.2万金属吨，仍是全球最重要的铜精矿供应来源。然而，从主力矿山生产状况及后续项目储备看，未来几年智利、秘鲁铜精矿供应或难出现明显增量。一方面，两国多数大型矿山已进入成熟生产阶段，普遍面临矿石品位下降、矿体开采深度增加、剥采比上升及矿石硬度提高等问题，新增处理能力更多用于弥补单位矿石含铜量下降，难以同比例转化为铜精矿增量；另一方面，新建及扩建项目数量相对有限，且项目建设仍可能受到审批、供水、电力、基础设施及社区关系等因素制约。整体来看，未来智利和秘鲁铜精矿供应预计更多呈现高位波动和阶段性修复特征，一旦遭遇天气、罢工、设备故障或矿序调整等扰动，产量恢复弹性亦相对有限，对全球铜精矿市场的边际宽松作用或较为有限。 截至7月24日，SMM进口铜精矿指数已降至-154.76美元/干吨。品位下降并非当前铜精矿现货紧张和TC持续下探的唯一原因，但在全球粗炼产能继续扩张的背景下，它正在限制智利、秘鲁主要矿山的增量兑现，使矿端供应即使保持高开工，也难以快速转化为更多可供冶炼厂采购的铜精矿资源。 》点击查看SMM铜产业链数据库
》查看SMM铜报价、数据、行情分析 》订购查看SMM金属现货历史价格 一、进口量高位与负TC并存 中国铜精矿下半年供需错配难解 2026年上半年，中国铜精矿进口量在高位小幅回落，但现货市场的紧张程度却进一步加剧。 海关数据显示，2026年1至6月，中国进口铜矿砂及其精矿1461.06万吨，同比下降0.84%。其中，6月进口233.48万吨，环比下降1.10%，同比上升0.02%。按季度测算，二季度进口量较一季度下降约6.8%，上半年进口节奏呈现“前高后低”的特征。 与此同时，铜精矿现货加工费持续刷新低位。7月24日，SMM进口铜精矿指数报-154.76美元/干吨，较7月17日的-146.15美元/干吨进一步下降。随着国内新增及扩建粗炼产能逐步释放，铜精矿进口需求理论上应同步增长，但上半年进口量未出现预期中的明显增量，供给增长未能匹配冶炼需求扩张，现货市场紧张程度进一步加剧。 二、二季度进口有所降温，主要来源国表现分化 从月度数据看，4月中国铜精矿进口量降至235.16万吨，环比下降10.59%；5月小幅回升至约236.1万吨，6月再度回落至233.48万吨。4—6月单月进口量虽然仍保持在230万吨以上，但较一季度整体有所降温。 分来源国看，秘鲁和智利仍是中国最主要的铜精矿供应国，但二者在6月的表现明显分化。 6月，中国自秘鲁进口铜精矿63.82万吨，同比增长22.05%；自智利进口51.68万吨，同比下降23.29%。同期，自蒙古进口21.42万吨，同比增长12.79%；自俄罗斯进口13.37万吨，同比增长80.40%；自塞尔维亚进口11.01万吨，同比增长73.45%。这意味着，秘鲁、蒙古、俄罗斯和塞尔维亚等来源的增加，部分抵消了智利到货量的下降。传统南美矿源仍构成中国进口的基本盘，但6月单月数据已经显示，中国铜精矿进口的边际增量正在向蒙古、俄罗斯及部分中亚、欧洲矿源分散。不过，单月进口变化同时会受到船期、港口发运、报关节奏和长单集中到货等因素影响，不能简单将某一个月的国别增减视为矿山全年供应趋势。 三、进口量维持高位，为何现货TC仍持续下探 海关进口量涵盖长协矿、股权矿、现货矿、贸易商库存矿以及已经锁定最终用户的资源，而现货TC更多反映边际可采购铜精矿的松紧程度。即使每月仍有超过230万吨铜精矿到港，只要大部分资源已被长单或特定冶炼厂锁定，真正可以在现货市场自由流通、且品位和杂质符合冶炼厂要求的货源仍可能非常有限。 SMM全球铜精矿供需平衡表显示，2026年全球铜精矿产量预计为1911.3万金属吨，实际铜精矿需求约1974.3万金属吨。考虑库存调节后，全年仍存在约60.6万金属吨的“硬缺口”，为2025—2030年预测期内缺口最深的一年。这说明当前市场并非完全没有矿山增量，而是供应释放速度慢于粗炼需求扩张，同时部分新增资源被矿山所在地的冶炼产能消化，未能形成可供中国采购的贸易增量。 四、三家新建粗炼项目将增加下半年刚性采购需求 从国内需求看，下半年计划投产的三家新建粗炼项目，将成为中国铜精矿进口需求的重要新增变量。新建粗炼项目对铜精矿市场的影响，不能只按照设计年产能计算。项目从首次投料到稳定生产通常需要经历试生产和爬产阶段，实际产量释放可能慢于名义投产进度；但原料采购和安全库存建设往往早于正式出铜，因此进口需求可能提前体现。尤其是计划在三季度投料的项目，通常需要在投产前后建立一定规模的铜精矿库存。即使项目在年内只释放部分有效产能，其采购和到港需求仍可能对三季度末至四季度进口形成支撑。负TC环境可能促使现有冶炼厂减少现货采购、增加检修或调整原料结构，但新建项目在爬产初期对连续供料的要求更高，难以完全根据短期加工利润决定是否采购。与此同时，长单履约、硫酸以及金银等副产品收益仍可能对冲部分负TC压力，冶炼端的实际减产幅度可能低于加工费所反映的理论亏损水平。 因此，下半年国内铜精矿需求大概率仍具有较强韧性。三家新项目的实际投料月份、爬产速度和原料备库规模，将直接影响中国铜精矿进口量是集中在三季度回升，还是延后至四季度甚至2027年初体现。 五、海外矿端有所修复，但新增产量不完全等于新增进口货源 海外铜矿供应方面，下半年存在一定修复预期，但不同项目对中国铜精矿进口的影响差异较大。 蒙古Oyu Tolgoi是相对明确的供应增量。力拓披露，2026年上半年Oyu Tolgoi铜产量同比增长31%，地下矿爬坡仍按计划推进。考虑到蒙古铜精矿与中国市场之间较短的陆路运输距离，其产量增加有望继续对中国进口形成直接支撑。不过，道路运输、边境通关以及蒙古国内矿业政策变化仍可能造成阶段性扰动。 南美部分矿山的产量同样偏向下半年释放。英美资源预计，旗下矿山公司2026年秘鲁铜产量为31万—34万吨，智利铜产量为39万—42万吨，两地业务的年度产量均更多集中在下半年，其中智利生产仍受到水资源条件影响，秘鲁则取决于矿石品位安排。 Antofagasta上半年铜产量为28.5万吨，同比下降约9%，但公司预计今年余下时间的季度产量将逐季提高。Los Pelambres约7000吨已加工但尚未确认的铜产量也预计在下半年体现。上述变化有利于智利铜矿产量和发运量边际改善，但成熟矿山面临的品位下降、设备维护和水资源约束，仍可能限制其供应弹性。 相比之下，印尼Grasberg仍是下半年最主要的供应不确定性之一。7月23日，Freeport-McMoRan在二季度业绩电话会上披露，印度尼西亚Grasberg矿区地下Block Cave项目复产进展符合一季度预期，目前Production Block 2和3的爬坡工作正在按4月制定计划推进。此前受2025年9月地下矿区湿料涌入事件影响，Grasberg部分生产暂停，公司随后启动清理、修复及分阶段复产工作。据Freeport介绍，Grasberg Block Cave已于2026年一季度完成修复工作，并于3月启动复产爬坡，二季度已达到计划运行水平。目前公司预计，2026年下半年Grasberg产能将恢复至约65%，2027年年中进一步提升至约80%，并计划于2027年底接近满负荷运行。更重要的是，Grasberg已经形成从矿山到冶炼的本地一体化产业链。即使矿山产量逐渐恢复，也有更多铜精矿在印尼国内加工，矿山增产并不会按照相同规模转化为中国进口铜精矿增量。 刚果（金）Kamoa-Kakula也存在类似情况。Ivanhoe Mines维持该项目2026年29万—33万吨铜产量指引，并预计随着采矿率提高和库存释放，下半年产量将高于上半年。但其产量口径包括阳极铜、粗铜以及可销售铜精矿，并非全部是可供出口的精矿。 与此同时，Kamoa-Kakula配套的50万吨/年冶炼厂已运行至设计产能的约60%，其进一步爬产正受到精矿原料供应限制。因此，该项目增产有利于全球铜产品供应，却未必按同等比例增加中国能够进口的铜精矿。 六、下半年进口量或环比回升，TC难现V型修复 综合国内外因素，预计2026年下半年中国铜精矿进口量较上半年回升的概率较大，但增幅仍将受到海外矿山兑现程度限制。 需求端，三家新建粗炼项目的备库、投料和爬产将增加原料采购需求；供应端，Oyu Tolgoi继续增产，秘鲁和部分智利矿山产量向下半年倾斜，赞比亚阶段性放宽精矿出口，Cobre Panamá库存矿处理也可能贡献少量增量。 但另一方面，Grasberg恢复速度低于此前预期，印尼及非洲本地冶炼能力正在吸收更多矿山自产精矿，Cobre Panamá尚未恢复正常采矿，智利成熟矿山仍受到品位、水资源及设备运行限制。全球矿山铜产量增加，并不意味着同等规模的可贸易铜精矿将进入中国市场。 基准情景下，下半年中国铜精矿进口量预计继续维持高位，并有望较上半年增加；但全年进口量能否实现同比增长，仍取决于三家新建粗炼项目的实际投料进度，以及Oyu Tolgoi、南美矿山和Grasberg等主要项目的产量兑现情况。进口量更可能呈现高位波动，而不是出现持续、快速的单边增长。 从节奏看，三季度进口可能受到新项目备库、赞比亚出口窗口以及南美发运改善支撑；四季度则更多取决于国内新建粗炼项目能否顺利爬产，以及海外矿山供应恢复是否达到预期。现货TC则难以随着进口量回升而迅速修复。只要全球铜精矿“硬缺口”仍在、冶炼端没有形成大规模且持续的减产、矿山所在地继续增加本地冶炼比例，市场可自由采购资源仍将偏紧。SMM预计，2026年下半年至2027年现货TC更可能呈现“L型低位运行叠加阶段性反弹”，而不是快速V型回升。 铜价高位能够改善矿山现金流和项目开发意愿，但难以在半年内显著缩短地下矿修复、新矿建设和选矿系统爬产周期。截至7月20日，LME三个月期铜价格约为13633美元/吨。对下半年中国铜精矿进口而言，海外矿山实际产量、可贸易资源流向、新建粗炼项目投料进度以及现货TC，仍是比铜价绝对水平更直接的影响因素。 总体来看，下半年铜精矿市场并非没有供应增量，而是新增供应的兑现时间、产品形态和最终流向，与中国粗炼需求扩张之间仍存在明显错配。中国铜精矿进口量可能保持高位并环比回升，但进口量增加与现货TC深度负值仍可能长期并存 》点击查看SMM铜产业链数据库
SMM7月24日讯： 据海关数据显示，2026年1-6月中国进口锌精矿量累计276.16万吨， 累计同比增长8.98% ，整体进口量较去年小幅增长。 一．上半年进口锌精矿市场回顾：刚果（金）成为进口增量主要来源 从进口来源国来看，2026年上半年我国进口锌精矿仍主要集中于 秘鲁、澳大利亚和俄罗斯 。其中，秘鲁累计进口55.47万吨，占总进口量的20%；澳大利亚累计进口49.90万吨，占比18%；俄罗斯累计进口28.32万吨，占比10.3%，三国合计占我国进口总量近五成。 与去年同期相比， 刚果（金）成为上半年进口增长的最大贡献来源 ，累计进口量同比增加9.23万吨，贡献了我国进口锌精矿的主要增量。此外，秘鲁、俄罗斯及墨西哥等来源国进口量均实现不同程度增长，对国内进口供应形成一定补充。相比之下，澳大利亚上半年进口量同比减少4.02万吨，成为主要减量来源。 二．上半年进口锌精矿市场回顾：冶炼需求持续增长支撑进口锌精矿同比增加 从国内供需格局来看，2026年上半年我国锌精矿供应虽保持增长，但新增供应主要集中于个别大型矿山。 据SMM统计， 2026年1-6月国内锌精矿产量累计同比增长约6.5% ，整体增幅较为明显。但从增量结构来看，上半年新增产量主要由火烧云矿山贡献，其余新增矿山产能多数将在下半年逐步释放。同时，受部分成熟矿山原矿品位下降影响，国内部分地区锌精矿产量同比有所回落，因此除火烧云矿山外，国内市场实际流通资源增量相对有限。 需求端方面，近年来国内锌冶炼产能持续扩张，部分2025年投产的新建冶炼项目于今年持续爬坡释放产量，同时上半年仍有部分新增冶炼产能陆续投运，带动国内锌精矿消费需求进一步提升。据SMM统计， 2026年1-6月国内精炼锌产量同比增长约4% ，冶炼端原料需求保持增长态势。 在国产矿增量有限、冶炼需求持续扩张的背景下，进口锌精矿成为补充国内原料供应的重要来源，上半年进口量因此保持同比增长。 三. 下半年市场展望：下半年进口锌精矿量存在下滑风险 展望下半年，预计中国锌精矿进口难有增长，甚至存在一定下滑风险。 一方面，全球锌精矿供需格局再度趋紧，加工费持续快速下滑，国内冶炼利润受到明显挤压。据SMM测算，截至7月23日，在不考虑硫酸及伴生小金属收益的情况下，国内锌冶炼现金收益已亏损超过4000元/吨；即使计入硫酸及伴生金属收益， 目前国内多数地区冶炼厂综合利润也已普遍进入亏损区间 。与此同时，三季度为国内锌冶炼行业传统检修季，国内冶炼市场整体对矿需求有所减弱。 另一方面，自2025年年中以来，国内锌精矿进口窗口持续关闭，沪伦比价长期处于偏低水平，进口资源价格优势难以体现。预计下半年内外比价仍难出现明显改善，在进口持续倒挂的情况下，国内冶炼厂仍将优先采购国产锌精矿，进口现货采购积极性预计维持偏弱。 （以上信息基于市场采集及上海有色网研究小组综合评估后得出，文中所提供的信息仅供参考。本文并不构成投资研究决策的直接建议，客户应当谨慎决策，勿以此代替自主独立判断，客户所作出的任何决策与上海有色网无关) 》点击查看SMM金属产业链数据库
2026年1-6月，我国精铜杆线出口总量达16.66万吨，同比大幅增长97.50%，这一规模已超过2024年全年水平，较2025年同期出口规模接近翻番。海外新能源、电网基建需求集中释放，出口目的地结构迎来显著调整，沙特阿拉伯以755.70%的同比增速跃居第一大出口目的国，菲律宾则成为前十大国中唯一负增长的市场。 总量：两年跃上新台阶 出口规模迈入全新量级 从年度节奏看，2024年1-6月精铜杆线出口约6.04万吨，2025年同期增至8.44万吨，同比增加39.57%；2026年同期进一步跃升至16.66万吨，同比+97.50%。两年内出口规模从6万吨级跨入16万吨级。增长的背后是全球电力改造、新能源布局推动铜消费持续扩容，国内精铜杆产能向外输出节奏持续加快。 国别流向：沙特成为最大增量来源，东盟承载近六成净增量 从绝对量看，2026上半年前五大出口目的国依次为沙特阿拉伯、泰国、马来西亚、越南和菲律宾。沙特单一国家贡献约三分之一增量，成为本期出口最大边际变量。当前沙特电缆、电气设备、新能源配套等下游产业链快速扩张。随着 “中国铜杆、海外线缆” 的全球产能转移持续提速，海外大型基建与新能源项目集中落地，有效拉动当地线缆消费，叠加各国电网改造需求持续释放；国内铜加工企业积极开拓海外市场，多重力量共同推动上半年出口大幅走高。 与此同时，多个新兴市场需求同步放量。印尼出口同比大增536.74%，印度同比上涨35.71%，新加坡增幅71.32%；澳大利亚同比飙升860.63%，叠加其他国家出口同比增长107.28%，我国精铜杆线出口多元化布局持续推进，对单一区域依赖度持续降低。本轮出口高增长的驱动的主要原因是大型项目集中带动当地线缆消费，叠加各国电力基础设施建设提速，叠加国内加工企业主动拓展海外渠道，共同推动上半年出口大幅走高。 贸易方式：加工结构迭代转变 来料加工占比有所抬升 分贸易方式来看，2026 年上半年精铜杆线出口结构出现明显调整。本期进料加工贸易出口占比回落至 57.76%，来料加工贸易占比升至 32.93%。对比 2025 年同期，行业出口高度依赖进料加工模式，彼时进料加工占比高达 70%，来料加工占比仅 14%。结构变化源于海外订单模式转变，叠加国内企业灵活调整接单结构，主动匹配海外客户差异化采购需求，推动出口贸易方式走向多元化。贸易格局迭代也倒逼出口企业重塑经营思路，针对不同贸易模式，在原料采购、资金周转、报关结算等环节采取差异化运营安排，做好风险管控。 展望后市，海外基建及新能源中长期项目稳步落地，为精铜杆线外销提供持续刚性支撑，同时国内铜加工企业外销布局持续扩容，行业出口基本面具备较强韧性。但受上半年订单集中前置、出口基数大幅抬升影响，叠加入局外销赛道企业不断增多，海外市场竞争持续白热化，行业出口利润存在进一步收窄压力，下半年整体出口增速预计将有所放缓。除此之外，行业潜在风险仍需警惕，海外新建铜加工产能逐步投产分流进口需求，国际贸易局势存在不确定性，将持续扰动海外采购下单节奏。综合来看，下半年国内精铜杆线出口总量有望维持高位运行，出口市场重心继续向中东倾斜，东南亚区域需求分化的发展格局将延续。
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